Hashkey Cui Chen: Содержание и ценность токенизированного RWA исходят из самого актива.

Автор: криптонатив Golden Finance

RWA, возможно, является одним из главных криптонарративов лета 2023 года.

Особенно MakerDAO, после представления реальных активов, особенно казначейских облигаций США, MakerDAO успешно превратился из классического DeFi в лидера RWA.

Согласно данным приборной панели MakerDAO на Dune, активы RWA на MakerDAO в настоящее время составляют 47%, а доход, приносимый активами RWA, составляет 60% дохода MakerDAO.

В начале августа MakerDAO проголосовала за повышение процентной ставки DSR до 8%, и в течение 10 дней DAI, депонированный в MakerDAO DSR, увеличился на 1 миллиард.

Вспышка RWA также способствовала росту данных TVL RWA. По данным Defillama, TVL трека RWA повышен до 9-го места.

Но активы RWA также являются обоюдоострым мечом.Например, кредитное соглашение RWA Goldfinch недавно столкнулось с риском дефолта по кредиту. В октябре 2021 года Goldfinch выдал ссуду в размере 5 миллионов долларов США кенийской компании по аренде мотоциклов Tugende. Эта ссуда находится под угрозой дефолта из-за связанных транзакций Tugende. Сумма дефолта составляет около 4% от общей суммы TVL Goldfinch.

Какова основная причина взрыва RWA? Какие активы RWA легко внедрить в сеть? Каковы основные нормативные и технические проблемы при крупномасштабном объединении активов RWA?

По этим вопросам Golden Finance недавно взяла интервью у Цуй Чена из Hashkey Tokenisation.

** Jinse Finance: ** Трек RWA в области шифрования в последнее время очень популярен. Многие классические DeFi выходят на поле RWA. Например, MakerDAO сейчас почти половина своего дохода поступает от RWA. Как вы считаете, что является основным причина взрыва RWA?

**Цуй Чен:**Под влиянием макроэкономики можно увидеть рост доходности казначейских облигаций США, который даже намного превышает стабильный доход в DeFi, такой как кредитная ставка или доход от стейблкоина. транзакционные сборы на Curve.Тема привлечения доходности облигаций к цепочке привлекла большое внимание. Конечно, долг США — это только один тип RWA, но по сравнению с другими активами доход от долга США более стабилен, и он дополняет портфель активами, которые сильно колеблются в цепочке.

Взяв в качестве примера MakerDAO, первоначальные резервные активы представляли собой зашифрованные активы на основе ETH.Чтобы избежать влияния события «черный лебедь» на соглашение, в качестве резервов постепенно вводились USDC и другие стабильные монеты. Тем не менее, нет никакого дохода от держания USDC.Рост доходности облигаций США позволил Circle, эмитенту USDC, получить больше дохода. MakerDAO не так хорош, как обмен зарезервированной стабильной валюты на доллары США для покупки реальных активов. В будущем мы можем увидеть, как все больше и больше казначейских обязательств ончейн-протокола покупают RWA.

Golden Finance: На самом деле имело место крупномасштабное RWA, то есть централизованная стабильная валюта, а недавнее RWA в основном связано с высокодоходными казначейскими облигациями США, которые можно назвать токенизацией. процентных ставок в долларах США. Имеет ли значение класс активов RWA? Какие активы легко внедрить в цепочку?

Куй Чен: Класс активов токенизированных RWA определяет их сущность и влияет на людей, которые их держат, например, облигации США RWA, которые сами по себе являются безопасным и малорисковым инвестиционным продуктом.Когда инвесторы стремятся к стабильному доходу, это хороший выбор.

Существуют также различные способы привлечения долга США в цепочку, поскольку Министерство финансов США не выпустило токен, представляющий долг США в цепочке.Обсуждаемый сейчас долг США RWA можно кратко обобщить тремя способами: во-первых, взаимный фонд share Для токенизации взаимные фонды держат облигации США, и инвесторы могут инвестировать в фонды. Во-вторых, инвестор ссужает субъекту (например, SPV) стабильную валюту, субъект покупает облигации США, а затем возвращает выручку от облигаций США кредитору в виде процентов. В-третьих, аналогично структуре MakerDAO, соглашение использует казначейство для покупки облигаций США для получения дохода, а затем возвращает доход держателям DAI через депозитную ставку. Теоретически все виды RWA могут приносить доход цепочке посредством вышеперечисленных методов, независимо от типа актива RWA, но риски и выгоды этих методов будут разными, и их нужно тщательно проверять.

Вышеупомянутый способ косвенно ввести доход RWA в цепочку.Если RWA напрямую упакован в токен, нематериальные и легко стандартизируемые активы будут легче вводиться в цепочку. Однако содержание и ценность токенизированного RWA по-прежнему исходят из самого актива.

**Jinjin Finance:**Каковы основные нормативные и технические проблемы для крупномасштабного объединения различных активов RWA в будущем?

Cui Chen: Для регулирующих органов требования к токенизированным RWA и не токенизированным RWA должны быть одинаковыми, и нормативные требования не будут снижены только потому, что RWA станет токеном. Например, если облигация выпущена только для квалифицированных инвесторов, токенизация облигации не снизит инвестиционный порог для розничных инвесторов. Поэтому будет много ограничений на токенизацию, соответствующую требованиям RWA.Чтобы соответствовать требованиям по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма, инвесторам сначала необходимо выполнить KYC.У них есть соответствующие требования.

Что касается выпуска активов, технология может реализовать управление белым списком держателей токенов в соответствии с нормативными требованиями, а потеря закрытых ключей держателей также может быть решена с помощью кошельков смарт-контрактов. Однако такие проблемы, как контроль активов инвесторов хакерами и атаки на приложения в сети, технически сложно решить, особенно для действий в общедоступной сети, которые можно координировать с некоторыми системами управления.

Jinse Finance: Что думает или делает Hashkey в отношении токенизации активов?

Цуй Чен: В апреле этого года компания Hashkey выпустила «Белую книгу по новой экономике и токенизации Web3». Заинтересованные читатели могут прочитать ее по ссылке. Мы фокусируемся на служебных токенах, токенах акций и невзаимозаменяемых токенах (NFT), представляющих права использования, акции и цифровые токены. В распределенной сети Web3 стоимость будет храниться в токенах, например, служебные токены могут фиксировать стоимость сетевых эффектов.

Экономика токенов — это исследовательское направление команды Hashkey Tokenisation, в котором денежно-кредитная политика, разработка механизмов и финансовый инжиниринг являются отношениями «троицы». Целью денежно-кредитной политики является корректировка спроса и предложения токенов, целью разработки механизма является совместимость стимулов, а целью финансовой инженерии является преобразование риска и прибыли. Цель исследования экономики токенов можно резюмировать следующим образом: путем рационального проектирования механизма предоставления токенов, сценариев применения и связанных финансовых продуктов и рынков мотивировать заинтересованные стороны к активному участию в новой экономической деятельности Web3, способствуя тем самым росту стоимости токенов.

** Jinse Finance: **С выходом нового цикла, помимо RWA, какие еще треки или сюжеты, по вашему мнению, заслуживают внимания?

Цуй Чен: Я думаю, что крупномасштабное применение Web3 неотделимо от инфраструктуры. Конкуренция между общедоступными сетями постепенно переросла в конкуренцию между уровнем 2 в общедоступной сети. Технологический прогресс уровня 2 и проблемы, связанные с Layer 2 Решение AppChain заслуживает внимания.