Децентрализация стейблкоинов: гонка еще не окончена, кто сможет одержать победу?

Стейблкоины как важная инфраструктура криптовалютной экосистемы всегда были в центре борьбы различных сил. В зависимости от того, являются ли они полностью децентрализованными, стейблкоины можно разделить на две большие группы: централизованные и децентрализованные. Если стейблкоин не является полностью децентрализованным, он подвержен рискам дефолта, связанным с централизованностью.

В условиях нарастающей регуляторной угрозы децентрализация становится ключевым свойством стейблкоинов. Однако в настоящее время подавляющее большинство стейблкоинов не может стать основной валютой криптомира, а скорее выполняет роль коммерческих векселей. Успешный механизм стейблкоина должен не только стать общим эквивалентом, но и создавать уникальные экономические сценарии.

Децентрализация стейблкоинов уже в значительной степени определена, USDT и USDC трудно разделить. Хотя проекты, такие как CrvUSD, все еще содержат риски централизации, их функциональные модули довольно полны и имеют определенный потенциал для развития. В то же время, область децентрализованных стейблкоинов сейчас почти является пустыней, но существует базовый спрос, и в будущем она сталкивается с потенциальными возможностями.

Зачем нужны децентрализованные стейблкоины

Децентрализованные токены исторически существовали, такие как ранний физический обмен и долговые токены. В современности целью выпуска стейблкоинов является повышение доверия, в то время как централизованные стейблкоины лишены истинного монетарного контроля. Криптофундаменталисты считают, что право на выпуск токенов должно находиться под контролем децентрализованных сетей, а не быть монополизированным централизованными учреждениями.

Централизованные стейблкоины постоянно сталкиваются с рисками централизации, их кредитоспособность легко ставится под сомнение. Например, USDC в событии с Tornado Cash пометил соответствующие адреса без демократической процедуры. Децентрализованные стейблкоины предоставляют пользователям другой выбор, позволяя избежать подобных рисков.

Пользователи, чувствительные к рискам централизации, составляют внутренний рынок децентрализованных стейблкоинов. Даже если есть затраты в других аспектах, такие пользователи готовы заплатить цену за децентрализацию.

Крылья Икароса стейблкоина

Чтобы стейблкоин смог реализовать экосистему положительного цикла, необходимо преодолеть определенный масштаб. Небольшие стейблкоины находятся в невыгодном положении с точки зрения торговых издержек, проскальзывания и других факторов, что затрудняет привлечение крупных капиталовложений. Однако, как только масштаб достигает определенного уровня, это может привлечь внимание и давление со стороны традиционных сил. Это создает дилемму в развитии стейблкоинов.

Проекты стейблкоинов должны либо стать附庸ом традиционной финансовой системы, либо полностью с ней разорвать, движясь к полной Децентрализации. Нет промежуточного пути.

Анализ структуры индустрии стейблкоинов

В настоящее время рынок стейблкоинов представляет собой модель "двух олигопольных игроков + длинный хвост". USDT и USDC доминируют на подавляющей части рынка, в то время как другие более ста стейблкоинов делят оставшуюся долю.

С функциональной точки зрения, такие стейблкоины, как USDT и USDC, стали существовать как высокоэнергетические валюты, в то время как другие мелкие стейблкоины больше похожи на обширные деньги. Многие мелкие стейблкоины на самом деле обеспечивают ликвидность через создание торговых пар с основными стейблкоинами, что по сути похоже на кредитный бизнес.

стейблкоин版图

Основные механизмы стейблкоинов:

1. Механизм ребалансировки: как Ampleforth, стабилизирует цену токена путем регулировки объема поставки.

2. Ограничение обращения: ограничение покупки и продажи, когда цена токена отклоняется от цели, как это реализовано с помощью мягких ограничений в FEI.

3. Механизм эмиссионного налога: как UST-Luna, путем уничтожения базового актива в обмен на стейблкоин.

4. Избыточное обеспечение: такие как DAI, LUSD, выпускаются стейблкоины с использованием избыточно обеспеченных активов.

Основные проекты стейблкоинов Децентрализация:

• Liquity(LUSD): Использует только ETH в качестве залога, полностью исключает риски централизации, но масштабирование сложно.

• Inverse Finance(DOLA): Используйте ETH и другие децентрализованные активы в качестве залога, разработана гибкая процентная ставка.

• RAI: Использует настраиваемый индекс в качестве якоря, отказываясь от доллара, но стоимость консенсуса высока.

Заключение

В сегменте стейблкоинов централизованные стейблкоины уже сформировали монопольную структуру. Децентрализованный сегмент все еще находится на ранней стадии развития, хотя путь туманен, но полон надежды. Децентрализованные стейблкоины имеют врожденный рыночный спрос, но в настоящее время нет проектов, которые бы сформировали монопольное преимущество. В будущем все еще есть большой потенциал для роста.