Messari: казначейские облигации США стимулируют рост RWA

Сборник: Сообщество Huzi Guanbi

В настоящее время ведущие протоколы кредитования криптовалют предлагают доходность стейблкоинов около 3%, в то время как доходность казначейства США предлагает более привлекательную альтернативу с низким уровнем риска. Это привело к появлению протоколов, которые перемещают эти доходы вне сети в сеть.

Включение активов реального мира (RWA) в обеспечение DeFi было мечтой многих в криптовалютном пространстве с момента создания платформ смарт-контрактов. Токенизация активов в аналоговом мире обещает принести DeFi более разнообразное обеспечение, потоки доходов, долевое владение, а также снижение затрат и волатильности.

После того, как в 2018 и 2019 годах волна первоначальных токенизированных проектов в сфере недвижимости не смогла запуститься, RWA, похоже, впервые набирают законный импульс на бычьем рынке 2021 года благодаря таким компаниям, как Maple Finance, TrueFi, Goldfinch и Centrifuge. Договор частного кредита. Идея этих протоколов заключается в том, что кредиторы стейблкоинов могут получать доход выше среднего, предоставляя средства заемщикам с недостаточным обеспечением, проверенным протоколом.

Теоретически заемщики используют средства для продуктивных инвестиций в реальном мире. Однако более пристальный взгляд показывает, что большая часть роста заимствований в 2021 году и начале 2022 года в основном обусловлена криптографическими предприятиями, использующими Maple Finance и TrueFi. Эти компании, скорее всего, будут использовать эти средства для дешевого кредитного плеча или стратегий арбитража в сети, а не для предоставления совершенно новых услуг в реальном мире.

В то время как частные кредитные протоколы, такие как Centrifuge и Goldfinch, неуклонно растут, их размер бледнеет по сравнению с более новой подкатегорией RWA, которая будет постоянно расти в 2023 году: казначейскими облигациями США в сети.

За последние 15 месяцев спрос на доходность казначейских облигаций США резко вырос после исторического повышения ставки ФРС, в результате чего ставка по федеральным фондам повысилась с 0,25% в марте 2022 года до 5,25% сегодня. В настоящее время ведущие протоколы кредитования криптовалют предлагают доходность стейблкоинов около 3%, в то время как доходность казначейства США предлагает более привлекательную альтернативу с низким уровнем риска. Это привело к появлению протоколов, которые перемещают эти доходы вне сети в сеть. Два из наиболее заметных из этих соглашений включают:

1. Государственный фонд денежного рынка США Франклина Темплтона. Это крупнейший сетевой фонд с общим объемом инвестиций около 300 миллионов долларов. Фонд токенизирован на Stellar, но в его документации, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), говорится, что в случае возникновения спора любая офчейн-бухгалтерская книга фонда будет иметь приоритет над блокчейном.

2. OUSG компании Ondo Finance. Это стабильная монета, которая, по сути, представляет собой ETF казначейских векселей США и передает проценты своим держателям. Услуги Ondo доступны только для квалифицированных покупателей (индивидуальные или семейные инвестиции на сумму более 5 миллионов долларов), в то время как OUSG можно передавать только между адресами из белого списка. Ondo предлагает Flux Finance, вариант Compound V2, который позволяет использовать OUSG в качестве залога для заимствования и кредитования стейблкоинов, таких как USDC, USDT и Dai.

Хотя эти проекты являются шагом в правильном направлении, их ограничения делают их практически непригодными для использования средним инвестором в криптовалюту. Большинство протоколов ограничивают свои услуги пользователями за пределами США, а меры KYC (знай своего клиента) предотвращают объединение токенизированных активов с не требующими разрешения услугами DeFi. Опять же, необходимы четкие правила, чтобы токенизированные казначейские облигации получили юридический статус в криптоэкономике.

В краткосрочной перспективе казначейские облигации США будут продолжать играть важную роль в двух крупнейших протоколах стейблкоинов криптовалюты. 21 июня MakerDAO приобрела еще казначейские облигации США на сумму 700 миллионов долларов, в результате чего его общий объем активов достиг 1,2 миллиарда долларов. Залог RWA на сумму 2,3 миллиарда долларов в настоящее время составляет самую большую часть активов протокола, составляя 49% активов Maker. Эти компоненты RWA MakerDAO также приносят значительный комиссионный доход протоколу. По данным основного подразделения MakerDAO по стратегическому финансированию, сборы за стабильность от RWA составляют 78,5% всех сборов за стабильность на сегодняшний день. Этот сдвиг демонстрирует стремление Maker к созданию разнообразной залоговой базы, которая может избежать волатильности DeFi.

В тот же день, когда Maker недавно купил казначейские обязательства, Circle подтвердила обязательство использовать казначейские обязательства для поддержки своей стабильной монеты USDC. В прошлом месяце компания ликвидировала все свои казначейские облигации на сумму 24 миллиарда долларов во время тупиковой ситуации с потолком долга в США, выбрав вместо этого соглашения о выкупе овернайт. После разрешения конфликта с потолком долга 3 июня Circle возобновила покупку казначейских облигаций в резервном фонде USDC, которым управляет Blackstone, и планирует распределить свои риски между краткосрочными казначейскими облигациями и соглашениями об обратном выкупе.

Ключевые события

Пендл

Pendle стал самым эффективным активом DeFi в этом году с ростом цены на 1700%. Этот производный протокол доходности позволяет пользователям разделять процентные токены на отдельные первичные токены (PT) и токены доходности (YT) и спекулировать на колебаниях доходности. Эта услуга становится все более популярной с ростом экосистемы ставок Ethereum. Pendle недавно продемонстрировал самые впечатляющие результаты за последние 30 дней: цена выросла на 70,5%, а TVL — на 37,5%.

Рост TVL был в основном обусловлен депозитами stETH и GLP, а также недавним добавлением пула swETH Aura Finance. Пул swETH — это первый пул LST на Pendle, позволяющий обеим сторонам получать доход; пользователи получают базовый доход от залога от swETH Swell и в то же время получают доход от кредита от bbaWETH, предоставленного на Aave.

Pendle использует систему управления условного депонирования голосов (ve), которая позволяет пользователям блокировать PENDLE в обмен на vePENDLE и получать долю дохода от протокола. Владельцы vePENDLE получают 80% комиссий за обмен, 3% комиссий, полученных от всех доходов от токенов Pendle Yield, а также часть невыкупленных первичных токенов и токенов доходности по истечении срока.

Недавний рост цен Pendle был вызван «Войнами Pendle» в начале июня. После запуска Penpie и Equilibria они быстро стали крупнейшими держателями vePENDLE, что впоследствии привело к сокращению предложения PENDLE в обращении. Это изменение предложения коррелирует с ростом цен на 101 % в течение 30 дней после запуска Penpie и Equilibria.

Еще одна разработка, которая может способствовать будущему росту экосистемы Pendle, — это поддержка активов на основе Pendle в качестве залога в других протоколах DeFi. Dolomite, DEX и денежный рынок, построенный на Arbitrum, 28 июня добавили поддержку PT-GLP Pendle в качестве обеспечения кредита, что сделало его первым протоколом кредитования, который позволяет пользователям Pendle получать кредитное плечо на активах Pendle. В будущем большее количество интеграций может привести к дальнейшему росту зарождающейся экосистемы Pendle.

Super Stake SOL от Drift

Поскольку экосистема Solana продолжает восстанавливаться после краха, вызванного SBF в 2022 году, стекинг SOL становится привлекательным источником дохода в экосистеме. Drift Protocol запустил свой сервис Super Stake, позволяющий пользователям получать доход от ставок SOL с использованием заемных средств аналогично использованию стратегий возобновляемого кредитования в Ethereum.

Цикл Super Stake выглядит следующим образом:

1. Пользователь вносит mSOL, ликвидный залоговый токен, предоставленный Marinade Finance.

2. Займите mSOL, чтобы получить SOL.

3. Заложите заимствованные SOL, чтобы получить больше mSOL.

4. Повторите вышеуказанный процесс.

Super Stake выполняет процесс циклирования для пользователей одним щелчком мыши и может использовать до 3-кратного кредитного плеча для циклирования. Процесс Super Staking быстро стал популярным сервисом на Drift: уже внесено более 100 000 mSOL. Drift планирует добавить поддержку других популярных токенов ликвидности Solana после того, как будут разработаны надежные Python или acles для stSOL и jitoSOL.

Тестовая сеть dYdX V4

Долгожданный dYdX V4 был запущен в тестовой сети 5 июля. Хотя тестовая сеть V4 в настоящее время поддерживает только BTC и ETH, она включает в себя более 10 интеграций с кошельками, включая популярные варианты, такие как Metamask и Coinbase Wallet. Это важно, потому что в большинстве сетей на основе Cosmos отсутствует поддержка самых популярных криптовалютных кошельков для цепочек, совместимых с EVM. Предоставление поддержки этим кошелькам должно помочь dYdX V4 привлечь пользователей в сеть EVM, абстрагируя отношения между dYdX и Cosmos, что подчеркивал основатель dYdX Антонио Джулиано.

За несколько недель до запуска тестовой сети были обнародованы технические детали dYdX V4. Отличительными особенностями новой архитектуры являются книга заказов вне сети и механизм сопоставления, поддерживаемый набором валидаторов dYdX Chain, а также специально созданная система индексации, которая передает состояние книги заказов в сети на внешний интерфейс dYdX.

Принятие crvUSD увеличилось

После медленного первоначального развертывания за последний месяц использование crvUSD увеличилось: общая заблокированная стоимость увеличилась с 48 миллионов долларов до 147 миллионов долларов, а долг crvUSD увеличился с 37,6 миллионов долларов до 91 миллиона долларов.

Увеличение в значительной степени связано с добавлением wstETH в качестве залога 8 июня, теперь на wstETH приходится 71,9% от общей стоимости, заблокированной в crvUSD. Совсем недавно WBTC и WETH были добавлены в качестве допустимых типов обеспечения 18 и 20 июня соответственно. WBTC вплотную приблизился к тому, чтобы превзойти sfrxETH как второй по величине тип обеспечения с точки зрения общей заблокированной стоимости — на долю wBTC приходится 13,4% от общей заблокированной стоимости, а на sfrxETH — 14,1%. В соответствии с общим протоколом DAO Curve также проголосовала за распределение комиссий, полученных от crvUSD, между держателями veCRV. Несмотря на недавний рост общей заблокированной стоимости и объема транзакций, менее 400 адресов в настоящее время содержат crvUSD, что указывает на высокую концентрацию использования стейблкоина среди небольшого числа основных пользователей DeFi.

Aave GHO запущен в основной сети Ethereum

В будущем crvUSD столкнется с растущей конкуренцией, поскольку долгожданный стейблкоин Aave GHO запускается в основной сети Ethereum в выходные. Предельный объем чеканки GHO первоначально будет установлен на уровне 100 миллионов GHO со ставкой заимствования 1,5% и 30%-ной скидкой при чеканке с использованием stkAAVE в качестве обеспечения. С введением GHO Aave получает дополнительный источник дохода, и больший контроль над предложением своего денежного рынка. Это снизит стоимость финансирования Aave в стейблкоинах, поскольку протокол больше не будет полагаться на привлечение внешних стейблкоинов (таких как USDC) для удовлетворения пользовательского спроса, тем самым укрепляя бизнес-модель Aave «предложение как услуга сверху вниз».

Книга графиков DeFi

Общая заблокированная общая стоимость (TVL)

За последние 30 дней глобальная заблокированная общая стоимость DeFi (TVL) вернулась после внезапного падения после судебного иска SEC против Coinbase и Binance US. Общая заблокированная стоимость (TVL) в настоящее время составляет 67 миллиардов долларов, что близко к максимуму в 70 миллиардов долларов в конце апреля 2023 года.

Lido по-прежнему поглощает наибольшую общую заблокированную стоимость (TVL) среди всех протоколов DeFi. За последние 30 дней гигант ликвидных ставок добавил TVL на 25 миллиардов долларов. Для сравнения, Rocket Pool, ближайший конкурент Lido по стейкингу децентрализованной ликвидности, имеет TVL всего в 1,9 миллиарда долларов. В настоящее время Lido занимает 32% доминирования в пространстве для ставок и снова приближается к подразумеваемому пределу в 33,3%, что делает Lido единственным вектором атаки на жизнеспособность Ethereum.

Количество глобальных пользователей

![Messari: казначейские облигации США стимулируют бум RWA] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-62a3f40a50-dd1a6f-1c6801) Приобрел несколько пользователей DeFi, но пользователи сети изменились за последние 30 дней остается отрицательным. Это тенденция во всех отслеживаемых сетях, кроме Optimism. Оптимизм показал увеличение активных адресов DeFi на 9,8%. Рост активных адресов Optimism был в первую очередь обусловлен увеличением торговой активности на агрегаторах Uniswap и DEX Matcha и 1inch. Что касается пользователей стейблкоинов, Binance Smart Chain Из активных адресов, потерянных в течение месяца, значительная часть вернулась, до 10,1%. Optimism была единственной другой сетью, в которой наблюдался рост адресов стейблкоинов на 11,8%. Примечательно, что количество активных адресов стабильной монеты Ethereum снова упало на 24%, что является продолжением тенденции, последовавшей за безумием мемов в основной сети Ethereum в мае.

Объем торгов на DEX

Объем торгов DEX оставался относительно стабильным в прошлом месяце. Orca и Maverick продемонстрировали самый быстрый рост объема транзакций за последние недели. Рост Orca можно объяснить возобновлением интереса к Solana DeFi в последние недели, в то время как активность Maverick выиграла от недавнего запуска токенов и программы стимулирования.

Кредитный рынок

Глобальный сетевой долг вырос на 14,7% за последний месяц и сейчас составляет 5,2 миллиарда долларов. Использование долга снова увеличилось, в то время как цена Ethereum оставалась неизменной в течение последних нескольких месяцев. В отличие от всплеска использования за последние 18 месяцев, текущий рост является медленным и устойчивым.

В настоящее время Solana имеет самый быстрый рост кредитования среди независимых экосистем. В первую очередь это связано с тем, что экосистема DeFi Соланы намного меньше, чем другие, поэтому любое увеличение активности, вероятно, приведет к большему изменению в процентах. В дополнение к развитию службы гиперстейкинга Drift в MarginFi поступают средства для потенциальных аирдропов, связанных с кредитной деятельностью по протоколу.

норма прибыли

Возобновление внимания к экосистеме DeFi Solana также отражено в том, что Solana превосходит Optimism как экосистему с самой высокой доходностью (по среднему значению среди всех пулов).

Молодой Credix продолжает предлагать двузначную доходность в долларах США пользователям, желающим кредитовать предприятия в традиционном мире, в то время как ведущая децентрализованная биржа Solana, Orca, продолжает генерировать высокие доходы от своего централизованного пула ликвидности.

Финансирование

• Аллювиальный протокол — серия A на сумму 12 миллионов долларов

Alluvial, компания-разработчик, стоящая за Liquid Collective, в январе закрыла начальный раунд на 6,2 миллиона долларов, а всего шесть месяцев спустя закрыла раунд серии A на 12 миллионов долларов. Liquid Collective, в состав которого в настоящее время входят Coinbase Prime, Bitcoin Suisse и Hashnote, стремится предоставить предприятиям опыт ликвидного стейкинга, соответствующий нормативным требованиям.

Ликвидный токен LsETH от Liquid Collective имеет запас всего 2500 ETH, но этот новый раунд финансирования показывает уверенность инвесторов в способности Alluvial стать крупным игроком в корпоративном пространстве ETH в ближайшие годы. Раунд возглавили Ethereal Ventures и Iant.

• Ambient Finance — стартовый раунд на 6,5 млн долларов

Ambient Finance, ранее известная как CrocSwap, объявила о стартовом раунде в размере 6,5 млн долларов, в результате чего оценка протокола составила 80 млн долларов. Ambient — это инновационная децентрализованная биржа, которая поддерживает централизованную и внешнюю ликвидность (X*Y = K), а также собственные лимитные ордера. Плата за пул ликвидности может динамически корректироваться и автоматически реинвестироваться в пул ликвидности для получения дохода по сложным процентам.

Ambient был запущен в основной сети Ethereum 12 июня и на момент написания этой статьи привлек $6,5 млн общей заблокированной стоимости (TVL). Подобно невыпущенному Uniswap V4, у Ambient есть шанс набрать обороты до того, как конкуренты запустят аналогичные услуги в конце этого года или в начале 2024 года.

• Протокол Maverick — раунд венчурного капитала на сумму 9 млн долларов

Другая децентрализованная биржа, Maverick Protocol, привлекла 9 миллионов долларов в ходе раунда, возглавляемого Founders Fund, в результате чего общая сумма привлеченных средств с момента ее основания в 2021 году достигла 18 миллионов долларов. Maverick отличается от конкурирующих децентрализованных бирж тем, что автоматически корректирует централизованные позиции ликвидности при колебаниях цен.

С момента первого запуска в основной сети Ethereum в марте 2023 года у Maverick самый высокий показатель оборота (объем транзакций/TVL) среди всех децентрализованных бирж, а также она стала крупнейшей децентрализованной биржей в эпоху zkSync. Вскоре после раунда финансирования 21 июня Maverick выпустила свой токен управления.

• One Trading — серия A на 33 миллиона долларов

Bitpanda Pro стала новой организацией One Trading и привлекла 33 миллиона долларов в рамках финансирования серии A. Австрийская биржа нацелена на институциональных и профессиональных европейских трейдеров и использует модель членства, а не бизнес-модель с оплатой за сделку. Раунд финансирования является последним примером увеличения международного финансирования, демонстрирующим неизменную приверженность инвесторов укреплению зарубежной биржевой инфраструктуры, в то время как США сталкиваются с регулятивной неопределенностью. Раунд One Trading возглавил Valar Ventures Питера Тиля.