Автор: Дэн Цзянпэн, источник: Китайская экономическая газета
В последние годы криптовалюты быстро превратились из периферийной области в важную часть глобальной финансовой системы, их трансграничная ликвидность и анонимность породили новые виды преступлений, такие как отмывание денег и незаконная валютная торговля.
Китай установил систему «запретительного регулирования» с помощью таких документов, как Уведомление о предотвращении рисков биткоина (2013 г.), Объявление о предотвращении рисков при выпуске и финансировании токенов (2017 г.) и Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков спекуляций в операциях с виртуальной валютой (2021 г.). Эта политика была эффективной в сдерживании тенденции спекуляций и спекуляций на отечественных криптовалютах, но по мере развития рынка он начал проявлять определенные ограничения.
С одной стороны, из-за влияния вышеуказанных нормативных документов судебные органы расплывчато определили и расшатали правовые признаки виртуальных валют, что привело к отсутствию защиты гражданских прав и интересов законных держателей зашифрованных цифровых валют, и в то же время в решениях по разным гражданским и уголовным делам появилось большое количество «разных постановлений по одному и тому же делу». С другой стороны, глобальная регуляторная парадигма расходится все более быстрыми темпами. Закон Европейского Союза о регулировании рынка криптоактивов, который вступит в силу в 2024 году, осуществляет иерархический и классификационный надзор за рисками криптоактивов; В 2025 году правительство США еще больше укрепит гегемонию доллара США, признав стейблкоины, привязанные к доллару США, через Strategic Bitcoin Reserve. В 2024 году Гонконг начнет внедрять лицензирование основных бирж криптоактивов и практику биткоин и эфирных ETF. В соответствии с этой регулятивной тенденцией основные криптоактивы постепенно стали важным носителем богатства в новую эпоху. В этом контексте вопрос о том, как создать нормативно-правовую базу, учитывающую финансовую безопасность, инновации и инклюзивность, должен стать стратегическим вопросом, который Китаю необходимо срочно рассмотреть.
Новые тенденции в регулировании глобальных криптовалют
В новых тенденциях регулирования криптоактивов по всему миру стоит обратить особое внимание на практику регулирования в следующих странах и регионах.
Во-первых, классификация рисков регулируется Законом ЕС о надзоре за рынком криптоактивов. Закон является первой в мире всеобъемлющей нормативно-правовой базой для криптоактивов, разделяющей криптоактивы на криптовалюты, токены, привязанные к активам (например, стейблкоины) и токены электронных денег, а также устанавливающей дифференцированные правила регулирования. Его основные особенности включают в себя: Во-первых, разрешение на доступ эмитента, которое требует, чтобы эмитенты стейблкоинов владели достаточными резервными активами и выполняли строгие обязательства по раскрытию информации, а стейблкоины должны соответствовать дополнительным требованиям по управлению ликвидностью. Второй — это порог соответствия для поставщиков услуг, где платформы для торговли криптовалютой должны соответствовать минимальным требованиям к капиталу и создавать механизмы борьбы с отмыванием денег. Законопроект не распространяется на децентрализованные финансы (DeFi) и невзаимозаменяемые токены (NFT), но его идея «классификации рисков» дает полезное вдохновение для всего мира.
Во-вторых, стратегические резервы биткоина в США и цикл доллара США укрепились. В начале 2025 года администрация Трампа подписала указ о создании «стратегического резерва биткоинов», чтобы включить конфискованные около 200 000 биткоинов в национальный резерв, а также укрепить ценовые позиции доллара в мировой торговле криптоактивами за счет поддержки стейблкоинов доллара США (таких как USDT, USDC) для формирования цикла «доллар-стейблкоин-крипторынок». Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила спотовые биткоин-ETF и спотовые ETF на эфир в 2024 году, привлекая приток капитала от большого количества традиционных инвестиционных учреждений и способствуя мейнстримингу криптоактивов. Эта стратегия способствует хеджированию риска обесценивания доллара, и в то же время интеграции крипторынка в финансовую систему США, благодаря чему крипторынок привязан к долларовой системе США, укрепляя финансовую гегемонию США, а его стратегическое намерение достойно бдительности Китая.
В-третьих, лицензирование и инновационная практика торговли криптоактивами в Гонконге, Китай. С 2024 года Гонконг изменил предыдущую тенденцию строгого регулирования криптоактивов, внедрил систему лицензирования для торговли основными криптоактивами (биткоин и эфириум), подчинил security-токены Постановлению о ценных бумагах и фьючерсах, токены, не являющиеся security-токенами, подпадали под регулирование по борьбе с отмыванием денег, а также успешно изучил листинг и торговлю биткоин-ETF и эфиром. При поддержке материкового Китая Гонконг стал «плацдармом» для инклюзивного эксперимента по регулированию криптоактивов в Большом Китае, а его опыт и реакция на рисковые события могут стать полезным ориентиром для материкового Китая в будущем.
Кроме того, такие страны, как Сингапур и Япония, в последние годы также изучают возможность регулирования стейблкоинов или ограничения эмитентов стейблкоинов лицензированными учреждениями, уделяя особое внимание соблюдению нормативных требований и защите прав инвесторов. В целом, нынешнее глобальное регулирование постепенно отражает следующие общие черты: усиление борьбы с отмыванием денег, уточнение правил выпуска стейблкоинов, содействие межюрисдикционному сотрудничеству, а также ссылка на принцип Совета по финансовой стабильности «тот же бизнес, тот же риск, тот же надзор».
Размышления о текущих правилах регулирования в Китае
Три нормативных документа Китая, касающиеся криптоактивов, сыграли важную роль в борьбе с внутренними спекуляциями и контроле финансовых рисков. Однако в долгосрочной перспективе есть некоторые аспекты, которые требуют улучшения.
Прежде всего, нормативные документы приводят к неоднозначности правовых атрибутов криптоактивов и дилемме защиты прав и интересов законных держателей. Некоторые судебные органы прямо определяют, что криптоактивы являются «незаконными», а правоохранительные органы в некоторых местах проводят «глубоководный промысел» в отношении законных держателей, что задерживает криптоактивы держателей без законных оснований, что отклоняется от основного духа администрирования согласно закону. В уголовных делах стандарты оценки судебных органов при конфискации биткоина не являются единообразными, а в судебном распоряжении отсутствуют юридические процедуры и стандарты оценки, что приводит к сомнениям в законности реализации и даже порождает такие проблемы, как передача выгоды.
Во-вторых, эффект торможения инноваций от политики «одного размера для всех». Запрет финансовым учреждениям предоставлять услуги для виртуальных валют снизил риски, но также препятствовал применению технологии блокчейн в таких областях, как трансграничные платежи (например, стейблкоины) и токенизация реальных активов (RWA). В отличие от этого, Закон Европейского Союза о надзоре за рынком криптоактивов уравновешивает финансовые инновации и безопасность посредством категоричного регулирования, в то время как Гонконг использует пилотный проект лицензирования для привлечения предприятий, отвечающих требованиям, к инновациям и открытию бизнеса.
Наконец, налицо недостаточное участие в международном управлении и ослабление права на высказывание. США доминируют над правилами криптовалютного рынка с помощью стратегических резервов биткоина, что может еще больше сузить дискурсивное пространство Китая в этой области в будущем. Многие развитые страны и регионы разработали или готовятся разработать нормативную базу для классификации криптоактивов. В этой области Китай менее систематически участвует в нормотворчестве международных стандартов Совета по финансовой стабильности и Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ), а его внутренние нормативные документы оторваны от международных регуляторных тенденций.
Оптимизация пути регулирования в Китае
В первую очередь, в сфере криптоактивов профильные государственные ведомства должны уделять внимание восстановлению баланса между финансовой безопасностью и финансовыми инновациями, активно участвовать в глобальном управлении, а также способствовать согласованию правил. В частности, она активно участвует в нормотворческой деятельности международных организаций, таких как Совет по финансовой стабильности и Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег, чтобы усилить свое влияние в этой области. Органы финансового регулирования Китая могут и дальше поощрять, отстаивать и пытаться внедрять стейблкоины с офшорным юанем в качестве основы, а также вводить нормативные правила с борьбой с отмыванием денег и резервами активов в качестве основы, чтобы бороться с монополией рынка торговли криптоактивами стейблкоинами доллара США; Поддержите Гонконг в углублении пилотного проекта лицензирования, изучите возможности связи с регулирующими органами материкового Китая и рассмотрите возможность ослабления участия квалифицированных инвесторов или инвестиционных учреждений материкового Китая в торговле криптоактивами в Гонконге в будущем.
Во-вторых, должна быть создана иерархическая нормативно-правовая база для уточнения юридических атрибутов криптоактивов. С точки зрения классификационного надзора, мы можем обратиться к Закону ЕС о надзоре за рынком криптоактивов, чтобы разделить криптоактивы на платежные (например, стейблкоины), ценные бумаги (например, монеты платформы), товары (например, биткоин) и аэрокоины, подозреваемые в мошенничестве, а также установить дифференцированные правила управления. Для криптоактивов, основанных на платежах, эмитенты должны создать механизм борьбы с отмыванием денег и механизм доказательства резервов фиатной валюты; Для криптоактивов, основанных на ценных бумагах, требуется соблюдение положений закона Китая о ценных бумагах; Торговля товарными криптоактивами должна соответствовать требованиям по борьбе с отмыванием денег. В то же время мы уточним стандарты «Воздушных монет», установим списки и стандарты динамического мониторинга, а также строго пресечем спекуляцию и мошенничество всех видов «Воздушных монет». Для криптоактивов, которые соответствуют стандартам классификации и регулятивным правилам, особенно для основных криптоактивов с сильным глобальным социальным консенсусом и типичными децентрализованными характеристиками, имущественные права криптоактивов должны быть уточнены, а имущественные права контролеров частных ключей могут быть признаны посредством судебных толкований и руководящих дел Верховного народного суда, а также должен быть установлен стандартизированный и легализованный процесс судебного распоряжения.
Снова исследуйте управление резервами криптоактивов в стране. Согласно сообщениям, различные уровни китайского правительства в настоящее время держат около 190000 биткойнов. В ответ на новые мировые тенденции регулирования наша страна может ориентироваться на США и создать модель "стратегического резерва биткойнов", включив ее в рамки управления валютными резервами для хеджирования рисков девальвации долларовых активов.
Наконец, необходимо усовершенствовать инструменты технического регулирования для борьбы с новыми видами преступлений. Органы общественной безопасности могут своевременно использовать технологии анализа данных на блокчейне для мониторинга потоков криптоактивов, чтобы повысить технические средства для эффективной борьбы с новыми видами преступлений, связанными с криптоактивами.
Перед лицом этой тенденции Китаю необходимо не упускать возможность технологической революции из-за политического отставания и активно участвовать в формулировании правил и контролировать право голоса, исходя из принципа финансовой безопасности.
В краткосрочной перспективе национальные органы финансового регулирования могут побудить правительство САР Гонконг к дальнейшему углублению, проведению хорошей и тщательной работы в области торговли криптоактивами, инвестициями и технологическими инновациями, оценке своих рисков и обобщению воспроизводимого опыта, а затем извлечь уроки из практики Гонконга для изучения возможностей будущей торговли криптоактивами и технологических инноваций на материковой части Китая. В среднесрочной и долгосрочной перспективе Китай может рассмотреть возможность перехода к новой эре инклюзивного и разумного регулирования в этой области путем уточнения прав собственности на криптоактивы через законодательство, участия в разработке международных правил и использования национальных стратегических резервов биткоина для повышения голоса криптоактивов. Только принимая во внимание как финансовую безопасность, так и финансовую эффективность, мы можем взять инициативу в новом раунде глобальной финансовой конкуренции.
(Автор является профессором юридического факультета Центрального экономического университета и директором Центра исследования правового регулирования финансовых технологий)
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Дэн Цзяньпэн: Тенденции регулирования глобальных шифрование активов и реагирование Китая
Автор: Дэн Цзянпэн, источник: Китайская экономическая газета
В последние годы криптовалюты быстро превратились из периферийной области в важную часть глобальной финансовой системы, их трансграничная ликвидность и анонимность породили новые виды преступлений, такие как отмывание денег и незаконная валютная торговля.
Китай установил систему «запретительного регулирования» с помощью таких документов, как Уведомление о предотвращении рисков биткоина (2013 г.), Объявление о предотвращении рисков при выпуске и финансировании токенов (2017 г.) и Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков спекуляций в операциях с виртуальной валютой (2021 г.). Эта политика была эффективной в сдерживании тенденции спекуляций и спекуляций на отечественных криптовалютах, но по мере развития рынка он начал проявлять определенные ограничения.
С одной стороны, из-за влияния вышеуказанных нормативных документов судебные органы расплывчато определили и расшатали правовые признаки виртуальных валют, что привело к отсутствию защиты гражданских прав и интересов законных держателей зашифрованных цифровых валют, и в то же время в решениях по разным гражданским и уголовным делам появилось большое количество «разных постановлений по одному и тому же делу». С другой стороны, глобальная регуляторная парадигма расходится все более быстрыми темпами. Закон Европейского Союза о регулировании рынка криптоактивов, который вступит в силу в 2024 году, осуществляет иерархический и классификационный надзор за рисками криптоактивов; В 2025 году правительство США еще больше укрепит гегемонию доллара США, признав стейблкоины, привязанные к доллару США, через Strategic Bitcoin Reserve. В 2024 году Гонконг начнет внедрять лицензирование основных бирж криптоактивов и практику биткоин и эфирных ETF. В соответствии с этой регулятивной тенденцией основные криптоактивы постепенно стали важным носителем богатства в новую эпоху. В этом контексте вопрос о том, как создать нормативно-правовую базу, учитывающую финансовую безопасность, инновации и инклюзивность, должен стать стратегическим вопросом, который Китаю необходимо срочно рассмотреть.
Новые тенденции в регулировании глобальных криптовалют
В новых тенденциях регулирования криптоактивов по всему миру стоит обратить особое внимание на практику регулирования в следующих странах и регионах.
Во-первых, классификация рисков регулируется Законом ЕС о надзоре за рынком криптоактивов. Закон является первой в мире всеобъемлющей нормативно-правовой базой для криптоактивов, разделяющей криптоактивы на криптовалюты, токены, привязанные к активам (например, стейблкоины) и токены электронных денег, а также устанавливающей дифференцированные правила регулирования. Его основные особенности включают в себя: Во-первых, разрешение на доступ эмитента, которое требует, чтобы эмитенты стейблкоинов владели достаточными резервными активами и выполняли строгие обязательства по раскрытию информации, а стейблкоины должны соответствовать дополнительным требованиям по управлению ликвидностью. Второй — это порог соответствия для поставщиков услуг, где платформы для торговли криптовалютой должны соответствовать минимальным требованиям к капиталу и создавать механизмы борьбы с отмыванием денег. Законопроект не распространяется на децентрализованные финансы (DeFi) и невзаимозаменяемые токены (NFT), но его идея «классификации рисков» дает полезное вдохновение для всего мира.
Во-вторых, стратегические резервы биткоина в США и цикл доллара США укрепились. В начале 2025 года администрация Трампа подписала указ о создании «стратегического резерва биткоинов», чтобы включить конфискованные около 200 000 биткоинов в национальный резерв, а также укрепить ценовые позиции доллара в мировой торговле криптоактивами за счет поддержки стейблкоинов доллара США (таких как USDT, USDC) для формирования цикла «доллар-стейблкоин-крипторынок». Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила спотовые биткоин-ETF и спотовые ETF на эфир в 2024 году, привлекая приток капитала от большого количества традиционных инвестиционных учреждений и способствуя мейнстримингу криптоактивов. Эта стратегия способствует хеджированию риска обесценивания доллара, и в то же время интеграции крипторынка в финансовую систему США, благодаря чему крипторынок привязан к долларовой системе США, укрепляя финансовую гегемонию США, а его стратегическое намерение достойно бдительности Китая.
В-третьих, лицензирование и инновационная практика торговли криптоактивами в Гонконге, Китай. С 2024 года Гонконг изменил предыдущую тенденцию строгого регулирования криптоактивов, внедрил систему лицензирования для торговли основными криптоактивами (биткоин и эфириум), подчинил security-токены Постановлению о ценных бумагах и фьючерсах, токены, не являющиеся security-токенами, подпадали под регулирование по борьбе с отмыванием денег, а также успешно изучил листинг и торговлю биткоин-ETF и эфиром. При поддержке материкового Китая Гонконг стал «плацдармом» для инклюзивного эксперимента по регулированию криптоактивов в Большом Китае, а его опыт и реакция на рисковые события могут стать полезным ориентиром для материкового Китая в будущем.
Кроме того, такие страны, как Сингапур и Япония, в последние годы также изучают возможность регулирования стейблкоинов или ограничения эмитентов стейблкоинов лицензированными учреждениями, уделяя особое внимание соблюдению нормативных требований и защите прав инвесторов. В целом, нынешнее глобальное регулирование постепенно отражает следующие общие черты: усиление борьбы с отмыванием денег, уточнение правил выпуска стейблкоинов, содействие межюрисдикционному сотрудничеству, а также ссылка на принцип Совета по финансовой стабильности «тот же бизнес, тот же риск, тот же надзор».
Размышления о текущих правилах регулирования в Китае
Три нормативных документа Китая, касающиеся криптоактивов, сыграли важную роль в борьбе с внутренними спекуляциями и контроле финансовых рисков. Однако в долгосрочной перспективе есть некоторые аспекты, которые требуют улучшения.
Прежде всего, нормативные документы приводят к неоднозначности правовых атрибутов криптоактивов и дилемме защиты прав и интересов законных держателей. Некоторые судебные органы прямо определяют, что криптоактивы являются «незаконными», а правоохранительные органы в некоторых местах проводят «глубоководный промысел» в отношении законных держателей, что задерживает криптоактивы держателей без законных оснований, что отклоняется от основного духа администрирования согласно закону. В уголовных делах стандарты оценки судебных органов при конфискации биткоина не являются единообразными, а в судебном распоряжении отсутствуют юридические процедуры и стандарты оценки, что приводит к сомнениям в законности реализации и даже порождает такие проблемы, как передача выгоды.
Во-вторых, эффект торможения инноваций от политики «одного размера для всех». Запрет финансовым учреждениям предоставлять услуги для виртуальных валют снизил риски, но также препятствовал применению технологии блокчейн в таких областях, как трансграничные платежи (например, стейблкоины) и токенизация реальных активов (RWA). В отличие от этого, Закон Европейского Союза о надзоре за рынком криптоактивов уравновешивает финансовые инновации и безопасность посредством категоричного регулирования, в то время как Гонконг использует пилотный проект лицензирования для привлечения предприятий, отвечающих требованиям, к инновациям и открытию бизнеса.
Наконец, налицо недостаточное участие в международном управлении и ослабление права на высказывание. США доминируют над правилами криптовалютного рынка с помощью стратегических резервов биткоина, что может еще больше сузить дискурсивное пространство Китая в этой области в будущем. Многие развитые страны и регионы разработали или готовятся разработать нормативную базу для классификации криптоактивов. В этой области Китай менее систематически участвует в нормотворчестве международных стандартов Совета по финансовой стабильности и Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ), а его внутренние нормативные документы оторваны от международных регуляторных тенденций.
Оптимизация пути регулирования в Китае
В первую очередь, в сфере криптоактивов профильные государственные ведомства должны уделять внимание восстановлению баланса между финансовой безопасностью и финансовыми инновациями, активно участвовать в глобальном управлении, а также способствовать согласованию правил. В частности, она активно участвует в нормотворческой деятельности международных организаций, таких как Совет по финансовой стабильности и Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег, чтобы усилить свое влияние в этой области. Органы финансового регулирования Китая могут и дальше поощрять, отстаивать и пытаться внедрять стейблкоины с офшорным юанем в качестве основы, а также вводить нормативные правила с борьбой с отмыванием денег и резервами активов в качестве основы, чтобы бороться с монополией рынка торговли криптоактивами стейблкоинами доллара США; Поддержите Гонконг в углублении пилотного проекта лицензирования, изучите возможности связи с регулирующими органами материкового Китая и рассмотрите возможность ослабления участия квалифицированных инвесторов или инвестиционных учреждений материкового Китая в торговле криптоактивами в Гонконге в будущем.
Во-вторых, должна быть создана иерархическая нормативно-правовая база для уточнения юридических атрибутов криптоактивов. С точки зрения классификационного надзора, мы можем обратиться к Закону ЕС о надзоре за рынком криптоактивов, чтобы разделить криптоактивы на платежные (например, стейблкоины), ценные бумаги (например, монеты платформы), товары (например, биткоин) и аэрокоины, подозреваемые в мошенничестве, а также установить дифференцированные правила управления. Для криптоактивов, основанных на платежах, эмитенты должны создать механизм борьбы с отмыванием денег и механизм доказательства резервов фиатной валюты; Для криптоактивов, основанных на ценных бумагах, требуется соблюдение положений закона Китая о ценных бумагах; Торговля товарными криптоактивами должна соответствовать требованиям по борьбе с отмыванием денег. В то же время мы уточним стандарты «Воздушных монет», установим списки и стандарты динамического мониторинга, а также строго пресечем спекуляцию и мошенничество всех видов «Воздушных монет». Для криптоактивов, которые соответствуют стандартам классификации и регулятивным правилам, особенно для основных криптоактивов с сильным глобальным социальным консенсусом и типичными децентрализованными характеристиками, имущественные права криптоактивов должны быть уточнены, а имущественные права контролеров частных ключей могут быть признаны посредством судебных толкований и руководящих дел Верховного народного суда, а также должен быть установлен стандартизированный и легализованный процесс судебного распоряжения.
Снова исследуйте управление резервами криптоактивов в стране. Согласно сообщениям, различные уровни китайского правительства в настоящее время держат около 190000 биткойнов. В ответ на новые мировые тенденции регулирования наша страна может ориентироваться на США и создать модель "стратегического резерва биткойнов", включив ее в рамки управления валютными резервами для хеджирования рисков девальвации долларовых активов.
Наконец, необходимо усовершенствовать инструменты технического регулирования для борьбы с новыми видами преступлений. Органы общественной безопасности могут своевременно использовать технологии анализа данных на блокчейне для мониторинга потоков криптоактивов, чтобы повысить технические средства для эффективной борьбы с новыми видами преступлений, связанными с криптоактивами.
Перед лицом этой тенденции Китаю необходимо не упускать возможность технологической революции из-за политического отставания и активно участвовать в формулировании правил и контролировать право голоса, исходя из принципа финансовой безопасности.
В краткосрочной перспективе национальные органы финансового регулирования могут побудить правительство САР Гонконг к дальнейшему углублению, проведению хорошей и тщательной работы в области торговли криптоактивами, инвестициями и технологическими инновациями, оценке своих рисков и обобщению воспроизводимого опыта, а затем извлечь уроки из практики Гонконга для изучения возможностей будущей торговли криптоактивами и технологических инноваций на материковой части Китая. В среднесрочной и долгосрочной перспективе Китай может рассмотреть возможность перехода к новой эре инклюзивного и разумного регулирования в этой области путем уточнения прав собственности на криптоактивы через законодательство, участия в разработке международных правил и использования национальных стратегических резервов биткоина для повышения голоса криптоактивов. Только принимая во внимание как финансовую безопасность, так и финансовую эффективность, мы можем взять инициативу в новом раунде глобальной финансовой конкуренции.
(Автор является профессором юридического факультета Центрального экономического университета и директором Центра исследования правового регулирования финансовых технологий)