За последние 5 лет Strategy потратила 40,8 миллиарда долларов, что эквивалентно валовому внутреннему продукту Исландии, на покупку более 580 000 биткойнов. Это составляет 2,9% от общего объема биткойнов или почти 10% от активных биткойнов (1).
Акции компании Strategy с кодом $MSTR за последние три года выросли на 1600%, в то время как за тот же период биткойн увеличился всего на около 420%. Этот значительный рост привел к тому, что оценка Strategy превысила 100 миллиардов долларов, и компания была включена в индекс Nasdaq 100.
Этот огромный рост также вызвал сомнения. Некоторые утверждают, что $MSTR станет компанией с рыночной капитализацией в триллион долларов, в то время как другие бьют тревогу, сомневаясь, будет ли Strategy вынуждена продать свои биткойны, что может вызвать огромную панику, способную на годы обрушить цены на биткойн.
Тем не менее, хотя эти опасения не лишены оснований, большинство людей не имеют базового понимания работы Strategy. В этой статье будет подробно рассмотрено, как работает Strategy, а также является ли она значительным риском для приобретения биткойнов или революционной моделью.
Как Strategy смогла купить так много биткойнов?
Внимание: из-за новых раундов финансирования данные могут отличаться от написанных на момент составления.
В широком смысле, Strategy получает средства для покупки биткойнов тремя основными способами: доходами от своей операционной деятельности, продажей акций/долей и заимствованиями. Из этих трех способов заимствования, безусловно, вызывает наибольшее внимание. Люди часто очень обеспокоены долгами, но на самом деле подавляющая часть средств, используемых Strategy для покупки биткойнов, поступает от эмиссии, то есть от продажи акций общественности и использования выручки для покупки биткойнов.
Это может показаться несколько противоречивым: почему люди предпочитают покупать акции Strategy, а не напрямую покупать биткойны? На самом деле причина очень проста, вернемся к самому любимому типу бизнеса в области криптовалют: арбитражу.
Почему люди выбирают покупать $MSTR вместо того, чтобы напрямую покупать $BTC
Многие учреждения, фонды и регулируемые субъекты ограничены «инвестиционными мандатами» (mandates). Эти мандаты определяют, какие активы компания может покупать, а какие не может. Например, кредитные фонды могут покупать только кредитные инструменты, фонд акций может покупать только акции, а фонды, работающие только на повышение, никогда не могут работать на понижение и так далее.
Эти полномочия позволяют инвесторам быть уверенными, что, например, фонд, который инвестирует только в акции, не будет покупать суверенные облигации, и наоборот. Это заставляет управляющих фондами и регулируемые организации (такие как банки и страховые компании) быть более ответственными, принимая на себя только определенные виды рисков, а не произвольно принимая на себя любые виды рисков. В конце концов, риск покупки акций Nvidia совершенно отличается от риска покупки государственных облигаций США или вложения средств в денежный рынок.
Из-за того, что эти полномочия имеют высокую степень консервативности, многие капиталы, находящиеся в фондах и организациях, остаются «заблокированными» и не могут попасть в новые отрасли или области возможностей, включая криптовалюту, особенно не могут напрямую обращаться к биткойну, даже если менеджеры фондов и связанные лица хотят каким-либо образом взаимодействовать с биткойном.
Основатель и исполнительный председатель Strategy Майкл Сэйлор (@saylor) увидел различия между тем, как эти сущности стремятся получить активный доступ к активам и тем рискам, которые они на самом деле могут себе позволить, и воспользовался этим. До появления биткойн-ETF, $MSTR был одним из немногих надежных способов для этих сущностей, которые могут покупать только акции, получить доступ к биткойну. Это означает, что акции Strategy часто торговались с премией, поскольку спрос на $MSTR превышал предложение его акций. Strategy постоянно использует эту премию, а именно разницу между стоимостью акций $MSTR и стоимостью биткойна на акцию, чтобы покупать больше биткойнов, одновременно увеличивая количество биткойнов на акцию.
За последние два года, если вы держали $MSTR, ваша "прибыли" в биткойнах составила 134%, что является самым высоким уровнем дохода от масштабируемых инвестиций в биткойны на рынке. Продукты Strategy напрямую удовлетворяют потребности тех сущностей, которые обычно не могут получить доступ к биткойну.
Это典型ный случай «授权套利» (Mandate Arbitrage). Перед запуском Bitcoin ETF, как уже упоминалось, многие участники рынка не могли покупать акции или ценные бумаги, не торгуемые на бирже. Тем не менее, как публичная компания, Strategy было разрешено владеть и покупать биткойны ($BTC). Даже с недавним запуском Bitcoin ETF считать, что эта стратегия больше не эффективна, абсолютно неверно, поскольку многим фондам по-прежнему запрещено инвестировать в ETF, включая большинство взаимных фондов (Mutual Funds), управляющих активами на сумму 25 триллионов долларов.
Типичный случай исследования — это Capital International Investors Fund (CII) от Capital Group. Фонд управляет активами в размере 5090 миллиардов долларов, но его инвестиции ограничены акциями и не могут напрямую держать товары или ETF (биткойн в основном рассматривается в США как товар). Из-за этих ограничений Strategy стал одним из немногих инструментов, используемых CII для получения экспозиции к колебаниям цен на биткойн. На самом деле, CII имеет очень высокую степень уверенности в Strategy, до такой степени, что он владеет примерно 12% акций Strategy, что делает CII одним из крупнейших не внутренних акционеров.
Условия долга: обязательны для других компаний, но являются поддержкой для Strategy.
Помимо позитивной ситуации с предложением, у Strategy также есть определенные преимущества в отношении ее долговых обязательств. Не все долги одинаковы. Кредитные карты, ипотечные кредиты, маржинальные кредиты — это совершенно разные виды долгов.
Кредитная карта является личным долгом, который зависит от вашей зарплаты и способности погасить долг, а не от обеспечения активами, и годовая процентная ставка обычно может достигать более 20%. Маржинальные кредиты обычно выдают на основе ваших имеющихся активов (обычно акций) в качестве залога; если общая стоимость ваших активов близка к сумме ваших долгов, ваш брокер или банк могут конфисковать все ваши средства. Ипотека считается "Святым Граалем" долгов, так как она позволяет вам с помощью кредита приобретать активы, которые обычно увеличиваются в цене (например, дома), при этом вам нужно платить только ежемесячные проценты по кредиту (т.е. ипотечные платежи).
Хотя это не совсем безрисково, особенно в текущей процентной среде, когда проценты могут накапливаться до несостоятельных уровней, тем не менее, по сравнению с другими типами займов, это по-прежнему наиболее гибкий вариант, поскольку процентные ставки ниже, и если вы своевременно оплачиваете ежемесячные взносы, активы не будут конфискованы.
Как правило, ипотечные кредиты ограничены жильем. Однако корпоративные кредиты иногда могут функционировать аналогично ипотечным кредитам, то есть проценты выплачиваются в течение установленного времени, а основной долг (то есть первоначальная сумма кредита) должен быть погашен только по истечении этого срока. Несмотря на то что условия кредитования могут сильно различаться, обычно, если проценты выплачиваются вовремя, кредиторы не имеют права продавать активы компании.
Источник графиков: @glxyresearch
Эта гибкость позволяет таким корпоративным заемщикам, как Strategy, легче справляться с рыночными колебаниями, что также делает $MSTR способом «сборки» волатильности крипторынка. Однако это не означает, что риск полностью устранен.
Заключение
Стратегия заключается не в маржинальной торговле, а в арбитражной деятельности.
Хотя в настоящее время действительно есть определенные долги, цена биткойна должна упасть до примерно 15 000 долларов за монету в течение пяти лет, чтобы это создало серьезные риски для Strategy. С расширением "казначейских компаний" (имеются в виду компании, которые копируют стратегию накопления биткойнов Strategy), включая MetaPlanet и Nakamoto @DavidFBailey, это станет еще одной ключевой темой.
Однако, если эти компании-камеры прекратят взимание премий в целях конкуренции друг с другом и начнут накапливать избыточные долги, ситуация изменится и может привести к серьезным последствиям.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Арбитраж, секрет успеха стратегии позиции в лонг Биткойн
Автор: Диого Касарес
Компиляция: White55, Mars Finance
За последние 5 лет Strategy потратила 40,8 миллиарда долларов, что эквивалентно валовому внутреннему продукту Исландии, на покупку более 580 000 биткойнов. Это составляет 2,9% от общего объема биткойнов или почти 10% от активных биткойнов (1).
Акции компании Strategy с кодом $MSTR за последние три года выросли на 1600%, в то время как за тот же период биткойн увеличился всего на около 420%. Этот значительный рост привел к тому, что оценка Strategy превысила 100 миллиардов долларов, и компания была включена в индекс Nasdaq 100.
Этот огромный рост также вызвал сомнения. Некоторые утверждают, что $MSTR станет компанией с рыночной капитализацией в триллион долларов, в то время как другие бьют тревогу, сомневаясь, будет ли Strategy вынуждена продать свои биткойны, что может вызвать огромную панику, способную на годы обрушить цены на биткойн.
Тем не менее, хотя эти опасения не лишены оснований, большинство людей не имеют базового понимания работы Strategy. В этой статье будет подробно рассмотрено, как работает Strategy, а также является ли она значительным риском для приобретения биткойнов или революционной моделью.
Как Strategy смогла купить так много биткойнов?
Внимание: из-за новых раундов финансирования данные могут отличаться от написанных на момент составления.
В широком смысле, Strategy получает средства для покупки биткойнов тремя основными способами: доходами от своей операционной деятельности, продажей акций/долей и заимствованиями. Из этих трех способов заимствования, безусловно, вызывает наибольшее внимание. Люди часто очень обеспокоены долгами, но на самом деле подавляющая часть средств, используемых Strategy для покупки биткойнов, поступает от эмиссии, то есть от продажи акций общественности и использования выручки для покупки биткойнов.
Это может показаться несколько противоречивым: почему люди предпочитают покупать акции Strategy, а не напрямую покупать биткойны? На самом деле причина очень проста, вернемся к самому любимому типу бизнеса в области криптовалют: арбитражу.
Почему люди выбирают покупать $MSTR вместо того, чтобы напрямую покупать $BTC
Многие учреждения, фонды и регулируемые субъекты ограничены «инвестиционными мандатами» (mandates). Эти мандаты определяют, какие активы компания может покупать, а какие не может. Например, кредитные фонды могут покупать только кредитные инструменты, фонд акций может покупать только акции, а фонды, работающие только на повышение, никогда не могут работать на понижение и так далее.
Эти полномочия позволяют инвесторам быть уверенными, что, например, фонд, который инвестирует только в акции, не будет покупать суверенные облигации, и наоборот. Это заставляет управляющих фондами и регулируемые организации (такие как банки и страховые компании) быть более ответственными, принимая на себя только определенные виды рисков, а не произвольно принимая на себя любые виды рисков. В конце концов, риск покупки акций Nvidia совершенно отличается от риска покупки государственных облигаций США или вложения средств в денежный рынок.
Из-за того, что эти полномочия имеют высокую степень консервативности, многие капиталы, находящиеся в фондах и организациях, остаются «заблокированными» и не могут попасть в новые отрасли или области возможностей, включая криптовалюту, особенно не могут напрямую обращаться к биткойну, даже если менеджеры фондов и связанные лица хотят каким-либо образом взаимодействовать с биткойном.
Основатель и исполнительный председатель Strategy Майкл Сэйлор (@saylor) увидел различия между тем, как эти сущности стремятся получить активный доступ к активам и тем рискам, которые они на самом деле могут себе позволить, и воспользовался этим. До появления биткойн-ETF, $MSTR был одним из немногих надежных способов для этих сущностей, которые могут покупать только акции, получить доступ к биткойну. Это означает, что акции Strategy часто торговались с премией, поскольку спрос на $MSTR превышал предложение его акций. Strategy постоянно использует эту премию, а именно разницу между стоимостью акций $MSTR и стоимостью биткойна на акцию, чтобы покупать больше биткойнов, одновременно увеличивая количество биткойнов на акцию.
За последние два года, если вы держали $MSTR, ваша "прибыли" в биткойнах составила 134%, что является самым высоким уровнем дохода от масштабируемых инвестиций в биткойны на рынке. Продукты Strategy напрямую удовлетворяют потребности тех сущностей, которые обычно не могут получить доступ к биткойну.
Это典型ный случай «授权套利» (Mandate Arbitrage). Перед запуском Bitcoin ETF, как уже упоминалось, многие участники рынка не могли покупать акции или ценные бумаги, не торгуемые на бирже. Тем не менее, как публичная компания, Strategy было разрешено владеть и покупать биткойны ($BTC). Даже с недавним запуском Bitcoin ETF считать, что эта стратегия больше не эффективна, абсолютно неверно, поскольку многим фондам по-прежнему запрещено инвестировать в ETF, включая большинство взаимных фондов (Mutual Funds), управляющих активами на сумму 25 триллионов долларов.
Типичный случай исследования — это Capital International Investors Fund (CII) от Capital Group. Фонд управляет активами в размере 5090 миллиардов долларов, но его инвестиции ограничены акциями и не могут напрямую держать товары или ETF (биткойн в основном рассматривается в США как товар). Из-за этих ограничений Strategy стал одним из немногих инструментов, используемых CII для получения экспозиции к колебаниям цен на биткойн. На самом деле, CII имеет очень высокую степень уверенности в Strategy, до такой степени, что он владеет примерно 12% акций Strategy, что делает CII одним из крупнейших не внутренних акционеров.
Условия долга: обязательны для других компаний, но являются поддержкой для Strategy.
Помимо позитивной ситуации с предложением, у Strategy также есть определенные преимущества в отношении ее долговых обязательств. Не все долги одинаковы. Кредитные карты, ипотечные кредиты, маржинальные кредиты — это совершенно разные виды долгов.
Кредитная карта является личным долгом, который зависит от вашей зарплаты и способности погасить долг, а не от обеспечения активами, и годовая процентная ставка обычно может достигать более 20%. Маржинальные кредиты обычно выдают на основе ваших имеющихся активов (обычно акций) в качестве залога; если общая стоимость ваших активов близка к сумме ваших долгов, ваш брокер или банк могут конфисковать все ваши средства. Ипотека считается "Святым Граалем" долгов, так как она позволяет вам с помощью кредита приобретать активы, которые обычно увеличиваются в цене (например, дома), при этом вам нужно платить только ежемесячные проценты по кредиту (т.е. ипотечные платежи).
Хотя это не совсем безрисково, особенно в текущей процентной среде, когда проценты могут накапливаться до несостоятельных уровней, тем не менее, по сравнению с другими типами займов, это по-прежнему наиболее гибкий вариант, поскольку процентные ставки ниже, и если вы своевременно оплачиваете ежемесячные взносы, активы не будут конфискованы.
Как правило, ипотечные кредиты ограничены жильем. Однако корпоративные кредиты иногда могут функционировать аналогично ипотечным кредитам, то есть проценты выплачиваются в течение установленного времени, а основной долг (то есть первоначальная сумма кредита) должен быть погашен только по истечении этого срока. Несмотря на то что условия кредитования могут сильно различаться, обычно, если проценты выплачиваются вовремя, кредиторы не имеют права продавать активы компании.
Источник графиков: @glxyresearch
Эта гибкость позволяет таким корпоративным заемщикам, как Strategy, легче справляться с рыночными колебаниями, что также делает $MSTR способом «сборки» волатильности крипторынка. Однако это не означает, что риск полностью устранен.
Заключение
Стратегия заключается не в маржинальной торговле, а в арбитражной деятельности.
Хотя в настоящее время действительно есть определенные долги, цена биткойна должна упасть до примерно 15 000 долларов за монету в течение пяти лет, чтобы это создало серьезные риски для Strategy. С расширением "казначейских компаний" (имеются в виду компании, которые копируют стратегию накопления биткойнов Strategy), включая MetaPlanet и Nakamoto @DavidFBailey, это станет еще одной ключевой темой.
Однако, если эти компании-камеры прекратят взимание премий в целях конкуренции друг с другом и начнут накапливать избыточные долги, ситуация изменится и может привести к серьезным последствиям.