Диалог с руководителем исследований Blockworks: Pump.fun привлек финансирование в 10 миллиардов, это расширение бизнеса или мошенничество?

Составление и компиляция: ShenChao TechFlow

Гость: Райан Коннор, руководитель исследований Blockworks

Ведущий: Мерт Мумтаз; Джек Кубинек

Подкаст-источник: Lightspeed

Исходный заголовок: Как токен Pump Fun повлияет на Solana? | Еженедельный обзор

Дата выхода: 6 июня 2025 года

Основные моменты

На этой неделе мы представляем новый еженедельный обзор, в котором особым гостем будет Райан Коннор. Мы подробно обсудим план выпуска токенов Pump.fun, почему Pump планирует собрать 1 миллиард долларов, проект Alpenglow, а также как расширить сеть Solana и другие актуальные темы.

Интересные краткие выводы

Проекты токенов должны иметь какую-то механизму накопления стоимости; токены, у которых нет механизма накопления стоимости, в конечном итоге часто обнуляются. На данный момент, если этот токен просто мем, мне трудно представить, что будет рыночный спрос в 1 миллиард долларов.

Некоторые считают, что после получения денег они "сбегут" и будут жить роскошной жизнью, но на самом деле они вполне могут сделать это без финансирования, поэтому такие предположения не обоснованы.

Pump.fun еще не полностью контролирует функцию обнаружения пользователей и не контролирует полностью каналы фронтенд-распределения. Это приводит к тому, что их услуги имеют определенные характеристики товарности и подвержены риску децентрализации.

Я предполагаю, что они могут использовать средства, собранные в ходе этой кампании, для разработки новых продуктов. Например, они могут выпустить инструмент, который будет конкурировать с Axiom, чтобы дополнительно улучшить платформу Pump Swap, или разработать эксклюзивный кошелек для контроля над каналами распространения на фронтэнде.

Pump.fun предлагает услуги, которые действительно нужны пользователям. Важно не то, морально ли это, а то, готовы ли пользователи за это платить.

Услуга, предоставляемая Pump, хотя и конкурентоспособна с точки зрения запуска активов, по-прежнему по сути является «товаризированной» услугой. В криптоиндустрии преимущества первопроходца недостаточно, чтобы гарантировать долгосрочный успех, а освоение фронтенда является ключом к долгосрочному росту Pump.

Когда вы собираете средства, вы снижаете риски на следующем этапе. Существует два основных способа сделать это: расширить существующий бизнес или попробовать новые сферы. Финансирование является основой для достижения любых бизнес-целей, особенно в коммерческой сфере. С достаточным запасом наличности они могут противостоять возможному медвежьему рынку.

Хотя наличные резервы могут быть «проклятием», они также могут помочь вам создать очень мощный бизнес с сетевым эффектом.

В криптоиндустрии биржи являются одним из самых прибыльных и влиятельных бизнесов.

Люди в криптоиндустрии иногда слишком сильно сосредотачиваются на L1 и L2 и упускают из виду действительно важную часть — сам бизнес.

Очевидно, что Pump хочет роста рынка, а не просто оптимизации доходности.

Оптимизация производительности важна, но она не должна быть слишком навязчивой. Сегодняшний рынок криптовалют стал более зрелым, и оптимизация производительности и исторические показатели стали основными ожиданиями отрасли.

Выпуск токенов Pump Fun

Джек Кубинец:

Основная тема, которую мы сегодня обсудим, — это ICO (Initial Coin Offerings). В последнее время на Solana было несколько больших новостей, связанных с токенами, вероятно, самых громких после монеты Трампа, и на этой неделе мы получили сенсацию о том, что Pump.fun планирует привлечь 1 миллиард долларов через продажу токенов, которые оцениваются в 4 миллиарда долларов.

Это сообщение вызвало широкое обсуждение в сообществе Twitter в области криптовалют. Я верю, что это может привести к некоторым ожесточённым спорам. Тем не менее, я думаю, что эта новость действительно интересна, особенно часть, касающаяся ICO, которая очень привлекает внимание. Сумма, которую они планируют собрать, также впечатляет.

Какова была ваша первая реакция на это сообщение? Каковы ваши ощущения сейчас?

Мерт Мумтаз:

Моей первой реакцией было желание узнать больше подробностей, и мы знали, что они собираются выпустить токен, и он, вероятно, будет разделен на два этапа: частная и публичная продажа. Но помимо этого, я заметил, что многие люди комментируют эту новость в большей степени, основываясь на своем прогнозе настроений на рынке, который на данный момент не является оптимистичным. Почти в каждом комментарии говорилось что-то вроде: «С Solana покончено» и «Собираются ли они разрабатывать свой собственный блокчейн?». Или: «Это мошенничество?» «Есть даже некоторые дискуссии о прошлом основателя.

Я думаю, что здесь есть что исследовать. Например, обязательно будет событие airdrop, что вряд ли оспаривается. Если вы следили за этими событиями в последние месяцы, вы увидите, что есть много признаков того, что они будут проводить массовые сбросы с воздуха.

Еще один ключевой вопрос: зачем им эти деньги? Многие задаются этим вопросом. Фактически, за последний год или с момента основания компании они принесли доход от 700 до 800 миллионов долларов. Итак, зачем им финансирование? Это отражает ограниченное понимание бизнес-операций, стартапов и решений основателей.

С точки зрения бизнеса, почему бы не воспользоваться хорошей рыночной возможностью сейчас, чтобы привлечь больше капитала для расширения своего бизнеса? Основной бизнес Pump.fun основан на рынке мемов. Хотя они не были первой командой, вышедшей на этот рынок, они подняли его на беспрецедентные высоты. Кроме того, они пытаются подтолкнуть рынок вперед другими способами, например, войти в пространство стриминга. Говорят, что они планируют конкурировать с такими платформами, как Twitch, что является чрезвычайно дорогостоящим бизнесом, требующим огромных сборов за прямую трансляцию со знаменитостями.

То есть, если бы я был на их месте, я бы подумал, что мой бизнес зависит от рынка мемов, и текущее финансирование позволит мне перестать беспокоиться о финансировании на долгое время, чтобы я мог рискнуть и взять на себя большие риски для дальнейшего расширения рынка или оптимизации существующего рынка. Некоторые люди думают, что получат деньги и «сбегут», чтобы жить роскошной жизнью, но реальность такова, что они могут обойтись без финансирования, поэтому эти домыслы не обоснованы.

Что касается некоторых людей, сомневающихся в том, что они покинут сеть Solana, лично я не думаю, что это разумно. В конце концов, они уже добились значительного успеха с Solana, и оставаться в экосистеме — лучший вариант. Конечно, детали этого финансирования пока не раскрываются, но я думаю, что часть негативных реакций на рынке необоснованна. Мы можем погрузиться в эти вопросы позже.

В чем заключается основная стратегия Pump Fun?

Джек Кубинек:

Как сказал Мерт, у всех есть вопросы по поводу стратегии Pump.fun, главным образом из-за того, что её структура кажется несколько сложной. Лично я считаю, что Pump.fun, вероятно, запустит крупную программу аирдропа. В конце концов, они уже заработали значительные средства, и им также нужно создать положительный имидж на рынке через аирдроп.

Судя по информации, представленной на данный момент, план Pump.fun, похоже, состоит в том, чтобы объединить аирдроп с ICO (Initial Coin Offering), сохраняя при этом часть токенов, распределенных среди основателей и ранних инвесторов. Кроме того, ICO, вероятно, будет открыто для некоторых институциональных инвесторов, в то время как большая часть токенов будет продаваться публично. Этот инновационный подход к дистрибуции, вероятно, является одной из их основных стратегий. Райан, что ты думаешь по этому поводу?

Райан Коннор:

Я думаю, что этот план действительно интересен, на самом деле это процесс, который разрабатывался в течение долгого времени. Рынок уже давно знает, что Pump.fun в конечном итоге запустит токен, но строит догадки о точных сроках возможного запуска. Несмотря на то, что их прибыльность очень высока, а эксплуатационные расходы почти незначительны, у команды основателей явно большие амбиции. Они не только поставили перед собой грандиозное видение, но и планируют еще больше расширить свое присутствие на рынке с помощью прямых трансляций и других средств.

С точки зрения бизнеса, стратегия Pump.fun может заключаться в том, чтобы использовать существующие рыночные сетевые эффекты и постепенно наращивать эффекты социальных сетей для привлечения большего количества пользователей. Этот двойной эффект сделает их продукцию более привлекательной. Однако их нынешняя модель не идеальна. Самая большая проблема заключается в том, что у них нет полного контроля над обнаружением пользователей и нет полного контроля над внешними каналами распространения. Это делает их услуги коммерциализированными и подверженными риску отказа от посредничества.

Поэтому я предполагаю, что на этот раз они могут использовать привлеченные средства для разработки новых продуктов. Например, они могут запустить инструмент, конкурирующий с Axiom, чтобы еще больше усовершенствовать платформу Pump Swap, или разработать собственный кошелек для управления конвейером распределения. Если они смогут взять под контроль канал распределения, потенциал в будущем будет еще больше. Однако, если проблема распространения не будет решена, их долгосрочное видение может быть ограничено. Что касается того, планируют ли они развивать собственный блокчейн, четких указаний пока нет, но это действительно направление, за которым стоит следить.

Почему Pump планирует собрать 1 миллиард долларов?

Джек Кубинек:

Отбросив эти привлекательные материалы в сторону, когда вы общаетесь с инвесторами, программа финансирования токенов Pump.fun действительно вызывает споры. Некоторые сомневаются, действительно ли на рынке есть спрос в 1 миллиард долларов. Как вы думаете, смогут ли они успешно собрать эти средства?

Райан Коннор:

Этот вопрос стоит обсудить. Лично я считаю это ICO очень захватывающим. Исследовательская команда Blockworks анализировала динамику рынка, и мы обнаружили, что многие криптовалютные инвесторы скептически относятся к этому проекту, считая, что он недостаточно прибыльный. Однако, судя по тому, что Pump.fun привлекла более $100 млн венчурного капитала, это подозрение может быть необоснованным.

Конечно, собрать от 700 до 800 миллионов долларов для такого спорного проекта непросто. Но я верю, что в конечном итоге разумные рыночные оценки возобладеют. Команда Pump.fun очень талантлива, их прибыльность уже была подтверждена. Например, когда запустили Libra, рынок также был полон сомнений в ее перспективах, но в конечном итоге она стала одним из самых прибыльных проектов в цепочке. Я считаю, что у Pump.fun есть аналогичный потенциал. Если бы мне пришлось предсказать, я думаю, что у них есть высокая вероятность собрать от 700 до 800 миллионов долларов.

Джек Кубинек:

Это только мое предположение, точной информации у меня нет. Но мне кажется, что запланированная продажа токенов Pump на $1 млрд — это вызов тем, кто их критикует, особенно тем, кто считает, что Pump является чисто спекулятивным и не имеет долгосрочной ценности. Это все равно, что сказать: «Вы не оптимистично настроены по отношению к нашему продукту, вы не считаете его полезным». Позвольте мне доказать, как мы можем привлечь $1 млрд через ICO, и ничего подобного в криптоиндустрии не случалось уже 8 лет. «Так что это похоже на преднамеренный шаг, чтобы показать, на что они способны.

Я предполагаю, что Pump найдет способ сделать этот токен привлекательным вариантом для инвестиций. Например, они могут разработать механизм обратного выкупа, или сделать токен функцией создания стоимости, или даже использовать его в качестве нативного токена для стриминговой платформы, подобной Twitch, которую они разрабатывают. Не думаю, что Pump.fun легко запустим токен и потом не впечатлюсь его падением стоимости. В конце концов, теперь это огромная компания со многими репутациями и интересами, которые нужно защищать. Поэтому я верю, что они серьезно отнесутся к управлению стоимостью токена и примут некоторые стратегии для стимулирования рыночного спроса.

На данный момент, однако, если бы этот токен был просто мемом, мне трудно представить рыночный спрос в 1 миллиард долларов. Но, возможно, это не обязательно плохо. Потому что, на мой взгляд, феномен аирдропа в 2024 году не дружелюбен к игрокам криптоиндустрии. Например, многие люди хотят получать деньги бесплатно через аирдропы, но если они не получают достаточно вознаграждений, они становятся недовольными и даже вызывают обвал рынка. Кроме того, некоторые проекты могут платить непрозрачные комиссии рыночным манипуляторам для искусственного поддержания цены токена. Таким образом, с этой точки зрения, ICO могут быть более здоровым решением. Впрочем, это всего лишь мое предположение.

Райан Коннор:

Очень приятно слышать, что Pump планирует привлечь $1 млрд при оценке в $4 млрд. Если это так, то почти возможно вложить в это большую часть денег, потому что это очень хорошая бизнес-модель, но фактическое распределение может быть не совсем таким. Я думаю, что важно обратить внимание на то, что особенно когда венчурные капиталисты видят условия, может существовать какой-то механизм для сжигания токенов или накопления стоимости. Итак, на чем вам действительно нужно сосредоточиться, так это на том, как стоимость накапливается в токене. Основываясь на оценках, которые мы видели до сих пор, я не думаю, что маловероятно, что вся стоимость будет накапливаться в токене. Если проект запускает токен, то у него должен быть какой-то механизм накопления стоимости, а те, которые его не используют, стремятся к обнулению. Я думаю, вполне вероятно, что токен Pump будет иметь какой-то механизм накопления стоимости, который должен понравиться инвесторам, ориентированным на долгосрочные фундаментальные показатели. Главный вопрос заключается в том, сколько стоимости было накоплено и как будет выглядеть оценка впоследствии.

Мерт Мумтаз:

Так что вопрос в том, зачем им нужно собирать столько денег. Это можно понять так: они хотят получить деньги для развития своего бизнеса. Если мы посмотрим на индустрию венчурного капитала в целом, не ограничиваясь криптопространством, то увидим множество случаев огромного финансирования. Можно сказать, что эти финансируемые проекты более технические, но в конце концов, если вы являетесь бизнесом и хотите что-то строить и создавать, без финансирования не обойтись.

Возьмем, к примеру, Pump. Если они действительно хотят бросить вызов Twitch, это будет очень сложной задачей. Но, судя по их прошлым достижениям, я считаю, что они способны на это, они уже доказали свою способность к выполнению. Что касается тех, кто считает, что они просто продолжают извлекать средства, ведя себя как "жадные люди", это не совсем справедливо. В конце концов, никто не заставляет никого использовать Pump. На рынке есть много других платформ для выпуска токенов, но пользователи все равно выбирают Pump, что само по себе говорит о многом.

Почему пользователи готовы платить больше за использование Pump? На рынке есть конкуренты, но Pump по-прежнему доминирует. Очевидно, что они предоставляют услугу, которая действительно нужна пользователям. Не имеет значения, являются ли эти услуги морально правильными или нет. Важно, чтобы пользователь был готов за это платить. Законодательного требования использовать Pump.fun нет, но пользователь все равно выбирает его.

Из этого видно, что сомнений в эксплуатационных способностях насоса не приходится. Многие люди могут подумать: «О, они просто продолжают выводить средства». «Но на самом деле очень сложно создать платформу, которая может принести доход в размере 700 миллионов долларов в первый год. Так почему же Pump нужно привлекать больше денег? Больше денег означает, что они могут брать на себя более рискованные инвестиции. Например, они могут участвовать в слияниях и поглощениях (M&A), таких как приобретение небольшой социальной сети, или инвестировать в дополнительную инфраструктуру или даже команды DeFi. Таким образом, они могут войти в новые области или отважиться на более требовательные к нормативным требованиям области бизнеса. Конечно, эти попытки стоят очень дорого, но финансовая поддержка может дать им возможность попробовать.

Pump может захотеть использовать средства для повышения стоимости токена, что делает его достойным проектом для инвестирования. Однако сделать это непросто. Им нужен капитал в качестве буфера для смягчения будущих рисков. На самом деле, когда вы привлекаете капитал, вы снижаете риск для следующего шага. Как правило, для этого есть два способа: один — расширить существующий бизнес, а другой — попробовать новые направления. Проще говоря, зачем им эти деньги собирать? Потому что финансирование – это фундамент для достижения любой цели бизнеса, особенно в бизнес-секторе. Обладая достаточными денежными резервами, они могут выдержать возможный медвежий рынок.

Я считаю, что люди в криптоиндустрии, возможно, уже забыли, как выглядит настоящий медвежий рынок. Но на самом деле медвежий рынок иногда может внезапно прийти, длиться долго и иметь очень серьезные последствия. А средства, собранные сейчас на Pump, могут помочь им оставаться стабильными в медвежьем рынке, а также могут быть использованы для стратегических действий, таких как приобретения и слияния. Конечно, я сомневаюсь, что они будут проводить слияния, но они могут использовать средства, чтобы бросить вызов некоторым существующим крупным конкурентам.

Важно подчеркнуть, что рынок, выручка и будущее Pump зависят от этого рынка мемов в криптопространстве, поэтому они как никто другой мотивированы развивать и улучшать этот рынок. Некоторые люди думают, что сбор денег убьет рынок мемов, но я думаю, что эта точка зрения немного противоречива, потому что цель сбора денег как раз и заключается в том, чтобы улучшить этот рынок.

Конечно, в конечном итоге, это зависит от их исполнения. Если бы они действительно хотели обналичить деньги, они могли бы сделать это с помощью существующих средств без необходимости привлекать дополнительный миллиард долларов. Кроме того, я думаю, что они, вероятно, начинают рассматривать инвестиции в инфраструктурное пространство MEV и основное пространство инфраструктуры DeFi. Стоимость цепочек поставок в этих областях очень высока, а глубокие инвестиции требуют большой финансовой поддержки. Поэтому я думаю, что они могут использовать эти деньги не только для удовлетворения сиюминутных потребностей, но и для самых разных целей. Для тех, кто думает, что Pump собирается испортить все и сразу, я нахожу это очень односторонним, так как их цель явно состоит в том, чтобы развивать рынок, а не разрушать его.

Джек Кубинек:

Я не думаю, что Pump.fun потратит этот миллиард долларов на беззаботную жизнь. Но у меня есть вопрос: у Pump уже есть 700 миллионов долларов финансирования, почему они не проявляют более активных действий на рынке слияний и поглощений? Почему мы не видим больше разработки приложений?

Райан Коннор:

Ведение бизнеса требует капитала, предполагая, что норма прибыли составляет около 50%, поэтому у них может быть не 700 миллионов долларов движимого капитала, но около 400 миллионов долларов, и иметь слишком много денег может быть проблематично. Мы видели на примере многих криптовалютных фондов, что, когда у организаций есть большие денежные резервы, они могут вместо этого потерять чувство срочности и стать «проклятием». Конечно, есть некоторые организации, которые хорошо используют большие суммы денег, такие как Solana и Helium, но для многих команд это может стать бременем. Поэтому нужно сосредоточиться на том, способны ли Pump.fun эффективно управлять своими денежными резервами.

С точки зрения слияний и поглощений, я думаю, что для этого есть много оснований, но ключ в том, достаточно ли дисциплины. В криптоиндустрии многим делам о слияниях и поглощениях в истории не хватает четкого стратегического направления. Поэтому будет важно посмотреть, будет ли приобретение Pump синергетически с ее бизнесом. Если они хотят сделать свой бизнес глобальным, я полагаю, что на данный момент их рынок в основном ориентирован на Соединенные Штаты. Но если вы посмотрите на случай Uber, то до 2020 года им нужно было сжигать от 1 до 4 миллиардов долларов в год, чтобы справиться с местными правилами такси. Хотя это не все одно и то же, навигация по правилам ценных бумаг в разных регионах в глобальном масштабе также является очень дорогостоящей задачей, требующей предварительной подготовки капитала.

Я думаю, что более интересными являются усилия на низовом уровне, такие как таргетированная реклама на пользователей, связанных с криптовалютой, или партнерство с создателями контента Twitch. Построить сеть очень сложно, и многие недооценивают сложность работы. Можно подумать, что Instagram запустил сетевой эффект в одночасье, но на самом деле за ним стоит много усилий на низовом уровне, которые требуют от сотрудников ходить от двери к двери, чтобы зарегистрировать поставщиков, таких как Uber и Airbnb, а также Tinder для продвижения своих приложений в кампусах колледжей. Эти задачи очень сложные, и для их выполнения нужно хорошо финансировать.

Таким образом, хотя резерв наличности может быть «проклятием», он также может помочь вам построить очень мощный бизнес с сетевым эффектом. В следующем мы будем с нетерпением ждать, смогут ли они успешно использовать эти средства для достижения более крупных целей.

Будет ли Pump запускать свою собственную блокчейн или биржу?

Джек Кубинец:

Считаете ли вы, что Pump должен иметь фронтенд, чтобы добиться успеха в долгосрочной перспективе?

Райан Коннор:

Я считаю, что это необходимо. Если Pump не контролирует фронтенд, их роль будет ограничена средним звеном. На рынке криптовалют базовый уровень (Layer 1), контролирующий запись содержания блоков, может получить большую ценность. А на других интернет-рынках, как правило, фронтенд-агрегаторы занимают большую ценность, поскольку они непосредственно предоставляют услуги пользователям или интегрируют ресурсы.

На данный момент мы видим, что фронтенды, такие как Uniswap, прибыльность цифровых кошельков и производительность CEX демонстрируют важность фронтендов. В результате, услуга, предлагаемая Pump, хотя и конкурентоспособна с точки зрения запуска активов, по-прежнему по сути является «товаризированной» услугой. Несмотря на то, что они являются пионерами в этой области, в криптоиндустрии преимущества первопроходца недостаточно, чтобы гарантировать долгосрочный успех, и они могут быть подвержены риску быть «лишенными посредников». Так что я думаю, что взятие под контроль фронтенда является ключом к долгосрочному росту Pump, и это, вероятно, один из следующих приоритетов для них.

Мерт Мумтаз:

Я с этим согласен, особенно если они могут привлечь миллиард долларов. Тем не менее, я не думаю, что Pump запустит свой собственный блокчейн. Вместо этого они могут рассмотреть возможность запуска биржи. Потому что в криптоиндустрии биржи являются одними из самых прибыльных и влиятельных бизнесов, и такие компании, как Binance, Coinbase и Hyperliquid, являются успешными примерами.

На данный момент конкуренция среди централизованных бирж не так интенсивна, как можно было бы ожидать. Например, Coinbase в основном сосредоточена на американском рынке, тогда как Binance имеет большее преимущество на международных рынках. Hyperliquid же является биржей с большим количеством криптоатрибутов, находящейся между двумя этими вариантами. Поэтому я считаю, что Pump с большей вероятностью попытается войти в сферу бирж, возможно, даже через приобретение существующих бирж для достижения этой цели.

Запустит ли Pump собственный блокчейн или запустит биржу в ближайшие 12 месяцев? С практической точки зрения, я думаю, что это более вероятно для запуска биржи. Поскольку биржа находится ближе к пользователю, получить разрешения регулирующих органов также проще. Запуск собственного блокчейна может фактически сделать их более далекими от своих пользователей. Особенность криптоиндустрии заключается в том, что если вы выбираете вертикальную интеграцию для запуска собственной цепочки, вам нужно получить все биржи для поддержки вашей цепочки, а также вам нужно соединить поставщика услуг и кошелек для сотрудничества, что будет очень сложным процессом.

Райан Коннор:

Действительно, это так. Запуск собственного блокчейна усложняет процесс для пользователей. Например, пользователю понадобилось бы всего от 1 до 5 кликов для выполнения действия, но при переходе в новую цепочку этот показатель может увеличиться до 5-10 кликов, что значительно увеличит риск оттока. И история показывает, что многие проекты гораздо чаще терпели неудачу, чем добивались успеха при попытках запустить собственные блокчейны. Я уверен, что команда Pump очень хорошо это осознает.

Судя по текущей ситуации, я думаю, что запуск собственной блокчейн-системы сейчас слишком рано. В будущем они могут рассмотреть это направление, но, по крайней мере, в течение следующих 12 месяцев вероятность запуска блокчейна Pump невелика.

Будет ли Pump Fun продолжать работать на сети Solana?

Джек Кубинек:

Мы договорились, что маловероятно, что Pump собирается строить сеть L1 или что-то в этом роде. Так что же мешает Pump создать собственный L1 или более привлекательный L2? Например, Pump приносит большой доход валидаторам и стейкерам Solana. Для того, чтобы повысить прибыльность пампа на самом деле можно перенести выполнение транзакций на собственный секвенсор, захватить все комиссии за транзакции и перевести данные в L1. Таким образом, вы по-прежнему можете наслаждаться сетевыми эффектами Solana.

Мерт Мумтаз:

Я думаю, что стартапы можно разделить на два типа, или на две стадии развития. Первая — это «модель роста», которая, как и Uber, упомянутый Райаном, обойдется в сотни миллионов долларов, чтобы конкурировать за долю рынка и инвестировать ресурсы по всем направлениям. Другой больше ориентирован на маржу прибыли, снижение затрат и даже отсутствие роскошного оборудования на рабочем месте, как Amazon или Walmart.

Итак, какова мотивация Pump, если она хочет запустить свою собственную цепочку? Все говорят, что если они хотят увеличить свою доходность, то в основном хотят получить более высокую маржу. Маржа прибыли — это отношение чистой прибыли к чистым расходам. Допустим, Pump заработала 800 миллионов долларов на Solana, и хотя это было не из-за Solana, это было сделано на Solana. Поэтому разумно предположить, что вместо того, чтобы ограничивать их рост, Solana в некотором роде помогла им, став одним из самых быстрорастущих бизнесов в истории. Ну, если они соберут миллиард долларов только для того, чтобы увеличить свою прибыль с 80% до 85%, я думаю, что это скучно. Если бы я был инвестором в них, я бы спросил: «Что вы делаете?» Я хотел бы видеть десятикратное увеличение, а не несколько процентных пунктов. ”

И это не бесплатно, чтобы запустить свою собственную цепочку. Вам нужно будет создать свои собственные каналы сбыта, рискнуть потерять ликвидность и поддержку интеграции, а также вам нужно будет собрать команду на полный рабочий день для управления партнерскими отношениями Phantom с другими биржами. Таким образом, повышение нормы прибыли — это не простая вещь, она требует больших усилий, и эти усилия больше похожи на раннюю стратегию оптимизации. Если Pump действительно хочет расти, кажется, что им следует сосредоточиться на более смелых попытках, таких как вызов Twitch. Это имеет больше смысла, чем построение 100-й сети L2.

Как я уже упоминал ранее, гораздо интереснее использовать привлеченные деньги для снижения риска смелых попыток, таких как выход в медиа и развлекательное пространство, чем для построения сети L1 среднего уровня. Поскольку любой может развернуть L2 с существующим сервисом, не так сложно даже развернуть обычную сеть L1. Итак, какова была реальная мотивация Pump для создания собственной сети?

Я думаю, что люди в криптоиндустрии иногда слишком сильно сосредотачиваются на L1 и L2 и упускают из виду действительно важную часть — сам бизнес. До сих пор ни одна компания или приложение не достигла 100-кратного или даже 1000-кратного роста за счет запуска блокчейна. Единственной аналогией может быть так называемая «премия L1», когда запуск токена на L1 сделает токен более ценным, но на самом деле это не будет стимулировать рост рынка. Pump явно хочет роста рынка, а не только оптимизации доходности.

Таким образом, в целом, запуск собственной цепочки не соответствует текущему направлению Pump. Их цель сейчас состоит в том, чтобы привлечь капитал для большего роста, а не проводить небольшие оптимизации того, что у них уже есть. Если они действительно хотят уйти из Solana или создать свою собственную цепочку, мы, как участники Solana, должны спросить себя: «Почему они чувствуют, что Solana недостаточно хороша для этого?» Но до сих пор Pump и другие проекты, такие как Axiom, Phantom, Magic и Jito, были чрезвычайно успешны на Solana, зарабатывая сотни миллионов долларов. Таким образом, даже если у Solana есть некоторые проблемы, они далеко не так плохи, как говорит внешний мир.

Если это не для оптимизации доходности, то, вероятно, для пользовательского опыта. Например, возможность нестабильных транзакций Solana при перегрузке сети вызывает обоснованное беспокойство. Но эти вопросы постепенно решаются, поэтому запуск новой цепочки не является жизнеспособным вариантом в краткосрочной перспективе, пока эти вопросы не будут решены.

Джек Кубинец:

Вы когда-нибудь упоминали "специфическую сортировку для приложений"? Потому что каждый раз, когда я спрашиваю других людей: "Что будет, если Pump запустит свою цепочку?", они всегда упоминают, что специфическая сортировка для приложений скоро появится, что может снизить привлекательность таких действий, как у Pump.

Мерт Мумтаз:

Да, «сортировка по конкретным приложениям» — это действительно развивающееся направление. Кроме того, существуют и другие способы достижения подобных функций. Я думаю, что криптоиндустрия иногда слишком сосредотачивается на мелочах, например, кто-то говорит: «Если бы Pump мог контролировать сопоставление транзакций на основном уровне L1, это было бы огромным стимулом для их бизнеса». «Но на самом деле это просто конкретная оптимизация, и эта оптимизация уже может быть достигнута другими способами. Хорошим примером этого является, например, Polymarket, который в некотором смысле практически не зависит от блокчейна.

В результате, в Pump можно сделать множество более коротких и простых оптимизаций. Если весь ваш бизнес ончейн, например, Hyperliquid, то, возможно, имеет смысл «применить специфическую сортировку» или другие сложные методы. Но для Pump их бизнес не полностью зависит от операций в сети.

Более важно то, что мы должны задать себе вопрос: действительно ли эта оптимизация может помочь в росте их бизнеса? По сравнению с запуском сети L1, переопределение глобальных медиа, социальных сетей и развлекательного рынка, а также создание совершенно новой категории рынка явно окажет большее влияние на рост доходов. Это также причина, по которой им нужны средства. Если они смогут достичь этой цели, их бизнес может вырасти с миллиарда до ста миллиардов долларов, и этого нельзя достичь только за счет "приложений с определенной сортировкой" или запуска новой цепочки.

Разбор Alpenglow и Accelerate

Джек Кубинек:

Райан, что ты думаешь об Alpenglow и Accelerate?

Райан Коннор:

Я считаю, что это в полной мере демонстрирует способность экосистемы Solana ломать стереотипы и бросать вызов традиционным представлениям. Это как раз одно из тех преимуществ Solana, о которых мы часто говорим.

Еще одна интересная вещь об Alpenglow заключается в том, что если вы посмотрите на производительность исторических валидаторов, вы увидите, что их производительность немного отстает. Тем не менее, я заметил, что в последнее время они прилагают много усилий в этой области, например, приобретают некоторые важные таланты, но, к сожалению, всей экосистеме, похоже, приходится прилагать много усилий для привлечения этих талантов. Почему такой талантливый человек был вынужден покинуть команду – вопрос, над которым действительно стоит задуматься. Однако у меня нет инсайдерской информации и я не знаю подробностей.

Джек Кубинек:

Райан, у меня к тебе еще один вопрос. Я думаю, что существует интересный контраст между слияниями Alpenglow и Ethereum. Несмотря на то, что эти два компонента не идентичны, Alpenglow, возможно, стал самым важным обновлением в истории Solana, а слияние Ethereum также стало знаковым событием для Ethereum в то время. Я помню, как писал о слиянии Ethereum в 2022 году, когда писал о Blockworks, и все обращали внимание на слияние. Каждый день мне приходится опрашивать инвесторов, чтобы узнать, что они думают. До слияния цена Ethereum резко росла, но после слияния инвесторы сбросили Ethereum, что привело к его плохим показателям.

Теперь, когда происходит обновление Alpenglow, эффективность Solana еще больше увеличивается. Как инвестор, как вы относитесь к этой ситуации?

Райан Коннор:

Я думаю, что оптимизация производительности важна, но она не должна быть слишком навязчивой. Сегодняшний рынок криптовалют стал более зрелым, и оптимизация производительности и исторические показатели стали основными ожиданиями отрасли. Что касается менеджеров хедж-фондов, то они могут не вникать в технические детали и больше сосредоточиться на общем направлении рынка, особенно на каналах сбыта и стратегиях привлечения клиентов.

Я считаю, что именно такова наша ситуация в области криптовалют. Я понимаю, что технические детали по-прежнему важны, но Solana имеет огромное преимущество в этом отношении, даже значительно опережая планы конкурентов.

С моей точки зрения, самое поразительное в Solana — это то, что я часто слышу, как основатели берут на себя инициативу упоминать об эффективной работе Solana Foundation. Они очень довольны работой с такой эффективной организацией. Услышать эту обратную связь от основателей для меня имеет больше смысла, чем просто модернизировать технологию. Я очень хорошо знаю технические цели Solana, и я уверен, что они их достигнут, поскольку в прошлом им удавалось выполнять свои обещания. Лично для меня это особенно важно.

Стратегия масштабирования сети Solana

Джек Кубинек:

Какова долгосрочная стратегия масштабирования Solana? В настоящее время команда, похоже, сосредоточена на оптимизации существующего технологического стека, а не на расширении архитектуры. Есть ли у Solana другие стратегии масштабирования, помимо оптимизации существующих технологий? Или, возможно, единственным направлением исследований является повышение пропускной способности путем оптимизации существующей кодовой базы? Мерт, каково ваше мнение?

Мерт Мумтаз:

Основной подход к проектированию производительности и масштабированию системы заключается в том, чтобы сначала построить систему, применить нагрузку в реальной эксплуатации, затем посмотреть, где находятся узкие места, и улучшить систему путем оптимизации этих узких мест. Далее снова была проверена оптимизированная производительность системы. Сложность распределенной системы заключается в экспоненциальном росте взаимодействия между ее отдельными компонентами. Например, если система состоит из восьми компонентов, каждый из которых может взаимодействовать друг с другом, потенциальная сложность взаимодействия огромна и не может быть полностью предсказана в теоретическом проекте. Поэтому единственным возможным подходом является разработка простой архитектуры, которая в принципе масштабируема, а также постоянная настройка и устранение проблемы в реальной эксплуатации.

Этот метод уже доказал свою способность приносить значительные улучшения. В настоящее время команда использует такую стратегию и обнаружила в процессе несколько очень странных ошибок, таких как наличие дублирующихся структур данных и другие элементарные ошибки в коде. Решая эти проблемы, команда постепенно накапливала понимание того, как дальше расширять систему.

Этот процесс можно спроектировать как гоночный автомобиль. Например, в Формуле-1, даже если вы проектируете автомобиль с мощным двигателем и хорошим сцеплением шин, вы не сможете хорошо работать в поворотах, потому что он слишком легкий. Проблема здесь в том, как решить эту проблему, не повлияв на другие производительность. Точно так же при проектировании распределенной системы другие проблемы могут быть решены путем оптимизации при условии соблюдения законов физики. Это одна из причин, по которой меня привлекла Solana в первую очередь — чтобы максимально эффективно использовать физические ресурсы за счет увеличения пропускной способности и уменьшения задержки.

В настоящее время основным узким местом системы является пропускная способность, особенно после запуска функции асинхронного выполнения, которая дает новое направление для масштабирования. В отличие от этого, несколько параллельных предложений больше направлены на повышение отказоустойчивости системы, в то время как асинхронное выполнение направлено на улучшение масштабируемости. Чтобы решить проблему узкого места в полосе пропускания, необходимо использовать комбинацию технологий, таких как доказательства с нулевым разглашением, и разработать новые механизмы консенсуса для эффективного использования полосы пропускания, а также для дальнейшей оптимизации эффективности использования полосы пропускания за счет асинхронного выполнения.

Однако традиционный «бумажный» подход, т.е. метод решения задач с помощью теоретических предположений, не подходит для распределенных систем. Это связано с тем, что нелинейная сложность системы обнажает множество неожиданных проблем в реальной эксплуатации, которые не могут быть полностью предсказаны теоретическим проектированием. В результате стратегия масштабирования Solana заключается в том, чтобы получать информацию об изменениях в основной архитектуре с течением времени за счет постоянного устранения узких мест и оптимизации систем. Хорошим примером этого является комбинация оптимизации Alpenglow и асинхронного выполнения, которые дополняют друг друга и работают вместе, чтобы стимулировать способность системы к масштабированию.

Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
  • Награда
  • комментарий
  • Поделиться
комментарий
0/400
Нет комментариев
  • Закрепить