Просмотрите путь разработки GMX V1 и проанализируйте изменения и влияние V2.

Версия GMX V2 будет официально запущена 4 августа 2023 года. В этой статье рассматриваются разработка и существующие проблемы GMX V1, сравниваются модификации V2 и анализируются возможные последствия.

1.GMX V1: Эффективная модель протокола DEX для деривативов

Версия GMX V1 была запущена в конце 2021 года. Принятая модель GLP обеспечивает краткую и эффективную торговую модель, создавая описательную концепцию «реального дохода», которая играет важную роль в протоколе DEX для деривативов. Многие проекты разветвили модель GMX V1.

Протокол GMX V1 удерживает значительную сумму комиссий. С 2023 года доход от соглашения GMX V1 составляет 98,1 миллиона долларов США, что является восьмым среди всех проектов и первым среди производных DEX.

Однако GMX V1 также имеет ограничения, в основном в том числе:

1. Дисбаланс открытого интереса (OI) приводит к тому, что поставщики LP сталкиваются с большими рисками

Сборы GMX V1 представляют собой сборы за открытие/закрытие и сборы за заимствование, ставка финансирования отсутствует. Плата за заимствование делает удержание позиций дорогостоящим, чтобы избежать бесконечного использования ликвидности. Кроме того, доминирующая сторона должна платить больше комиссий, но, поскольку комиссионные взимаются как с длинной, так и с короткой стороны, нет места для арбитража, и открытые позиции не могут быть быстро восстановлены до баланса за счет арбитражного поведения.

Однако если с этим балансом не справиться, в крайнем случае пул GLP понесет огромные убытки, а провайдер LP понесет убытки, что приведет к краху соглашения.

2. Меньше торгуемых активов

Есть только 5 разновидностей, которыми можно торговать в GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK и AVAX. А DYDX и Synthetix могут предоставить десятки вариантов торговли. Прибыль предоставляет варианты торговли иностранной валютой. Новая платформа HMX предоставляет товары и акции США.

3. Мелкие и средние трейдеры имеют более высокие комиссии

Плата за открытие и закрытие GMX V1 составляет 0,1%, что является относительно высокой комиссией. В случае инверсии трека деривативов DEX комиссия по многим соглашениям ниже 0,05%.

Во-вторых, GMX V2: гарантия безопасности и сбалансированности протокола

1. Ядро

Суть GMX V2 заключается в обеспечении безопасности и баланса протокола, а также в поддержании баланса длинных и коротких позиций путем изменения механизма комиссий, чтобы снизить вероятность системных рисков в GMX, когда он сталкивается с серьезными рыночными колебаниями. Благодаря настройке изолированного пула торговые активы с высоким риском увеличиваются при контроле общего риска. Сотрудничая с chainlink, мы можем предоставлять более своевременные и эффективные услуги оракула и снижать вероятность ценовых атак. Сторона проекта также рассмотрела отношения между трейдерами, поставщиками ликвидности, держателями GMX и постоянным развитием проекта, и, наконец, скорректировала и сбалансировала распределение доходов от протокола.

2. Корректировка модели комиссии: увеличение ставки финансирования и комиссии за влияние на цену

Модель начисления платы GMX V2 претерпела существенные корректировки, сосредоточившись на том, как сбалансировать длинные и короткие позиции и повысить эффективность использования капитала. Режим зарядки следующий:

• Снижение платы за открытие/закрытие.

Уменьшенная с предыдущих 0,1% до 0,05% или 0,07% комиссия будет взиматься в зависимости от того, способствует ли открытие позиции балансу между длинными и короткими позициями, и если это выгодно, будет взиматься более низкая комиссия.

• Увеличьте ставку финансирования, и сильная сторона заплатит ставку финансирования слабой стороне.

Ставка финансирования будет корректироваться поэтапно: когда позиция сильной стороны/полная позиция находится в пределах 0,5–0,7, ставка финансирования будет на низком уровне, когда она достигнет 0,7, она будет повышена до более высокого уровня, увеличивая Арбитражное пространство и продвижение арбитража Поступают средства, таким образом восстанавливая баланс между длинными и короткими позициями.

Сохраняйте комиссию за займы, чтобы избежать неограниченной оккупации ликвидности.

Увеличьте комиссию за влияние на цену, чем больше позиция, чем она неблагоприятнее для баланса между длинными и короткими позициями, тем больше комиссий будет взиматься.

Плата за влияние на цену имитирует динамический процесс изменения цены на рынке торговли по книге заявок, то есть чем больше позиция, тем больше влияние на цену. Этот дизайн может увеличить стоимость манипулирования ценами, уменьшить количество атак, связанных с манипулированием ценами, предотвратить внезапные обвалы или резкий рост цен, а также поддерживать сбалансированную длинную и короткую позицию и поддерживать лучшую ликвидность.

На приведенном ниже рисунке показана степень влияния на цену, с которой сталкиваются различные размеры открытия в состоянии симуляции.Как видно, чем больше позиция, тем выше ставка. Горизонтальная ось — размер открытия (в миллионах долларов), а вертикальная ось — курс (б/с).

Кроме того, если открытие позиции более неблагоприятно для длинного-короткого баланса, комиссия будет выше. В следующей таблице показаны сборы, взимаемые при различных состояниях баланса между длинным и коротким балансом в смоделированном состоянии. Первый столбец — размер открываемой позиции, а первая строка — размер начальной несбалансированной позиции в пуле.

Кратко сравните комиссии нескольких основных производных протоколов DEX:

• DYDX: Maker 0,02%, taker 0,05%, чем больше объем сделки, тем больше скидка;
• Комиссия: мейкер 0,02%, тейкер 0,06%-0,1%；
• Gains Network: комиссия за открытие/закрытие 0,08% + спред 0,04% + комиссия за влияние на цену.

Видно, что комиссия GMX V2 по-прежнему высока, но комиссия за открытие/закрытие упала почти на 50% с предыдущего высокого уровня до среднего уровня. Для мелких и средних трейдеров комиссия V2 более дружелюбна.

3. Предоставление ликвидности: увеличение режима изолированного пула, увеличение синтетических активов

Пул ликвидности GMX V2 называется пулом GM, и каждый пул независим друг от друга. Вы можете увидеть сумму фонда, ставку фонда и коэффициент использования фонда каждого пула на официальном сайте.

Преимущество изолированного пула заключается в том, что разные рынки токенов могут иметь различную базовую поддержку и разные настройки параметров для достижения собственного контроля над рисками с высокой степенью гибкости, тем самым расширяя торговые активы, но риск можно контролировать. Поставщики ликвидности также могут выбирать подверженность риску на основе ожидаемой склонности к риску/доходности. Проблема с изолированными пулами — фрагментация ликвидности. Некоторые пулы могут быть не в состоянии привлечь достаточную ликвидность.

В настоящее время GMX V2 разделяет 3 различных типа рынков:

• Голубые фишки: BTC и ETH. Эти два токена с меньшей вероятностью будут манипулироваться ценой, поэтому плата за влияние на цену может устанавливать более низкую ставку, которая является более конкурентоспособной, чем CEX. Все поддерживается нативными токенами.
• Активы со средней рыночной капитализацией: рыночная капитализация составляет от 1 до 10 миллиардов долларов США, а ликвидность и объем торгов на CEX относительно велики, но они подвержены резким колебаниям цен, вызванным внешними факторами. Например, регулятивные новости вызывают резкое падение цен на валюту. Для таких активов комиссия за влияние на цену будет установлена по более высокому коэффициенту, а ликвидность будет не выше, чем на других внешних рынках, что повысит стоимость атаки. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL относятся к этой категории. Поддерживается нативными токенами.
• Синтетические активы со средней капитализацией: вместо собственных токенов в качестве базовой поддержки ликвидности используется ETH. DOGE и LTC попадают в эту категорию.

Проблема с этим типом активов заключается в том, что если соответствующие токены имеют огромный краткосрочный прирост, ETH в пуле может быть не в состоянии выплатить всю выручку.

Если в пуле 1000 ETH и 1 миллион USDC, максимальный лимит длинной позиции DOGE составляет 300 ETH, но цена DOGE увеличилась в 10 раз, в то время как цена ETH увеличилась только в 2 раза, в этом случае прибыль превысит прибыль пула Стоимость ETH.

Чтобы избежать этого, была введена функция ADL (автоматического делевереджа). Когда ожидаемая прибыль превышает порог рыночного распределения, прибыльная позиция может быть частично или полностью закрыта. Это помогает гарантировать, что рынок останется платежеспособным и что вся прибыль будет выплачена в полном объеме при закрытии. Но для трейдеров автоматическое сокращение позиций может привести к потере выгодных позиций, что приведет к потере последующей прибыли.

В соответствии с отчетом, выпущенным лабораториями хаоса, рекомендуется, чтобы во время первоначальной работы V2 верхний предел открытого интереса BTC и ETH составлял 256 миллионов долларов США, верхний предел AVAX/LINK — 4 миллиона долларов США. а остальные токены составляют 1 миллион долларов США. Последующие корректировки могут быть выполнены в соответствии с фактическими условиями эксплуатации. Однако текущий общий TVL пула GM составляет около 20 миллионов долларов США, что все еще далеко от верхнего предела.

4. Улучшите взаимодействие с пользователем: увеличьте количество валютных контрактов, увеличьте скорость исполнения и уменьшите проскальзывание

В GMX V1 трейдеры могут открывать только U-маржинальные контракты. Независимо от того, какой актив трейдер использует для открытия позиции, стоимость позиции рассчитывается исходя из цены на момент открытия позиции, а прибыль равна стоимости долларов США на момент закрытия минус стоимость долларов США на момент закрытия позиции. время открытия.

В GMX V2 добавлены валютные контракты. Трейдеры могут вносить соответствующие торговые активы в качестве обеспечения, которые больше не будут конвертироваться в доллары США. Это удовлетворит больше потребностей трейдеров и обеспечит более богатый инвестиционный портфель.

Кроме того, система оракулов GMX V2 будет оценивать каждый блок, и ордер будет выполняться по самой последней цене, насколько это возможно, с более высокой скоростью исполнения и меньшим проскальзыванием.

5. Режим распределения

Чтобы поддерживать долгосрочное развитие проекта, доход от протокола GMX V2 также был скорректирован. 8,2% будет выделено в казну соглашения, которая может быть использована для проектных операций и других дел.

• GMX V1: 30% выделено участникам GMX, 70% выделено поставщикам GLP.
• GMX V2: 27% стейкерам GMX, 63% провайдерам GLP, 8,2% казначейству протокола, 1,2% цепочке. За это распределение проголосовало сообщество.

3. Рабочий статус GMX V2

GMX V2 работает около 2 недель, TVL составляет около 20 миллионов долларов США, средний дневной объем торгов составляет 23 миллиона долларов США, средний дневной доход по соглашению составляет 15 000 долларов США, открытый интерес составляет 10,38 миллиона долларов США. а ежедневные активные пользователи составляют около 300-500 человек. На начальном этапе производительность приемлема без использования транзакционных стимулов.

Некоторые пользователи версии 1 перешли на версию 2. Объем торгов и ежедневные активные пользователи V2 примерно эквивалентны 40-50% объема торгов V1. Объем транзакций, доход от протокола и сравнение пользователей версий 1 и 2 показаны на рисунке ниже:

Трейдеры GMX V2 в настоящее время находятся в состоянии чистого убытка с совокупным чистым убытком в размере 40 000 долларов США.

Что касается доходности, доходность GMX V1 в последнее время была вялой: на этой неделе доходность заложенного GMX составила 1,44%, доходность GLP (arbitrum) — 3,18%, а доходность GLP (Avalanche) — 8,09%. Для сравнения, доходность GMX V2 выше, список выглядит следующим образом:

После запуска GMX V2 энтузиазм рынка не был высоким, а реакция капитала была посредственной. Основная причина заключается в том, что недавняя волатильность рынка упала до исторически низкого уровня, общий объем торгов сократился, а отслеживание было вынужденным, а рост доходов от протокола был вялым.

4. Вывод

GMX V1 — успешная модель производной дорожки DEX, имеющая множество последователей. Поставка GMX V2 в основном соответствует ожиданиям рынка, показывая, что команда GMX обладает сильными возможностями разработки протоколов. С точки зрения механизма, V2 увеличивает баланс пула ликвидности, расширяет типы торговых активов и предоставляет различные позиции обеспечения. Для поставщиков ликвидности и трейдеров есть больше методов инвестирования, лучший баланс рисков и более низкие комиссии.

Однако уже на начальном этапе из-за принятия независимых пулов возникает проблема фрагментарной ликвидности, а некоторые активы могут иметь недостаточную ликвидность. Кроме того, проектная сторона GMX в основном не применяла маркетинговые действия и стимулы для транзакций и не оказала существенного влияния на новых пользователей и объем новых транзакций соглашения в краткосрочной перспективе.

По сути, GMX V2 уделяет больше внимания инфраструктуре протокола, безопасности и балансу протокола. В текущих условиях медвежьего рынка сосредоточение внимания на построении базовой структуры, обеспечении безопасности протокола и использовании накопленных данных для разработки лучших параметров риска может оказать большую помощь для будущего развития проекта на бычьем рынке. В это время он сможет обеспечить большую емкость открытых контрактов, более богатый торговый рынок и запустить больше маркетинговых мер в соответствии с рыночным накалом для привлечения новых пользователей.