Стейблкоин: новая валютная система на поддержке американских облигаций
В последние годы стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, строят широкую денежную систему на блокчейне. В настоящее время объем обращения стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. При этом около 80% резервов размещается в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долговых обязательств.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в сумме владевшими 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо со странами среднего размера.
Объем транзакций в сети резко увеличится, в 2024 году достигнув 27,6 триллиона долларов, а в 2025 году ожидается, что он составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму всех основных кредитных карт.
Ожидается, что новая финансовая политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины, как ожидается, поглотят эту часть нового предложения государственных облигаций.
Ожидаемое законодательство четко определит краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют общее предложение денег
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентной стоимости.
Государственные облигации остаются в балансе эмитента в качестве залогового актива, стейблкоин же свободно циркулирует в сети.
Этот процесс создал своего рода "механизм копирования валюты". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как инструмент платежа, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, широкая денежная масса фактически расширилась вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и каждое увеличение на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему примерно 22 миллиарда долларов "теневой ликвидности". Прогнозируется, что общий объем стейблкоинов к 2028 году может достичь 2 триллионов долларов. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных инвестиционных фондов денежного рынка.
Путем законодательного регулирования краткосрочные государственные облигации фактически стали обязательной частью соответствующих резервов, что сделало расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации в США. Этот механизм приватизирует часть государственного финансирования США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также выводит интернационализацию доллара на новый уровень через онлайновые долларовые транзакции, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к системе банков США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложения может служить актуальным индикатором настроений инвесторов и их склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между правительственными денежными фондами. Выбор инвестора между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, создали канал для расширения денежной массы, обходящего традиционные банковские механизмы. Каждая единица стейблкоина, поддерживаемого облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная склонность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все больше активов на блокчейне в конечном итоге становятся на блокчейне правами требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месячным американским облигациям также сформировал стабильный, нечувствительный к ценам спрос на фронтальной кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом обращения стейблкоинов, ФРС может потребоваться более агрессивное количественное ужесточение или более высокая процентная ставка, чтобы достичь того же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня невозможно игнорировать. За последний год общий объем онлайновых переводов достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчета, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время стейблкоин стал активом, предпочитаемым для обеспечения в децентрализованном финансовом кредитовании, поддерживая более 65% протокольных займов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент на блокчейне, генерирующий доход, который отслеживает краткосрочные государственные облигации, быстро расширяется, увеличиваясь более чем на 400% в год. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": нулевые токены для торговли и доходные токены для хранения, которые еще больше размывают границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Генеральный директор одного из крупных банков публично заявил, что "после получения разрешения от закона готов выпустить банковский стейблкоин", что демонстрирует беспокойство банковской системы по поводу перемещения клиентских средств.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоин может быть ликвидирован за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов казначейских облигаций в течение одного дня. Рынок казначейских облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро и доллара США — находящиеся вне регулирования, трудно поддающиеся статистике, но обладающие мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: короткие процентные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций для выявления аномалий в процентных ставках и искажений цен.
Конфигурация инвестиционного портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте нулевые стейблкоины для повседневной торговли, а свободные средства распределяйте на токенизированные краткосрочные государственные облигационные продукты для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акции эмитента стейблкоинов и их структурированные облигации, связанные с доходностью резервных активов.
Профилактика системных рисков: волатильность крупных выкупов может напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен моделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневные ликвидные кризисы.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, уже не просто удобный инструмент для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, реструктуризация процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для инвесторов с многосоставным портфелем и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на эту тенденцию уже не является опцией, а стало насущной необходимостью.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
17 Лайков
Награда
17
5
Поделиться
комментарий
0/400
AirdropHarvester
· 08-06 16:39
Армия ловцов падающего ножа облигаций США
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropF5Bro
· 08-06 16:37
мир криптовалют стал машиной для разыгрывания людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
MindsetExpander
· 08-06 16:25
На подходе замена доллару
Посмотреть ОригиналОтветить0
Rugpull幸存者
· 08-06 16:16
Это всего лишь典型的债务陷阱罢了
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZKSherlock
· 08-06 16:11
на самом деле... удивительно, как стейблкоины становятся псевдобаками без регулирования. предположения о доверии здесь... вызывают беспокойство, если честно
стейблкоин: новая валютная система с поддержкой американских облигаций Оборотное предложение свыше 2200 миллиардов долларов
Стейблкоин: новая валютная система на поддержке американских облигаций
В последние годы стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, строят широкую денежную систему на блокчейне. В настоящее время объем обращения стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. При этом около 80% резервов размещается в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долговых обязательств.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в сумме владевшими 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо со странами среднего размера.
Объем транзакций в сети резко увеличится, в 2024 году достигнув 27,6 триллиона долларов, а в 2025 году ожидается, что он составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму всех основных кредитных карт.
Ожидается, что новая финансовая политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины, как ожидается, поглотят эту часть нового предложения государственных облигаций.
Ожидаемое законодательство четко определит краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют общее предложение денег
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентной стоимости.
Государственные облигации остаются в балансе эмитента в качестве залогового актива, стейблкоин же свободно циркулирует в сети.
Этот процесс создал своего рода "механизм копирования валюты". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как инструмент платежа, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, широкая денежная масса фактически расширилась вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и каждое увеличение на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему примерно 22 миллиарда долларов "теневой ликвидности". Прогнозируется, что общий объем стейблкоинов к 2028 году может достичь 2 триллионов долларов. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных инвестиционных фондов денежного рынка.
Путем законодательного регулирования краткосрочные государственные облигации фактически стали обязательной частью соответствующих резервов, что сделало расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации в США. Этот механизм приватизирует часть государственного финансирования США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также выводит интернационализацию доллара на новый уровень через онлайновые долларовые транзакции, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к системе банков США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложения может служить актуальным индикатором настроений инвесторов и их склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между правительственными денежными фондами. Выбор инвестора между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, создали канал для расширения денежной массы, обходящего традиционные банковские механизмы. Каждая единица стейблкоина, поддерживаемого облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная склонность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все больше активов на блокчейне в конечном итоге становятся на блокчейне правами требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месячным американским облигациям также сформировал стабильный, нечувствительный к ценам спрос на фронтальной кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом обращения стейблкоинов, ФРС может потребоваться более агрессивное количественное ужесточение или более высокая процентная ставка, чтобы достичь того же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня невозможно игнорировать. За последний год общий объем онлайновых переводов достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчета, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время стейблкоин стал активом, предпочитаемым для обеспечения в децентрализованном финансовом кредитовании, поддерживая более 65% протокольных займов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент на блокчейне, генерирующий доход, который отслеживает краткосрочные государственные облигации, быстро расширяется, увеличиваясь более чем на 400% в год. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": нулевые токены для торговли и доходные токены для хранения, которые еще больше размывают границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Генеральный директор одного из крупных банков публично заявил, что "после получения разрешения от закона готов выпустить банковский стейблкоин", что демонстрирует беспокойство банковской системы по поводу перемещения клиентских средств.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоин может быть ликвидирован за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов казначейских облигаций в течение одного дня. Рынок казначейских облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро и доллара США — находящиеся вне регулирования, трудно поддающиеся статистике, но обладающие мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: короткие процентные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций для выявления аномалий в процентных ставках и искажений цен.
Конфигурация инвестиционного портфеля:
Профилактика системных рисков: волатильность крупных выкупов может напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен моделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневные ликвидные кризисы.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, уже не просто удобный инструмент для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, реструктуризация процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для инвесторов с многосоставным портфелем и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на эту тенденцию уже не является опцией, а стало насущной необходимостью.