Демистифицируйте новую главу DeFi и подробно изучите эволюцию LSDFi

Добавить Автора

Оригинальная компиляция: Block unicorn

Все знали, что слияние Ethereum окажет положительное влияние на DeFi, но менее чем за год оно превзошло самые смелые бычьи ожидания. Место, где мы можем увидеть это больше всего, — это LSDfi — мир DeFi, основанный на ликвидных обеспеченных деривативах, постоянно развивается. На данный момент это повествование существует уже некоторое время, поэтому стоит изучить, откуда оно взялось и, что более важно, куда оно движется.

В этом посте я разобью эволюцию LSDfi на 3 этапа, а затем рассмотрю некоторые проекты, которые находятся в авангарде возможных применений LSD. Безусловно, на нашем горизонте многое, и то, что мы видим, — это только начало.

Фаза 1: Соглашение о стекинге ликвидности

Одной из горячих точек для криптовалют, приближающихся к 2023 году, являются поставщики LSD, такие как Lido и Rocket Pool. Как вы, наверное, знаете, эти протоколы позволяют пользователям вкладывать свои ETH в смарт-контракты, а затем вкладывать ETH для защиты сети. Взамен пользователи получают LSD, такие как stETH или rETH — токены ликвидности, представляющие собой ETH, на который они поставили. Результатом является токен ликвидности, который можно продавать, брать взаймы и брать взаймы, и при этом он по-прежнему получает доход от стейкинга в самом ETH.

Ранее в этом году многие считали, что эти протоколы выиграют от увеличения спроса на стейкинг, особенно после того, как в сети ethereum был включен вывод средств со стейкингом. Я думаю, можно с уверенностью сказать, что эта тенденция развивается чрезвычайно по-бычьи. Просто посмотрите на увеличение количества валидаторов:

Точно так же быстро растет количество поставленных ETH:

Поддерживая ликвидность поставленных токенов, поставщики LSD играют важную роль в том, чтобы пользователи чувствовали себя комфортно, размещая свой Ethereum. При этом протоколы, выпускающие эту первую волну ЛСД, не единственные, кто извлекает из этого пользу. Если вы думаете, что эти соглашения о ставках являются основными бенефициарами LSDfi, мы можем продолжить копать глубже, чтобы понять правду.

Как только ЛСД выпущены, логически необходимо найти способ удержать их привязанными к их базовым активам. Последнее, что нам нужно, — это повторение прошлого лета, когда крупнейший ETH LSD, stETH, был снят с привязки из-за принудительной продажи 3AC и др. В результате такие протоколы, как Curve и Balancer, получили массовый приток в пулы ETH, связанные с LSD, что увеличило их TVL.

В настоящее время пул stETH/ETH Curve является самым известным пулом LSD в DeFi с TVL около 740 миллионов долларов. У них также есть более 164 миллионов долларов в пуле frxETH/ETH, который является их 5-м по величине пулом в основной сети.

Balancer — 3 из их 4 лучших пулов в основной сети связаны с LSD, а их TVL составляет более 136 миллионов долларов, что составляет более 13% от их общего TVL.

Оглядываясь вокруг, мы видим, что ЛСД фактически стал крупнейшим источником всех TVL в DeFi:

Это еще более впечатляет, если рассматривать это в контексте: прямо сейчас в протокол ликвидного стейкинга депонировано около 10 миллионов ETH. Это число увеличилось более чем в 5 раз с начала 2022 года!

В то же время почти все остальное в DeFi и более широкой крипто-вселенной рухнуло, поэтому, если LSDfi переживает такой рост, очевидно, что она должна предложить какие-то настоящие инновации. Имея это в виду, давайте перейдем ко второму этапу.

Фаза 2: ЛСД в качестве залога

Вторая фаза LSDfi представляет собой серию проектов с аналогичной базовой концепцией: пользователи блокируют LSD в CDP (залоговые долговые позиции, которые ликвидируются при падении цены обеспечения), а затем чеканят и занимают стейблкоины.

Возможно, вы устали читать о новых предложениях стейблкоинов, поддерживаемых LSD, но не позволяйте огромному количеству протоколов, использующих эту модель, уменьшить ее важность. Лично я думаю, что причина, по которой так много протоколов делают это, заключается в том, что это продукт, который может делать удивительные вещи.

Это не только еще больше расширяет использование LSD, но также способствует столь необходимому уровню децентрализации существующего рынка стейблкоинов. Помимо этого, LSD по определению зарабатывает доход от своего базового актива, выполняя определенные задачи (например, обеспечивая безопасность блокчейна PoS). Ставка APR обычно выше, чем большинство денежных рынков платят за депозиты (если нет высокого стимула), поэтому у вас уже есть преимущество. По сути, каждая позиция CDP превращается в самоокупаемый кредит с использованием токенов, генерирующих доход, в качестве обеспечения.

На данный момент Lybra, Curve и Raft являются крупнейшими бенефициарами второго этапа.

Весра

Либра находится на КТ уже несколько месяцев, и, конечно, не зря. Его стейблкоин eUSD, поддерживаемый ETH и stETH, достиг рыночной капитализации в 177 миллионов долларов. Среди децентрализованных стейблкоинов наибольшую рыночную капитализацию имеют только DAI, FRAX и LUSD.

И менее чем за 3 месяца, согласно данным defillama, Lybra накопила TVL в размере 345 миллионов долларов США, что делает его третьим по величине протоколом CDP на Ethereum после MakerDAO и Liquity — это очень хороший протокол LSD!

Изгиб

Стейблкоин Curve CRVUSD поддерживается wstETH, WBTC, sfrxETH и ETH.

В общей сложности в качестве обеспечения этих активов было внесено более 120 миллионов долларов, но более 80% этой суммы приходится на два LSD из списка (wstETH и sfrxETH).

В результате в настоящее время в обращении находится около 80 миллионов долларов США в crvUSD, что более чем в 7 раз больше, чем 7 июня.

Плот

По сравнению с двумя предыдущими протоколами Raft и его стейблкоин R не обсуждались широко и не отслеживались по сравнению с другими протоколами, но до сих пор они добились впечатляющего прогресса. За несколько недель TVL Raft увеличился с $1 млн до $55-60 млн, а текущий показатель составляет $57,7 млн.

На сегодняшний день более 99% стейблкоинов R обеспечены залогом stETH. Тем не менее, они также принимают rETH Rocket Pool в качестве залога, и в будущем, вероятно, появится больше форм залога.

stETH Lido теперь составляет подавляющее большинство обеспечения для этих протоколов Фазы 2. Я думаю, что это изменится двумя путями: во-первых, небольшие LSD займут большую долю рынка ипотечных кредитов.

Это будет происходить в виде протоколов CDP, предлагающих различные варианты обеспечения, а пользователи DeFi будут более склонны покупать меньшие LSD и использовать их в качестве обеспечения. Мы видели, как некоторые из этих проектов в последнее время набирают обороты в этом пространстве (в дополнение к crvUSD), например, Gravita, который принимает rETH в дополнение к stETH. Gravita является исключением, поскольку их стабильная монета (GRAI) в основном чеканится через rETH, а не через stETH.

Другой путь является наиболее распространенным путем для поставщиков ЛСД. На данный момент stETH от Lido захватил почти 75% рынка.

Я думаю, что по мере роста LSDfi доля рынка увеличится. На самом деле, к концу 2024 года я не удивлюсь, если рыночная доля stETH упадет ниже 50%. В конце концов, до сих пор было поставлено только 17% предложения ETH, и менее половины из них приходится на поставщиков LSD. Итак, игра далека от завершения.

Фаза 3: Диверсификация обеспечения

Итак, если Фаза 1 — это ЛСД, а Фаза 2 — кредитование на основе ЛСД, то что же такое Фаза 3?

Поскольку основной тенденцией на протяжении всего этого процесса является LSD, а не ETH, второй по величине актив в криптовалюте, естественным направлением развития будет дальнейшее расширение за счет других компонуемых активов. Этого можно достичь за счет использования токенов LP, стейблкоинов, депозитов денежного рынка, таких как aUSDC от Aave, и многого другого. Подумайте об этом: что, если бы вы могли делать все то же, что протоколы Фазы 2, такие как Lybra, делают с ETH, вы могли бы делать это с другими типами токенов криптовалюты, которые у вас есть, или с вашей инвестиционной позицией в других проектах (то есть с вашей инвестиционной долей или капиталом в других проектах)?

Хорошим примером нового проекта DeFi, который стремится реализовать эту стратегию, является Seneca. Хотя их продукт еще не опубликован, они создают протокол, который сможет разблокировать кредит для различных пользователей DeFi.

Хотя вы можете получать довольно хорошие доходы с помощью токенов LP, LSD, депозитных расписок и т. д., всегда есть способы поиска более высоких и эффективных с точки зрения капитала. Seneca позволит использовать эти токены в качестве залога по кредиту для своей родной стабильной монеты: senUSD. Таким образом, ликвидность разблокируется, в то время как держатели залога могут получать доход от своих активов.

Еще один проект, проложивший путь вперед в этом отношении, — EraLend, предшественник денежного рынка zkSync.

EraLend имеет несколько отличительных особенностей. Во-первых, они уже находятся в процессе выполнения третьего этапа, принимая токены USDC/WETH LP SyncSwap в качестве залога. Это может быть первый из многих альтернативных активов, используемых в качестве залога в EraLend — катализатором расширения является их новый продукт P2P-кредитования. Об этом продукте известно немногое, но я полагаю, что любой потенциально может поставить любой тип токена (токены LP, LSD, долговые расписки, NFT и т. д.) в качестве залога.

EraLend взорвался в последние недели, поскольку их TVL резко увеличился с 3,9 млн долларов до 24,35 млн долларов с 1 июня (последние данные с официального сайта, данные defillama задерживаются):

** По мере того, как повествование о zkSync становится все более накаленным, этот проект определенно заслуживает внимания — фактически, он уже занимает 3-е место для zkSync с точки зрения TVL. **

Наконец, еще одна интересная особенность EraLend заключается в том, что любой токен можно использовать для оплаты GAS, что является хорошим предзнаменованием для абстракции аккаунта в будущем этого молодого протокола.

Даже если вы убеждены, что у Tether и Circle есть то, на что они претендуют, идеальным сценарием было бы увидеть, как собственный стейблкоин DeFi с отслеживаемым обеспечением в сети (без особого воздействия на традиционные стейблкоины) в конечном итоге заменит их в качестве лидера. На данный момент наиболее очевидным подходом является создание модели, подобной модели Сенеки.

В будущем режим частичного резервирования в DeFi необходим, поскольку он позволяет делать больше с меньшими затратами. На самом деле, я бы сказал, что DeFi можно легко оптимизировать для такой системы. Во-первых, код является законом в DeFi, а это означает, что такие параметры, как лимиты обеспечения, фиксированы и не могут быть изменены в особых случаях. Кроме того, в отличие от традиционных финансов, DeFi по своей сути является компонуемым, что упрощает интеграцию новых форм активов и предоставление вариантов использования этих активов. DeFi также по своей природе прозрачен, что делает варианты использования, такие как стабильные монеты, обеспеченные LSD и LP, более привлекательными, чем традиционные стабильные монеты, такие как USDT и USDC.