Обоснована ли оценка Hyperliquid? Обзор текущего состояния продукта и экономической модели
1. Введение
Hyperliquid стал одним из крупнейших событий на крипторынке в последнее время, помимо ИИ и мемов. Его стратегия, которая не принимает венчурные инвестиции, распределяет 70% токенов среди сообщества и возвращает всю прибыль пользователям платформы, привлекла внимание рынка. Рыночная капитализация HYPE быстро превысила UNI, заняв место в первой 25 криптовалют, что также способствовало резкому росту всех бизнес-данных платформы.
Данная статья предназначена для описания текущего состояния развития Hyperliquid, анализа его экономической модели и оценки текущей стоимости HYPE, а также для ответа на вопрос "Дорого ли на самом деле HYPE?"
Данная статья является промежуточным размышлением автора на момент публикации, в будущем она может измениться, и мнения имеют крайне субъективный характер, могут содержать ошибки в фактах, данных и логике рассуждений. Приветствуются критика и дальнейшее обсуждение со стороны коллег и читателей, однако данная статья не является инвестиционной рекомендацией.
Ниже приведена основная часть.
2. Обзор бизнеса Hyperliquid
Основной бизнес Hyperliquid в настоящее время включает две части: биржа деривативов и спотовая биржа. В будущем они также планируют запустить универсальную EVM - HyperEVM.
2.1 Биржа деривативов
Деривативная биржа является первым запущенным продуктом Hyperliquid и его флагманским продуктом, занимая центральное место в всей продуктовой экосистеме.
На уровне основного продуктового механизма деривативов, Hyperliquid настаивает на использовании центральной книги лимитных ордеров (Central Limit Order Book, которая CLOB) наиболее широко используемым механизмом различными биржами по всему миру, и фокусируется на производительности.
Созданная ими децентрализованная биржа производных инструментов работает на Hyperliquid L1, который является PoS-цепочкой, состоящей из уровня консенсуса HyperBFT и уровня выполнения RustVM.
HyperBFT - это алгоритм консенсуса, модифицированный командой Hyperliquid на основе LibraBFT, разработанного командой Meta в предшествующей блокчейн-эпохе, который поддерживает до 2 миллионов TPS. Благодаря мощной поддержке на уровне инфраструктуры, Hyperliquid перенес основные компоненты производственных бирж, такие как книги заказов и клиринговые палаты, на блокчейн, в конечном итоге сформировав свою децентрализованную архитектуру производственной биржи.
Для конечных пользователей опыт использования Hyperliquid практически идентичен некоторым централизованным биржам, как в плане торгового опыта и структуры продуктов, так и в аспектах торговых сборов и правил скидок. Единственное отличие заключается в том, что Hyperliquid не требует KYC.
Помимо торговых продуктов, Hyperliquid с самого начала создания продукта предлагает функцию Vault. Vault похож на "копирование сделок" на централизованных биржах, каждый может вложить средства в любой Vault, а управляющий Vault будет осуществлять инвестиции. 10% от полученной прибыли будет распределено между управляющим Vault, при этом для поддержания согласованности интересов управляющий должен гарантировать, что будет держать как минимум 5% доли Vault.
Однако, судя по текущему TVL, 95% TVL находятся в официальном Vault HLP.
В отличие от обычного Vault, HLP, являясь официальным Vault, фактически выполняет роль контрагента для значительного числа сделок на платформе, что позволяет HLP получать часть различных сборов платформы, таких как ( комиссия за сделки, сборы за средства и сборы за клиринг ). С этой точки зрения HLP относительно похож на пул ликвидности某DEX, с той разницей, что пул ликвидности某DEX выступает контрагентом для всех сделок на платформе, а его стратегия является пассивной и публичной; в то время как стратегия HLP не является публичной, контрагентами для сделок пользователей могут быть как HLP, так и другие пользователи, при этом стратегию HLP можно изменять в любое время.
С момента запуска в июле 23 года HLP практически всегда имел чистую короткую позицию, обеспечивая ликвидность для розничных трейдеров и сохраняя прибыль с чистой короткой позицией на протяжении долгого бычьего рынка. В настоящее время TVL составляет 350 миллионов долларов, а PNL - 50 миллионов долларов. Судя по общей кривой PNL HLP и PNL трех стратегических адресов, команда Hyperliquid использует комиссионные для поддержания своего относительно положительного APR.
С точки зрения объема торгов и открытых позиций, Hyperliquid развивается быстро, особенно в последние два месяца. С учетом аирдропов $HYPE и постоянного роста цен, все данные платформы достигли пика между 17 и 20 декабря.
В области децентрализованных производных рынков, по объему торгов, Hyperliquid занимает лидирующую позицию с июня этого года. За последние 2 месяца разрыв между Hyperliquid и другими децентрализованными производными биржами еще больше увеличился, в настоящее время он уже достиг порядкового разрыва.
С точки зрения оценки и объема торгов, в настоящее время более подходящими сопоставимыми объектами для Hyperliquid являются централизованные биржи.
Недавние данные Hyperliquid показали значительное снижение ( максимальный суточный объем торгов составил 10,4 миллиарда долларов, в последние дни объем торгов составил менее 5 миллиардов долларов ), хотя объем позиций все еще составляет 10% от объема ведущей торговой платформы, а объем торгов составляет 6% от этой платформы; объем позиций и объем торгов также примерно соответствуют уровню 15% некоторых второстепенных торговых платформ. В период наибольшей популярности ( с 17 по 20 декабря ) объем позиций Hyperliquid мог достичь 12% от объема ведущей торговой платформы, а объем торгов составил 9% от этой платформы; данные по объемам позиций и торговому объему близки к 20% некоторых второстепенных торговых платформ.
В целом, децентрализованная биржа деривативов Hyperliquid развивается быстро и уже имеет достаточно прочные конкурентные преимущества в области децентрализованных деривативов, а разрыв с ведущими централизованными биржами сократился до менее чем в 10 раз.
2.2 Спотовая биржа
Спотовая биржа Hyperliquid также имеет форму книги заказов и по структуре продукта, и по стандартам затрат совпадает с деривативной биржей.
В настоящее время спотовая биржа Hyperliquid запустила только нативные активы Hyperliquid, соответствующие стандарту HIP-1, и не запускает токены других цепочек.
HIP-1( децентрализованная эмиссия )
HIP-1 похож на ERC-20 или SPL-20, это стандарт токенов сети Hyperliquid. Однако в отличие от ERC-20 и SPL-20, стоимость создания токена HIP-1 довольно высока, так как успешное создание токена HIP-1 также означает право на размещение на спотовой бирже Hyperliquid.
HIP-1 Hyperliquid будет проводиться публично в форме аукциона, а именно:
Все желающие могут участвовать в аукционе, начальная цена аукциона составляет вдвое больше цены последней успешной сделки, и в течение 31 часа она линейно снижается до 10000U(, это значение можно изменить, ранее оно было ниже, недавно скорректировано до 10000U). Первый разработчик, сделавший успешную ставку, получит право создать TICKER, который может быть размещен на спотовой бирже Hyperliquid, сумма ставки оплачивается в USDC.
Среди уже созданных Ticker, которые стоит отметить, есть (, отсортированные по убыванию суммы аукциона ):
GOD: игра, в которую инвестировала известная инвестиционная компания
CREAM: старый кредитный проект Cream, страдающий от хакеров, связанный с известным KOL проектом
ANIME: это тикер токена известного NFT-проекта, ходят слухи, что его купила команда проекта, но официального подтверждения еще не получено.
MON: Издатель игры Pixelmoon
SWELL: Протокол стейкинга и ре-стейкинга в экосистеме Ethereum
RIFT: игровая протокол на основе Virtual
ИГРА: По слухам, это GAME на основе Virtual, но официального подтверждения пока нет.
ANZ: Протокол стейблкоинов на определенной L2 цепи
SOVRN: это платформа игровых активов, в которую ранее инвестировала известная организация на BreederDAO( в прошлом цикле, которая скоро будет запущена на Hyperliquid.
FARM: Гиперликвидная нативная игра с питомцами на основе ИИ, запущенная через платформу Hyperfun.
ETHC: известный проект майнинга, связанный с KOL
SOLV: Экосистемный стейкинг-протокол Биткойна, в который инвестировала одна инвестиционная компания, на данный момент токены еще не выпущены.
SOLV можно рассматривать как границу аукциона HIP-1, ранее в основном существовала логика мемов и доменных имен, тикеры часто имели символическое значение, акцент в спекуляциях делался на уникальности внутри экосистемы.
А после SOLV, большинство проектов стремятся занять экологическую нишу и получить право на листинг, цены постепенно растут, и самый высокий GOD был продан почти за 1 миллион долларов. Основные направления проектов - это развлекательная сфера, игры и NFT занимают большую часть, но также есть DeFi проекты, такие как Solv, Swell и Cream и т.д.
Кроме того, можно заметить, что как биржа, Hyperliquid за последний месяц плата за листинг "на спотовом рынке" стабильно превышает 100 тысяч долларов, что уже близко к плате за листинг некоторых централизованных бирж второго эшелона.
![Обоснована ли оценка Hyperliquid? Быстрый обзор текущего состояния его продуктов и экономической модели])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0.webp(
С помощью HIP1 Hyperliquid обладает публичным механизмом "децентрализованного листинга", где стоимость листинга определяется самими участниками рынка, что позволяет избежать проблем с листингом на централизованных биржах. С другой стороны, собранные комиссии за листинг будут использоваться для выкупа и сжигания HYPE, что также благоприятно скажется на ценовом поведении HYPE и его оценочных показателях.
HIP-2) Гиперликвидный AMM(
Поскольку спотовая торговля Hyperliquid работает в формате книги ордеров, обеспечить ликвидность для новых токенов довольно сложно. Hyperliquid предложил HIP-2 для решения проблемы начальной ликвидности токенов, созданных с помощью HIP-1.
Проще говоря, HIP2 предоставляет набор автоматической системы маркет-мейкинга, позволяя разработчикам автоматически создавать рынок для токенов, сгенерированных HIP-1. Логика маркет-мейкинга заключается в линейном маркет-мейкинге в диапазоне, где разработчики указывают верхние и нижние пределы цен в диапазоне, а также точку разделения между покупками и продажами. Система автоматически создает рынок с шагом в 0,3% изменения цены в диапазоне.
После выхода HIP-2 множество новосозданных токенов экосистемы Hyperliquid выбрали использование механизма AMM Hyperliquid. В настоящее время общий объем USDC по HIP-2 уже превысил 25 миллионов долларов.
![Обоснована ли оценка Hyperliquid? Обзор текущего состояния его продуктов и экономической модели])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc.webp(
В последние 30 дней средний дневной объем спотовой торговли Hyperliquid составляет около 400 миллионов долларов, что ставит его в десятку лучших DEX, и он близок по объемам торговли к некоторым другим DEX.
) 2.3 HyperEVM
HyperEVM не запущен в настоящее время. В официальной документации Hyperliquid текущее выполнение деривативов и спотовых обменов на RustVM называется Hyperliquid L1, а HyperEVM называется EVM. Согласно определению в официальной документации, HyperEVM не является независимой цепочкой:
Hyperliquid L1 имеет универсальный EVM как часть состояния блокчейна. Важно отметить, что HyperEVM не является отдельной цепочкой, а защищается тем же механизмом согласования HyperBFT, что и остальные части L1. Это позволяет EVM напрямую взаимодействовать с локальными компонентами L1, такими как спотовые и бессрочные книги заказов.
Hyperliquid работает на одном уровне консенсуса ### HyperBFT ( и содержит два уровня исполнения ) RustVM и HyperEVM (. Основные функции контрактов и спотовых сделок реализованы на RustVM, который также сосредоточится на этих двух основных dAPP, в то время как остальные dAPP будут работать на HyperEVM.
Что касается HyperEVM, согласно документам команды, мы знаем:
В отличие от Hyperliquid, который работает на RustVM и поддерживает спотовую торговлю и биржи, HyperEVM является безлицензионным, что означает, что любой разработчик может разрабатывать приложения, выпускать активы )FT или NFT ( на его платформе.
HyperEVM и L1 Hyperliquid имеют взаимную совместимость, например, оракулы L1 могут использоваться HyperEVM, в то время как переводы некоторых токенов также могут быть выполнены между двумя ВМ. ) не могут быть полностью совместимы, поскольку активы на L1 являются "разрешенными" и содержат только USDC и активы, созданные через HIP-1, тогда как активов HyperEVM значительно больше (.
HyperEVM будет использовать нативный токен Hyperliquid $HYPE в качестве газа, в то время как текущий L1 Hyperliquid не требует от пользователей оплаты газа.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Обсуждение разумности оценки Hyperliquid: всесторонний анализ текущего состояния продукта и экономической модели
Обоснована ли оценка Hyperliquid? Обзор текущего состояния продукта и экономической модели
1. Введение
Hyperliquid стал одним из крупнейших событий на крипторынке в последнее время, помимо ИИ и мемов. Его стратегия, которая не принимает венчурные инвестиции, распределяет 70% токенов среди сообщества и возвращает всю прибыль пользователям платформы, привлекла внимание рынка. Рыночная капитализация HYPE быстро превысила UNI, заняв место в первой 25 криптовалют, что также способствовало резкому росту всех бизнес-данных платформы.
Данная статья предназначена для описания текущего состояния развития Hyperliquid, анализа его экономической модели и оценки текущей стоимости HYPE, а также для ответа на вопрос "Дорого ли на самом деле HYPE?"
Данная статья является промежуточным размышлением автора на момент публикации, в будущем она может измениться, и мнения имеют крайне субъективный характер, могут содержать ошибки в фактах, данных и логике рассуждений. Приветствуются критика и дальнейшее обсуждение со стороны коллег и читателей, однако данная статья не является инвестиционной рекомендацией.
Ниже приведена основная часть.
2. Обзор бизнеса Hyperliquid
Основной бизнес Hyperliquid в настоящее время включает две части: биржа деривативов и спотовая биржа. В будущем они также планируют запустить универсальную EVM - HyperEVM.
2.1 Биржа деривативов
Деривативная биржа является первым запущенным продуктом Hyperliquid и его флагманским продуктом, занимая центральное место в всей продуктовой экосистеме.
На уровне основного продуктового механизма деривативов, Hyperliquid настаивает на использовании центральной книги лимитных ордеров (Central Limit Order Book, которая CLOB) наиболее широко используемым механизмом различными биржами по всему миру, и фокусируется на производительности.
Созданная ими децентрализованная биржа производных инструментов работает на Hyperliquid L1, который является PoS-цепочкой, состоящей из уровня консенсуса HyperBFT и уровня выполнения RustVM.
HyperBFT - это алгоритм консенсуса, модифицированный командой Hyperliquid на основе LibraBFT, разработанного командой Meta в предшествующей блокчейн-эпохе, который поддерживает до 2 миллионов TPS. Благодаря мощной поддержке на уровне инфраструктуры, Hyperliquid перенес основные компоненты производственных бирж, такие как книги заказов и клиринговые палаты, на блокчейн, в конечном итоге сформировав свою децентрализованную архитектуру производственной биржи.
Для конечных пользователей опыт использования Hyperliquid практически идентичен некоторым централизованным биржам, как в плане торгового опыта и структуры продуктов, так и в аспектах торговых сборов и правил скидок. Единственное отличие заключается в том, что Hyperliquid не требует KYC.
Помимо торговых продуктов, Hyperliquid с самого начала создания продукта предлагает функцию Vault. Vault похож на "копирование сделок" на централизованных биржах, каждый может вложить средства в любой Vault, а управляющий Vault будет осуществлять инвестиции. 10% от полученной прибыли будет распределено между управляющим Vault, при этом для поддержания согласованности интересов управляющий должен гарантировать, что будет держать как минимум 5% доли Vault.
Однако, судя по текущему TVL, 95% TVL находятся в официальном Vault HLP.
В отличие от обычного Vault, HLP, являясь официальным Vault, фактически выполняет роль контрагента для значительного числа сделок на платформе, что позволяет HLP получать часть различных сборов платформы, таких как ( комиссия за сделки, сборы за средства и сборы за клиринг ). С этой точки зрения HLP относительно похож на пул ликвидности某DEX, с той разницей, что пул ликвидности某DEX выступает контрагентом для всех сделок на платформе, а его стратегия является пассивной и публичной; в то время как стратегия HLP не является публичной, контрагентами для сделок пользователей могут быть как HLP, так и другие пользователи, при этом стратегию HLP можно изменять в любое время.
С момента запуска в июле 23 года HLP практически всегда имел чистую короткую позицию, обеспечивая ликвидность для розничных трейдеров и сохраняя прибыль с чистой короткой позицией на протяжении долгого бычьего рынка. В настоящее время TVL составляет 350 миллионов долларов, а PNL - 50 миллионов долларов. Судя по общей кривой PNL HLP и PNL трех стратегических адресов, команда Hyperliquid использует комиссионные для поддержания своего относительно положительного APR.
С точки зрения объема торгов и открытых позиций, Hyperliquid развивается быстро, особенно в последние два месяца. С учетом аирдропов $HYPE и постоянного роста цен, все данные платформы достигли пика между 17 и 20 декабря.
В области децентрализованных производных рынков, по объему торгов, Hyperliquid занимает лидирующую позицию с июня этого года. За последние 2 месяца разрыв между Hyperliquid и другими децентрализованными производными биржами еще больше увеличился, в настоящее время он уже достиг порядкового разрыва.
С точки зрения оценки и объема торгов, в настоящее время более подходящими сопоставимыми объектами для Hyperliquid являются централизованные биржи.
Недавние данные Hyperliquid показали значительное снижение ( максимальный суточный объем торгов составил 10,4 миллиарда долларов, в последние дни объем торгов составил менее 5 миллиардов долларов ), хотя объем позиций все еще составляет 10% от объема ведущей торговой платформы, а объем торгов составляет 6% от этой платформы; объем позиций и объем торгов также примерно соответствуют уровню 15% некоторых второстепенных торговых платформ. В период наибольшей популярности ( с 17 по 20 декабря ) объем позиций Hyperliquid мог достичь 12% от объема ведущей торговой платформы, а объем торгов составил 9% от этой платформы; данные по объемам позиций и торговому объему близки к 20% некоторых второстепенных торговых платформ.
В целом, децентрализованная биржа деривативов Hyperliquid развивается быстро и уже имеет достаточно прочные конкурентные преимущества в области децентрализованных деривативов, а разрыв с ведущими централизованными биржами сократился до менее чем в 10 раз.
2.2 Спотовая биржа
Спотовая биржа Hyperliquid также имеет форму книги заказов и по структуре продукта, и по стандартам затрат совпадает с деривативной биржей.
В настоящее время спотовая биржа Hyperliquid запустила только нативные активы Hyperliquid, соответствующие стандарту HIP-1, и не запускает токены других цепочек.
HIP-1( децентрализованная эмиссия )
HIP-1 похож на ERC-20 или SPL-20, это стандарт токенов сети Hyperliquid. Однако в отличие от ERC-20 и SPL-20, стоимость создания токена HIP-1 довольно высока, так как успешное создание токена HIP-1 также означает право на размещение на спотовой бирже Hyperliquid.
HIP-1 Hyperliquid будет проводиться публично в форме аукциона, а именно:
Все желающие могут участвовать в аукционе, начальная цена аукциона составляет вдвое больше цены последней успешной сделки, и в течение 31 часа она линейно снижается до 10000U(, это значение можно изменить, ранее оно было ниже, недавно скорректировано до 10000U). Первый разработчик, сделавший успешную ставку, получит право создать TICKER, который может быть размещен на спотовой бирже Hyperliquid, сумма ставки оплачивается в USDC.
Среди уже созданных Ticker, которые стоит отметить, есть (, отсортированные по убыванию суммы аукциона ):
SOLV можно рассматривать как границу аукциона HIP-1, ранее в основном существовала логика мемов и доменных имен, тикеры часто имели символическое значение, акцент в спекуляциях делался на уникальности внутри экосистемы.
А после SOLV, большинство проектов стремятся занять экологическую нишу и получить право на листинг, цены постепенно растут, и самый высокий GOD был продан почти за 1 миллион долларов. Основные направления проектов - это развлекательная сфера, игры и NFT занимают большую часть, но также есть DeFi проекты, такие как Solv, Swell и Cream и т.д.
Кроме того, можно заметить, что как биржа, Hyperliquid за последний месяц плата за листинг "на спотовом рынке" стабильно превышает 100 тысяч долларов, что уже близко к плате за листинг некоторых централизованных бирж второго эшелона.
![Обоснована ли оценка Hyperliquid? Быстрый обзор текущего состояния его продуктов и экономической модели])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0.webp(
С помощью HIP1 Hyperliquid обладает публичным механизмом "децентрализованного листинга", где стоимость листинга определяется самими участниками рынка, что позволяет избежать проблем с листингом на централизованных биржах. С другой стороны, собранные комиссии за листинг будут использоваться для выкупа и сжигания HYPE, что также благоприятно скажется на ценовом поведении HYPE и его оценочных показателях.
HIP-2) Гиперликвидный AMM(
Поскольку спотовая торговля Hyperliquid работает в формате книги ордеров, обеспечить ликвидность для новых токенов довольно сложно. Hyperliquid предложил HIP-2 для решения проблемы начальной ликвидности токенов, созданных с помощью HIP-1.
Проще говоря, HIP2 предоставляет набор автоматической системы маркет-мейкинга, позволяя разработчикам автоматически создавать рынок для токенов, сгенерированных HIP-1. Логика маркет-мейкинга заключается в линейном маркет-мейкинге в диапазоне, где разработчики указывают верхние и нижние пределы цен в диапазоне, а также точку разделения между покупками и продажами. Система автоматически создает рынок с шагом в 0,3% изменения цены в диапазоне.
После выхода HIP-2 множество новосозданных токенов экосистемы Hyperliquid выбрали использование механизма AMM Hyperliquid. В настоящее время общий объем USDC по HIP-2 уже превысил 25 миллионов долларов.
![Обоснована ли оценка Hyperliquid? Обзор текущего состояния его продуктов и экономической модели])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc.webp(
В последние 30 дней средний дневной объем спотовой торговли Hyperliquid составляет около 400 миллионов долларов, что ставит его в десятку лучших DEX, и он близок по объемам торговли к некоторым другим DEX.
) 2.3 HyperEVM
HyperEVM не запущен в настоящее время. В официальной документации Hyperliquid текущее выполнение деривативов и спотовых обменов на RustVM называется Hyperliquid L1, а HyperEVM называется EVM. Согласно определению в официальной документации, HyperEVM не является независимой цепочкой:
Hyperliquid L1 имеет универсальный EVM как часть состояния блокчейна. Важно отметить, что HyperEVM не является отдельной цепочкой, а защищается тем же механизмом согласования HyperBFT, что и остальные части L1. Это позволяет EVM напрямую взаимодействовать с локальными компонентами L1, такими как спотовые и бессрочные книги заказов.
Hyperliquid работает на одном уровне консенсуса ### HyperBFT ( и содержит два уровня исполнения ) RustVM и HyperEVM (. Основные функции контрактов и спотовых сделок реализованы на RustVM, который также сосредоточится на этих двух основных dAPP, в то время как остальные dAPP будут работать на HyperEVM.
Что касается HyperEVM, согласно документам команды, мы знаем:
В настоящее время HyperEVM