Прекратит ли MicroStrategy покупать биткойны?

Автор: БЕН СТРАК, BlockWorks Составитель: Songxue, Jinse Finance

**MicroStrategy в настоящее время держит в обращении около 0,75% биткойнов и не продемонстрировала намерения замедлять свои покупки. **

По словам одного аналитика, стратегия компании «купи и держи» биткойны (BTC) не совсем безрисковая, но другой наблюдатель за отраслью сказал, что компания, скорее всего, прекратит покупать только в случае крайней необходимости и даже может продать.

MicroStrategy владеет 152 800 BTC по цене покупки 4,53 миллиарда долларов, или 29 672 доллара за биткойн. Активы компании неуклонно растут, и компания покупает как на бычьем, так и на медвежьем рынке.

«Я не думаю, что они остановятся, — сказал Лэнс Витанца, управляющий директор по исследованиям акций в TD Cowen.

не видно конца

Компания по разработке программного обеспечения для бизнес-аналитики, управляемая биткойн-гуру Майклом Сэйлором, запустила стратегию приобретения биткойнов в августе 2020 года.

Совсем недавно фирма купила 12 333 биткойна за 347 миллионов долларов в период с 29 апреля по 27 июня, что стало крупнейшей покупкой с июня 2021 года. Затем в июле компания купила еще 467 биткойнов.

**Руководители дали понять, что компания планирует продолжать накапливать биткойны с течением времени, используя избыточные денежные средства и чистую выручку от операций на рынке капитала, включая выпуск конвертируемых облигаций. **

Мэтью Веллер, глобальный руководитель исследований в StoneX, сказал, что компания известна своей «стратегией гибридного предприятия» по конвертации прибыли от своего основного бизнеса в области программного обеспечения в BTC, который компания рассматривает как превосходное средство сбережения стоимости активов.

«Теперь, когда компания зашла так далеко по этому пути, трудно представить, чтобы MicroStrategy остановила свою бурную покупку биткойнов», — сказал Веллер.

Витанза сказал, что ожидает, что компания ограничит покупки биткойнов, когда рыночные условия будут привлекательными, исходя из цены BTC и цены ценных бумаг (долговых или долевых), выпущенных MicroStrategy.

На закрытие среды акции компании торговались по $377,84, что на 160% больше, чем год назад. В то время цена BTC составляла 29 390 долларов, что на 77% больше, чем в начале 2023 года.

По словам Витанзы, объемы покупок биткойнов MicroStrategy во многом зависят от соотношения между этими двумя ценами.

«Я считаю, что у компании есть очень специфическая модель, которая подключается к этому алгоритму», — сказал Витанца. «Они не просто просыпаются утром, сидят и говорят: «Эй, знаете что, акции стоят 390 долларов, а биткойн — 30 000 долларов» — это похоже на хорошую комбинацию».

В заявлении от 1 августа MicroStrategy заявила, что заключила соглашения о продаже с Cowen and Company, Canaccord Genuity и Berenberg Capital Markets о продаже акций на сумму до 750 миллионов долларов одной или нескольким из этих организаций.

Во время отчета о прибылях и убытках на прошлой неделе финансовый директор Эндрю Канг сказал, что **MicroStrategy может использовать выручку для «общекорпоративных целей», включая покупку большего количества биткойнов, выкуп или погашение непогашенной задолженности. **

Канг отметил, что компания прекратила предыдущее размещение акций на рынке (ATM) на сумму 625 миллионов долларов, из которых осталось около 290 миллионов долларов, и заменила его кредитом на 750 миллионов долларов.

«Они посмотрели на это и сказали, что 290 миллионов долларов недостаточно, так что это о чем-то нам говорит», — сказал Витанза. «Я думал, что они будут продолжать использовать старое оборудование, пока оно не станет близким к нулю. Но тот факт, что они [хотят] масштабировать это до чего-то большего, заставляет меня думать, что они будут покупать в краткосрочной перспективе, или это так. "

Аналитики Berenberg Capital Markets заявили в исследовательской записке от 1 августа, что они ** ожидают, что MicroStrategy будет хранить 156 800 BTC к апрелю 2024 года, что на 4000 BTC больше, чем сейчас. **

**Каковы риски и когда его можно продать? **

Витанза сказал, что MicroStrategy не будет покупать биткойны на основе шестимесячного прогноза цен.

Вместо этого, по его словам, стратегия основана на идее о том, что с годами биткойн станет все более приемлемой формой денег, в то время как фиатные валюты продолжают терять в цене. **

«Я не думаю, что они собираются продавать его только для того, чтобы признать прибыль», — сказал Витанза. «Потому что что они собираются делать с этими деньгами? Они собираются конвертировать их в фиатную валюту, а затем фиатная валюта будет обесцениваться на 10% в год».

Управляющий директор по исследованиям TD Cowen сказал, что MicroStrategy будет продавать биткойны только тогда, когда ей потребуется оборотный капитал, налоговые платежи или погашение долга, номинированного в долларах. Непогашенный долг компании и конвертируемые облигации составляют 2,2 миллиарда долларов.

Витанза сказал, что срок действия примерно половины из них истекает уже в 2025 году.

«Если рынок финансирования плох и у компаний нет наличных денег, они могут быть вынуждены продавать биткойны, чтобы получить доллары, необходимые им для погашения долга», — сказал он. «На мой взгляд, это маловероятно, но я думаю, что это единственный случай».

** Что касается рисков MicroStrategy, покупка слишком большого количества биткойнов не входит в их число, — сказал Витанза. Но покупка биткойнов способом, который инвесторы считают неосторожным, может привести к тому, что некоторые будут искать другие средства для получения доступа к биткойну. **

Еще одним способом может быть спотовый биткойн-ETF — SEC еще не разрешила продукту стать публичным, но некоторые считают, что после подачи заявок от BlackRock, Fidelity и т. д. он может быть запущен в ближайшие несколько месяцев.

По словам Веллера, после десяти лет попыток ряда эмитентов перспектива выхода такого фонда на биржу может представлять «существенный риск» для MicroStrategy.

«Многие инвесторы купили акции MicroStrategy, чтобы инвестировать в биткойны», — сказал он. «Но если появится простая альтернатива с низкой комиссией, большая часть текущего спроса на нее со стороны инвесторов может иссякнуть, в результате чего высоко оцененная, медленно растущая операционная компания останется с громоздкими и нестабильными активами для управления балансом».

** Сэйлор сказал в отчете о прибылях и убытках от 1 августа, что спотовый биткойн-ETF, если он будет одобрен, «не будет предлагать такую же доходность с кредитным плечом», как MicroStrategy. **

Однако он признал, что некоторые институциональные инвесторы выберут биткойн-ETF для участия в этой сфере.

«MicroStrategy не был для них правильным выбором, потому что им просто нужно было иметь возможность покупать неограниченное количество биткойнов, не беспокоясь о том, что они не смогут отслеживать цену биткойнов, и с ясностью», — сказал Талер. «Поэтому я думаю, что это расширит пирог ... MicroStrategy продолжит вдумчиво и ответственно управлять нашим бизнесом, чтобы найти способы приобрести дополнительные биткойны для наших инвесторов».