Повествование о криптовалютах менялось, но стейблкоины прочно закрепились на рынке в качестве основного компонента сетевой финансовой инфраструктуры. В настоящее время на рынке представлено более 150 стейблкоинов, и новые стейблкоины выпускаются практически каждую неделю. Как пользователь должен выбрать среди всех различных вариантов?
При оценке сильных и слабых сторон различных стейблкоинов полезно классифицировать их на основе общих элементов дизайна. Итак, каковы основные способы изменения стейблкоинов?
Ключевые различия между разными стейблкоинами включают:
1. Залог: Эти токены полностью обеспечены активами? частичная поддержка? Или вообще никакой поддержки?
2. Централизация. Включает ли залог активы, обеспеченные государством, например доллары США, британские фунты стерлингов или казначейские облигации? Или он состоит из децентрализованных активов, таких как Ethereum?
Помня об этих свойствах, мы можем начать строить основу для сравнения различных стейблкоинов. Давайте посмотрим, как некоторые из сегодняшних крупных игроков противостоят друг другу.
Углубленный взгляд на децентрализованные стейблкоины
Глядя на 10 лучших стейблкоинов по объему торгов, мы видим, что наиболее часто используются централизованные стейблкоины, в основном доллары в цепочке. Эти стейблкоины не обеспечивают сопротивления цензуре или защиты от традиционных финансово-банковских кризисов. Например, когда в марте банк Силиконовой долины рухнул, держателям USDC пришлось беспокоиться о судьбе хранящихся там резервов. Многие поспешили обменять свои USDC на более надежные варианты, включая LUSD, и это не первый раз, когда мы наблюдаем, как премия за децентрализацию теряет силу.
Конечная цель стейблкоинов — найти вариант, который может обеспечить децентрализацию, сохранить эффективность капитала и сохранить стабильность цен, что, очевидно, невозможно для USDC и USDT. Чтобы продвинуть пространство стейблкоинов вперед, мы должны выйти за рамки этих двух вариантов — так как же выглядит текущее игровое поле?
Из 10 лучших стейблкоинов только 3 можно считать несколько децентрализованными: DAI, FRAX и LUSD.
Frax: путь к алгоритмическим стейблкоинам
Frax — это стабильная монета с частичным резервированием, которая использует систему AMO (алгоритмических рыночных операций) для изменения коэффициента обеспечения и приближения цены к базовой цене. На самом базовом уровне AMO увеличивает коэффициент, когда цена ниже 1 доллара, и уменьшает его, когда цена выше 1 доллара. Для держателей FRAX это означает, что удовлетворенность погашением зависит от текущих уровней обеспечения. Если соотношение составляет 90%, то при погашении 1 FRAX вы получите 0,90 доллара США из резерва протокола + вновь сгенерированные AMO FXS (акции Frax) на сумму 0,10 доллара США. Из-за динамического характера коэффициента обеспечения трудно определить фактическую сумму обеспечения по FRAX в любой момент времени.
Недавно принятое предложение демонстрирует поддержку сообществом перехода к полностью обеспеченной модели. Основная мотивация здесь во многом связана с усилением регулирующего контроля над алгоритмическими стейблкоинами после проблем Terra с UST. Алгоритмические стейблкоины по-прежнему являются весьма экспериментальным сегментом рынка в целом, и, хотя Frax удалось успешно вырасти, используя свою модель AMO, ситуация, похоже, меняется.
DAI: частично децентрализовано
Благодаря своей модели CDP DAI стал самой успешной стабильной монетой, помимо долларов США, таких как USDC и USDT. Основная проблема здесь заключается в том, что большинство людей, вероятно, изначально не осознают, что заимствование в DAI часто обеспечено одним и тем же централизованным стейблкоином, что подвергает его такому же централизованному риску. После расширения до модели с несколькими залогами эти централизованные стейблкоины стали основным компонентом поддержки DAI, иногда более 50%!
Учитывая нашу неуверенность в отношении резервов Frax и DAI, давайте посмотрим на остальную часть рынка децентрализованных стейблкоинов. Продолжайте следить за тем, какие стейблкоины децентрализованы и обеспечены только криптоактивами.
LUSD
LUSD, безусловно, является самой заметной в области стейблкоинов, полностью обеспеченных криптоактивами. LUSD достиг этого статуса, опираясь на прочный фундамент: неизменяемые смарт-контракты, экономически обоснованный механизм привязки и эффективность капитала, которая обеспечивает возможности для роста без ущерба для коэффициентов обеспечения. В то время как смарт-контракты Liquity навсегда останутся в Ethereum, LUSD теперь также подключен к L2, а Optimism и Arbitrum объединили ликвидность на сумму более 11 миллионов долларов.
С начала года оборотное предложение увеличилось более чем на 100 миллионов LUSD, и более 10 миллионов были переведены на L2. Rollups накопил значительный TVL в 2023 году, Arbitrum вырос с 980 миллионов долларов до 2,3 миллиарда долларов, а Optimism вырос с 500 миллионов долларов до 900 миллионов долларов. Пользователи основной сети — не единственные, кто ценит децентрализованные варианты стейблкоинов, что дает LUSD широкие возможности для захвата большей доли рынка на L2.
Наряду с циркулирующим предложением в этом году резко возросло количество Troves, приблизившись к историческим максимумам. Мы не видели более 1200 активных трофеев с момента бычьего забега 2021 года. Учитывая, что цена Ethereum далека от того, чтобы вернуться к уровню того времени, эти пользователи, похоже, больше склоняются к стейблкоинам, чем к кредитному плечу Ethereum.
Тенденции рынка стейблкоинов
вилка
Часто говорят, что имитация — это высшая степень похвалы, а модель Liquity копируется некоторыми новыми стейблкоинами. Большинство из них используют тот же стиль CDP, но с обеспеченным ETH. Учитывая то внимание, которое уделялось ETH и его LSD в первой половине 2023 года, а также возможность вывода средств, стекинг ETH стал значительно более ликвидным и привлекательным.
Ставить ETH лучше, чем ETH? Трудно сказать наверняка, но есть определенные компромиссы, которые следует учитывать. Основным преимуществом использования LSD, такого как stETH, в качестве обеспечения стабильной монеты является функция процентного дохода. Основным недостатком, по-видимому, является сочетание риска рубящего удара и риска отрыва от LSD. По этим причинам обычно используются более высокие минимальные коэффициенты обеспечения по сравнению с LUSD. Помимо этих рисков, контракты большинства этих стабильных монет можно обновлять и контролировать с помощью мультиподписей, в отличие от неизменяемых контрактов Liquity.
Это означает, что такие параметры, как коэффициенты обеспечения, могут измениться. Обеспеченные ETH стейблкоины, безусловно, интересны и хорошо работают с точки зрения децентрализации и получения дохода, но менее эффективны с точки зрения капитала, чем обычные ETH, из-за дополнительного риска.
Премия за риск и децентрализацию в долларах США
Одна из проблем, о которых мы упоминали в начале статьи, это традиционный финансово-банковский кризис. Silvergate, SVB, First Republic — три крупнейших банкротства банков в истории США произошли за последние несколько месяцев.
Настоящий вопрос, стоящий за этими событиями, заключается в том, где вы чувствуете себя в большей безопасности, чтобы хранить свои средства во время кризиса? Не все доллары одинаковы, и, как напоминают нам недавние банкротства банков, банковские депозиты могут исчезнуть в мгновение ока. Конечно, есть страховка FDIC на сумму до 250 000 долларов, и правительство продемонстрировало готовность выручить обанкротившиеся банки, но люди по-прежнему ищут безопасности в нестабильные времена благодаря долларовой системе частичного резервирования. Это означает бегство из банка, и мы впервые увидели, как это влияет на стейблкоины, которые полагаются на фиатные резервы, такие как USDC и SVB.
Во времена неопределенности для тех, кто заинтересован в защите активов во время кризисов, децентрализованные стейблкоины имеют подходящий вариант использования, предлагая истинное владение, не связанное с хранением. Итак, с точки зрения устойчивости, какой стейблкоин вы бы выбрали в качестве варианта на 5+ лет? Если он работает на неизменяемых смарт-контрактах и всегда можно обменять на фиксированное количество децентрализованных активов, то вы находитесь в правильном месте.
Вот почему LUSD часто видит надбавку к цене во время кризиса: люди хотят сохранить его, когда другие, более централизованные стейблкоины выглядят более рискованными. Помещение децентрализации на вершину трилеммы стейблкоинов — это то, что отличает LUSD от многих других стейблкоинов и позволило Liquity добавить более 380 миллионов долларов в TVL во время медвежьих рынков.
Подведем итог
Каждый банкротство банка подтверждает ценность действительно децентрализованного стейблкоина, и LUSD долгое время рассматривался рынком как стейблкоин, который можно придержать, когда дела пойдут плохо. Добавление мостов и мест ликвидности на L2 делает LUSD доступным для более широкой аудитории участников рынка, сохраняя при этом неизменность, которая делает протокол таким мощным. Мы все видели недостатки централизованных стейблкоинов, и хотя алгоритмические стейблкоины могут предложить аналогичную децентрализацию, они еще не достигли того уровня, когда их можно надежно использовать. LUSD разработан, чтобы выдержать испытание временем и неблагоприятными условиями, о чем свидетельствует его продолжающийся рост в периоды падения медвежьего рынка. Теперь, когда обеспечение ETH стало доминирующим активом в криптовалютах, мы видим новые форки протокола Liquity и использование LSD в качестве обеспечения, что еще раз демонстрирует превосходство его дизайна.
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Анализ текущих рыночных перспектив стейблкоинов
Автор: rxndy444; Компилятор: Block unicorn
Повествование о криптовалютах менялось, но стейблкоины прочно закрепились на рынке в качестве основного компонента сетевой финансовой инфраструктуры. В настоящее время на рынке представлено более 150 стейблкоинов, и новые стейблкоины выпускаются практически каждую неделю. Как пользователь должен выбрать среди всех различных вариантов?
При оценке сильных и слабых сторон различных стейблкоинов полезно классифицировать их на основе общих элементов дизайна. Итак, каковы основные способы изменения стейблкоинов?
Ключевые различия между разными стейблкоинами включают:
1. Залог: Эти токены полностью обеспечены активами? частичная поддержка? Или вообще никакой поддержки?
2. Централизация. Включает ли залог активы, обеспеченные государством, например доллары США, британские фунты стерлингов или казначейские облигации? Или он состоит из децентрализованных активов, таких как Ethereum?
Помня об этих свойствах, мы можем начать строить основу для сравнения различных стейблкоинов. Давайте посмотрим, как некоторые из сегодняшних крупных игроков противостоят друг другу.
Углубленный взгляд на децентрализованные стейблкоины
Глядя на 10 лучших стейблкоинов по объему торгов, мы видим, что наиболее часто используются централизованные стейблкоины, в основном доллары в цепочке. Эти стейблкоины не обеспечивают сопротивления цензуре или защиты от традиционных финансово-банковских кризисов. Например, когда в марте банк Силиконовой долины рухнул, держателям USDC пришлось беспокоиться о судьбе хранящихся там резервов. Многие поспешили обменять свои USDC на более надежные варианты, включая LUSD, и это не первый раз, когда мы наблюдаем, как премия за децентрализацию теряет силу.
Конечная цель стейблкоинов — найти вариант, который может обеспечить децентрализацию, сохранить эффективность капитала и сохранить стабильность цен, что, очевидно, невозможно для USDC и USDT. Чтобы продвинуть пространство стейблкоинов вперед, мы должны выйти за рамки этих двух вариантов — так как же выглядит текущее игровое поле?
Из 10 лучших стейблкоинов только 3 можно считать несколько децентрализованными: DAI, FRAX и LUSD.
Frax: путь к алгоритмическим стейблкоинам
Frax — это стабильная монета с частичным резервированием, которая использует систему AMO (алгоритмических рыночных операций) для изменения коэффициента обеспечения и приближения цены к базовой цене. На самом базовом уровне AMO увеличивает коэффициент, когда цена ниже 1 доллара, и уменьшает его, когда цена выше 1 доллара. Для держателей FRAX это означает, что удовлетворенность погашением зависит от текущих уровней обеспечения. Если соотношение составляет 90%, то при погашении 1 FRAX вы получите 0,90 доллара США из резерва протокола + вновь сгенерированные AMO FXS (акции Frax) на сумму 0,10 доллара США. Из-за динамического характера коэффициента обеспечения трудно определить фактическую сумму обеспечения по FRAX в любой момент времени.
Недавно принятое предложение демонстрирует поддержку сообществом перехода к полностью обеспеченной модели. Основная мотивация здесь во многом связана с усилением регулирующего контроля над алгоритмическими стейблкоинами после проблем Terra с UST. Алгоритмические стейблкоины по-прежнему являются весьма экспериментальным сегментом рынка в целом, и, хотя Frax удалось успешно вырасти, используя свою модель AMO, ситуация, похоже, меняется.
DAI: частично децентрализовано Благодаря своей модели CDP DAI стал самой успешной стабильной монетой, помимо долларов США, таких как USDC и USDT. Основная проблема здесь заключается в том, что большинство людей, вероятно, изначально не осознают, что заимствование в DAI часто обеспечено одним и тем же централизованным стейблкоином, что подвергает его такому же централизованному риску. После расширения до модели с несколькими залогами эти централизованные стейблкоины стали основным компонентом поддержки DAI, иногда более 50%!
Учитывая нашу неуверенность в отношении резервов Frax и DAI, давайте посмотрим на остальную часть рынка децентрализованных стейблкоинов. Продолжайте следить за тем, какие стейблкоины децентрализованы и обеспечены только криптоактивами.
LUSD
LUSD, безусловно, является самой заметной в области стейблкоинов, полностью обеспеченных криптоактивами. LUSD достиг этого статуса, опираясь на прочный фундамент: неизменяемые смарт-контракты, экономически обоснованный механизм привязки и эффективность капитала, которая обеспечивает возможности для роста без ущерба для коэффициентов обеспечения. В то время как смарт-контракты Liquity навсегда останутся в Ethereum, LUSD теперь также подключен к L2, а Optimism и Arbitrum объединили ликвидность на сумму более 11 миллионов долларов.
С начала года оборотное предложение увеличилось более чем на 100 миллионов LUSD, и более 10 миллионов были переведены на L2. Rollups накопил значительный TVL в 2023 году, Arbitrum вырос с 980 миллионов долларов до 2,3 миллиарда долларов, а Optimism вырос с 500 миллионов долларов до 900 миллионов долларов. Пользователи основной сети — не единственные, кто ценит децентрализованные варианты стейблкоинов, что дает LUSD широкие возможности для захвата большей доли рынка на L2.
Наряду с циркулирующим предложением в этом году резко возросло количество Troves, приблизившись к историческим максимумам. Мы не видели более 1200 активных трофеев с момента бычьего забега 2021 года. Учитывая, что цена Ethereum далека от того, чтобы вернуться к уровню того времени, эти пользователи, похоже, больше склоняются к стейблкоинам, чем к кредитному плечу Ethereum.
Тенденции рынка стейблкоинов
вилка
Часто говорят, что имитация — это высшая степень похвалы, а модель Liquity копируется некоторыми новыми стейблкоинами. Большинство из них используют тот же стиль CDP, но с обеспеченным ETH. Учитывая то внимание, которое уделялось ETH и его LSD в первой половине 2023 года, а также возможность вывода средств, стекинг ETH стал значительно более ликвидным и привлекательным.
Ставить ETH лучше, чем ETH? Трудно сказать наверняка, но есть определенные компромиссы, которые следует учитывать. Основным преимуществом использования LSD, такого как stETH, в качестве обеспечения стабильной монеты является функция процентного дохода. Основным недостатком, по-видимому, является сочетание риска рубящего удара и риска отрыва от LSD. По этим причинам обычно используются более высокие минимальные коэффициенты обеспечения по сравнению с LUSD. Помимо этих рисков, контракты большинства этих стабильных монет можно обновлять и контролировать с помощью мультиподписей, в отличие от неизменяемых контрактов Liquity.
Это означает, что такие параметры, как коэффициенты обеспечения, могут измениться. Обеспеченные ETH стейблкоины, безусловно, интересны и хорошо работают с точки зрения децентрализации и получения дохода, но менее эффективны с точки зрения капитала, чем обычные ETH, из-за дополнительного риска.
Премия за риск и децентрализацию в долларах США
Одна из проблем, о которых мы упоминали в начале статьи, это традиционный финансово-банковский кризис. Silvergate, SVB, First Republic — три крупнейших банкротства банков в истории США произошли за последние несколько месяцев.
Настоящий вопрос, стоящий за этими событиями, заключается в том, где вы чувствуете себя в большей безопасности, чтобы хранить свои средства во время кризиса? Не все доллары одинаковы, и, как напоминают нам недавние банкротства банков, банковские депозиты могут исчезнуть в мгновение ока. Конечно, есть страховка FDIC на сумму до 250 000 долларов, и правительство продемонстрировало готовность выручить обанкротившиеся банки, но люди по-прежнему ищут безопасности в нестабильные времена благодаря долларовой системе частичного резервирования. Это означает бегство из банка, и мы впервые увидели, как это влияет на стейблкоины, которые полагаются на фиатные резервы, такие как USDC и SVB.
Во времена неопределенности для тех, кто заинтересован в защите активов во время кризисов, децентрализованные стейблкоины имеют подходящий вариант использования, предлагая истинное владение, не связанное с хранением. Итак, с точки зрения устойчивости, какой стейблкоин вы бы выбрали в качестве варианта на 5+ лет? Если он работает на неизменяемых смарт-контрактах и всегда можно обменять на фиксированное количество децентрализованных активов, то вы находитесь в правильном месте.
Вот почему LUSD часто видит надбавку к цене во время кризиса: люди хотят сохранить его, когда другие, более централизованные стейблкоины выглядят более рискованными. Помещение децентрализации на вершину трилеммы стейблкоинов — это то, что отличает LUSD от многих других стейблкоинов и позволило Liquity добавить более 380 миллионов долларов в TVL во время медвежьих рынков.
Подведем итог
Каждый банкротство банка подтверждает ценность действительно децентрализованного стейблкоина, и LUSD долгое время рассматривался рынком как стейблкоин, который можно придержать, когда дела пойдут плохо. Добавление мостов и мест ликвидности на L2 делает LUSD доступным для более широкой аудитории участников рынка, сохраняя при этом неизменность, которая делает протокол таким мощным. Мы все видели недостатки централизованных стейблкоинов, и хотя алгоритмические стейблкоины могут предложить аналогичную децентрализацию, они еще не достигли того уровня, когда их можно надежно использовать. LUSD разработан, чтобы выдержать испытание временем и неблагоприятными условиями, о чем свидетельствует его продолжающийся рост в периоды падения медвежьего рынка. Теперь, когда обеспечение ETH стало доминирующим активом в криптовалютах, мы видим новые форки протокола Liquity и использование LSD в качестве обеспечения, что еще раз демонстрирует превосходство его дизайна.