Изменение структуры доходности стейблкоинов DeFi: путь к зрелости и институционализации
Экосистема доходов стейблкоинов в Децентрализованных финансах переживает глубокие изменения, проявляя более зрелые, устойчивые и институционализированные характеристики. Природа доходов на блокчейне претерпевает заметные изменения, что в основном проявляется в институциональном принятии, строительстве инфраструктуры, эволюции поведения пользователей и стратегиях накопления доходов.
Тренд ускорения принятия Децентрализованных финансов со стороны институтов
Несмотря на то, что номинальная доходность была скорректирована, интерес институциональных инвесторов к цепочечным инфраструктурам продолжает устойчиво расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают все больше внимания и использования. Участие институтов больше всего обусловлено уникальными преимуществами комбинируемой и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не просто стремлением к максимальной доходности. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро становятся институциональными.
По состоянию на июнь 2025 года, общий объем заблокированных средств (TVL) на основных платформах залогового кредитования превышает 50 миллиардов долларов. 30-дневная доходность по займам USDC находится в диапазоне 4%-9%, что в целом выше доходности 3-месячных казначейских облигаций США примерно 4.3%. Институциональные капиталы продолжают исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы (DeFi) протоколы. Их постоянная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: круглосуточный глобальный рынок, поддержка автоматизированных стратегий с помощью составных смарт-контрактов и более высокая эффективность капитала.
Восхождение компаний по управлению крипто-нативными активами
Восходит новый класс "крипто-родных" компаний по управлению активами, таких как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial. С января 2025 года объем капитала на блокчейне в этой области вырос с примерно 1 миллиарда долларов до более 4 миллиардов долларов. Эти компании глубоко погружены в экосистему блокчейна, распределяя средства по различным инвестиционным возможностям, включая передовые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho объем TVL, управляемый основными компаниями по управлению активами, близок к 2 миллиардам долларов. Они вводят профессиональные рамки распределения капитала и активно настраивают параметры риска протоколов Децентрализованные финансы, стремясь стать ведущими компаниями по управлению активами следующего поколения.
Конкуренция между этими управляющими органами нативных криптовалют уже начала проявляться: Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка TVL соответственно, Re7 занимает почти 23% доли, а MEV Capital — 15,4%.
Изменение отношения регуляторов
С учетом того, что инфраструктура Децентрализованных финансов (DeFi) становится все более зрелой, отношение учреждений постепенно меняется в сторону восприятия DeFi как конфигурируемого дополнительного финансового слоя, а не как разрушительной нерегулируемой области. Разрешенные рынки, построенные на основе Euler, Morpho и Aave, отражают активные усилия, направленные на удовлетворение потребностей учреждений. Эти разработки позволяют учреждениям участвовать в ончейн-рынке, соблюдая внутренние и внешние требования к соблюдению законодательства (, особенно в отношении KYC, AML и рисков контрагентов ).
Инфраструктура DeFi: основа доходности стейблкоинов
Наиболее значительные достижения в области Децентрализованных финансов сосредоточены на строительстве инфраструктуры. От токенизации рынка RWA до модульных кредитных протоколов, новый стек Децентрализованных финансов начинает развиваться, предоставляя услуги финтех-компаниям, кастодиальным учреждениям и DAO.
1. Залоговое кредитование
Это один из основных источников дохода: пользователи предоставляют стейблкоины заемщикам, которые предоставляют другие криптоактивы в качестве залога, обычно с использованием метода избыточного залога. Кредиторы зарабатывают на процентах, выплачиваемых заемщиками, что закладывает основу для дохода от стейблкоинов.
Aave, Compound и MakerDAO ( теперь переименованы в Sky Protocol ), который предлагает кредитование из пулов и динамическую модель процентных ставок. Maker выпустил DAI, Aave и Compound создали масштабируемые денежные рынки.
В последнее время Morpho и Euler переходят к модульному и изолированному рынку кредитования. Morpho представил полностью модульные кредитные примитивы, разделив рынок на настраиваемые хранилища, что позволяет протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные пары кредитования и оснащен передовыми инструментами управления рисками, с момента перезапуска протокола в 2024 году наблюдается значительный рост.
2. Токенизация RWA
Это включает в себя ввод доходов от традиционных внецепочечных активов (, особенно американских государственных облигаций ), в блокчейн-сеть в виде токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть непосредственно удерживаемы или интегрированы в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.
Токенизация государственных облигаций США через платформы Securitize, Ondo Finance и Franklin Templeton превращает традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне. Объем токенизированных государственных облигаций США значительно увеличился с 4 миллиардов долларов в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов в июне 2025 года. С учетом принятия токенизированных облигационных продуктов и их интеграции в экосистему, эти продукты привносят новую аудиторию в Децентрализованные финансы.
3. Стратегия токенизации
Эта категория охватывает более сложные стратегии на блокчейне, которые обычно выплачивают доход в форме стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность маркет-мейкеров или структурированные продукты, предназначенные для получения дохода от капитала стейблкоинов при одновременном сохранении нейтральной позиции на рынке.
Доходные стейблкоины: Ethena( sUSDe), Level( slvlUSD), Falcon Finance( sUSDf) и Resolv( stUSR) и другие протоколы продолжают внедрять стейблкоины с нативными механизмами доходности. Например, sUSDe от Ethena генерирует доход через "кэш и арбитраж" торговлю, что означает шортинг ETH бессрочных контрактов при одновременном удерживании спотового ETH, ставка финансирования и доход от стейкинга предоставляют доход для стейкеров. За последние несколько месяцев доходность некоторых доходных стейблкоинов превысила 8%.
4. Рынок доходной торговли
Торговля доходами ввела новые оригинальные концепции, отделяя будущие потоки доходов от основного капитала, что позволяет раздельно торговать фиксированной и плавающей частями инструментов с плавающей ставкой. Это развитие добавляет глубину финансовым инструментам Децентрализованных финансов, более тесно связывая онлайновые рынки с традиционными структурами фиксированного дохода. Превращая сами доходы в торгуемые активы, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении процентным риском и распределении доходов.
Pendle является ведущим протоколом в этой области, позволяющим пользователям токенизировать активы дохода в токены основного капитала (PT) и токены дохода (YT). Держатели PT получают фиксированный доход, покупая токены основного капитала со скидкой, в то время как держатели YT спекулируют на переменном доходе. По состоянию на июнь 2025 года, TVL Pendle превышает 4 миллиарда долларов, в основном состоящий из доходных стейблкоинов, таких как Ethena sUSDe.
В общем, эти примитивы составляют основу современной инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные варианты использования как крипто-нативных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.
Комбинируемость: накладывание и увеличение доходности стейблкоинов
Характеристика "денежного Лего" в Децентрализованных финансах проявляется через комбинационность, вышеупомянутые примитивы, используемые для получения дохода от стейблкоинов, становятся основой для построения более сложных стратегий и продуктов. Такой способ комбинации может увеличить доходность, диверсифицировать риски ( или сосредоточить ), а также создать индивидуализированные финансовые решения, все эти действия вращаются вокруг капитала стейблкоинов.
рынок кредитования доходных активов
Токенизированные RWA или токенизированные стратегические токены (, такие как sUSDe или stUSR ), могут стать залогом для нового типа кредитного рынка. Это позволяет:
Держатели этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для заимствования стейблкоинов, тем самым высвобождая ликвидность.
Специально для этих активов создан рынок кредитования, если держатели предоставят стейблкоин в долг тем, кто хочет взять кредит под залог своей доходной позиции, это может привести к дополнительному доходу от стейблкоина.
интегрирует различные источники доходов в стратегию стейблкоина
Несмотря на то, что конечной целью обычно является доход, доминирующий на стейблкоинах, стратегии, направленные на достижение этой цели, могут быть интегрированы в другие области Децентрализованных финансов, путем осторожного управления для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии, связанные с кредитованием нестабильных токенов (, такими как токены ликвидного стекинга LST или токены ликвидного ре-стейкинга LRT ), могут быть построены для генерации дохода, выраженного в стейблкоинах.
Стратегия доходности с использованием кредитного плеча
Подобно арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитный протокол, чтобы за залог занять другие стейблкоины, обменять занятые стейблкоины обратно на исходный актив ( или на другой стейблкоин в стратегии ), а затем снова внести их. Каждое "цикл" увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации в случае падения стоимости залога или резкого повышения процентной ставки по займам.
стейблкоин ликвидности пул(LP)
стейблкоин можно вносить в автоматические маркет-мейкеры, такие как Curve ( AMM ), обычно внося их в пул с другими стейблкоинами (, такими как USDC-USDT ), зарабатывая доход на торговых комиссиях, тем самым принося доход стейблкоинам.
Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы (, например, токены LP Curve можно заложить в протокол Convex ) или использовать в качестве залога для других хранилищ, что дополнительно увеличивает доходность и в конечном итоге повышает доходность начального капитала стейблкоина.
агрегатор доходности и автоматический компаундер
Кошельки являются典型ным примером комбинируемости доходности стейблкоинов. Они размещают стейблкоины, внесенные пользователями, на базовые источники дохода, такие как рынки заемных средств с обеспечением или протоколы RWA. Затем они:
Автоматическое выполнение процесса получения награды ( может существовать в форме другого токена ).
Обменяйте эти награды на изначально внесенный стейблкоин ( или другой желаемый стейблкоин ).
Повторное внесение этих вознаграждений позволяет автоматически получать сложные проценты, что значительно увеличивает годовую доходность в сравнении с ручным получением и реинвестированием(APY).
Общая тенденция заключается в том, чтобы предоставить пользователям улучшенные и разнообразные стейблкоин вознаграждения, управляя в рамках установленных параметров риска и упрощая через интеллектуальные счета и ориентированный на цели интерфейс.
Поведение пользователей: доход не является всем
Несмотря на то, что доходность остается важным фактором в области Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств движимы не только максимальной годовою доходностью (APY). Все больше пользователей учитывают такие факторы, как надежность, предсказуемость и общий пользовательский опыт (UX). Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение (, например, безкомиссионные сделки ) и создают доверие через надежность и прозрачность, как правило, лучше удерживают пользователей на длительный срок. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, который не только способствует первоначальному принятию, но и способствует усилению "липкости" средств в протоколах Децентрализованных финансов.
1. Капитал предпочитает стабильность и доверие
В периоды рыночной волатильности или спада капитал, как правило, обращается к зрелым "голубым фишкам" кредитным протоколам и хранилищам RWA, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых, более рискованных вариантов. Это поведение отражает настроения уклонения от риска, за которыми стоит предпочтение пользователей к стабильности и доверию.
Данные постоянно показывают, что в период рыночного давления общий заблокированный капитал зрелых стейблкоинов на известных платформах, составляющий (TVL), выше, чем у недавно запущенных высокодоходных хранилищ. Эта "липкость" показывает, что доверие является ключевым фактором удержания пользователей.
Лояльность к платформе также играет важную роль. Пользователи таких мейнстримовых платформ, как Aave, часто предпочитают родные экосистемные казначейства, даже если процентные ставки на других платформах немного выше ------ это похоже на традиционные финансовые модели, где удобство, знакомство и доверие часто важнее, чем небольшие различия в доходности. Это особенно явно проявляется на Ethena, где, несмотря на то что доходность упала до исторически низких значений, количество держателей остается относительно стабильным, что свидетельствует о том, что доход сам по себе не является основной причиной удержания пользователей.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
7 Лайков
Награда
7
4
Поделиться
комментарий
0/400
MoonBoi42
· 14ч назад
С такой доходностью, кто будет играть?
Посмотреть ОригиналОтветить0
¯\_(ツ)_/¯
· 14ч назад
Цок-цок, снова пришли раздувать институциональные интересы.
Эволюция экосистемы доходности стейблкоинов DeFi: институционализация, обновление инфраструктуры и изменение поведения пользователей
Изменение структуры доходности стейблкоинов DeFi: путь к зрелости и институционализации
Экосистема доходов стейблкоинов в Децентрализованных финансах переживает глубокие изменения, проявляя более зрелые, устойчивые и институционализированные характеристики. Природа доходов на блокчейне претерпевает заметные изменения, что в основном проявляется в институциональном принятии, строительстве инфраструктуры, эволюции поведения пользователей и стратегиях накопления доходов.
Тренд ускорения принятия Децентрализованных финансов со стороны институтов
Несмотря на то, что номинальная доходность была скорректирована, интерес институциональных инвесторов к цепочечным инфраструктурам продолжает устойчиво расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают все больше внимания и использования. Участие институтов больше всего обусловлено уникальными преимуществами комбинируемой и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не просто стремлением к максимальной доходности. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро становятся институциональными.
По состоянию на июнь 2025 года, общий объем заблокированных средств (TVL) на основных платформах залогового кредитования превышает 50 миллиардов долларов. 30-дневная доходность по займам USDC находится в диапазоне 4%-9%, что в целом выше доходности 3-месячных казначейских облигаций США примерно 4.3%. Институциональные капиталы продолжают исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы (DeFi) протоколы. Их постоянная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: круглосуточный глобальный рынок, поддержка автоматизированных стратегий с помощью составных смарт-контрактов и более высокая эффективность капитала.
Восхождение компаний по управлению крипто-нативными активами
Восходит новый класс "крипто-родных" компаний по управлению активами, таких как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial. С января 2025 года объем капитала на блокчейне в этой области вырос с примерно 1 миллиарда долларов до более 4 миллиардов долларов. Эти компании глубоко погружены в экосистему блокчейна, распределяя средства по различным инвестиционным возможностям, включая передовые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho объем TVL, управляемый основными компаниями по управлению активами, близок к 2 миллиардам долларов. Они вводят профессиональные рамки распределения капитала и активно настраивают параметры риска протоколов Децентрализованные финансы, стремясь стать ведущими компаниями по управлению активами следующего поколения.
Конкуренция между этими управляющими органами нативных криптовалют уже начала проявляться: Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка TVL соответственно, Re7 занимает почти 23% доли, а MEV Capital — 15,4%.
Изменение отношения регуляторов
С учетом того, что инфраструктура Децентрализованных финансов (DeFi) становится все более зрелой, отношение учреждений постепенно меняется в сторону восприятия DeFi как конфигурируемого дополнительного финансового слоя, а не как разрушительной нерегулируемой области. Разрешенные рынки, построенные на основе Euler, Morpho и Aave, отражают активные усилия, направленные на удовлетворение потребностей учреждений. Эти разработки позволяют учреждениям участвовать в ончейн-рынке, соблюдая внутренние и внешние требования к соблюдению законодательства (, особенно в отношении KYC, AML и рисков контрагентов ).
Инфраструктура DeFi: основа доходности стейблкоинов
Наиболее значительные достижения в области Децентрализованных финансов сосредоточены на строительстве инфраструктуры. От токенизации рынка RWA до модульных кредитных протоколов, новый стек Децентрализованных финансов начинает развиваться, предоставляя услуги финтех-компаниям, кастодиальным учреждениям и DAO.
1. Залоговое кредитование
Это один из основных источников дохода: пользователи предоставляют стейблкоины заемщикам, которые предоставляют другие криптоактивы в качестве залога, обычно с использованием метода избыточного залога. Кредиторы зарабатывают на процентах, выплачиваемых заемщиками, что закладывает основу для дохода от стейблкоинов.
Aave, Compound и MakerDAO ( теперь переименованы в Sky Protocol ), который предлагает кредитование из пулов и динамическую модель процентных ставок. Maker выпустил DAI, Aave и Compound создали масштабируемые денежные рынки.
В последнее время Morpho и Euler переходят к модульному и изолированному рынку кредитования. Morpho представил полностью модульные кредитные примитивы, разделив рынок на настраиваемые хранилища, что позволяет протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные пары кредитования и оснащен передовыми инструментами управления рисками, с момента перезапуска протокола в 2024 году наблюдается значительный рост.
2. Токенизация RWA
Это включает в себя ввод доходов от традиционных внецепочечных активов (, особенно американских государственных облигаций ), в блокчейн-сеть в виде токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть непосредственно удерживаемы или интегрированы в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.
3. Стратегия токенизации
Эта категория охватывает более сложные стратегии на блокчейне, которые обычно выплачивают доход в форме стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность маркет-мейкеров или структурированные продукты, предназначенные для получения дохода от капитала стейблкоинов при одновременном сохранении нейтральной позиции на рынке.
4. Рынок доходной торговли
Торговля доходами ввела новые оригинальные концепции, отделяя будущие потоки доходов от основного капитала, что позволяет раздельно торговать фиксированной и плавающей частями инструментов с плавающей ставкой. Это развитие добавляет глубину финансовым инструментам Децентрализованных финансов, более тесно связывая онлайновые рынки с традиционными структурами фиксированного дохода. Превращая сами доходы в торгуемые активы, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении процентным риском и распределении доходов.
В общем, эти примитивы составляют основу современной инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные варианты использования как крипто-нативных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.
Комбинируемость: накладывание и увеличение доходности стейблкоинов
Характеристика "денежного Лего" в Децентрализованных финансах проявляется через комбинационность, вышеупомянутые примитивы, используемые для получения дохода от стейблкоинов, становятся основой для построения более сложных стратегий и продуктов. Такой способ комбинации может увеличить доходность, диверсифицировать риски ( или сосредоточить ), а также создать индивидуализированные финансовые решения, все эти действия вращаются вокруг капитала стейблкоинов.
рынок кредитования доходных активов
Токенизированные RWA или токенизированные стратегические токены (, такие как sUSDe или stUSR ), могут стать залогом для нового типа кредитного рынка. Это позволяет:
интегрирует различные источники доходов в стратегию стейблкоина
Несмотря на то, что конечной целью обычно является доход, доминирующий на стейблкоинах, стратегии, направленные на достижение этой цели, могут быть интегрированы в другие области Децентрализованных финансов, путем осторожного управления для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии, связанные с кредитованием нестабильных токенов (, такими как токены ликвидного стекинга LST или токены ликвидного ре-стейкинга LRT ), могут быть построены для генерации дохода, выраженного в стейблкоинах.
Стратегия доходности с использованием кредитного плеча
Подобно арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитный протокол, чтобы за залог занять другие стейблкоины, обменять занятые стейблкоины обратно на исходный актив ( или на другой стейблкоин в стратегии ), а затем снова внести их. Каждое "цикл" увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации в случае падения стоимости залога или резкого повышения процентной ставки по займам.
стейблкоин ликвидности пул(LP)
агрегатор доходности и автоматический компаундер
Кошельки являются典型ным примером комбинируемости доходности стейблкоинов. Они размещают стейблкоины, внесенные пользователями, на базовые источники дохода, такие как рынки заемных средств с обеспечением или протоколы RWA. Затем они:
Общая тенденция заключается в том, чтобы предоставить пользователям улучшенные и разнообразные стейблкоин вознаграждения, управляя в рамках установленных параметров риска и упрощая через интеллектуальные счета и ориентированный на цели интерфейс.
Поведение пользователей: доход не является всем
Несмотря на то, что доходность остается важным фактором в области Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств движимы не только максимальной годовою доходностью (APY). Все больше пользователей учитывают такие факторы, как надежность, предсказуемость и общий пользовательский опыт (UX). Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение (, например, безкомиссионные сделки ) и создают доверие через надежность и прозрачность, как правило, лучше удерживают пользователей на длительный срок. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, который не только способствует первоначальному принятию, но и способствует усилению "липкости" средств в протоколах Децентрализованных финансов.
1. Капитал предпочитает стабильность и доверие
В периоды рыночной волатильности или спада капитал, как правило, обращается к зрелым "голубым фишкам" кредитным протоколам и хранилищам RWA, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых, более рискованных вариантов. Это поведение отражает настроения уклонения от риска, за которыми стоит предпочтение пользователей к стабильности и доверию.
Данные постоянно показывают, что в период рыночного давления общий заблокированный капитал зрелых стейблкоинов на известных платформах, составляющий (TVL), выше, чем у недавно запущенных высокодоходных хранилищ. Эта "липкость" показывает, что доверие является ключевым фактором удержания пользователей.
Лояльность к платформе также играет важную роль. Пользователи таких мейнстримовых платформ, как Aave, часто предпочитают родные экосистемные казначейства, даже если процентные ставки на других платформах немного выше ------ это похоже на традиционные финансовые модели, где удобство, знакомство и доверие часто важнее, чем небольшие различия в доходности. Это особенно явно проявляется на Ethena, где, несмотря на то что доходность упала до исторически низких значений, количество держателей остается относительно стабильным, что свидетельствует о том, что доход сам по себе не является основной причиной удержания пользователей.