Исследование проблем и развития AMM бессрочных фьючерсов в блокчейне
Глубокое изучение Drift Protocol помогло мне лучше понять, почему Solana так привержена центральной лимитной книге заказов (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов AMM в блокчейне действительно является чрезвычайно сложной задачей, что привело к тому, что некоторые проекты отказались от этого направления и начали использовать централизованные модели маркет-мейкинга.
Хотя виртуальный AMM (vAMM), созданный Perpetual Protocol, решает проблему увеличения плеча на основе формулы X * Y = K для спотового AMM, отсутствие участия централизованных маркет-мейкеров заставляет бессрочные фьючерсы AMM решать множество проблем, таких как отсутствие контрагента, недостаточная глубина и отклонение цены, с помощью заранее заданных числовых правил.
Это привело к тому, что Drift v1 стал исключительно сложным в отношении настраиваемых параметров и их математического выражения. Необходимо определить рыночную ситуацию в зависимости от состояния отклонения цены контракта, таких как самые здоровые рынки, полуздоровые рынки и т.д., всего четыре ситуации, а также оценить состояние дисбаланса длинных и коротких позиций, чтобы определить, следует ли ликвидировать позиции пользователей и разработать соответствующий план корректирующих коэффициентов.
В сравнении с этим, простота традиционной книги заказов кажется особенно привлекательной. Это, возможно, объясняет, почему Solana так любит книгу заказов.
Затем Drift внедрила функцию лимитных ордеров, но её опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на платформе Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности:
Ордерная книга с ограниченной ценой, также предоставляемая маркет-мейкерами ликвидностью
AMM, предоставляемый механизмом AMM Drift без вмешательства маркет-мейкеров.
Однако, начиная с 7 августа, Drift полностью откажется от модели AMM и полностью перейдет на централизованных маркет-мейкеров.
Основные проблемы, с которыми сталкивается vAMM, включают:
Ставка финансирования продолжает снижаться, страховой фонд протокола фактически делает ставку на снижение волатильности, и в условиях резкой волатильности на рынке он легко может быть медленно съеден арбитражниками.
Трудно поддерживать ценовую привязку, требуется постоянное субсидирование для обеспечения согласованности цен фьючерсов и спотовых цен.
Проблема зависимости от пути: чем дальше цена отклоняется, тем выше затраты на поддержание.
Даже основатели vAMM Perpetual Protocol рассматривают новые направления развития. Они планируют использовать более активную стратегию маркет-мейкинга в версии V2, чтобы избежать проблемы утечки фондовых ставок в модели V1. Новая версия будет интегрировать функции некоторой DEX, и команда уверена, что решение для децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование по сути означает переход от vAMM, который изначально основывался на математических формулах для ценообразования, к модели, в которой котировки предоставляются активными маркет-мейкерами. Риск был перенесён с протокола на участников рынка.
Судя по текущей ситуации, модель AMM может быть более подходящей для спотовой торговли. В то время как торговля контрактами в блокчейне все еще нуждается в поиске баланса между децентрализованным и централизованным.
Далее давайте углубимся в принцип работы vAMM, который является самой сложной частью.
механика vAMM (виртуальный AMM)
Некоторый бессрочный фьючерсный контракт использует такую же формулу постоянного произведения X * Y = K, как и некоторый DEX.
Для традиционного спотового AMM пользователи непосредственно торгуют на основе ликвидностного пула (LP), а соотношение активов LP отражает спотовую цену. В то время как vAMM на самом деле представляет собой двухуровневую структуру, где LP выступает в качестве залога, а реальные активы хранятся в хранилище смарт-контрактов. vAMM по сути является механизмом обнаружения цен после открытия пользователем плеча.
Пример:
Предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный объем пула vAMM составляет 100 ETH и 400 000 USDT.
Алиса использует 100 U в качестве залога и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Алиса внесла 1000 U в смарт-контракт в качестве залога.
Соглашение зачисляет 10,000 U (100 U × 10-кратный левередж) в vAMM, vAMM вычисляет ETH, который должна получить Алиса, по формуле постоянного произведения X * Y = K.
Начальное состояние X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Алиса внесла 1000U, после чего сумма стала 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Алиса фактически получила около 2.44 ETH.
В это время состояние vAMM обновляется до 97.5609 ETH и 410000 U.
Боб затем использует 1000 U в качестве маржи, делая короткую позицию по ETH с 10-кратным кредитным плечом:
Боб внес 1000 U в один и тот же контракт. Протокол зачисляет -10,000 vDAI в vAMM, vAMM рассчитывает размер короткой позиции Боба по формуле постоянного произведения X * Y = K.
Боб продал 2.4391 ETH шорт, в это время состояние в vAMM восстановилось до 100 ETH и 400,000 U.
Ценовой механизм использует механизм финансирования, аналогичный оплате финансирования бессрочных фьючерсов централизованных бирж.
Важно понять разницу между vAMM и контрактами традиционных централизованных бирж:
На централизованных биржах каждый лонг соответствует шорту, то есть есть реальные контрагенты, поэтому пользователи с открытыми позициями будут платить финансовую ставку. Биржа просто является местом для торговли и не несет никаких рисков по открытым позициям. А в vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует X * Y = K для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. По сути, это торговля на основе ценовой кривой, а не с реальными контрагентами.
Таким образом, когда возникает дисбаланс между быками и медведями, протоколу необходимо найти способ привлечь реальные контрагенты, и способом привлечения являются субсидии. Это делает стабильность источника субсидий и пул средств крайне важными, что напрямую влияет на выживание проекта.
Особенно в условиях одностороннего рынка или резких колебаний цен, пул ликвидности эквивалентен короткой позиции по волатильности. А характеристика короткой позиции по волатильности заключается в том, что в обычные времена она приносит небольшую прибыль, а во время колебаний — большие убытки.
Некоторый протокол на основе vAMM провел инновации, представив динамический AMM (dAMM), который отличается тем, что параметры можно настраивать для решения проблем, связанных с отклонением цены базового актива, асимметрией в длинных и коротких позициях, глубиной и т.д. Однако некоторые проблемы по-прежнему остаются нерешенными.
!
Динамический механизм AMM
Некоторые протоколы используют динамический AMM, основанный на виртуальном AMM (vAMM), но имеют следующие настраиваемые параметры:
Peg: ценовой множитель. Контролирует отклонение цены контракта от спотовой цены, почти жестким способом, позволяя цене контракта привязываться к спотовой цене.
K: Контроль глубины ликвидности, чем больше значение K, тем лучше глубина и меньше проскальзывание. И наоборот. В условиях, когда цена контракта сильно отклоняется от цены спот, снижение значения K помогает вызвать колебания цен, приближая цену контракта к спотовой цене.
Фонд расходов: доходы в основном используются для корректировки Peg и K.
С учетом четырех случаев отклонения между ценой оракула (ценой контракта) и маркерной ценой (ценой на спот-рынке) существуют соответствующие стратегии корректировки.
1. PEG (Якорный множитель)
Когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены, она используется для быстрого корректирования цены, чтобы цена актива приблизилась к реальной рыночной цене.
Корректировка плана:
Проверяйте оракул после каждой сделки - отклонение маркированной цены. Если отклонение превышает значение LIQ_LIMIT (в настоящее время 10%), будет две опции:
Если резерв в пуле средств достаточен, то необходимо непосредственно скорректировать Peg, чтобы цена вновь зафиксировалась;
2）Если резерв фонда недостаточен, будет сравнено две стоимости:
Субсидия на тарифы, привлекающая стоимость арбитража
Стоимость прямого перепривязывания
Обычно сначала рассматривают возможность снижения значения K, уменьшения глубины ликвидности, чтобы легче было двигать цену.
После корректировки позиции проигравшей стороны будут реально учитывать убытки, а позиции выигравшей стороны будут компенсированы из пулов затрат.
2. K（глубина ликвидности）
Контроль размера проскальзывания. Большое значение K означает, что активов X и Y больше, естественно, чем больше значение K, тем меньше проскальзывание.
Поскольку данный протокол основан на vAMM, где X * Y = K выполняет функцию ценообразования после применения杠杠, а не на реальных активов LP, значение K может быть изменено.
Резюме:
Значение K контролирует чувствительность цены к объему торгов
Абсолютный уровень цены для регулировки Peg
3. Пул расходов
Это не только доход, но и инструмент регулирования рынка. Использование: после корректировки Peg значения и K значения необходимо восполнить прибыль для торговцев, чтобы компенсировать дисбаланс в оплате фондовой ставки.
Основные источники доходов пула расходов:
1）Комиссия за исполнение ордера, базовая ставка 0.05-0.1%
2) Расходы на ликвидацию, 50% в фонд расходов
3) Доход от финансирования
Эта модель довольно сильно зависит от состояния пула сборов, что может привести к потере преимущества протокола в отношении комиссий.
Суть проблемы в том, что рост доходов линейный (объем торгов * комиссия = доход), тогда как расходы могут стать экспоненциальными по мере движения рынка в одном направлении (квадрат отклонения цены * объем позиций * время = расходы).
С долгосрочной перспективы расходы не могут полностью покрыть доходы. Вот почему данный протокол решает отказаться от vAMM и принять централизованное маркет-мейкинг.
Резюме
В режиме vAMM пользователи, торгующие бессрочными фьючерсами, должны внести залог для потенциальной ликвидации. При этом формула X * Y = K фактически превращается в кривую, используемую для ценообразования.
Некоторый протокол на этой основе изменил способ ценообразования, добавив мультипликатор Peg, а также сделал значение K регулируемым, чтобы зафиксировать цену контракта на уровне спотовой цены. В процессе корректировки прибыль, полученная пользователями из позиций, будет восполнена из пула сборов.
Это делает пул расходов чрезвычайно важным, но в долгосрочной перспективе, в условиях экстремальных рыночных колебаний, расходы будут расти экспоненциально, тогда как доходы могут расти только линейно. Это приводит к тому, что соглашение субсидирует несбалансированные позиции.
В настоящее время кажется, что чисто с помощью математических формул контролировать путь AMM в блокчейне не получится, все еще требуется участие централизованных маркетмейкеров для обеспечения балансировки контрагентов, что и есть суть бессрочных фьючерсов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
zkProofInThePudding
· 14ч назад
Все довольно сложно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ImaginaryWhale
· 08-09 14:28
Chainplus вода слишком глубокая, просто смотрите шоу.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DEXRobinHood
· 08-09 14:22
Совершенно бесполезные бессрочные
Посмотреть ОригиналОтветить0
blocksnark
· 08-09 14:22
амм все равно нужно медленно обрабатывать
Посмотреть ОригиналОтветить0
CoinBasedThinking
· 08-09 14:20
Я тоже думаю, что amm трудно ликвидировать!
Посмотреть ОригиналОтветить0
PriceOracleFairy
· 08-09 14:12
ужас, сол максис в этот раз правы насчет клоб... все равно больно признавать, если честно
Проблемы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы AMM в блокчейне, и трансформация Drift
Исследование проблем и развития AMM бессрочных фьючерсов в блокчейне
Глубокое изучение Drift Protocol помогло мне лучше понять, почему Solana так привержена центральной лимитной книге заказов (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов AMM в блокчейне действительно является чрезвычайно сложной задачей, что привело к тому, что некоторые проекты отказались от этого направления и начали использовать централизованные модели маркет-мейкинга.
Хотя виртуальный AMM (vAMM), созданный Perpetual Protocol, решает проблему увеличения плеча на основе формулы X * Y = K для спотового AMM, отсутствие участия централизованных маркет-мейкеров заставляет бессрочные фьючерсы AMM решать множество проблем, таких как отсутствие контрагента, недостаточная глубина и отклонение цены, с помощью заранее заданных числовых правил.
Это привело к тому, что Drift v1 стал исключительно сложным в отношении настраиваемых параметров и их математического выражения. Необходимо определить рыночную ситуацию в зависимости от состояния отклонения цены контракта, таких как самые здоровые рынки, полуздоровые рынки и т.д., всего четыре ситуации, а также оценить состояние дисбаланса длинных и коротких позиций, чтобы определить, следует ли ликвидировать позиции пользователей и разработать соответствующий план корректирующих коэффициентов.
В сравнении с этим, простота традиционной книги заказов кажется особенно привлекательной. Это, возможно, объясняет, почему Solana так любит книгу заказов.
Затем Drift внедрила функцию лимитных ордеров, но её опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на платформе Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности:
Однако, начиная с 7 августа, Drift полностью откажется от модели AMM и полностью перейдет на централизованных маркет-мейкеров.
Основные проблемы, с которыми сталкивается vAMM, включают:
Даже основатели vAMM Perpetual Protocol рассматривают новые направления развития. Они планируют использовать более активную стратегию маркет-мейкинга в версии V2, чтобы избежать проблемы утечки фондовых ставок в модели V1. Новая версия будет интегрировать функции некоторой DEX, и команда уверена, что решение для децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование по сути означает переход от vAMM, который изначально основывался на математических формулах для ценообразования, к модели, в которой котировки предоставляются активными маркет-мейкерами. Риск был перенесён с протокола на участников рынка.
Судя по текущей ситуации, модель AMM может быть более подходящей для спотовой торговли. В то время как торговля контрактами в блокчейне все еще нуждается в поиске баланса между децентрализованным и централизованным.
Далее давайте углубимся в принцип работы vAMM, который является самой сложной частью.
механика vAMM (виртуальный AMM)
Некоторый бессрочный фьючерсный контракт использует такую же формулу постоянного произведения X * Y = K, как и некоторый DEX.
Для традиционного спотового AMM пользователи непосредственно торгуют на основе ликвидностного пула (LP), а соотношение активов LP отражает спотовую цену. В то время как vAMM на самом деле представляет собой двухуровневую структуру, где LP выступает в качестве залога, а реальные активы хранятся в хранилище смарт-контрактов. vAMM по сути является механизмом обнаружения цен после открытия пользователем плеча.
Пример:
Предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный объем пула vAMM составляет 100 ETH и 400 000 USDT.
Алиса использует 100 U в качестве залога и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Начальное состояние X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000 Алиса внесла 1000U, после чего сумма стала 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH Алиса фактически получила около 2.44 ETH.
В это время состояние vAMM обновляется до 97.5609 ETH и 410000 U.
Боб затем использует 1000 U в качестве маржи, делая короткую позицию по ETH с 10-кратным кредитным плечом:
Боб продал 2.4391 ETH шорт, в это время состояние в vAMM восстановилось до 100 ETH и 400,000 U.
Ценовой механизм использует механизм финансирования, аналогичный оплате финансирования бессрочных фьючерсов централизованных бирж.
Важно понять разницу между vAMM и контрактами традиционных централизованных бирж:
На централизованных биржах каждый лонг соответствует шорту, то есть есть реальные контрагенты, поэтому пользователи с открытыми позициями будут платить финансовую ставку. Биржа просто является местом для торговли и не несет никаких рисков по открытым позициям. А в vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует X * Y = K для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. По сути, это торговля на основе ценовой кривой, а не с реальными контрагентами.
Таким образом, когда возникает дисбаланс между быками и медведями, протоколу необходимо найти способ привлечь реальные контрагенты, и способом привлечения являются субсидии. Это делает стабильность источника субсидий и пул средств крайне важными, что напрямую влияет на выживание проекта.
Особенно в условиях одностороннего рынка или резких колебаний цен, пул ликвидности эквивалентен короткой позиции по волатильности. А характеристика короткой позиции по волатильности заключается в том, что в обычные времена она приносит небольшую прибыль, а во время колебаний — большие убытки.
Некоторый протокол на основе vAMM провел инновации, представив динамический AMM (dAMM), который отличается тем, что параметры можно настраивать для решения проблем, связанных с отклонением цены базового актива, асимметрией в длинных и коротких позициях, глубиной и т.д. Однако некоторые проблемы по-прежнему остаются нерешенными.
!
Динамический механизм AMM
Некоторые протоколы используют динамический AMM, основанный на виртуальном AMM (vAMM), но имеют следующие настраиваемые параметры:
Peg: ценовой множитель. Контролирует отклонение цены контракта от спотовой цены, почти жестким способом, позволяя цене контракта привязываться к спотовой цене.
K: Контроль глубины ликвидности, чем больше значение K, тем лучше глубина и меньше проскальзывание. И наоборот. В условиях, когда цена контракта сильно отклоняется от цены спот, снижение значения K помогает вызвать колебания цен, приближая цену контракта к спотовой цене.
Фонд расходов: доходы в основном используются для корректировки Peg и K.
С учетом четырех случаев отклонения между ценой оракула (ценой контракта) и маркерной ценой (ценой на спот-рынке) существуют соответствующие стратегии корректировки.
1. PEG (Якорный множитель)
Когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены, она используется для быстрого корректирования цены, чтобы цена актива приблизилась к реальной рыночной цене.
Формула: Цена = (Y / X) * Peg Цена = (Базовый актив / Оценочный актив) * Пег множитель
Корректировка плана: Проверяйте оракул после каждой сделки - отклонение маркированной цены. Если отклонение превышает значение LIQ_LIMIT (в настоящее время 10%), будет две опции:
2）Если резерв фонда недостаточен, будет сравнено две стоимости:
Обычно сначала рассматривают возможность снижения значения K, уменьшения глубины ликвидности, чтобы легче было двигать цену.
После корректировки позиции проигравшей стороны будут реально учитывать убытки, а позиции выигравшей стороны будут компенсированы из пулов затрат.
2. K（глубина ликвидности）
Контроль размера проскальзывания. Большое значение K означает, что активов X и Y больше, естественно, чем больше значение K, тем меньше проскальзывание.
Поскольку данный протокол основан на vAMM, где X * Y = K выполняет функцию ценообразования после применения杠杠, а не на реальных активов LP, значение K может быть изменено.
Резюме:
3. Пул расходов
Это не только доход, но и инструмент регулирования рынка. Использование: после корректировки Peg значения и K значения необходимо восполнить прибыль для торговцев, чтобы компенсировать дисбаланс в оплате фондовой ставки.
Основные источники доходов пула расходов: 1）Комиссия за исполнение ордера, базовая ставка 0.05-0.1% 2) Расходы на ликвидацию, 50% в фонд расходов 3) Доход от финансирования
Эта модель довольно сильно зависит от состояния пула сборов, что может привести к потере преимущества протокола в отношении комиссий.
Суть проблемы в том, что рост доходов линейный (объем торгов * комиссия = доход), тогда как расходы могут стать экспоненциальными по мере движения рынка в одном направлении (квадрат отклонения цены * объем позиций * время = расходы).
С долгосрочной перспективы расходы не могут полностью покрыть доходы. Вот почему данный протокол решает отказаться от vAMM и принять централизованное маркет-мейкинг.
Резюме
В режиме vAMM пользователи, торгующие бессрочными фьючерсами, должны внести залог для потенциальной ликвидации. При этом формула X * Y = K фактически превращается в кривую, используемую для ценообразования.
Некоторый протокол на этой основе изменил способ ценообразования, добавив мультипликатор Peg, а также сделал значение K регулируемым, чтобы зафиксировать цену контракта на уровне спотовой цены. В процессе корректировки прибыль, полученная пользователями из позиций, будет восполнена из пула сборов.
Это делает пул расходов чрезвычайно важным, но в долгосрочной перспективе, в условиях экстремальных рыночных колебаний, расходы будут расти экспоненциально, тогда как доходы могут расти только линейно. Это приводит к тому, что соглашение субсидирует несбалансированные позиции.
В настоящее время кажется, что чисто с помощью математических формул контролировать путь AMM в блокчейне не получится, все еще требуется участие централизованных маркетмейкеров для обеспечения балансировки контрагентов, что и есть суть бессрочных фьючерсов.
!