Мультипликаторы оценки: анализ данных о взаимосвязи между ценой Ethereum и доходом

Автор: СЭМ ЭНДРЮ Составитель: МарсБит, МК

Эфириум обладает атрибутами производительного актива, он может приносить прибыль, и эта прибыль принадлежит держателям токенов. Но рассматривается ли он как производительный актив, подобно акциям? Повлияет ли мультипликатор оценки Ethereum на цену ETH?

Мультипликатор оценки — это эвристический метод оценки стоимости актива. Акции Google торгуются с прибылью, в 30 раз превышающей прибыль, а акции Nvidia торгуются с прибылью, в 230 раз превышающей прибыль. Если текущие доходы Google останутся неизменными в течение следующих 30 лет, потребуется 30 лет, чтобы окупить инвестиции в Google. Если доходы Google вырастут, потребуется меньше лет. По сравнению с Nvidia, Google относительно «дешев» с точки зрения оценки. Начальные оценки, например, 30x против 230x, не являются единственными факторами возврата инвестиций, но являются важными. Дорогие активы, такие как Nvidia, уже имеют высокие ожидания роста, заложенные в их текущие коэффициенты оценки. Если они не оправдают эти высокие ожидания, цены резко упадут.

Аналогичные коэффициенты оценки можно применить и к криптопространству. Рыночная капитализация, разделенная на общую сумму комиссий, представляет собой коэффициент оценки криптовалюты. Рыночная капитализация представляет собой текущее восприятие рынком стоимости актива. Комиссии — это общий доход, генерируемый протоколом. Доходы блокчейна аналогичны прибыли, которую он распределяет по сети. Следовательно, мультипликаторы выручки и прибыли блокчейна одинаковы.

Каков мультипликатор оценки транзакций Ethereum?

Кратное значение скользящей семидневной годовой комиссии за текущие транзакции Ethereum составляет 100 раз. С лета 2022 года мультипликатор комиссии Ethereum колебался от 25x до 235x (см. график ниже: минимумы с 2022 года: цена ETH и рыночная капитализация/комиссии).

Источник: CoinMetrics, artemiz.xyz.

Неожиданные отношения

На графике выше показана обратная зависимость между ценой ETH и мультипликаторами оценки. Лучшее время для покупки ETH — конец 2022 года, когда цена ETH составит около $1200. Однако в то время ETH оценивался гораздо выше, примерно в 200 раз превышая комиссию. К весне 2023 года цена ETH приблизится к $2000, но кратность его комиссии снизится в 50-100 раз.

Обратная зависимость между ценой и мультипликаторами оценки является неожиданной. Обычно выгоднее покупать актив, когда его мультипликатор оценки ниже. Множители обычно снижаются до того, как актив достигает поворотной точки. Рынок понимает, что активы недооценены. По мере роста цены растет и мультипликатор оценки.

Диаграмма ниже (бычий рынок 2010-х годов: S&P 500 и коэффициент P/E) иллюстрирует общую взаимосвязь между ценой и мультипликаторами. Он отображает ход бычьего рынка акций США в 2010-х годах до вспышки Covid. В начале десятилетия индекс S&P 500 торговался примерно в 15 раз с прибылью, в среднем 18 раз с 1928 года и 26 раз с 2000 года. Переломный момент наступил в 2011 году, когда США вышли из мирового финансового кризиса, а процентные ставки оказались вблизи рекордно низкого уровня. С тех пор цена и кратность начали неуклонно расти.

Источник: Макротренды.

Итак, какой вывод мы можем сделать из коэффициентов Ethereum?

Указывают ли мультипликаторы Ethereum на то, что ETH «дешевый» или «дорогой»? Как «дешево» или «дорого» отражается на динамике цены ETH? Является ли это показателем хорошей возможности для покупки, такой как фондовый рынок? Анализ исторических данных может ответить на эти вопросы.

За пять лет цена ETH выросла с 10 долларов до более чем 4000 долларов. Такое движение цены в 400 раз затрудняет наблюдение за взаимосвязью на одном графике. Вместо этого для иллюстрации тенденций выделены различные периоды.

Бычий рынок 2017 года продемонстрировал обратную зависимость между мультипликаторами и ценами. В начале 2017 года мультипликатор комиссий ETH достиг ошеломляющего показателя в 7700 раз (см. диаграмму ниже: Bull Run 2017: цена ETH и рыночная капитализация/комиссионные). Однако, судя по ценовому действию, сейчас хорошее время для покупки ETH по цене около 10 долларов. Впоследствии цена ETH выросла в 10 раз, а кратность упала до 100 раз.

Источник: CoinMetrics, artemis.xyz.

Бычий рынок 2021 года демонстрирует ту же тенденцию. В начале 2020 года цена ETH составляла около 200 долларов США, когда комиссия была кратна 650x (см. диаграмму ниже: Bull Run 2021: Цена ETH и рыночная капитализация/комиссионные). Цена ETH выросла в 24 раза, а ее кратность сократилась в 22 раза.

Источник: CoinMetrics, artemis.xyz.

Медвежий рынок Эфириума также продемонстрировал ту же обратную зависимость. В начале 2018 года мультипликатор комиссий ETH упал до минимума в 200x, а его цена достигла максимума около 1000 долларов США (см. график ниже: Медвежий рынок 2018 года: цена ETH и рыночная капитализация/комиссии). Несколько месяцев назад комиссии ETH превышали 3000 раз (см. график выше: Bull Run 2017: цена ETH и рыночная капитализация/комиссионные).

Источник: CoinMetrics, artemis.xyz.

Аналогичным образом, время для продажи также наступит в конце 2021 года, когда мультипликатор комиссий ETH упал до минимума в 25 раз, а его цена достигла рекордных 4000 долларов (см. график ниже: Медвежий рынок 2022 года: цена ETH и рыночная капитализация/комиссионные).

Источник: CoinMetrics, artemis.xyz.

в заключение

Цена и кратность ETH имеют обратную зависимость. История показала, что лучше всего покупать ETH, когда его мультипликатор достигает пика, и продавать, когда его мультипликатор достигает минимума. Это означает, что нужно покупать ETH, когда его оценочный коэффициент самый высокий, и продавать, когда он самый низкий.

Это очень нелогично, в отличие от того, как торгуются продуктивные активы, такие как акции. Чем объясняется эта странная связь?

Этот парадоксальный вывод можно объяснить следующим образом:

• Рынок смотрит в будущее. *ETH не оценивается как кратная комиссия.

1. Рынок смотрит в будущее

Будь то акции, сырьевые товары или криптовалюта, рынки смотрят в будущее. Цены отражают будущие ожидания, а не то, что произошло в прошлом. Это можно понять так: стоимость компании зависит от ее будущего денежного потока.

Коэффициент рыночной капитализации/комиссии отражает комиссию Ethereum в определенный момент времени. Комиссия, используемая для расчета мультипликатора, представляет собой сумму комиссий за последние семь дней, умноженную на 52 недели. Это не отражает будущий потенциал комиссий Ethereum. Цифры комиссионных не являются прогнозным показателем.

Анализ исторических данных подтверждает перспективный характер рынка Ethereum. Во время бычьего ралли в 2017 году комиссии Ethereum выросли перед ралли Ethereum (см. график ниже: Bull Run 2017: Цена и комиссии ETH). Обратите внимание, что цены падали не так быстро, как сборы в начале 2018 года.

Источник: CoinMetrics, artemis.xyz.

Аналогичная, но более слабая тенденция возникла на бычьем рынке 2021 года. По состоянию на май 2021 года цена выросла до соответствующего повышения комиссий (см. график ниже: Bull Run 2021: Цена и комиссии ETH). Однако летом 2020 года комиссии выросли почти в три раза без соответствующего увеличения цены ETH. Кроме того, в начале 2021 года увеличение комиссий привело к росту цены ETH. Поворотный момент, который наступил первым, вероятно, произошел из-за Covid. Летом 2020 года люди находятся на самоизоляции. Приложения DeFi стремительно растут. Благодаря этому пользователи тратят больше комиссий на Ethereum. Однако инвестиционное сообщество не обращает внимания на криптопространство.

Источник: CoinMetrics, artemis.xyz.

Свидетельства раннего роста цен на ETH в ответ на рост комиссий за Ethereum наиболее очевидны на бычьем рынке. В периоды падения или отклонения цен на ETH эта связь не была ни опровергнута, ни подтверждена. Для краткости мы опускаем графики цен и комиссий ETH на медвежьем и боковом рынках.

2. ETH не оценивается как кратная комиссия

Рынок может не оценивать Ethereum как кратную комиссию. Если рынок это сделает, то мультипликатор цены и комиссии ETH должен несколько измениться одновременно. Логика должна заключаться в том, что более низкие коэффициенты обычно означают более привлекательные цены входа, а не наоборот.

Коэффициент комиссии Ethereum сильно колеблется, стремясь к более высоким коэффициентам оценки. С 2016 года мультипликатор Ethereum колебался от 10x до 8800x. С 2021 года этот диапазон сузился с 20 до 235 раз. Мультипликаторы оценки по-прежнему относительно высоки.

Эфириум обладает атрибутами производительности, хранения товаров и ценностей. Оценка производственных активов основана на коэффициентах прибыли. Это не относится к товарам и активам сбережения. Трудно оправдать оценку ETH с помощью кратных комиссий, что может указывать на то, что ETH рассматривается скорее как актив сбережения, а не как продуктивный актив.

Однако здесь есть сложность! Если ETH не оценивается как продуктивный актив, почему цена заранее отражает повышение комиссии? В принципе, не должно. В конце концов, если ETH является активом сбережения, то повышение комиссий Ethereum не окажет большого влияния на его оценку.

Но сборы действительно влияют на цену, и насколько?

Трудно сказать, на цену ETH влияет множество переменных, включая макрофакторы, регулирование и конкуренцию. Невозможно изолировать различные переменные и определить, какая из них оказывает наибольшее влияние на цену.

В криптопространстве, и в частности в Ethereum, такие фундаментальные факторы, как комиссии, имеют значение для криптопространства и Ethereum в частности. Основы определяют работоспособность и перспективы сети. Для блокчейнов уровня 1 фундаментальные принципы могут использоваться только с точки зрения оценки сети. Большая часть ценности блокчейна заключается в его денежной природе. Он служит средством сбережения и возможностью передачи стоимости. Он защищает возможности сети. Протоколы и приложения, построенные на блокчейнах слоев, больше полагаются на свойства своих продуктивных активов, как описано в разделе «Создание ценности токена: объединение в одно целое».

Следовательно, вы не можете вывести цену ETH из торгового мультипликатора. «Дешевые» или «дорогие» коэффициенты Эфириума мало о чем говорят. Но показатели Эфириума, особенно его комиссии, вызывают колебания цен.