Американский «Alipay» Paypal занял стабильную валюту, чтобы выжить и спасти круг шифрования?

На прошлой неделе Paypal, известная в США как Alipay, объявила о выпуске стабильной валюты PaypalUSD (сокращенно PYUSD), и поле шифрования снова всколыхнулось.

Paypal, как крупнейшая сторонняя платежная организация в США, выпустила стейблкоины в преддверии усиленного надзора SEC и срочно исключила из листинга стейблкоин BUSD в сотрудничестве с Paxos.

С точки зрения отрасли многие люди возлагают большие надежды на Paypal и считают, что появление крупных учреждений может заложить основу для ослабления надзора. Но за релизом также остаются мифы о централизации и ограниченных сценариях.

** Спекуляции, вызванные Paypal, постоянно бродят. **

**** Отправить уголь в снег: прошлое и настоящее PYUSD****

8 августа 2023 года американский платежный гигант Paypal официально объявил о запуске своей стабильной валюты PYUSD, став первой компанией, выпустившей стабильную валюту из традиционного крупного финансового учреждения в США.

Согласно описанию на официальном сайте, PYUSD выпускается совместно Paxos Trust Company и Paypal, что позволяет обеспечить привязку к доллару США 1:1. Чтобы защитить свою платежеспособность, как и в случае с Tether, PYUSD полностью обеспечен долларами США, краткосрочными казначейскими облигациями США, денежными средствами и их эквивалентами, а Paxos начнет публиковать ежемесячный публичный отчет о резервах Paypal в долларах США с сентября 2023 года с подробным описанием своих резервов. . Paxos также поручит независимой сторонней бухгалтерской фирме проводить публичную проверку стоимости резервных активов PYUSD и проводить регулярные проверки в соответствии со стандартами проверки, установленными Американским институтом сертифицированных бухгалтеров (AICPA) для обеспечения безопасности и целостность его активов.

Введение PYUSD, источник изображения: официальный сайт

Начиная с практических сценариев применения, PYUSD может поддерживать конвертацию долларов США и других криптовалют, включая, помимо прочего, переводы в совместимые кошельки, одноранговые платежи в стабильной валюте и платежи PYUSD. Стейблкоин сначала будет использоваться Paypal, а затем расширен до программы микроплатежей Venmo и постепенно развернут в других приложениях. В настоящее время валюта доступна только пользователям в США, но, поскольку она выпущена на блокчейне Ethereum, она открыта для разработчиков, кошельков и сообщества, связанного с Web3.

**Стоит отметить, что во избежание риска незарегистрированной эмиссии ценных бумаг, в котором ранее обвиняли Paxos, Paypal публично заявила, что не будет предоставлять преимущества пользователям стабильной валюты PYUSD и, как правило, годовая процентная ставка Paypal депозиты составляют примерно до 4,3%. **

Те, кто не знаком с Paypal, могут быть удивлены реальностью его внезапного входа. Но еще 10 лет назад PayPal положил глаз на криптовалюты.

Еще в 2013 году, когда впервые появились криптовалюты, Дэвид Маркус, тогдашний президент Paypal, выразил свое мнение о добавлении криптовалют в инструменты финансирования. В 2014 году Paypal впервые наладила сотрудничество с такими криптовалютными компаниями, как Coinbase, BitPay и GoCoin.

В 2018 году Paypal подала патентную заявку на «ускоренную систему транзакций в виртуальной валюте» в Ведомство США по патентам и товарным знакам (USPTO).В том же году Coinbase разрешила американским пользователям выводить законную валюту непосредственно из Coinbase на свой счет Paypal бесплатно.

В октябре 2020 года Paypal официально вышла на рынок шифрования, помогая пользователям из США торговать криптовалютами, такими как биткойн, эфириум, BCH и лайткойн. В то время платформа позволяла клиентам совершать покупки только через внутренние сертификаты IOU, но не разрешала снятие наличных и переводы между кошельками, больше похожие на внутренние платежные сертификаты.

К этому году PYUSD был официально выпущен.Глядя на график, выход Paypal далеко не в одночасье, а в результате длительной подготовки. Как крупнейшее платежное учреждение в Соединенных Штатах с 431 миллионом активных пользователей, выход Paypal в настоящее время, несомненно, является своевременной помощью для области шифрования, которая глубоко вовлечена в регулятивный водоворот, а также заставляет людей в отрасли чувствовать себя редко позитивно. сигнал в ближайшее время.

** В конце концов, в настоящее время традиционные учреждения редко выходят на рынок, а огромные платежные каналы Paypal, потенциальные группы аудитории и совершенная инфраструктура играют положительную роль в расширении криптовалют. также быть ближе к регулирующим органам, чем другие компании. **

В отрасли существует общее мнение, что на нынешнем этапе, когда против Coinbase и bianance один за другим подаются иски, а Paxos вынужден прекратить выпуск BUSD, выпуск стейблкоинов традиционными учреждениями является весьма деликатным.

В июне прошлого года Paypal успешно получила местную лицензию на криптовалюту.Paxos, который сотрудничает с ней, является юридическим трастовым учреждением, находящимся в юрисдикции Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк.Будь то с точки зрения размера рынка или проверки квалификации, надзор может только быть осторожным об этом. Paypal также сообщил, что провел обширные обсуждения с регулирующими органами и политиками США перед запуском PYUSD.

Неудивительно, что после публикации Максин Уотерс, лидер демократического комитета Палаты представителей по финансовым услугам, публично раскритиковала якорные активы за отсутствием надзора. По иронии судьбы, описание республиканца Патрика МакГенри сильно отличается от описания демократов, полагающих, что стабильная валюта Paypal является многообещающей платежной системой. Политическая склонность стейблкоинов и шифрования между сторонами колеблется, а это означает, что конкуренция между двумя сторонами также будет напрямую определять направление шифрования Среди них политические атрибуты Paypal более очевидны.

**Но в любом случае, вход Paypal все еще положительный и положительный, но он также вызывает вопрос, почему стейблкоины должны быть выпущены в это время? **

Стратегия PayPal: Кризис маржи и выживание стейблкоина

С точки зрения времени, стратегию стабильной валюты Paypal можно охарактеризовать как повороты и повороты. Самый ранний из них датируется прошлым годом, в январе 2022 года, поскольку разработчики обнаружили «PayPal Coin» в исходном коде приложения для iPhone, Paypal неохотно сообщила СМИ, что исследует стейблкоины. Впоследствии, по словам Ву, Paypal пыталась сотрудничать с FTX в прошлом году, но она была приостановлена из-за возникновения последующих гроз. Та же сцена произошла и в этом году: PYUSD, который изначально планировалось выпустить в феврале, в очередной раз был приостановлен из-за проверки Paxos.

Данные по цепочке также полностью показывают это.8 ноября 2022 года Paypal завершил первоначальную эмиссию в общей сложности 1,1 млн PYUSD.На 1 февраля этого года здесь было отчеканено 26,4 млн PYUSD, но существующие 25,5 млн PYUSD были уничтожены. 23. 3 августа будет переплавлено 24,9 млн штук.

Видно, что **Paypal действительно стремится выпустить валюту, но из-за замедления надзора считается, что текущий выпуск, скорее всего, связан с ослаблением надзора. Хотя нет абсолютного указания на этот момент, судя по производительности инцидента, победа Ripple в судебном процессе и последовательные предложения Республиканской партии США по двум ключевым законопроектам для поддержки области шифрования могут быть подтверждены со стороны. **

С точки зрения цели выпуска, по описанию президента и главного исполнительного директора Paypal Дэна Шульмана, этот шаг состоит в том, чтобы укрепить свои лидирующие позиции в цифровых платежах с помощью стейблкоинов. Выражение довольно эвфемистично, но факт, который можно уловить по курсу акций, заключается в том, что PayPal, переживающий вялый рост в мире, остро нуждается в криптовалюте, новой точке экономического роста. **

С точки зрения бизнес-структуры, Paypal ничем не отличается от других платежных учреждений.Как интегрированный поставщик платежных услуг, охватывающий потребителей и продавцов, его основные продукты включают Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle и Hyperwallet, среди которых Venmo имеет социальную сеть Xoom, обеспечивающую кросс — пограничные платежи, Braintree — услуги эквайринга, Zettle — оффлайновые платежные устройства, Hyperwallet — институциональные платежные услуги.

Можно видеть, что Paypal очень похож на Alipay в моей стране, но в отличие от абсолютного лидерства Alipay, рыночная конкуренция Paypal более интенсивна. Платежный ландшафт в Соединенных Штатах особенно сложен. Конкуренция между Paypal, Square и Stripe является жесткой. Amazon, Google и другие гиганты трафика не сильно отстают, и они жадны до доли рынка через собственные платежные сети. Поэтому для Paypal, который позиционируется как третья сторона, апстрим должен отдавать комиссию сети, а даунстрим — захват торговцев, институтов и потребительских рынков.Контроль над расходами на маркетинг, НИОКР и управление особенно пассивным. В этой предпосылке подчеркивается недостаток корпоративной прибыли.

Плата за обработку Paypal высока, а обычная комиссия за обработку достигает 4,4%, что является почти самым высоким показателем среди конкурентов того же типа.Однако из-за чрезвычайно высоких операционных расходов маржа прибыли продолжает снижаться. За весь 2022 год чистая прибыль Paypal составляет 8,79%, что ниже 16,43% в 2021 году, из которых общие операционные расходы составляют 21,151 миллиарда долларов, что составляет 76% от общего дохода. Сравнивая VISA с аналогичным общим доходом по горизонтали, операционные расходы составляют всего 2,7 миллиарда долларов США, а чистая прибыль достигает 50%. С точки зрения TPV, общая сумма платежей Paypal составляет 1,36 трлн, по сравнению с чистым доходом в 27,056 млрд долларов США, ставка комиссии составляет около 1,98%, а ставка комиссии того же типа Alipay в моей стране равна ниже 0,11%.

С начала этого года маржа транзакций Paypal продолжает снижаться, источник: Deep Value Ideas.

**Короче говоря, Paypal дорог из-за дороговизны, но зарабатывает очень мало. Возникающая при этом дилемма заключается в том, что бизнес очень уязвим, и ему нужно больше затрат, чтобы поддерживать такой высокий уровень, иначе он попадет в отрицательный цикл. **

Данные согласуются с фактическими показателями.Хотя показатели бизнеса Paypal во втором квартале являются приемлемыми, снижение прибыли привлекло внимание инвесторов. В отчете показано, что во втором квартале 2023 года чистая выручка Paypal составила 7,3 млрд долларов США, что на 7% больше по сравнению с 6,8 млрд долларов США за тот же период прошлого года. Но маржа транзакций продолжала снижаться до 45,9% с 47,1% в предыдущем квартале и 49,7% в предыдущем году. Нижний ров также можно увидеть по количеству пользователей: по состоянию на 30 июня 2023 года общее количество активных учетных записей Paypal составляло 431 миллион, что меньше, чем 433 миллиона на 31 марта, что стало вторым квартальным снижением подряд.

Из-за более низкой, чем ожидалось, маржи прибыли во втором квартале Paypal упала более чем на 9,2% за день и теперь составляет 6,327 млрд долларов США, что на 37,67% меньше, чем в прошлом году. Рейтинговые агентства понизили рейтинг Paypal. В этом контексте Paypal, чьи доходы сильно зависят от Venmo, сместила свои цели в других направлениях. , и прибыльное и уже развернутое шифровальное поле, естественно появляющееся в поле зрения.

Тенденция цен на акции Paypal за последний год, источник: Google Finance.

Как мы все знаем, стабильная валюта является самой прибыльной отраслью в области шифрования, потому что в условиях эффекта масштаба предельная стоимость выпуска стабильной валюты бесконечно близка к 0, и ее бизнес-модель обмена фиатной валюты 1: 1 может быть описана как огромная прибыль.

**Проще говоря, в процессе обмена пользователи обменивают настоящие золотые и серебряные доллары на бесплатные стейблкоины в долларах США.После того, как эмитент получает бесплатные доллары США, он может увеличить стоимость, покупая государственные облигации, денежные эквиваленты и т. д. , и хоть бесплатно получить Ставка риска почти эквивалентна лежанию, чтобы заработать деньги. Он не включает сборы за обработку и обслуживание, не говоря уже о выкупе стейблкоина, вызванном колебаниями рынка, что является одним из компонентов вклада в его доход. **

Возьмем, к примеру, Tether, эмитента USDT.Согласно сертификационному заключению за второй квартал 2023 г., с апреля 2023 г. по июнь 2023 г. операционная прибыль Tether превысила 1 млрд долларов США, увеличившись по сравнению с предыдущим кварталом на 30%.Не так уж и много. По сравнению с данными за первый квартал чистая прибыль Tether в первом квартале этого года составила 400 миллионов долларов США, и даже превзошла China Unicom, одного из трех крупнейших операторов моей страны, с разницей примерно в 600 миллионов юаней.

С этой точки зрения понятно, что Paypal ориентируется на сферу стейблкоинов, и с точки зрения отмены привязки к другим криптовалютным биржам на этот раз последующая функция Swap также не за горами. достаточно стабильная ставка комиссии, устойчивый вклад в доход, на примере MetaMask ставка комиссии составляет 0,875%, а ее доход в 2021 году составит 250 млн юаней.

Последующее воздействие: структура стейблкоина и нормативные колебания*

Обсудив причины, давайте посмотрим на последствия. По общему мнению, PYUSD напрямую повлияет на текущий ландшафт стейблкоинов.

Согласно статистике Coinmarketcap, текущая общая рыночная стоимость стейблкоинов составляет около 125,2 млрд долларов США, среди которых наибольшая доля рынка приходится на USDT, выпущенные Tether, — 66,53%, около 83,3 млрд долларов США, на долю USDC, выпущенных Circle, приходится 20,77%, около 41,5 млрд долларов США; BUSD опустился на четвертое место после приостановки эмиссии, а третье место заняла децентрализованная стабильная валюта DAI, составившая 4,28% с 5,36 млрд долларов США. Видно, что на тройку топовых стейблкоинов в основном приходится 90%, и концентрация топа заметна.

Рейтинг рыночной стоимости стейблкоина, источник: Coinmarketcap

**По сравнению с другими централизованными учреждениями, Paypal довольно сильна, а обслуживающие учреждения имеют широкое глобальное распространение.Что еще более важно, благодаря доверительному характеру эмитента, активы клиентов не зависят от выживания эмитента, а преимущество одобрения даже больше, как очевидно. Судя по текущей ситуации, рыночная стоимость стейблкоинов продолжает снижаться, не только общая рыночная стоимость была на историческом минимуме, но и за последнюю неделю рыночная стоимость четырех крупнейших стейблкоинов упала на 419 миллионов долларов США. из которых USDT упал из-за негативного влияния судебного процесса на 325 миллионов долларов. **

Для появления PYUSD основные институты уже были подводными течениями. Ардоино, главный технический директор Tether, сказал, что, поскольку PYUSD запущен в Соединенных Штатах, а Tether в основном ориентирован на развивающиеся рынки, они не имеют помех, а другие конкуренты — нет, подразумевая, что базирующаяся в США стабильная монета USDC более восприимчива. .

USDC не может быть превзойден.Генеральный директор Circle Джереми Аллер написал в Твиттере, что около 70% USDC, как ожидается, будет использоваться за пределами Соединенных Штатов, а самые быстрорастущие рынки — это развивающиеся и развивающиеся рынки.

**Помимо учреждений, занимающихся стейблкоинами, имеющих соответствующие интересы, в отрасли также существуют неоднозначные мнения о PYUSD. **

Поскольку PYUSD в настоящее время используется только в Paypal и Venmo, этого недостаточно для объединения с экологией Defi, поэтому некоторые люди в отрасли считают, что это больше похоже на своего рода виртуальные точки, производную от традиционных финансов, а не на настоящую. криптовалюта, даже если будет признано, что это криптовалюта.Помимо сильного BUSD, стейблкоины, выпущенные на Paxos, также прохладны, и PYUSD, скорее всего, повторит те же ошибки.

Кроме того, поскольку версия кода, используемая PYUSD, слишком низкая и дорогая, а все переменные, связанные с валютой, могут контролироваться и изменяться Paypal, сообщество шифрования также считает, что он имеет высокую степень централизации.

Однако в отрасли в целом считают, что запуск валюты будет способствовать ослаблению надзора. Патрик МакГенри, председатель комитета Палаты представителей по финансовым услугам вышеупомянутой республиканской фракции, не раз предлагал, чтобы Paypal оказала положительное влияние на «Закон о прозрачности платежных стейблкоинов», который был принят Палатой представителей.

МакГенри опубликовал заявление по поводу объявления PayPal о запуске платежных стейблкоинов, взято с официального сайта Комитета Палаты представителей по финансовым услугам

На данный момент, когда PYUSD еще не зарегистрирован на бирже, еще слишком рано обсуждать влияние отрасли и регулирующих органов. Но, в отличие от спокойной риторики, основные институты предприняли оборонительные действия. Circle заявила, что подготовила денежный буфер в размере более 1 миллиарда долларов, чтобы справиться с конкуренцией Paypal, а MakerDAO также скорректировала депозитную ставку DAI Spark Protocol до 8%, чтобы снизить риск оттока капитала. С другой стороны, Paypal был агрессивен, дав понять, что запуск CEX как можно скорее является приоритетом и будет интегрироваться с экосистемой DeFi.

**Видно, что вот-вот начнется наступательная и оборонительная битва стейблкоинов, и партизанская борьба регуляторов снова выйдет в глубокую воду.Пейпал окончательно всколыхнет застойный пул шифрования. **