LD Capital: изменения и влияние GMX V2

Оригинальный автор: duoduo, LD Capital

Версия GMX V2 будет официально запущена 4 августа 2023 года. В этой статье рассматриваются разработка и существующие проблемы GMX V1, сравниваются модификации V2 и анализируются возможные последствия.

1. GMX V1: эффективная модель протокола DEX для деривативов

Версия GMX V1 была запущена в конце 2021 года. Принятая модель GLP обеспечивает краткую и эффективную торговую модель, создавая описательную концепцию «реального дохода», которая играет важную роль в протоколе DEX для деривативов. Многие проекты разветвили модель GMX V1.

Протокол GMX V1 удерживает значительную сумму комиссий. С 2023 года доход от соглашения GMX V1 составляет 98,1 миллиона долларов США, что является восьмым среди всех проектов и первым среди производных DEX.

Источник: токен-терминал

Однако GMX V1 также имеет ограничения, в основном в том числе:

1. Дисбаланс открытого интереса (OI) приводит к большим рискам для поставщиков LP

Сборы GMX V1 представляют собой сборы за открытие/закрытие и сборы за заимствование, ставка финансирования отсутствует. Плата за заимствование делает удержание позиций дорогостоящим, чтобы избежать бесконечного использования ликвидности. Кроме того, доминирующая сторона должна платить больше комиссионных, но, поскольку комиссионные взимаются как с длинной, так и с короткой стороны, нет места для арбитража, и открытые позиции не могут быть быстро восстановлены до баланса за счет арбитражного поведения.

Однако если с этим балансом не справиться, в крайних случаях пул GLP понесет огромные убытки, а провайдеры LP понесут убытки, что приведет к краху соглашения.

2. Менее торгуемые активы

В GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK и AVAX есть только 5 торгуемых разновидностей. А DYDX и Synthetix могут предоставить десятки вариантов торговли. Прибыль предоставляет варианты торговли иностранной валютой. Новая платформа HMX предоставляет различные товары и акции США.

3. Более высокие комиссии для мелких и средних трейдеров.

Плата за открытие и закрытие GMX V1 составляет 0,1%, что является относительно высокой комиссией. В случае инверсии трека деривативов DEX комиссия по многим соглашениям ниже 0,05%.

2. GMX V2: Гарантия безопасности и сбалансированности протокола

1. Ядро

Суть GMX V2 заключается в обеспечении безопасности и баланса протокола, а также в поддержании баланса длинных и коротких позиций путем изменения механизма комиссий, чтобы снизить вероятность системного риска в GMX, когда он сталкивается с серьезными рыночными колебаниями. Благодаря настройке изолированного пула торговые активы с высоким риском увеличиваются при контроле общего риска. Сотрудничая с chainlink, мы можем предоставлять более своевременные и эффективные услуги оракула и снижать вероятность ценовых атак. Сторона проекта также рассмотрела отношения между трейдерами, поставщиками ликвидности, держателями GMX и постоянным развитием проекта, и, наконец, скорректировала и сбалансировала распределение доходов от протокола.

2. Корректировка модели вознаграждения: увеличение ставки финансирования и комиссии за влияние на цену

Модель начисления платы GMX V2 претерпела существенные корректировки, сосредоточившись на том, как сбалансировать длинные и короткие позиции и повысить эффективность использования капитала. Режим зарядки следующий:

l Снижение платы за открытие/закрытие.

Уменьшенная с предыдущих 0,1% до 0,05% или 0,07% комиссия будет взиматься в зависимости от того, способствует ли открытие позиции балансу между длинными и короткими позициями, и если это выгодно, будет взиматься более низкая комиссия.

l Увеличьте ставку финансирования, и сильная сторона заплатит ставку финансирования слабой стороне.

Ставка финансирования будет корректироваться поэтапно: когда позиция/полная позиция сильной стороны находится в диапазоне от 0,5 до 0,7, ставка финансирования будет на низком уровне, когда она достигнет 0,7, она будет повышена до более высокого уровня, увеличивая Арбитражное пространство и продвижение арбитража Поступают средства, таким образом восстанавливая баланс между длинными и короткими позициями.

Источник: лаборатории хаоса

Сохраняйте комиссию за займы, чтобы избежать неограниченной оккупации ликвидности.

Увеличьте комиссию за влияние на цену, чем больше позиция, тем она неблагоприятнее для баланса между длинными и короткими позициями, тем больше комиссий будет взиматься.

Плата за влияние на цену имитирует динамический процесс изменения цены на рынке торговли по книге заявок, то есть чем больше позиция, тем больше влияние на цену. Этот дизайн может увеличить стоимость манипулирования ценами, уменьшить количество атак, связанных с манипулированием ценами, предотвратить внезапные обвалы или резкий рост цен, а также поддерживать сбалансированную длинную и короткую позицию и поддерживать лучшую ликвидность.

На приведенном ниже рисунке показана степень влияния на цену, с которой сталкиваются различные размеры открытия в состоянии симуляции.Как видно, чем больше позиция, тем выше ставка. Горизонтальная ось — размер открытия (в миллионах долларов), вертикальная ось — курс (б/с).

Источник: лаборатории хаоса

Кроме того, если открытие позиции более неблагоприятно для длинного-короткого баланса, комиссия будет выше. В следующей таблице показаны сборы, взимаемые при различных состояниях баланса между длинным и коротким балансом в смоделированном состоянии. Первый столбец — размер открываемой позиции, а первая строка — размер начальной несбалансированной позиции в пуле.

Источник: лаборатории хаоса

Кратко сравните комиссии нескольких основных производных протоколов DEX:

DYDX: Maker 0,02%, taker 0,05%, чем больше объем сделки, тем больше скидка;

Стоимость：мейкер 0,02%，тейкер 0,06%-0,1%；

Gains Network: комиссия за открытие/закрытие 0,08% + спред 0,04% + комиссия за влияние на цену.

Видно, что комиссии GMX V2 по-прежнему высоки, но с предыдущего высокого уровня до среднего уровня комиссия за открытие/закрытие упала почти на 50%. Для мелких и средних трейдеров комиссия V2 более дружелюбна.

3. Предоставление ликвидности: увеличить режим изолированного пула, увеличить синтетические активы

Пул ликвидности GMX V2 называется пулом GM, и каждый пул независим друг от друга. Вы можете увидеть сумму фонда, ставку фонда и коэффициент использования фонда каждого пула на официальном сайте.

Источник: GMX

Преимущество изолированного пула заключается в том, что разные рынки токенов могут иметь различную базовую поддержку и разные настройки параметров для достижения собственного контроля над рисками с высокой степенью гибкости, тем самым расширяя торговые активы, но риск можно контролировать. Поставщики ликвидности также могут выбирать подверженность риску на основе ожидаемой склонности к риску/доходности. Проблема с изолированными пулами — фрагментация ликвидности. Некоторые пулы могут быть не в состоянии привлечь достаточную ликвидность.

В настоящее время GMX V2 делится на 3 различных типа рынков:

l Голубые фишки: BTC и ETH. Эти два токена с меньшей вероятностью будут манипулировать ценой, поэтому плата за влияние на цену может устанавливать более низкую ставку, которая является более конкурентоспособной, чем CEX. Все поддерживается нативными токенами.

l Активы со средней рыночной капитализацией: рыночная капитализация составляет от 1 до 10 миллиардов долларов США, а ликвидность и объем торгов на CEX относительно велики, но они легко подвержены влиянию внешних факторов и вызывают резкие колебания цен. Например, регулятивные новости вызывают резкое падение цен на валюту. Для таких активов комиссия за влияние на цену будет установлена по более высокому коэффициенту, а ликвидность будет не выше, чем на других внешних рынках, что повысит стоимость атаки. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL попадают в эту категорию. Поддерживается нативными токенами.

l Синтетические активы со средней рыночной капитализацией: вместо нативных токенов в качестве базовой поддержки ликвидности используется ETH. DOGE и LTC попадают в эту категорию.

Проблема с этим типом активов заключается в том, что если соответствующие токены резко вырастут в краткосрочной перспективе, ETH в пуле может быть сложно выплатить всю выручку.

Если в пуле 1000 ETH и 1 миллион USDC, максимальная длинная позиция DOGE ограничена 300 ETH, но цена DOGE увеличилась в 10 раз, а цена ETH увеличилась только в 2 раза, в этом случае прибыль превысит прибыль пула Стоимость ETH.

Чтобы избежать этого, была введена функция ADL (автоматического делевериджинга). Когда ожидаемая прибыль превышает порог рыночного распределения, прибыльная позиция может быть частично или полностью закрыта. Это помогает гарантировать, что рынок останется платежеспособным и вся прибыль будет выплачена в полном объеме при закрытии. Но для трейдеров автоматическое сокращение позиций может привести к потере выгодных позиций, что приведет к потере последующей прибыли.

В соответствии с отчетом, выпущенным лабораториями хаоса, рекомендуется, чтобы во время первоначальной работы V2 верхний предел открытого интереса для BTC и ETH составлял 256 миллионов долларов США, верхний предел AVAX/LINK — 4 миллиона долларов США и остальные токены составляют 1 миллион долларов США. Последующие корректировки могут быть выполнены в соответствии с фактическими условиями эксплуатации. Однако текущий общий TVL пула GM составляет около 20 миллионов долларов США, что все еще далеко от верхнего предела.

4. Улучшите взаимодействие с пользователем: увеличьте количество валютных контрактов, увеличьте скорость исполнения и уменьшите проскальзывание

В GMX V1 трейдеры могут открывать только U-маржинальные контракты. Независимо от того, какой актив трейдер использует для открытия позиции, стоимость позиции рассчитывается путем конвертации цены на момент открытия в доллары США, а прибыль равна стоимости доллара на момент закрытия минус стоимость доллара на момент открытия.

В GMX V2 добавлены валютные контракты. Трейдеры могут вносить соответствующие торговые активы в качестве обеспечения, которые больше не будут конвертироваться в доллары США. Это удовлетворит больше потребностей трейдеров и обеспечит более богатый инвестиционный портфель.

Кроме того, система оракулов GMX V2 будет оценивать каждый блок, и ордер будет выполняться по самой последней цене, насколько это возможно, с более высокой скоростью исполнения и меньшим проскальзыванием.

5. Режим распределения

Чтобы поддерживать долгосрочное развитие проекта, доход от протокола GMX V2 также был скорректирован. 8,2% будет выделено в казну соглашения, которая может быть использована для проектных операций и других дел.

GMX V1: 30% выделено участникам GMX, 70% выделено поставщикам GLP.

GMX V2: 27% стейкерам GMX, 63% поставщикам GLP, 8,2% казначейству протокола, 1,2% цепочке. За это распределение проголосовало сообщество.

3. Эксплуатация GMX V2

GMX V2 работает около 2 недель, TVL составляет около 20 миллионов долларов США, средний дневной объем торгов составляет 23 миллиона долларов США, средний дневной доход по соглашению составляет 15 000 долларов США, открытый интерес составляет 10,38 миллиона долларов США. а ежедневные активные пользователи составляют около 300-500 человек. На начальном этапе производительность приемлема без использования транзакционных стимулов.

Некоторые пользователи версии 1 перешли на версию 2. Объем торгов и ежедневные активные пользователи V2 примерно эквивалентны 40-50% объема торгов V1. Объем транзакций, доход от протокола и сравнение пользователей версий 1 и 2 показаны на рисунке ниже:

Источник: дюна

Трейдеры GMX V2 в настоящее время находятся в состоянии чистого убытка с совокупным чистым убытком в размере 40 000 долларов США.

Источник: дюна

Что касается доходности, доходность GMX V1 в последнее время была вялой: на этой неделе доходность заложенного GMX составила 1,44%, доходность GLP (arbitrum) — 3,18%, а доходность GLP (Avalanche) — 8,09%. Для сравнения, доходность GMX V2 выше, список выглядит следующим образом:

Источник: GMX

После запуска GMX V2 энтузиазм рынка не был высоким, а реакция капитала была посредственной. Основная причина заключается в том, что недавняя волатильность рынка упала до исторически низкого уровня, общий объем торгов сократился, а отслеживание было вынужденным, а рост доходов от протокола был вялым.

4. Вывод

GMX V1 — успешная модель производной дорожки DEX, имеющая множество последователей. Поставка GMX V2 в основном соответствует ожиданиям рынка, показывая, что команда GMX обладает сильными возможностями разработки протоколов. С точки зрения механизма, V2 увеличивает баланс пула ликвидности, расширяет типы торговых активов и предоставляет различные позиции обеспечения. Для поставщиков ликвидности и трейдеров есть больше методов инвестирования, лучший баланс рисков и более низкие комиссии.

Однако уже на начальном этапе из-за принятия независимых пулов возникает проблема фрагментарной ликвидности, а некоторые активы могут иметь недостаточную ликвидность. Кроме того, проектная сторона GMX в основном не применяла маркетинговые действия и стимулы для транзакций и не оказала существенного влияния на новых пользователей и объем новых транзакций соглашения в краткосрочной перспективе.

По сути, GMX V2 уделяет больше внимания инфраструктуре протокола, безопасности и балансу протокола. В текущих условиях медвежьего рынка сосредоточение внимания на построении базовой структуры, обеспечении безопасности протокола и использовании накопленных данных для разработки лучших параметров риска может оказать большую помощь для будущего развития проекта на бычьем рынке. В это время он сможет обеспечить большую емкость открытых контрактов, более богатый торговый рынок и запустить больше маркетинговых мер в соответствии с рыночным накалом для привлечения новых пользователей.