Экономика токенов 101: как создавать и накапливать реальную стоимость?

Автор: СЭМ ЭНДРЮ; Составитель: Deep Tide TechFlow

Накопление стоимости токена имеет решающее значение. Ценные токены гарантируют безопасность его блокчейна. Валидаторам нужны финансовые стимулы для честного участия. Они должны быть вознаграждены материальной ценностью. Если нет стимула, они перестанут проверять. Отсутствие валидаторов может поставить под угрозу безопасность блокчейна.

В настоящее время существует более 2500 токенов. Типы токенов выходят за рамки L1. Токены блокчейна — это токены, используемые для защиты сети блокчейн. Биткойн (BTC), Ethereum (ETH), SOL, AVAX и NEAR являются примерами собственных токенов блокчейна. Протоколы и приложения, работающие на блокчейне, имеют собственные токены. В криптовалютах все большее значение приобретает создание и накопление стоимости. Нативные токены блокчейна имеют четкую цель для своих токенов, они имеют ценность. Это не относится к токенам, связанным с протоколом и приложением. И, как и в случае со всеми жетонами, накопление и распределение стоимости становится запутанным.

В этой статье описываются четыре пути создания ценности токенами, подробно описываются их недостатки и то, как они соотносятся с различными типами токенов.

Токены могут приобретать ценность четырьмя способами:

• Практичность
• Производственные активы
• Сохранение стоимости активов
• Управление

Практично

Активы имеют ценность полезности, если труд или материалы затрачиваются на усилия. Товары и валюта являются примерами полезности. Их часто называют потребляемыми или конвертируемыми активами. Например, автомобиль расходует бензин при движении, а евро — при поездке в отпуск в Европу. Они полезны и ценны, потому что они обеспечивают средства для достижения цели, такие как транспорт и отпуск в примерах.

Токены имеют полезность. Токены используются в блокчейне как средство обмена. Пользователи покупают блочное пространство, используя собственный токен блокчейна. Валидаторам платят нативными токенами, чтобы гарантировать правильность ввода транзакций в сети.

Блокчейны L1 требуют нативных токенов. Нативные токены обеспечивают децентрализацию и координацию между различными сторонами. Это предотвращает подчинение блокчейна центральному органу. Представьте, если бы взаимодействие Ethereum осуществлялось в долларах США, децентрализованная модель без разрешений рухнула бы. Центральное действующее лицо, правительство США, будет контролировать Ethereum. Эта центральная роль может просматривать транзакции и реорганизовывать блоки. Это нарушило бы одну из целей блокчейна.

Нативные токены имеют решающее значение для разработки децентрализованных сетей без разрешения. Но это не относится ко всем проектам на основе токенов. За пределами L1, как правило, валидаторам не платят. У проектов есть различные точки спроса, чтобы создать какую-то форму полезности для своих токенов. Например, их собственный токен должен использоваться для транзакций с их протоколом. Это заблуждение, что держатели токенов заинтересованы в том, чтобы делать ставки. Так называемый «стейкинг» не имеет ничего общего с проверкой транзакций, а скорее для предотвращения продажи токенов. Это искусственно увеличивает цену токена.

Token boo создала отражающую модель. Чем больше людей взаимодействует с протоколом, тем выше спрос на покупку. Чем больше токенов заблокировано, тем больше. Но как только покупательский спрос сокращается, не остается ничего, что поддерживало бы цену токена. Цены рухнут.

Искусственная полезность имеет смысл. Предприниматели, разработчики и сообщества, создающие эти полезные протоколы, разработали экономику токенов, чтобы получать деньги, и это справедливо. Они разрабатывают полезные технологии. Однако искусственная «полезность» создания токенов для предпринимательского вознаграждения создает субоптимальные экономические модели токенов. Балансирование экономического дизайна токенов между компенсацией разработчикам и долгосрочной устойчивостью необходимо для дальнейшего роста отрасли.

«Полезность» токена также может быть маскировкой. Токены не могут напрямую представлять долю в протоколе, подобную акционерному капиталу, или они могут столкнуться с проблемами регулирования. Токены могут предоставлять второстепенные полезные функции для протокола и продаваться как синтетические активы.

На рынке криптовалют есть различные токены. Токены L1 имеют четкую и необходимую полезность. Полезность других токенов может быть неоднозначной.

Производственные активы

Производственные активы приносят прибыль. Недвижимость, акции компаний и облигации — все это производственные активы. Их также называют капитальными активами. Они производят что-то ценное. Они покупаются на основе ожиданий будущих доходов или договорных обязательств. Облигации по договору обязуются выплатить держателю раскрытую процентную ставку. Владельцы недвижимости получают вознаграждение за счет дохода от аренды. Владельцы капитала заинтересованы в денежных потоках компании. Их доходы приходят от реинвестирования денежного потока в бизнес или распределения его среди акционеров.

Токены обладают характеристиками продуктивных активов. Они производят что-то ценное, за что люди готовы платить. Они приносят доход и генерируют расходы. Разница между ними — прибыль. Токены L1 обычно перераспределяют заработанную прибыль путем сжигания токенов. Сжигание токена удаляет его из обращения.

Вне L1 накопление и распределение прибыли неоднозначно. Это может быть связано с неопределенностью регулирования. Если токен распределяет прибыль среди своих держателей, он может считаться ценной бумагой.

Рынок борется с накоплением стоимости токенов. Некоторые утверждают, что протоколы, которые не взимают комиссию или не накапливают стоимость токена, бесполезны. Другие рассматривают отсутствие комиссий как способ увеличить свою долю на рынке и избежать потенциальных проблем с регулированием. Реинвестирование средств в развитие бизнеса — это больше доход на капитал, чем доход держателям токенов.

Многие протоколы Web3 сравнивают с Amazon. Amazon десятилетиями теряла деньги, пытаясь укрепить свое господство. Он лишь изредка распределяет капитал среди акционеров в виде незначительных выкупов. Эта аналогия верна лишь до известной степени. Да, Protocol может консолидировать свою долю рынка и реинвестировать, как Amazon. Однако у Amazon всегда был выбор, как распределять свой капитал. Он оценивает плюсы и минусы реинвестирования денег в бизнес по сравнению с возвратом их акционерам. Эти альтернативы менее очевидны для протокола, по крайней мере, пока.

Для протокола ключом к пониманию сегодня является то, как он создает ценность, как он фиксирует эту ценность и как эта ценность распределяется в будущем. В этом контексте уместна аналогия с Amazon. Если рынок верит в протокол, который создает и фиксирует стоимость и ответственно управляет созданным капиталом, рынок будет уделять меньше внимания вопросам распределения. Путь распределения еще более важен, если протокол на самом деле не может уловить ценность, которую он создает, или занимается безответственным распределением капитала.

Казначейство протокола все больше накапливает созданную экономическую стоимость. Главным вопросом станет то, как казначейство распорядится накопленным капиталом. Распределяет ли казначейство капитал держателям токенов? Если да, то как он распределяется? Реинвестирует ли он капитал? Кто принимает эти решения? Как оценить альтернативы? Внезапно код протокола инкубации теперь нуждается в организационной структуре, чтобы решить, что делать с созданной ценностью.

Хранилище ценных активов

Активы сбережения включают искусство, предметы коллекционирования и золото. Они ценны из-за своей редкости и социального статуса. Люди верят, что у них есть ценность, поэтому они имеют ценность. Это мем-эффект. Золото не вдруг стало активом сбережения. Оно становилось постепенно на протяжении веков. Когда да Винчи рисовал Мону Лизу, он не собирался создавать средства сбережения. Становится со временем. Сатоши Накамото стремился разработать одноранговую систему электронных денег, которая позволяла бы осуществлять онлайн-платежи, не доверяя третьим лицам. В официальном документе Биткойн также нет упоминания о «сохранении стоимости».

Активы не могут использоваться в качестве средства сбережения. Это прозвище, данное с течением времени из-за определенных атрибутов и социального развития. В результате средства сбережения сегодня не имеют значения для криптоактивов, отличных от Биткойна и Эфириума.

Управление

Права на управление имеют экономическую ценность только в том случае, если они связаны с активами, имеющими экономическую ценность. Эта экономическая стоимость может быть воплощена в производственных или товарных активах. Точно так же, как имеет значение голосование о том, как компания или соглашение распределяет капитал, имеет значение и голосование о том, как Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) контролирует добычу нефти.

В мире криптовалют само управление не имеет ценности. Управление должно сочетаться с вещами, имеющими продуктивную или полезную ценность.

Подведем итог

Полезные и производственные активы — два наиболее важных направления для криптоактивов. Протоколу нужен служебный компонент, чтобы кто-то впервые купил токены. Ему нужен продуктивный компонент актива, чтобы кто-то продолжал его удерживать. Биткойн и Эфириум находятся в своем собственном классе. И Биткойн, и Эфириум обладают свойствами полезности и сохранения стоимости. Кроме того, Ethereum также обладает характеристиками продуктивных активов.

Я подозреваю, что ценность с точки зрения «практичности» (помимо протокола L1) со временем уменьшится.

Помимо блокчейнов L1, другие приложения/протоколы могут не требовать собственных токенов. Протокол стейкинга ликвидности может работать через производные стейкинга ликвидности и ETH или стейблкоины. На самом деле для этого не требуется ни собственный токен, ни децентрализованный обмен.

Нативные токены иногда создаются для понятных целей получения прибыли. Это квази-капитал, но на самом деле это не капитал. Чтобы соответствовать нормативным требованиям, он покрыт «утилитарным» шпоном.

По иронии судьбы, «полезность» токена может разрушить его ценность. Протокол награждает пользователей токенами, чтобы облегчить их полезность. Например, если пользователю необходимо использовать токены для взаимодействия с протоколом, то токены должны быть доставлены пользователю. Airdrops — способ сделать это. Проблема в том, что по мере того, как присуждается все больше и больше токенов, будущая стоимость протокола будет постепенно делиться на все больше и больше токенов, уменьшая ценность каждого токена.

Ясность регулирования может устранить необходимость использования токенов. Затем протоколы могут устранить ненужную и дорогостоящую эмиссию и рефлексивные модели токенов. Пользователи могут просто взаимодействовать с протоколом, используя собственные токены L1 блокчейна или стейблкоины, на которых построен протокол. Результатом станет огромное улучшение пользовательского опыта. Криптовалюты требуют разных токенов почти для всего. Взаимодействие с каждым из разных L1 требует использования собственного токена блокчейна. Для использования приложения может потребоваться другой токен. Все эти токены должны быть в собственности заранее. Если пользователь хочет использовать другую цепочку блоков, актив должен быть подключен к целевой цепочке, которая уязвима для взлома. Это кошмар для пользователей.

Представьте, если бы покупателям приходилось использовать разные валюты для совершения покупок в каждом магазине. Это был бы неэффективный беспорядок. Это опыт работы с криптовалютой.

В мире существует 180 валют, но большая часть мировой торговли ведется в долларах, юанях и евро. Так будет и с криптоэкономикой. Большинство взаимодействий будет вращаться вокруг нескольких служебных активов. За кулисами может использоваться множество различных токенов для облегчения взаимодействия без ведома пользователя.

Если токены не нужно маскировать под полезность, для многих они могут быть скрытым квазикапиталом.

Подожди... разве это не воссоздание ценных бумаг, которыми мы уже владеем?

Вроде как, но лучше.

Токены — новое изобретение. Их легко создавать, отслеживать, обменивать и расплачиваться. Они намного превосходят традиционные ценные бумаги. Блокчейны с использованием токенов более эффективны и прозрачны, чем наша устаревшая финансовая инфраструктура.

Я думаю, что токены будут представлять блокчейны, криптографические протоколы и активы вне сети, отображаемые в цепочке. Помимо блокчейна L1, источником ценности токена будут его продуктивные свойства. Большинство токенов будут считаться продуктивными активами. Следовательно, их стоимость зависит от качества их продукта, размера рыночного спроса и сетевых эффектов. Лишь немногие криптоактивы будут иметь атрибуты утилитарных, продуктивных активов и активов сбережения.