За последние 5 лет Strategy потратила 40,8 миллиарда долларов, что эквивалентно валовому внутреннему продукту Исландии, на приобретение более 580 000 биткойнов. Это составляет 2,9% от общего предложения биткойнов или почти 10% от активных биткойнов (1).
Акции компании Strategy с тикером $MSTR за последние три года выросли на 1600%, в то время как за тот же период биткойн вырос всего на 420%. Этот значительный рост привел к тому, что стоимость Strategy превысила 100 миллиардов долларов, и компания была включена в индекс Nasdaq 100.
Этот огромный рост также вызвал сомнения. Некоторые утверждают, что $MSTR станет компанией с рыночной капитализацией в триллион долларов, в то время как другие бьют тревогу, ставя под сомнение, будет ли Strategy вынуждена продать свои биткойны, что может вызвать огромную панику, способную на долгие годы обрушить цены на биткойн.
Однако, хотя эти опасения не безосновательны, большинство людей не имеют базового понимания того, как работает Strategy. В этой статье мы подробно рассмотрим, как работает Strategy, а также является ли она серьезным риском для приобретения биткойнов или революционной моделью.
Как Strategy удалось купить так много биткойнов?
Примечание: из-за новых финансирований и других причин данные могут отличаться от тех, что были на момент написания.
В широком смысле, Strategy в основном получает средства для покупки биткойнов тремя способами: доходами от операционной деятельности, продажей акций/долей и долгом. Из этих трех способов долг, безусловно, вызывает наибольшее внимание. Люди часто очень беспокоятся о долге, но на самом деле большая часть средств, используемых Strategy для покупки биткойнов, поступает от эмиссии, то есть от продажи акций публике и использования доходов для покупки биткойнов.
Это может показаться несколько противоречивым: почему люди покупают акции Strategy, а не просто биткойны? На самом деле причина очень проста: вернемся к любимому типу бизнеса в области криптовалют: арбитражу.
Почему люди выбирают покупать $MSTR, а не прямо покупать $BTC
Многие учреждения, фонды и регулируемые организации ограничены «инвестиционными мандатами». Эти мандаты определяют, какие активы компания может и не может приобретать. Например, кредитные фонды могут покупать только кредитные инструменты, фонд акций может покупать только акции, а фонды, которые занимаются только длинными позициями, никогда не могут открывать короткие позиции и так далее.
Эти полномочия позволяют инвесторам быть уверенными в том, что, например, фонд, который инвестирует только в акции, не будет покупать суверенные облигации и наоборот. Это заставляет управляющих фондом и регулируемые организации (такие как банки и страховые компании) быть более ответственными, принимая на себя только определенные типы рисков, а не произвольные риски. В конце концов, риск покупки акций Nvidia совершенно отличается от риска покупки американских государственных облигаций или вложения средств в денежный рынок.
Из-за того, что эти разрешения имеют высокую степень консервативности, многие капиталы, находящиеся в фондах и учреждениях, "заблокированы" и не могут проникнуть в новые отрасли или области возможностей, включая криптовалюту, особенно не могут напрямую получить доступ к биткойну, даже если менеджеры фондов и соответствующие лица хотят каким-либо образом получить доступ к биткойну.
Основатель и исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор (@saylor) увидел разницу между этими организациями в их стремлении получить доступ к активам и реальным рискам, которые они могут нести, и воспользовался этим. Перед появлением биткойн ETF, $MSTR был одним из немногих надежных способов для этих организаций, которые могут приобретать только акции, получить доступ к биткойну. Это означало, что акции Strategy часто торговались с премией, так как спрос на $MSTR превышал предложение акций. Strategy постоянно использует эту премию, то есть разницу между стоимостью акций $MSTR и стоимостью биткойна на акцию, для покупки большего количества биткойнов, одновременно увеличивая количество биткойнов, содержащихся в каждой акции.
За последние два года, если вы владели $MSTR, ваша "доходность" в биткойнах составила 134%, что является самым высоким уровнем доходности на рынке масштабируемых инвестиций в биткойн. Продукты Strategy напрямую удовлетворяют потребности тех организаций, которые обычно не имеют доступа к биткойну.
Это典型ный случай "授权套利" (Mandate Arbitrage). Перед запуском биткойн ETF, как уже упоминалось, многие участники рынка не могли покупать непубличные акции или ценные бумаги. Тем не менее, как компания, котирующаяся на бирже, Strategy было разрешено владеть и покупать биткойн ($BTC). Даже несмотря на то, что недавно был запущен биткойн ETF, считать, что такая стратегия больше не эффективна, совершенно неправильно, потому что многие фонды по-прежнему запрещены для инвестирования в ETF, включая большинство паевых инвестиционных фондов (Mutual Funds), управляющих активами в размере 25 триллионов долларов.
Типичным примером является исследование случая фонда Capital International Investors Fund (CII) от Capital Group. Фонд управляет активами на сумму 509 миллиардов долларов, но его инвестиции ограничены только акциями, он не может прямо владеть товарами или ETF (биткойн в США в основном рассматривается как товар). Из-за этих ограничений Strategy стал одним из немногих инструментов, которые CII использует для получения экспозиции к колебаниям цен на биткойн. На самом деле, CII настолько уверена в Strategy, что владеет примерно 12% акций Strategy, что делает CII одним из крупнейших внешних акционеров.
Условия долга: обязательны для других компаний, но помогают Strategy
Помимо положительной ситуации с поставками, Стратегия также имеет определенные преимущества в отношении своих долгов. Не все долги одинаковы. Кредитные карты, ипотечные кредиты, маржинальные кредиты — это совершенно разные виды долгов.
Кредитная карта — это личный долг, который зависит от вашей зарплаты и способности погашать долг, а не от обеспечения активами, и годовая процентная ставка обычно составляет более 20%. Маржинальный заем обычно выдается под залог ваших существующих активов (обычно акций); если общая стоимость ваших активов близка к сумме вашего долга, ваш брокер или банк могут конфисковать все ваши средства. Ипотека считается "Святым Граалем" долгов, потому что она позволяет вам использовать заем для покупки активов, которые, как правило, будут расти в цене (например, домов), при этом вам нужно только выплачивать ежемесячные проценты по кредиту (т.е. ипотечные платежи).
Хотя это вовсе не безрисково, особенно в текущей процентной среде, когда проценты могут накапливаться до неустойчивого уровня, тем не менее, по сравнению с другими типами кредитов, это самый гибкий вариант, поскольку процентные ставки ниже, и при своевременной оплате ежемесячных взносов активы не будут конфискованы.
Как правило, ипотека ограничивается жильем. Тем не менее, корпоративные кредиты иногда могут работать аналогично ипотеке, то есть с выплатой процентов в установленный срок, а основная сумма кредита (то есть первоначальная сумма займа) возвращается только по окончании этого срока. Несмотря на то, что условия кредита могут значительно различаться, обычно, пока проценты выплачиваются вовремя, кредиторы не имеют права продавать активы компании.
Источник графика: @glxyresearch
Эта гибкость позволяет таким корпоративным заемщикам, как Strategy, легче справляться с рыночными колебаниями, что также делает $MSTR способом «сбора» волатильности криптовалютного рынка. Однако это не означает, что риск полностью устранен.
Заключение
Стратегия заключается не в маржинальной торговле, а в арбитражных операциях.
Несмотря на то, что в настоящее время действительно имеется определенный долг, цена биткойна должна упасть до примерно 15 000 долларов за монету в течение пяти лет, чтобы создать серьезные риски для Strategy. С расширением "Казначейской компании" (именно компании, копирующие стратегию накопления биткойнов Strategy), включая такие компании, как MetaPlanet и Nakamoto @DavidFBailey, это станет еще одной ключевой темой.
Однако, если эти компании-казначеи прекратят взимать премии в целях конкуренции друг с другом и начнут брать на себя избыточные долги, то вся ситуация изменится и может привести к серьезным последствиям.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Суть стратегии заключается в арбитражном бизнесе
Автор: Дио Касарес
Компиляция: Shenchao TechFlow
За последние 5 лет Strategy потратила 40,8 миллиарда долларов, что эквивалентно валовому внутреннему продукту Исландии, на приобретение более 580 000 биткойнов. Это составляет 2,9% от общего предложения биткойнов или почти 10% от активных биткойнов (1).
Акции компании Strategy с тикером $MSTR за последние три года выросли на 1600%, в то время как за тот же период биткойн вырос всего на 420%. Этот значительный рост привел к тому, что стоимость Strategy превысила 100 миллиардов долларов, и компания была включена в индекс Nasdaq 100.
Этот огромный рост также вызвал сомнения. Некоторые утверждают, что $MSTR станет компанией с рыночной капитализацией в триллион долларов, в то время как другие бьют тревогу, ставя под сомнение, будет ли Strategy вынуждена продать свои биткойны, что может вызвать огромную панику, способную на долгие годы обрушить цены на биткойн.
Однако, хотя эти опасения не безосновательны, большинство людей не имеют базового понимания того, как работает Strategy. В этой статье мы подробно рассмотрим, как работает Strategy, а также является ли она серьезным риском для приобретения биткойнов или революционной моделью.
Как Strategy удалось купить так много биткойнов?
Примечание: из-за новых финансирований и других причин данные могут отличаться от тех, что были на момент написания.
В широком смысле, Strategy в основном получает средства для покупки биткойнов тремя способами: доходами от операционной деятельности, продажей акций/долей и долгом. Из этих трех способов долг, безусловно, вызывает наибольшее внимание. Люди часто очень беспокоятся о долге, но на самом деле большая часть средств, используемых Strategy для покупки биткойнов, поступает от эмиссии, то есть от продажи акций публике и использования доходов для покупки биткойнов.
Это может показаться несколько противоречивым: почему люди покупают акции Strategy, а не просто биткойны? На самом деле причина очень проста: вернемся к любимому типу бизнеса в области криптовалют: арбитражу.
Почему люди выбирают покупать $MSTR, а не прямо покупать $BTC
Многие учреждения, фонды и регулируемые организации ограничены «инвестиционными мандатами». Эти мандаты определяют, какие активы компания может и не может приобретать. Например, кредитные фонды могут покупать только кредитные инструменты, фонд акций может покупать только акции, а фонды, которые занимаются только длинными позициями, никогда не могут открывать короткие позиции и так далее.
Эти полномочия позволяют инвесторам быть уверенными в том, что, например, фонд, который инвестирует только в акции, не будет покупать суверенные облигации и наоборот. Это заставляет управляющих фондом и регулируемые организации (такие как банки и страховые компании) быть более ответственными, принимая на себя только определенные типы рисков, а не произвольные риски. В конце концов, риск покупки акций Nvidia совершенно отличается от риска покупки американских государственных облигаций или вложения средств в денежный рынок.
Из-за того, что эти разрешения имеют высокую степень консервативности, многие капиталы, находящиеся в фондах и учреждениях, "заблокированы" и не могут проникнуть в новые отрасли или области возможностей, включая криптовалюту, особенно не могут напрямую получить доступ к биткойну, даже если менеджеры фондов и соответствующие лица хотят каким-либо образом получить доступ к биткойну.
Основатель и исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор (@saylor) увидел разницу между этими организациями в их стремлении получить доступ к активам и реальным рискам, которые они могут нести, и воспользовался этим. Перед появлением биткойн ETF, $MSTR был одним из немногих надежных способов для этих организаций, которые могут приобретать только акции, получить доступ к биткойну. Это означало, что акции Strategy часто торговались с премией, так как спрос на $MSTR превышал предложение акций. Strategy постоянно использует эту премию, то есть разницу между стоимостью акций $MSTR и стоимостью биткойна на акцию, для покупки большего количества биткойнов, одновременно увеличивая количество биткойнов, содержащихся в каждой акции.
За последние два года, если вы владели $MSTR, ваша "доходность" в биткойнах составила 134%, что является самым высоким уровнем доходности на рынке масштабируемых инвестиций в биткойн. Продукты Strategy напрямую удовлетворяют потребности тех организаций, которые обычно не имеют доступа к биткойну.
Это典型ный случай "授权套利" (Mandate Arbitrage). Перед запуском биткойн ETF, как уже упоминалось, многие участники рынка не могли покупать непубличные акции или ценные бумаги. Тем не менее, как компания, котирующаяся на бирже, Strategy было разрешено владеть и покупать биткойн ($BTC). Даже несмотря на то, что недавно был запущен биткойн ETF, считать, что такая стратегия больше не эффективна, совершенно неправильно, потому что многие фонды по-прежнему запрещены для инвестирования в ETF, включая большинство паевых инвестиционных фондов (Mutual Funds), управляющих активами в размере 25 триллионов долларов.
Типичным примером является исследование случая фонда Capital International Investors Fund (CII) от Capital Group. Фонд управляет активами на сумму 509 миллиардов долларов, но его инвестиции ограничены только акциями, он не может прямо владеть товарами или ETF (биткойн в США в основном рассматривается как товар). Из-за этих ограничений Strategy стал одним из немногих инструментов, которые CII использует для получения экспозиции к колебаниям цен на биткойн. На самом деле, CII настолько уверена в Strategy, что владеет примерно 12% акций Strategy, что делает CII одним из крупнейших внешних акционеров.
Условия долга: обязательны для других компаний, но помогают Strategy
Помимо положительной ситуации с поставками, Стратегия также имеет определенные преимущества в отношении своих долгов. Не все долги одинаковы. Кредитные карты, ипотечные кредиты, маржинальные кредиты — это совершенно разные виды долгов.
Кредитная карта — это личный долг, который зависит от вашей зарплаты и способности погашать долг, а не от обеспечения активами, и годовая процентная ставка обычно составляет более 20%. Маржинальный заем обычно выдается под залог ваших существующих активов (обычно акций); если общая стоимость ваших активов близка к сумме вашего долга, ваш брокер или банк могут конфисковать все ваши средства. Ипотека считается "Святым Граалем" долгов, потому что она позволяет вам использовать заем для покупки активов, которые, как правило, будут расти в цене (например, домов), при этом вам нужно только выплачивать ежемесячные проценты по кредиту (т.е. ипотечные платежи).
Хотя это вовсе не безрисково, особенно в текущей процентной среде, когда проценты могут накапливаться до неустойчивого уровня, тем не менее, по сравнению с другими типами кредитов, это самый гибкий вариант, поскольку процентные ставки ниже, и при своевременной оплате ежемесячных взносов активы не будут конфискованы.
Как правило, ипотека ограничивается жильем. Тем не менее, корпоративные кредиты иногда могут работать аналогично ипотеке, то есть с выплатой процентов в установленный срок, а основная сумма кредита (то есть первоначальная сумма займа) возвращается только по окончании этого срока. Несмотря на то, что условия кредита могут значительно различаться, обычно, пока проценты выплачиваются вовремя, кредиторы не имеют права продавать активы компании.
Источник графика: @glxyresearch
Эта гибкость позволяет таким корпоративным заемщикам, как Strategy, легче справляться с рыночными колебаниями, что также делает $MSTR способом «сбора» волатильности криптовалютного рынка. Однако это не означает, что риск полностью устранен.
Заключение
Стратегия заключается не в маржинальной торговле, а в арбитражных операциях.
Несмотря на то, что в настоящее время действительно имеется определенный долг, цена биткойна должна упасть до примерно 15 000 долларов за монету в течение пяти лет, чтобы создать серьезные риски для Strategy. С расширением "Казначейской компании" (именно компании, копирующие стратегию накопления биткойнов Strategy), включая такие компании, как MetaPlanet и Nakamoto @DavidFBailey, это станет еще одной ключевой темой.
Однако, если эти компании-казначеи прекратят взимать премии в целях конкуренции друг с другом и начнут брать на себя избыточные долги, то вся ситуация изменится и может привести к серьезным последствиям.