Макроэкономический еженедельный отчет: Таможенная политика потрясла мировые рынки, экономические перспективы вызывают беспокойство

I. Обзор рыночных показателей

На этой неделе глобальные финансовые рынки пережили резкие колебания. Американский фондовый рынок понес серьезные потери, индекс S&P 500 упал на 10% за два дня, что стало крупнейшим падением с марта 2020 года. Панические настроения охватили рынки, индекс волатильности VIX на какое-то время превысил 40. Динамика активов-убежищ была неоднородной, доходность американских казначейских облигаций резко упала, цена на золото сначала выросла, а затем упала, индекс доллара ослаб. Рынок сырьевых товаров также понес серьезные потери, цены на нефть и медь, а также другие основные металлы значительно упали, что отражает пессимистичные ожидания рынка по поводу глобального спроса.

Криптовалютный рынок также не остался в стороне. Цена биткойна в начале benefited от опасений по поводу кредитного кризиса в США, но затем она упала на фоне глобальной распродажи рискованных активов, продемонстрировав свои сложные характеристики "защитного актива + чувствительного к ликвидности".

II. Анализ тарифной политики

Новая введенная тарифная политика превзошла рыночные ожидания. Для традиционных союзников установлен минимальный тарифный порог около 10%, в то время как на азиатские страны тарифы увеличены до 25-54%, а для Европейского Союза введен тариф в 20%. Эта политика содержит сильную политическую мотивацию, направленную на создание легитимности политики, увеличение доходов бюджета, подготовку почвы для налоговых льгот и усиление переговорных позиций на международной арене, а также давление на возвращение производств.

Несмотря на то, что тарифная стратегия кажется жесткой, она все же оставляет пространство для переговоров. Уже несколько стран, таких как Южная Корея и Япония, активно начали переговоры с США о снижении налогов. Однако ответные меры Китая и Европейского Союза становятся самым большим рисковым фактором, который может втянуть обе стороны в долгосрочную игру.

Три. Интерпретация данных о занятости

На первый взгляд, данные по занятости остаются стабильными, официальный уровень безработицы удерживается на низком уровне. Однако при более глубоком анализе становится очевидным, что в рынке труда есть явные признаки структурной слабости:

• Уровень широкого безработицы U6 достиг 7.9% и увеличивается уже второй месяц подряд.
• Данные о росте занятости были пересмотрены
• Сокращение неполной занятости
• Увеличение средней почасовой зарплаты замедлилось
• Уровень участия в трудовой деятельности продолжает оставаться низким

Стоит отметить, что в статистике занятости есть влияние человеческих факторов, что может скрывать реальное ухудшение качества занятости.

Четыре, ликвидность и тенденции процентных ставок

Форвардные ставки SOFR заметно снижаются, что отражает рыночные ожидания о том, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки раньше. Доходности облигаций США сроком на 2 года и 10 лет одновременно резко упали, что показывает, что рынок полностью переключился на режим «ценообразования на рецессию». Последние высказывания председателя Федеральной резервной системы Пауэлла склоняются к осторожности, хотя он признает риски стагфляции, однако пока не уточнил свою позицию по смягчению, и курс политики все еще находится в режиме ожидания.

Пять, прогнозы на будущее и стратегические рекомендации

Основные факторы риска:

1. Неопределенность в эскалации контрмер тарифной политики, особенно в отношении последующих реакций Китая и Европейского Союза
2. Запаздывающий эффект экономических данных и период ожидания данных усиливают сложность разработки политики и рыночных игр.
3. Рынок испытывает нехватку четко предсказуемых политических путей, структурная уязвимость выражена.

Логика изменения рыночного ценообразования:

• Переход от беспокойства о "инфляционном давлении" к тревоге о "высокой инфляции + высоких тарифах, которые подавляют спрос и вызывают преждевременную рецессию"
• Ставки по американским облигациям и колебания рискованных активов подтверждают пессимистичные ожидания рынка, ищут сигналы о дне политики.

Инвестиционные рекомендации:

• Сохраняйте нейтральную позицию и осторожно реагируйте на резкие колебания рынка
• В долгосрочной перспективе биткойн может стать альтернативой ликвидности доллара, если Федеральная резервная система перейдет к политике смягчения, и, возможно, это принесет выгоду.
• В краткосрочной перспективе контролировать риск кредитного плеча, ждать смягчения политики и подтверждающего сигнала о дне рынка.