Казино — биржа; банк без процентов — стейблкоин. Аналогия может быть не совсем точной, но она достаточно хорошо иллюстрирует, насколько прибыльны бизнес-модели двух самых горячих направлений в криптоиндустрии. Конкуренция в области бирж крайне жесткая, структурные возможности трудно найти, в то время как новый раунд спекуляций вокруг стейблкоинов, похоже, только начинается.
Недавно эмитент USDC Circle стал первой акцией,上市 стабильной монеты, привлекшей внимание капитала, закрывшись в первый день по цене, в три раза превышающей цену IPO, с рыночной капитализацией более 20 миллиардов долларов; за этим стоит стабильная монета с теневым влиянием Tether, платежная сеть Plasma, которая за несколько минут собрала 500 миллионов долларов, и даже некоторые готовы были заплатить более 10 тысяч долларов в виде сетевых сборов ETH для внесения свыше 10 миллионов долларов.
Circle акции CRCL цена
Стабильные монеты, почему все говорят, что это хороший бизнес? Даже если так, могут ли частные инвесторы участвовать? Эта статья призвана кратко проанализировать текущие модели операций и уровень прибыли основных стабильных монет, указать на реальность, что "зарабатывающие не хотят выходить на рынок, а вышедшие не обязательно делятся доходами", а также изучить сложности, с которыми сталкиваются частные инвесторы в этой сфере, и исследовать возможные решения.
Являются ли стейблкойны хорошим бизнесом?
Сначала скажу вывод: является ли стабильная монета хорошим бизнесом, зависит от разных игроков. На данный момент самым прибыльным игроком является эмитент Tether стабильной монеты USDT.
Сравнивать все стейблкойны с «банком без процентов» на самом деле не совсем корректно, в индустрии есть такие доходные стейблкойны, как sUSDe, sUSDS, sfrxUSD, scrvUSD, доходы от которых возвращаются вкладчикам. Но если говорить о конкретном игроке Tether, то он ведет себя даже хуже, чем «банк без процентов» — он не только не выплачивает проценты, но и за выкуп USDT в доллары (снятие наличных) взимает комиссию в размере 0,1% на выкуп, при этом верхний предел комиссии составляет 1000 долларов.
В отличие от банков, стейблкоины имеют множество источников дохода. Основным доходом банка является кредитование заемщиков, получение процентной разницы между процентами по кредитованию и выплатой вкладчикам процентов по депозитам. Если заемщик не в состоянии погасить долг, существует также вероятность потерь по безнадежным долгам. Основные эмитенты стейблкоинов, такие как Tether, получают безрисковую прибыль, покупая фиатные деньги в виде казначейских облигаций США (ГКО), устраняя риск плохих долгов, что является лучшей моделью прибыли, чем «банки, не выплачивающие проценты».
Протоколы стабильных монет, такие как Ethena, больше напоминают сложные платформы для управления капиталом, которые в основном получают прибыль за счет ставок на средства, полученные от спотового залога криптоактивов и хеджирования по бессрочным контрактам, что соответственно увеличивает риски. Стабильные монеты, выпущенные такими протоколами, как Curve, Sky и Aave, в основном получают прибыль за счет процентных ставок по займам, что также связано с определенными рисками. Хотя часть или все процентные ставки возвращаются вкладчикам в форме доходных стабильных монет, это, безусловно, благоприятно для пользователей, вкладывающих средства, но снижает прибыльность бизнес-модели, стоящей за ними.
Чистая прибыль некоторых компаний и число сотрудников
Таким образом, Tether с низким уровнем риска полностью «ложится, чтобы заработать деньги». Как показано на графике выше, прибыль Tether за 24 года составила $13 млрд, превзойдя таких финансовых гигантов, как Morgan Stanley и Goldman Sachs, в то время как 100 сотрудников составляют лишь несколько сотых от последнего, что отражает очень высокий коэффициент эффективности человека. Binance, криптовалютная биржа с аналогичным уровнем доходности, насчитывающая более 5 000 сотрудников по всему миру, также отстает с точки зрения человеческой эффективности. Чанпэн Чжао недавно признал на X, что Binance «гораздо менее эффективна» по сравнению с Tether. Причина этого в том, что Tether нужно сосредоточиться только на своем основном и наиболее прибыльном бизнесе USDT, и в то же время сам USDT имеет эффект первопроходца и сетевой эффект, и рыночный спрос на него продолжает расширяться, и он может расширяться естественным образом, не тратя слишком много маркетинговых усилий. Криптобиржи, с другой стороны, имеют сложную и жесткую конкуренцию, требующую новых монет, обслуживания клиентов, маркетинговых активностей и т. д., которые потребляют много рабочей силы и капитальных затрат.
USDT от Tether действительно неплохой бизнес. Circle — «второй игрок» на рынке стейблкоинов, их USDC в настоящее время имеет рыночную капитализацию более 60 миллиардов долларов, что составляет почти 40% от Tether USDT, это тоже должно быть «машиной по печати денег», верно?
Ответ отрицательный, по крайней мере, на данный момент он отрицательный.
Согласно отчету компании Circle, чистая прибыль за 2024 год составит всего 155 миллионов долларов (в то время как у Tether она составляет сотни миллиардов долларов). Это связано с тем, что у Circle есть расходы на распределение, превышающие 1 миллиард долларов, и большая часть валовой прибыли распределяется между такими партнерами, как Coinbase и Binance, для продвижения использования USDC. Например, прибыль от USDC на бирже Coinbase полностью достается Coinbase (Coinbase распределяет доходы в виде процентов среди пользователей), а также Coinbase получает половину прибыли от USDC, генерируемой вне биржи.
Circle финансовый отчет
Однако, сталкиваясь с давлением конкурентов (будь то USDT, который не конкурирует с USDC на уровне соблюдения нормативных требований, или PYUSD, FDUSD и другие, которые также стремятся к соблюдению норм), чтобы поддерживать свое преимущество в принятии, стоимость дистрибуции Circle, вероятно, останется высокой в долгосрочной перспективе. В итоге, Circle - это компания с огромным потенциалом, но в настоящее время она все еще борется в условиях жесткой конкуренции и не смогла добиться прибыльности.
Проблемы розничных инвесторов
Из вышеизложенного видно, что Tether, безусловно, является «игроком номер один» на рынке стейблкоинов, который стоит инвестиций, но в настоящее время розничные инвесторы просто не могут получить доступ.
Паоло Ардоино, генеральный директор Tether, ретвитнул на X, что «если Tether станет публичной, компания достигнет рыночной капитализации в 515 миллиардов долларов, превзойдя Costco и Coca-Cola и став 19-й по величине компанией в мире», и прокомментировал, что «на данный момент у нас нет планов по IPO». При доходности Tether вообще нет необходимости привлекать внешние средства. Если вы получаете эксклюзивное право на управление казино в Макао, вы, вероятно, захотите управлять им только самостоятельно, а не в партнерстве.
Так что в сфере стейблкоинов самые прибыльные не хотят выходить на биржу.
Стоит ли розничным инвесторам рассмотреть возможность инвестирования в уже上市анный «второй игрок» Circle? Очень немногие инвесторы смогли купить CRCL по цене IPO около 30 долларов, а перед большинством розничных инвесторов на самом деле стоит CRCL, который сразу же после открытия торгов показал чистую прибыль в 100 миллионов долларов и взлетел до рыночной капитализации в несколько миллиардов, с коэффициентом P/E более 100. Покупка акций с таким высоким коэффициентом P/E обычно связана с «ставками на будущее» и имеет значительные риски.
Кроме того, как высоко оцененная компания с высокой рыночной капитализацией, находящаяся на стадии быстрого роста, долгосрочные дивиденды являются нормой. Быть ее акционером не означает «зарабатывать, ничего не делая».
Зарабатывающие не хотят выходить на биржу, а вышедшие на биржу не обязательно делятся прибылью; на самом деле «прибыль» не имеет ничего общего с розничными инвесторами. Перед лицом высокодоходных секторов сложно найти возможности, это и есть проблема розничных инвесторов.
Попытка Usual
Розничным инвесторам, возможно, нужен обычный режим.
Usual — спорный протокол стейблкоина, который стал причиной большого количества потерь пользователей из-за «отвязки» USD 0++, что сильно подорвало доверие сообщества к проекту. Тем не менее, в самом дизайне механизма протокола Usual есть светлые пятна, и он предпринял ценные попытки в разработке механизма распределения и токеномики.
Обычные стабильные монеты, выпущенные Usual, называются USD 0, и за каждым USD 0 стоит 1 доллар США в виде RWA (Real World Assets, реальные активы). Здесь RWA на самом деле представляют собой стабильные монеты USYC, M, доход которых поступает от краткосрочных государственных облигаций США (T-Bills), выпущенные лицензированными и соответствующими RWA эмитентами, такими как Hashnote.
Простое хранение USD 0 не приносит никаких процентов, тогда как доходы от государственных облигаций базовых активов RWA захватываются протоколом. Похожий на Tether, это хороший бизнес.
Но Usual все же не Tether. USDT имеет эффект первопроходца и сетевой эффект, создавая реальные случаи использования, поддерживающие спрос — торговля на биржах, выступление в качестве теневого доллара для платежей в Юго-Восточной Азии, Африке и других регионах и так далее, люди добровольно владеют USDt. Но на чем основано владение безпроцентным USD 0?
Обычная роль экосистемы USD 0++ может быть полезной. Правильное название USD 0++ – это версия государственных облигаций с повышенной ликвидностью, но в коде присутствует USD, что может быть неверно истолковано как стабильная монета. Пользователи могут ставить USD 0 в залог, чтобы получить USD 0++, и каждый USD 0++ можно будет выкупить за 1 USD 0 через 4 года (то есть в 2028 году). Не сложно понять, что до срока погашения USD 0++ его стоимость должна быть ниже 1 USD 0 и со временем постепенно приближаться к нему.
Это модель государственных облигаций. Я покупаю государственные облигации номиналом 110 за 100 юаней на один год, и по истечении срока я получаю 110 юаней. Таким образом, я зафиксировал 10% годовой доходности при покупке. Аналогично, государственные облигации приближаются к своей номинальной стоимости по мере приближения к сроку погашения.
И в то время как Usual быстро развивался на этапе своего протокола, обменный курс составил 1:1 для USD 0 и USD 0++, что намеренно или ненамеренно углубило недоразумение, что USD 0++ является стабильной валютой, за что он несет прямую ответственность за ущерб, причиненный последующим «отвязкой» USD 0++. Не будучи стабильной валютой, речь не может идти о «отвязке», но держатели действительно понесли убытки.
Поставьте 0 долларов США, чтобы получить 0++ долларов США, и пользователь передаст доход фонда за следующие 4 года. Так зачем же это делать пользователям? Usual предоставляет USD 0++ токенами USUAL, которые выше обычной доходности казначейских облигаций в качестве «повышенной доходности», которая ранее превышала 100% в годовом исчислении при высокой цене валюты и все еще составляет около 10%.
Обычная доходность токенов экосистемы
Это требует, чтобы токены USUAL имели ценность. Какова роль токенов USUAL? Доходы от казначейских облигаций США с нулевым доходом, захваченные протоколом, будут распределяться каждую неделю пропорционально между стейкерами USUAL (держателями USUALx), а стейкеры USUAL также смогут получать эмиссию токенов USUAL. В настоящее время TVL (общая заблокированная стоимость) Usual составляет около 630 миллионов долларов, и каждую неделю распределяется около 520 тысяч USD 0 среди стейкеров USUAL (примерно 50% APY).
В двух словах, если нет протокола Usual, я покупаю государственные облигации за доллары США и получаю доход от облигаций; а с протоколом Usual у меня есть USD 0, базовые доллары идут на покупку облигаций, но без процентов. Залог USD 0 позволяет получить USD 0++, за залог USUAL я получаю доход от базовых государственных облигаций.
Ценность токена USUAL проистекает из права исходить из средств вкладчиков, игры с маховиком «копай сам», которая полностью вращается вокруг TVL. Теоретически, если TVL вырастет, еженедельные дивиденды по прибыли увеличат цену монеты USUAL, принося более высокий доход USD 0++ и привлекая более высокие TVL. Но маховик тоже можно перевернуть – падение цены USD 0++ приводит к снижению заработка USD 0++, а снижение TVL приводит к снижению дивидендов токена USUAL, провоцируя дальнейшее снижение цены монеты.
Такая модель сильно зависит от эмиссии токенов для поддержания. 90% токенов USUAL будут выпущены в течение 4 лет через эирдропы и как доходы токена USD 0++. Оставшиеся 10% общего объема токенов принадлежат команде и инвесторам. А что будет, когда токены будут выпущены? Через 4 года все токены USD 0++ истекут, и больше не потребуется эмиссия токенов USUAL.
Команда Usual должна использовать 4-летний период, когда регулирующая среда хороша, а конкуренты еще не полностью вошли на рынок, чтобы создать реальные примеры использования при цене USD 0 и использовать токенизированные стимулы для запуска маховика, накопив значительное преимущество по TVL и сетевому эффекту. Через 4 года Usual вернется к модели Tether, но с тем отличием, что его прибыль распределяется среди стейкеров токенов USUAL.
На самом деле это период распределения токенов, который длится 4 года.
Каковы преимущества такого исследования? Почему говорят, что розничным инвесторам может понадобиться обычная модель?
Обычные токены USUAL предоставили розничным инвесторам возможность получить доступ к прибыли от модели Tether. Токены USUAL, которые можно получить через сбережения, стекинг и торговлю, снизили порог инвестирования в права на доходы, связанные со стабильными монетами Tether. Механика токенов-флайров дает розничным инвесторам возможность получить чипы по низкой цене — токены USUAL, полученные при низком TVL, могут значительно вырасти в цене по мере роста протокола. А если выбрать стратегию «добывать самому себе», просто сохраняя средства и не покупая токены USUAL, наихудший результат будет заключаться в потере процентов.
Рынок стабильных монет явно находится на подъеме, и не забыты неудачи Luna. Смогут ли розничные инвесторы получить свою долю в этом рынке? Или этот лакомый кусок в конечном итоге все же окажется в руках таких гигантов, как Уолл-стрит? Нам повезло, что в ближайшие годы мы сможем это вместе наблюдать.
Связанные раскрытия: автор этой статьи участвовал в экосистеме USUAL.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Разбор бизнеса стейблкоинов: Tether зарабатывает миллиарды, а розничные инвесторы не могут получить свою долю?
Автор оригинала: Алекс Лю, Foresight News
Казино — биржа; банк без процентов — стейблкоин. Аналогия может быть не совсем точной, но она достаточно хорошо иллюстрирует, насколько прибыльны бизнес-модели двух самых горячих направлений в криптоиндустрии. Конкуренция в области бирж крайне жесткая, структурные возможности трудно найти, в то время как новый раунд спекуляций вокруг стейблкоинов, похоже, только начинается.
Недавно эмитент USDC Circle стал первой акцией,上市 стабильной монеты, привлекшей внимание капитала, закрывшись в первый день по цене, в три раза превышающей цену IPO, с рыночной капитализацией более 20 миллиардов долларов; за этим стоит стабильная монета с теневым влиянием Tether, платежная сеть Plasma, которая за несколько минут собрала 500 миллионов долларов, и даже некоторые готовы были заплатить более 10 тысяч долларов в виде сетевых сборов ETH для внесения свыше 10 миллионов долларов.
Circle акции CRCL цена
Стабильные монеты, почему все говорят, что это хороший бизнес? Даже если так, могут ли частные инвесторы участвовать? Эта статья призвана кратко проанализировать текущие модели операций и уровень прибыли основных стабильных монет, указать на реальность, что "зарабатывающие не хотят выходить на рынок, а вышедшие не обязательно делятся доходами", а также изучить сложности, с которыми сталкиваются частные инвесторы в этой сфере, и исследовать возможные решения.
Являются ли стейблкойны хорошим бизнесом?
Сначала скажу вывод: является ли стабильная монета хорошим бизнесом, зависит от разных игроков. На данный момент самым прибыльным игроком является эмитент Tether стабильной монеты USDT.
Сравнивать все стейблкойны с «банком без процентов» на самом деле не совсем корректно, в индустрии есть такие доходные стейблкойны, как sUSDe, sUSDS, sfrxUSD, scrvUSD, доходы от которых возвращаются вкладчикам. Но если говорить о конкретном игроке Tether, то он ведет себя даже хуже, чем «банк без процентов» — он не только не выплачивает проценты, но и за выкуп USDT в доллары (снятие наличных) взимает комиссию в размере 0,1% на выкуп, при этом верхний предел комиссии составляет 1000 долларов.
В отличие от банков, стейблкоины имеют множество источников дохода. Основным доходом банка является кредитование заемщиков, получение процентной разницы между процентами по кредитованию и выплатой вкладчикам процентов по депозитам. Если заемщик не в состоянии погасить долг, существует также вероятность потерь по безнадежным долгам. Основные эмитенты стейблкоинов, такие как Tether, получают безрисковую прибыль, покупая фиатные деньги в виде казначейских облигаций США (ГКО), устраняя риск плохих долгов, что является лучшей моделью прибыли, чем «банки, не выплачивающие проценты».
Протоколы стабильных монет, такие как Ethena, больше напоминают сложные платформы для управления капиталом, которые в основном получают прибыль за счет ставок на средства, полученные от спотового залога криптоактивов и хеджирования по бессрочным контрактам, что соответственно увеличивает риски. Стабильные монеты, выпущенные такими протоколами, как Curve, Sky и Aave, в основном получают прибыль за счет процентных ставок по займам, что также связано с определенными рисками. Хотя часть или все процентные ставки возвращаются вкладчикам в форме доходных стабильных монет, это, безусловно, благоприятно для пользователей, вкладывающих средства, но снижает прибыльность бизнес-модели, стоящей за ними.
Чистая прибыль некоторых компаний и число сотрудников
Таким образом, Tether с низким уровнем риска полностью «ложится, чтобы заработать деньги». Как показано на графике выше, прибыль Tether за 24 года составила $13 млрд, превзойдя таких финансовых гигантов, как Morgan Stanley и Goldman Sachs, в то время как 100 сотрудников составляют лишь несколько сотых от последнего, что отражает очень высокий коэффициент эффективности человека. Binance, криптовалютная биржа с аналогичным уровнем доходности, насчитывающая более 5 000 сотрудников по всему миру, также отстает с точки зрения человеческой эффективности. Чанпэн Чжао недавно признал на X, что Binance «гораздо менее эффективна» по сравнению с Tether. Причина этого в том, что Tether нужно сосредоточиться только на своем основном и наиболее прибыльном бизнесе USDT, и в то же время сам USDT имеет эффект первопроходца и сетевой эффект, и рыночный спрос на него продолжает расширяться, и он может расширяться естественным образом, не тратя слишком много маркетинговых усилий. Криптобиржи, с другой стороны, имеют сложную и жесткую конкуренцию, требующую новых монет, обслуживания клиентов, маркетинговых активностей и т. д., которые потребляют много рабочей силы и капитальных затрат.
USDT от Tether действительно неплохой бизнес. Circle — «второй игрок» на рынке стейблкоинов, их USDC в настоящее время имеет рыночную капитализацию более 60 миллиардов долларов, что составляет почти 40% от Tether USDT, это тоже должно быть «машиной по печати денег», верно?
Ответ отрицательный, по крайней мере, на данный момент он отрицательный.
Согласно отчету компании Circle, чистая прибыль за 2024 год составит всего 155 миллионов долларов (в то время как у Tether она составляет сотни миллиардов долларов). Это связано с тем, что у Circle есть расходы на распределение, превышающие 1 миллиард долларов, и большая часть валовой прибыли распределяется между такими партнерами, как Coinbase и Binance, для продвижения использования USDC. Например, прибыль от USDC на бирже Coinbase полностью достается Coinbase (Coinbase распределяет доходы в виде процентов среди пользователей), а также Coinbase получает половину прибыли от USDC, генерируемой вне биржи.
Circle финансовый отчет
Однако, сталкиваясь с давлением конкурентов (будь то USDT, который не конкурирует с USDC на уровне соблюдения нормативных требований, или PYUSD, FDUSD и другие, которые также стремятся к соблюдению норм), чтобы поддерживать свое преимущество в принятии, стоимость дистрибуции Circle, вероятно, останется высокой в долгосрочной перспективе. В итоге, Circle - это компания с огромным потенциалом, но в настоящее время она все еще борется в условиях жесткой конкуренции и не смогла добиться прибыльности.
Проблемы розничных инвесторов
Из вышеизложенного видно, что Tether, безусловно, является «игроком номер один» на рынке стейблкоинов, который стоит инвестиций, но в настоящее время розничные инвесторы просто не могут получить доступ.
Паоло Ардоино, генеральный директор Tether, ретвитнул на X, что «если Tether станет публичной, компания достигнет рыночной капитализации в 515 миллиардов долларов, превзойдя Costco и Coca-Cola и став 19-й по величине компанией в мире», и прокомментировал, что «на данный момент у нас нет планов по IPO». При доходности Tether вообще нет необходимости привлекать внешние средства. Если вы получаете эксклюзивное право на управление казино в Макао, вы, вероятно, захотите управлять им только самостоятельно, а не в партнерстве.
Так что в сфере стейблкоинов самые прибыльные не хотят выходить на биржу.
Стоит ли розничным инвесторам рассмотреть возможность инвестирования в уже上市анный «второй игрок» Circle? Очень немногие инвесторы смогли купить CRCL по цене IPO около 30 долларов, а перед большинством розничных инвесторов на самом деле стоит CRCL, который сразу же после открытия торгов показал чистую прибыль в 100 миллионов долларов и взлетел до рыночной капитализации в несколько миллиардов, с коэффициентом P/E более 100. Покупка акций с таким высоким коэффициентом P/E обычно связана с «ставками на будущее» и имеет значительные риски.
Кроме того, как высоко оцененная компания с высокой рыночной капитализацией, находящаяся на стадии быстрого роста, долгосрочные дивиденды являются нормой. Быть ее акционером не означает «зарабатывать, ничего не делая».
Зарабатывающие не хотят выходить на биржу, а вышедшие на биржу не обязательно делятся прибылью; на самом деле «прибыль» не имеет ничего общего с розничными инвесторами. Перед лицом высокодоходных секторов сложно найти возможности, это и есть проблема розничных инвесторов.
Попытка Usual
Розничным инвесторам, возможно, нужен обычный режим.
Usual — спорный протокол стейблкоина, который стал причиной большого количества потерь пользователей из-за «отвязки» USD 0++, что сильно подорвало доверие сообщества к проекту. Тем не менее, в самом дизайне механизма протокола Usual есть светлые пятна, и он предпринял ценные попытки в разработке механизма распределения и токеномики.
Обычные стабильные монеты, выпущенные Usual, называются USD 0, и за каждым USD 0 стоит 1 доллар США в виде RWA (Real World Assets, реальные активы). Здесь RWA на самом деле представляют собой стабильные монеты USYC, M, доход которых поступает от краткосрочных государственных облигаций США (T-Bills), выпущенные лицензированными и соответствующими RWA эмитентами, такими как Hashnote.
Простое хранение USD 0 не приносит никаких процентов, тогда как доходы от государственных облигаций базовых активов RWA захватываются протоколом. Похожий на Tether, это хороший бизнес.
Но Usual все же не Tether. USDT имеет эффект первопроходца и сетевой эффект, создавая реальные случаи использования, поддерживающие спрос — торговля на биржах, выступление в качестве теневого доллара для платежей в Юго-Восточной Азии, Африке и других регионах и так далее, люди добровольно владеют USDt. Но на чем основано владение безпроцентным USD 0?
Обычная роль экосистемы USD 0++ может быть полезной. Правильное название USD 0++ – это версия государственных облигаций с повышенной ликвидностью, но в коде присутствует USD, что может быть неверно истолковано как стабильная монета. Пользователи могут ставить USD 0 в залог, чтобы получить USD 0++, и каждый USD 0++ можно будет выкупить за 1 USD 0 через 4 года (то есть в 2028 году). Не сложно понять, что до срока погашения USD 0++ его стоимость должна быть ниже 1 USD 0 и со временем постепенно приближаться к нему.
Это модель государственных облигаций. Я покупаю государственные облигации номиналом 110 за 100 юаней на один год, и по истечении срока я получаю 110 юаней. Таким образом, я зафиксировал 10% годовой доходности при покупке. Аналогично, государственные облигации приближаются к своей номинальной стоимости по мере приближения к сроку погашения.
И в то время как Usual быстро развивался на этапе своего протокола, обменный курс составил 1:1 для USD 0 и USD 0++, что намеренно или ненамеренно углубило недоразумение, что USD 0++ является стабильной валютой, за что он несет прямую ответственность за ущерб, причиненный последующим «отвязкой» USD 0++. Не будучи стабильной валютой, речь не может идти о «отвязке», но держатели действительно понесли убытки.
Поставьте 0 долларов США, чтобы получить 0++ долларов США, и пользователь передаст доход фонда за следующие 4 года. Так зачем же это делать пользователям? Usual предоставляет USD 0++ токенами USUAL, которые выше обычной доходности казначейских облигаций в качестве «повышенной доходности», которая ранее превышала 100% в годовом исчислении при высокой цене валюты и все еще составляет около 10%.
Обычная доходность токенов экосистемы
Это требует, чтобы токены USUAL имели ценность. Какова роль токенов USUAL? Доходы от казначейских облигаций США с нулевым доходом, захваченные протоколом, будут распределяться каждую неделю пропорционально между стейкерами USUAL (держателями USUALx), а стейкеры USUAL также смогут получать эмиссию токенов USUAL. В настоящее время TVL (общая заблокированная стоимость) Usual составляет около 630 миллионов долларов, и каждую неделю распределяется около 520 тысяч USD 0 среди стейкеров USUAL (примерно 50% APY).
В двух словах, если нет протокола Usual, я покупаю государственные облигации за доллары США и получаю доход от облигаций; а с протоколом Usual у меня есть USD 0, базовые доллары идут на покупку облигаций, но без процентов. Залог USD 0 позволяет получить USD 0++, за залог USUAL я получаю доход от базовых государственных облигаций.
Ценность токена USUAL проистекает из права исходить из средств вкладчиков, игры с маховиком «копай сам», которая полностью вращается вокруг TVL. Теоретически, если TVL вырастет, еженедельные дивиденды по прибыли увеличат цену монеты USUAL, принося более высокий доход USD 0++ и привлекая более высокие TVL. Но маховик тоже можно перевернуть – падение цены USD 0++ приводит к снижению заработка USD 0++, а снижение TVL приводит к снижению дивидендов токена USUAL, провоцируя дальнейшее снижение цены монеты.
Такая модель сильно зависит от эмиссии токенов для поддержания. 90% токенов USUAL будут выпущены в течение 4 лет через эирдропы и как доходы токена USD 0++. Оставшиеся 10% общего объема токенов принадлежат команде и инвесторам. А что будет, когда токены будут выпущены? Через 4 года все токены USD 0++ истекут, и больше не потребуется эмиссия токенов USUAL.
Команда Usual должна использовать 4-летний период, когда регулирующая среда хороша, а конкуренты еще не полностью вошли на рынок, чтобы создать реальные примеры использования при цене USD 0 и использовать токенизированные стимулы для запуска маховика, накопив значительное преимущество по TVL и сетевому эффекту. Через 4 года Usual вернется к модели Tether, но с тем отличием, что его прибыль распределяется среди стейкеров токенов USUAL.
На самом деле это период распределения токенов, который длится 4 года.
Каковы преимущества такого исследования? Почему говорят, что розничным инвесторам может понадобиться обычная модель?
Обычные токены USUAL предоставили розничным инвесторам возможность получить доступ к прибыли от модели Tether. Токены USUAL, которые можно получить через сбережения, стекинг и торговлю, снизили порог инвестирования в права на доходы, связанные со стабильными монетами Tether. Механика токенов-флайров дает розничным инвесторам возможность получить чипы по низкой цене — токены USUAL, полученные при низком TVL, могут значительно вырасти в цене по мере роста протокола. А если выбрать стратегию «добывать самому себе», просто сохраняя средства и не покупая токены USUAL, наихудший результат будет заключаться в потере процентов.
Рынок стабильных монет явно находится на подъеме, и не забыты неудачи Luna. Смогут ли розничные инвесторы получить свою долю в этом рынке? Или этот лакомый кусок в конечном итоге все же окажется в руках таких гигантов, как Уолл-стрит? Нам повезло, что в ближайшие годы мы сможем это вместе наблюдать.
Связанные раскрытия: автор этой статьи участвовал в экосистеме USUAL.