Автор: Ричард Чен Источник: Shower Thoughts Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Время пришло в 2025 году, криптовалюта становится мейнстримом. Законопроект «GENIUS» уже подписан и стал законом, у нас наконец есть четкое регулирование стейблкоинов. Традиционные учреждения начинают использовать криптотехнологии. Крипта победила!
С ростом криптовалютного перехода это имеет значение для ранних венчурных инвестиций: мы начинаем видеть больше криптосвязанных проектов, чем криптогенных проектов. Криптогенные проекты - это проекты, созданные криптоэкспертами для криптоэкспертов; криптосвязанные проекты - это проекты, которые применяют криптотехнологии в более широких отраслях. В моей карьере это первый раз, когда я вижу такую перемену, и я хочу обсудить ключевые различия в акцентах при создании криптогенных и криптосвязанных проектов.
Создание крипто-оригинального проекта
На сегодняшний день самые успешные криптовалютные продукты в основном созданы для нативных пользователей криптовалюты: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave и т.д. Как и в любой пограничной культурной движении, криптовалюта всегда была передовой технологией, и люди извне "не понимают" её, поэтому не могут стать активными пользователями с большим энтузиазмом. Только опытные игроки криптовалютного мира готовы принимать риски, лично участвовать в тестировании каждого нового продукта и выживать в условиях хакерских атак, мошенничества и других кризисов.
Традиционные венчурные капиталы Силиконовой долины раньше отказывались инвестировать в криптооригинальные проекты, потому что считали, что потенциальный рынок криптооригинальных продуктов (TAM) слишком мал. Это было верно, на тот момент криптовалюта действительно находилась на очень ранней стадии, на блокчейне практически не было приложений, и даже слово "DeFi" было придумано только в октябре 2018 года в одном из чатов в Сан-Франциско. Но нужно верить и делать ставку, надеясь, что макроэкономические ветры в конечном итоге подуют, значительно увеличив рынок криптооригинальных продуктов. Как оказалось, лето DeFi в 2020 году с его бумом доходного фермерства, а также период нулевых процентных ставок (ZIRP) в 2021 году позволили рынку криптооригинальных продуктов быстро расшириться. Вдруг каждый венчурный капитал Силиконовой долины начал испытывать FOMO, обращаясь ко мне за уроками, желая восполнить пробелы в знаниях, которые они упустили за последние четыре года.
Перейдем к сегодняшнему дню: масштаб рынка криптовалют все еще значительно меньше, чем рынок вне криптовалют. Я оцениваю, что количество людей в "крипто Твиттере" составляет не более десятков тысяч. Таким образом, чтобы достичь регулярного дохода в девятизначном размере в год (ARR), средний доход на пользователя (ARPU) должен быть очень высоким. Это приводит к важному факту:
Ядро криптографии заключается в создании продуктов для продвинутых пользователей.
Каждый успешный крипто-нативный продукт демонстрирует экстремальное "пауэр-распределение" в использовании данных. В прошлом месяце первые 737 пользователей OpenSea (первые 0,2%) внесли половину объема торгов; первые 196 пользователей Polymarket (первые 0,06%) также внесли половину объема торгов.
В качестве основателя крипто-родного проекта, что должно беспокоить вас по ночам не так сильно, как привлечение большего количества пользователей, а как удержать ваших топовых суперпользователей. Это противоречит традиционной мудрости Силиконовой долины, которая больше ориентирована на верхние показатели роста пользователей, такие как количество активных пользователей в день (DAU).
В истории удержание пользователей в криптографии всегда было сложной задачей. Суперпользователи часто имеют «наемнический» тип, и очень чувствительны к стимулам, что позволяет новым конкурентам легко отбирать у вас рыночную долю, переманивая нескольких лучших пользователей. Примеры с Blur по отношению к OpenSea, Axiom по отношению к Photon и LetsBonk по отношению к Pump.fun это подтверждают.
В целом, крипто-экосистемы имеют гораздо менее устойчивую защиту, чем Web2, и все они открыты и легко воспроизводимы. Крипто-проекты появляются и исчезают быстро, редко доживая до одного полного цикла, иногда исчезая всего через несколько месяцев. Как только проект получает прибыль после генерации токенов, разработчики легко могут «уступить» и уйти, переключив свое внимание на работу ангельского инвестора как на пенсию.
Единственной защитной стеной для удержания суперпользователей является постоянная инновация продукта и всегда на шаг впереди конкурентов. Uniswap может оставаться актуальным даже спустя семь лет благодаря постоянному внедрению новых функций от 0 до 1, чтобы порадовать своих суперпользователей: V3 концентрированная ликвидность, UniswapX, Unichain, V4 hooks. Следует отметить, что это происходит в DEX, который является самой насыщенной и конкурентной областью на рынке.
Создание проектов, связанных с криптовалютами
В прошлом было много попыток использовать технологии блокчейна для выхода на более крупные реальные рынки, такие как управление цепочками поставок или межбанковские платежи, но все они потерпели неудачу, потому что время было слишком ранним. Компании из списка Fortune 500 хотя и проводили эксперименты с блокчейном в своих лабораториях по разработке инноваций, но никогда не воспринимали это всерьез для реального применения в масштабах производства. Помните ли вы те модные выражения — "блокчейн, это не биткойн" и "технология распределенного реестра"?
Сегодня мы наблюдаем, как традиционные гиганты кардинально изменили свое отношение к криптовалютам на 180°. Крупные банки и компании начинают выпускать свои собственные стейблкоины. Прояснение регулирования во времена администрации Трампа открыло "окно Овертона" для массового принятия криптографических технологий. Криптовалюта больше не является запретной зоной для финансов.
В моей профессиональной карьере это первый раз, когда количество проектов, связанных с криптовалютами превышает количество проектов, нативных для криптовалют. Причина проста — в ближайшие годы самые успешные проекты, вероятно, будут связаны с криптовалютами, а не нативными. Масштаб IPO может достигать сотен миллиардов долларов, тогда как масштаб TGE обычно составляет от сотен миллионов до миллиардов.
Некоторые примеры проектов, связанных с криптовалютой, включают:
Финансово-техническая компания, использующая стейблкоины для трансграничных платежей
Роботизированные компании, собирающие данные с использованием механизма стимулов DePIN
Использование zkTLS для аутентификации конфиденциальных данных компании по производству потребительских товаров
Общая черта этих случаев: криптовалюта — это функция, а не весь продукт.
Суперпользователи по-прежнему важны в крипто-сфере, но их важность не так экстремальна. Когда криптовалюта является лишь функцией, успех проекта почти не зависит от самой криптовалюты, а больше зависит от того, являетесь ли вы глубоким экспертом в криптоиндустрии и знаете, что действительно важно в этой отрасли. Например, возьмем финтех:
Ключевым моментом в финансовых технологиях является использование хорошей модели экономики одного пользователя (CAC/LTV) для получения каналов распределения. Современные стартапы в области криптофинансовых технологий долгое время живут в страхе — боятся, что более мощная по распределению некриптовая финансовая компания добавит «криптофункцию» и уничтожит их, или повысит стоимость привлечения клиентов (CAC), что сделает их неконкурентоспособными. Кроме того, в отличие от нативных крипто-проектов, такие компании не могут получить «спасительные средства», выпустив токен, разогретый из-за нарратива.
Ирония в том, что крипто-платежи долгое время были «непопулярной» областью — я даже сказал это на конференции Permissionless в 2023 году! Но до 2023 года именно это было лучшее время для запуска крипто-финансовых компаний и раннего создания распределительных сетей. После того как Stripe приобрела Bridge, мы теперь видим, что многие основатели с крипто-опытом переходят из DeFi в сферу платежей, но они, безусловно, будут подавлены бывшими сотрудниками Revolut, знакомыми с финансовыми технологиями.
Что означает криптовалюта для венчурного капитала в области криптографии?
Ключевым моментом является то, чтобы не выбирать тех основателей, которых коллективно оставили без внимания венчурные капиталисты, не имеющие опыта в криптографии — в противном случае криптоинвесторы станут «покупателями» в индустрии, не имеющей достаточных знаний о криптовалюте. Эта обратная выборка часто происходит из-за выбора тех основателей, которые временно перешли из нативного крипто-пространства в смежные области. Неприятный факт заключается в том, что в среднем криптоиндустрия часто привлекает тех основателей, которые не добились успеха в Web2 (хотя топ-10% лучших основателей в криптоиндустрии — это совершенно другое дело).
В истории хорошим способом для криптоинвесторов заниматься "арбитражом основателей" было искать таланты, которые не находятся в сети Силиконовой долины. У них может не быть блестящего резюме (например, Стэнфорд, Stripe), и они могут не знать, как продавать себя венчурным инвесторам, но они глубоко понимают крипто-культуру и могут создать активное онлайн-сообщество. Хейден был уволен с должности в Siemens по механической инженерии и создал Uniswap, чтобы изучить Vyper; Стани основал Aave (тогда называвшийся ETHLend), пока еще учился на юриста в Финляндии.
Образ успешного основателя криптопроектов будет совершенно отличаться от основателей нативных криптопроектов. Это не те «финансовые ковбои», которые глубоко понимают путь развития нативной криптографии и могут создать культ личности вокруг себя и своих токенов, а более утонченные, ориентированные на бизнес основатели — они, вероятно, происходят из самой криптоиндустрии и имеют уникальные стратегии выхода на рынок для получения дистрибуции. Криптоиндустрия наконец-то достигла зрелости, и следующая генерация успешных основателей также станет более зрелой.
ICO Telegram в начале 2018 года является典型ным примером различий в мышлении венчурных капиталистов из Силиконовой долины и крипто-родом. Такие венчурные компании, как Kleiner Perkins, Benchmark, Sequoia, Lightspeed, Redpoint и другие из Силиконовой долины инвестировали, потому что они считали, что у Telegram достаточно пользователей и способностей для распространения, чтобы стать доминирующей платформой приложений; в то время как практически все крипто-родные венчурные капиталисты решили отказаться.
Моя контрточка зрения заключается в том, что в криптоиндустрии не хватает потребительских приложений; проблема в том, что большинство таких потребительских проектов не подходят для поддержки бизнеса с рисковыми инвестициями, поскольку их доходная привязка не высока. Для такого бизнеса основатели не должны привлекать венчурный капитал, а должны стать самодостаточными и найти свою модель прибыли. Затем постоянно ловить текущие потребительские тренды и стараться "напечатать деньги" за несколько месяцев до того, как мода уйдет.
Nubank имеет несправедливое преимущество, потому что они первыми вошли в эту сферу еще до того, как термин "финансовые технологии" был четко определен. Кроме того, их конкурентами являются крупные традиционные банки Бразилии, а не другие стартапы в области финансовых технологий. Бразильцы сильно недовольны существующими банками, поэтому, когда продукт Nubank был запущен, они немедленно переключились на него, что дало Nubank крайне редкое сочетание: близкое к нулю стоимость привлечения клиентов (CAC) и естественное соответствие продукта рынку (PMF).
Если вы хотите создать цифровой банк со стабильной валютой для развивающихся рынков, то почему вы все еще живете в Сан-Франциско или Нью-Йорке? Вам следует общаться с пользователями лицом к лицу прямо в этих странах. На самом деле, это удивительно полезный первый фильтр для отбора бизнес-планов.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Направление шифрования нативного против направления шифрования связанного пути построения
Автор: Ричард Чен Источник: Shower Thoughts Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Время пришло в 2025 году, криптовалюта становится мейнстримом. Законопроект «GENIUS» уже подписан и стал законом, у нас наконец есть четкое регулирование стейблкоинов. Традиционные учреждения начинают использовать криптотехнологии. Крипта победила!
С ростом криптовалютного перехода это имеет значение для ранних венчурных инвестиций: мы начинаем видеть больше криптосвязанных проектов, чем криптогенных проектов. Криптогенные проекты - это проекты, созданные криптоэкспертами для криптоэкспертов; криптосвязанные проекты - это проекты, которые применяют криптотехнологии в более широких отраслях. В моей карьере это первый раз, когда я вижу такую перемену, и я хочу обсудить ключевые различия в акцентах при создании криптогенных и криптосвязанных проектов.
Создание крипто-оригинального проекта
На сегодняшний день самые успешные криптовалютные продукты в основном созданы для нативных пользователей криптовалюты: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave и т.д. Как и в любой пограничной культурной движении, криптовалюта всегда была передовой технологией, и люди извне "не понимают" её, поэтому не могут стать активными пользователями с большим энтузиазмом. Только опытные игроки криптовалютного мира готовы принимать риски, лично участвовать в тестировании каждого нового продукта и выживать в условиях хакерских атак, мошенничества и других кризисов.
Традиционные венчурные капиталы Силиконовой долины раньше отказывались инвестировать в криптооригинальные проекты, потому что считали, что потенциальный рынок криптооригинальных продуктов (TAM) слишком мал. Это было верно, на тот момент криптовалюта действительно находилась на очень ранней стадии, на блокчейне практически не было приложений, и даже слово "DeFi" было придумано только в октябре 2018 года в одном из чатов в Сан-Франциско. Но нужно верить и делать ставку, надеясь, что макроэкономические ветры в конечном итоге подуют, значительно увеличив рынок криптооригинальных продуктов. Как оказалось, лето DeFi в 2020 году с его бумом доходного фермерства, а также период нулевых процентных ставок (ZIRP) в 2021 году позволили рынку криптооригинальных продуктов быстро расшириться. Вдруг каждый венчурный капитал Силиконовой долины начал испытывать FOMO, обращаясь ко мне за уроками, желая восполнить пробелы в знаниях, которые они упустили за последние четыре года.
Перейдем к сегодняшнему дню: масштаб рынка криптовалют все еще значительно меньше, чем рынок вне криптовалют. Я оцениваю, что количество людей в "крипто Твиттере" составляет не более десятков тысяч. Таким образом, чтобы достичь регулярного дохода в девятизначном размере в год (ARR), средний доход на пользователя (ARPU) должен быть очень высоким. Это приводит к важному факту:
Ядро криптографии заключается в создании продуктов для продвинутых пользователей.
Каждый успешный крипто-нативный продукт демонстрирует экстремальное "пауэр-распределение" в использовании данных. В прошлом месяце первые 737 пользователей OpenSea (первые 0,2%) внесли половину объема торгов; первые 196 пользователей Polymarket (первые 0,06%) также внесли половину объема торгов.
! EzMZRpcI6qCXVqmcKqM7smqziz8lLHbRbQnINfwN.png
В качестве основателя крипто-родного проекта, что должно беспокоить вас по ночам не так сильно, как привлечение большего количества пользователей, а как удержать ваших топовых суперпользователей. Это противоречит традиционной мудрости Силиконовой долины, которая больше ориентирована на верхние показатели роста пользователей, такие как количество активных пользователей в день (DAU).
В истории удержание пользователей в криптографии всегда было сложной задачей. Суперпользователи часто имеют «наемнический» тип, и очень чувствительны к стимулам, что позволяет новым конкурентам легко отбирать у вас рыночную долю, переманивая нескольких лучших пользователей. Примеры с Blur по отношению к OpenSea, Axiom по отношению к Photon и LetsBonk по отношению к Pump.fun это подтверждают.
В целом, крипто-экосистемы имеют гораздо менее устойчивую защиту, чем Web2, и все они открыты и легко воспроизводимы. Крипто-проекты появляются и исчезают быстро, редко доживая до одного полного цикла, иногда исчезая всего через несколько месяцев. Как только проект получает прибыль после генерации токенов, разработчики легко могут «уступить» и уйти, переключив свое внимание на работу ангельского инвестора как на пенсию.
Единственной защитной стеной для удержания суперпользователей является постоянная инновация продукта и всегда на шаг впереди конкурентов. Uniswap может оставаться актуальным даже спустя семь лет благодаря постоянному внедрению новых функций от 0 до 1, чтобы порадовать своих суперпользователей: V3 концентрированная ликвидность, UniswapX, Unichain, V4 hooks. Следует отметить, что это происходит в DEX, который является самой насыщенной и конкурентной областью на рынке.
Создание проектов, связанных с криптовалютами
В прошлом было много попыток использовать технологии блокчейна для выхода на более крупные реальные рынки, такие как управление цепочками поставок или межбанковские платежи, но все они потерпели неудачу, потому что время было слишком ранним. Компании из списка Fortune 500 хотя и проводили эксперименты с блокчейном в своих лабораториях по разработке инноваций, но никогда не воспринимали это всерьез для реального применения в масштабах производства. Помните ли вы те модные выражения — "блокчейн, это не биткойн" и "технология распределенного реестра"?
Сегодня мы наблюдаем, как традиционные гиганты кардинально изменили свое отношение к криптовалютам на 180°. Крупные банки и компании начинают выпускать свои собственные стейблкоины. Прояснение регулирования во времена администрации Трампа открыло "окно Овертона" для массового принятия криптографических технологий. Криптовалюта больше не является запретной зоной для финансов.
В моей профессиональной карьере это первый раз, когда количество проектов, связанных с криптовалютами превышает количество проектов, нативных для криптовалют. Причина проста — в ближайшие годы самые успешные проекты, вероятно, будут связаны с криптовалютами, а не нативными. Масштаб IPO может достигать сотен миллиардов долларов, тогда как масштаб TGE обычно составляет от сотен миллионов до миллиардов.
Некоторые примеры проектов, связанных с криптовалютой, включают:
Общая черта этих случаев: криптовалюта — это функция, а не весь продукт.
Суперпользователи по-прежнему важны в крипто-сфере, но их важность не так экстремальна. Когда криптовалюта является лишь функцией, успех проекта почти не зависит от самой криптовалюты, а больше зависит от того, являетесь ли вы глубоким экспертом в криптоиндустрии и знаете, что действительно важно в этой отрасли. Например, возьмем финтех:
Ключевым моментом в финансовых технологиях является использование хорошей модели экономики одного пользователя (CAC/LTV) для получения каналов распределения. Современные стартапы в области криптофинансовых технологий долгое время живут в страхе — боятся, что более мощная по распределению некриптовая финансовая компания добавит «криптофункцию» и уничтожит их, или повысит стоимость привлечения клиентов (CAC), что сделает их неконкурентоспособными. Кроме того, в отличие от нативных крипто-проектов, такие компании не могут получить «спасительные средства», выпустив токен, разогретый из-за нарратива.
Ирония в том, что крипто-платежи долгое время были «непопулярной» областью — я даже сказал это на конференции Permissionless в 2023 году! Но до 2023 года именно это было лучшее время для запуска крипто-финансовых компаний и раннего создания распределительных сетей. После того как Stripe приобрела Bridge, мы теперь видим, что многие основатели с крипто-опытом переходят из DeFi в сферу платежей, но они, безусловно, будут подавлены бывшими сотрудниками Revolut, знакомыми с финансовыми технологиями.
Что означает криптовалюта для венчурного капитала в области криптографии?
Ключевым моментом является то, чтобы не выбирать тех основателей, которых коллективно оставили без внимания венчурные капиталисты, не имеющие опыта в криптографии — в противном случае криптоинвесторы станут «покупателями» в индустрии, не имеющей достаточных знаний о криптовалюте. Эта обратная выборка часто происходит из-за выбора тех основателей, которые временно перешли из нативного крипто-пространства в смежные области. Неприятный факт заключается в том, что в среднем криптоиндустрия часто привлекает тех основателей, которые не добились успеха в Web2 (хотя топ-10% лучших основателей в криптоиндустрии — это совершенно другое дело).
В истории хорошим способом для криптоинвесторов заниматься "арбитражом основателей" было искать таланты, которые не находятся в сети Силиконовой долины. У них может не быть блестящего резюме (например, Стэнфорд, Stripe), и они могут не знать, как продавать себя венчурным инвесторам, но они глубоко понимают крипто-культуру и могут создать активное онлайн-сообщество. Хейден был уволен с должности в Siemens по механической инженерии и создал Uniswap, чтобы изучить Vyper; Стани основал Aave (тогда называвшийся ETHLend), пока еще учился на юриста в Финляндии.
Образ успешного основателя криптопроектов будет совершенно отличаться от основателей нативных криптопроектов. Это не те «финансовые ковбои», которые глубоко понимают путь развития нативной криптографии и могут создать культ личности вокруг себя и своих токенов, а более утонченные, ориентированные на бизнес основатели — они, вероятно, происходят из самой криптоиндустрии и имеют уникальные стратегии выхода на рынок для получения дистрибуции. Криптоиндустрия наконец-то достигла зрелости, и следующая генерация успешных основателей также станет более зрелой.