Отрицательная премия GBTC в последнее время резко сократилась, с чем это связано?

Источник: Коиндеск

Подборка: BitpushNews Мэри Лью

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), рыночная капитализация которого составляет почти 14 миллиардов долларов, является координационным центром в пространстве криптоинвестиций, при этом фонд торгует по все более высоким ценам по сравнению со стоимостью своих активов в биткойнах в течение более двух лет, но крупный поворот в последние недели повысил доверие инвесторов.

Мартин Лейнвебер, стратег по цифровым активам в MarketVector Index, сказал CoinDesk: "Когда отрицательная премия сокращается, это указывает на то, что инвесторы становятся более уверенными в доверии или что спрос на акции растет. Если дисконт резко сужается или полностью исчезает, доход инвестора может быть очень значительным".

** Итак, почему существует отрицательная премия, почему она важна и почему она сокращается? **

При ответе на эти вопросы важно понимать структуру траста. GBTC — это закрытый фонд (CEF), в отличие от биржевых фондов (ETF), популярность которых резко возросла в последние годы. Оба фактически являются хранилищами, в которых хранится огромное количество активов, будь то акции или биткойны на миллиарды долларов, которыми владеет трест Grayscale.

Но у ETF есть функция, которая гарантирует, что профессиональные торговые фирмы, известные как авторизованные участники, помогают поддерживать их стоимость в тесном соответствии со стоимостью активов, которыми они владеют. Если ETF имеет акции на 10 миллиардов долларов, но имеет рыночную капитализацию в 12 миллиардов долларов, эти трейдеры могут создавать новые акции этого ETF. Это позволяет им зарабатывать деньги на премии, а также снижает цену ETF до стоимости активов ETF; фонды-посредники получают вознаграждение за то, что делают ETF более эффективным.

И наоборот, если цена ETF упадет до отрицательной премии — скажем, его рыночная капитализация упадет до 8 миллиардов долларов против 10 миллиардов долларов активов — эти трейдеры могут выкупить акции, снова получив прибыль от разницы и подтолкнув цену и активы обратно к паритету.

Grayscale хотел преобразовать GBTC в ETF, но Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отклонила это предложение. Grayscale подала иск, чтобы отменить решение. В то же время, как CEF закрытого типа, ему не хватает арбитражных механизмов, которые ETF используют для предотвращения выхода цен из-под контроля.

С февраля 2021 года GBTC торгуется ниже своего биткойна. После прошлогоднего взрыва FTX ситуация резко ухудшилась. В ноябре кредитное подразделение Genesis прекратило снятие средств клиентами, а отрицательная премия GBTC увеличилась до 43%. Почему беды Genesis навредили GBTC, неясно, хотя теория состоит в том, что многие торговые фирмы являются клиентами Genesis, некоторые из которых могут делать ставки на сокращение отрицательных премий, а потеря средств может помешать этим торговым стратегиям.

Отрицательная премия GBTC увеличилась до рекордных 50% в декабре после того, как SEC вновь изложила причины отклонения заявки Grayscale на преобразование траста в ETF.

**Почему отрицательная премия резко сократилась за последние недели до самого низкого значения с начала 2022 года? **

Самая горячая тема в криптопространстве сейчас заключается в том, одобрят ли наконец американские регуляторы спотовые биткойн-ETF, которые в настоящее время разрешают только ETF, содержащие фьючерсные контракты на биткойн. BlackRock, традиционный финансовый гигант, недавно вложил значительные средства в этот шаг, что вызвало большой оптимизм в отношении того, что биткойн-ETF не за горами, учитывая его присутствие в Вашингтоне, округ Колумбия, в качестве крупнейшего в мире управляющего активами. Другие, в том числе крупный управляющий взаимными фондами Fidelity, также подали заявки на биткойн-ETF.

Аналитики говорят, что возможность одобрения SEC США для преобразования GBTC в ETF была одной из причин сужения дисконта. В апреле Grayscale заявила, что к концу третьего квартала ожидает узнать, разрешена ли конвертация GBTC в ETF.

Лейнбевер сказал: «Катализатором для сужения текущего дисконта GBTC могут стать продолжающиеся юридические дискуссии, связанные с возможностью конвертации GBTC в ETF. Рынок, похоже, реагирует на эти обсуждения, и ожидания потенциальной юридической победы GBTC могут привести к увеличению спроса на акции. Думайте о дисконте [к NAV] как о подразумеваемой вероятности конвертации в ETF. Чем ниже дисконт, тем выше вероятность того, что рыночная цена вырастет».

Ссылаясь на иск Grayscale против SEC, аналитик Bloomberg Intelligence ETF Джеймс Сейффарт сказал, что он ожидает, что решение будет положительным для Grayscale. "Но это только отправит запрос на конвертацию ETF GBTC обратно в SEC, чтобы одобрить конвертацию GBTC или отклонить ее по разным причинам. Надежда на такую конвертацию может быть причиной того, что отрицательная премия сузилась".

Сейффарт добавил: "Мы не знаем, сколько времени потребуется SEC, чтобы одобрить эти продукты. Это может произойти с этой волной заявок (мы думаем, что шкала серого имеет шансы на одобрение 50/50 прямо сейчас, но это может занять годы, если она снова будет отклонена). Мы также не знаем, сколько времени потребуется, чтобы шкала серого преобразовала GBTC после одобрения".

**Что произойдет, если GBTC конвертируется в ETF? **

Сейффарт сказал, что недавняя спешка крупных американских институтов с подачей заявок на одобрение спотового биткойн-ETF породила большие надежды на способность Grayscale преобразовать GBTC в ETF.

По его словам, преобразование GBTC в ETF — это только вопрос времени. «После преобразования в ETF GBTC больше не будет торговаться со значительной скидкой или премией из-за гибкости структуры ETF», — сказал Сейффарт.