В среду по местному времени пост в социальных сетях открыл дверь в неизвестную область в американской финансовой сфере недвижимости. Глава Федерального агентства по ипотечному кредитованию (FHFA) Уильям Пултер лично вступил в дело и поручил двум «оплотам» американского ипотечного рынка — Fannie Mae и Freddie Mac — подготовиться к принятию криптовалют в качестве залога. Эта новость не была представлена через какие-либо официальные пресс-релизы с длинными предисловиями, а в стиле эпохи была стремительно выдвинута на передний план: сделать Америку «мировой столицей криптовалют».
Это далеко не просто корректировка политики, это скорее ставка на переход через финансовый Рубикон. Класс активов, известный своей резкой волатильностью и высокой спекулятивностью, скоро будет соединен с основой американской экономики — огромным рынком стоимостью более 13 триллионов долларов. Нерв рынка мгновенно был взбудоражен, и болезненные воспоминания о финансовом цунами 2008 года снова были пробуждены. Является ли это инновационным решением для решения жилищного кризиса или безрассудным разрезанием новой раны на старом рубце, что может вызвать системную инфекцию? Чтобы найти ответ, нам нужно развеять туман и увидеть карты на руках у каждого игрока за столом.
Камень для мостовой: переход к "сговору" в регулировании
Команды Пауэлла кажутся внезапными, но на самом деле это первая нога на газу на тщательно очищенной взлетно-посадочной полосе. До этого момент, ветер регуляторики в Вашингтоне уже незаметно изменился. Согласованная операция по «размораживанию» прокладывает путь для этой ставки.
Суть реформы заключается в системном разрушении прежних барьеров. В начале 2025 года три крупнейших учреждения — Федеральная резервная система, Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) и Управление по контролю за валютой (OCC) — объединили усилия и отменили ряд ограничительных рекомендаций, касающихся участия банков в криптовалютной сфере. Эти документы были своего рода «обручем» для традиционных банков, пытавшихся войти в мир криптовалют. Официальная формулировка — «поддержка инноваций», но интерпретация рынка более прямая: зеленый свет уже загорелся.
Сразу за этим Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также разрушила еще одну стену, отменив спорное Уведомление о бухгалтерском учете сотрудников № 121 (SAB 121). Это правило заставляло банки учитывать криптоактивы, находящиеся в их управлении, как свои обязательства, что значительно увеличивало их затраты на предоставление услуг по хранению. С устранением этого препятствия двери для массового входа банков в сферу криптохранения полностью открыты.
Эта серия, казалось бы, независимых действий связывает четкий путь: от разрешения на хранение до поощрения участия, а затем до нынешнего времени, когда финансовая система принимает это в качестве залога в своих основных инструкциях. Регуляторы с помощью набора мер построили «автомагистраль», которая позволяет криптоактивам перейти из периферии в центр.
Центр сцены: гигант, несущий на себе бремя истории
Чтобы понять значение этого рычага газа, необходимо разобраться в ролях двух гигантов — Фанни Мэй и Фредди Мэк — и в их не слишком славной истории в кризисе 2008 года. Как государственные поддерживаемые предприятия, созданные Конгрессом, они обеспечивали жизненно важную ликвидность для всего рынка, покупая и гарантируя ипотечные кредиты, а их стандарты андеррайтинга стали «золотым стандартом» в отрасли.
А надзор за этими двумя гигантами FHFA, само появление которой является продуктом кризиса 2008 года, имеет в своей основной миссии предотвращение повторения истории. Это создает самую драматичную противоречие современности: учреждение, созданное для «уменьшения рисков», теперь приказывает своим регулируемым субъектам принять активы, известные своим высоким риском. Это не что иное, как позволить больному, только что выздоровевшему от серьезной болезни, попробовать неизвестное сильнодействующее лекарство. Под давлением нового жесткого директора Пултерта, рыночные опасения не беспочвенны.
Домино: как риск преобразуется из индивидуальных ставок в системный шторм
Перед тем как двух гигантов поставят за игровой стол, уже существует «нишевый» рынок кредитования, обслуживающий владельцев криптовалюты. Финансовые технологические компании, такие как Milo и Figure, действуют очень просто: заемщик предоставляет криптоактивы, значительно превышающие сумму кредита, в качестве залога, чтобы получить средства на покупку жилья. Наибольший риск этой модели заключается в «уведомлении о дополнительном марже» (Margin Call): если рынок обрушится, и заемщик не сможет пополнить залог, залоговое имущество будет ликвидировано. Риски строго ограничены узким кругом между заемщиком и кредитором.
Однако, как только Fannie Mae и Freddie Mac вошли в игру, начался тревожный знакомый сценарий. Путь кризиса 2008 года начался именно с упаковки и распространения рисков. В те годы банки упаковывали большое количество некачественных субстандартных кредитов в казалось бы безопасные ценные бумаги (MBS) и продавали их по всему миру с гарантией двух гигантов, в конце концов никто не знал, где на самом деле заключался риск, пока вся структура не рухнула.
Теперь мы можем легко представить себе подобную сцену: банки выдают кредиты, обеспеченные криптоактивами, перепродают их Fannie Mae и Freddie Mac, которые затем упаковывают их в «облигации, обеспеченные криптозалогом» (CMBS), которые с помощью неявной гарантии правительства направляются мировым пенсионным фондам, страховым компаниям и инвесторам. Когда этот риск, изначально принадлежащий индивидууму, увеличивается и внедряется в всю финансовую систему, может быть запущен «отрицательный обратный цикл», о котором ранее предупреждала Федеральная резервная система. Указания FHFA пытаются подключить эту спекулятивную игру в малом кругу к национальной жилищной инфраструктуре, и ставки здесь огромны, что говорит само за себя.
Антидот или яд: столкновение двух будущих
По этому поводу сторонники и противники рисуют совершенно разные будущие.
Для одной стороны это «гениальный ход» в решении жилищного кризиса в США. Данные не лгут: почти три четверти американских семей оказались за пределами доступа к жилью из-за высоких цен. В то же время формируется большая группа владельцев криптовалюты, в основном состоящая из молодежи, которые владеют огромным цифровым богатством, но также сталкиваются с трудностями «входа». Суть этой политики заключается в создании моста, который соединит эту часть людей с «богатством активов, но бедностью наличных» с их жесткой потребностью в жилье.
Но с другой стороны это просто воссоздание призрака 2008 года. Экономисты, такие как Нуриэль Рубини, критиковали криптовалюту как «спекулятивный пузырь без внутренней ценности». Один из чиновников Министерства жилищного строительства и городского развития (HUD) откровенно заявил: «Это все равно что ввести в жилищный рынок другой неконтролируемый ценный бумаги, словно 2008 год никогда не происходил». Они считают, что это действие лишь разогревает рынок недвижимости в условиях бычьего рынка, а в условиях медвежьего рынка принудительное закрытие позиций одновременно ударит по крипторынку и рынку недвижимости, создавая смертельную спиральное падение. Более того, в условиях текущего дефицита жилья приток значительных новых покупательских сил почти неизбежно приведет к росту общих цен на жилье, создавая новую пропасть в богатстве.
Неразрешимая проблема
Команда Пулта лишь запустила стартовый пистолет, настоящая проблема заключается в бесчисленных деталях перед финишной чертой. Ряд ключевых вопросов все еще остается открытыми: какие криптовалюты имеют право стать залогом? Как проводить оценку этих активов, которые колеблются 7x24 часа, в реальном времени? Какова будет «дисконтная ставка» (haircuts), установленная для хеджирования рисков?
Интересно, что среди всей суматохи главные герои истории — Фанли Мэй и Фан Ди Мэй — сохраняют загадочное молчание. Это как раз подтверждает политическую природу данного указа, движимого сверху вниз. Они обнаружили, что стали пассивными участниками «гонки вооружений» в области технологий и управления рисками, и им необходимо в короткие сроки разработать системы управления рисками, способные соперничать с агрессивными финансовыми технологиями. Это представляет собой огромный вызов для любого крупного бюрократического учреждения.
Указание FHFA, безусловно, является поворотным моментом. Оно знаменует собой момент слияния трех факторов: четкой политической повестки, недавно смягчившейся регуляторной среды и огромной инерции американской жилищно-финансовой системы. Рынок недвижимости, одна из самых ключевых областей американской экономики, официально был назначен следующим полем битвы для слияния цифровых активов и традиционного мира.
Этот шаг поднимает роль криптовалюты с позиции спекулятивного актива до потенциального фундамента для создания богатства и реализации американской мечты. Будущее - это огромный шаг к финансовой инклюзии или повторение системной нестабильности - полностью зависит от тех, кто будет разрабатывать полные дьявольских деталей планы реализации. На этот раз весь мир будет с нетерпением ждать, извлечет ли Америка уроки из истории 2008 года. История только начинается.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
«Шифрование ипотеки» возникло на горизонте: что задумал Вашингтон?
Автор: Оливер, Mars Finance
В среду по местному времени пост в социальных сетях открыл дверь в неизвестную область в американской финансовой сфере недвижимости. Глава Федерального агентства по ипотечному кредитованию (FHFA) Уильям Пултер лично вступил в дело и поручил двум «оплотам» американского ипотечного рынка — Fannie Mae и Freddie Mac — подготовиться к принятию криптовалют в качестве залога. Эта новость не была представлена через какие-либо официальные пресс-релизы с длинными предисловиями, а в стиле эпохи была стремительно выдвинута на передний план: сделать Америку «мировой столицей криптовалют».
Это далеко не просто корректировка политики, это скорее ставка на переход через финансовый Рубикон. Класс активов, известный своей резкой волатильностью и высокой спекулятивностью, скоро будет соединен с основой американской экономики — огромным рынком стоимостью более 13 триллионов долларов. Нерв рынка мгновенно был взбудоражен, и болезненные воспоминания о финансовом цунами 2008 года снова были пробуждены. Является ли это инновационным решением для решения жилищного кризиса или безрассудным разрезанием новой раны на старом рубце, что может вызвать системную инфекцию? Чтобы найти ответ, нам нужно развеять туман и увидеть карты на руках у каждого игрока за столом.
Камень для мостовой: переход к "сговору" в регулировании
Команды Пауэлла кажутся внезапными, но на самом деле это первая нога на газу на тщательно очищенной взлетно-посадочной полосе. До этого момент, ветер регуляторики в Вашингтоне уже незаметно изменился. Согласованная операция по «размораживанию» прокладывает путь для этой ставки.
Суть реформы заключается в системном разрушении прежних барьеров. В начале 2025 года три крупнейших учреждения — Федеральная резервная система, Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) и Управление по контролю за валютой (OCC) — объединили усилия и отменили ряд ограничительных рекомендаций, касающихся участия банков в криптовалютной сфере. Эти документы были своего рода «обручем» для традиционных банков, пытавшихся войти в мир криптовалют. Официальная формулировка — «поддержка инноваций», но интерпретация рынка более прямая: зеленый свет уже загорелся.
Сразу за этим Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также разрушила еще одну стену, отменив спорное Уведомление о бухгалтерском учете сотрудников № 121 (SAB 121). Это правило заставляло банки учитывать криптоактивы, находящиеся в их управлении, как свои обязательства, что значительно увеличивало их затраты на предоставление услуг по хранению. С устранением этого препятствия двери для массового входа банков в сферу криптохранения полностью открыты.
Эта серия, казалось бы, независимых действий связывает четкий путь: от разрешения на хранение до поощрения участия, а затем до нынешнего времени, когда финансовая система принимает это в качестве залога в своих основных инструкциях. Регуляторы с помощью набора мер построили «автомагистраль», которая позволяет криптоактивам перейти из периферии в центр.
Центр сцены: гигант, несущий на себе бремя истории
Чтобы понять значение этого рычага газа, необходимо разобраться в ролях двух гигантов — Фанни Мэй и Фредди Мэк — и в их не слишком славной истории в кризисе 2008 года. Как государственные поддерживаемые предприятия, созданные Конгрессом, они обеспечивали жизненно важную ликвидность для всего рынка, покупая и гарантируя ипотечные кредиты, а их стандарты андеррайтинга стали «золотым стандартом» в отрасли.
А надзор за этими двумя гигантами FHFA, само появление которой является продуктом кризиса 2008 года, имеет в своей основной миссии предотвращение повторения истории. Это создает самую драматичную противоречие современности: учреждение, созданное для «уменьшения рисков», теперь приказывает своим регулируемым субъектам принять активы, известные своим высоким риском. Это не что иное, как позволить больному, только что выздоровевшему от серьезной болезни, попробовать неизвестное сильнодействующее лекарство. Под давлением нового жесткого директора Пултерта, рыночные опасения не беспочвенны.
Домино: как риск преобразуется из индивидуальных ставок в системный шторм
Перед тем как двух гигантов поставят за игровой стол, уже существует «нишевый» рынок кредитования, обслуживающий владельцев криптовалюты. Финансовые технологические компании, такие как Milo и Figure, действуют очень просто: заемщик предоставляет криптоактивы, значительно превышающие сумму кредита, в качестве залога, чтобы получить средства на покупку жилья. Наибольший риск этой модели заключается в «уведомлении о дополнительном марже» (Margin Call): если рынок обрушится, и заемщик не сможет пополнить залог, залоговое имущество будет ликвидировано. Риски строго ограничены узким кругом между заемщиком и кредитором.
Однако, как только Fannie Mae и Freddie Mac вошли в игру, начался тревожный знакомый сценарий. Путь кризиса 2008 года начался именно с упаковки и распространения рисков. В те годы банки упаковывали большое количество некачественных субстандартных кредитов в казалось бы безопасные ценные бумаги (MBS) и продавали их по всему миру с гарантией двух гигантов, в конце концов никто не знал, где на самом деле заключался риск, пока вся структура не рухнула.
Теперь мы можем легко представить себе подобную сцену: банки выдают кредиты, обеспеченные криптоактивами, перепродают их Fannie Mae и Freddie Mac, которые затем упаковывают их в «облигации, обеспеченные криптозалогом» (CMBS), которые с помощью неявной гарантии правительства направляются мировым пенсионным фондам, страховым компаниям и инвесторам. Когда этот риск, изначально принадлежащий индивидууму, увеличивается и внедряется в всю финансовую систему, может быть запущен «отрицательный обратный цикл», о котором ранее предупреждала Федеральная резервная система. Указания FHFA пытаются подключить эту спекулятивную игру в малом кругу к национальной жилищной инфраструктуре, и ставки здесь огромны, что говорит само за себя.
Антидот или яд: столкновение двух будущих
По этому поводу сторонники и противники рисуют совершенно разные будущие.
Для одной стороны это «гениальный ход» в решении жилищного кризиса в США. Данные не лгут: почти три четверти американских семей оказались за пределами доступа к жилью из-за высоких цен. В то же время формируется большая группа владельцев криптовалюты, в основном состоящая из молодежи, которые владеют огромным цифровым богатством, но также сталкиваются с трудностями «входа». Суть этой политики заключается в создании моста, который соединит эту часть людей с «богатством активов, но бедностью наличных» с их жесткой потребностью в жилье.
Но с другой стороны это просто воссоздание призрака 2008 года. Экономисты, такие как Нуриэль Рубини, критиковали криптовалюту как «спекулятивный пузырь без внутренней ценности». Один из чиновников Министерства жилищного строительства и городского развития (HUD) откровенно заявил: «Это все равно что ввести в жилищный рынок другой неконтролируемый ценный бумаги, словно 2008 год никогда не происходил». Они считают, что это действие лишь разогревает рынок недвижимости в условиях бычьего рынка, а в условиях медвежьего рынка принудительное закрытие позиций одновременно ударит по крипторынку и рынку недвижимости, создавая смертельную спиральное падение. Более того, в условиях текущего дефицита жилья приток значительных новых покупательских сил почти неизбежно приведет к росту общих цен на жилье, создавая новую пропасть в богатстве.
Неразрешимая проблема
Команда Пулта лишь запустила стартовый пистолет, настоящая проблема заключается в бесчисленных деталях перед финишной чертой. Ряд ключевых вопросов все еще остается открытыми: какие криптовалюты имеют право стать залогом? Как проводить оценку этих активов, которые колеблются 7x24 часа, в реальном времени? Какова будет «дисконтная ставка» (haircuts), установленная для хеджирования рисков?
Интересно, что среди всей суматохи главные герои истории — Фанли Мэй и Фан Ди Мэй — сохраняют загадочное молчание. Это как раз подтверждает политическую природу данного указа, движимого сверху вниз. Они обнаружили, что стали пассивными участниками «гонки вооружений» в области технологий и управления рисками, и им необходимо в короткие сроки разработать системы управления рисками, способные соперничать с агрессивными финансовыми технологиями. Это представляет собой огромный вызов для любого крупного бюрократического учреждения.
Указание FHFA, безусловно, является поворотным моментом. Оно знаменует собой момент слияния трех факторов: четкой политической повестки, недавно смягчившейся регуляторной среды и огромной инерции американской жилищно-финансовой системы. Рынок недвижимости, одна из самых ключевых областей американской экономики, официально был назначен следующим полем битвы для слияния цифровых активов и традиционного мира.
Этот шаг поднимает роль криптовалюты с позиции спекулятивного актива до потенциального фундамента для создания богатства и реализации американской мечты. Будущее - это огромный шаг к финансовой инклюзии или повторение системной нестабильности - полностью зависит от тех, кто будет разрабатывать полные дьявольских деталей планы реализации. На этот раз весь мир будет с нетерпением ждать, извлечет ли Америка уроки из истории 2008 года. История только начинается.