LD Capital: растущая война пендлов

Автор оригинала: Джейден, LD Capital Research

1. Текущий статус Pendle

Pendle Finance — это соглашение о стратегии получения дохода, развернутое на Ethereum и Arbitrum.Версия v2 будет запущена в конце 2022 года, и экономическая модель будет изменена, после чего будут поддерживаться активы LST и запущен Arbitrum. Для получения более фундаментальной информации просмотрите исторический отчет LD Pendle.

Фото: Пендл ТВЛ

Источник: Defillama, LD Research

Его TVL продолжит расти с конца 2022 года, и текущий TVL превысил 126 миллионов долларов США.

Рисунок: Распределение ликвидности (млн.)

Источник: Исследование ЛД.

Ликвидность в протоколе Pendle в основном обеспечивается активами LST, а GLP, стабильные монеты и другие токены составляют лишь около 30% его TVL. Источником дохода GLP является в основном 70% прибыли и убытков трейдера и комиссионных сборов.Прибыли и убытки трейдера и комиссионные сборы меняются каждый день, а норма прибыли имеет более высокое игровое пространство и возможность торговли.

Первоначальный доход от активов LST поступает от ETH PoS, и существуют различия в изменении суммы залога, операционных механизмах протокола LSD и плате за платформу.Поэтому существует разрыв в доходности каждой платформы LSD, но разрыв не Норма прибыли обычно поддерживается на уровне около 4%.Небольшое изменение эластичности также определяет, что доходность активов LST менее торгуемая. Протокол Pendle использует модель голосования veToken и Gauge для добычи ликвидности, поэтому доходность пула Pendle LST может достигать 10–30%.

Рисунок: Объем транзакций протокола Pendle

Источник: app.sentio.xyz, LD Research.

Согласно историческим данным об объеме транзакций, ежедневный объем транзакций протокола Pendle в основном составляет менее 1 миллиона долларов. Объем транзакций с активами LSD составил 54,82% от общего объема транзакций, а исторический объем транзакций GLP составил 24,09% от общего объема транзакций. Транзакции GLP обычно происходят, когда рынок активен, поэтому на долю GLP приходилось 51,29% транзакций за прошедший день. В сочетании с соотношением LTV различных активов в соглашении появляется больше возможностей для игры с доходностью GLP.

2. Экономическая модель Pendle

Распределение токенов

Рисунок: Распределение токенов

Источник: Pendle Docs, LD Research.

В настоящее время части команды, консультанта и инвестора разблокированы.

В части стимулирования ликвидности будет выделяться 1,2 млн еженедельно в течение первых 26 недель, а затем будет сокращаться на 1,1% каждую неделю до 260-й недели. После 260-й недели окончательный годовой уровень инфляции основан на 2% от количества токенов в обращении, а еженедельный выпуск ликвидности остается на относительно стабильном уровне. Согласно описанию команды, количество еженедельных выпусков в октябре 2022 года составляет 667 705 (количество выпусков на 79-й неделе), что в настоящее время составляет от 113 до 117 недель, а количество еженедельных выпусков составляет около 450 000. PENDLE будет доступен для долгосрочного выпуска.

Рисунок: Еженедельный выпуск PENDLE

Источник: Исследование ЛД.

Pendle представил модель veToken в ноябре 2022 года, основной целью которой является повышение ликвидности протокола. Периоды блокировки Pendle варьируются от 1 недели до 2 лет. Владельцы vePENDLE голосуют за направление потока вознаграждений в разные пулы, стимулируя ликвидность в пулах для голосования. Снимок всех голосов будет сделан в начале каждого цикла в 00:00 UTC в четверг, и поощрительная ставка каждого пула будет скорректирована соответствующим образом.

Основные характеристики vePENDLE:

1. У эмитента активов LST мало стимулов для подкупа vePendle. Как ведущая DEX, чтобы улучшить ликвидность активов этого соглашения в Curve, эмитент активов обычно предоставляет свои собственные вознаграждения за майнинг токенов и подкупает veCRV, чтобы он проголосовал за увеличение стимулов для майнинга ликвидности CRV. Спрос на vePENDLE в основном исходит от LP, участвующих в майнинге, и ему не хватает сильного спроса со стороны эмитентов активов.

2. шкафчики vePENDLE могут участвовать только в распределении комиссий за транзакции пула для голосования.

3. Владельцы vePENDLE могут делиться 3% дохода, полученного с помощью Yield Token (YT).

4. Владельцы vePENDLE могут разделить 80% комиссий за транзакции пула AMM, за который они проголосовали.

Рисунок: ситуация с залогом PENDLE

Источник: Pendle Finance, LD Research.

По состоянию на 3 июля заблокированное количество PENDLE составляет 37 миллионов, а среднее время блокировки составляет 392 дня.

3、Пенпи/Эквилибрия

И Penpie, и Equilibria являются дополнительными соглашениями для увеличения дохода LP на основе экономической модели Pendle veToken.LP не нужно закладывать Pendle, чтобы получить дополнительный доход от майнинга Pendle. Между этими двумя бизнес-моделями нет большой разницы.

Пенпи

В настоящее время протокол поддерживает основную сеть Ethereum и Arbitrum.

Пользователи могут конвертировать PENDLE в mPENDLE через Penpie, а протокол собирает PENDLE, заложенный как vePENDLE, для повышения майнинга LP. Доход от Boost будет распределен 83% для LP, 12% для держателей mPENDLE и 5% для vlPNP. Команда планирует выделить 17% вознаграждений YT в доле vePENDLE на рынок взяток, но он еще не запущен.

Таблица: Распределение доходов

PNP — это токен управления Penpie, и пользователи могут получить vlPNP в соотношении 1:1, заблокировав токены PNP. Держите vlPNP, чтобы получать доход от распространения протокола и участвовать в управлении. Как только пользователи заблокируют свои токены PNP в vlPNP, они перейдут в состояние блокировки по умолчанию, и продолжительность периода блокировки не ограничена. Пользователи должны «Начать разблокировку», чтобы войти в 60-дневный период восстановления. В течение периода восстановления владельцы vlPNP могут продолжать получать пассивный доход, но не могут голосовать. По истечении 60-дневного периода пользователи могут полностью разблокировать свой vlPNP до PNP. Стоимость штрафа в первый день периода обдумывания составляет 80% от общего количества токенов PNP, заблокированных пользователем, и со временем будет уменьшаться нелинейно.

Равновесия

Бизнес-модель Equilibria в основном такая же, как и у Penpie, и она также помогает Pendle LP добиться увеличения добычи без участия PENDLE. Как только Pendle становится ePendle, это необратимо. Пользователям необходимо заблокировать EQB/xEQB в vlEQB, чтобы получить плату за протокол и право голоса. xEQB можно преобразовать в vlEQB, и команда планирует интегрировать xEQB в другие протоколы, но пока не так много вариантов использования.

Рис.: Архитектура равновесия

Источник: документы Equilibria, LD Research.

После того, как повышение майнинга реализовано с помощью Equilibria, 77,5% выделяется LP, 12,5% выделяется держателю ePendle, 7,5% выделяется держателю vlEQB, а Treasury получает 2,5%. Соотношение доходов, назначенное каждой роли, имеет свой диапазон.

Таблица: Распределение доходов

Данные протокола

Рисунок: Данные блокировки PENDLE

Источник: dune.com, LD Research

*Данные Dune используются в качестве справочных (остановлено 28 июня), и есть несоответствие с текущими данными на официальном сайте соглашения.

По данным официального сайта, по состоянию на 4 июля заблокированный объем Penpie PENDLE составлял 7,45 МБ, а Equilibria — 7,54 МБ. Хотя ePENDLE, mPENDLE и PENDLE обмениваются в соотношении 1:1, Equilibria объявила после 19 июня, что приостановит работу пула ликвидности ePENDLE/PENDLE. коэффициент обмена примерно 1:0,72, что сильно изношено.

表：Пенпи против Эквилибрии

Источник: Исследование ЛД.

По сравнению с Equilibria, Penpie выделяет большую часть дохода от повышения в LP, что более дружелюбно к LP и резервирует больше дохода для LP. При тех же условиях LP с большей охотой выберет Пенпи.

С точки зрения данных TVL протокола Pendle неуклонно растет, и основные принципы постепенно укрепляются. Риск заключается в том, что текущие токены PENDLE продолжают выпускаться.Ни протокол PENDLE, ни Penpie и Equilibria не могут поддерживать высокий APR в течение длительного времени, поэтому трудно постоянно привлекать пользователей для залога PENDLE. И в настоящее время существует большое количество ePENDLE и mPENDLE, которые не могут быть проданы из-за отсутствия пула или незакрепления, что является неявным давлением со стороны продавцов.