Ищете новый взгляд на RWA? Послушайте, что говорят «регулярные солдаты» Гонконга

На этот обмен приглашены три гостя из известного гонконгского виртуального актива № 9, а именно:

• Главный исполнительный директор Pandu Fund - Junfei
• Директор группы количественных инвестиций CSOP - Ван И
• Управляющий партнер MaiCapital – Марко Лим

**1. Как следует регулировать RWA в Гонконге? Можно ли его открыть, как розничных инвесторов? **

RWA — это аббревиатура от Real World Asset (актив реального мира), а понятие предыдущего поколения — STO (Security Tokenization Offering tokenized security). Нет сомнений в том, что RWA является очень популярной концепцией на современном рынке, и не только многие инвестиционные и венчурные учреждения активно внедряют ее, но и некоторые регулирующие органы также обращают на нее внимание.

![Новый угол, чтобы увидеть RWA? Послушайте, что говорят «обычные солдаты» Гонконга

6 июля этого года официальные лица Комиссии по регулированию ценных бумаг Гонконга отметили, что нынешнее регулятивное восприятие RWA постоянно меняется. Раньше люди думали, что все токенизированные вещи являются виртуальными активами и должны регулироваться как виртуальные активы, но теперь они думают, что RWA и STO должны регулироваться так же, как и базовые активы. Это действительно очень захватывающая новость, потому что, если нижний слой RWA или STO составляют акции и будут регулироваться в соответствии с моделью их базовых активов, означает ли это, что этот тип RWA может быть открыт для розничных инвесторов?

Ван И: Принцип регулирования в Гонконге — «Тот же принцип, та же практика». Мое личное понимание его отношения к RWA заключается в том, что он фактически выполняет свои собственные принципы регулирования. Что касается того, будет ли RWA подвергаться дополнительному надзору после того, как он станет токеном на виртуальной стороне, вам также может потребоваться обратиться к надзору на стороне виртуального актива, а затем вложить его.

Конечно, если базовыми активами RWA являются депозиты, облигации, акции или даже здание, может быть соответствующий надзор за реальными активами.Это просто говорит нам, где их найти (соответствующие нормативные положения), а не Это не так. она должна быть предоставлена розничным инвесторам в строгом смысле или кому.

Марко: Я согласен. Например, недавно Гонконг выпустил «зеленую» облигацию, которая на самом деле может быть продана в розницу, но она была токенизирована. Таким образом, если этот актив уже может быть куплен розничными инвесторами, то после того, как он будет превращен в токенизацию, розничные инвесторы действительно смогут его купить.

Так что на самом деле это тот же принцип, то есть, если продукт открыт только для профессиональных инвесторов на традиционном рынке, то только профессиональные инвесторы могут купить его после токенизации; но если продукт уже открыт для розничных инвесторов на традиционном рынке market , то даже если он токенизирован, розничные инвесторы могут сразу его купить. **

Junfei: На самом деле, термин RWA не существовал до прошлого года, в том числе из данных о цепочке.На самом деле доля рынка, связанная с токенизацией, была довольно маленькой 22 года назад.С этого года доля внезапно увеличилась.

Я думаю, это также зависит от базовых активов, будь то токенизация или актив реального мира, это зависит от того, какой актив записан внизу? Это материальное или нематериальное?

Если это такой актив, как USDT, недвижимость или какой-либо NFT типа коллекции, надзор может не быть уверен, следует ли им управлять. Но с точки зрения материальных активов, например, физического актива или некоторых традиционных типов долевых активов, таких как акции и облигации, если они токенизированы, это очень четко входит в сферу надзора. Он должен соответствовать нормативным требованиям Гонконга. Конг.

Чен: В области соблюдения нормативных требований в Гонконге лицензированные учреждения наиболее близки к регулированию, и они также являются наиболее ограничительными из всех видов инвестиционного поведения с нормативными требованиями, поэтому мы должны ссылаться на их мнение. Все трое гостей дали очень четкое указание: они думают, что мышление регуляторов относительно ясно, и самое главное в регулировании виртуальных активов — это смотреть на нижний слой **** в реальности. принцип **** должен **** применяться в мире. Если базовым активом является недвижимость, он может не находиться под надзором Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая; если актив должен быть секьюритизирован, могут возникнуть некоторые споры, например, является ли он ценной бумагой; если базовый актив изначально является акцией или облигации, контролируемые Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая Теоретически класс активов, таких как фонды и фонды, должен регулироваться в соответствии с их первоначальными принципами.

**Во-вторых, почему обычные пользователи готовы покупать RWA? **

Для обычных инвесторов существуют нормальные каналы и большое количество выпущенных монет для покупки акций, облигаций, фондов и др. Для покупки токенизированных активов необходимо обменять легальную валюту на стабильную валюту (такую как USDT и USDT). цифровой гонконгский доллар и т. д.), стоимость одного только этого процесса не является низкой, и это не является гладким каналом для обычных пользователей. Так почему же обычные пользователи предпочитают покупать такие активы?

Ван И: В традиционных финансовых инвестициях большинство людей инвестируют во что-то, что должно иметь соответствующие доходы и риски. На самом деле, этот пункт одинаков как при инвестировании в виртуальный мир, так и при инвестировании в традиционные финансы. **Тогда почему RWA популярен? На самом деле, вы редко задумываетесь: какой самый стабильный и безопасный доход в виртуальных активах? С точки зрения стандарта валюты, самая безопасная инвестиция в стандарт валюты — это определенно не DeFi, а стейкинг (майнинг).

![Новый угол, чтобы увидеть RWA? Послушайте, что говорят «обычные солдаты» Гонконга] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-32dc55ea12-dd1a6f-1c6801)

Годовая доходность майнинга Ethereum на самом деле не так высока, как текущая краткосрочная доходность доллара США. Есть шокирующий случай: в текущем треке RWA в США есть проект, который занимается государственным долгом США, после токенизации государственного долга США он токенизировал 1,2 миллиарда долларов США в течение трех месяцев. Доходность государственных облигаций, владеющих этим токеном, составляет всего около 3,8, так почему же так много людей хотят его купить? Это потому, что его также можно использовать для ставок. Для расширения пользователь приобретает Токен на платформе RWA, представляющий собой национальную облигацию, аналогичную «деформированному USDT», которая сама будет приносить доход, при этом пользователь также может использовать этот Токен для майнинга, то есть доход пользователя. Он будет наложен, так что самая низкая безрисковая доходность, которую может генерировать такая RWA, превышает безрисковую доходность существующей легальной валюты, поэтому ее спрос настолько велик.

На самом деле случаев такого подхода было много, например, FTX также токенизировала Tesla. В то время Tesla также была очень популярна, так почему же люди покупали токенизированную Tesla? Есть ли дополнительные преимущества? На самом деле, если есть дополнительный доход, и этот доход гарантирован, он может стать основным фактором, привлекающим инвесторов для выхода на виртуальную сторону, чтобы купить этот Токен. Таким образом, с точки зрения безрисковой доходности, если она может превзойти ситуацию на рынке или даже превзойти безрисковую доходность на виртуальной стороне, тогда она ценна.

Конечно, есть также много людей, которые считают, что необходимо токенизировать недвижимые активы, такие как недвижимость, чтобы каждый мог покупать фрагментарные вещи.Это также перспектива RWA, но в настоящее время трудно достичь большого Корпус RWA на рынке в масштабе. Суть проблемы в том, что когда **** инвестируют в ****, им всем приходится проводить горизонтальные сравнения. Среди активов с одинаковым атрибутом **** они предпочтут **** **** **** **** НА *** *** ** НЕ **** *** *** * ****** ** **** ЭТО *** *** * *' ** *** **** Тот, у кого больше всего активов, с такими активами, у людей абсолютно есть мотивация перейти на виртуальную сторону. **

В прошлом была секьюритизация активов, но теперь это может быть виртуализация активов. Есть надежда, что виртуализация активов может принести больше ликвидности на стороне торговли, с большим количеством участников и инвесторов, а также с большим удобством для пользователей. Но в принципе масштаб активов виртуальной стороны далек от потребностей легального валютного общества, но у него есть более удобный аспект, который может превратить его в Реальную стоимость в более строгих пределах, и он должен быть в состоянии доказать, что существует реальная ценность. Конечно, если пользователи готовы идти на высокие риски и получать годовой доход в размере 20%, 50% или даже 100% после инвестиций в DeFi и монеты, это уже другая история.

Так что на самом деле я очень оптимистично отношусь к RWA в некоторых аспектах, потому что она действительно может это сделать и привлечь инвесторов.

Чен: С этой точки зрения кажется, что эту модель действительно можно применять ко многим классам активов с разными уровнями риска.

Марко: Точно. Раньше я делал STO и фрагментировал фонды, надеясь найти больше инвесторов, но столкнулся с двумя проблемами: во-первых, пользователи могут купить этот фонд за фиатную валюту, а во-вторых, недостаточно тиража (например, RWA). много. Но если его безрисковость немного выше, чем у виртуальной валюты, она действительно может привлечь многих инвесторов. Как сказал г-н Ван, после стейкинга доходность составляет 4,5.Если добавить немного DeFi и кредитного плеча, доходность может уже достигать 7 ~ 8. На самом деле это очень привлекательная доходность, поэтому многие люди надеются получить такой RWA.

Итак, ** мы искали **** RWA **** неправильную точку входа, **** раньше был **** в надежде на **** фрагменты недвижимости или других подобных активов **** *** **************************************************** ************************************************. **** круг монеты, и доход может быть больше. **

Чен: На самом деле, самое привлекательное в этом то, что его базовый слой открыт для безрискового актива.

Марко: Точно. Раньше никто не смотрел на RWA, потому что в то время любая монета в валютном кругу могла подняться до лота, поэтому никто не смотрел на стабильные и безрисковые активы. Но сейчас все мировоззрение изменилось, когда вы инвестируете, вы можете хотеть вкладывать больше в безрисковые активы, и в то же время надеяться получить самую высокую доходность среди них, поэтому все смотрят на относительно стабильный RWA.

JunFei: Я думаю, это зависит от ситуации, потому что на самом деле капитал всегда самый умный, и он всегда будет перетекать в **** класс активов, который ****, как он ****, думает, имеет наибольшую ценность. -дополнительный потенциал. ** Теперь, когда Федеральная резервная система повысит процентные ставки, стоимость средств как в гонконгских долларах, так и в долларах США станет очень высокой. Фактически, когда стоимость заимствования средств становится очень высокой, это позволяет пользователям спекулировать акциями, одновременно спекулируя монетами, и пользователи также могут инвестировать эти деньги в некоторое распределение активов.

Чен: Когда предыдущее поколение признавало STO и RWA, речь шла о фрагментации некоторых реальных или товарных активов. Поскольку эти активы могут быть слишком большими и иметь плохую ликвидность при их передаче и продаже, при обсуждении RWA и STO в предыдущем поколении они, возможно, уделяли больше внимания тому, как ими управлять, как подтверждать свои права и так далее. Теперь, когда технологий и успешных кейсов такого рода стало больше, мы обнаруживаем, что нижний слой можно заменить активами, такими как акции и облигации, которые уже фрагментированы, и есть более гибкие формы. Так что на самом деле, *этот виток популярности **** RWA - это не просто **** спекуляция, а структура всего рынка и текущий цикл экономики. *** Пусть **** каждый найдет что эта вещь имеет более достижимую ценность. **

JunFei: Основная причина в том, что RWA теперь находится под надзором Гонконга. Получается, что при торговле RWA люди не могут подтвердить, действительно ли платформа купила этот актив для себя. Поскольку большинство платформ не имеют лицензии, они просто выдают пользователям токен, и кредит в нем подтверждается только платформой. Если платформа не помогает пользователям совершать покупки, в случае возникновения проблемы с платформой пользователи обнаружат, что эти так называемые активы реального мира на самом деле им не принадлежат. Есть только два способа решить эту проблему: **Один из них — полностью **** токенизированный **** актив ****, **** пользователей **** в **** DeFi *** Вы можете увидеть данные о цепочке, перейдя на ****; во-вторых, **** должен соответствовать **** надзору Гонконга ****. **

**В-третьих, под надзором за соответствием, как сократить RWA? **

![Новый угол, чтобы увидеть RWA? Послушайте, что говорят гонконгские «обычные солдаты»] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-ca444e70c2-dd1a6f-1c6801)

Поскольку RWA включает в себя активы реального мира (реальные активы, акции, ценные бумаги и т. д.), он должен включать «подтверждение правильности». И когда дело доходит до подтверждения прав, по крайней мере, в реальном мире, это все еще проблема на юридическом уровне, а не проблема децентрализованного механизма Trustless, обсуждаемого в области Web3 и области DeFi. Как только это обсуждается на юридическом уровне, подчеркивается ценность соблюдения и регулирования. Хотел бы спросить, задумывались ли вы когда-нибудь над тем, где можно врубиться в RWA под личностью, утвержденной надзором?

Марко: Я думаю, что возможной точкой входа является "управление относительно безрисковым фондом", которого может быть достаточно для покупки государственных облигаций или валютных средств на карте № 9. Но это столкнулось с проблемой, с которой всегда было трудно справиться с KYC, потому что, в конце концов, мы все еще используем традиционный метод для KYC. Таким образом, регулирующее агентство Гонконга может признать, что не следует выполнять KYT или другие действия в сети, но ему по-прежнему требуется лицензионное учреждение № 9 для проведения KYC. Другими словами, есть некоторые учреждения № 9, чьи источники средств не могут быть идентифицированы, поэтому получить доступ к деньгам в виртуальной валюте сложнее.

Чен: То есть, соответствие **** является **** преимуществом учреждения **** № 9, и **** одновременно является и ограничением ****. ** Но нам все равно придется смотреть на это с точки зрения развития, потому что регулирующие органы и официальные лица также находятся в процессе непрерывной эволюции и итерации, и их понимание гусеницы и связанных с ней продуктов также постоянно меняется.

Марко: Если у нас действительно есть RWA, мы можем покупать RWA только за монеты, прошедшие KYC, а некоторые стабильные монеты, не прошедшие KYC/KYT, могут быть недоступны для нас. Таким образом, с точки зрения надзора Гонконга, стабильная валюта Гонконга может стать дверью в будущее, мы можем открыть ее, а затем позволить фондам виртуальной валюты напрямую покупать RWA.

JunFei: Я думаю, что рынок активов сейчас достаточно разделен, то есть разделен на два мира: мир фиатных валют и мир виртуальных активов. В мире фиатной валюты сделки с фиатной валютой очень свободны для торговли.В мире виртуальных активов USDC также может использоваться для валютных транзакций очень свободно.Между двумя мирами нет моста, или стоимость относительно высока. Итак, ** учреждение № 9 **** в качестве управляющего активами, если вы хотите **** через мосты ****, **** на уровне бизнеса ****, **** нет. *** если *** **** *** другой **** *** **** другой *** **** 's , *** * **** ** в /***************. ****Но в будущем мосты **** однозначно будут становиться все шире и шире, а стоимость все ниже и ниже. **

**В рамках №4 и №9 что можно сделать на треке RWA? **

JunFei: Компания по управлению активами должна сначала выбрать путь с самыми большими дивидендами и наибольшим потенциалом будущего роста, а затем выбрать компанию или класс активов с наибольшим потенциалом на пути. Большая часть целевых активов Pandu Fund находится в области новых активов, таких как инновационные акции/долги/виртуальные активы, связанные с блокчейном, Web3, AI и т. д. На самом деле супервизия дает много информации, особенно когда супервизия есть в первую очередь, а какие-то изменения происходят позже, часто будут какие-то относительно большие возможности. Сам Гонконг получает нормативные дивиденды, и во многих местах нет планов финансовых инноваций, так что это само по себе является возможностью для Гонконга. Теперь, когда мы получили лицензию в качестве первой группы пионеров в Гонконге, у нас также есть небольшая возможность Мы сделаем все возможное, чтобы помочь пользователям создать большую ценность и преимущества, а также предоставить лучшие финансовые продукты.

Ван И: RWA сам по себе является активом реального мира.Как традиционная финансовая организация, мы фактически выпустили множество продуктов ETF, включая валюты, рыночные фонды, казначейские облигации, акции и фьючерсы. Как обладатели лицензии № 9, мы действительно можем сделать шаг назад, то есть мы можем привлечь реальные активы, чтобы помочь эмитентам Web3, участникам проекта и т. д., потому что их опыт инвестирования в традиционные финансовые области / традиционные активы относительно тонкий. Таким образом, учреждения № 9 могут легко служить мостом для работы со стороной активов стороны RWA.Что касается того, как превратиться в сторону токена, вы можете найти партнера, чтобы сделать это вместе.На самом деле, это лучше способ.

Но и в обратном направлении учреждениям № 9 также необходимо знать, какие точки этого актива могут привлечь инвесторов после токенизации. Во-первых, иметь возможность рассказать инвесторам о преимуществах продукта в реальных деньгах, а во-вторых, иметь возможность приносить реальную пользу другим. В других областях вам нужно иметь общее представление об этой области, знать, как это работает, и какие преимущества вы получаете. Поэтому мы часто будем иметь дело с разными партнерами и изо всех сил стараемся понять разные области (возьмем в качестве примера RWA, как это приносит пользу клиентам и осуществимо ли это). Что мы должны сделать, так это хорошо поработать со своей стороны, и на этой основе все увидят постепенное развитие всего рынка.

Марко: В течение стольких лет почти все наши клиенты являются традиционными финансистами, которые хотят инвестировать в виртуальные активы, но в этом году все по-другому.Многие инвесторы владеют активами в виртуальной валюте и хотят найти каналы для инвестирования в традиционные активы. Такие клиенты на самом деле не хотят конвертировать свои виртуальные активы обратно в легальную валюту, потому что затраты на трение в этом процессе очень высоки.Они надеются инвестировать в некоторые традиционные активы с помощью стейблкоинов.Вы можете заложить, чтобы заниматься майнингом и зарабатывать деньги на обоих стороны. Таким образом, ** раньше были **** людьми, которые помогали **** традиционным активам войти в валютный круг, в этом году может **** больше **** людей с **** валютным кругом Доступ к устаревшим активам* ***. **

Но наиболее традиционными активами могут быть какие-то безрисковые инвестиции.Спрос уже есть, но эта работа не была сделана хорошо под контролем Гонконга, поэтому мы будем усердно работать, чтобы сделать это хорошо в этом году. На самом деле, это не требует надлежащего ослабления надзора в некоторых аспектах.Что нам нужно сделать хорошо, так это заставить надзор думать, что: эти люди, которые инвестируют, уже прошли KYC и KYT.Они просто не хотят переводиться обратно в легальная валюта, что не означает, что они не могут Инвестировать в традиционные активы, потому что вся стоимость трения слишком высока, и если ее конвертировать обратно в легальную валюту, этим клиентам будет трудно вернуться в валютный круг. . Так что я думаю, что этот аспект — это то, над чем нам нужно усердно работать, чтобы общаться с регулирующими органами при работе с Web3 в Гонконге. Конечно, мы не можем сделать это в одиночку, и нам также нужны партнеры.Мы надеемся, что мы сможем сотрудничать, чтобы сделать RWA.