Множество публичных компаний, таких как виноделы, производители каннабиса и компании по хранению энергии, стремятся добавить биткойн в свои балансы, однако наблюдатели отмечают, что если цена биткойна упадет до определенного уровня или его возможности по привлечению средств будут ограничены, эта стратегия столкнется с огромными рисками.
Эти компании могут быть вынуждены продавать свои биткойны по скидке, а возможно, даже распродать саму компанию.
Глава инвестиционного отдела финансовой компании Swan Bitcoin Бен Веркман заявил: «Для высоко надежных операционных компаний это может быть возможностью, если они окажутся в сложной ситуации, объединить эту отрасль и приобрести биткойн со скидкой 10%. Если медвежий рынок продлится долго, такая ситуация действительно может произойти.»
С увеличением числа компаний, создающих резервы на основе биткойнов и других цифровых активов, эксперты выражают настороженность. Эта практика впервые была принята компанией Strategy (известной ранее как MicroStrategy) и достигла огромного успеха. Однако с ростом цен на биткойн и увеличением акций некоторых новых компаний, сосредоточенных на биткойне, потенциальные риски этой практики во многом игнорируются.
В начале этого месяца глава отдела исследований цифровых активов банка Standard Chartered в Великобритании Джефф Кендрик написал в отчете: «В настоящее время стратегия резервирования биткойнов увеличивает давление на покупку биткойнов, но мы считаем, что со временем эта ситуация может измениться.»
На фоне политики президента США Дональда Трампа, направленной на поддержку криптовалют, количество компаний, пытающихся подражать практике компании Strategy и приобретать больше биткойнов за счет заимствований, резко возросло. Компания Strategy начала закупать биткойны в 2020 году и на протяжении нескольких лет финансировала свои приобретения, выпуская конвертируемые облигации, обыкновенные акции и привилегированные акции — эта стратегия была подражана несколькими новыми компаниями.
С тех пор как компания Strategy преобразовалась из компании по разработке программного обеспечения, её акции выросли более чем на 2500%. В настоящее время у компании около 582000 биткойнов, стоимость которых превышает 61 миллиард долларов, что составляет 2,7% от общего предложения биткойнов.
Согласно данным Bitcoin Treasures, среди 130上市公司 ни одна не владеет более чем 21 миллионом биткойнов (что составляет 0,25% от общего максимума биткойнов). Архивная версия сайта показывает, что в начале этого года только 75上市公司 владели биткойнами.
«Если компании, хранящие биткойны, начнут закрываться, возможна потеря 50% (капитала).» Генеральный директор Strive Asset Management Мэтт Коул заявил: «Я думаю, что в будущем вероятность риска очень велика. Это то, на что нужно обратить внимание.»
Сегодня Мэтт Коул считает, что закрытие резервной компании по биткойнам приводит к низкому риску ликвидации биткойнов, утверждая, что его потенциальная разрушительная сила не превышает «обычного события ликвидации производных в выходные».
Мэтт Коул заявил, что в зависимости от рыночной ситуации компания Strive, управляющая активами более чем на 2 миллиарда долларов, в будущем может начать видеть реализуемые инвестиционные возможности. «Я не сижу здесь сегодня и не говорю: „Нам нужно быть готовыми к приобретению 10 различных компаний, которые хранят биткойны“. В будущем вполне возможно, что мы будем придерживаться этой точки зрения, и к тому времени мы будем готовы к этому.»
В недавно опубликованном отчете директор глобальных исследований Coinbase Дэвид Дюонг написал: «В краткосрочной перспективе давление принудительной распродажи не является проблемой», и средства рефинансирования в конечном итоге могут помочь компаниям с кредитным плечом избежать ликвидации их биткойн-позиций.
Судьба, контролируемая финансовыми сторонами
Большинство акционерных обществ стремятся максимизировать стоимость акционеров, увеличивая доходы, повышая операционную прибыль или улучшая эффективность капитала. Однако многие компании, использующие стратегию резервирования биткойнов, нацелены на максимизацию стоимости акционеров путем увеличения количества биткойнов, принадлежащих на акцию. (У акционеров нет прямого права на взыскание биткойнов из резервов этих компаний.)
Стратегия традиционно склоняется к использованию конвертируемых облигаций для покупки биткойнов, компания имеет непогашенный долг на сумму 8,2 миллиарда долларов, который в будущем может быть конвертирован в акции. Главный инвестиционный директор Swan Bitcoin Бен Веркма отметил, что, несмотря на резкий рост спроса на инструменты стратегии, небольшим компаниям, принимающим биткойн, может понадобиться много времени, чтобы достичь этого уровня.
Веркман заявил, что для того чтобы конвертируемые облигации компании пользовались спросом на платформе конвертируемого арбитража (где преимущественно торгуются долговые обязательства стратегии), прежде всего необходимо наличие сильного опционного рынка, что зависит от таких факторов, как объемы торгов акциями.
«На рынке конвертируемых облигаций вам необходимо увеличить масштаб до значительного объема, и прежде всего, вам нужен рынок деривативов, чтобы покупатели облигаций могли хеджировать риски.» «Не все компании изначально имеют рынок опционов.»
Верман заявил, что в качестве другого способа использования левереджированного баланса некоторые компании используют банковские срочные кредиты, но в соответствии с определенными условиями это может заставить их продать активы. «Если они пойдут за деньгами в банк, то передадут свою судьбу в чужие руки. В этот момент вам стоит беспокоиться об этих компаниях.»
Что касается оценки компаний, занимающихся резервами биткойнов, mNAV (то есть соотношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов) стал неофициальным, но популярным показателем. По состоянию на закрытие торгов в прошлую пятницу, mNAV компании Strategy составил 1,7, что указывает на то, что ее рыночная стоимость в 107 миллиардов долларов превышает стоимость ее резервов биткойнов.
Тем не менее, аналитики, включая Грега Чиполаро, глобального руководителя исследований Нью-Йоркской цифровой инвестиционной группы (NYDIG), считают, что этот оценочный показатель не является идеальным в качестве комплексного индикатора.
Он написал в недавнем отчете: «Показатели, такие как „mNAV“ (сравнение рыночной капитализации с запасами биткойнов), имеют серьезные недостатки при сравнении различных типов компаний, занимающихся хранением биткойнов, и не учитывают различия в операционных компаниях и капитальной структуре.»
Когда премия превращается в дисконту, опасность приходит.
Веркман заявил, что когда цена акций компании превышает ее запасы биткойна, легко увеличить стоимость биткойна на акцию, выпустив обычные акции. Но он предупредил, что если этот премиум превратится в дисконты, перспективы компании могут соответствующим образом измениться.
Для новой компании по резервированию биткойнов ее операционная компания, или, другими словами, ценность ее основной деятельности на ранних этапах "очень важна". Не все компании, покупающие биткойны, пытаются скопировать стратегию Strategy. Подобно логике некоторых законопроектов о биткойнах на уровне штатов, некоторые компании выбирают обменивать наличные деньги и государственные облигации США на биткойны, чтобы сохранить свою покупательную способность.
В конце концов, Веркман заявил, что стратегия резервирования биткойнов Strategy основана на волатильности. С учетом колебаний цен на обыкновенные акции компании, она может привлекать средства с премией через такие продукты, как конвертируемые облигации, для финансирования будущей стоимости.
«Они воспользовались арбитражной возможностью, и именно эта арбитражная возможность является причиной увеличения стоимости биткойна на акцию для обычных акционеров. Они использовали капиталов市场 и все эти различные группы инвесторов для создания устойчивой ценности.»
С ростом числа компаний, запасающих биткойны, Веркман считает, что инвесторы начнут разделять их на «компании роста» и «стоимостные компании» в зависимости от ожидаемой скорости роста каждой акции биткойна. Хотя более мелкие компании в конечном итоге могут быть поглощены, их окончательное направление развития может эволюционировать вместе с биткойном в новую класс активов.
«Вот в чем магия настоящего момента». «Они решают выйти из разрушающейся финансовой системы и вместо этого погружаются в то, что считают финансовой системой будущего, где у них есть преимущества первопроходцев.»
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Проблемы стратегии шифрования корпоративной казны, связанной с поставщиками капитала.
Автор: Андре Бегански, Decrypt
Перевод: Felix, PANews
Множество публичных компаний, таких как виноделы, производители каннабиса и компании по хранению энергии, стремятся добавить биткойн в свои балансы, однако наблюдатели отмечают, что если цена биткойна упадет до определенного уровня или его возможности по привлечению средств будут ограничены, эта стратегия столкнется с огромными рисками.
Эти компании могут быть вынуждены продавать свои биткойны по скидке, а возможно, даже распродать саму компанию.
Глава инвестиционного отдела финансовой компании Swan Bitcoin Бен Веркман заявил: «Для высоко надежных операционных компаний это может быть возможностью, если они окажутся в сложной ситуации, объединить эту отрасль и приобрести биткойн со скидкой 10%. Если медвежий рынок продлится долго, такая ситуация действительно может произойти.»
С увеличением числа компаний, создающих резервы на основе биткойнов и других цифровых активов, эксперты выражают настороженность. Эта практика впервые была принята компанией Strategy (известной ранее как MicroStrategy) и достигла огромного успеха. Однако с ростом цен на биткойн и увеличением акций некоторых новых компаний, сосредоточенных на биткойне, потенциальные риски этой практики во многом игнорируются.
В начале этого месяца глава отдела исследований цифровых активов банка Standard Chartered в Великобритании Джефф Кендрик написал в отчете: «В настоящее время стратегия резервирования биткойнов увеличивает давление на покупку биткойнов, но мы считаем, что со временем эта ситуация может измениться.»
На фоне политики президента США Дональда Трампа, направленной на поддержку криптовалют, количество компаний, пытающихся подражать практике компании Strategy и приобретать больше биткойнов за счет заимствований, резко возросло. Компания Strategy начала закупать биткойны в 2020 году и на протяжении нескольких лет финансировала свои приобретения, выпуская конвертируемые облигации, обыкновенные акции и привилегированные акции — эта стратегия была подражана несколькими новыми компаниями.
С тех пор как компания Strategy преобразовалась из компании по разработке программного обеспечения, её акции выросли более чем на 2500%. В настоящее время у компании около 582000 биткойнов, стоимость которых превышает 61 миллиард долларов, что составляет 2,7% от общего предложения биткойнов.
Согласно данным Bitcoin Treasures, среди 130上市公司 ни одна не владеет более чем 21 миллионом биткойнов (что составляет 0,25% от общего максимума биткойнов). Архивная версия сайта показывает, что в начале этого года только 75上市公司 владели биткойнами.
«Если компании, хранящие биткойны, начнут закрываться, возможна потеря 50% (капитала).» Генеральный директор Strive Asset Management Мэтт Коул заявил: «Я думаю, что в будущем вероятность риска очень велика. Это то, на что нужно обратить внимание.»
Сегодня Мэтт Коул считает, что закрытие резервной компании по биткойнам приводит к низкому риску ликвидации биткойнов, утверждая, что его потенциальная разрушительная сила не превышает «обычного события ликвидации производных в выходные».
Мэтт Коул заявил, что в зависимости от рыночной ситуации компания Strive, управляющая активами более чем на 2 миллиарда долларов, в будущем может начать видеть реализуемые инвестиционные возможности. «Я не сижу здесь сегодня и не говорю: „Нам нужно быть готовыми к приобретению 10 различных компаний, которые хранят биткойны“. В будущем вполне возможно, что мы будем придерживаться этой точки зрения, и к тому времени мы будем готовы к этому.»
В недавно опубликованном отчете директор глобальных исследований Coinbase Дэвид Дюонг написал: «В краткосрочной перспективе давление принудительной распродажи не является проблемой», и средства рефинансирования в конечном итоге могут помочь компаниям с кредитным плечом избежать ликвидации их биткойн-позиций.
Судьба, контролируемая финансовыми сторонами
Большинство акционерных обществ стремятся максимизировать стоимость акционеров, увеличивая доходы, повышая операционную прибыль или улучшая эффективность капитала. Однако многие компании, использующие стратегию резервирования биткойнов, нацелены на максимизацию стоимости акционеров путем увеличения количества биткойнов, принадлежащих на акцию. (У акционеров нет прямого права на взыскание биткойнов из резервов этих компаний.)
Стратегия традиционно склоняется к использованию конвертируемых облигаций для покупки биткойнов, компания имеет непогашенный долг на сумму 8,2 миллиарда долларов, который в будущем может быть конвертирован в акции. Главный инвестиционный директор Swan Bitcoin Бен Веркма отметил, что, несмотря на резкий рост спроса на инструменты стратегии, небольшим компаниям, принимающим биткойн, может понадобиться много времени, чтобы достичь этого уровня.
Веркман заявил, что для того чтобы конвертируемые облигации компании пользовались спросом на платформе конвертируемого арбитража (где преимущественно торгуются долговые обязательства стратегии), прежде всего необходимо наличие сильного опционного рынка, что зависит от таких факторов, как объемы торгов акциями.
«На рынке конвертируемых облигаций вам необходимо увеличить масштаб до значительного объема, и прежде всего, вам нужен рынок деривативов, чтобы покупатели облигаций могли хеджировать риски.» «Не все компании изначально имеют рынок опционов.»
Верман заявил, что в качестве другого способа использования левереджированного баланса некоторые компании используют банковские срочные кредиты, но в соответствии с определенными условиями это может заставить их продать активы. «Если они пойдут за деньгами в банк, то передадут свою судьбу в чужие руки. В этот момент вам стоит беспокоиться об этих компаниях.»
Что касается оценки компаний, занимающихся резервами биткойнов, mNAV (то есть соотношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов) стал неофициальным, но популярным показателем. По состоянию на закрытие торгов в прошлую пятницу, mNAV компании Strategy составил 1,7, что указывает на то, что ее рыночная стоимость в 107 миллиардов долларов превышает стоимость ее резервов биткойнов.
Тем не менее, аналитики, включая Грега Чиполаро, глобального руководителя исследований Нью-Йоркской цифровой инвестиционной группы (NYDIG), считают, что этот оценочный показатель не является идеальным в качестве комплексного индикатора.
Он написал в недавнем отчете: «Показатели, такие как „mNAV“ (сравнение рыночной капитализации с запасами биткойнов), имеют серьезные недостатки при сравнении различных типов компаний, занимающихся хранением биткойнов, и не учитывают различия в операционных компаниях и капитальной структуре.»
Когда премия превращается в дисконту, опасность приходит.
Веркман заявил, что когда цена акций компании превышает ее запасы биткойна, легко увеличить стоимость биткойна на акцию, выпустив обычные акции. Но он предупредил, что если этот премиум превратится в дисконты, перспективы компании могут соответствующим образом измениться.
Для новой компании по резервированию биткойнов ее операционная компания, или, другими словами, ценность ее основной деятельности на ранних этапах "очень важна". Не все компании, покупающие биткойны, пытаются скопировать стратегию Strategy. Подобно логике некоторых законопроектов о биткойнах на уровне штатов, некоторые компании выбирают обменивать наличные деньги и государственные облигации США на биткойны, чтобы сохранить свою покупательную способность.
В конце концов, Веркман заявил, что стратегия резервирования биткойнов Strategy основана на волатильности. С учетом колебаний цен на обыкновенные акции компании, она может привлекать средства с премией через такие продукты, как конвертируемые облигации, для финансирования будущей стоимости.
«Они воспользовались арбитражной возможностью, и именно эта арбитражная возможность является причиной увеличения стоимости биткойна на акцию для обычных акционеров. Они использовали капиталов市场 и все эти различные группы инвесторов для создания устойчивой ценности.»
С ростом числа компаний, запасающих биткойны, Веркман считает, что инвесторы начнут разделять их на «компании роста» и «стоимостные компании» в зависимости от ожидаемой скорости роста каждой акции биткойна. Хотя более мелкие компании в конечном итоге могут быть поглощены, их окончательное направление развития может эволюционировать вместе с биткойном в новую класс активов.
«Вот в чем магия настоящего момента». «Они решают выйти из разрушающейся финансовой системы и вместо этого погружаются в то, что считают финансовой системой будущего, где у них есть преимущества первопроходцев.»