НЕДАВНЕЕ ПРИНЯТИЕ «ГЕНИАЛЬНОГО ЗАКОНОПРОЕКТА» ВНОВЬ ПРИВЛЕКЛО БОЛЬШОЕ ВНИМАНИЕ К (RWA) РЕАЛЬНЫХ АКТИВОВ. В дополнение к значительным достижениям в регулировании стейблкоинов, в пространстве RWA произошел ряд важных прорывов: запуск токенизированных акций и ETF от Kraken, предложение Robinhood в SEC о придании токеническим активам того же статуса, что и традиционным активам, и децентрализованный фонд JTRSY от Centrifuge на Solana с капиталом 400 миллионов долларов.
На фоне беспрецедентного внимания рынка и скорого более широкого внедрения традиционных финансов особенно важно провести глубокий анализ текущего ландшафта RWA, особенно стратегического положения ведущих платформ, таких как Ethereum. RWA на основе Ethereum демонстрирует удивительные темпы роста из месяца в месяц, часто поддерживая двузначный высокий рост; Темпы роста в 2025 году будут более значительными, чем в 2024 году. Еще одним ключевым фактором, стимулирующим этот импульс, является (Etherealize) «Ethereumization» в качестве катализатора развития регулирования, а также стратегический акцент Ethereum Foundation на RWA. В этой статье мы подробно рассмотрим эволюцию RWA на Ethereum и его сети Layer-2.
Анализ данных: Панорама роста RWA в Эфире
Данные ясно показывают, что стоимость RWA Ethereum вступила в четкий цикл роста. Если посмотреть на общую динамику стоимости нестейблкоина Ethereum RWA, то его долгосрочная траектория поражает — она оставалась в диапазоне от $1 млрд до $2 млрд в течение многих лет, пока не вступила в стадию быстрого роста в апреле 2024 года. Этот импульс роста продолжит ускоряться и в 2025 году. Основным драйвером является фонд BUIDL от BlackRock, который сейчас оценивается в 2,7 миллиарда долларов. С марта 2025 года BUIDL демонстрирует параболический рост, что сильно стимулирует общее расширение экосистемы Ethereum RWA.
По классам активов (без учета стейблкоинов) рыночная капитализация реальных активов на Ethereum в значительной степени сконцентрирована в двух основных категориях: проект казначейских облигаций (75,9% ) и сырьевые товары ( доминируют золото, 20,3% ). Напротив, в составе рыночной капитализации RWA всего крипторынка наибольший ( приходится на частные кредиты )57.4%, за ними следуют проекты казначейских облигаций (30.9% ).
В дальнейшем сосредоточившись на основных активах Ethereum RWA, BUIDL занял доминирующее положение. Год назад BUIDL был сопоставим по масштабам с PAXG, XAUT и другими продуктами, а сейчас значительно превзошел. Несмотря на то, что состав топ-10 проектов в основном стабилен, темпы роста продуктов казначейских облигаций значительно опережают темпы роста золотых продуктов, а доля рынка продолжает расширяться.
С точки зрения протоколов, в настоящее время доминантами в основном являются эмитенты стейблкоинов — в первую четверку протоколов входят Tether, Circle, MakerDAO и Ethena. Стоит отметить, что общая стоимость протокола секьюритизации Securitize значительно превзошла стоимость некоторых проектов стейблкоинов, таких как FDUSD и USDC, и вышла на первый план. В топ-10 соглашений с ценными бумагами также входят Ondo и Superstate.
Сосредоточив внимание на месячных данных с начала 2024 года, волна роста началась в апреле 2024 года, когда был достигнут удивительный рост на 26,6% — в этом месяце было внесено четверть общего прироста RWA Ethereum за месяц. Этот импульс продолжался в последующие месяцы, хотя с августа по декабрь 2024 года он немного замедлился, но сеть по-прежнему сохраняла прирост около 200 миллионов долларов в месяц (квартальный рост около 5%, годовой более 60%).
В январе 2025 года темпы роста снова взорвутся, увеличившись на 33,2% по сравнению с предыдущим месяцем. После кратковременной коррекции в феврале Ethereum в течение четырех месяцев подряд сохраняет двузначный рост, при этом в апреле и мае месячный рост превышает 20%.
BUIDL восходит
В связи со стремительным ростом BUIDL как крупнейшего проекта в экосистеме Ethereum RWA по рыночной капитализации, траектория его роста заслуживает тщательного изучения. Данные о месячном росте показывают, что по состоянию на март 2025 года показатель оставался относительно стабильным, а затем показал взрывной скачок в марте. Последние данные за май показывают, что, хотя тенденция сверхбыстрого роста немного замедлилась, все еще наблюдается увеличение на 210 миллионов долларов США, увеличившись на 8,38% в месячном исчислении.
Взрывной рост BUIDL обусловлен рядом факторов. Ключевым фактором является конкурентоспособность продукции, обусловленная в первую очередь институциональным спросом: работа в режиме 24/7, более быстрые расчеты и высокая доходность в рамках нормативно-правового соответствия. Стоит отметить, что интеграции DeFi реализуют синергию и открывают больше полезностей, таких как продукт USDtb от Ethena Labs, 90% резервов которого обеспечены BUIDL. В то же время признание BUIDL в качестве высококачественного залога продолжает расти, а запуск sBUIDL компанией Securitize еще больше раскрывает сценарий интеграции DeFi.
Распределение активов BUIDL отличается высокой концентрацией: около 93% сосредоточено в основной сети Ethereum. В то же время, благодаря постоянному расширению активов под управлением, ежемесячные дивиденды BUIDL достигли нового максимума, достигнув 4,17 млн долларов США в марте 2025 года и взлетев до 7,9 млн долларов США в мае.
Учитывая структурное влияние, которое Закон GENIUS окажет на нормативно-правовую базу стейблкоинов, важно систематически изучать траекторию развития рынка стейблкоинов Ethereum. С 2024 года общая рыночная капитализация сектора продолжает демонстрировать устойчивую тенденцию к росту, и хотя темпы роста немного ниже, чем у других сегментов RWA, он все еще сохраняет устойчивый ежемесячный ритм роста.
Из 500 миллионов долларов, ( на небольшие )<проекты, большинство из них испытали продолжающееся сокращение в начале 2024 года. Однако к концу 2024 года рыночная стоимость большинства проектов продолжает расти, а рыночная стоимость GHO, M и UDO продолжает расти. В то же время появился ряд новых проектов стейблкоинов с рыночной стоимостью 50 млн, проекты экосистемы стейблкоинов Ethereum стали более разнообразными, а проекты с малой капитализацией продолжат процветать с 2025 года.
Средние проекты (5-5 миллиардов долларов США ) в 2024 году только FDUSD и FRAX; Стоимость BUSD упала с 1 миллиарда долларов США в январе 2024 года до менее чем 500 миллионов долларов США в марте 2024 года из-за прекращения предложения. Однако в 2025 году USD0 и PYUSD преодолеют порог в $500 млн, а стейблкоины среднего размера будут более диверсифицированы.
В топовом стейблкоине (> $5 млрд ) продолжают доминировать USDT и USDC: USDT стабилизируется на уровне $40 млрд в течение большей части 2024 года, подскочит до $70 млрд в начале декабря, а затем постепенно стабилизируется до тех пор, пока недавняя рыночная стоимость не снизится; USDC неуклонно росла с $22 млрд в январе 2024 года до $38 млрд в мае 2025 года. В начале 2025 года USDS и USDe превысили $5 млрд, но USDT и USDC все еще далеко впереди с точки зрения доли рынка.
USDT и USDC занимают абсолютное доминирующее положение, что напрямую влияет на всю экосистему стейблкоинов. Особенно примечателен рост в ноябре 2024 года: USDT вырос на 30,16% в месячном исчислении, а USDC — на 16,31%. За всплеском последовали месяцы роста, при этом USDC рос более уверенно в последующие месяцы, с ежемесячным ростом более чем на 5%.
Однако рыночная динамика в последнее время явно изменилась — на протяжении последних четырех месяцев объем USDT на Ethereum остановился в росте, а в мае 2025 года USDC впервые показал снижение после нескольких месяцев роста. Это явление может означать, что рынок переходит в новую фазу цикла.
Эко-система Layer-2
В более широкой экосистеме RWA Ethereum сохраняет абсолютное доминирование с долей рынка 59,23% ( без учета стейблкоинов ) но все еще сталкивается с ключевыми проблемами.
Стоит отметить, что zkSync благодаря единственному проекту Tradable поднялся на второе место, в то время как Stellar полностью зависит от фонда BENJI от Franklin Templeton с объемом 4,559 миллиарда долларов (, занимая третье место. Несмотря на то, что данные по двум публичным блокчейнам RWA выглядят привлекательно, их структурные недостатки нельзя игнорировать: нехватка разнообразия активов и зависимость от единственного проекта.
![RWA: После DeFi следующим точкой взрыва на Ethereum])025/6/4/images/835880587cdec11b74153115cc46e265.png(
Как показывают zkSync и Stellar, большинство сетей L2 в настоящее время сталкиваются с проблемой недостаточного разнообразия экосистем — их рыночная стоимость RWA сильно зависит от 1-2 основных проектов. Например, Arbitrum: из общей рыночной капитализации в 256 миллионов долларов США, BENJI внесла 111,9 миллиона долларов США, ) что составляет 43,7% (, а Spiko — 93,5 миллиона долларов США, ) что составляет 36,5% (, и обе компании вместе монополизировали более восьмидесяти процентов рыночной стоимости; Polygon также демонстрирует аналогичную схему распределения, при этом основные источники рыночной капитализации сосредоточены в Spiko и Mercado Bitcoin.
![RWA: После DeFi, следующая точка взрыва Ethereum])025/6/4/images/65c9afc0620966f33c33f7d1ef9d2347.png(
Расширяя горизонт на всю экосистему L2, ценность RWA и рыночная доля каждой сети значительно дифференцированы. За исключением zkSync, только Polygon и Arbitrum формируют существенный эффект масштабирования, а остальные L2 все еще находятся на ранней стадии разработки. Успех Polygon и Arbitrum в значительной степени зависит от одного драйвера, Spiko, на долю которого приходится около трети общего значения RWA в обеих сетях.
![RWA：После DeFi, следующий точка взрыва Ethereum])025/6/4/images/bcb64b78aa0d9c3820e7b7d1b828cc0b.png(
Если посмотреть на эволюцию общей рыночной стоимости RWA сетей уровня 2, то можно сказать, что цикл его роста не полностью синхронизирован с циклом роста уровня 1: он не начнет расти в середине 2024 года. Доступ zkSync к Tradable привел к росту рыночной капитализации на 2 миллиарда долларов. Но даже если исключить это влияние из уравнения, тенденция роста L2 все еще сохраняется, с двузначным квартальным ростом сетей L2 с сентября 2024 года. Таким образом, конец 2024 года знаменует собой поворотный момент в развитии экологического RWA L2: он вступил в сильный цикл роста.
![RWA：После Децентрализованные финансы, следующий всплеск на Ethereum])025/6/4/images/1747f34df49e7f6e2f6ee511eabc99cd.png(
Etherealize: новый движок RWA на Ethereum
Будучи ключевой движущей силой внедрения Ethereum RWA, Etherealize родилась из глубокого понимания узкого места отрасли: когда прорывы на уровне протоколов не могут эффективно трансформироваться в физические приложения, институциональное взаимодействие часто застопорилось. С этой целью Etherealize систематически преодолевает разрыв между технологическими прорывами и практическим внедрением, разрабатывая индивидуальные инструменты, создавая сеть стратегических партнерств и активно участвуя в разработке политики.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/f717b8913b730093bc50679def666923.png(
В настоящее время Etherealize в основном способствует популяризации и применению Ethereum RWA за счет рыночного образования и распространения контента, а также инструментов панели данных. С одной стороны, команда написала и опубликовала ряд глубоких статей, а также приняла участие в интервью многим известным подкастам и СМИ. С другой стороны, Etherealize активно взаимодействует с регулирующими органами, успешно провела ряд семинаров и симпозиумов по вопросам соблюдения цифровых активов и регулирования, а также продолжает выдвигать конструктивные решения по стандартизации и продвижению процесса RWA.
Недавно основатель Etherealize Вивек Раман был приглашен на слушания Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США на тему "Будущее американских инноваций и цифровых активов", что еще больше увеличило его влияние в общении с регуляторами.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/116f5f73df7a4f346e404010f83cf4f5.png(
В следующей дорожной карте во втором квартале 2025 года основное внимание будет уделено выпуску SDK институционального уровня, который сочетает в себе кастодиальные интерфейсы, процессы соблюдения требований и модули оптимизации газа, чтобы помочь банкам и управляющим активами создать безопасный и проверяемый процесс выпуска, значительно снижая барьер для входа традиционных финансовых учреждений для участия в Ethereum RWA.
В третьем квартале будет запущен пилотный корпоративный кошелек на основе Noir для обеспечения защиты конфиденциальности корпоративного уровня. В четвертом квартале мы нацелились на выход на международный рынок и установили сотрудничество с Singapore Digital Port и Швейцарской ассоциацией криптодолины для выполнения локализованных функций продукта и стыковки в соответствии с нормативно-правовой средой и рыночным спросом в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Европе.
В то же время, чтобы снизить трение между различными Layer-2 сетями, команда будет инициировать стандартизацию Rollup и создавать единый интерфейс для кросс-ссылок, чтобы обеспечить свободное движение активов и усилить взаимосвязь.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/344ced6d0c59157f29ddc0c5abb2c64b.png(
Стратегия RWA Эфириума
) Преимущество первопроходца
Процесс принятия решений в традиционных финансовых учреждениях отличается от DeFi: проверка со стороны регулирующих органов, пилотная проверка и доказательство концепции ###PoC( значительно продлевают цикл развертывания. На ранней стадии проекта учреждение будет придерживаться осторожной стратегии и начнет расширение после того, как будут проверены результаты пилотного проекта. Несмотря на то, что главный проект Ethereum BUIDL доминирует, он все же продемонстрировал взрывной рост после почти года накопления. Основная сила Ethereum заключается в его экологическом статусе первопроходца - задолго до подъема волны RWA он завершил экспериментальное сотрудничество с рядом ведущих финансовых учреждений.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/8baa00e374f8a23e11e88b815ee4274.png(
) Экологическое накопление
Помимо сотрудничества с учреждениями, для зрелости экосистемы RWA требуется длительное время. Ethereum сохраняет лидерство:
Широта: охват разнообразных эмитентов активов и архитектуры протоколов
Глубина: несколько проектов достигли рыночной капитализации более одного миллиарда долларов, что создало эффект масштаба
Интеграция традиционных финансов и DeFi продолжает углубляться. Большинство проектов RWA отдают приоритет развертыванию основной сети Ethereum и напрямую используют зрелые протоколы децентрализованного кредитования, маркет-мейкинга и деривативов экосистемы Ethereum для повышения эффективности капитала. Недавние примеры включают принятие Ethena BUIDL в качестве 90% резервного актива для стейблкоина USDtb. Политика GENIUS Act, направленная на то, чтобы заставить резервы стейблкоинов отдавать предпочтение казначейским облигациям США, казначейским облигациям США, ончейн-продуктам и протоколам стейблкоинов.
![RWA：После DeFi, следующая точка взрыва Ethereum]###025/6/4/images/a71e466e91f7638e3a564f10d83860e5.png(
Эфир находит преимущество в ликвидности RWA: количество активных адресов, виды токенов и глубина ликвидности находятся на领先 уровне. Хотя в экосистеме Layer2 существует неопределенность в механизме сотрудничества, она по-прежнему является ключевым путем для масштабирования.
![RWA：После Децентрализованных финансов, следующий всплеск на Ethereum])025/6/4/images/e3937e4fff5b23edfed28fbc215bfd2f.png(
) Преимущества безопасности
Безопасность является краеугольным камнем экосистемы RWA, а зрелость технологии смарт-контрактов — ключом к успеху. По мере усложнения логики проектов RWA растут и требования к смарт-контрактам. В мае 2025 года протокол Cetus в цепочке Sui был взломан, ### результате чего в ( году было потеряно 223 миллиона долларов, что обнажило смертельный риск манипуляций оракулами и уязвимостей контрактов. В отличие от этого, основные сильные стороны Ethereum заключаются в более децентрализованной архитектуре, надежном послужном списке и процветающей экосистеме разработчиков.
![RWA: Следующая точка взрыва Ethereum после DeFi])025/6/4/images/8750dd311089ecc43f07ea80085fc870.png(
) Техническая эволюция
Дорожная карта технологии Ethereum ускорит развитие RWA. Прежде всего, улучшите производительность L1 и восполните разрыв в ядре с помощью высокопроизводительных публичных цепей. Во-вторых, продвигать совместимость L2 и сосредоточиться на прикладном уровне, а также открыть канал стыковки между традиционными финансами и RWA в сети.
В то же время дорожная карта конфиденциальности Ethereum укрепляет стандарты безопасности и механизмы защиты конфиденциальности, ### такие как интеграция инструментов конфиденциальности в основные кошельки, упрощение процесса транзакций, устойчивых к цензуре, и другие ( обеспечения защиты транзакций RWA и создания системы конфиденциальности активов, отвечающей требованиям институционального уровня.
![RWA: После Децентрализованных финансов, следующая точка взрыва на Ethereum])025/6/4/images/f10cf182e73687dfaa5bb8c9cb38ac57.png(
Гениальный акт: обоюдоострый меч для регулирования
Новая система регулирования стейблкоинов не только усиливает централизованный контроль, но и вносит нормативную определенность на рынок. В настоящее время статья 4)6( Закона прямо не позволяет эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты держателям, и хотя рынок может породить альтернативы, этот вопрос остается неопределенным. В то же время законопроект требует, чтобы резервы стейблкоинов составляли 1:1 от высоколиквидных безопасных активов, таких как доллары США или казначейские облигации США.
![RWA: После DeFi, следующая точка взрыва Ethereum])025/6/4/images/2d9e7deaf57d5085f433d615d7ecbb57.png(
Резервы стейблкоина USDC были почти полностью распределены по казначейским облигациям США, в соответствии с новыми правилами. Другим крупным эмитентам, однако, придется полностью реструктурировать свои резервы, иначе они рискуют быть вынужденными уйти с рынка США. Это окажет непосредственное влияние на конкретные разработки, такие как алгоритмические стейблкоины и стейблкоины Delta Neutral.
Путем привязки залога к суверенному кредиту США регуляторы получили более сильные возможности для вмешательства ) и одновременно стимулировали спрос на государственные облигации (, но существующие в законодательстве лазейки могут привести к новым системным рискам.
Позитивная сторона заключается в том, что четко определенные границы соблюдения закона могут ускорить вход институциональных инвесторов: долгожданная регуляторная определенность для банков и управляющих активами будет обеспечена. Большее количество крупных компаний и учреждений получит разрешение на выпуск стейблкоинов.
![RWA: После DeFi, следующим точкой взрыва Эфира])025/6/4/images/3ea4fa3853bcfbe62dc9ff7acf6c3dc9.png(
) Устойчивость Ethereum: многообразная экосистема
Устойчивость экосистемы стейблов на Ethereum обусловлена её разнообразием. С начала 2025 года капитализация нескольких эмитентов стейблов значительно возросла, и появилось множество новых проектов стейблов, включающих богатые проектные аспекты: разнообразные структуры залога, стратегии доходности и модели управления и др. Законопроект «GENIUS» принудительно вводит требование резервирования государственных облигаций в соотношении 1:1, что создает давление на соответствие для большинства проектов, заставляя их выбирать: либо скорректировать структуру резервов, либо временно выйти с рынка США.
Устойчивость экосистемы Ethereum отличает ее от публичных цепочек, в которых доминирует горстка проектов стейблкоинов/RWA, что снижает риск гомогенизации после того, как проект будет в целом регулироваться. Диверсифицированная структура формирует естественный механизм изоляции рисков: даже если некоторые стейблкоины скорректируют свои стратегии из-за требований соответствия, все равно останутся проекты, которые продолжат продвигать инновации и поддерживать децентрализованные ядра.
![RWA：После DeFi следующим точкой взрыва на Ethereum]###025/6/4/images/5c5abe3d8f485cdada795e310a7839b5.png(
Заключение
За последние несколько месяцев экосистема RWA Ethereum переживала взрывной рост. BUIDL является самым сильным драйвером развития RWA в последнее время, в то время как большое количество проектов казначейских облигаций также продемонстрировали сильную динамику роста. Несмотря на расширение масштабов, проекты казначейских облигаций все чаще демонстрируют тенденцию интеграции с существующими экосистемами DeFi и RWA Ethereum, такими как BUIDL, в качестве залога для кредитования или проектов стейблкоинов.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/f1717060fbc34d7ec1a2e235c11e1579.png(
Ethereum по-прежнему имеет значительное преимущество в пространстве RWA. Будь то преимущество во времени первопроходца, безопасность, глубокое экологическое осаждение, грандиозное обновление технологической дорожной карты или сильное лидерство BUIDL, диверсификация уровня 2 и широкие возможности Etherealize, эти факторы вместе создают основные барьеры Ethereum на волне традиционных финансовых цепочек.
С продвижением Genius Act интеграция долларового кредита в мир ончейн ускоряется. Это не только приводит к большему притоку средств, создавая больше возможностей для дохода и роста, но и создает проблему: это делает базовую поддержку финансовой системы Ethereum более смещенной в сторону фиатной валюты ) ( долларов США, тем самым вводя кредитный риск в фиатной валюте и делая возможной возможность системы расчетов в цепочке стать продолжением гегемонии доллара США; Ончейн-мир больше не является независимой параллельной финансовой системой. В контексте взрывного роста есть и скрытые опасения, суть которых заключается в исследовании Ethereum собственного позиционирования – поддерживает ли он глубокую привязку к долларовой системе.
! [RWA: После DeFi следующая горячая точка Ethereum] )
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Взрыв рыночной капитализации RWA: Ethereum доминирует в цифровой гонке реальных активов
RWA: Область взрыва после DeFi на Эфире
Регуляторный катализ и рыночные инсайты
НЕДАВНЕЕ ПРИНЯТИЕ «ГЕНИАЛЬНОГО ЗАКОНОПРОЕКТА» ВНОВЬ ПРИВЛЕКЛО БОЛЬШОЕ ВНИМАНИЕ К (RWA) РЕАЛЬНЫХ АКТИВОВ. В дополнение к значительным достижениям в регулировании стейблкоинов, в пространстве RWA произошел ряд важных прорывов: запуск токенизированных акций и ETF от Kraken, предложение Robinhood в SEC о придании токеническим активам того же статуса, что и традиционным активам, и децентрализованный фонд JTRSY от Centrifuge на Solana с капиталом 400 миллионов долларов.
На фоне беспрецедентного внимания рынка и скорого более широкого внедрения традиционных финансов особенно важно провести глубокий анализ текущего ландшафта RWA, особенно стратегического положения ведущих платформ, таких как Ethereum. RWA на основе Ethereum демонстрирует удивительные темпы роста из месяца в месяц, часто поддерживая двузначный высокий рост; Темпы роста в 2025 году будут более значительными, чем в 2024 году. Еще одним ключевым фактором, стимулирующим этот импульс, является (Etherealize) «Ethereumization» в качестве катализатора развития регулирования, а также стратегический акцент Ethereum Foundation на RWA. В этой статье мы подробно рассмотрим эволюцию RWA на Ethereum и его сети Layer-2.
Анализ данных: Панорама роста RWA в Эфире
Данные ясно показывают, что стоимость RWA Ethereum вступила в четкий цикл роста. Если посмотреть на общую динамику стоимости нестейблкоина Ethereum RWA, то его долгосрочная траектория поражает — она оставалась в диапазоне от $1 млрд до $2 млрд в течение многих лет, пока не вступила в стадию быстрого роста в апреле 2024 года. Этот импульс роста продолжит ускоряться и в 2025 году. Основным драйвером является фонд BUIDL от BlackRock, который сейчас оценивается в 2,7 миллиарда долларов. С марта 2025 года BUIDL демонстрирует параболический рост, что сильно стимулирует общее расширение экосистемы Ethereum RWA.
! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum
По классам активов (без учета стейблкоинов) рыночная капитализация реальных активов на Ethereum в значительной степени сконцентрирована в двух основных категориях: проект казначейских облигаций (75,9% ) и сырьевые товары ( доминируют золото, 20,3% ). Напротив, в составе рыночной капитализации RWA всего крипторынка наибольший ( приходится на частные кредиты )57.4%, за ними следуют проекты казначейских облигаций (30.9% ).
! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum
В дальнейшем сосредоточившись на основных активах Ethereum RWA, BUIDL занял доминирующее положение. Год назад BUIDL был сопоставим по масштабам с PAXG, XAUT и другими продуктами, а сейчас значительно превзошел. Несмотря на то, что состав топ-10 проектов в основном стабилен, темпы роста продуктов казначейских облигаций значительно опережают темпы роста золотых продуктов, а доля рынка продолжает расширяться.
С точки зрения протоколов, в настоящее время доминантами в основном являются эмитенты стейблкоинов — в первую четверку протоколов входят Tether, Circle, MakerDAO и Ethena. Стоит отметить, что общая стоимость протокола секьюритизации Securitize значительно превзошла стоимость некоторых проектов стейблкоинов, таких как FDUSD и USDC, и вышла на первый план. В топ-10 соглашений с ценными бумагами также входят Ondo и Superstate.
! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum
Сосредоточив внимание на месячных данных с начала 2024 года, волна роста началась в апреле 2024 года, когда был достигнут удивительный рост на 26,6% — в этом месяце было внесено четверть общего прироста RWA Ethereum за месяц. Этот импульс продолжался в последующие месяцы, хотя с августа по декабрь 2024 года он немного замедлился, но сеть по-прежнему сохраняла прирост около 200 миллионов долларов в месяц (квартальный рост около 5%, годовой более 60%).
В январе 2025 года темпы роста снова взорвутся, увеличившись на 33,2% по сравнению с предыдущим месяцем. После кратковременной коррекции в феврале Ethereum в течение четырех месяцев подряд сохраняет двузначный рост, при этом в апреле и мае месячный рост превышает 20%.
BUIDL восходит
В связи со стремительным ростом BUIDL как крупнейшего проекта в экосистеме Ethereum RWA по рыночной капитализации, траектория его роста заслуживает тщательного изучения. Данные о месячном росте показывают, что по состоянию на март 2025 года показатель оставался относительно стабильным, а затем показал взрывной скачок в марте. Последние данные за май показывают, что, хотя тенденция сверхбыстрого роста немного замедлилась, все еще наблюдается увеличение на 210 миллионов долларов США, увеличившись на 8,38% в месячном исчислении.
Взрывной рост BUIDL обусловлен рядом факторов. Ключевым фактором является конкурентоспособность продукции, обусловленная в первую очередь институциональным спросом: работа в режиме 24/7, более быстрые расчеты и высокая доходность в рамках нормативно-правового соответствия. Стоит отметить, что интеграции DeFi реализуют синергию и открывают больше полезностей, таких как продукт USDtb от Ethena Labs, 90% резервов которого обеспечены BUIDL. В то же время признание BUIDL в качестве высококачественного залога продолжает расти, а запуск sBUIDL компанией Securitize еще больше раскрывает сценарий интеграции DeFi.
Распределение активов BUIDL отличается высокой концентрацией: около 93% сосредоточено в основной сети Ethereum. В то же время, благодаря постоянному расширению активов под управлением, ежемесячные дивиденды BUIDL достигли нового максимума, достигнув 4,17 млн долларов США в марте 2025 года и взлетев до 7,9 млн долларов США в мае.
! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum
Разработка стейблкоинов
Учитывая структурное влияние, которое Закон GENIUS окажет на нормативно-правовую базу стейблкоинов, важно систематически изучать траекторию развития рынка стейблкоинов Ethereum. С 2024 года общая рыночная капитализация сектора продолжает демонстрировать устойчивую тенденцию к росту, и хотя темпы роста немного ниже, чем у других сегментов RWA, он все еще сохраняет устойчивый ежемесячный ритм роста.
! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum
Из 500 миллионов долларов, ( на небольшие )<проекты, большинство из них испытали продолжающееся сокращение в начале 2024 года. Однако к концу 2024 года рыночная стоимость большинства проектов продолжает расти, а рыночная стоимость GHO, M и UDO продолжает расти. В то же время появился ряд новых проектов стейблкоинов с рыночной стоимостью 50 млн, проекты экосистемы стейблкоинов Ethereum стали более разнообразными, а проекты с малой капитализацией продолжат процветать с 2025 года.
! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum
Средние проекты (5-5 миллиардов долларов США ) в 2024 году только FDUSD и FRAX; Стоимость BUSD упала с 1 миллиарда долларов США в январе 2024 года до менее чем 500 миллионов долларов США в марте 2024 года из-за прекращения предложения. Однако в 2025 году USD0 и PYUSD преодолеют порог в $500 млн, а стейблкоины среднего размера будут более диверсифицированы.
! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum
В топовом стейблкоине (> $5 млрд ) продолжают доминировать USDT и USDC: USDT стабилизируется на уровне $40 млрд в течение большей части 2024 года, подскочит до $70 млрд в начале декабря, а затем постепенно стабилизируется до тех пор, пока недавняя рыночная стоимость не снизится; USDC неуклонно росла с $22 млрд в январе 2024 года до $38 млрд в мае 2025 года. В начале 2025 года USDS и USDe превысили $5 млрд, но USDT и USDC все еще далеко впереди с точки зрения доли рынка.
USDT и USDC занимают абсолютное доминирующее положение, что напрямую влияет на всю экосистему стейблкоинов. Особенно примечателен рост в ноябре 2024 года: USDT вырос на 30,16% в месячном исчислении, а USDC — на 16,31%. За всплеском последовали месяцы роста, при этом USDC рос более уверенно в последующие месяцы, с ежемесячным ростом более чем на 5%.
Однако рыночная динамика в последнее время явно изменилась — на протяжении последних четырех месяцев объем USDT на Ethereum остановился в росте, а в мае 2025 года USDC впервые показал снижение после нескольких месяцев роста. Это явление может означать, что рынок переходит в новую фазу цикла.
Эко-система Layer-2
В более широкой экосистеме RWA Ethereum сохраняет абсолютное доминирование с долей рынка 59,23% ( без учета стейблкоинов ) но все еще сталкивается с ключевыми проблемами.
Стоит отметить, что zkSync благодаря единственному проекту Tradable поднялся на второе место, в то время как Stellar полностью зависит от фонда BENJI от Franklin Templeton с объемом 4,559 миллиарда долларов (, занимая третье место. Несмотря на то, что данные по двум публичным блокчейнам RWA выглядят привлекательно, их структурные недостатки нельзя игнорировать: нехватка разнообразия активов и зависимость от единственного проекта.
![RWA: После DeFi следующим точкой взрыва на Ethereum])025/6/4/images/835880587cdec11b74153115cc46e265.png(
Как показывают zkSync и Stellar, большинство сетей L2 в настоящее время сталкиваются с проблемой недостаточного разнообразия экосистем — их рыночная стоимость RWA сильно зависит от 1-2 основных проектов. Например, Arbitrum: из общей рыночной капитализации в 256 миллионов долларов США, BENJI внесла 111,9 миллиона долларов США, ) что составляет 43,7% (, а Spiko — 93,5 миллиона долларов США, ) что составляет 36,5% (, и обе компании вместе монополизировали более восьмидесяти процентов рыночной стоимости; Polygon также демонстрирует аналогичную схему распределения, при этом основные источники рыночной капитализации сосредоточены в Spiko и Mercado Bitcoin.
![RWA: После DeFi, следующая точка взрыва Ethereum])025/6/4/images/65c9afc0620966f33c33f7d1ef9d2347.png(
Расширяя горизонт на всю экосистему L2, ценность RWA и рыночная доля каждой сети значительно дифференцированы. За исключением zkSync, только Polygon и Arbitrum формируют существенный эффект масштабирования, а остальные L2 все еще находятся на ранней стадии разработки. Успех Polygon и Arbitrum в значительной степени зависит от одного драйвера, Spiko, на долю которого приходится около трети общего значения RWA в обеих сетях.
![RWA：После DeFi, следующий точка взрыва Ethereum])025/6/4/images/bcb64b78aa0d9c3820e7b7d1b828cc0b.png(
Если посмотреть на эволюцию общей рыночной стоимости RWA сетей уровня 2, то можно сказать, что цикл его роста не полностью синхронизирован с циклом роста уровня 1: он не начнет расти в середине 2024 года. Доступ zkSync к Tradable привел к росту рыночной капитализации на 2 миллиарда долларов. Но даже если исключить это влияние из уравнения, тенденция роста L2 все еще сохраняется, с двузначным квартальным ростом сетей L2 с сентября 2024 года. Таким образом, конец 2024 года знаменует собой поворотный момент в развитии экологического RWA L2: он вступил в сильный цикл роста.
![RWA：После Децентрализованные финансы, следующий всплеск на Ethereum])025/6/4/images/1747f34df49e7f6e2f6ee511eabc99cd.png(
Etherealize: новый движок RWA на Ethereum
Будучи ключевой движущей силой внедрения Ethereum RWA, Etherealize родилась из глубокого понимания узкого места отрасли: когда прорывы на уровне протоколов не могут эффективно трансформироваться в физические приложения, институциональное взаимодействие часто застопорилось. С этой целью Etherealize систематически преодолевает разрыв между технологическими прорывами и практическим внедрением, разрабатывая индивидуальные инструменты, создавая сеть стратегических партнерств и активно участвуя в разработке политики.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/f717b8913b730093bc50679def666923.png(
В настоящее время Etherealize в основном способствует популяризации и применению Ethereum RWA за счет рыночного образования и распространения контента, а также инструментов панели данных. С одной стороны, команда написала и опубликовала ряд глубоких статей, а также приняла участие в интервью многим известным подкастам и СМИ. С другой стороны, Etherealize активно взаимодействует с регулирующими органами, успешно провела ряд семинаров и симпозиумов по вопросам соблюдения цифровых активов и регулирования, а также продолжает выдвигать конструктивные решения по стандартизации и продвижению процесса RWA.
Недавно основатель Etherealize Вивек Раман был приглашен на слушания Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США на тему "Будущее американских инноваций и цифровых активов", что еще больше увеличило его влияние в общении с регуляторами.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/116f5f73df7a4f346e404010f83cf4f5.png(
В следующей дорожной карте во втором квартале 2025 года основное внимание будет уделено выпуску SDK институционального уровня, который сочетает в себе кастодиальные интерфейсы, процессы соблюдения требований и модули оптимизации газа, чтобы помочь банкам и управляющим активами создать безопасный и проверяемый процесс выпуска, значительно снижая барьер для входа традиционных финансовых учреждений для участия в Ethereum RWA.
В третьем квартале будет запущен пилотный корпоративный кошелек на основе Noir для обеспечения защиты конфиденциальности корпоративного уровня. В четвертом квартале мы нацелились на выход на международный рынок и установили сотрудничество с Singapore Digital Port и Швейцарской ассоциацией криптодолины для выполнения локализованных функций продукта и стыковки в соответствии с нормативно-правовой средой и рыночным спросом в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Европе.
В то же время, чтобы снизить трение между различными Layer-2 сетями, команда будет инициировать стандартизацию Rollup и создавать единый интерфейс для кросс-ссылок, чтобы обеспечить свободное движение активов и усилить взаимосвязь.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/344ced6d0c59157f29ddc0c5abb2c64b.png(
Стратегия RWA Эфириума
) Преимущество первопроходца
Процесс принятия решений в традиционных финансовых учреждениях отличается от DeFi: проверка со стороны регулирующих органов, пилотная проверка и доказательство концепции ###PoC( значительно продлевают цикл развертывания. На ранней стадии проекта учреждение будет придерживаться осторожной стратегии и начнет расширение после того, как будут проверены результаты пилотного проекта. Несмотря на то, что главный проект Ethereum BUIDL доминирует, он все же продемонстрировал взрывной рост после почти года накопления. Основная сила Ethereum заключается в его экологическом статусе первопроходца - задолго до подъема волны RWA он завершил экспериментальное сотрудничество с рядом ведущих финансовых учреждений.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/8baa00e374f8a23e11e88b815ee4274.png(
) Экологическое накопление
Помимо сотрудничества с учреждениями, для зрелости экосистемы RWA требуется длительное время. Ethereum сохраняет лидерство:
Интеграция традиционных финансов и DeFi продолжает углубляться. Большинство проектов RWA отдают приоритет развертыванию основной сети Ethereum и напрямую используют зрелые протоколы децентрализованного кредитования, маркет-мейкинга и деривативов экосистемы Ethereum для повышения эффективности капитала. Недавние примеры включают принятие Ethena BUIDL в качестве 90% резервного актива для стейблкоина USDtb. Политика GENIUS Act, направленная на то, чтобы заставить резервы стейблкоинов отдавать предпочтение казначейским облигациям США, казначейским облигациям США, ончейн-продуктам и протоколам стейблкоинов.
![RWA：После DeFi, следующая точка взрыва Ethereum]###025/6/4/images/a71e466e91f7638e3a564f10d83860e5.png(
Эфир находит преимущество в ликвидности RWA: количество активных адресов, виды токенов и глубина ликвидности находятся на领先 уровне. Хотя в экосистеме Layer2 существует неопределенность в механизме сотрудничества, она по-прежнему является ключевым путем для масштабирования.
![RWA：После Децентрализованных финансов, следующий всплеск на Ethereum])025/6/4/images/e3937e4fff5b23edfed28fbc215bfd2f.png(
) Преимущества безопасности
Безопасность является краеугольным камнем экосистемы RWA, а зрелость технологии смарт-контрактов — ключом к успеху. По мере усложнения логики проектов RWA растут и требования к смарт-контрактам. В мае 2025 года протокол Cetus в цепочке Sui был взломан, ### результате чего в ( году было потеряно 223 миллиона долларов, что обнажило смертельный риск манипуляций оракулами и уязвимостей контрактов. В отличие от этого, основные сильные стороны Ethereum заключаются в более децентрализованной архитектуре, надежном послужном списке и процветающей экосистеме разработчиков.
![RWA: Следующая точка взрыва Ethereum после DeFi])025/6/4/images/8750dd311089ecc43f07ea80085fc870.png(
) Техническая эволюция
Дорожная карта технологии Ethereum ускорит развитие RWA. Прежде всего, улучшите производительность L1 и восполните разрыв в ядре с помощью высокопроизводительных публичных цепей. Во-вторых, продвигать совместимость L2 и сосредоточиться на прикладном уровне, а также открыть канал стыковки между традиционными финансами и RWA в сети.
В то же время дорожная карта конфиденциальности Ethereum укрепляет стандарты безопасности и механизмы защиты конфиденциальности, ### такие как интеграция инструментов конфиденциальности в основные кошельки, упрощение процесса транзакций, устойчивых к цензуре, и другие ( обеспечения защиты транзакций RWA и создания системы конфиденциальности активов, отвечающей требованиям институционального уровня.
![RWA: После Децентрализованных финансов, следующая точка взрыва на Ethereum])025/6/4/images/f10cf182e73687dfaa5bb8c9cb38ac57.png(
Гениальный акт: обоюдоострый меч для регулирования
Новая система регулирования стейблкоинов не только усиливает централизованный контроль, но и вносит нормативную определенность на рынок. В настоящее время статья 4)6( Закона прямо не позволяет эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты держателям, и хотя рынок может породить альтернативы, этот вопрос остается неопределенным. В то же время законопроект требует, чтобы резервы стейблкоинов составляли 1:1 от высоколиквидных безопасных активов, таких как доллары США или казначейские облигации США.
![RWA: После DeFi, следующая точка взрыва Ethereum])025/6/4/images/2d9e7deaf57d5085f433d615d7ecbb57.png(
Резервы стейблкоина USDC были почти полностью распределены по казначейским облигациям США, в соответствии с новыми правилами. Другим крупным эмитентам, однако, придется полностью реструктурировать свои резервы, иначе они рискуют быть вынужденными уйти с рынка США. Это окажет непосредственное влияние на конкретные разработки, такие как алгоритмические стейблкоины и стейблкоины Delta Neutral.
Путем привязки залога к суверенному кредиту США регуляторы получили более сильные возможности для вмешательства ) и одновременно стимулировали спрос на государственные облигации (, но существующие в законодательстве лазейки могут привести к новым системным рискам.
Позитивная сторона заключается в том, что четко определенные границы соблюдения закона могут ускорить вход институциональных инвесторов: долгожданная регуляторная определенность для банков и управляющих активами будет обеспечена. Большее количество крупных компаний и учреждений получит разрешение на выпуск стейблкоинов.
![RWA: После DeFi, следующим точкой взрыва Эфира])025/6/4/images/3ea4fa3853bcfbe62dc9ff7acf6c3dc9.png(
) Устойчивость Ethereum: многообразная экосистема
Устойчивость экосистемы стейблов на Ethereum обусловлена её разнообразием. С начала 2025 года капитализация нескольких эмитентов стейблов значительно возросла, и появилось множество новых проектов стейблов, включающих богатые проектные аспекты: разнообразные структуры залога, стратегии доходности и модели управления и др. Законопроект «GENIUS» принудительно вводит требование резервирования государственных облигаций в соотношении 1:1, что создает давление на соответствие для большинства проектов, заставляя их выбирать: либо скорректировать структуру резервов, либо временно выйти с рынка США.
Устойчивость экосистемы Ethereum отличает ее от публичных цепочек, в которых доминирует горстка проектов стейблкоинов/RWA, что снижает риск гомогенизации после того, как проект будет в целом регулироваться. Диверсифицированная структура формирует естественный механизм изоляции рисков: даже если некоторые стейблкоины скорректируют свои стратегии из-за требований соответствия, все равно останутся проекты, которые продолжат продвигать инновации и поддерживать децентрализованные ядра.
![RWA：После DeFi следующим точкой взрыва на Ethereum]###025/6/4/images/5c5abe3d8f485cdada795e310a7839b5.png(
Заключение
За последние несколько месяцев экосистема RWA Ethereum переживала взрывной рост. BUIDL является самым сильным драйвером развития RWA в последнее время, в то время как большое количество проектов казначейских облигаций также продемонстрировали сильную динамику роста. Несмотря на расширение масштабов, проекты казначейских облигаций все чаще демонстрируют тенденцию интеграции с существующими экосистемами DeFi и RWA Ethereum, такими как BUIDL, в качестве залога для кредитования или проектов стейблкоинов.
! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])025/6/4/images/f1717060fbc34d7ec1a2e235c11e1579.png(
Ethereum по-прежнему имеет значительное преимущество в пространстве RWA. Будь то преимущество во времени первопроходца, безопасность, глубокое экологическое осаждение, грандиозное обновление технологической дорожной карты или сильное лидерство BUIDL, диверсификация уровня 2 и широкие возможности Etherealize, эти факторы вместе создают основные барьеры Ethereum на волне традиционных финансовых цепочек.
С продвижением Genius Act интеграция долларового кредита в мир ончейн ускоряется. Это не только приводит к большему притоку средств, создавая больше возможностей для дохода и роста, но и создает проблему: это делает базовую поддержку финансовой системы Ethereum более смещенной в сторону фиатной валюты ) ( долларов США, тем самым вводя кредитный риск в фиатной валюте и делая возможной возможность системы расчетов в цепочке стать продолжением гегемонии доллара США; Ончейн-мир больше не является независимой параллельной финансовой системой. В контексте взрывного роста есть и скрытые опасения, суть которых заключается в исследовании Ethereum собственного позиционирования – поддерживает ли он глубокую привязку к долларовой системе.
! [RWA: После DeFi следующая горячая точка Ethereum] )