Radiant Capital, новый межсетевой протокол децентрализованного кредитования, добился выдающихся результатов в сети Arbitrum. Соглашение реализует межсетевые операции через Layer Zero и Stargate, что оптимизирует взаимодействие с пользователем и расширяет бизнес-направления. В этой статье строится модель оценки для RDNT и всесторонне используются методы оценки DCF, P/TVL, P/S и P/E для прогнозирования справедливой стоимости RDNT к концу 2023 года.
TL;DR
Radiant Capital — это децентрализованный протокол кредитования, работающий в нескольких цепочках, что позволяет пользователям вносить любые крупные цифровые активы и заимствовать активы, поддерживаемые другими платформами в разных цепочках. Межсетевые операции Radiant Capital построены на Layer Zero и Stargate, что позволяет пользователям осуществлять межсетевое кредитование и добычу ликвидности.
Radiant Capital добилась значительных успехов, в том числе стала крупнейшим кредитным проектом TVL в сети Arbitrum и запустила Radiant Capital V2. Текущая дорожная карта включает функции клиринга между цепочками, абстрактное погашение (погашение одним щелчком мыши в любой поддерживаемой цепочке), расширение обеспечения и развертывание приложений в большем количестве цепочек.
Общее количество токенов RDNT составляет 1 миллиард, выделенных для поощрений, команд, резервов, вкладчиков, казначейства и LP, а также поставщиков ликвидности. Все токены будут полностью разблокированы к июлю 2027 года.
Доход Radiant и объем транзакций значительно увеличились, что указывает на растущий спрос приложений на протокол. **Radiant — лидер сети Arbitrum с высоким TVL и большой пользовательской базой. **Radiant превзошел Aave и Compound по доходу за 90 дней и превзошел май по вовлеченности пользователей, совокупному количеству пользователей (216 831) и объему транзакций (740,7 млн долларов).
** На основе оценки DCF, взвешенной с учетом вероятности, прогнозируется, что RDNT будет стоить 168,14 миллиона долларов к декабрю 2023 года по цене 0,37 доллара за токен. Принимая во внимание коэффициенты P/TVL, P/E, P/S и взвешенную DCF, комбинированный анализ дает диапазон цен от 0,45 до 0,67 доллара. **Конечно, фактическая цена токена также будет зависеть от будущих рыночных условий и операций протокола.
*Предложения для Radiant включают дальнейшую интеграцию многоцепных решений, оптимизацию взаимодействия с пользователем, диверсификацию типов обеспечения, расширение бизнес-направлений и интеграцию с другими протоколами DeFi для создания комплексной финансовой экосистемы.
1. Обзор протокола
Radiant Capital — это децентрализованный протокол межсетевого кредитования, построенный на LayerZero. ** Он направлен на создание валютного рынка, универсального для всей цепочки, на котором пользователи могут вносить любые основные активы в любую крупную цепочку блоков и брать взаймы различные поддерживаемые активы по всей цепочке, тем самым устраняя острова ликвидности. **
В отличие от большинства платформ кредитования криптовалюты, Radiant Capital не требует от пользователей выбора конкретной цепочки для работы и не ограничивает использование определенных токенов из этой цепочки. Вместо этого программа Radiant Capital будет работать с большинством основных блокчейнов, упрощая пользователям процесс заимствования активов и получения прибыли путем предоставления своего капитала для кредитования. **Radiant Capital получает реальный доход за счет протокольных сборов и связанной с этим деятельности. Инвесторы могут размещать свои активы на платформе и получать доход, блокируя, наделяя и одалживая свои активы. Благодаря механизму кредитования пользователи могут использовать свои активы в качестве залога для увеличения своей ликвидности.
В целом, Radiant Capital предлагает более гибкий и инклюзивный подход к децентрализованному кредитованию, упрощая пользователям получение ликвидности в нескольких цепочках, а также получение прибыли от своих активов. **Поскольку Radiant Capital продолжает расти и расширяться, у него есть потенциал стать лидером на межсетевом денежном рынке. **
2. Команда и статус финансирования
2.1 Команда
В Radiant Capital работает команда из 14 человек, ранее работавших в таких фирмах, как Morgan Stanley, Apple и Google, которые работают в сфере DeFi с начала лета 2020 года, многие из которых начали свою деятельность еще в 2015 году. Узнайте о криптовалютах.
2.2 Финансирование
**Первоначальные основатели и разработчики Radiant Capital полностью самостоятельно финансировали разработку этого проекта. **В проекте не задействован ни частный, ни IDO, ни венчурный капитал, что соответствует идее беспристрастной децентрализации.
3. Маршрут и свечной график
3.1 Исторические события и ценовые тенденции
Крупные события и объявления частично вызывают волатильность цены и общей заблокированной стоимости (TVL) протоколов децентрализованного кредитования (таких как Radiant Capital). Из графика видно, что 2 августа 2022 года, когда команда объявила о своем намерении контролировать инфляцию токенов, как цена, так и TVL RDNT значительно выросли. Наоборот, при проблемах с протоколом, таких как ошибки загрузки статистики и проблемы с отображением UI, доверие пользователей может упасть, что приведет к падению цены RDNT и TVL. 16 января 2023 года команда объявила о том, что в будущем выйдет Radiant v2, что было расценено публикой как положительная новость, цена валюты начала расти (конечно, на нее повлиял и рынок блокчейнов), и ТВЛ также перевернул некоторые. Затем, когда Radiant v2 был официально выпущен 19 марта 2023 года, смена версии вызвала временное падение TVL. Однако TVL быстро восстановился в течение следующих нескольких дней, когда версия V2 стабилизировалась. 28 марта Radiant v2 был расширен до сети BNB, и это расширение принесло огромный трафик, в результате чего TVL быстро вырос в течение нескольких дней.
Это внушает нам, что на цену и TVL децентрализованного протокола могут повлиять крупные события и анонсы проекта, изменения настроений пользователей и общая конъюнктура рынка, на эту информацию и показатели важнее обращать внимание в инвестиционных операциях.
3.2 Завершенные этапы
3.3 Дорожная карта до 2023 г.
Дорожная карта версии 3.4
3.5 Прогресс в бизнесе
4. Композиция бизнеса и логика реализации кода
Межсетевые операции Radiant Capital используют стабильный интерфейс маршрутизации Stargate и построены на нулевом уровне. Radiant Capital позволяет пользователям вносить свои активы из основных блокчейнов и позволять другим пользователям занимать эти активы без посредников. Те, кто вносит средства на платформу, могут получать прибыль с меньшим риском.
Рынок кредитования Radiant поддерживает множество активов в цепочке Arbitrum и смарт-цепочке BSC. На Arbitrum пользователи могут вносить и брать стабильные монеты, такие как DAI, USDC и USDT, или основные криптовалюты, такие как ETH, WBTC и WSTETH, или фантомное письмо Layer2 ARB. В цепочке BSC поддерживаемые активы включают стабильные монеты BUSD, USDC и USDT, основные криптовалюты ETH и BTCB, а другие токены включают BNB. Пользователи могут вносить депозиты и занимать в различных цепочках и активно участвовать в кредитном рынке Radiant.
Сияющий пользовательский интерфейс
Рынок Radiant предоставляет две процентные ставки, как показано на рисунке, красный цвет относится к APY, которую рынок ссужает и берет взаймы пользователям, рассчитываемой по базовым активам, а годовой процент с фиолетовым прямоугольником относится к вознаграждению в виде собственного служебного токена Radiant в долларах США. RDNT, который предоставляет Radiant Годовая процентная ставка, формируемая пользователями ликвидности и заемщиками, выпускающими $RDNT. В настоящее время более высокие ставки по займам компенсируются высокими вознаграждениями в долларах RDNT, что привлекает многих пользователей.
4.1 Бизнес-структура
4.1.1 Заимствование
Депозит: вносите депозит в кредитный пул Radiant, получайте проценты и получайте дополнительную прибыль за счет дохода в долларах RDNT. Депозиты могут использоваться в качестве залога, а вкладчики могут выводить свои активы в определенные сети. rTokens — это процентные токены, такие как rUSDC, которые чеканятся и сжигаются при вводе и выводе средств. Проценты будут распределяться непосредственно между держателями rToken.
Предоставление взаймы: Radiant предоставляет пользователям дополнительные возможности посредством предоставления взаймы. Пользователи, которые не хотят продавать свои активы, могут использовать свои активы в качестве залога по кредитам для получения дополнительной ликвидности. Заемщики должны платить комиссию за кредит и проценты Radiant DAO и поставщикам ликвидности. Заемщики с фактором здоровья ниже 1 инициируют ликвидацию.
Ликвидация: Процесс ликвидации Radiant гарантирует, что долг заемщика не меньше стоимости залога. Когда фактор здоровья заемщика падает до 1 или ниже, он ликвидируется. Общий штрафной коэффициент за ликвидацию составляет 15%.
Возобновляемый кредит и блокировка: Функция регенерирования и блокировки позволяет пользователям с коэффициентом здоровья выше 1,11 увеличивать стоимость своего залога, автоматически делая несколько депозитов и циклов заимствования. Эта функция также автоматически заимствует ETH и переводит его в заблокированные позиции dLP, чтобы выполнить требование 5% dLP для активации выпуска RDNT. **Цикл в один клик (1-Click Loop) предоставляет пользователям более простой способ постепенного увеличения ликвидности и достижения более высокой доходности с пятикратным кредитным плечом. **
4.1.2 Добыча ликвидности
Инвесторы в Radiant Capital могут получать доход, блокируя и размещая токены RDNT. Поставщики динамической ликвидности (dLP) — это токены RDNT, обеспечивающие ликвидность. **Radiant позволяет пользователям использовать функцию zap для обеспечения ликвидности. **
Существует два типа торговых пар для dLP:
Решение: Состав Balancer 80/20 (80% RDNT и 20% ETH)
BSC: Pancakeswap 50/50 (50% RDNT и 50% BNB)
Заблокированный dLP получает доход от платформы за счет распределения rToken (токенов, приносящих проценты), и пользователи могут снимать доход или использовать доход в качестве залога. Платформа определяет долю процентных платежей и ликвидационных сборов на основе доли, принадлежащей dlp. **Пользователи должны заблокировать не менее 5 % от суммы своего депозита в долларах США в dLP, чтобы иметь право на получение вознаграждения RDNT за займы и депозиты. **В последнее время период блокировки RDNT был увеличен с 28 до 90 дней, а за досрочное снятие средств взимается штраф. Выпуск $RDNT стимулирует участников экосистемы предоставлять платформу в качестве поставщиков динамической ликвидности (dLP).
4.1.3 Межсетевой мост
RDNT OFT Bridge: $RDNT — это токен OFT-20. Полнофункциональное решение функциональной совместимости универсального взаимозаменяемого токена (OFT) Layer Zero Labs** обеспечивает нативную передачу токенов между цепочками**. OFT позволяет комбинировать несколько блокчейнов, поэтому больше нет фрагментированной ликвидности, смарт-контрактов или рисков окончательности, а также избегается риск хранения специальных токенов. **
Мост Radiant-Stargate: Radiant Capital предоставляет пользователям возможности кредитования и моста через маршрутизатор Stargate. **Мост на основе алгоритма Delta (∆) Layer Zero позволяет передавать исходные активы между унифицированными пулами ликвидности. **Radiant V1 позволяет пользователям размещать активы в корневой цепочке (Arbitrum) и брать активы в любой цепочке EVM, поддерживаемой Stargate Finance. Radiant V2 поддерживает депонирование активов в цепочках Arbitrum и BSC и может занимать в любой цепочке EVM, поддерживаемой Stargate Finance. ** В настоящее время Radiant находится в стадии тестирования и планирует в ближайшем будущем предоставить полную функциональность депозита и заимствования для всей сети. **
4.2 Логика реализации кода
4.2.1 Схема реализации логики бизнес-кода
Основными функциями приложения Radiant являются Zap (блокировка dLP) и кредитование.
Пользователи обменивают токены dLP, чтобы внести их в Balancer или Uniswap, и получают соответствующие вознаграждения за стейкинг через MultiFeeDesitrbutions.sol.
Пользователи взаимодействуют с кредитным пулом под названием LendingPool.sol, например, вносят депозиты, берут займы, снимают средства, погашения, срочные кредиты и ликвидацию, а также взаимодействуют с сжиганием/чеканкой токенов AToken. ChefIncentiveController.sol подсчитывает баланс пользователя и вознаграждения, а MultiFeeDistribution.sol распределяет вознаграждения между пользователями.
Ниже приведены подробные сведения о циклическом цикле Zapping и в один клик. Если предоставлен только один тип зашифрованного актива, система автоматически заимствует другой актив и связывает его с пулом Uniswap или Balancer.
Источник: Radiant Capital
4.2.2 Реализация кроссчейна
Radiant подключается к LayerZero и использует надежный интерфейс маршрутизатора Stargate, предоставляя пользователям возможность размещать токены на Arbitrum и брать в той же цепочке или брать и переводить в другую цепочку через единый интерфейс.
LayerZero: LayerZero — это всемогущая цепочка, которая позволяет различным сетям блокчейнов взаимодействовать друг с другом и работать без проблем. Radiant Capital достигает своей цели по поддержке быстрых и безопасных транзакций различных цифровых активов через денежный рынок на основе LayerZero.
LayerZero обеспечивает межсетевое взаимодействие, развертывая конечные точки LayerZero в разных цепочках, облегчая передачу сообщений через ретрансляторы и оракулы. Когда пользовательское приложение (UA) отправляет сообщение из цепочки A в цепочку B, оно уведомляет указанный Oracle и Relayer через конечную точку цепочки A. Oracle отправляет заголовок блока в конечную точку B-цепочки, а ретранслятор отправляет подтверждение транзакции. После проверки в цепочке назначения сообщение пересылается на предполагаемый адрес. Таким образом, оракул проверяет сообщение в цепочке A, в то время как ретранслятор проверяет подтверждение транзакции, удостоверяясь, что, когда и оракул, и ретранслятор имеют одно и то же сообщение, оно было успешно зафиксировано из цепочки A в цепочку B.
Источник: Темп блока
Звездные врата: Мост Звездных врат использует единый пул ликвидности, совместно используемый всеми цепочками, чтобы обеспечить достаточную ликвидность, предотвратить отмену транзакций и обеспечить мгновенную завершенность. При поддержке ∆-алгоритма пул ликвидности автоматически перебалансируется для поддержки ∆-моста. Например, при обмене USDT в Ethereum на USDC на Polygon пользователь вносит USDT в единый пул ликвидности USDT на Ethereum и получает USDC из единого пула ликвидности USDC на Polygon. Алгоритм ∆ легко перебалансирует два пула в цепочках, чтобы поддерживать баланс между внесенными и снятыми суммами. Stargate избегает создания отдельных пулов ликвидности для каждого межсетевого соединения, принимая единый унифицированный пул ликвидности для каждого актива во всех поддерживаемых цепочках.
Источник: Консенсус
Radiant Integration: Ниже приведена упрощенная блок-схема, иллюстрирующая, как активы заимствованы между блокчейнами и заимствованы через LayerZero и Stargate.
Пользователи инициируют кредиты или депозиты и взаимодействуют с кредитным пулом. Когда активы заимствованы между цепочками, вызывается StargateBorrow, и активы резервируются в едином пуле ликвидности Stargate. Stargate отправляет сообщения по цепочке через конечные точки LayerZero, а Oracle (машина оракула) и Relayer (ретранслятор) вне цепочки проверяют эти сообщения. Ниже представлена подробная блок-схема:
Источник: Radiant Capital
5. Децентрализованный рынок кредитования
5.1 Кредитование DeFi
** Индустрия кредитования является важной частью пространства децентрализованных финансов (DeFi), и ее общая заблокированная стоимость (TVL) занимает 1-е место после DEX (индустрия децентрализованных бирж) и третьей отрасли Liquid Staking (залог ликвидности). ** Конкуренция в категории кредитования жесткая: более 200 протоколов борются за долю рынка. В настоящее время ведущими протоколами кредитования являются AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho и Radiant.
**Radiant выделяется как ведущий игрок в экосистемах умных сетей Arbitrum и BSC. **Radiant появился в сети Arbitrum в прошлом году, а TVL в сети Arbitrum превзошел AAVE. В сети BSC Radiant заработал в марте 2023 года и быстро поднялся на третье место по TVL. Эти достижения подчеркивают высокую производительность Radiant на обеих платформах и растущую известность в сфере кредитования.
5.2 Межсетевое кредитование
Radiant — это первый полноценный протокол кредитования и мгновенного кредитования, построенный поверх Layer Zero. На текущем рынке конкурентов для кроссчейн-кредитования меньше. Radiant занимает лидирующие позиции в сфере межсетевого кредитования. Благодаря будущей поддержке большего количества сетей и активов Radiant может получить дополнительную ликвидность и пользователей.
Как упоминалось ранее, Radiant отличается от других протоколов кредитования тем, что позволяет пользователям вносить залог в одну цепочку и брать или давать взаймы в другой. Кроссчейн-функция Radiant реализуется через кроссчейн-маршрутизатор Stargate. Он позволяет пользователям вносить активы на Arbitrum и брать взаймы в любой цепочке EVM, поддерживаемой Stargate. ** Напротив, активы AAVE в настоящее время не могут заимствовать друг у друга в разных цепочках, что приводит к фрагментации ликвидности и ограниченному использованию активов. ** Энергичная разработка уровня 2 вызвала неотъемлемую потребность в межсетевом взаимодействии активов. Radiant использует технологию LayerZero Omnichain для обеспечения взаимодействия между всеми своими цепочками, что является хорошим решением проблемы распределения ликвидности между различными цепочками.
Radiant Capital обладает относительной ликвидностью на рынке децентрализованного кредитования. Его dLP «Механизм динамического обеспечения ликвидности» динамически регулирует дополнительные вознаграждения за майнинг в зависимости от соотношения предоставляемой ликвидности, что стимулирует кредиторов и заемщиков на платформе. Это может зафиксировать определенное количество RDNT на рынке и повысить ликвидность для достижения долгосрочного развития. Кроме того, Radiant Capital обладает преимуществом первопроходца в кредитовании с полной цепочкой, которое не может быть воспроизведено и превзойдено другими протоколами кредитования (такими как AAVE) за короткий период времени.
6. Экономика токенов
6.1 Распределение токенов
Общее количество токенов RDNT составляет 1 000 000 000 штук.
54% в качестве стимулов для поставщиков и заемщиков, выпущенных в течение пяти лет.
20% выделяются команде и высвобождаются через пять лет через три месяца (10% из которых блокируются при создании соглашения и разблокируются через три месяца).
14% выделено для резерва Radiant DAO.
7% выделено основным участникам и консультантам, которые будут выпущены в течение полутора лет.
3% зарезервировано для казначейства и LP
2% выделено поставщикам ликвидности пула 2 в период с 3 августа 2022 г. по 17 марта 2023 г., которые в настоящее время устарели в соответствии с утверждением предложения по управлению RFP-8.
6.2 Расписание разблокировки токенов RDNT
На картинке выше показан график разблокировки после выпуска токенов RDNT.24 июля 2022 года в экосистеме Radiant произошла крупная разблокировка и распределение токенов. Казначейство разблокировало 30 миллионов токенов RDNT, а резерв DAO разблокировал 140 миллионов токенов RDNT. Во-вторых, 70 миллионов токенов RDNT выделены основным участникам и консультантам, которые будут выпускаться постепенно в течение 18 месяцев. Кроме того, 540 миллионов токенов RDNT выделены для стимулирования поставок и заемщиков, которые будут выпущены в течение 60 месяцев. Пул 2 был награжден 20 миллионами токенов RDNT, которые, как ожидается, будут выпущены в течение 8 месяцев. Оставшиеся в настоящее время заблокированные токены будут постепенно высвобождаться в будущем, пока все не будут разблокированы в июле 2027 года. Эти разблокировки и распределения формируют модель распределения токенов RDNT, стимулируют участников и влияют на ликвидность в экосистеме Radiant, обеспечивая распределение токенов и устойчивый рост. Этот поэтапный подход соответствует долгосрочному видению проекта, способствуя стабильности и планированию для держателей токенов и участников экосистемы.
На приведенной ниже диаграмме четко показаны сроки разблокировки токенов RDNT в настоящее время. В марте 2024 года будет разблокировано более 10 миллионов RDNT. Это событие разблокировки может повлиять на обращение токенов и оказать определенное влияние на динамику рынка в этот период. Инвесторы должны знать о таких важных событиях и учитывать потенциальное влияние на стоимость и торговлю токенами RDNT.
Источник: Dune Analytics (@shogun)
6.3 Сравнение структуры правил выпуска токенов для предложений (версия 1 и версия 2)
** Сияющий дизайн v1: **
Все выпуски токенов ведут к первому развертыванию RDNT на Arbitrum.
Предлагаемый дизайн Radiant v2:
Суммарные максимальные выбросы представляют собой общие выбросы, выделенные для всех развертываний Radiant в данном месяце; общие максимальные выбросы будут действовать в соответствии с предложенным графиком, заканчивающимся в июле 2027 года. В конце каждого месяца DAO будет проверять общую заблокированную стоимость (TVL) в каждой цепочке и соответственно распределять выпуски на следующий месяц. Например, в конце марта, если в цепочке Arbitrum было 30 % от общей заблокированной стоимости в Radiant, в цепочке BNB — 30 %, а в основной сети Eth — 20 %, то выпуск этих трех цепочек в следующем месяце следует разделить на 30%/30%/20%.
Когда проект был запущен, 100% выпуска токенов было направлено на рынок Arbitrum Radiant; после запуска в сети BSC в предложении предполагалось, что 50% выпуска в первый месяц будет направлено на сеть BNB. Это простой подход, и более сложные идеи (например, метрики для каждой сети, для каждого рынка, распределение на основе сгенерированных комиссий за протокол) следует продолжать обсуждать и выдвигать в последующих предложениях. Эта часть RFP может быть обновлена на основе последующих предложений, поступивших от заинтересованных сторон DAO. Это предсказуемый и шаблонный подход, который обеспечивает прозрачность в краткосрочной перспективе. Согласно результатам голосования по Предложению по управлению RFP-4, правила выпуска **$RDNT стимулируют участников экосистемы предоставлять платформу полезности в качестве поставщиков динамической ликвидности (dLP). **Поскольку только пользователи, которые заблокировали dLP (токены ликвидности), активируют свои депозиты или займы в качестве награды за выпуск токенов RDNT.
Принимая во внимание кроссчейн-видение Radiant и переход от односторонней блокировки к блокировке LP, это позволяет Radiant более рационально планировать долгосрочное будущее и дает возможность для большего количества развертываний в сети.
6.4 Путь дохода смарт-контракта, захват стоимости и полезность токена
6.4.1 Путь дохода смарт-контракта
Доход по этому контракту в основном поступает от процентов по кредиту и комиссий по кредиту. В этом процессе кредиторы размещают свои активы на платформе, которые затем берутся взаймы заемщиками под залог. Заемщики должны платить комиссию за получение кредита. Активы, удерживаемые в качестве залога, могут быть ликвидированы, если заемщик не погасит кредит на согласованных условиях. Затем платформа взимает комиссию с этих транзакций и распределяет вознаграждение между кредиторами и поставщиками динамической ликвидности. Эта модель дохода стимулирует участие пользователей и обеспечивает механизм получения дохода для платформы и ее участников.
6.4.2 Приобретение ценности платформы
Проценты по займам, процентная ставка динамически меняется в зависимости от ликвидности
Плата за клиринг
Штраф за досрочное снятие
Путь доходов и комиссий, источник: Radiant Capital
6.4.3 Использование токена $RDNT
Минимальный депозит dLP 5% для активации выпуска токена RDNT для заемщиков / кредиторов, что является добавленной стоимостью сверх базовой рыночной ставки.
Шкафчики dLP (запирающие ликвидность RDNT) зарабатывают 60% комиссий платформы
Владельцы RDNT также могут участвовать в управлении DAO.
Схема коммунальных услуг, источник: Radiant Capital
Устойчивость является важным KPI для Radiant DAO, и поэтому протокол реализует механизм динамической ликвидности (dLP), который позволяет распределять вознагражденные токены RDNT и плату за платформу только поставщикам динамической ликвидности (dLP). Как упоминалось выше, механизм dLP является хорошим улучшением по сравнению с Radiant v1. Это мотивирует пользователей предоставлять ликвидность для $RDNT.После 90-дневного периода блокировки можно полностью получить поощрение за выпуск токена RDNT, а досрочное снятие средств будет наказано.Этот штрафной механизм может снизить давление на продажу токена.
7. Условия работы и конкурентная среда
7.1 ТВЛ
Radiant имеет самый высокий TVL в сети Arbitrum. Radiant TVL выше по сравнению с другими протоколами кредитования с аналогичной рыночной капитализацией из-за его простой в использовании функции блокировки и цикла и высокопоощрительных вознаграждений. Однако его соотношение MCap/TVL выше, чем у его аналогов, что позволяет предположить, что в настоящее время он оценивается незначительно.
7.2 Пользователи
С момента запуска V1 в третьем квартале 2022 года было две волны всплеска пользователей и бум Arbitrum в январе, но после запуска Radiant V2 значительного увеличения числа пользователей не произошло. Текущее совокупное количество пользователей составляет 216 831 человек, а ежедневных активных пользователей — 4750 человек.
Источник: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 Объем торгов
Выпуск $RDNT стимулирует объем дебетовых и кредитных транзакций, отражая способность платформы стимулировать участие и активность. С объемом в $740,7 млн в мае Radiant Capital опередил протоколы кредитования с аналогичной рыночной капитализацией, показав, что Radiant эффективно привлекает пользователей и стимулирует значительную активность сделок.
7.4 Использование
**Общий коэффициент использования составляет около 60%, что относительно выше, чем у аналогичных кредитных договоров. ** Награды в размере $RDNT и простой пользовательский интерфейс для циклирования и блокировки улучшают использование активов. В разбивке по активам Radiant имеет аналогичное использование AAVE для стейблкоинов, но более высокое использование для wbtc и weth.
Radiant запустился в Binance Smart Chain (BSC Chain) 27 марта с заблокированными средствами на сумму более 33 миллионов долларов. Зеленая область на рисунке ниже показывает доход РДНТ от сети BSC с 27 марта, а фиолетовая часть показывает доход РДНТ от сети ARB. Понятно, что с середины апреля РДНТ зарабатывает на сети БСК больше, чем на сети АРБ. Прибыль увеличилась на 115,9% за последние 90 дней, что является значительным увеличением прибыли. Он даже превосходит такие известные протоколы, как Aave и Compound, что делает его более прибыльным с точки зрения 90-дневного дохода. Это показывает, что Radiant быстро расширяется и набирает обороты в отрасли.
Источник: Токен-терминал
7.5 Анализ финансовой отчетности
Согласно статистике в финансовых отчетах, за последние несколько месяцев РДНТ продемонстрировал значительный рост выручки и объема транзакций. В январе и мае выручка РДНТ составила 1,0538 млн долларов и 1,04 млн долларов, увеличившись на 886,90%. В январе и мае объем торгов RDNT составил 39,5 млн долларов и 740,74 млн долларов, что свидетельствует о быстром улучшении показателей RDNT. Увеличение доходов и объема транзакций указывает на растущий спрос на протокол. По состоянию на 31 мая 2023 года у платформы были активные кредиты в размере 377,39 млн долларов и чистые депозиты в размере 636,75 млн долларов. Общие чистые депозиты в размере 636,75 млн долларов США указывают на то, что платформа обладает большим объемом ликвидности, что является важным фактором в поддержании доверия пользователей и обеспечении того, чтобы платформа могла удовлетворить потребности пользователей в кредитной деятельности. Кроме того, $377,39 млн активных кредитов означают, что пользователи активно взаимодействуют с платформой, что также является положительным знаком для перспектив роста платформы. Кроме того, высокий коэффициент заимствования указывает на то, что платформа эффективно управляет своей кредитной деятельностью и поддерживает здоровый баланс между заимствованием и заимствованием.
Источник: Token Terminal (дата на 31 мая 2023 г.)
**В целом финансовая отчетность показывает, что финансовое положение РДНТ хорошее, и у него есть хорошая основа для дальнейшего расширения пользовательской базы и расширения услуг рынка децентрализованного кредитования. **
8. Драйверы роста
8.1 Разработка Layer2
Процветание Layer2 способствовало развитию протокола RDNT. По мере того, как все больше и больше пользователей и транзакций переходят на уровень 2, спрос на услуги децентрализованного кредитования RDNT будет расти. Запланированный запуск Radiant на Ethereum и zkSync также демонстрирует стремление компании захватить этот растущий рынок.
8.2 Межсетевой рынок
Radiant является первым функциональным рынком межсетевого кредитования, и, учитывая частые случаи кражи и взлома межсетевых мостов, межсетевое кредитование предлагает многообещающую альтернативу, которая может уменьшить потребность в традиционных межсетевых мостах. Если протокол успешно реализует комплексное межсетевое кредитование, он повысит полезность и спрос на RDNT и, в конечном итоге, поднимет его цену. Radiant находится в авангарде рынка межсетевого кредитования, способного изменить структуру межсетевых транзакций и укрепить ценностное предложение Radiant.
8.3 Пассивный доход
Пользователи получают пассивный доход с низким уровнем риска за счет межсетевого кредитования/заимствования на медвежьем рынке.
8.4 Дизайн токена
Экономическая модель токена дизайна токена V2 повышает ценность стимулов, распределяет выпуск RDNT среди пользователей долгосрочных соглашений и способствует его устойчивости. Порог «5% заблокированных dlp» побуждает пользователей приобретать RDNT и повторно блокировать больше LP, чтобы оставаться выше минимального порога.
8.5 Возможность аирдропа
Radiant планирует раздать $ARB долгосрочным держателям dlp. Кроме того, есть нарративы LayerZero и ZKSync, привлекающие пользователей к платформе Radiant для потенциальных раздач.
9. Оценка
Наша оценка основана на анализе DCF и сопоставимых методах анализа, оба из которых могут быть соответствующим образом скорректированы в нашей модели оценки (Модель оценки капитала Radiant — Академия Gryphsis). Ниже приводится подробное описание и объяснение методологии оценки.
9.1 Анализ денежных потоков
Дисконтированный денежный поток (DCF) — это метод оценки, используемый для оценки стоимости актива на основе его ожидаемых будущих денежных потоков. Принцип заключается в том, что сегодня инвестиции должны стоить столько, сколько они принесут денег в будущем. Наша модель использует 5-летний прогнозный период и учитывает любые денежные потоки после этого с расчетной будущей стоимостью.
9.1.1 Предположения
Темп роста фиксированной общей стоимости протокола (TVL): мы делим активы, доступные для кредитования, на три категории: BTC и ETH, стейблкоины, альтернативные активы L1 и L2, и предполагаем, что каждый класс активов находится в низком, среднем, Высокие темпы роста по трем сценариям.
Мы используем исторические годовые темпы роста за последние пять лет, чтобы спрогнозировать рыночную капитализацию Microsoft и золота, и используем рыночную капитализацию Ethereum в процентах от рыночной капитализации Microsoft и рыночную капитализацию Биткойна в процентах от рыночной капитализации золота, чтобы продемонстрировать темпы роста ниже трех. сценарии: высокий, средний и низкий Является ли оценка разумной. Скорость нашего ложного роста линейно уменьшается. Поскольку Radiant самостоятельно обеспечивала BSC и предлагала кредитование BNB на рынке, TVL активов Alt L1/L2 увеличилась на 231,53% в следующем месяце. Поэтому разумно предположить более высокие темпы роста альтернативных активов L1 и L2 по сравнению со стейблкоинами и BTC/ETH.
Использование: использование активов осталось на том же уровне в Radiant v1 и Radiant v2. Мы округлили среднее значение и выбрали стабильные монеты с коэффициентом использования 73%, снизив расчетные коэффициенты использования для BTC, ETH, Alt L1 и L2 до 50%, чтобы учесть неопределенность рынка.
Годовые комиссии/заемные активы: мы сравнили это соотношение с AAVE (относительно зрелым протоколом кредитования) и рассчитали средние годовые комиссии/заемные активы для обоих протоколов. Мы сравниваем эту ставку с текущей годовой ставкой Radiant и выбираем самую низкую из двух ставок в качестве окончательной годовой ставки на 2028 год. Процент за оставшиеся годы рассчитывается путем линейного увеличения ставки до последнего года.
Учетная ставка: мы используем 10-летние казначейские облигации США в качестве безрисковой ставки и BTC в качестве рыночного эталона. Значение бета получено из регрессионной модели доходности RNDT как функции доходности BTC. Регрессионный анализ основан на данных дня РДНТ IDO, который приходится на 22 июля 2022 года. Модель ценообразования капитальных активов (CAMP) рассчитывает стоимость капитала в размере 35%. Регрессионный анализ показывает, что доходность биткойнов в значительной степени предсказывает цены RDNT, но модель может объяснить только 1,7% от общей дисперсии, поэтому мы выбираем 35% в качестве ставки дисконтирования, что аналогично средней норме доходности венчурных фондов, равной 30%.
Окончательный P/E: предполагается, что выходной PE, кратный 10x, для прогнозируемого свободного денежного потока в 2028 г., что соответствует P/E публичных кредитных соглашений.
9.1.2 Средняя оценка
Результаты для среднего случая показаны на рисунке ниже. В этом случае ожидается, что цена RDNT составит 0,35 доллара США при оценке в 158,49 миллиона долларов США на 31 декабря 2023 года.
9.1.3 Оценка, взвешенная по вероятности
Мы присвоили вероятность 25% низкому и высокому сценариям соответственно, а вероятность 50% — среднему сценарию. После расчета вероятностно-взвешенная оценка DCF цены RDNT составляет 0,37 доллара США, а оценка соглашения составляет 168,14 миллиона долларов США. Цена RDNT на 31 мая 2023 г. составляет 0,31 доллара США с потенциалом роста 17,26%.
9.2 Сравнительный анализ
Сравнительный анализ — это широко используемый метод оценки, который оценивает путем сравнения с аналогичными компаниями в той же отрасли. Его основное предположение заключается в том, что аналогичные компании должны иметь аналогичные мультипликаторы оценки, такие как отношение цены к объему продаж (P/S) и отношение цены к прибыли (P/E). Конечно, необходимо указать, что могут быть определенные ограничения при использовании этого метода оценки для оценки этих кредитных соглашений в области децентрализованного финансирования, поскольку надежные данные о доходах от продаж могут быть недоступны.
При проведении анализа сопоставимости крайне важно выбрать предприятия, максимально схожие с точки зрения отрасли, бизнес-модели, профиля рисков и динамики рынка. Обеспечивая сопоставимость этих параметров, мы уменьшаем влияние внешних факторов, что позволяет нам сосредоточиться на факторах внутренней стоимости анализируемых предприятий. Если мы выберем сопоставимые компании, которые принадлежат к индустрии децентрализованного кредитования и имеют такой же характер бизнеса и профиль риска, что и RDNT, это может повысить достоверность сравнительного анализа. Делая кредитное соглашение в индустрии децентрализованной биржи (DEX) сопоставимым соглашением, можно решить проблему различных рыночных рисков между разными отраслями. Поскольку все эти четыре сопоставимых проекта относятся к кредитной индустрии DEX на рынке децентрализованных финансов, разумно предположить, что они сталкиваются с аналогичными рыночными рисками.
9.2.1 Допущения об оценке и переменные соображения
Коэффициент рыночной капитализации/общей заблокированной стоимости (полностью разводненная оценка/коэффициент TVL): этот коэффициент отражает настроения рынка и восприятие стоимости протокола путем сравнения рыночной капитализации с общей заблокированной стоимостью (TVL). Он предоставляет инвесторам информацию о соответствующих оценках, полученных в результате активов протокола и экономической деятельности. Во-вторых, TVL представляет собой общую стоимость заблокированных активов.Деление рыночной стоимости на TVL может дать показатель эффективности протокола с точки зрения привлечения и удержания активов по сравнению с рыночной стоимостью. Более низкий коэффициент P/TVL указывает на возможную недооценку и более сильные перспективы роста. Принимая во внимание эти факторы, коэффициент P/TVL может быть актуальным и полезным сопоставимым множителем для расчета оценки протоколов кредитования DeFi.
Коэффициент цены/прибыли (Price/Earnings Ratio): соотношение цены и прибыли помогает инвесторам оценить, является ли рыночная оценка соглашения о децентрализованном кредитовании разумной или завышенной по сравнению с его потенциальным доходом, учитывая взаимосвязь между ценой и доходом. или недооценены, это может помочь определить потенциальные инвестиционные возможности или риски.
Соотношение цена/продажа: соотношение цена/продажа часто используется для оценки стоимости традиционных компаний на основе выручки. Для протоколов децентрализованного кредитования плата за протокол (известная как «доход от продаж» в традиционных компаниях) является ключевым фактором в оценке их финансовых показателей и устойчивости. Используя отношение цены к объему продаж, которое учитывает взаимосвязь между рыночной капитализацией (ценой) и сборами, понесенными по соглашению, можно понять, как рынок оценивает доходность соглашения.
Средний коэффициент P/S: мы используем метод рыночного мультипликатора, обычно используемый в индустрии шифрования, и используем среднее значение отношения цены к объему продаж четырех сопоставимых протоколов в качестве рыночного мультипликатора 1. При расчете среднего значения мы по существу учитываем верхнюю и нижнюю границы сопоставимых товаров, обеспечивая сбалансированную оценку рыночного мультипликатора. Поэтому мы решили использовать среднее значение сопоставимых товаров в качестве количественного рыночного множителя, чтобы избежать потенциальной систематической ошибки, которая может возникнуть из-за того, что мы полагаемся исключительно на максимальные или минимальные значения.
Median(Median): Статистически говоря, на медиану не влияют экстремальные значения в последовательности распределения, что в определенной степени улучшает репрезентативность медианы для последовательности распределения. Поэтому мы считаем разумным выбрать медиану в качестве рыночного мультипликатора, равного 2.
Доход и плата за протокол: анализируя доход, генерируемый протоколом, можно оценить его способность генерировать доход и поддерживать операции. Доход является ключевым показателем финансового состояния и потенциала роста протокола. Оценка комиссий по договору помогает понять потоки доходов, непосредственно связанные с кредитной деятельностью, и прибыльность кредитного договора. Доходы и сборы за протокол могут поступать из различных источников в рамках протокола децентрализованного кредитования, включая разницу в процентных ставках, штрафы за ликвидацию, комиссию за транзакции и другое распределение доходов. Рассматривая выручку и комиссионные сборы как переменные, аналитики могут оценить диверсификацию потоков доходов. Это помогает оценить способность протокола противостоять волатильности рынка и его долгосрочную жизнеспособность.
9.2.2 Оценка
Согласно приведенному ниже рисунку, TVL Radiant на 31 мая 2023 года составляет 636,75 миллиона долларов, что находится между Benqi и Venus. При полностью разводненной оценке в 312,92 миллиона долларов это немного по сравнению с Aave и Compound, но больше, чем у Benqi и Venus.
Соотношение полностью разводненной оценки/TVL Radiant, равное 0,49, является высоким по сравнению с другими протоколами, что позволяет предположить, что Radiant может быть переоценен по сравнению с капиталом, который он заблокировал в рамках протокола. Это может означать, что рынок оценивает Radiant выше его потенциальной стоимости. Тем не менее, предполагаемая годовая валовая выручка Radiant в размере 15,98 млн долларов США и годовая сумма вознаграждения за соглашения в размере 26,63 млн долларов США доказывают, что Radiant имеет хорошие возможности для получения дохода. Кроме того, отношение цены к прибыли (P/E) и отношение цены к объему продаж (P/S) относительно низкие по сравнению со средним соотношением выбранного децентрализованного кредитного соглашения, и это значение может быть занижено. Наконец, на основе этих трех оценочных множителей потенциальные цены на RDNT были рассчитаны как 0,16, 0,40 и 1,73 доллара соответственно.
Стоит отметить, что создание модели оценки и определение цены токена основаны на текущих данных и предоставленных рыночных условиях. Фактическая будущая динамика рынка и производительность протокола Radiant в конечном итоге определят его истинную рыночную стоимость.
9.3 Комплексный анализ
Наконец, мы провели анализ чувствительности и получили окончательный диапазон оценки.
Для сравнительного анализа выбираются три значения, а именно отношения P/TVL, P/E и P/S. В то же время мы выбираем максимальное и минимальное значения взвешенной по вероятности оценки DCF (оценки денежного потока) при различных терминальных коэффициентах цена-прибыль и ставках дисконтирования из анализа чувствительности. Исходя из вышеприведенных данных, веса трех мультипликаторов сравнительного анализа составляют 15% соответственно, а взвешенная DCF равна 55% Ценовой диапазон, полученный в результате комплексного анализа, составляет 0,45-0,67 долларов США.
10. Риски
10.1 Риски смарт-контрактов
Хотя смарт-контракты Radiant v2 были проверены авторитетными фирмами, такими как BlockSecTeam, Peckshield и Zokyo_io, и ожидают рассмотрения OpenZeppelin, все еще существуют присущие смарт-контрактам риски. Кроме того, зависимость от внешних компонентов, таких как Stargate и LayerZero, создает потенциальные дополнительные риски. Так как Radiant будет запущен в 2022 году, срок зрелости меньше года, и отсутствует долгосрочное тестирование, поэтому могут быть определенные технические риски.
10.2 Инфляционный риск
Radiant подвержен высокой инфляции, потенциальному риску, который может повлиять на стоимость и покупательную способность нативного токена или повлиять на общую стабильность и устойчивость кредитной экосистемы.
10.3 Конкурентные риски
В сфере кредитования Radiant существует большое количество конкурентов, а наличие более зрелых протоколов кредитования, поддерживающих межсетевое кредитование, усилило конкуренцию, что может повлиять на рост и количество пользователей протокола Radiant. Для Radiant способность предоставлять уникальную ценность чрезвычайно важна для привлечения клиентов и сохранения доли рынка.
10.4 Риск корпоративного управления
Radiant управляется Radiant DAO, что подвергает протокол потенциальным рискам, связанным с управлением. Это включает в себя потенциальные проблемы с быстрой реализацией предложений по изменениям или реагированием на требования рынка, а также уязвимость перед атаками или манипулированием со стороны руководства. Надежные процедуры управления и прозрачность имеют решающее значение для снижения этих рисков и обеспечения долгосрочного успеха и стабильности протокола.
Потенциальные инвесторы и пользователи должны знать об этих рисках и проявлять должную осмотрительность. Оценка и понимание рисков, связанных с протоколом децентрализованного кредитования, таким как Radiant, особенно важны для принятия обоснованных инвестиционных решений и управления рисками.
11. Заключение
Недавние результаты Radiant в сфере межсетевого кредитования впечатляют. Тем не менее, до реализации валютного рынка с полной цепочкой еще далеко. Если он в значительной степени полагается на Stargate и LayerZero для достижения кроссчейн-целей, его развитие может быть ограничено. Radiant может расти дальше за счет интеграции большего количества технологических решений omnichain для оптимизации взаимодействия с пользователем.
Кроме того, Radiant может расширить сферу своей деятельности на денежном рынке, выйдя за рамки простого кредитования. Некоторые возможные способы улучшения протокола:
Структура управления рисками: одной из проблем, с которыми сталкиваются протоколы децентрализованного кредитования, является отсутствие разнообразного обеспечения и соответствующей ему зрелой системы управления рисками. Внедрение надежной системы управления рисками может помочь снизить ряд рисков, а Radiant может повысить общую стабильность протокола за счет постоянного уточнения динамических коэффициентов обеспечения, штрафов за ликвидацию и процентных ставок, основанных на риске.
Включайте больше типов активов: протоколы децентрализованного кредитования в настоящее время в основном поддерживают криптовалюты в качестве залога. Однако включение большего количества типов активов, таких как реальные активы и LSD, может помочь увеличить разнообразие на валютном рынке и привлечь новых пользователей, которым могут быть неудобны криптовалюты.
Интеграция с другими протоколами DeFi: протокол кредитования Radiant также может быть интегрирован с другими протоколами DeFi, такими как децентрализованные биржи, агрегаторы доходности и т. д., для создания более комплексной финансовой экосистемы.
Расширение на другие продукты DeFi: Radiant Capital может изучить возможности, выходящие за рамки кредитования, и использовать свои возможности омникачейна для расширения своего бизнеса на другие продукты DeFi, такие как LSD и обеспеченные долговые позиции (CDP), добавляя более широкие варианты использования токенов. Используйте преимущества своего стандарта токенов RDNT OFT-20, чтобы создавать больше сценариев токенов, реализовывать беспрепятственную передачу токенов между цепочками и упрощать пользователям обмен и использование любого dApp в любой цепочке, тем самым привлекая больше пользователей на платформу. . По мере того, как Radiant постепенно интегрирует больше предприятий на межсетевом денежном рынке, он может создавать более благоприятные сценарии для своих токенов и становиться финансовой платформой с различными продуктами DeFi. токен.
В целом, у RDNT блестящие перспективы, много возможностей для роста и инноваций. Внедряя надежную систему управления рисками, включая новые типы активов, интегрируясь с другими протоколами DeFi и расширяя больше приложений для выравнивания DeFi, Radiant Capital может продолжать расти и привлекать новых пользователей на полноценный валютный рынок Radiant.
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Подробное объяснение Radiant Capital: фрагментарная интеграция ликвидности межсетевого кредитования
Radiant Capital, новый межсетевой протокол децентрализованного кредитования, добился выдающихся результатов в сети Arbitrum. Соглашение реализует межсетевые операции через Layer Zero и Stargate, что оптимизирует взаимодействие с пользователем и расширяет бизнес-направления. В этой статье строится модель оценки для RDNT и всесторонне используются методы оценки DCF, P/TVL, P/S и P/E для прогнозирования справедливой стоимости RDNT к концу 2023 года.
TL;DR
1. Обзор протокола
Radiant Capital — это децентрализованный протокол межсетевого кредитования, построенный на LayerZero. ** Он направлен на создание валютного рынка, универсального для всей цепочки, на котором пользователи могут вносить любые основные активы в любую крупную цепочку блоков и брать взаймы различные поддерживаемые активы по всей цепочке, тем самым устраняя острова ликвидности. **
В отличие от большинства платформ кредитования криптовалюты, Radiant Capital не требует от пользователей выбора конкретной цепочки для работы и не ограничивает использование определенных токенов из этой цепочки. Вместо этого программа Radiant Capital будет работать с большинством основных блокчейнов, упрощая пользователям процесс заимствования активов и получения прибыли путем предоставления своего капитала для кредитования. **Radiant Capital получает реальный доход за счет протокольных сборов и связанной с этим деятельности. Инвесторы могут размещать свои активы на платформе и получать доход, блокируя, наделяя и одалживая свои активы. Благодаря механизму кредитования пользователи могут использовать свои активы в качестве залога для увеличения своей ликвидности.
В целом, Radiant Capital предлагает более гибкий и инклюзивный подход к децентрализованному кредитованию, упрощая пользователям получение ликвидности в нескольких цепочках, а также получение прибыли от своих активов. **Поскольку Radiant Capital продолжает расти и расширяться, у него есть потенциал стать лидером на межсетевом денежном рынке. **
2. Команда и статус финансирования
2.1 Команда
В Radiant Capital работает команда из 14 человек, ранее работавших в таких фирмах, как Morgan Stanley, Apple и Google, которые работают в сфере DeFi с начала лета 2020 года, многие из которых начали свою деятельность еще в 2015 году. Узнайте о криптовалютах.
2.2 Финансирование
**Первоначальные основатели и разработчики Radiant Capital полностью самостоятельно финансировали разработку этого проекта. **В проекте не задействован ни частный, ни IDO, ни венчурный капитал, что соответствует идее беспристрастной децентрализации.
3. Маршрут и свечной график
3.1 Исторические события и ценовые тенденции
Крупные события и объявления частично вызывают волатильность цены и общей заблокированной стоимости (TVL) протоколов децентрализованного кредитования (таких как Radiant Capital). Из графика видно, что 2 августа 2022 года, когда команда объявила о своем намерении контролировать инфляцию токенов, как цена, так и TVL RDNT значительно выросли. Наоборот, при проблемах с протоколом, таких как ошибки загрузки статистики и проблемы с отображением UI, доверие пользователей может упасть, что приведет к падению цены RDNT и TVL. 16 января 2023 года команда объявила о том, что в будущем выйдет Radiant v2, что было расценено публикой как положительная новость, цена валюты начала расти (конечно, на нее повлиял и рынок блокчейнов), и ТВЛ также перевернул некоторые. Затем, когда Radiant v2 был официально выпущен 19 марта 2023 года, смена версии вызвала временное падение TVL. Однако TVL быстро восстановился в течение следующих нескольких дней, когда версия V2 стабилизировалась. 28 марта Radiant v2 был расширен до сети BNB, и это расширение принесло огромный трафик, в результате чего TVL быстро вырос в течение нескольких дней.
Это внушает нам, что на цену и TVL децентрализованного протокола могут повлиять крупные события и анонсы проекта, изменения настроений пользователей и общая конъюнктура рынка, на эту информацию и показатели важнее обращать внимание в инвестиционных операциях.
3.2 Завершенные этапы
3.3 Дорожная карта до 2023 г.
Дорожная карта версии 3.4
3.5 Прогресс в бизнесе
4. Композиция бизнеса и логика реализации кода
Межсетевые операции Radiant Capital используют стабильный интерфейс маршрутизации Stargate и построены на нулевом уровне. Radiant Capital позволяет пользователям вносить свои активы из основных блокчейнов и позволять другим пользователям занимать эти активы без посредников. Те, кто вносит средства на платформу, могут получать прибыль с меньшим риском.
Рынок кредитования Radiant поддерживает множество активов в цепочке Arbitrum и смарт-цепочке BSC. На Arbitrum пользователи могут вносить и брать стабильные монеты, такие как DAI, USDC и USDT, или основные криптовалюты, такие как ETH, WBTC и WSTETH, или фантомное письмо Layer2 ARB. В цепочке BSC поддерживаемые активы включают стабильные монеты BUSD, USDC и USDT, основные криптовалюты ETH и BTCB, а другие токены включают BNB. Пользователи могут вносить депозиты и занимать в различных цепочках и активно участвовать в кредитном рынке Radiant.
Сияющий пользовательский интерфейс
Рынок Radiant предоставляет две процентные ставки, как показано на рисунке, красный цвет относится к APY, которую рынок ссужает и берет взаймы пользователям, рассчитываемой по базовым активам, а годовой процент с фиолетовым прямоугольником относится к вознаграждению в виде собственного служебного токена Radiant в долларах США. RDNT, который предоставляет Radiant Годовая процентная ставка, формируемая пользователями ликвидности и заемщиками, выпускающими $RDNT. В настоящее время более высокие ставки по займам компенсируются высокими вознаграждениями в долларах RDNT, что привлекает многих пользователей.
4.1 Бизнес-структура
4.1.1 Заимствование
Депозит: вносите депозит в кредитный пул Radiant, получайте проценты и получайте дополнительную прибыль за счет дохода в долларах RDNT. Депозиты могут использоваться в качестве залога, а вкладчики могут выводить свои активы в определенные сети. rTokens — это процентные токены, такие как rUSDC, которые чеканятся и сжигаются при вводе и выводе средств. Проценты будут распределяться непосредственно между держателями rToken.
Предоставление взаймы: Radiant предоставляет пользователям дополнительные возможности посредством предоставления взаймы. Пользователи, которые не хотят продавать свои активы, могут использовать свои активы в качестве залога по кредитам для получения дополнительной ликвидности. Заемщики должны платить комиссию за кредит и проценты Radiant DAO и поставщикам ликвидности. Заемщики с фактором здоровья ниже 1 инициируют ликвидацию.
Ликвидация: Процесс ликвидации Radiant гарантирует, что долг заемщика не меньше стоимости залога. Когда фактор здоровья заемщика падает до 1 или ниже, он ликвидируется. Общий штрафной коэффициент за ликвидацию составляет 15%.
Возобновляемый кредит и блокировка: Функция регенерирования и блокировки позволяет пользователям с коэффициентом здоровья выше 1,11 увеличивать стоимость своего залога, автоматически делая несколько депозитов и циклов заимствования. Эта функция также автоматически заимствует ETH и переводит его в заблокированные позиции dLP, чтобы выполнить требование 5% dLP для активации выпуска RDNT. **Цикл в один клик (1-Click Loop) предоставляет пользователям более простой способ постепенного увеличения ликвидности и достижения более высокой доходности с пятикратным кредитным плечом. **
4.1.2 Добыча ликвидности
Инвесторы в Radiant Capital могут получать доход, блокируя и размещая токены RDNT. Поставщики динамической ликвидности (dLP) — это токены RDNT, обеспечивающие ликвидность. **Radiant позволяет пользователям использовать функцию zap для обеспечения ликвидности. **
Существует два типа торговых пар для dLP:
Заблокированный dLP получает доход от платформы за счет распределения rToken (токенов, приносящих проценты), и пользователи могут снимать доход или использовать доход в качестве залога. Платформа определяет долю процентных платежей и ликвидационных сборов на основе доли, принадлежащей dlp. **Пользователи должны заблокировать не менее 5 % от суммы своего депозита в долларах США в dLP, чтобы иметь право на получение вознаграждения RDNT за займы и депозиты. **В последнее время период блокировки RDNT был увеличен с 28 до 90 дней, а за досрочное снятие средств взимается штраф. Выпуск $RDNT стимулирует участников экосистемы предоставлять платформу в качестве поставщиков динамической ликвидности (dLP).
4.1.3 Межсетевой мост
RDNT OFT Bridge: $RDNT — это токен OFT-20. Полнофункциональное решение функциональной совместимости универсального взаимозаменяемого токена (OFT) Layer Zero Labs** обеспечивает нативную передачу токенов между цепочками**. OFT позволяет комбинировать несколько блокчейнов, поэтому больше нет фрагментированной ликвидности, смарт-контрактов или рисков окончательности, а также избегается риск хранения специальных токенов. **
Мост Radiant-Stargate: Radiant Capital предоставляет пользователям возможности кредитования и моста через маршрутизатор Stargate. **Мост на основе алгоритма Delta (∆) Layer Zero позволяет передавать исходные активы между унифицированными пулами ликвидности. **Radiant V1 позволяет пользователям размещать активы в корневой цепочке (Arbitrum) и брать активы в любой цепочке EVM, поддерживаемой Stargate Finance. Radiant V2 поддерживает депонирование активов в цепочках Arbitrum и BSC и может занимать в любой цепочке EVM, поддерживаемой Stargate Finance. ** В настоящее время Radiant находится в стадии тестирования и планирует в ближайшем будущем предоставить полную функциональность депозита и заимствования для всей сети. **
4.2 Логика реализации кода
4.2.1 Схема реализации логики бизнес-кода
Основными функциями приложения Radiant являются Zap (блокировка dLP) и кредитование.
Ниже приведены подробные сведения о циклическом цикле Zapping и в один клик. Если предоставлен только один тип зашифрованного актива, система автоматически заимствует другой актив и связывает его с пулом Uniswap или Balancer.
Источник: Radiant Capital
4.2.2 Реализация кроссчейна
Radiant подключается к LayerZero и использует надежный интерфейс маршрутизатора Stargate, предоставляя пользователям возможность размещать токены на Arbitrum и брать в той же цепочке или брать и переводить в другую цепочку через единый интерфейс.
LayerZero: LayerZero — это всемогущая цепочка, которая позволяет различным сетям блокчейнов взаимодействовать друг с другом и работать без проблем. Radiant Capital достигает своей цели по поддержке быстрых и безопасных транзакций различных цифровых активов через денежный рынок на основе LayerZero.
LayerZero обеспечивает межсетевое взаимодействие, развертывая конечные точки LayerZero в разных цепочках, облегчая передачу сообщений через ретрансляторы и оракулы. Когда пользовательское приложение (UA) отправляет сообщение из цепочки A в цепочку B, оно уведомляет указанный Oracle и Relayer через конечную точку цепочки A. Oracle отправляет заголовок блока в конечную точку B-цепочки, а ретранслятор отправляет подтверждение транзакции. После проверки в цепочке назначения сообщение пересылается на предполагаемый адрес. Таким образом, оракул проверяет сообщение в цепочке A, в то время как ретранслятор проверяет подтверждение транзакции, удостоверяясь, что, когда и оракул, и ретранслятор имеют одно и то же сообщение, оно было успешно зафиксировано из цепочки A в цепочку B.
Источник: Темп блока
Звездные врата: Мост Звездных врат использует единый пул ликвидности, совместно используемый всеми цепочками, чтобы обеспечить достаточную ликвидность, предотвратить отмену транзакций и обеспечить мгновенную завершенность. При поддержке ∆-алгоритма пул ликвидности автоматически перебалансируется для поддержки ∆-моста. Например, при обмене USDT в Ethereum на USDC на Polygon пользователь вносит USDT в единый пул ликвидности USDT на Ethereum и получает USDC из единого пула ликвидности USDC на Polygon. Алгоритм ∆ легко перебалансирует два пула в цепочках, чтобы поддерживать баланс между внесенными и снятыми суммами. Stargate избегает создания отдельных пулов ликвидности для каждого межсетевого соединения, принимая единый унифицированный пул ликвидности для каждого актива во всех поддерживаемых цепочках.
Источник: Консенсус
Radiant Integration: Ниже приведена упрощенная блок-схема, иллюстрирующая, как активы заимствованы между блокчейнами и заимствованы через LayerZero и Stargate.
Пользователи инициируют кредиты или депозиты и взаимодействуют с кредитным пулом. Когда активы заимствованы между цепочками, вызывается StargateBorrow, и активы резервируются в едином пуле ликвидности Stargate. Stargate отправляет сообщения по цепочке через конечные точки LayerZero, а Oracle (машина оракула) и Relayer (ретранслятор) вне цепочки проверяют эти сообщения. Ниже представлена подробная блок-схема:
Источник: Radiant Capital
5. Децентрализованный рынок кредитования
5.1 Кредитование DeFi
** Индустрия кредитования является важной частью пространства децентрализованных финансов (DeFi), и ее общая заблокированная стоимость (TVL) занимает 1-е место после DEX (индустрия децентрализованных бирж) и третьей отрасли Liquid Staking (залог ликвидности). ** Конкуренция в категории кредитования жесткая: более 200 протоколов борются за долю рынка. В настоящее время ведущими протоколами кредитования являются AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho и Radiant.
**Radiant выделяется как ведущий игрок в экосистемах умных сетей Arbitrum и BSC. **Radiant появился в сети Arbitrum в прошлом году, а TVL в сети Arbitrum превзошел AAVE. В сети BSC Radiant заработал в марте 2023 года и быстро поднялся на третье место по TVL. Эти достижения подчеркивают высокую производительность Radiant на обеих платформах и растущую известность в сфере кредитования.
5.2 Межсетевое кредитование
Radiant — это первый полноценный протокол кредитования и мгновенного кредитования, построенный поверх Layer Zero. На текущем рынке конкурентов для кроссчейн-кредитования меньше. Radiant занимает лидирующие позиции в сфере межсетевого кредитования. Благодаря будущей поддержке большего количества сетей и активов Radiant может получить дополнительную ликвидность и пользователей.
Как упоминалось ранее, Radiant отличается от других протоколов кредитования тем, что позволяет пользователям вносить залог в одну цепочку и брать или давать взаймы в другой. Кроссчейн-функция Radiant реализуется через кроссчейн-маршрутизатор Stargate. Он позволяет пользователям вносить активы на Arbitrum и брать взаймы в любой цепочке EVM, поддерживаемой Stargate. ** Напротив, активы AAVE в настоящее время не могут заимствовать друг у друга в разных цепочках, что приводит к фрагментации ликвидности и ограниченному использованию активов. ** Энергичная разработка уровня 2 вызвала неотъемлемую потребность в межсетевом взаимодействии активов. Radiant использует технологию LayerZero Omnichain для обеспечения взаимодействия между всеми своими цепочками, что является хорошим решением проблемы распределения ликвидности между различными цепочками.
Radiant Capital обладает относительной ликвидностью на рынке децентрализованного кредитования. Его dLP «Механизм динамического обеспечения ликвидности» динамически регулирует дополнительные вознаграждения за майнинг в зависимости от соотношения предоставляемой ликвидности, что стимулирует кредиторов и заемщиков на платформе. Это может зафиксировать определенное количество RDNT на рынке и повысить ликвидность для достижения долгосрочного развития. Кроме того, Radiant Capital обладает преимуществом первопроходца в кредитовании с полной цепочкой, которое не может быть воспроизведено и превзойдено другими протоколами кредитования (такими как AAVE) за короткий период времени.
6. Экономика токенов
6.1 Распределение токенов
Общее количество токенов RDNT составляет 1 000 000 000 штук.
6.2 Расписание разблокировки токенов RDNT
На картинке выше показан график разблокировки после выпуска токенов RDNT.24 июля 2022 года в экосистеме Radiant произошла крупная разблокировка и распределение токенов. Казначейство разблокировало 30 миллионов токенов RDNT, а резерв DAO разблокировал 140 миллионов токенов RDNT. Во-вторых, 70 миллионов токенов RDNT выделены основным участникам и консультантам, которые будут выпускаться постепенно в течение 18 месяцев. Кроме того, 540 миллионов токенов RDNT выделены для стимулирования поставок и заемщиков, которые будут выпущены в течение 60 месяцев. Пул 2 был награжден 20 миллионами токенов RDNT, которые, как ожидается, будут выпущены в течение 8 месяцев. Оставшиеся в настоящее время заблокированные токены будут постепенно высвобождаться в будущем, пока все не будут разблокированы в июле 2027 года. Эти разблокировки и распределения формируют модель распределения токенов RDNT, стимулируют участников и влияют на ликвидность в экосистеме Radiant, обеспечивая распределение токенов и устойчивый рост. Этот поэтапный подход соответствует долгосрочному видению проекта, способствуя стабильности и планированию для держателей токенов и участников экосистемы.
На приведенной ниже диаграмме четко показаны сроки разблокировки токенов RDNT в настоящее время. В марте 2024 года будет разблокировано более 10 миллионов RDNT. Это событие разблокировки может повлиять на обращение токенов и оказать определенное влияние на динамику рынка в этот период. Инвесторы должны знать о таких важных событиях и учитывать потенциальное влияние на стоимость и торговлю токенами RDNT.
Источник: Dune Analytics (@shogun)
6.3 Сравнение структуры правил выпуска токенов для предложений (версия 1 и версия 2)
** Сияющий дизайн v1: **
Все выпуски токенов ведут к первому развертыванию RDNT на Arbitrum.
Предлагаемый дизайн Radiant v2:
Суммарные максимальные выбросы представляют собой общие выбросы, выделенные для всех развертываний Radiant в данном месяце; общие максимальные выбросы будут действовать в соответствии с предложенным графиком, заканчивающимся в июле 2027 года. В конце каждого месяца DAO будет проверять общую заблокированную стоимость (TVL) в каждой цепочке и соответственно распределять выпуски на следующий месяц. Например, в конце марта, если в цепочке Arbitrum было 30 % от общей заблокированной стоимости в Radiant, в цепочке BNB — 30 %, а в основной сети Eth — 20 %, то выпуск этих трех цепочек в следующем месяце следует разделить на 30%/30%/20%.
Когда проект был запущен, 100% выпуска токенов было направлено на рынок Arbitrum Radiant; после запуска в сети BSC в предложении предполагалось, что 50% выпуска в первый месяц будет направлено на сеть BNB. Это простой подход, и более сложные идеи (например, метрики для каждой сети, для каждого рынка, распределение на основе сгенерированных комиссий за протокол) следует продолжать обсуждать и выдвигать в последующих предложениях. Эта часть RFP может быть обновлена на основе последующих предложений, поступивших от заинтересованных сторон DAO. Это предсказуемый и шаблонный подход, который обеспечивает прозрачность в краткосрочной перспективе. Согласно результатам голосования по Предложению по управлению RFP-4, правила выпуска **$RDNT стимулируют участников экосистемы предоставлять платформу полезности в качестве поставщиков динамической ликвидности (dLP). **Поскольку только пользователи, которые заблокировали dLP (токены ликвидности), активируют свои депозиты или займы в качестве награды за выпуск токенов RDNT.
Принимая во внимание кроссчейн-видение Radiant и переход от односторонней блокировки к блокировке LP, это позволяет Radiant более рационально планировать долгосрочное будущее и дает возможность для большего количества развертываний в сети.
6.4 Путь дохода смарт-контракта, захват стоимости и полезность токена
6.4.1 Путь дохода смарт-контракта
Доход по этому контракту в основном поступает от процентов по кредиту и комиссий по кредиту. В этом процессе кредиторы размещают свои активы на платформе, которые затем берутся взаймы заемщиками под залог. Заемщики должны платить комиссию за получение кредита. Активы, удерживаемые в качестве залога, могут быть ликвидированы, если заемщик не погасит кредит на согласованных условиях. Затем платформа взимает комиссию с этих транзакций и распределяет вознаграждение между кредиторами и поставщиками динамической ликвидности. Эта модель дохода стимулирует участие пользователей и обеспечивает механизм получения дохода для платформы и ее участников.
6.4.2 Приобретение ценности платформы
Путь доходов и комиссий, источник: Radiant Capital
6.4.3 Использование токена $RDNT
Схема коммунальных услуг, источник: Radiant Capital
Устойчивость является важным KPI для Radiant DAO, и поэтому протокол реализует механизм динамической ликвидности (dLP), который позволяет распределять вознагражденные токены RDNT и плату за платформу только поставщикам динамической ликвидности (dLP). Как упоминалось выше, механизм dLP является хорошим улучшением по сравнению с Radiant v1. Это мотивирует пользователей предоставлять ликвидность для $RDNT.После 90-дневного периода блокировки можно полностью получить поощрение за выпуск токена RDNT, а досрочное снятие средств будет наказано.Этот штрафной механизм может снизить давление на продажу токена.
7. Условия работы и конкурентная среда
7.1 ТВЛ
Radiant имеет самый высокий TVL в сети Arbitrum. Radiant TVL выше по сравнению с другими протоколами кредитования с аналогичной рыночной капитализацией из-за его простой в использовании функции блокировки и цикла и высокопоощрительных вознаграждений. Однако его соотношение MCap/TVL выше, чем у его аналогов, что позволяет предположить, что в настоящее время он оценивается незначительно.
7.2 Пользователи
С момента запуска V1 в третьем квартале 2022 года было две волны всплеска пользователей и бум Arbitrum в январе, но после запуска Radiant V2 значительного увеличения числа пользователей не произошло. Текущее совокупное количество пользователей составляет 216 831 человек, а ежедневных активных пользователей — 4750 человек.
Источник: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 Объем торгов
Выпуск $RDNT стимулирует объем дебетовых и кредитных транзакций, отражая способность платформы стимулировать участие и активность. С объемом в $740,7 млн в мае Radiant Capital опередил протоколы кредитования с аналогичной рыночной капитализацией, показав, что Radiant эффективно привлекает пользователей и стимулирует значительную активность сделок.
7.4 Использование
**Общий коэффициент использования составляет около 60%, что относительно выше, чем у аналогичных кредитных договоров. ** Награды в размере $RDNT и простой пользовательский интерфейс для циклирования и блокировки улучшают использование активов. В разбивке по активам Radiant имеет аналогичное использование AAVE для стейблкоинов, но более высокое использование для wbtc и weth.
Radiant запустился в Binance Smart Chain (BSC Chain) 27 марта с заблокированными средствами на сумму более 33 миллионов долларов. Зеленая область на рисунке ниже показывает доход РДНТ от сети BSC с 27 марта, а фиолетовая часть показывает доход РДНТ от сети ARB. Понятно, что с середины апреля РДНТ зарабатывает на сети БСК больше, чем на сети АРБ. Прибыль увеличилась на 115,9% за последние 90 дней, что является значительным увеличением прибыли. Он даже превосходит такие известные протоколы, как Aave и Compound, что делает его более прибыльным с точки зрения 90-дневного дохода. Это показывает, что Radiant быстро расширяется и набирает обороты в отрасли.
Источник: Токен-терминал
7.5 Анализ финансовой отчетности
Согласно статистике в финансовых отчетах, за последние несколько месяцев РДНТ продемонстрировал значительный рост выручки и объема транзакций. В январе и мае выручка РДНТ составила 1,0538 млн долларов и 1,04 млн долларов, увеличившись на 886,90%. В январе и мае объем торгов RDNT составил 39,5 млн долларов и 740,74 млн долларов, что свидетельствует о быстром улучшении показателей RDNT. Увеличение доходов и объема транзакций указывает на растущий спрос на протокол. По состоянию на 31 мая 2023 года у платформы были активные кредиты в размере 377,39 млн долларов и чистые депозиты в размере 636,75 млн долларов. Общие чистые депозиты в размере 636,75 млн долларов США указывают на то, что платформа обладает большим объемом ликвидности, что является важным фактором в поддержании доверия пользователей и обеспечении того, чтобы платформа могла удовлетворить потребности пользователей в кредитной деятельности. Кроме того, $377,39 млн активных кредитов означают, что пользователи активно взаимодействуют с платформой, что также является положительным знаком для перспектив роста платформы. Кроме того, высокий коэффициент заимствования указывает на то, что платформа эффективно управляет своей кредитной деятельностью и поддерживает здоровый баланс между заимствованием и заимствованием.
Источник: Token Terminal (дата на 31 мая 2023 г.)
**В целом финансовая отчетность показывает, что финансовое положение РДНТ хорошее, и у него есть хорошая основа для дальнейшего расширения пользовательской базы и расширения услуг рынка децентрализованного кредитования. **
8. Драйверы роста
8.1 Разработка Layer2
Процветание Layer2 способствовало развитию протокола RDNT. По мере того, как все больше и больше пользователей и транзакций переходят на уровень 2, спрос на услуги децентрализованного кредитования RDNT будет расти. Запланированный запуск Radiant на Ethereum и zkSync также демонстрирует стремление компании захватить этот растущий рынок.
8.2 Межсетевой рынок
Radiant является первым функциональным рынком межсетевого кредитования, и, учитывая частые случаи кражи и взлома межсетевых мостов, межсетевое кредитование предлагает многообещающую альтернативу, которая может уменьшить потребность в традиционных межсетевых мостах. Если протокол успешно реализует комплексное межсетевое кредитование, он повысит полезность и спрос на RDNT и, в конечном итоге, поднимет его цену. Radiant находится в авангарде рынка межсетевого кредитования, способного изменить структуру межсетевых транзакций и укрепить ценностное предложение Radiant.
8.3 Пассивный доход
Пользователи получают пассивный доход с низким уровнем риска за счет межсетевого кредитования/заимствования на медвежьем рынке.
8.4 Дизайн токена
Экономическая модель токена дизайна токена V2 повышает ценность стимулов, распределяет выпуск RDNT среди пользователей долгосрочных соглашений и способствует его устойчивости. Порог «5% заблокированных dlp» побуждает пользователей приобретать RDNT и повторно блокировать больше LP, чтобы оставаться выше минимального порога.
8.5 Возможность аирдропа
Radiant планирует раздать $ARB долгосрочным держателям dlp. Кроме того, есть нарративы LayerZero и ZKSync, привлекающие пользователей к платформе Radiant для потенциальных раздач.
9. Оценка
Наша оценка основана на анализе DCF и сопоставимых методах анализа, оба из которых могут быть соответствующим образом скорректированы в нашей модели оценки (Модель оценки капитала Radiant — Академия Gryphsis). Ниже приводится подробное описание и объяснение методологии оценки.
9.1 Анализ денежных потоков
Дисконтированный денежный поток (DCF) — это метод оценки, используемый для оценки стоимости актива на основе его ожидаемых будущих денежных потоков. Принцип заключается в том, что сегодня инвестиции должны стоить столько, сколько они принесут денег в будущем. Наша модель использует 5-летний прогнозный период и учитывает любые денежные потоки после этого с расчетной будущей стоимостью.
9.1.1 Предположения
Темп роста фиксированной общей стоимости протокола (TVL): мы делим активы, доступные для кредитования, на три категории: BTC и ETH, стейблкоины, альтернативные активы L1 и L2, и предполагаем, что каждый класс активов находится в низком, среднем, Высокие темпы роста по трем сценариям.
Мы используем исторические годовые темпы роста за последние пять лет, чтобы спрогнозировать рыночную капитализацию Microsoft и золота, и используем рыночную капитализацию Ethereum в процентах от рыночной капитализации Microsoft и рыночную капитализацию Биткойна в процентах от рыночной капитализации золота, чтобы продемонстрировать темпы роста ниже трех. сценарии: высокий, средний и низкий Является ли оценка разумной. Скорость нашего ложного роста линейно уменьшается. Поскольку Radiant самостоятельно обеспечивала BSC и предлагала кредитование BNB на рынке, TVL активов Alt L1/L2 увеличилась на 231,53% в следующем месяце. Поэтому разумно предположить более высокие темпы роста альтернативных активов L1 и L2 по сравнению со стейблкоинами и BTC/ETH.
Использование: использование активов осталось на том же уровне в Radiant v1 и Radiant v2. Мы округлили среднее значение и выбрали стабильные монеты с коэффициентом использования 73%, снизив расчетные коэффициенты использования для BTC, ETH, Alt L1 и L2 до 50%, чтобы учесть неопределенность рынка.
Годовые комиссии/заемные активы: мы сравнили это соотношение с AAVE (относительно зрелым протоколом кредитования) и рассчитали средние годовые комиссии/заемные активы для обоих протоколов. Мы сравниваем эту ставку с текущей годовой ставкой Radiant и выбираем самую низкую из двух ставок в качестве окончательной годовой ставки на 2028 год. Процент за оставшиеся годы рассчитывается путем линейного увеличения ставки до последнего года.
Учетная ставка: мы используем 10-летние казначейские облигации США в качестве безрисковой ставки и BTC в качестве рыночного эталона. Значение бета получено из регрессионной модели доходности RNDT как функции доходности BTC. Регрессионный анализ основан на данных дня РДНТ IDO, который приходится на 22 июля 2022 года. Модель ценообразования капитальных активов (CAMP) рассчитывает стоимость капитала в размере 35%. Регрессионный анализ показывает, что доходность биткойнов в значительной степени предсказывает цены RDNT, но модель может объяснить только 1,7% от общей дисперсии, поэтому мы выбираем 35% в качестве ставки дисконтирования, что аналогично средней норме доходности венчурных фондов, равной 30%.
Окончательный P/E: предполагается, что выходной PE, кратный 10x, для прогнозируемого свободного денежного потока в 2028 г., что соответствует P/E публичных кредитных соглашений.
9.1.2 Средняя оценка
Результаты для среднего случая показаны на рисунке ниже. В этом случае ожидается, что цена RDNT составит 0,35 доллара США при оценке в 158,49 миллиона долларов США на 31 декабря 2023 года.
9.1.3 Оценка, взвешенная по вероятности
Мы присвоили вероятность 25% низкому и высокому сценариям соответственно, а вероятность 50% — среднему сценарию. После расчета вероятностно-взвешенная оценка DCF цены RDNT составляет 0,37 доллара США, а оценка соглашения составляет 168,14 миллиона долларов США. Цена RDNT на 31 мая 2023 г. составляет 0,31 доллара США с потенциалом роста 17,26%.
9.2 Сравнительный анализ
Сравнительный анализ — это широко используемый метод оценки, который оценивает путем сравнения с аналогичными компаниями в той же отрасли. Его основное предположение заключается в том, что аналогичные компании должны иметь аналогичные мультипликаторы оценки, такие как отношение цены к объему продаж (P/S) и отношение цены к прибыли (P/E). Конечно, необходимо указать, что могут быть определенные ограничения при использовании этого метода оценки для оценки этих кредитных соглашений в области децентрализованного финансирования, поскольку надежные данные о доходах от продаж могут быть недоступны.
При проведении анализа сопоставимости крайне важно выбрать предприятия, максимально схожие с точки зрения отрасли, бизнес-модели, профиля рисков и динамики рынка. Обеспечивая сопоставимость этих параметров, мы уменьшаем влияние внешних факторов, что позволяет нам сосредоточиться на факторах внутренней стоимости анализируемых предприятий. Если мы выберем сопоставимые компании, которые принадлежат к индустрии децентрализованного кредитования и имеют такой же характер бизнеса и профиль риска, что и RDNT, это может повысить достоверность сравнительного анализа. Делая кредитное соглашение в индустрии децентрализованной биржи (DEX) сопоставимым соглашением, можно решить проблему различных рыночных рисков между разными отраслями. Поскольку все эти четыре сопоставимых проекта относятся к кредитной индустрии DEX на рынке децентрализованных финансов, разумно предположить, что они сталкиваются с аналогичными рыночными рисками.
9.2.1 Допущения об оценке и переменные соображения
Коэффициент рыночной капитализации/общей заблокированной стоимости (полностью разводненная оценка/коэффициент TVL): этот коэффициент отражает настроения рынка и восприятие стоимости протокола путем сравнения рыночной капитализации с общей заблокированной стоимостью (TVL). Он предоставляет инвесторам информацию о соответствующих оценках, полученных в результате активов протокола и экономической деятельности. Во-вторых, TVL представляет собой общую стоимость заблокированных активов.Деление рыночной стоимости на TVL может дать показатель эффективности протокола с точки зрения привлечения и удержания активов по сравнению с рыночной стоимостью. Более низкий коэффициент P/TVL указывает на возможную недооценку и более сильные перспективы роста. Принимая во внимание эти факторы, коэффициент P/TVL может быть актуальным и полезным сопоставимым множителем для расчета оценки протоколов кредитования DeFi.
Коэффициент цены/прибыли (Price/Earnings Ratio): соотношение цены и прибыли помогает инвесторам оценить, является ли рыночная оценка соглашения о децентрализованном кредитовании разумной или завышенной по сравнению с его потенциальным доходом, учитывая взаимосвязь между ценой и доходом. или недооценены, это может помочь определить потенциальные инвестиционные возможности или риски.
Соотношение цена/продажа: соотношение цена/продажа часто используется для оценки стоимости традиционных компаний на основе выручки. Для протоколов децентрализованного кредитования плата за протокол (известная как «доход от продаж» в традиционных компаниях) является ключевым фактором в оценке их финансовых показателей и устойчивости. Используя отношение цены к объему продаж, которое учитывает взаимосвязь между рыночной капитализацией (ценой) и сборами, понесенными по соглашению, можно понять, как рынок оценивает доходность соглашения.
Средний коэффициент P/S: мы используем метод рыночного мультипликатора, обычно используемый в индустрии шифрования, и используем среднее значение отношения цены к объему продаж четырех сопоставимых протоколов в качестве рыночного мультипликатора 1. При расчете среднего значения мы по существу учитываем верхнюю и нижнюю границы сопоставимых товаров, обеспечивая сбалансированную оценку рыночного мультипликатора. Поэтому мы решили использовать среднее значение сопоставимых товаров в качестве количественного рыночного множителя, чтобы избежать потенциальной систематической ошибки, которая может возникнуть из-за того, что мы полагаемся исключительно на максимальные или минимальные значения.
Median(Median): Статистически говоря, на медиану не влияют экстремальные значения в последовательности распределения, что в определенной степени улучшает репрезентативность медианы для последовательности распределения. Поэтому мы считаем разумным выбрать медиану в качестве рыночного мультипликатора, равного 2.
Доход и плата за протокол: анализируя доход, генерируемый протоколом, можно оценить его способность генерировать доход и поддерживать операции. Доход является ключевым показателем финансового состояния и потенциала роста протокола. Оценка комиссий по договору помогает понять потоки доходов, непосредственно связанные с кредитной деятельностью, и прибыльность кредитного договора. Доходы и сборы за протокол могут поступать из различных источников в рамках протокола децентрализованного кредитования, включая разницу в процентных ставках, штрафы за ликвидацию, комиссию за транзакции и другое распределение доходов. Рассматривая выручку и комиссионные сборы как переменные, аналитики могут оценить диверсификацию потоков доходов. Это помогает оценить способность протокола противостоять волатильности рынка и его долгосрочную жизнеспособность.
9.2.2 Оценка
Согласно приведенному ниже рисунку, TVL Radiant на 31 мая 2023 года составляет 636,75 миллиона долларов, что находится между Benqi и Venus. При полностью разводненной оценке в 312,92 миллиона долларов это немного по сравнению с Aave и Compound, но больше, чем у Benqi и Venus.
Соотношение полностью разводненной оценки/TVL Radiant, равное 0,49, является высоким по сравнению с другими протоколами, что позволяет предположить, что Radiant может быть переоценен по сравнению с капиталом, который он заблокировал в рамках протокола. Это может означать, что рынок оценивает Radiant выше его потенциальной стоимости. Тем не менее, предполагаемая годовая валовая выручка Radiant в размере 15,98 млн долларов США и годовая сумма вознаграждения за соглашения в размере 26,63 млн долларов США доказывают, что Radiant имеет хорошие возможности для получения дохода. Кроме того, отношение цены к прибыли (P/E) и отношение цены к объему продаж (P/S) относительно низкие по сравнению со средним соотношением выбранного децентрализованного кредитного соглашения, и это значение может быть занижено. Наконец, на основе этих трех оценочных множителей потенциальные цены на RDNT были рассчитаны как 0,16, 0,40 и 1,73 доллара соответственно.
Стоит отметить, что создание модели оценки и определение цены токена основаны на текущих данных и предоставленных рыночных условиях. Фактическая будущая динамика рынка и производительность протокола Radiant в конечном итоге определят его истинную рыночную стоимость.
9.3 Комплексный анализ
Наконец, мы провели анализ чувствительности и получили окончательный диапазон оценки.
Для сравнительного анализа выбираются три значения, а именно отношения P/TVL, P/E и P/S. В то же время мы выбираем максимальное и минимальное значения взвешенной по вероятности оценки DCF (оценки денежного потока) при различных терминальных коэффициентах цена-прибыль и ставках дисконтирования из анализа чувствительности. Исходя из вышеприведенных данных, веса трех мультипликаторов сравнительного анализа составляют 15% соответственно, а взвешенная DCF равна 55% Ценовой диапазон, полученный в результате комплексного анализа, составляет 0,45-0,67 долларов США.
10. Риски
10.1 Риски смарт-контрактов
Хотя смарт-контракты Radiant v2 были проверены авторитетными фирмами, такими как BlockSecTeam, Peckshield и Zokyo_io, и ожидают рассмотрения OpenZeppelin, все еще существуют присущие смарт-контрактам риски. Кроме того, зависимость от внешних компонентов, таких как Stargate и LayerZero, создает потенциальные дополнительные риски. Так как Radiant будет запущен в 2022 году, срок зрелости меньше года, и отсутствует долгосрочное тестирование, поэтому могут быть определенные технические риски.
10.2 Инфляционный риск
Radiant подвержен высокой инфляции, потенциальному риску, который может повлиять на стоимость и покупательную способность нативного токена или повлиять на общую стабильность и устойчивость кредитной экосистемы.
10.3 Конкурентные риски
В сфере кредитования Radiant существует большое количество конкурентов, а наличие более зрелых протоколов кредитования, поддерживающих межсетевое кредитование, усилило конкуренцию, что может повлиять на рост и количество пользователей протокола Radiant. Для Radiant способность предоставлять уникальную ценность чрезвычайно важна для привлечения клиентов и сохранения доли рынка.
10.4 Риск корпоративного управления
Radiant управляется Radiant DAO, что подвергает протокол потенциальным рискам, связанным с управлением. Это включает в себя потенциальные проблемы с быстрой реализацией предложений по изменениям или реагированием на требования рынка, а также уязвимость перед атаками или манипулированием со стороны руководства. Надежные процедуры управления и прозрачность имеют решающее значение для снижения этих рисков и обеспечения долгосрочного успеха и стабильности протокола.
Потенциальные инвесторы и пользователи должны знать об этих рисках и проявлять должную осмотрительность. Оценка и понимание рисков, связанных с протоколом децентрализованного кредитования, таким как Radiant, особенно важны для принятия обоснованных инвестиционных решений и управления рисками.
11. Заключение
Недавние результаты Radiant в сфере межсетевого кредитования впечатляют. Тем не менее, до реализации валютного рынка с полной цепочкой еще далеко. Если он в значительной степени полагается на Stargate и LayerZero для достижения кроссчейн-целей, его развитие может быть ограничено. Radiant может расти дальше за счет интеграции большего количества технологических решений omnichain для оптимизации взаимодействия с пользователем.
Кроме того, Radiant может расширить сферу своей деятельности на денежном рынке, выйдя за рамки простого кредитования. Некоторые возможные способы улучшения протокола:
В целом, у RDNT блестящие перспективы, много возможностей для роста и инноваций. Внедряя надежную систему управления рисками, включая новые типы активов, интегрируясь с другими протоколами DeFi и расширяя больше приложений для выравнивания DeFi, Radiant Capital может продолжать расти и привлекать новых пользователей на полноценный валютный рынок Radiant.