Обзор и прогноз рынка

1. Рынок на этой неделе

На этой неделе мировые рисковые активы значительно упали. Американские акции вошли в технический медвежий рынок, индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что стало крупнейшим падением с марта 2020 года. Настроение укрытия возросло, индекс страха VIX на время преодолел отметку 40.

Диверсификация активов-убежищ, значительное снижение доходности американских казначейских облигаций, золото сначала выросло, а затем упало, индекс доллара ослаб. Рынок сырьевых товаров обрушился, нефть и медь, а также другие промышленные металлы значительно упали, отражая пессимистичные перспективы глобального спроса.

Биткойн демонстрирует сложные двойственные свойства. Сначала он вырос на фоне кризиса кредитования в США, а затем из-за паники на глобальных рискованных активах откатился, что иллюстрирует противоречивые характеристики убежища и чувствительности к ликвидности.

II. Анализ тарифной политики

Новая тарифная политика превысила рыночные ожидания. Установлен минимальный тариф около 10% для традиционных союзников, на страны Азии введены высокие тарифы от 25% до 54%, а для ЕС также введен тариф 20%.

Эта политика больше отражает политические соображения, а не экономическую логику. С одной стороны, она создает легитимность, увеличивает налоговые поступления и прокладывает путь для таких мер, как снижение налогов; с другой стороны, она усиливает переговорные позиции на международной арене и оказывает давление на возвращение производств.

Торговая стратегия проста и груба, но оставляет пространство для переговоров. Южная Корея, Япония и другие страны уже начали переговоры о снижении налогов. Ответные меры со стороны Китая и Европы являются самым большим рисковым фактором, Китай уже ввел меры взаимного характера, что может привести к долгосрочной игре.

Три, анализ данных о занятости

Поверхностные данные стабильны, но структура вызывает беспокойство. Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но U6 достигает 7,9% и растет два месяца подряд. Рост занятости пересмотрен вниз, количество неполных рабочих мест уменьшилось. Рост средней почасовой зарплаты замедляется, уровень участия в рабочей силе продолжает оставаться низким.

Существует искажение статистических данных, качество занятости снижается. Хотя нельзя отрицать, что рынок труда в основном стабилен, однако признаки структурного ухудшения начинают накапливаться.

Четыре. Динамика ликвидности и процентных ставок

Ставки SOFR по фьючерсам заметно снизились, показывая, что рынок ожидает преждевременного изменения денежно-кредитной политики. Доходности двухлетних и десятилетних облигаций США синхронно обрушились, отражая полное переход рынка в режим "ценового рецессии".

Официальные лица центрального банка проявляют осторожность, признавая риск стагфляции, но не делая четких заявлений о смягчении, политика находится в ожидании.

Пять, прогноз и рекомендации на следующую неделю

Основные факторы риска:

1. Высокая неопределенность в отношении эскалации мер против тарифов
2. Задержка экономических данных и период отсутствия данных усиливают политическую борьбу.
3. Недостаток путей для ценообразования на рынке, выраженная структурная уязвимость

Логика рыночного ценообразования изменилась с "инфляционного давления" на "высокая инфляция + высокие пошлины → сдерживание спроса → преждевременная рецессия". Процентные ставки по американским облигациям и волатильность рискованных активов подтверждают пессимистичные ожидания.

Совет:

• Сохранять нейтральную позицию, осторожно реагировать на резкие колебания
• Биткойн на длительный срок обладает потенциалом стать代理 ликвидности для доллара, и если денежно-кредитная политика изменится на более мягкую, он получит выгоду.
• Краткосрочный контроль над кредитным плечом, ожидание смягчения политики и подтверждающего сигнала от рыночного дна