стейблкоин: новая сила в построении системы широких денег в блокчейне
В последние годы стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, тихо строят в блокчейне систему широких денег. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. В резервных активах этих стейблкоинов примерно 80% размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо со средней страной.
В блокчейне объем交易量迅速增长, в 2024 году достигнет 27.6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году он составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму основных кредитных карт;
Новая финансовая политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, стейблкоины, вероятно, станут важным каналом для поглощения этой части нового предложения государственных облигаций;
Новые регулирующие нормы четко определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует связь между фискальной экспансией и предложением стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоина хотя и прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные деньги в долларах США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и эмитирует стейблкоины в эквивалентном объеме;
Государственные облигации сохраняются в качестве залоговых активов на балансе эмитента, стейблкоины же свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин использовался в качестве платежного инструмента, подобного текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Законодательное закрепление краткосрочных государственных облигаций в обязательных резервах фактически делает расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Эта механика приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержателями. В то же время она также через транзакции в блокчейне делает доллар более международным, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынках децентрализованного финансового кредитования и одновременно служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложений может служить реальным индикатором настроений инвесторов и их отношения к риску.
Следует отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с государственными денежными рынковыми фондами. Выбор инвесторов между удержанием основных стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся стабильным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов США почти могут покрыть четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов США до 2028 года, модель ожидает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на переднем крае станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, обеспеченной облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если основная валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляцию, но также создает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все больше активов в блокчейне в конечном итоге превращаются в права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам по американским облигациям также создал стабильный и нечувствительный к ценам покупательский интерес на коротком конце кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды и снижает эффективность инструментов политики ФРС. С увеличением объема обращения стейблкоинов, ФРС может потребоваться прибегнуть к более агрессивной количественной политике или более высоким учетным ставкам, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов теперь нельзя игнорировать. За последний год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем крупнейших кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0.05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода средств (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% протокольных кредитов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, демонстрируя годовой рост более 400%. Эта тенденция создает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, еще больше размывая границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые из крупных банковских CEO публично заявили, что "готовы выпустить банковский стейблкоин, когда это станет легально", что показывает беспокойство банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расцепление, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов США в казначейских облигациях в тот же день. Рынок казначейских облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях мгновенного давления, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переконструкция понимания денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара — находящееся вне регулирования, трудное для статистического учета, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте беспроцентные стейблкоины для повседневной торговли, а неиспользуемые средства распределяйте в токенизированные краткосрочные государственные облигации для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоинов и структурированные облигации, связанные с доходностью резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Значительные колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкое повышение процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные американскими казначейскими облигациями, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в «теневую валюту» с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная реорганизация способов обращения доллара. Для многосекторных инвесторов и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не просто опцией, а настоятельной необходимостью.
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 Лайков
Награда
17
7
Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-beba108d
· 6ч назад
Младший брат не понимает, но кажется, это очень круто.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MiningDisasterSurvivor
· 6ч назад
Еще одна долговая машина, каждый день печатают деньги.
стейблкоин正构建万亿级в блокчейнеШирокие деньги体系 影响债市Процентная ставка与美元地位
стейблкоин: новая сила в построении системы широких денег в блокчейне
В последние годы стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, тихо строят в блокчейне систему широких денег. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. В резервных активах этих стейблкоинов примерно 80% размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо со средней страной.
В блокчейне объем交易量迅速增长, в 2024 году достигнет 27.6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году он составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму основных кредитных карт;
Новая финансовая политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, стейблкоины, вероятно, станут важным каналом для поглощения этой части нового предложения государственных облигаций;
Новые регулирующие нормы четко определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует связь между фискальной экспансией и предложением стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоина хотя и прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные деньги в долларах США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и эмитирует стейблкоины в эквивалентном объеме;
Государственные облигации сохраняются в качестве залоговых активов на балансе эмитента, стейблкоины же свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин использовался в качестве платежного инструмента, подобного текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Законодательное закрепление краткосрочных государственных облигаций в обязательных резервах фактически делает расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Эта механика приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержателями. В то же время она также через транзакции в блокчейне делает доллар более международным, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынках децентрализованного финансового кредитования и одновременно служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложений может служить реальным индикатором настроений инвесторов и их отношения к риску.
Следует отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с государственными денежными рынковыми фондами. Выбор инвесторов между удержанием основных стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся стабильным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов США почти могут покрыть четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов США до 2028 года, модель ожидает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на переднем крае станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, обеспеченной облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если основная валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляцию, но также создает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все больше активов в блокчейне в конечном итоге превращаются в права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам по американским облигациям также создал стабильный и нечувствительный к ценам покупательский интерес на коротком конце кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды и снижает эффективность инструментов политики ФРС. С увеличением объема обращения стейблкоинов, ФРС может потребоваться прибегнуть к более агрессивной количественной политике или более высоким учетным ставкам, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов теперь нельзя игнорировать. За последний год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем крупнейших кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0.05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода средств (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% протокольных кредитов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, демонстрируя годовой рост более 400%. Эта тенденция создает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, еще больше размывая границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые из крупных банковских CEO публично заявили, что "готовы выпустить банковский стейблкоин, когда это станет легально", что показывает беспокойство банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расцепление, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов США в казначейских облигациях в тот же день. Рынок казначейских облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях мгновенного давления, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переконструкция понимания денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара — находящееся вне регулирования, трудное для статистического учета, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте беспроцентные стейблкоины для повседневной торговли, а неиспользуемые средства распределяйте в токенизированные краткосрочные государственные облигации для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоинов и структурированные облигации, связанные с доходностью резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Значительные колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкое повышение процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные американскими казначейскими облигациями, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в «теневую валюту» с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная реорганизация способов обращения доллара. Для многосекторных инвесторов и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не просто опцией, а настоятельной необходимостью.