Новый порядок стейблкоинов: рынок, технологии и борьба за суверенитет

Введение

Стейблкоин как основной компонент, соединяющий традиционные финансы и экосистему криптоактивов, его стратегическое положение продолжает расти. С самых ранних централизованных моделей хранения до современных стейблкоинов, выпускаемых самими протоколами и управляемых синтетическими и алгоритмическими механизмами на блокчейне, рыночная структура претерпела фундаментальные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины со стороны DeFi, RWA, LSD и даже L2 сетей быстро растет, что further способствует формированию новой парадигмы, характеризующейся сосуществованием, конкуренцией и синергией различных моделей.

Это уже не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция между "будущей формой цифровых токенов" и "стандартами расчетов на блокчейне". Этот отчет сосредоточен на основных тенденциях и структурных характеристиках текущего рынка стейблкоинов, систематически анализируя механизмы работы, рыночные показатели и активность на блокчейне, а также политическую среду ведущих проектов, что способствует эффективному пониманию эволюционных тенденций стейблкоинов и будущей конкурентной среды.

! Новый порядок стейблкоинов: битва рынков, технологий и суверенитета

Тренды рынка стейблкоинов

Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

По состоянию на 26 мая 2025 года, общая рыночная капитализация глобальных стейблкоинов достигла примерно 2463,82 миллиарда долларов США, что на 4927,64% больше по сравнению с примерно 50 миллионами долларов США в 2019 году, демонстрируя взрывной рост. Эта тенденция не только подчеркивает стремительную экспансию стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и выделяет их все более незаменимую роль в таких областях, как платежи, торговля и децентрализованные финансы.

В 2025 году рынок стейблкоинов по-прежнему будет демонстрировать высокие темпы роста, увеличившись на 78,02% по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов в 2023 году, и в настоящее время составляет 7,04% от общей капитализации криптовалют, что further укрепляет его核心市场地位.

2019-2022 годы: рыночная капитализация стейблкоинов увеличилась с 5 миллиардов долларов до 167,9 миллиардов долларов, что составляет 32-кратный рост, в основном благодаря взрыву экосистемы DeFi, увеличению спроса на трансакции между странами и потребности в укрытии на рынке.

2023 год: рыночная капитализация снизилась на 17,57%, что в основном связано с крахом TerraUSD и ужесточением глобального регулирования криптовалют.

2024-2025 годы: сильный рост капитализации, увеличение на 78,02%, что отражает рост участия институциональных инвесторов и продолжающееся расширение DeFi-приложений.

! Новый порядок стейблкоинов: рынки, технологии и суверенитет

Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда:

На фоне глобального инфляционного давления и усиливающейся нестабильности на финансовых рынках, спрос инвесторов на "онлайн-наличность" значительно возрос. Министерство финансов США определило стейблкоин как "онлайн-наличность", что предоставляет политическую логическую поддержку для привлечения традиционного капитала. В то же время, в условиях резких колебаний криптоактивов, стейблкоин также рассматривается как безопасное убежище.

Технический прогресс и преимущества в стоимости:

Некоторые высокоэффективные блокчейны, такие как Tron, значительно снизили стоимость транзакций; переводы USDT в сети Tron практически без комиссии, что привлекает множество пользователей для торговли. Высокопроизводительные блокчейны, такие как Solana, также способствуют расширению использования стейблкоинов благодаря своим высоким скоростям и низким комиссиям.

Организации принимают улучшения:

В 2024 году BlackRock выпустит токенизированный фонд BUIDL, основанный на расчетах в USDC, для исследования активов, таких как облигации и недвижимость, на блокчейне, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчетах. Согласно расчетам OKG Research: в оптимистичном сценарии, когда глобальная законодательная база постепенно расширяется и институциональные и частные лица широко принимают стейблкоины, предложение на мировом рынке стейблкоинов к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, а ежемесячный объем сделок на блокчейне составит 9 триллионов долларов, годовой объем сделок может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только станут наравне с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурно важное место в глобальной расчетной сети. По объему рыночной капитализации стейблкоины станут 'четвертым классом основных валютных активов' после государственных облигаций, наличных денег и банковских депозитов, став важным средством для цифровых платежей и обращения активов.

Спрос на DeFi:

Ситибанк отметил, что стейблкоины являются "главным входом" в DeFi, а их низкая волатильность делает их предпочтительным выбором для хранения и торговли ценностью. Отчет Chainalysis показывает, что стейблкоины составляют более двух третей объема торгов на блокчейне и широко используются в таких сценариях, как кредитование, предоставление ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL ведущих DeFi-протоколов, таких как Uniswap и Aave, вырастет примерно на 30%, а USDC и DAI станут основными торговыми парами. После выборов в США 2024 года рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что дополнительно подтверждает их ключевую роль в сценариях DeFi.

Структура рынка стейблкоинов и конкурентная среда

Рыночная концентрация и общая структура

В настоящее время рынок стейблкоинов демонстрирует высокую степень концентрации: рыночная капитализация Tether составляет 1503,35 миллиарда долларов, что составляет 61,27%; рыночная капитализация USD Coin составляет 608,22 миллиарда долларов, что составляет 24,79%. Совокупная доля рынка этих двух токенов достигает 86,06%, формируя дуополию.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно набирают популярность, бросая вызов доминирующему положению. Например, USDE, запущенный Ethena Labs, вырос с 146 миллионов долларов в начале 2024 года до 4,889 миллиардов долларов, увеличившись более чем в 334 раза, став самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, USD1 и USD0 также демонстрируют хорошие тенденции к расширению на рынке, но в краткосрочной перспективе этого недостаточно, чтобы поколебать доминирование USDT и USDC.

Анализ конкурентной структуры

Рыночная конкуренция в основном разворачивается между тремя типами стейблкоинов:

Фиатная валюта, обеспеченная стейблкоином: USDT и USDC поддерживаются резервами в долларах, благодаря прозрачности и соблюдению норм они занимают преимущество на централизованных биржах и в традиционных финансах. Например, в 2024 году USDT добавил 30 миллиардов долларов к своей капитализации, что демонстрирует его рыночную доверие.

Децентрализованный стейблкоин: USDE, благодаря механизму синтетического доллара и родной модели доходности, станет популярной торговой парой на Uniswap в 2024 году, его объем замороженных средств вырастет на 50%, он быстро вырастет в экосистеме DeFi; в то время как DAI, опираясь на децентрализованное управление MakerDAO, привлекает пользователей DeFi, но имеет меньший масштаб, всего 3.631 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: USD1 быстро расширился до 2.133 миллиарда долларов благодаря институциональной поддержке; USD0 привлекает пользователей с помощью механизма стимулов DeFi, рыночная капитализация составляет 641 миллион долларов.

Другие: Крах TerraUSD в 2022 году привел к кризису доверия к алгоритмическим стейблкоинам, что способствовало смещению рынка в сторону более прозрачных стейблкоинов, обеспеченных фиатной валютой; в результате доля рынка USDC выросла примерно на 10% в период 2023-2024 годов.

Логика восхождения USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином на основе Ethereum, разработанным Ethena Labs, который использует ставленный Ethereum в качестве залога и применяет дельта-нейтральную хеджирующую стратегию для поддержания своего привязки к доллару. Его быстрый рост можно объяснить следующими факторами:

Инновационный механизм доходности:

USDE предоставляет владельцам высокие доходы через функцию "интернет-облигаций", которые исходят от доходов от стейкинга stETH и разницы в стоимости финансирования на рынке бессрочных контрактов. Эта модель высоких доходов привлекает большое количество пользователей DeFi и институциональных инвесторов, особенно в условиях низких процентных ставок, когда традиционные финансовые продукты не могут обеспечить аналогичную доходность.

Глубокая интеграция экосистемы DeFi:

Широкая поддержка USDE на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко торговать, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен. Данные DefiLlama показывают, что объем заблокированных средств USDE на Uniswap увеличился на 50%, что отражает его важное положение в экосистеме DeFi.

Децентрализованные и антицензурные характеристики:

Как полностью основанный на криптоактивах стейблкоин, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что обладает значительной привлекательностью для пользователей, стремящихся к децентрализации, особенно в некоторых регионах, где традиционные финансовые услуги ограничены или недоступны.

Рост спроса на рынке:

С ростом DeFi и экосистемы криптовалют, спрос на стейблкоины продолжает увеличиваться. USDE как инновационный, полностью децентрализованный стейблкоин удовлетворяет потребности рынка в новых решениях стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество со стороны учреждений:

Сотрудничество Ethena Labs с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами укрепило рыночную уверенность и ликвидность USDE.

Маркетинг и вовлечение сообщества:

Ethena Labs быстро привлекла внимание пользователей и разработчиков с помощью эффективных маркетинговых стратегий и программ стимулирования сообщества, что способствовало принятию USDE.

Вызовы новых стейблкоинов

USD1: выпущенный World Liberty Financial, с рыночной капитализацией 2.133 миллиарда долларов, занимает 7-е место, его рыночная капитализация за короткую неделю выросла с 128 миллионов долларов до 2.133 миллиарда долларов, демонстрируя стремительный рост.

WLFI связана с семьей Трампа и получила инвестиции в 200 миллионов долларов, что усилило институциональную поддержку. В отчете New Money отмечается, что USD1 был выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что дополнительно увеличивает его рыночное влияние.

USD1 быстро расширяется благодаря эксклюзивным соглашениям и институциональному принятию, но его политический контекст может вызвать регуляторные риски.

USD0: USD0, выпущенный платформой Usual, с рыночной капитализацией 641 миллионов долларов, занимает 12-е место. В блоге Usual говорится, что он привлекает пользователей с помощью механизма стимулов на основе токена USUAL, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться доходами платформы.

USD0 сочетает низкую волатильность стейблкоина и потенциальную доходность DeFi, привлекая пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальное положение USD0 в экосистеме DeFi приносит ему потенциал роста, но необходимо повысить осведомленность о рынке и ликвидность.

Новые стейблкоины бросают вызов рынку с помощью дифференцированных стратегий, но в краткосрочной перспективе им трудно поколебать господствующее положение USDT и USDC.

Анализ и сравнение основных стейблкоинов

В этом разделе будет проведен системный анализ и сравнение пяти основных стейблкоинов по таким аспектам, как механизм структуры, типы активов, поддерживающих их, ликвидность и области применения, а также рисковые точки.

Сравнительная таблица основных параметров

| Параметр | USDT | USDC | DAI | USDE | 1 доллар США | |------|------|------|-----|------|------| | Эмитент | Трос | Круг | МейкерДАО | Этена Лабс | Уорлд Либерти Файнэншл | | Рыночная капитализация( долларов США) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | Тип механизма | Фиатная залог | Фиатная залог | Залог криптоактивов | Синтетические активы | Фиатная залог | | Заложенные активы | Наличные, краткосрочные облигации и т.д. | Наличные, краткосрочные государственные облигации | ETH, USDC и т.д. | stETH | Доллары, государственные облигации | | Модель управления | Централизованная | Централизованная | Децентрализованная | Полудецентрализованная | Централизованная | | Частота аудита | Ежеквартально | Ежемесячно | В реальном времени | В реальном времени | Не опубликовано | | Основные сценарии применения | CEX торговля, платежи | Институциональная расчет, DeFi | DeFi кредитование | DeFi доход | Платежи, расчеты | | Регуляторное соответствие | Спорный | Высокий | Средний | На наблюдении | На наблюдении |

Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, крайне высока, и они имеют глубокие торговые пары на большинстве основных бирж и децентрализованных платформах. Они практически охватывают все основные публичные цепочки: USDT/USDC можно торговать на таких цепочках, как Ethereum, Tron, Solana, BSC и Polygon; в то время как новые стейблкоины в начале своего пути в основном появляются на определенных публичных цепочках и некоторых централизованных биржах. Недавно сеть Tron ввела нулевую комиссию для USDT, что дополнительно увеличило объем и ликвидность торгов USDT на этой цепочке. В целом, USDT и USDC являются самыми ликвидными стейблкоинами в мире, в то время как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и биржах.

Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором для оценки надежности стейблкоинов. Ниже приведен подробный анализ прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT:

Резерв: утверждается, что он поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами.

Прозрачность: каждый квартал