Долларовые стейблкоины: новый раунд преобразований в условиях долгового кризиса в США
19 мая 2025 года Сенат США одобрил процедурную поправку к закону GENIUS о стейблкоинах. На первый взгляд, это технический законопроект, регулирующий цифровые активы и защищающий права потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики за его пределами, мы можем увидеть, что это может быть началом более сложных и глубоких системных изменений.
В условиях огромного долгового давления в США, а также разногласий между Трампом и председателем Федеральной резервной системы Пауэллом по денежно-кредитной политике, время продвижения закона о стейблкоинах заслуживает внимания.
Кризис облигаций США: развитие политики стейблкоинов
В период пандемии США запустили беспрецедентную политику количественного смягчения. Денежная масса M2 Федеральной резервной системы резко возросла с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллиона долларов в настоящее время, а темпы роста увеличились с 5% до 25%, достигнув пикового значения в 26,9% в феврале 2021 года, что значительно превысило темпы роста во время финансового кризиса 2008 года и периода великой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что эквивалентно 25% ВВП и превышает общие расходы на 13 самых затратных войн в истории США.
Говоря кратко, за два года США напечатали 7 триллионов долларов, что создало предпосылки для последующей инфляции и долгового кризиса.
Расходы на выплаты по процентам по государственному долгу США достигают исторического максимума. На апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, а к 2025 году ожидается, что сумма основного долга и процентов, подлежащих погашению, составит около 9 триллионов долларов, из которых только часть основного долга, подлежащая погашению, составит около 7,2 триллионов долларов.
В течение следующих десяти лет предполагается, что платежи по процентам правительства США достигнут 13,8 триллионов долларов, а расходы на проценты по государственному долгу будут ежегодно увеличиваться по отношению к ВВП. Для погашения долгов правительству, возможно, потребуется увеличить налоги или сократить расходы, что негативно скажется на экономике.
Трамп и Пауэлл: Разногласия по снижению процентных ставок
Трамп: требует снизить процентные ставки
Трамп в настоящее время остро нуждается в снижении процентных ставок Федеральной резервной системы, причина очень реальна: высокие ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что представляет угрозу для политических перспектив Трампа. Более того, Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как индикатор своих достижений, а высокая процентная ставка сдерживает дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает основным данным, которые Трамп использует для демонстрации своих успехов.
Кроме того, тарифная политика приводит к росту импортных затрат, что, в свою очередь, повышает уровень внутренних цен и увеличивает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию экономического замедления и создать более благоприятную экономическую обстановку для переизбрания.
Пауэлл: придерживаться независимости
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Пауэлл строго следует методологии, основанной на данных Федеральной резервной системы. Он не делает предсказательных суждений о экономике, а оценивает выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных, и только в случае возникновения проблем с целями инфляции или занятости принимает целевые меры для устранения ситуации.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Под влиянием таких факторов, как тарифы, возможная экономическая рецессия еще не отразилась на реальных данных, поэтому Пауэлл не будет принимать никаких мер. Он считает, что тарифная политика Трампа "с большой вероятностью как минимум временно увеличит инфляцию", а "инфляционный эффект может оказаться более длительным", поэтому необдуманное снижение процентных ставок, пока инфляционные данные еще не полностью вернулись к цели в 2%, может усугубить инфляционную ситуацию.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в процессе принятия решений. Основной целью создания Федеральной резервной системы было обеспечение того, чтобы денежно-кредитная политика принималась на основе экономических основ и профессионального анализа, гарантируя, что разработка денежно-кредитной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим требованиям. Стену перед давлением Трампа, Пауэлл настаивал на защите независимости Федеральной резервной системы, заявив: "Я никогда не запрашиваю встречи с президентом и никогда не буду".
GENIUS законопроект: новый канал финансирования для американских облигаций
Рынковые данные полностью подтверждают важное влияние стейблкоинов на рынок американских облигаций. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто купил 33,1 миллиарда долларов США американских облигаций, что сделало его седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире. Согласно отчету компании за четвертый квартал 2024 года, объем ее облигаций достиг 113 миллиардов долларов США. Другой крупный эмитент стейблкоинов, чья рыночная стоимость стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов, также полностью поддерживается наличными и краткосрочными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы эмиссия стейблкоинов поддерживалась резервами как минимум в соотношении 1:1, при этом резервные активы включают краткосрочные казначейские облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время рынок стейблкоинов достиг объемов в 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это приведет к спросу на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически требуется купить 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что непосредственно предоставляет новое финансирование для правительства.
Преимущество в стоимости: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования правительства.
Эффект масштаба: после внедрения закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать казначейские облигации США, что создаст институциональный спрос в значительном масштабе.
Регуляторная премия: государство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через закон GENIUS, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного капитала. Этот "регуляторный арбитраж" позволяет государству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
Потенциальные риски
Риск политической ангажированности денежно-кредитной политики: Массовая эмиссия долларов стейблкоинов фактически дала правительству возможность обойти Федеральную резервную систему, получив "право на печать денег", что позволяет косвенно достигать цели снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежно-кредитная политика больше не подчиняется профессиональным суждениям и независимым решениям центрального банка, она легко может стать инструментом, служащим краткосрочным интересам политиков.
Риски скрытой инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд деньги не увеличились, но на самом деле 1 доллар наличными разделяется на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также имеют функции почти валюты в финансовой системе — высокая ликвидность, могут использоваться в качестве залога, банки используют их для управления ликвидностью. Иными словами, первоначальная валюта в 1 доллар теперь раздваивается на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, что приводит к росту цен на активы и потребительского спроса, что, безусловно, создает давление на инфляцию.
Исторические уроки: в 1971 году правительство США, столкнувшись с недостатком золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США столкнется с усугублением долгового кризиса и чрезмерной процентной нагрузкой, вполне вероятно, что возникнет политическая мотивация для разрыва связи стейблкоинов с государственными облигациями США, что в конечном итоге ляжет на плечи рынка.
DeFi: Увеличитель рисков
После выпуска стейблкоина, скорее всего, он будет поступать в экосистему DeFi — ликвидное добывание, кредитование с залогом, различные финансовые деривативы и т.д. В результате операций, таких как кредитование в DeFi, повторное стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и т.д., риски многократно увеличиваются.
Типичным примером является механизм повторного стейкинга, в котором активы многократно используются между различными протоколами, и каждый уровень добавляет дополнительный уровень риска, и как только стоимость перезаложенных активов резко падает, это может спровоцировать серию ликвидаций и панических продаж на рынке.
Хотя резерв этих стейблкоинов все еще состоит из американских облигаций, после многослойной интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно иным по сравнению с традиционными держателями американских облигаций, и этот риск полностью выведен за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Долларовый стейблкоин затрагивает монетарную политику, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, поэтому анализ с одной точки зрения не является исчерпывающим. Окончательное направление стейблкоина зависит от того, как будет формироваться регулирование, как будет развиваться технология, как будут действовать участники рынка и как будут изменяться макроэкономические условия. Только постоянное наблюдение и рациональный анализ помогут нам действительно понять глубокое влияние долларового стейблкоина на глобальную финансовую систему.
Однако одно можно сказать с уверенностью: в этой игре обычным инвесторам нужно быть особенно осторожными, чтобы избежать того, чтобы стать конечными носителями риска.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 Лайков
Награда
17
6
Поделиться
комментарий
0/400
GamefiEscapeArtist
· 22ч назад
стейблкоин рано или поздно погибнет
Посмотреть ОригиналОтветить0
PaperHandsCriminal
· 07-02 14:55
Снова ритм Все в ноль... Но в этот раз идти в лонг на стейблкоине должно быть выигрышно, верно?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MissedAirdropBro
· 07-02 14:54
Снова пропустим исторический момент, не так ли?
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlindBoxVictim
· 07-02 14:52
Когда даже для спасения рынка нужны стейблкоины
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEV_Whisperer
· 07-02 14:49
Деньги, эта штука, рано или поздно станут废纸.
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropHustler
· 07-02 14:26
У нас снова есть новые неудачники, которых можно разыгрывать как лохов?
Долларовый стейблкоин: законопроект GENIUS стал новым каналом финансирования для кризиса государственного долга США
Долларовые стейблкоины: новый раунд преобразований в условиях долгового кризиса в США
19 мая 2025 года Сенат США одобрил процедурную поправку к закону GENIUS о стейблкоинах. На первый взгляд, это технический законопроект, регулирующий цифровые активы и защищающий права потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики за его пределами, мы можем увидеть, что это может быть началом более сложных и глубоких системных изменений.
В условиях огромного долгового давления в США, а также разногласий между Трампом и председателем Федеральной резервной системы Пауэллом по денежно-кредитной политике, время продвижения закона о стейблкоинах заслуживает внимания.
Кризис облигаций США: развитие политики стейблкоинов
В период пандемии США запустили беспрецедентную политику количественного смягчения. Денежная масса M2 Федеральной резервной системы резко возросла с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллиона долларов в настоящее время, а темпы роста увеличились с 5% до 25%, достигнув пикового значения в 26,9% в феврале 2021 года, что значительно превысило темпы роста во время финансового кризиса 2008 года и периода великой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что эквивалентно 25% ВВП и превышает общие расходы на 13 самых затратных войн в истории США.
Говоря кратко, за два года США напечатали 7 триллионов долларов, что создало предпосылки для последующей инфляции и долгового кризиса.
Расходы на выплаты по процентам по государственному долгу США достигают исторического максимума. На апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, а к 2025 году ожидается, что сумма основного долга и процентов, подлежащих погашению, составит около 9 триллионов долларов, из которых только часть основного долга, подлежащая погашению, составит около 7,2 триллионов долларов.
В течение следующих десяти лет предполагается, что платежи по процентам правительства США достигнут 13,8 триллионов долларов, а расходы на проценты по государственному долгу будут ежегодно увеличиваться по отношению к ВВП. Для погашения долгов правительству, возможно, потребуется увеличить налоги или сократить расходы, что негативно скажется на экономике.
Трамп и Пауэлл: Разногласия по снижению процентных ставок
Трамп: требует снизить процентные ставки
Трамп в настоящее время остро нуждается в снижении процентных ставок Федеральной резервной системы, причина очень реальна: высокие ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что представляет угрозу для политических перспектив Трампа. Более того, Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как индикатор своих достижений, а высокая процентная ставка сдерживает дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает основным данным, которые Трамп использует для демонстрации своих успехов.
Кроме того, тарифная политика приводит к росту импортных затрат, что, в свою очередь, повышает уровень внутренних цен и увеличивает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию экономического замедления и создать более благоприятную экономическую обстановку для переизбрания.
Пауэлл: придерживаться независимости
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Пауэлл строго следует методологии, основанной на данных Федеральной резервной системы. Он не делает предсказательных суждений о экономике, а оценивает выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных, и только в случае возникновения проблем с целями инфляции или занятости принимает целевые меры для устранения ситуации.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Под влиянием таких факторов, как тарифы, возможная экономическая рецессия еще не отразилась на реальных данных, поэтому Пауэлл не будет принимать никаких мер. Он считает, что тарифная политика Трампа "с большой вероятностью как минимум временно увеличит инфляцию", а "инфляционный эффект может оказаться более длительным", поэтому необдуманное снижение процентных ставок, пока инфляционные данные еще не полностью вернулись к цели в 2%, может усугубить инфляционную ситуацию.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в процессе принятия решений. Основной целью создания Федеральной резервной системы было обеспечение того, чтобы денежно-кредитная политика принималась на основе экономических основ и профессионального анализа, гарантируя, что разработка денежно-кредитной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим требованиям. Стену перед давлением Трампа, Пауэлл настаивал на защите независимости Федеральной резервной системы, заявив: "Я никогда не запрашиваю встречи с президентом и никогда не буду".
GENIUS законопроект: новый канал финансирования для американских облигаций
Рынковые данные полностью подтверждают важное влияние стейблкоинов на рынок американских облигаций. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто купил 33,1 миллиарда долларов США американских облигаций, что сделало его седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире. Согласно отчету компании за четвертый квартал 2024 года, объем ее облигаций достиг 113 миллиардов долларов США. Другой крупный эмитент стейблкоинов, чья рыночная стоимость стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов, также полностью поддерживается наличными и краткосрочными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы эмиссия стейблкоинов поддерживалась резервами как минимум в соотношении 1:1, при этом резервные активы включают краткосрочные казначейские облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время рынок стейблкоинов достиг объемов в 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это приведет к спросу на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически требуется купить 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что непосредственно предоставляет новое финансирование для правительства.
Преимущество в стоимости: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования правительства.
Эффект масштаба: после внедрения закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать казначейские облигации США, что создаст институциональный спрос в значительном масштабе.
Регуляторная премия: государство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через закон GENIUS, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного капитала. Этот "регуляторный арбитраж" позволяет государству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
Потенциальные риски
Риск политической ангажированности денежно-кредитной политики: Массовая эмиссия долларов стейблкоинов фактически дала правительству возможность обойти Федеральную резервную систему, получив "право на печать денег", что позволяет косвенно достигать цели снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежно-кредитная политика больше не подчиняется профессиональным суждениям и независимым решениям центрального банка, она легко может стать инструментом, служащим краткосрочным интересам политиков.
Риски скрытой инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд деньги не увеличились, но на самом деле 1 доллар наличными разделяется на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также имеют функции почти валюты в финансовой системе — высокая ликвидность, могут использоваться в качестве залога, банки используют их для управления ликвидностью. Иными словами, первоначальная валюта в 1 доллар теперь раздваивается на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, что приводит к росту цен на активы и потребительского спроса, что, безусловно, создает давление на инфляцию.
Исторические уроки: в 1971 году правительство США, столкнувшись с недостатком золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США столкнется с усугублением долгового кризиса и чрезмерной процентной нагрузкой, вполне вероятно, что возникнет политическая мотивация для разрыва связи стейблкоинов с государственными облигациями США, что в конечном итоге ляжет на плечи рынка.
DeFi: Увеличитель рисков
После выпуска стейблкоина, скорее всего, он будет поступать в экосистему DeFi — ликвидное добывание, кредитование с залогом, различные финансовые деривативы и т.д. В результате операций, таких как кредитование в DeFi, повторное стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и т.д., риски многократно увеличиваются.
Типичным примером является механизм повторного стейкинга, в котором активы многократно используются между различными протоколами, и каждый уровень добавляет дополнительный уровень риска, и как только стоимость перезаложенных активов резко падает, это может спровоцировать серию ликвидаций и панических продаж на рынке.
Хотя резерв этих стейблкоинов все еще состоит из американских облигаций, после многослойной интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно иным по сравнению с традиционными держателями американских облигаций, и этот риск полностью выведен за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Долларовый стейблкоин затрагивает монетарную политику, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, поэтому анализ с одной точки зрения не является исчерпывающим. Окончательное направление стейблкоина зависит от того, как будет формироваться регулирование, как будет развиваться технология, как будут действовать участники рынка и как будут изменяться макроэкономические условия. Только постоянное наблюдение и рациональный анализ помогут нам действительно понять глубокое влияние долларового стейблкоина на глобальную финансовую систему.
Однако одно можно сказать с уверенностью: в этой игре обычным инвесторам нужно быть особенно осторожными, чтобы избежать того, чтобы стать конечными носителями риска.