Исходное название: Полный анализ «Регулирования стабильных монет» от юриста Web3: какова структура регулирования и рыночное значение, что именно делается в Гонконге?
2025 год можно охарактеризовать как первый год стейблкоинов. 21 мая Гонконг завершил второе и третье чтения законопроекта о стейблкоинах, который был официально принят Законодательным советом, а затем обнародовал Постановление о стейблкоинах (далее — «Постановление») 29 мая 2025 года и объявило, что оно вступит в силу 1 августа. Инцидент вызвал ажиотаж внутри и за пределами круга, и криптосалат также получил множество связанных с этим вопросов. Мы обнаружили, что существует общая обеспокоенность по поводу того, какие практические преимущества принесет этот законопроект и какое влияние он окажет на сообщество Web3. Также я надеюсь понять, нужно ли мне, как участнику вверх и вниз по течению промышленной цепочки, посвящать себя построению стейблкоинов, и с каких ракурсов я должен попытаться врезаться в них; Если я намерен выпускать соответствующие стейблкоины в качестве лицензированного учреждения, как мне следует подать заявку на получение соответствующих лицензий......
До этого момента Crypto Salad подробно разобрал основные концепции определения, характеристик и функций стейблкоинов, см. статью: «Юристы Web3 объясняют: стейблкоин обязательно стабилен? Почему стейблкоины так важны?»; также обсуждались ключевые моменты регулирования стейблкоинов, и было проведено глубокое сравнение регулирующих рамок стейблкоинов в США и Гонконге, см. статью: «Юристы Web3 подробно объясняют: на чем сосредоточено регулирование стейблкоинов? В чем различия в регулировании стейблкоинов в США и Гонконге?».
В этой статье крипто-салат больше не будет подробно рассматривать суть и ценность стабильных монет, а сосредоточится на новом «Положении» Гонконга, чтобы более детально разобрать его и найти ответы на следующие вопросы:
Какие минимальные требования необходимо выполнить для получения лицензии на стейблкоин?
Что можно делать, имея лицензию на стабильные монеты?
Как именно регулируется управление резервными активами и механизмы выкупа?
Как стабильные монеты влияют на трансакции в юанях при международных платежах
Что на самом деле означает принятие «Регламента» для отрасли? Будет ли изменена финансовая структура Гонконга?
……
▍Интерпретация регуляторной схемы «Закона о стабильных монетах» в Гонконге
Какой стабильной монетой регулируется Гонконг?
Суть стейблкоинов заключается в том, что это криптоактивы, которые обеспечивают стабильность цены за счет специальных механизмов, таких как привязка к резервным активам. В «Положении» четко определено, что стейблкоин – это цифровая форма стоимости, защищенная криптографическим способом, обладающая следующими характеристиками:
Его ценность выражается как расчетная единица или форма экономического хранения;
Для оплаты, погашения долгов или инвестиций;
Может быть передан, сохранен или обменян в электронном виде;
Работает на основе распределенных учетных записей или аналогичных технологий;
Его стоимость внешне привязана к какому-либо активу или набору активов.
В то же время, «Положение» специально исключает некоторые формы цифровой ценности, которые не попадают под его регулирование, такие как цифровые валюты, выпущенные центральными банками и соответствующими банками, системы накопительных баллов, которые рассматриваются как токены ограниченного применения, активы, рассматриваемые как ценные бумаги или фьючерсные контракты (например, токены, относящиеся к ценным бумагам), суммы, регулируемые «Положением о платежных системах и платежных инструментах с предоплатой», а также традиционные банковские вклады и т. д.
Однако Постановление регулирует не все стейблкоины, а ограничивает сферу регулирования «определенными стейблкоинами», действующими в Гонконге. Определенный стейблкоин — это термин, уникальный для правительства Гонконга и, как определено в разделе 4 Постановления, относится к стейблкоину, который полностью ссылается на одну или несколько официальных валют, единиц расчета или форм хранения экономической ценности, указанных в объявлении HKMA, или на комбинацию этих двух факторов для поддержания своей стабильной стоимости. На самом деле, он широко известен как стейблкоин с привязкой к фиату (далее — «фиатный стейблкоин»).
Можно увидеть, что правительство Гонконга выбрало сосредоточиться на функции платежей в рамках регулирования, поскольку стабильные монеты, обеспеченные фиатными валютами, благодаря высокому коэффициенту обеспечения и высокой ценовой стабильности, а также низкой степени децентрализации, имеют наибольшие шансы использоваться как "практически валюта" в финансовых транзакциях. Когда стабильные монеты становятся обычным платежным инструментом и их использование расширяется, в случае паники или утраты привязки они неизбежно повлияют на всю финансовую экосистему, поэтому требования и потребности в регулировании стабильных монет очень высоки. Кроме того, в "Регламенте" четко оговаривается, что лицензированные лица не могут начислять проценты на указанные стабильные монеты, выпущенные ими, что снижает вероятность их восприятия как финансовых продуктов сбережений. Другие нестабильные стабильные монеты, используемые не для платежей, такие как алгоритмические стабильные монеты, также не входят в число объектов регулирования на первом этапе.
Какие действия со стабильными монетами ограничены?
После принятия "Положения" любой человек, осуществляющий или заявляющий о проведении регулируемой деятельности с использованием стейблкоинов, должен иметь лицензию. Одной из ключевых задач регулирования "Положения" является определение, какие действия относятся к "регулируемой деятельности со стейблкоинами". В статье 5 четко указаны ограничения на текущем этапе:
(1) Эмиссия обозначенных стейблкоинов в Гонконге;
(2) Выпуск обозначенной стабильной валюты, привязанной к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга (независимо от соотношения);
(3) Финансовый менеджер после консультации с министром финансов объявляет о конкретных мероприятиях;
(4) Активно продвигать себя в общественности как того, кто проводит или, по-видимому, проводит вышеуказанные мероприятия.
Кроме того, раздел 2 Правил также подробно регулирует другие области надзора за обозначенными стабильными монетами:
Предложить или показать свое предложение, указывая стабильную монету:
Реклама регулируемой деятельности по стабильным монетам и вышеупомянутых предложений;
Мошеннические или вводящие в заблуждение действия, связанные с определенными стейблкоинами или связанные с ними, или с целью побудить других лиц заключить соглашения о приобретении, отчуждении, подписке или андеррайтинге определенных стейблкоинов.
Вообще говоря, «Правила» сосредоточены на выпуске, распространении и розничной торговле стейблкоинами, а ряд ограничений на «предложение» и «рекламу» направлены на то, чтобы ограничить стейблкоины до категории «платежных инструментов», а не упаковываться в виде инвестиционных продуктов, которыми можно спекулировать. Эмитенты, операторы платформ, поставщики услуг кошельков и другие роли включены в систему регулирования, чтобы обеспечить регулирование всей цепочки экосистемы стейблкоинов.
С юрисдикционной точки зрения правительство Гонконга не только регулирует стейблкоины, выпускаемые в Гонконге, но и осуществляет надзор за выпуском стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару за пределами Гонконга. Даже если эмиссия не состоится в Гонконге, при условии, что выпущенный стейблкоин привязан к гонконгскому доллару, даже независимо от эталонного коэффициента, он будет расцениваться как имеющий потенциальное местное финансовое влияние и будет подлежать регулированию. Эта договоренность отражает большое значение, которое Гонконг придает денежному суверенитету и финансовой стабильности, и предотвращает введение несанкционированных цифровых активов в заблуждение общественности на рынке во имя «привязки к гонконгскому доллару».
Как подать заявку на лицензию на стабильные монеты?
Система лицензирования является основным механизмом регулирования, установленным данным Положением. Любая компания, выпускающая, управляющая или распределяющая указанные стабильные монеты на территории Гонконга, или признанное учреждение, зарегистрированное за пределами Гонконга, должно подать официальное заявление на получение лицензии финансовому управляющему. Положение не устанавливает несколько различных лицензий, а основывается на единой лицензии, добавляя дифференцированные условия в зависимости от конкретной деятельности и характеристик рисков заявителя при выдаче лицензии.
Процесс утверждения лицензии относительно прост: необходимо подать заявку непосредственно финансовому управленцу и дождаться его решения. Основное внимание финансового управленца уделяется тому, соответствует ли заявитель "минимальным стандартам", указанным в "Приложении 2"; конкретные условия следующие:
(1) Иметь достаточно финансовых ресурсов и ликвидных активов
Заявитель должен внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов или эквивалентную сумму в другой валюте в качестве капитала; или обладать финансовыми ресурсами на сумму не менее 25 миллионов гонконгских долларов, с одобрением финансового управляющего.
(2) Настройте соответствующие резервные активы
Правительство Гонконга, чтобы обеспечить доверие и способность к погашению стейблов, лицензированные лица должны соблюдать следующие условия при размещении резервных активов, соответствующих стейблам:
• Сегрегация активов: Резервный портфель отделен от других резервных портфелей, принадлежащих лицензиату, и на него не влияют другие обязательства лицензиата или условия его работы. Кроме того, резервные активы также должны быть независимы от других активов компании лицензиата, обеспечивая правовую и финансовую сегрегацию;
Гарантия выплаты: рыночная стоимость резервных активов составляет не менее общей номинальной стоимости незаконченных стейблкоинов на рынке, что обеспечивает полное покрытие и возможность выплаты в любое время;
Привязанные к гонконгскому доллару активы: резервные активы должны напрямую ссылаться на тот же справочный актив, к которому привязан указанный стабильный токен, если не получено предварительное письменное одобрение финансового управляющего.
Резервный активный портфель должен обладать высоким качеством и высокой ликвидностью, а также иметь минимальные инвестиционные риски;
Лицензиаты обязаны создать систему управления рисками и внутреннего аудита;
Лицензиат обязан раскрыть следующую информацию общественности:
Политика управления резервными активами;
Риски, которые может привести эта стратегия, и способы их оценки;
Состав и рыночная стоимость его резервных активов;
Регулярный независимый аудит резервных активов и результаты аудита.
Лицензируемые лица должны иметь надлежащую систему контроля.
(3) Создание механизма выкупа
Эмитенты должны предоставлять право на выкуп каждой указанной стабильной монеты каждому держателю, без наложения чрезмерно строгих условий для ограничения выкупа указанных стабильных монет. За выкуп не должны взиматься соответствующие сборы.
(4) Пригодность и надлежащая
Подходящий кандидат — это генеральный директор, директор, менеджер по стабильнымcoin или контролирующее лицо лицензированной компании. Лицензированная компания должна иметь и применять надежные и адекватные контрольные механизмы, чтобы обеспечить четкое понимание комиссией по финансовому управлению идентичности каждого контролирующего лица лицензированной компании.
(5) Требования к руководству
Управляющие должны обладать соответствующими профессиональными знаниями и опытом, лицензированные лица также должны осуществлять соответствующее управление в этой области.
(6) Оценка и управление рисками
Лицензированный оператор обязан установить и внедрить надлежащую и эффективную политику и процедуры управления рисками для управления рисками, возникающими в результате деятельности по выпуску стабильных монет, включая: меры безопасности и внутренний контроль, эффективные методы обнаружения мошенничества и попыток мошенничества.
(7) Меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма
Лицензиат должен установить и реализовать эффективные и соответствующие меры контроля, чтобы предотвратить и бороться с возможными отмыванием денег или финансированием терроризма, связанными с его лицензированной деятельностью со стабильными монетами.
(8) Требования к деловой деятельности
Лицензированные лица должны иметь специальные и достаточные ресурсы для проведения операций с лицензированными стейблкоинами; для проведения любых операций, не связанных с лицензированными стейблкоинами, необходимо получить согласие финансового управляющего.
(9) Требования к раскрытию информации
Лицензированные лица обязаны публиковать белую книгу для каждого типа указанной стабильной монеты, чтобы предоставить полную и прозрачную информацию о данном типе указанной стабильной монеты. Кроме того, лицензированные лица должны предоставить владельцам своих стабильных монет информацию о процедурах обработки жалоб и механизмах компенсации.
(10) Планы по восстановлению и упорядоченному сокращению масштаба
Лицензиаты должны иметь и реализовывать надежную и соответствующую систему контроля для разработки соответствующих планов, которые поддерживают ключевые функции, позволяющие восстанавливать деятельность стабильной валюты в случае значительных сбоев в работе.
Таким образом, правительство Гонконга сохраняет постоянные высокие стандарты и строгие требования к заявителям на получение лицензии на стабильные монеты. Для организаций, планирующих подать заявку на лицензию на стабильные монеты, необходимо осознавать, что это не просто процесс подачи заявки на лицензию, а полное испытание финансовой стабильности компании, ее способности к соблюдению норм и системы управления рисками.
Какие обязательства по соблюдению норм у лицензированных лиц?
После получения лицензии лицензиат должен выполнять ряд постоянных обязательств по соблюдению правил, за нарушение которых могут быть наложены санкции, лицензия может быть аннулирована, а также может наступить уголовная ответственность.
Основные обязанности включают:
(1) Обязанность уплаты ежегодного взноса
Годовая плата за лицензию составляет 113,020 гонконгских долларов, лицензированные лица должны уплатить первоначальный лицензионный сбор в течение 14 дней после даты вступления в силу, указанной в письменном уведомлении, отправленном финансовым управлением, о разрешении на заявку, а затем ежегодно до этой даты уплачивать ту же сумму годовой платы.
(2) Открытое демонстрационное номер лицензии
Лицензиаты обязаны публично указывать номер лицензии в любых материалах, содержащих информацию о деятельности с лицензированными стабильными монетами, а также в пользовательских интерфейсах приложений.
Любой лицензированный участник, который не может поддерживать «минимальные стандарты» или считает, что у него есть высокая вероятность неисполнения обязательств, неспособности погасить долги или скорого прекращения платежей, должен своевременно и активно сообщать об этом финансовому управляющему и предоставлять все соответствующие факты, информацию и материалы, иначе он может серьезно столкнуться с уголовным преследованием.
(4) Обязанность по отчету о изменении данных
Изменения, касающиеся адреса, характера бизнеса, структуры капитала и т.д., необходимо своевременно сообщать, иначе могут быть применены штрафы и другие меры наказания.
Стоит упомянуть, что получение лицензии не является "раз и навсегда". Согласно статье 19 Регламента, финансовый управляющий по-прежнему может временно добавлять или изменять условия лицензирования в зависимости от изменений рыночного риска или результатов регуляторной оценки. Лицензиат должен в установленный управляющим срок представить письменное заявление с объяснением выполнения добавленных или измененных условий.
Видно, что «Регламенты» предъявляют более высокие требования к финансовой устойчивости лицензиатов, и больше подходят предприятиям с обильными средствами и большими активами для осуществления среднесрочной и долгосрочной схемы со стратегического уровня. Для средних предприятий, если они хотят вложить свои основные ресурсы в проекты по выпуску стейблкоинов, рекомендуется полностью оценить целесообразность и устойчивость перед принятием решения. Поскольку необходимо не только внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов собственного капитала или эквивалентных активов в качестве порога, но и быть оснащенным высококачественными резервными активами эквивалентной стоимости, а также нести все виды расходов на соблюдение требований, аудит и обслуживание системы в процессе работы стейблкоина, долгосрочные инвестиции не следует недооценивать.
Каковы правила аннулирования, отзыва и приостановления лицензии?
Если лицензированный человек больше не соответствует требованиям регулирования, «Положение» также предоставляет финансовому управляющему достаточно широкие полномочия для вмешательства:
Временное приостановление лицензии: Если финансовый управляющий считает, что существует реальная причина для аннулирования лицензии, указанная в «Приложении 4», он может направить соответствующему лицензиату письменное уведомление о приостановлении лицензии на срок не более 6 месяцев. В течение периода временного приостановления лицензиат не имеет права осуществлять соответствующую деятельность, за нарушение предусмотрены штраф и тюремное заключение.
Активное аннулирование лицензии: Причины аннулирования лицензии подробно изложены в "Приложении 4", включая банкротство лицензиата, подачу ложных данных, нарушение условий лицензии или фактическое прекращение бизнес-деятельности и т.д.
«Регламент» является не только инструментом регулирования для эмитентов и профессиональных организаций, но и создает правовую защиту для конечных пользователей стабильных монет. В этом «Регламенте» правительство Гонконга установило несколько основных мер по защите пользователей, а крипто-юристы в данной статье выделяют два самых важных блока, чтобы помочь пользователям полностью понять свои права и потенциальные риски.
Строгое регулирование рекламной и маркетинговой деятельности лицензированных лиц
Раздел 10 Постановления прямо запрещает любому лицу без лицензии публично рекламировать деятельность или предложения стейблкоинов. Будь то офлайн-реклама, онлайн-маркетинг в социальных сетях или продвижение через сторонние платформы, все это находится в сфере регулирования.
Статья 12 также предусматривает, что любой акт побуждения других лиц к получению определенных стейблкоинов, который включает в себя вводящие в заблуждение заявления, такие как ложные заявления, сокрытие рисков и завышенная доходность, является уголовным преступлением. Даже если побуждение в конечном итоге не приводит к сделке, оно все равно может быть привлечено к ответственности в соответствии с законом.
Механизм защиты прав пользователей
Держателей стейблкоинов больше всего беспокоит безопасность стоимости и гарантия выкупа стейблкоинов, и Регламент установил относительно надежный механизм защиты для этого момента.
Постановление требует, чтобы лицензиаты имели достаточные резервные активы для поддержания стоимости выпускаемых ими стейблкоинов. Эти активы должны быть реальными, высоколиквидными и способными быть своевременно погашены, когда пользователь инициирует запрос на погашение. Кроме того, эмитент должен иметь механизм аудита, чтобы квалифицированная третья сторона регулярно проверяла соответствие между резервными активами и общей эмиссией стейблкоинов, чтобы предотвратить аннулирование пула средств или несоответствие средств. В нормальных условиях работы лицензиатам не разрешается приостанавливать платежи, задерживать обработку или устанавливать обременительные пороговые значения выкупа без объяснения причин. В случае возникновения трудностей с оплатой следует немедленно сообщить о них в Денежно-кредитное управление.
В целом, Регламент содержит систематические и подробные положения о нормативно-правовой базе и механизме защиты пользователей в индустрии стейблкоинов. Для большинства инвесторов самое главное — научиться определять лицензированных эмитентов стейблкоинов и рационально участвовать в торговле и хранении стейблкоинов. При формальной имплементации Регламента те маржинальные проекты и нишевые стейблкоины, которые не соответствуют лицензионным стандартам, неизбежно столкнутся с риском ликвидации рынка или даже краха, и инвесторам следует проявлять повышенную бдительность и не гнаться слепо за кайфом или верить в несанкционированное продвижение продуктов.
Насколько широки полномочия управления финансовыми рынками?
Из вышеизложенного можно явно увидеть, что роль финансового управляющего является важной в структуре регулирования стейблкоинов в Гонконге. Это означает, что Управление валюты не только выполняет административную роль по выдаче лицензий, но и обладает очень широкими полномочиями в области регулирования, расследования и прямого вмешательства. В целом, финансовый управляющий имеет полномочия по выдаче и лицензированию; полномочия по регулярному контролю; в случае возникновения серьезных операционных рисков у лицензиата, имеет право на прямое расследование и сбор доказательств.
В соответствии с разделом 5 Правил, финансовый управляющий может проводить расследование непосредственно и может назначать или поручать расследование конкретному следователю. Следователь может требовать от лицензируемого лица предоставить доказательства, материалы или объяснения, а также может подавать заявление в суд первой инстанции.
Эта серия правил показывает, что HKMA охватывает почти все аспекты регулирующих полномочий в отношении стейблкоинов, и ключевым моментом является то, что он обладает «квазисудебными» следственными полномочиями, которые имеют высокую степень сдерживания и правоприменения.
Резюме крипто-салата:
Для проектов, стремящихся участвовать в рынке стабильных монет Гонконга в качестве лицензированных участников, «Положение» предоставляет четкую структуру и путь для соблюдения нормативных требований: необходимо лишь оценить собственный капитал и иметь ясное представление о сложности подачи заявки на лицензию и последующих затратах на соблюдение.
Для большинства участников проекта, которые не планируют подавать заявку на получение лицензии напрямую, но хотят участвовать в экосистеме стейблкоинов, сотрудничество с учреждениями, которые получили лицензию или подают заявку на получение лицензий, является идеальным путем для выхода на рынок и расширения своего цифрового финансового бизнеса. Этот тип сотрудничества может охватывать несколько уровней, таких как предоставление технической поддержки, депозитарных услуг, решений для интеграции платежей, возможностей трансграничного клиринга или создание кошельков, соответствующих требованиям, и интерфейсов транзакций в качестве партнеров по экосистеме. В частности, предприятия в сферах платежей, инфраструктуры Web3, трансграничной электронной коммерции и хранения комплаенса могут обеспечить соответствие своего бизнеса за счет углубленного сотрудничества с лицензированными учреждениями и в то же время быстро врезаться в систему обращения стейблкоинов, признанную регулятором.
Регламент предусматривает, что лицензиат должен раскрывать информацию о лицензировании как в официальном, так и в публичном каналах, чтобы участнику проекта было проще идентифицировать «реальную лицензию» в этом отношении. Однако, выбирая надежного лицензиата стейблкоина в качестве партнера, следует не только довольствоваться поверхностным условием о том, что другая сторона «лицензирована», но и, что более важно, всесторонне оценивать ее деловую силу, уровень соответствия и потенциал сотрудничества.
Например, безопасность и прозрачность резервных активов лицензиата имеют первостепенное значение, и идеальный партнер должен иметь полный охват активов в соотношении 1:1 и регулярно публиковать независимые аудированные отчеты, разъясняющие валюту, депозитария и профиль риска резервов. При этом наличие у него стабильного механизма выкупа также является одним из критериев оценки, и команде проекта стоит обратить внимание на то, поддерживает ли он безбарьерный выкуп в любое время, чтобы избежать рисков ликвидности в будущем. Наконец, команда проекта также должна изучить фактическое влияние учреждения на рынке, например, было ли оно подключено к основным кошелькам, биржам или платежным каналам, репутацию сообщества и другие факторы.
▍Какое значение имеет «Проект закона о стабильных монетах»?
Значение на уровне политики
В традиционной финансовой системе право на эмиссию денег, также известное как право на чеканку денег, всегда контролировалось государством. Но в эпоху цифровых валют этой силе бросают вызов. Создание в Гонконге системы регулирования стейблкоинов через местные законы по сути является преимущественным правом на «цифровую чеканку», особенно правовым статусом стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару.
Значение для мира Web3
Хотя правительство Гонконга определяет стейблкоины как платежный инструмент, в контексте Web3 стейблкоины все же являются ключевым связующим звеном между ончейн и оффчейн, традиционными активами и криптоактивами. Институционализация стейблкоинов является ключом к продвижению RWA в замкнутый цикл от начала до конца. В этой системе, возможно, роль стейблкоинов выходит за пределы расчетов: вопрос о том, смогут ли они охватывать весь процесс от создания, подписки, владения до обмена активами, представляет собой вопрос, который стоит ожидать. С установлением нормативной основы, стейблкоины имеют потенциал стать "корневым уровнем капитала" для RWA, сократив зависимость от традиционных фиатных систем и повысив эффективность и прозрачность финансов на блокчейне.
В сфере использования международной торговли остаётся крупнейшим потенциалом для стабильных монет. Проблемы, такие как эффективность трансакций через границу, валютные издержки и уклонение от санкций, постоянно увеличивают интерес предприятий к инструментам стабильных монет на блокчейне. По статистике, в 2024 году стабильные монеты значительно увеличили свои объемы, превысив общую сумму переводов Visa и Mastercard. Соответствие нормативным требованиям дало возможность для масштабирования и участия институтов, что стало настоящей отправной точкой для коммерциализации проектов.
Для нативных Web3-проектов наибольшее влияние оказывает не регулирование, а включение в доступ к более масштабным активам. В нынешних условиях все более дефицитной «ончейн-ликвидности» получение соответствующей идентификации означает, что вы можете связаться с институциональными инвесторами, активами RWA и традиционной финансовой системой для участия в высвобождении более качественной и взрывоопасной ликвидности.
Есть ли возможность внедрения юаневого стейбла?
Открыла ли реализация регулирования стейблкоинов в Гонконге пространство для политического воображения для «стейблкоинов в юанях»? Хотя стейблкоины в юанях по-прежнему являются чувствительной темой, их долгосрочный потенциал нельзя упускать из виду. Crypto Salad считает, что если в будущем удастся найти подходящую цель RWA (например, энергоносители, минералы, зарубежные облигации и т. д.), которая обеспечит стабильный носитель обращения для стейблкоинов в юанях, логика его использования будет более обоснованной. Гонконг может стать «политическим буфером» между стейблкоином RMB и международным рынком Web3.
Несмотря на то, что Гонконг является первым государством, принимающим законы, стейблкоины по-прежнему сталкиваются с очень сложными проблемами регулирования при рассмотрении материкового рынка. Из-за опасений по поводу финансовых санкций и зависимости от долларовой системы у многих компаний возникает практическая потребность в использовании «инструментов расчетов не в долларах США». Но для регуляторов либерализация стейблкоинов означает противодействие:
Контролируемость капиталовложений и трансакций через границу;
Давление валютного контроля и финансовой стабильности;
Контроль над данными и вопросы безопасности финансовой информации;
Как взаимодействовать и несовпадать с существующей системой цифрового юаня;
……
Поэтому крипто-салат считает, что в краткосрочной перспективе континент не сможет воссоздать практику Гонконга, но опыт «опытного поля» Гонконга в будущем может послужить образцом для более широкого изучения цифровых финансовых стратегий.
С введением в действие Постановления Гонконг, несомненно, сделал важный шаг в глобальной гонке регулирования стейблкоинов. Это не только инновация местной финансовой политики, но и стратегическое испытание всей экосистемы Web3, RWA и даже глобального денежного ландшафта. Несмотря на то, что в этой статье «Крипто Салад» дает развернутую трактовку ключевых положений Регламента, мы считаем, что на самом деле стоит обратить внимание не на то, как прописано то или иное положение, а на то, что открывается новое институциональное пространство. В то время, когда глобальная цифровая монетарная политика еще не унифицирована, Гонконг дал четкую дорожную карту: легализация, систематизация и индустриализация стейблкоинов. Это одновременно и вызов, и возможность для всего мира Web3.
▍Приглашение на закрытое заседание третьего этапа RWA от юридической фирмы Hong Kong Zhi Heng
Столкнувшись с RWA, будете ли вы сталкиваться с такой проблемой:
Многие организации хотят участвовать в RWA, но у них есть опасения, особенно когда запуск проекта требует вложений в несколько миллионов, и неясно, будет ли это эффективно.
На рынке, опрашивая различные учреждения, получаем ответ, что проекты, направленные прямо на финансирование, не рассматриваются, и в большинстве случаев они только выполняют заказы, но не занимаются распределением. Стоит ли так серьезно тратиться? Нужно ли самим участвовать в волнении вокруг RWA?
Гуотай Цзюньань, Му Ли, Цзиньдун все вышли на рынок, действительно настало время, почему наш проект не может реализовать RWA, какие предварительные условия необходимо выполнить для этого?
Информация на рынке в основном фрагментирована, как на самом деле играют настоящие институциональные игроки? Многие друзья все еще считают информацию разрозненной, как будто щекочут снаружи и не видят логики.
Вместо этого лучше прийти с вашими вопросами для глубокого изучения, мы соберем восемь известных команд, работающих с успешными кейсами RWA, чтобы вместе раскрыть скрытые истории и разобрать ключевую логику успешных проектов.
Третий закрытый семинар RWA, проводимый юридической фирмой Hong Kong Zhi Heng, стал основным местом для глубокого изучения RWA. Содержимое было полностью обновлено, объединяя экспертов, чтобы оценить ваши проекты, чётко выявить их возможности и вероятность успеха, и напрямую завершить финансовый цикл. Заинтересованные друзья, рады будем с вами связаться.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Web3 юрист Глубина анализирует Гонконгский законопроект о стейблкоинах: от подачи заявки на лицензию до изменений на рынке в полном объеме
Автор | Го Фансинь, Ша Цзюнь
Исходное название: Полный анализ «Регулирования стабильных монет» от юриста Web3: какова структура регулирования и рыночное значение, что именно делается в Гонконге?
2025 год можно охарактеризовать как первый год стейблкоинов. 21 мая Гонконг завершил второе и третье чтения законопроекта о стейблкоинах, который был официально принят Законодательным советом, а затем обнародовал Постановление о стейблкоинах (далее — «Постановление») 29 мая 2025 года и объявило, что оно вступит в силу 1 августа. Инцидент вызвал ажиотаж внутри и за пределами круга, и криптосалат также получил множество связанных с этим вопросов. Мы обнаружили, что существует общая обеспокоенность по поводу того, какие практические преимущества принесет этот законопроект и какое влияние он окажет на сообщество Web3. Также я надеюсь понять, нужно ли мне, как участнику вверх и вниз по течению промышленной цепочки, посвящать себя построению стейблкоинов, и с каких ракурсов я должен попытаться врезаться в них; Если я намерен выпускать соответствующие стейблкоины в качестве лицензированного учреждения, как мне следует подать заявку на получение соответствующих лицензий......
До этого момента Crypto Salad подробно разобрал основные концепции определения, характеристик и функций стейблкоинов, см. статью: «Юристы Web3 объясняют: стейблкоин обязательно стабилен? Почему стейблкоины так важны?»; также обсуждались ключевые моменты регулирования стейблкоинов, и было проведено глубокое сравнение регулирующих рамок стейблкоинов в США и Гонконге, см. статью: «Юристы Web3 подробно объясняют: на чем сосредоточено регулирование стейблкоинов? В чем различия в регулировании стейблкоинов в США и Гонконге?».
В этой статье крипто-салат больше не будет подробно рассматривать суть и ценность стабильных монет, а сосредоточится на новом «Положении» Гонконга, чтобы более детально разобрать его и найти ответы на следующие вопросы:
……
Суть стейблкоинов заключается в том, что это криптоактивы, которые обеспечивают стабильность цены за счет специальных механизмов, таких как привязка к резервным активам. В «Положении» четко определено, что стейблкоин – это цифровая форма стоимости, защищенная криптографическим способом, обладающая следующими характеристиками:
В то же время, «Положение» специально исключает некоторые формы цифровой ценности, которые не попадают под его регулирование, такие как цифровые валюты, выпущенные центральными банками и соответствующими банками, системы накопительных баллов, которые рассматриваются как токены ограниченного применения, активы, рассматриваемые как ценные бумаги или фьючерсные контракты (например, токены, относящиеся к ценным бумагам), суммы, регулируемые «Положением о платежных системах и платежных инструментах с предоплатой», а также традиционные банковские вклады и т. д.
Однако Постановление регулирует не все стейблкоины, а ограничивает сферу регулирования «определенными стейблкоинами», действующими в Гонконге. Определенный стейблкоин — это термин, уникальный для правительства Гонконга и, как определено в разделе 4 Постановления, относится к стейблкоину, который полностью ссылается на одну или несколько официальных валют, единиц расчета или форм хранения экономической ценности, указанных в объявлении HKMA, или на комбинацию этих двух факторов для поддержания своей стабильной стоимости. На самом деле, он широко известен как стейблкоин с привязкой к фиату (далее — «фиатный стейблкоин»).
Можно увидеть, что правительство Гонконга выбрало сосредоточиться на функции платежей в рамках регулирования, поскольку стабильные монеты, обеспеченные фиатными валютами, благодаря высокому коэффициенту обеспечения и высокой ценовой стабильности, а также низкой степени децентрализации, имеют наибольшие шансы использоваться как "практически валюта" в финансовых транзакциях. Когда стабильные монеты становятся обычным платежным инструментом и их использование расширяется, в случае паники или утраты привязки они неизбежно повлияют на всю финансовую экосистему, поэтому требования и потребности в регулировании стабильных монет очень высоки. Кроме того, в "Регламенте" четко оговаривается, что лицензированные лица не могут начислять проценты на указанные стабильные монеты, выпущенные ими, что снижает вероятность их восприятия как финансовых продуктов сбережений. Другие нестабильные стабильные монеты, используемые не для платежей, такие как алгоритмические стабильные монеты, также не входят в число объектов регулирования на первом этапе.
После принятия "Положения" любой человек, осуществляющий или заявляющий о проведении регулируемой деятельности с использованием стейблкоинов, должен иметь лицензию. Одной из ключевых задач регулирования "Положения" является определение, какие действия относятся к "регулируемой деятельности со стейблкоинами". В статье 5 четко указаны ограничения на текущем этапе:
(1) Эмиссия обозначенных стейблкоинов в Гонконге;
(2) Выпуск обозначенной стабильной валюты, привязанной к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга (независимо от соотношения);
(3) Финансовый менеджер после консультации с министром финансов объявляет о конкретных мероприятиях;
(4) Активно продвигать себя в общественности как того, кто проводит или, по-видимому, проводит вышеуказанные мероприятия.
Кроме того, раздел 2 Правил также подробно регулирует другие области надзора за обозначенными стабильными монетами:
Вообще говоря, «Правила» сосредоточены на выпуске, распространении и розничной торговле стейблкоинами, а ряд ограничений на «предложение» и «рекламу» направлены на то, чтобы ограничить стейблкоины до категории «платежных инструментов», а не упаковываться в виде инвестиционных продуктов, которыми можно спекулировать. Эмитенты, операторы платформ, поставщики услуг кошельков и другие роли включены в систему регулирования, чтобы обеспечить регулирование всей цепочки экосистемы стейблкоинов.
С юрисдикционной точки зрения правительство Гонконга не только регулирует стейблкоины, выпускаемые в Гонконге, но и осуществляет надзор за выпуском стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару за пределами Гонконга. Даже если эмиссия не состоится в Гонконге, при условии, что выпущенный стейблкоин привязан к гонконгскому доллару, даже независимо от эталонного коэффициента, он будет расцениваться как имеющий потенциальное местное финансовое влияние и будет подлежать регулированию. Эта договоренность отражает большое значение, которое Гонконг придает денежному суверенитету и финансовой стабильности, и предотвращает введение несанкционированных цифровых активов в заблуждение общественности на рынке во имя «привязки к гонконгскому доллару».
Система лицензирования является основным механизмом регулирования, установленным данным Положением. Любая компания, выпускающая, управляющая или распределяющая указанные стабильные монеты на территории Гонконга, или признанное учреждение, зарегистрированное за пределами Гонконга, должно подать официальное заявление на получение лицензии финансовому управляющему. Положение не устанавливает несколько различных лицензий, а основывается на единой лицензии, добавляя дифференцированные условия в зависимости от конкретной деятельности и характеристик рисков заявителя при выдаче лицензии.
Процесс утверждения лицензии относительно прост: необходимо подать заявку непосредственно финансовому управленцу и дождаться его решения. Основное внимание финансового управленца уделяется тому, соответствует ли заявитель "минимальным стандартам", указанным в "Приложении 2"; конкретные условия следующие:
(1) Иметь достаточно финансовых ресурсов и ликвидных активов
Заявитель должен внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов или эквивалентную сумму в другой валюте в качестве капитала; или обладать финансовыми ресурсами на сумму не менее 25 миллионов гонконгских долларов, с одобрением финансового управляющего.
(2) Настройте соответствующие резервные активы
Правительство Гонконга, чтобы обеспечить доверие и способность к погашению стейблов, лицензированные лица должны соблюдать следующие условия при размещении резервных активов, соответствующих стейблам:
• Сегрегация активов: Резервный портфель отделен от других резервных портфелей, принадлежащих лицензиату, и на него не влияют другие обязательства лицензиата или условия его работы. Кроме того, резервные активы также должны быть независимы от других активов компании лицензиата, обеспечивая правовую и финансовую сегрегацию;
(3) Создание механизма выкупа
Эмитенты должны предоставлять право на выкуп каждой указанной стабильной монеты каждому держателю, без наложения чрезмерно строгих условий для ограничения выкупа указанных стабильных монет. За выкуп не должны взиматься соответствующие сборы.
(4) Пригодность и надлежащая
Подходящий кандидат — это генеральный директор, директор, менеджер по стабильнымcoin или контролирующее лицо лицензированной компании. Лицензированная компания должна иметь и применять надежные и адекватные контрольные механизмы, чтобы обеспечить четкое понимание комиссией по финансовому управлению идентичности каждого контролирующего лица лицензированной компании.
(5) Требования к руководству
Управляющие должны обладать соответствующими профессиональными знаниями и опытом, лицензированные лица также должны осуществлять соответствующее управление в этой области.
(6) Оценка и управление рисками
Лицензированный оператор обязан установить и внедрить надлежащую и эффективную политику и процедуры управления рисками для управления рисками, возникающими в результате деятельности по выпуску стабильных монет, включая: меры безопасности и внутренний контроль, эффективные методы обнаружения мошенничества и попыток мошенничества.
(7) Меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма
Лицензиат должен установить и реализовать эффективные и соответствующие меры контроля, чтобы предотвратить и бороться с возможными отмыванием денег или финансированием терроризма, связанными с его лицензированной деятельностью со стабильными монетами.
(8) Требования к деловой деятельности
Лицензированные лица должны иметь специальные и достаточные ресурсы для проведения операций с лицензированными стейблкоинами; для проведения любых операций, не связанных с лицензированными стейблкоинами, необходимо получить согласие финансового управляющего.
(9) Требования к раскрытию информации
Лицензированные лица обязаны публиковать белую книгу для каждого типа указанной стабильной монеты, чтобы предоставить полную и прозрачную информацию о данном типе указанной стабильной монеты. Кроме того, лицензированные лица должны предоставить владельцам своих стабильных монет информацию о процедурах обработки жалоб и механизмах компенсации.
(10) Планы по восстановлению и упорядоченному сокращению масштаба
Лицензиаты должны иметь и реализовывать надежную и соответствующую систему контроля для разработки соответствующих планов, которые поддерживают ключевые функции, позволяющие восстанавливать деятельность стабильной валюты в случае значительных сбоев в работе.
Таким образом, правительство Гонконга сохраняет постоянные высокие стандарты и строгие требования к заявителям на получение лицензии на стабильные монеты. Для организаций, планирующих подать заявку на лицензию на стабильные монеты, необходимо осознавать, что это не просто процесс подачи заявки на лицензию, а полное испытание финансовой стабильности компании, ее способности к соблюдению норм и системы управления рисками.
После получения лицензии лицензиат должен выполнять ряд постоянных обязательств по соблюдению правил, за нарушение которых могут быть наложены санкции, лицензия может быть аннулирована, а также может наступить уголовная ответственность.
Основные обязанности включают:
(1) Обязанность уплаты ежегодного взноса
Годовая плата за лицензию составляет 113,020 гонконгских долларов, лицензированные лица должны уплатить первоначальный лицензионный сбор в течение 14 дней после даты вступления в силу, указанной в письменном уведомлении, отправленном финансовым управлением, о разрешении на заявку, а затем ежегодно до этой даты уплачивать ту же сумму годовой платы.
(2) Открытое демонстрационное номер лицензии
Лицензиаты обязаны публично указывать номер лицензии в любых материалах, содержащих информацию о деятельности с лицензированными стабильными монетами, а также в пользовательских интерфейсах приложений.
(3) Продолжать соответствовать минимальным стандартам
Любой лицензированный участник, который не может поддерживать «минимальные стандарты» или считает, что у него есть высокая вероятность неисполнения обязательств, неспособности погасить долги или скорого прекращения платежей, должен своевременно и активно сообщать об этом финансовому управляющему и предоставлять все соответствующие факты, информацию и материалы, иначе он может серьезно столкнуться с уголовным преследованием.
(4) Обязанность по отчету о изменении данных
Изменения, касающиеся адреса, характера бизнеса, структуры капитала и т.д., необходимо своевременно сообщать, иначе могут быть применены штрафы и другие меры наказания.
Стоит упомянуть, что получение лицензии не является "раз и навсегда". Согласно статье 19 Регламента, финансовый управляющий по-прежнему может временно добавлять или изменять условия лицензирования в зависимости от изменений рыночного риска или результатов регуляторной оценки. Лицензиат должен в установленный управляющим срок представить письменное заявление с объяснением выполнения добавленных или измененных условий.
Видно, что «Регламенты» предъявляют более высокие требования к финансовой устойчивости лицензиатов, и больше подходят предприятиям с обильными средствами и большими активами для осуществления среднесрочной и долгосрочной схемы со стратегического уровня. Для средних предприятий, если они хотят вложить свои основные ресурсы в проекты по выпуску стейблкоинов, рекомендуется полностью оценить целесообразность и устойчивость перед принятием решения. Поскольку необходимо не только внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов собственного капитала или эквивалентных активов в качестве порога, но и быть оснащенным высококачественными резервными активами эквивалентной стоимости, а также нести все виды расходов на соблюдение требований, аудит и обслуживание системы в процессе работы стейблкоина, долгосрочные инвестиции не следует недооценивать.
Если лицензированный человек больше не соответствует требованиям регулирования, «Положение» также предоставляет финансовому управляющему достаточно широкие полномочия для вмешательства:
«Регламент» является не только инструментом регулирования для эмитентов и профессиональных организаций, но и создает правовую защиту для конечных пользователей стабильных монет. В этом «Регламенте» правительство Гонконга установило несколько основных мер по защите пользователей, а крипто-юристы в данной статье выделяют два самых важных блока, чтобы помочь пользователям полностью понять свои права и потенциальные риски.
Раздел 10 Постановления прямо запрещает любому лицу без лицензии публично рекламировать деятельность или предложения стейблкоинов. Будь то офлайн-реклама, онлайн-маркетинг в социальных сетях или продвижение через сторонние платформы, все это находится в сфере регулирования.
Держателей стейблкоинов больше всего беспокоит безопасность стоимости и гарантия выкупа стейблкоинов, и Регламент установил относительно надежный механизм защиты для этого момента.
Постановление требует, чтобы лицензиаты имели достаточные резервные активы для поддержания стоимости выпускаемых ими стейблкоинов. Эти активы должны быть реальными, высоколиквидными и способными быть своевременно погашены, когда пользователь инициирует запрос на погашение. Кроме того, эмитент должен иметь механизм аудита, чтобы квалифицированная третья сторона регулярно проверяла соответствие между резервными активами и общей эмиссией стейблкоинов, чтобы предотвратить аннулирование пула средств или несоответствие средств. В нормальных условиях работы лицензиатам не разрешается приостанавливать платежи, задерживать обработку или устанавливать обременительные пороговые значения выкупа без объяснения причин. В случае возникновения трудностей с оплатой следует немедленно сообщить о них в Денежно-кредитное управление.
В целом, Регламент содержит систематические и подробные положения о нормативно-правовой базе и механизме защиты пользователей в индустрии стейблкоинов. Для большинства инвесторов самое главное — научиться определять лицензированных эмитентов стейблкоинов и рационально участвовать в торговле и хранении стейблкоинов. При формальной имплементации Регламента те маржинальные проекты и нишевые стейблкоины, которые не соответствуют лицензионным стандартам, неизбежно столкнутся с риском ликвидации рынка или даже краха, и инвесторам следует проявлять повышенную бдительность и не гнаться слепо за кайфом или верить в несанкционированное продвижение продуктов.
Из вышеизложенного можно явно увидеть, что роль финансового управляющего является важной в структуре регулирования стейблкоинов в Гонконге. Это означает, что Управление валюты не только выполняет административную роль по выдаче лицензий, но и обладает очень широкими полномочиями в области регулирования, расследования и прямого вмешательства. В целом, финансовый управляющий имеет полномочия по выдаче и лицензированию; полномочия по регулярному контролю; в случае возникновения серьезных операционных рисков у лицензиата, имеет право на прямое расследование и сбор доказательств.
В соответствии с разделом 5 Правил, финансовый управляющий может проводить расследование непосредственно и может назначать или поручать расследование конкретному следователю. Следователь может требовать от лицензируемого лица предоставить доказательства, материалы или объяснения, а также может подавать заявление в суд первой инстанции.
Эта серия правил показывает, что HKMA охватывает почти все аспекты регулирующих полномочий в отношении стейблкоинов, и ключевым моментом является то, что он обладает «квазисудебными» следственными полномочиями, которые имеют высокую степень сдерживания и правоприменения.
Резюме крипто-салата:
Для проектов, стремящихся участвовать в рынке стабильных монет Гонконга в качестве лицензированных участников, «Положение» предоставляет четкую структуру и путь для соблюдения нормативных требований: необходимо лишь оценить собственный капитал и иметь ясное представление о сложности подачи заявки на лицензию и последующих затратах на соблюдение.
Для большинства участников проекта, которые не планируют подавать заявку на получение лицензии напрямую, но хотят участвовать в экосистеме стейблкоинов, сотрудничество с учреждениями, которые получили лицензию или подают заявку на получение лицензий, является идеальным путем для выхода на рынок и расширения своего цифрового финансового бизнеса. Этот тип сотрудничества может охватывать несколько уровней, таких как предоставление технической поддержки, депозитарных услуг, решений для интеграции платежей, возможностей трансграничного клиринга или создание кошельков, соответствующих требованиям, и интерфейсов транзакций в качестве партнеров по экосистеме. В частности, предприятия в сферах платежей, инфраструктуры Web3, трансграничной электронной коммерции и хранения комплаенса могут обеспечить соответствие своего бизнеса за счет углубленного сотрудничества с лицензированными учреждениями и в то же время быстро врезаться в систему обращения стейблкоинов, признанную регулятором.
Регламент предусматривает, что лицензиат должен раскрывать информацию о лицензировании как в официальном, так и в публичном каналах, чтобы участнику проекта было проще идентифицировать «реальную лицензию» в этом отношении. Однако, выбирая надежного лицензиата стейблкоина в качестве партнера, следует не только довольствоваться поверхностным условием о том, что другая сторона «лицензирована», но и, что более важно, всесторонне оценивать ее деловую силу, уровень соответствия и потенциал сотрудничества.
Например, безопасность и прозрачность резервных активов лицензиата имеют первостепенное значение, и идеальный партнер должен иметь полный охват активов в соотношении 1:1 и регулярно публиковать независимые аудированные отчеты, разъясняющие валюту, депозитария и профиль риска резервов. При этом наличие у него стабильного механизма выкупа также является одним из критериев оценки, и команде проекта стоит обратить внимание на то, поддерживает ли он безбарьерный выкуп в любое время, чтобы избежать рисков ликвидности в будущем. Наконец, команда проекта также должна изучить фактическое влияние учреждения на рынке, например, было ли оно подключено к основным кошелькам, биржам или платежным каналам, репутацию сообщества и другие факторы.
В традиционной финансовой системе право на эмиссию денег, также известное как право на чеканку денег, всегда контролировалось государством. Но в эпоху цифровых валют этой силе бросают вызов. Создание в Гонконге системы регулирования стейблкоинов через местные законы по сути является преимущественным правом на «цифровую чеканку», особенно правовым статусом стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару.
Хотя правительство Гонконга определяет стейблкоины как платежный инструмент, в контексте Web3 стейблкоины все же являются ключевым связующим звеном между ончейн и оффчейн, традиционными активами и криптоактивами. Институционализация стейблкоинов является ключом к продвижению RWA в замкнутый цикл от начала до конца. В этой системе, возможно, роль стейблкоинов выходит за пределы расчетов: вопрос о том, смогут ли они охватывать весь процесс от создания, подписки, владения до обмена активами, представляет собой вопрос, который стоит ожидать. С установлением нормативной основы, стейблкоины имеют потенциал стать "корневым уровнем капитала" для RWA, сократив зависимость от традиционных фиатных систем и повысив эффективность и прозрачность финансов на блокчейне.
В сфере использования международной торговли остаётся крупнейшим потенциалом для стабильных монет. Проблемы, такие как эффективность трансакций через границу, валютные издержки и уклонение от санкций, постоянно увеличивают интерес предприятий к инструментам стабильных монет на блокчейне. По статистике, в 2024 году стабильные монеты значительно увеличили свои объемы, превысив общую сумму переводов Visa и Mastercard. Соответствие нормативным требованиям дало возможность для масштабирования и участия институтов, что стало настоящей отправной точкой для коммерциализации проектов.
Для нативных Web3-проектов наибольшее влияние оказывает не регулирование, а включение в доступ к более масштабным активам. В нынешних условиях все более дефицитной «ончейн-ликвидности» получение соответствующей идентификации означает, что вы можете связаться с институциональными инвесторами, активами RWA и традиционной финансовой системой для участия в высвобождении более качественной и взрывоопасной ликвидности.
Открыла ли реализация регулирования стейблкоинов в Гонконге пространство для политического воображения для «стейблкоинов в юанях»? Хотя стейблкоины в юанях по-прежнему являются чувствительной темой, их долгосрочный потенциал нельзя упускать из виду. Crypto Salad считает, что если в будущем удастся найти подходящую цель RWA (например, энергоносители, минералы, зарубежные облигации и т. д.), которая обеспечит стабильный носитель обращения для стейблкоинов в юанях, логика его использования будет более обоснованной. Гонконг может стать «политическим буфером» между стейблкоином RMB и международным рынком Web3.
Несмотря на то, что Гонконг является первым государством, принимающим законы, стейблкоины по-прежнему сталкиваются с очень сложными проблемами регулирования при рассмотрении материкового рынка. Из-за опасений по поводу финансовых санкций и зависимости от долларовой системы у многих компаний возникает практическая потребность в использовании «инструментов расчетов не в долларах США». Но для регуляторов либерализация стейблкоинов означает противодействие:
……
Поэтому крипто-салат считает, что в краткосрочной перспективе континент не сможет воссоздать практику Гонконга, но опыт «опытного поля» Гонконга в будущем может послужить образцом для более широкого изучения цифровых финансовых стратегий.
! Изображение
▍Заключение
С введением в действие Постановления Гонконг, несомненно, сделал важный шаг в глобальной гонке регулирования стейблкоинов. Это не только инновация местной финансовой политики, но и стратегическое испытание всей экосистемы Web3, RWA и даже глобального денежного ландшафта. Несмотря на то, что в этой статье «Крипто Салад» дает развернутую трактовку ключевых положений Регламента, мы считаем, что на самом деле стоит обратить внимание не на то, как прописано то или иное положение, а на то, что открывается новое институциональное пространство. В то время, когда глобальная цифровая монетарная политика еще не унифицирована, Гонконг дал четкую дорожную карту: легализация, систематизация и индустриализация стейблкоинов. Это одновременно и вызов, и возможность для всего мира Web3.
! Изображение
▍Приглашение на закрытое заседание третьего этапа RWA от юридической фирмы Hong Kong Zhi Heng
Столкнувшись с RWA, будете ли вы сталкиваться с такой проблемой:
Вместо этого лучше прийти с вашими вопросами для глубокого изучения, мы соберем восемь известных команд, работающих с успешными кейсами RWA, чтобы вместе раскрыть скрытые истории и разобрать ключевую логику успешных проектов.
Третий закрытый семинар RWA, проводимый юридической фирмой Hong Kong Zhi Heng, стал основным местом для глубокого изучения RWA. Содержимое было полностью обновлено, объединяя экспертов, чтобы оценить ваши проекты, чётко выявить их возможности и вероятность успеха, и напрямую завершить финансовый цикл. Заинтересованные друзья, рады будем с вами связаться.