Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подала официальные иски против криптовалютных бирж Binance и Coinbase, что спровоцировало серию цепных событий, таких как масштабная распродажа на рынке и делистинг токенов, связанных с определениями ценных бумаг;
Обвинения SEC против Binance являются более серьезными, включая мошенничество, смешивание активов между организациями и контрагентскую торговлю с клиентами;
Рынок бурно отреагировал на это: цены на 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», упали в среднем на 28,8% по сравнению с падением BTC на 7,4% за тот же период. Однако даже после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам впервые подала в суд, доля рыночной стоимости BNB даже немного увеличилась, показывая, что его цена относительно устойчива;
На этот раз индустрия токенов, определенная SEC как ценные бумаги, в основном находится в публичной сети, на которую приходится 13/18, за ней следуют развлечения и метавселенная, на которые приходится 4/18, а в последней наблюдается больший спад;
В отчете прогнозируются возможные будущие сценарии судебного процесса SEC, включая возможные юридические последствия и реакцию рынка, а также обсуждается прогресс законодательства в области шифрования;
В отчете обобщаются прецеденты крипто-дел, включая незаконные предложения токенов и незарегистрированные дела об инвестициях и управлении капиталом.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обвинила 19 токенов в том, что они являются ценными бумагами, в судебных процессах от 5 и 6 июня против криптовалютных бирж Binance и Coinbase соответственно, что спровоцировало резкую распродажу на рынке.
Комиссия по ценным бумагам и биржам
Комиссия по ценным бумагам и биржам обвинила Coinbase в управлении незарегистрированной фондовой биржей, брокерским и клиринговым агентством, а также в отмене регистрации службы залога зашифрованных активов, приносящей проценты. Но обвинения против Binance совсем другие, и в дополнение к обвинениям в управлении незарегистрированной фондовой биржей, брокером и клиринговым агентом, таким как CB, SEC также обвинила его в деятельности, более похожей на FTX: обман, смешивание активов между организациями и сотрудничающие с Клиентами проводили контрагентские сделки, и SEC не выдвигала подобных обвинений против Coinbase.
SEC предупредила финансовые рынки, что большинство зашифрованных цифровых активов являются ценными бумагами, и эта позиция может налагать строгие нормативные требования на обмен цифровыми активами.
С тех пор как Гэри Генслер был приведен к присяге в качестве председателя SEC в 2021 году, отрасль предсказывала более строгое регулирование криптовалюты.Когда Генслер был профессором блокчейна в Массачусетском технологическом институте, он упомянул, что многие криптовалюты, вероятно, будут ценными бумагами. SEC и подпадает под юрисдикцию правительства США.
SEC уже предприняла принудительные действия в отношении некоторых промышленных компаний и проектов, таких как Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex и др. Глядя на это сейчас, кажется вероятным, что SEC будет «попрактиковаться» с небольшими компаниями, прежде чем принимать меры на двух крупнейших биржах.
Цепная реакция
Эти судебные процессы и их последствия вызвали волновой эффект в отрасли. В ответ на действия SEC Binance.US объявила о приостановке пополнения и снятия средств в долларах США. Binance заявила, что вызовы SEC своим банковским партнерам нарушили доступ к депозитам и выводу средств в фиатной валюте.
Известная брокерская фирма Robinhood решила исключить из списка криптовалютные токены, классифицированные SEC как незарегистрированные ценные бумаги. После 27 июня такие токены, как Cardano (ADA), Polygon (MATIC) и Solana (SOL), больше не будут поддерживаться на платформе. Предположительно, до действий SEC у него были MATIC, SOL и ADA на сумму 583 миллиона долларов.
Crypto.com объявил о закрытии своей институциональной биржи, сославшись на отсутствие спроса из-за рыночной конъюнктуры США и контроля со стороны регулирующих органов.
16 июня Binance находилась под следствием французских властей по подозрению в незаконном предоставлении услуг цифровых активов и серьезном отмывании денег. В тот же день Binance также объявила об уходе с голландского рынка. Binance заявила, что прекратит предоставлять услуги пользователям, проживающим в Нидерландах, из-за невозможности зарегистрироваться в Нидерландах.
Изменения на рынке
Таблица 1: Краткое введение и сравнение изменения цен токенов, упомянутых в качестве возможных ценных бумаг в иске SEC в июне. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 1: Общая рыночная стоимость 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с общей рыночной стоимостью криптовалют, альткоинов (исключая общую рыночную стоимость BTC) и общей рыночной стоимостью токенов Defi в 2023 году. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 2: Общая рыночная стоимость 18 типов токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с общей рыночной стоимостью криптовалют, общей рыночной стоимостью без учета BTC и общей рыночной стоимостью токенов Defi в 2022 году. Источник: Coinmarketcap. , Коингеко, TrendResearch
Рисунок 3: Общая рыночная стоимость 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с рыночной стоимостью BTC и ETH. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 4: Сравнение изменений рыночной стоимости 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги». Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Мы подсчитали изменение цен зашифрованных токенов, упомянутых SEC в качестве ценных бумаг, за последний период времени в этом месяце.За исключением BUSD, можно увидеть 18 именованных токенов:
Таблица 1 показывает, что большинство общедоступных сетей в отрасли имеют рейтинг 13/18, за ними следуют развлечения и Metaverse 4/18, а также управление активами и кредитование 2/18;
Рисунок 4 показывает, что на BNB приходится более 50% от общего объема с начала этого года.Несмотря на то, что Комиссия по ценным бумагам и биржам впервые подала на него в суд, его коэффициент рыночной капитализации даже немного увеличился, показывая, что его цена относительно устойчивый, с начала июня цена упала в среднем на 28,8%, по сравнению с падением BTC за тот же период 7,4%, видно, что снижение очень значительное;
На рисунке 3 показано, что пиковая рыночная стоимость 18 токенов пришлась на сентябрь 2021 года, когда она превысила 300 миллиардов долларов США, а минимальная рыночная стоимость произошла после введения в действие постановления SEC в этом месяце и составила всего 70 миллиардов долларов США;
С начала июня тройку лидеров падения составляют FLOW (-37,1%), SAND (-37,4%) и CHZ (-35,0%).
С начала июня наименьшее падение наблюдалось у NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) и BNB (-22,2%), NEXO заплатила штраф и рассчиталась с SEC в начале года. поэтому он меньше всего пострадал, и BNB получил обвинения. Понятно, что рыночная капитализация токена с наибольшей рыночной капитализацией (около 50 миллиардов долларов США до падения) имеет низкую волатильность, но рыночная капитализация ATOM всего более 3 млрд, и снижение ограничено, что свидетельствует о его устойчивости;
С момента своего исторического максимума цены эти токены упали в среднем на 91%, при этом наименьшее снижение приходится на BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) и ATOM (-81,0%), как BNB, так и ATOM. упал меньше с начала июня Низкая валюта, видно, что ее ценовая устойчивость имеет постоянство;
С момента их соответствующих исторических максимумов цен наибольшее снижение имеют ICP (-99,5%), FLOW (-99%) и FIL (-98,5%), из которых ICP упал только на 5,6% в этом году, а FIL увеличился на 14,6%. , После корректировки диапазона импульс снижения цены замедлился;
На рисунке 1 показано, что до регуляторного события в июне производительность 18 токенов отставала от рынка в 2023 году, а после регуляторного события диапазон отставания расширился, и все прибыли в течение года были потеряны и свернуты;
На рисунке 2 показано, что, поскольку график продлен до начала 2022 года, производительность 18 токенов все еще отстает от рынка, но превосходит токены Defi на протяжении большей части 2022 года.
Рисунок 5: Проходящая 30-дневная бета-версия 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с BTC+ETH. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 6: Скользящая 30-дневная корреляция с BTC+ETH для 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги». Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Бета представляет собой систематический или рыночный риск токена безопасности по отношению к эталонному индексу. Если Beta больше 1, волатильность цены токена безопасности может превышать эталонный индекс; если Beta меньше 1, волатильность цены токена безопасности может быть ниже эталонного индекса.
Судя по скользящему бета-значению, колебания рыночной стоимости этих комбинаций токенов «ценных бумаг» на самом деле меньше, чем колебания голубых фишек, основанные на BTC и ETH.Этот результат не удивителен, главным образом учитывая, что в децентрализованной конфигурации каждый токен из-за факторов проекта.Циклы взлетов и падений акций точно не совпадают, что также снижает бета всего портфеля по отношению к эталонному индексу.
Из данных видно, что бета-значение и корреляция имеют очевидные изменения в разные моменты времени, что может быть связано с рыночными условиями, основными принципами токена или макроэкономическими факторами. Когда значение бета высокое, это указывает на то, что рынок в большей степени влияет на изменения цен токенов безопасности.Когда настроения в отрасли крайне оптимистичны или пессимистичны, как корреляция, так и значение бета имеют тенденцию к увеличению, что означает, что полезность децентрализованного распределения ослаблен.
В целом, если инвестиции взвешиваются по рыночной стоимости, такая комбинация не была так хороша, как BTC и ETH за последние два года, что показывает, что ценовая устойчивость альткойнов на медвежьем рынке не так хороша, как у BTC и ETH. .
Что такое ценные бумаги?
Согласно правилам США, является ли что-либо ценной бумагой, во многом зависит от того, похоже ли оно на акции, выпущенные компанией, привлекающей капитал. В настоящее время SEC в основном применяет тест Хоуи, решение по которому было принято Верховным судом в 1946 году. В соответствии с этой структурой, когда инвестор вкладывает деньги с намерением получить прибыль от усилий руководителей организации, активы могут находиться в юрисдикции SEC.
Каково влияние определения ценной бумаги?
Называние токенов ценными бумагами удорожает и усложняет работу платформы для торговли криптовалютой. Согласно правилам США, этот ярлык имеет строгие требования по защите инвесторов для платформ и эмитентов. Это означает, что биржи будут подвергаться постоянному контролю со стороны регулирующих органов, что может привести к штрафам и, в худшем случае, к уголовным преступлениям, если замешаны криминальные авторитеты.
Если бы большое количество криптовалют было классифицировано как ценные бумаги, это коренным образом изменило бы то, как работает криптовалютная индустрия. Во-первых, соблюдение законов о ценных бумагах стало критически важным, требуя от этих альткойнов и их эмитентов соблюдения строгих нормативных требований. Это включает в себя регистрацию в SEC, раскрытие необходимой информации и соблюдение обязательств по отчетности.
Кроме того, классификация может привести к потенциальным ограничениям транзакций. Если большинство альткойнов считаются ценными бумагами, ими можно торговать только на зарегистрированных фондовых биржах с соблюдением определенных правил и положений. Это может ограничить ликвидность и доступность этих активов для розничных инвесторов и создать дополнительные барьеры для участия в рынке.
Для публичных сетей POS, таких как Polygon или BInance Smart Chain, ношение шляпы с ценными бумагами вызовет множество проблем, таких как финансовая отчетность, используемая пользователями для оплаты комиссий за транзакции, KYC верификаторов, налогообложение и запрещены ли какие-либо приложения DeFi в сети на законных основаниях. уполномоченный. Эти теги, возможно, наносят больший ущерб долгосрочному здоровью отрасли, чем закрытие или уход нескольких бирж с рынка США.
Будущие сценарии судебного разбирательства с SEC
Судебные процессы против Binance и Coinbase отражают растущую напряженность между правительством и индустрией криптовалют. Председатель SEC Гэри Генслер ясно дал понять, что цифровые валюты больше не нужны, подчеркнув, что в Соединенных Штатах уже есть цифровая валюта, называемая долларом США. Министр финансов США Джанет Йеллен также выразила поддержку действиям SEC, отдавая предпочтение использованию инструментов регулирования для защиты потребителей и инвесторов. Это отражает то, что регулирующие органы занимают более четкую позицию в отношении криптовалют или становятся краеугольным камнем традиционной финансовой системы.
В будущем мы можем увидеть следующие четыре тенденции:
Надзор и правоприменение расширились, и было начато прямое судебное преследование большего количества блокчейн-проектов, особенно публичных сетей с большой рыночной капитализацией. В последнее время SEC в основном инициировала судебные иски против бирж.За исключением BUSD и NEXO, SEC не выносила прямых предупреждений или судебных исков по 19 токенам, упомянутым в соответствующих документах, что может указывать на то, что в будущем могут быть приняты дополнительные меры воздействия.
Обвинения от гражданских до уголовных. Обвинения могут еще не поступить, поскольку SEC и CFTC не имеют полномочий возбуждать уголовные дела. Уголовные обвинения против криптовалютных бирж или проектов часто связаны с мошенничеством, отмыванием денег или другими незаконными действиями. Такие дела обычно рассматриваются правоохранительными органами, такими как ФБР или Министерство юстиции США. Например, в прошлом году Министерство юстиции объявило об уголовных обвинениях против шести ответчиков по четырем делам о выпуске криптовалюты за предполагаемую причастность к мошенничеству, связанному с криптовалютой. Другим примером является Сэм Бэнкман-Фрид (SBF) по 12 уголовным обвинениям в деле FTX и Alameda, включая сговор SBF с целью совершения банковского мошенничества и сговор с целью управления нелицензированным бизнесом по переводу денег, а также мошенничество с использованием электронных средств в отношении клиентов FTX, инвестиции в Мошенничество с ценными бумагами FTX и сговор с целью внесения незаконных политических взносов и обмана Федеральной избирательной комиссии.
*Разрешение SEC или Gensler может быть отозвано. Многие американские политики не одобряют жесткое регулирование SEC.
Например:
Сенатор США Билл Хагерти написал в Твиттере: "SEC использует свою роль, чтобы уничтожить отрасль. Разрешая компании (Coinbase) стать публичной, а затем препятствуя их регистрации в качестве соответствующей биржи".
Сенатор США Синтия Ламмис также написала в Твиттере: «SEC не смогла предоставить путь к регистрации для обмена цифровыми активами или, что еще хуже, не смогла предоставить достаточное юридическое руководство, чтобы отличить ценную бумагу от товара».
16 июня два представителя республиканцев, Уоррен Дэвидсон и Том Эммер, предложили законопроект под названием «Закон о стабилизации SEC», который призван изменить структуру SEC и сместить нынешнего председателя Гэри Генслера. Законопроект предлагает увеличить количество членов SEC, увеличить количество директоров для надзора за комитетом и предотвратить влияние на политику регулирования личных идей председателя SEC или политической борьбы.
Юридические качели или штрафы за быстрое исправление. Подсудимые команда и отдельные лица активно реагируют на иск, и юридическое перетягивание каната может растянуться на несколько лет, например, тяжба между Ripple и SEC продолжается с декабря 2020 года и до сих пор не решена. Конечно, если обвиняемая команда и отдельный человек быстро найдут компромисс, проведут исправление бизнеса и примут штрафы, дело также может быть урегулировано быстро.Например, Kraken и SEC урегулировали дело менее чем за месяц в начале этого года.
Прогресс в законодательстве в области шифрования
Конгресс может принять законодательную базу для регулирования криптовалют, которая обеспечит более четкие правила работы криптовалют и связанных с ними предприятий в Соединенных Штатах. Эта ясность, вероятно, будет стимулировать дальнейшее развитие и инновации в отрасли. Проект закона в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей, соавторами которого являются представители Патрик МакГенри и Гленн Томпсон, считается наиболее жизнеспособным законодательным актом. Законодательство направлено на уточнение юрисдикции агентств в отношении определенных цифровых активов и «установление правильного баланса» между защитой потребителей и поощрением ответственных инноваций.
В 162-страничном черновике, опубликованном в начале июня, утверждается, что цифровые активы, которые начинаются как ценные бумаги, в конечном итоге могут регулироваться как товары. Будь то ценная бумага или товар, во многом зависит от того, насколько децентрализована базовая сеть блокчейнов.
Он предлагает, чтобы, если сеть отвечает определенным требованиям, сеть считалась децентрализованной, а токены, пригодные для использования в качестве товара, регулировались Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Конкретные суждения включают в себя то, что никто не имел права в одностороннем порядке «контролировать или существенно изменять» функцию или работу сети за последние 12 месяцев, и ни один эмитент токенов или связанное с ним лицо не имеет более 20% коэффициента удержания валюты, и т. д.
Однако ожидается, что законопроект столкнется с серьезным сопротивлением со стороны демократов в Конгрессе. Председатель SEC Гэри Генслер и некоторые демократы утверждают, что большинство цифровых активов следует классифицировать как ценные бумаги и что существующих правил достаточно.
Неясно, когда законопроект может быть включен в повестку дня голосования Конгресса, но законопроект является важным шагом в продолжающейся дискуссии о регулировании цифровых активов.
Прецедент случая шифрования
Ripple (XRP): В 2020 году SEC подала иск против Ripple Labs Inc. и двух ее руководителей, утверждая, что они провели незарегистрированное размещение ценных бумаг на сумму 1,3 миллиарда долларов через цифровой актив, известный как XRP. SEC утверждает, что, хотя Ripple позиционирует XRP как криптовалюту, процесс ее выпуска ближе к традиционному предложению ценных бумаг и, следовательно, должен регулироваться законами о ценных бумагах. На сегодняшний день это крупнейший иск, связанный с криптовалютой, поданный SEC. На момент обновления моей базы знаний (сентябрь 2021 г.) это дело все еще продолжается, и окончательное решение еще не принято.
Block.one (EOS): в 2019 году SEC объявила об урегулировании с Block.one, которая согласилась выплатить штраф в размере 24 миллионов долларов для устранения обвинений SEC в том, что Block.one проводила EOS в период с 2017 по 2018 год. Первоначальное предложение монет (ICO) было нарушено. законы о ценных бумагах. Это важный случай, потому что он показывает, как SEC может налагать значительные штрафы на ICO, которые нарушают законы о ценных бумагах.
Telegram (Grams): в 2020 году SEC успешно заблокировала предложение токенов Telegram от Grams. Утверждение SEC в этом случае заключается в том, что токены Grams являются незарегистрированными ценными бумагами, и поэтому их предложение нарушает законы о ценных бумагах. В конечном итоге Telegram согласился выплатить штраф и вернуть средства инвесторам.
Kik (Kin): В 2020 году SEC успешно возбудила иск против Kik Interactive Inc. за незарегистрированное предложение ценных бумаг через цифровой актив, известный как Kin. В конце концов Кик согласился заплатить штраф в размере 5 миллионов долларов, чтобы урегулировать обвинения SEC.
BlockFi: SEC считает, что инвесторы, предоставляющие криптоактивы в кредит BlockFi в обмен на обещание ежемесячных выплат с плавающей процентной ставкой, предоставляемое компанией, являются ценной бумагой в соответствии с применимым законодательством; денежные средства) с более чем 40% инвестиционных ценных бумаг и без регистрации в качестве инвестиционной компании нарушение регистрационных требований Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. В конечном итоге BlockFi выплатит штраф в размере 50 миллионов долларов непосредственно Комиссии по ценным бумагам и биржам США, а также выплатит еще 50 миллионов долларов в виде штрафов 32 штатам США для урегулирования аналогичных обвинений. Урегулирование стало крупнейшим зарегистрированным штрафом, наложенным на криптовалютную компанию в то время.
NEXO: Комиссия по ценным бумагам и биржам обвинила Nexo Capital в выпуске и продаже незарегистрированного продукта розничного кредитования криптоактивов, продукта с доходом на проценты (EIP). 20 января 2023 года зашифрованная кредитная платформа Nexo достигла соглашения с SEC и государственными регулирующими органами, выплатит в общей сложности 45 миллионов долларов штрафов и прекратит предоставление кредитных продуктов. Комиссия по ценным бумагам и биржам согласилась на урегулирование с Nexo после рассмотрения оперативных действий компании по исправлению положения и сотрудничества компании с персоналом Комиссии.
Kraken: Комиссия по ценным бумагам и биржам выдвинула против криптовалютной биржи Kraken обвинения в нарушении правил в феврале 2023 года из-за ее непрозрачных опасений по поводу прибыльного бизнеса по предоставленным ею заложенным токенам. В том же месяце SEC достигла урегулирования с Kraken на 30 миллионов долларов, и Kraken отменит план «залога шифрования», который обеспечивает возврат инвестиций.
Зашифрованный процентный бизнес
Регулирование США направлено не только на области, связанные с выпуском и торговлей токенами безопасности, но также включает услуги финансового управления, такие как упомянутые выше BlockFi и NEXO.
Если компания предоставляет пользователям платформу для хранения средств и выплаты определенных процентов, то эта бизнес-модель ближе к депозитному бизнесу банка или финансового учреждения. В этом случае компания должна быть зарегистрирована и лицензирована как банк или финансовое учреждение в соответствии с местными законами и правилами.
В Соединенных Штатах таким фирмам может потребоваться получить лицензию от Федеральной резервной системы, Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC), Управления валютного контролера (OCC) или государственных банковских регуляторов. Эти агентства осуществляют надзор за банками и финансовыми учреждениями, следя за тем, чтобы они работали в соответствии с законами и правилами.
В других странах компаниям может потребоваться получить лицензию от соответствующих регуляторов банковских и финансовых услуг. В Европе, например, это может включать Европейский центральный банк и национальные органы банковского надзора в каждой стране.
Следует отметить, что такая лицензия обычно должна соответствовать ряду требований, включая требования к капиталу, требования к управлению рисками, требования к корпоративному управлению и т. д. Кроме того, компании должны соблюдать такие правила, как борьба с отмыванием денег (AML) и проверка личности клиента (KYC).
Регулирование устарело?
Сторонники большего регулирования утверждают, что обозначение ценных бумаг принесет инвесторам больше информации и прозрачности из-за применимых требований SEC к раскрытию информации. Но любители криптовалюты говорят, что их проекты несколько децентрализованы, что делает старые правила неуместными, а криптовалютные торговые платформы утверждают, что активы, которые они перечисляют, должны рассматриваться как товары, а не как ценные бумаги. В Соединенных Штатах правила, регулирующие торговлю сырьевыми товарами и их производными, в большей степени ориентированы на обеспечение того, чтобы компании, производители и фермеры могли эффективно хеджировать колебания цен на сырьевые товары.
Несмотря на усиленное внимание со стороны регулирующих органов, криптоиндустрия все еще надеется, что Конгресс наконец примет новые законы для легализации отрасли. В прошлом году демократы и республиканцы представили несколько законопроектов, которые поставят криптовалюты под юрисдикцию Комиссии по торговле товарными фьючерсами и сделают другие продукты, в том числе стейблкоины, более законными, регулируя активы, которые могут храниться в этих продуктах.
Из-за уникальных свойств зашифрованных активов, которые могут содержать несколько источников стоимости помимо традиционных ценных бумаг, использование для регулирования только нормативно-правовой базы по ценным бумагам девяностолетней давности может оказаться устаревшим.
Таблица 2: Классификация источников стоимости зашифрованных цифровых активов. Источник: TrendResearch
Таблица 3: Криптовалюты, ранее определенные SEC как ценные бумаги в различных судебных процессах в июньских судебных документах. Источник: SEC, Trend Research.
Ссылка:
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Подробно объясните реакцию и влияние рынка шифрования под жестким контролем Комиссии по ценным бумагам и биржам США.
Автор: @jinzejiang0x0, LD Capital
Краткое содержание:
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обвинила 19 токенов в том, что они являются ценными бумагами, в судебных процессах от 5 и 6 июня против криптовалютных бирж Binance и Coinbase соответственно, что спровоцировало резкую распродажу на рынке.
Комиссия по ценным бумагам и биржам
Комиссия по ценным бумагам и биржам обвинила Coinbase в управлении незарегистрированной фондовой биржей, брокерским и клиринговым агентством, а также в отмене регистрации службы залога зашифрованных активов, приносящей проценты. Но обвинения против Binance совсем другие, и в дополнение к обвинениям в управлении незарегистрированной фондовой биржей, брокером и клиринговым агентом, таким как CB, SEC также обвинила его в деятельности, более похожей на FTX: обман, смешивание активов между организациями и сотрудничающие с Клиентами проводили контрагентские сделки, и SEC не выдвигала подобных обвинений против Coinbase.
SEC предупредила финансовые рынки, что большинство зашифрованных цифровых активов являются ценными бумагами, и эта позиция может налагать строгие нормативные требования на обмен цифровыми активами.
С тех пор как Гэри Генслер был приведен к присяге в качестве председателя SEC в 2021 году, отрасль предсказывала более строгое регулирование криптовалюты.Когда Генслер был профессором блокчейна в Массачусетском технологическом институте, он упомянул, что многие криптовалюты, вероятно, будут ценными бумагами. SEC и подпадает под юрисдикцию правительства США.
SEC уже предприняла принудительные действия в отношении некоторых промышленных компаний и проектов, таких как Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex и др. Глядя на это сейчас, кажется вероятным, что SEC будет «попрактиковаться» с небольшими компаниями, прежде чем принимать меры на двух крупнейших биржах.
Цепная реакция
Эти судебные процессы и их последствия вызвали волновой эффект в отрасли. В ответ на действия SEC Binance.US объявила о приостановке пополнения и снятия средств в долларах США. Binance заявила, что вызовы SEC своим банковским партнерам нарушили доступ к депозитам и выводу средств в фиатной валюте.
Известная брокерская фирма Robinhood решила исключить из списка криптовалютные токены, классифицированные SEC как незарегистрированные ценные бумаги. После 27 июня такие токены, как Cardano (ADA), Polygon (MATIC) и Solana (SOL), больше не будут поддерживаться на платформе. Предположительно, до действий SEC у него были MATIC, SOL и ADA на сумму 583 миллиона долларов.
Crypto.com объявил о закрытии своей институциональной биржи, сославшись на отсутствие спроса из-за рыночной конъюнктуры США и контроля со стороны регулирующих органов.
16 июня Binance находилась под следствием французских властей по подозрению в незаконном предоставлении услуг цифровых активов и серьезном отмывании денег. В тот же день Binance также объявила об уходе с голландского рынка. Binance заявила, что прекратит предоставлять услуги пользователям, проживающим в Нидерландах, из-за невозможности зарегистрироваться в Нидерландах.
Изменения на рынке
Таблица 1: Краткое введение и сравнение изменения цен токенов, упомянутых в качестве возможных ценных бумаг в иске SEC в июне. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 1: Общая рыночная стоимость 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с общей рыночной стоимостью криптовалют, альткоинов (исключая общую рыночную стоимость BTC) и общей рыночной стоимостью токенов Defi в 2023 году. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 2: Общая рыночная стоимость 18 типов токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с общей рыночной стоимостью криптовалют, общей рыночной стоимостью без учета BTC и общей рыночной стоимостью токенов Defi в 2022 году. Источник: Coinmarketcap. , Коингеко, TrendResearch
Рисунок 3: Общая рыночная стоимость 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с рыночной стоимостью BTC и ETH. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 4: Сравнение изменений рыночной стоимости 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги». Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Мы подсчитали изменение цен зашифрованных токенов, упомянутых SEC в качестве ценных бумаг, за последний период времени в этом месяце.За исключением BUSD, можно увидеть 18 именованных токенов:
Таблица 1 показывает, что большинство общедоступных сетей в отрасли имеют рейтинг 13/18, за ними следуют развлечения и Metaverse 4/18, а также управление активами и кредитование 2/18;
Рисунок 4 показывает, что на BNB приходится более 50% от общего объема с начала этого года.Несмотря на то, что Комиссия по ценным бумагам и биржам впервые подала на него в суд, его коэффициент рыночной капитализации даже немного увеличился, показывая, что его цена относительно устойчивый, с начала июня цена упала в среднем на 28,8%, по сравнению с падением BTC за тот же период 7,4%, видно, что снижение очень значительное;
На рисунке 3 показано, что пиковая рыночная стоимость 18 токенов пришлась на сентябрь 2021 года, когда она превысила 300 миллиардов долларов США, а минимальная рыночная стоимость произошла после введения в действие постановления SEC в этом месяце и составила всего 70 миллиардов долларов США;
С начала июня тройку лидеров падения составляют FLOW (-37,1%), SAND (-37,4%) и CHZ (-35,0%).
С начала июня наименьшее падение наблюдалось у NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) и BNB (-22,2%), NEXO заплатила штраф и рассчиталась с SEC в начале года. поэтому он меньше всего пострадал, и BNB получил обвинения. Понятно, что рыночная капитализация токена с наибольшей рыночной капитализацией (около 50 миллиардов долларов США до падения) имеет низкую волатильность, но рыночная капитализация ATOM всего более 3 млрд, и снижение ограничено, что свидетельствует о его устойчивости;
С момента своего исторического максимума цены эти токены упали в среднем на 91%, при этом наименьшее снижение приходится на BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) и ATOM (-81,0%), как BNB, так и ATOM. упал меньше с начала июня Низкая валюта, видно, что ее ценовая устойчивость имеет постоянство;
С момента их соответствующих исторических максимумов цен наибольшее снижение имеют ICP (-99,5%), FLOW (-99%) и FIL (-98,5%), из которых ICP упал только на 5,6% в этом году, а FIL увеличился на 14,6%. , После корректировки диапазона импульс снижения цены замедлился;
На рисунке 1 показано, что до регуляторного события в июне производительность 18 токенов отставала от рынка в 2023 году, а после регуляторного события диапазон отставания расширился, и все прибыли в течение года были потеряны и свернуты;
На рисунке 2 показано, что, поскольку график продлен до начала 2022 года, производительность 18 токенов все еще отстает от рынка, но превосходит токены Defi на протяжении большей части 2022 года.
Рисунок 5: Проходящая 30-дневная бета-версия 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», по сравнению с BTC+ETH. Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Рисунок 6: Скользящая 30-дневная корреляция с BTC+ETH для 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги». Источник: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch.
Бета представляет собой систематический или рыночный риск токена безопасности по отношению к эталонному индексу. Если Beta больше 1, волатильность цены токена безопасности может превышать эталонный индекс; если Beta меньше 1, волатильность цены токена безопасности может быть ниже эталонного индекса.
Судя по скользящему бета-значению, колебания рыночной стоимости этих комбинаций токенов «ценных бумаг» на самом деле меньше, чем колебания голубых фишек, основанные на BTC и ETH.Этот результат не удивителен, главным образом учитывая, что в децентрализованной конфигурации каждый токен из-за факторов проекта.Циклы взлетов и падений акций точно не совпадают, что также снижает бета всего портфеля по отношению к эталонному индексу.
Из данных видно, что бета-значение и корреляция имеют очевидные изменения в разные моменты времени, что может быть связано с рыночными условиями, основными принципами токена или макроэкономическими факторами. Когда значение бета высокое, это указывает на то, что рынок в большей степени влияет на изменения цен токенов безопасности.Когда настроения в отрасли крайне оптимистичны или пессимистичны, как корреляция, так и значение бета имеют тенденцию к увеличению, что означает, что полезность децентрализованного распределения ослаблен.
В целом, если инвестиции взвешиваются по рыночной стоимости, такая комбинация не была так хороша, как BTC и ETH за последние два года, что показывает, что ценовая устойчивость альткойнов на медвежьем рынке не так хороша, как у BTC и ETH. .
Что такое ценные бумаги?
Согласно правилам США, является ли что-либо ценной бумагой, во многом зависит от того, похоже ли оно на акции, выпущенные компанией, привлекающей капитал. В настоящее время SEC в основном применяет тест Хоуи, решение по которому было принято Верховным судом в 1946 году. В соответствии с этой структурой, когда инвестор вкладывает деньги с намерением получить прибыль от усилий руководителей организации, активы могут находиться в юрисдикции SEC.
Каково влияние определения ценной бумаги?
Называние токенов ценными бумагами удорожает и усложняет работу платформы для торговли криптовалютой. Согласно правилам США, этот ярлык имеет строгие требования по защите инвесторов для платформ и эмитентов. Это означает, что биржи будут подвергаться постоянному контролю со стороны регулирующих органов, что может привести к штрафам и, в худшем случае, к уголовным преступлениям, если замешаны криминальные авторитеты.
Если бы большое количество криптовалют было классифицировано как ценные бумаги, это коренным образом изменило бы то, как работает криптовалютная индустрия. Во-первых, соблюдение законов о ценных бумагах стало критически важным, требуя от этих альткойнов и их эмитентов соблюдения строгих нормативных требований. Это включает в себя регистрацию в SEC, раскрытие необходимой информации и соблюдение обязательств по отчетности.
Кроме того, классификация может привести к потенциальным ограничениям транзакций. Если большинство альткойнов считаются ценными бумагами, ими можно торговать только на зарегистрированных фондовых биржах с соблюдением определенных правил и положений. Это может ограничить ликвидность и доступность этих активов для розничных инвесторов и создать дополнительные барьеры для участия в рынке.
Для публичных сетей POS, таких как Polygon или BInance Smart Chain, ношение шляпы с ценными бумагами вызовет множество проблем, таких как финансовая отчетность, используемая пользователями для оплаты комиссий за транзакции, KYC верификаторов, налогообложение и запрещены ли какие-либо приложения DeFi в сети на законных основаниях. уполномоченный. Эти теги, возможно, наносят больший ущерб долгосрочному здоровью отрасли, чем закрытие или уход нескольких бирж с рынка США.
Будущие сценарии судебного разбирательства с SEC
Судебные процессы против Binance и Coinbase отражают растущую напряженность между правительством и индустрией криптовалют. Председатель SEC Гэри Генслер ясно дал понять, что цифровые валюты больше не нужны, подчеркнув, что в Соединенных Штатах уже есть цифровая валюта, называемая долларом США. Министр финансов США Джанет Йеллен также выразила поддержку действиям SEC, отдавая предпочтение использованию инструментов регулирования для защиты потребителей и инвесторов. Это отражает то, что регулирующие органы занимают более четкую позицию в отношении криптовалют или становятся краеугольным камнем традиционной финансовой системы.
В будущем мы можем увидеть следующие четыре тенденции:
Например:
Сенатор США Билл Хагерти написал в Твиттере: "SEC использует свою роль, чтобы уничтожить отрасль. Разрешая компании (Coinbase) стать публичной, а затем препятствуя их регистрации в качестве соответствующей биржи".
Сенатор США Синтия Ламмис также написала в Твиттере: «SEC не смогла предоставить путь к регистрации для обмена цифровыми активами или, что еще хуже, не смогла предоставить достаточное юридическое руководство, чтобы отличить ценную бумагу от товара».
16 июня два представителя республиканцев, Уоррен Дэвидсон и Том Эммер, предложили законопроект под названием «Закон о стабилизации SEC», который призван изменить структуру SEC и сместить нынешнего председателя Гэри Генслера. Законопроект предлагает увеличить количество членов SEC, увеличить количество директоров для надзора за комитетом и предотвратить влияние на политику регулирования личных идей председателя SEC или политической борьбы.
Прогресс в законодательстве в области шифрования
Конгресс может принять законодательную базу для регулирования криптовалют, которая обеспечит более четкие правила работы криптовалют и связанных с ними предприятий в Соединенных Штатах. Эта ясность, вероятно, будет стимулировать дальнейшее развитие и инновации в отрасли. Проект закона в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей, соавторами которого являются представители Патрик МакГенри и Гленн Томпсон, считается наиболее жизнеспособным законодательным актом. Законодательство направлено на уточнение юрисдикции агентств в отношении определенных цифровых активов и «установление правильного баланса» между защитой потребителей и поощрением ответственных инноваций.
В 162-страничном черновике, опубликованном в начале июня, утверждается, что цифровые активы, которые начинаются как ценные бумаги, в конечном итоге могут регулироваться как товары. Будь то ценная бумага или товар, во многом зависит от того, насколько децентрализована базовая сеть блокчейнов.
Он предлагает, чтобы, если сеть отвечает определенным требованиям, сеть считалась децентрализованной, а токены, пригодные для использования в качестве товара, регулировались Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Конкретные суждения включают в себя то, что никто не имел права в одностороннем порядке «контролировать или существенно изменять» функцию или работу сети за последние 12 месяцев, и ни один эмитент токенов или связанное с ним лицо не имеет более 20% коэффициента удержания валюты, и т. д.
Однако ожидается, что законопроект столкнется с серьезным сопротивлением со стороны демократов в Конгрессе. Председатель SEC Гэри Генслер и некоторые демократы утверждают, что большинство цифровых активов следует классифицировать как ценные бумаги и что существующих правил достаточно.
Неясно, когда законопроект может быть включен в повестку дня голосования Конгресса, но законопроект является важным шагом в продолжающейся дискуссии о регулировании цифровых активов.
Прецедент случая шифрования
Ripple (XRP): В 2020 году SEC подала иск против Ripple Labs Inc. и двух ее руководителей, утверждая, что они провели незарегистрированное размещение ценных бумаг на сумму 1,3 миллиарда долларов через цифровой актив, известный как XRP. SEC утверждает, что, хотя Ripple позиционирует XRP как криптовалюту, процесс ее выпуска ближе к традиционному предложению ценных бумаг и, следовательно, должен регулироваться законами о ценных бумагах. На сегодняшний день это крупнейший иск, связанный с криптовалютой, поданный SEC. На момент обновления моей базы знаний (сентябрь 2021 г.) это дело все еще продолжается, и окончательное решение еще не принято.
Block.one (EOS): в 2019 году SEC объявила об урегулировании с Block.one, которая согласилась выплатить штраф в размере 24 миллионов долларов для устранения обвинений SEC в том, что Block.one проводила EOS в период с 2017 по 2018 год. Первоначальное предложение монет (ICO) было нарушено. законы о ценных бумагах. Это важный случай, потому что он показывает, как SEC может налагать значительные штрафы на ICO, которые нарушают законы о ценных бумагах.
Telegram (Grams): в 2020 году SEC успешно заблокировала предложение токенов Telegram от Grams. Утверждение SEC в этом случае заключается в том, что токены Grams являются незарегистрированными ценными бумагами, и поэтому их предложение нарушает законы о ценных бумагах. В конечном итоге Telegram согласился выплатить штраф и вернуть средства инвесторам.
Kik (Kin): В 2020 году SEC успешно возбудила иск против Kik Interactive Inc. за незарегистрированное предложение ценных бумаг через цифровой актив, известный как Kin. В конце концов Кик согласился заплатить штраф в размере 5 миллионов долларов, чтобы урегулировать обвинения SEC.
BlockFi: SEC считает, что инвесторы, предоставляющие криптоактивы в кредит BlockFi в обмен на обещание ежемесячных выплат с плавающей процентной ставкой, предоставляемое компанией, являются ценной бумагой в соответствии с применимым законодательством; денежные средства) с более чем 40% инвестиционных ценных бумаг и без регистрации в качестве инвестиционной компании нарушение регистрационных требований Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. В конечном итоге BlockFi выплатит штраф в размере 50 миллионов долларов непосредственно Комиссии по ценным бумагам и биржам США, а также выплатит еще 50 миллионов долларов в виде штрафов 32 штатам США для урегулирования аналогичных обвинений. Урегулирование стало крупнейшим зарегистрированным штрафом, наложенным на криптовалютную компанию в то время.
NEXO: Комиссия по ценным бумагам и биржам обвинила Nexo Capital в выпуске и продаже незарегистрированного продукта розничного кредитования криптоактивов, продукта с доходом на проценты (EIP). 20 января 2023 года зашифрованная кредитная платформа Nexo достигла соглашения с SEC и государственными регулирующими органами, выплатит в общей сложности 45 миллионов долларов штрафов и прекратит предоставление кредитных продуктов. Комиссия по ценным бумагам и биржам согласилась на урегулирование с Nexo после рассмотрения оперативных действий компании по исправлению положения и сотрудничества компании с персоналом Комиссии.
Kraken: Комиссия по ценным бумагам и биржам выдвинула против криптовалютной биржи Kraken обвинения в нарушении правил в феврале 2023 года из-за ее непрозрачных опасений по поводу прибыльного бизнеса по предоставленным ею заложенным токенам. В том же месяце SEC достигла урегулирования с Kraken на 30 миллионов долларов, и Kraken отменит план «залога шифрования», который обеспечивает возврат инвестиций.
Зашифрованный процентный бизнес
Регулирование США направлено не только на области, связанные с выпуском и торговлей токенами безопасности, но также включает услуги финансового управления, такие как упомянутые выше BlockFi и NEXO.
Если компания предоставляет пользователям платформу для хранения средств и выплаты определенных процентов, то эта бизнес-модель ближе к депозитному бизнесу банка или финансового учреждения. В этом случае компания должна быть зарегистрирована и лицензирована как банк или финансовое учреждение в соответствии с местными законами и правилами.
В Соединенных Штатах таким фирмам может потребоваться получить лицензию от Федеральной резервной системы, Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC), Управления валютного контролера (OCC) или государственных банковских регуляторов. Эти агентства осуществляют надзор за банками и финансовыми учреждениями, следя за тем, чтобы они работали в соответствии с законами и правилами.
В других странах компаниям может потребоваться получить лицензию от соответствующих регуляторов банковских и финансовых услуг. В Европе, например, это может включать Европейский центральный банк и национальные органы банковского надзора в каждой стране.
Следует отметить, что такая лицензия обычно должна соответствовать ряду требований, включая требования к капиталу, требования к управлению рисками, требования к корпоративному управлению и т. д. Кроме того, компании должны соблюдать такие правила, как борьба с отмыванием денег (AML) и проверка личности клиента (KYC).
Регулирование устарело?
Сторонники большего регулирования утверждают, что обозначение ценных бумаг принесет инвесторам больше информации и прозрачности из-за применимых требований SEC к раскрытию информации. Но любители криптовалюты говорят, что их проекты несколько децентрализованы, что делает старые правила неуместными, а криптовалютные торговые платформы утверждают, что активы, которые они перечисляют, должны рассматриваться как товары, а не как ценные бумаги. В Соединенных Штатах правила, регулирующие торговлю сырьевыми товарами и их производными, в большей степени ориентированы на обеспечение того, чтобы компании, производители и фермеры могли эффективно хеджировать колебания цен на сырьевые товары.
Несмотря на усиленное внимание со стороны регулирующих органов, криптоиндустрия все еще надеется, что Конгресс наконец примет новые законы для легализации отрасли. В прошлом году демократы и республиканцы представили несколько законопроектов, которые поставят криптовалюты под юрисдикцию Комиссии по торговле товарными фьючерсами и сделают другие продукты, в том числе стейблкоины, более законными, регулируя активы, которые могут храниться в этих продуктах.
Из-за уникальных свойств зашифрованных активов, которые могут содержать несколько источников стоимости помимо традиционных ценных бумаг, использование для регулирования только нормативно-правовой базы по ценным бумагам девяностолетней давности может оказаться устаревшим.
Таблица 2: Классификация источников стоимости зашифрованных цифровых активов. Источник: TrendResearch
Таблица 3: Криптовалюты, ранее определенные SEC как ценные бумаги в различных судебных процессах в июньских судебных документах. Источник: SEC, Trend Research.
Ссылка: