Multicoin Capital: два способа увеличить долгосрочную ставку в POS-сетях

Автор: Вишал Канкани и Тушар Джайн, Multicoin Capital; Перевод: Jinse Finance 0xxz

Сегодня почти каждая сеть PoS предлагает вознаграждение за счет ставок по протоколу и инфляции; однако ни одна из них пока не предлагает убийственную функцию: долгосрочную ставку.

Временные структуры (см. примечание ниже) позволяют инвесторам стратегически блокировать капитал на определенный период времени в обмен на часто более высокую прибыль от инвестиций. В финансах срочные ставки составляют кривую доходности, которая является важной частью хорошо функционирующих финансовых рынков. Однако в мире шифрования эти основы просто не существуют на уровне протокола.

В этом сообщении блога мы исследуем, как сети PoS могут лучше связать стейкеров с долгосрочным успехом их сети, и предлагаем конкретную финансовую конструкцию для элегантного достижения этой цели.

Залог уже действителен?

Ставки – это не просто способ заработать вознаграждение. Он играет жизненно важную роль в безопасности сети PoS, поэтому стейкеры в первую очередь получают компенсацию за участие в выпуске монет.

Однако в текущей модели ставок вознаграждения распределяются поровну между всеми участниками экосистемы независимо от их конкретной ориентации в сети, будь то краткосрочные, долгосрочные или как «бриллиантовая рука». Они не выплачивают адекватные выплаты тем стейкерам, которые идут на риск и волатильность в надежде на улучшение сети.

Кроме того, опции, которые можно разблокировать за относительно короткий период времени (т. е. короткие периоды восстановления), могут представлять потенциальный риск для стабильности сети, особенно в крайних случаях, когда большое количество ставок разблокируется за короткий период времени. время. Такая ситуация может вызвать нестабильность сети, вывести из строя всю систему или, что еще хуже, привести к полномасштабной экономической атаке.

Для снижения этого риска Ethereum использует систему очередей, но в этой статье рассматриваются более надежные альтернативы.

Стейкинг работает, но есть возможности для улучшения.

Долгосрочный залог

Долгосрочные ставки стимулируют стабильность и устойчивость сети, вознаграждая долгосрочных участников более высоким процентом вознаграждения за ставку.

Долгосрочное размещение вводит в процесс размещения переменную временной блокировки (например, участники могут заблокировать свою ставку на 1 год, 2 года и т. д.). Протоколы могут рассматривать это как ставку, взвешенную по времени, где вознаграждение за ставку благоприятствует стейкерам, которые идут на больший временной риск.

Давайте определим некоторые переменные:

Мы намеренно определяем k как отдельный множитель, а не просто ставку, взвешенную по времени, чтобы сохранить гибкость. Избегая умножения, строго привязанного ко времени, особенно в случае длинных блокировок, данная схема предотвращает неоправданное вредное воздействие на уровень краткосрочного обеспечения. По сути, это защищает стейкеров, у которых нет долгосрочного аппетита к риску, и в конечном итоге защищает от падения участия в стейкинге (важно для безопасности консенсуса в краткосрочной перспективе). Кроме того, он сохраняет возможность сети быть агрессивной, увеличивая k, если необходимо, для увеличения ставок долгосрочного залога.

Предполагая, что валидаторы работают одинаково, долгосрочные участники могут увеличить свои вознаграждения за счет:

Краткосрочные ставки уменьшают свои вознаграждения:

Изучите финансовые конструкции и облегчите передачу рисков

Долгосрочное размещение ставок может быть реализовано двумя способами: контракты с постоянной временной блокировкой и контракты с фиксированным сроком погашения.

Контракт на постоянную временную блокировку

Во-первых, сеть может предлагать бессрочные контракты на стейкинг сроком на 1 год стейкерам, заинтересованным в долгосрочном стейкинге. По сути, это можно рассматривать как отзывную облигацию.

В каждую эпоху/блок стейкеры могут отправлять уведомления о погашении. После подачи уведомления о погашении (т. е. об отмене ставок) они могут потребовать базовый актив после истечения 1-летнего срока блокировки.

Если стейкеры хотят продолжить стейкинг, временная блокировка будет автоматически сбрасываться на 1 год каждую эпоху/блок (т. е. автоматический переворот). С точки зрения стейкера, им никогда не придется предполагать какую-либо неопределенность в погашении основной суммы долга за пределами 1-летнего временного ограничения.

Остальные сроки можно внедрять постепенно: 3 месяца, 6 месяцев, 2 года, 3 года, 5 лет, 10 лет и т. д.

Контракт с фиксированной датой истечения срока действия

Контракты с фиксированным сроком погашения станут еще одним способом реализации срочного размещения ставок. Это больше похоже на традиционную облигацию, где основная сумма выплачивается в фиксированную дату в будущем, при этом время погашения со временем уменьшается.

В целом мы считаем, что бессрочные контракты лучше опционов с фиксированным сроком погашения, потому что:

1. Постоянная временная блокировка на 1 год позволяет сети находиться в максимально возможном состоянии временной блокировки каждую эпоху/блок, тем самым наилучшим образом стимулируя долгосрочную ставку; и

2. Благодаря автоматическому сбросу блокировки на 1 год каждую эпоху/блок кратное k может оставаться постоянным = K на протяжении всего срока действия залога. Это особенно важно, поскольку по мере сокращения оставшегося времени до погашения мультипликатор ставки для сторон, заинтересованных в долгосрочных ставках, будет уменьшаться, сокращая разрыв в процентных ставках между долгосрочными и краткосрочными участниками, тем самым уменьшая процентную ставку для долгосрочные ставки менее привлекательны.

DeFi: упрощение передачи рисков

Даже самая базовая реализация должна быть в состоянии удовлетворить предпочтения долгосрочных стейкеров, которым необходимо конвертировать активы в собственные активы до окончания периода разблокировки, что может быть достигнуто за счет ликвидного стейкинга. Мы ожидаем, что пулы токенов с ликвидными стейками, основанные на сроках погашения, появятся органично, чтобы облегчить передачу риска.

Кроме того, благодаря возврату к среднему значению доходности и возможности использовать возможности компоновки, автоматизированные маркет-мейкеры могут обеспечить плавную передачу рисков между сторонами через ликвидные пулы ставок. Фактически, в традиционной финансовой сфере торговля кривой доходности уже является важной вещью. Например, мы ожидаем увидеть транзакции stToken-12month независимо от stToken-6month, эти токены принесут больше транзакций в цепочке и ликвидность.

Представьте себе долгосрочную ставку в гипотетической сети PoS

Давайте рассмотрим гипотетическую PoS-сеть с доходностью ставок y = 6%. Давайте используем K = 2, чтобы сбалансировать краткосрочную и увеличить долгосрочную ставку залога. Для этого расчета мы примем T = 1 год.

Мы обнаружили, что в крайнем случае, когда все делают краткосрочные ставки, все получают одинаковую доходность от ставок y = 6%. Однако первый человек, сделавший долгосрочную ставку, может получить двойную доходность, то есть К*у = 12%. С другой стороны, когда все делают долгосрочные ставки, ставка остается на уровне y = 6%, но те, кто выбирает краткосрочные ставки, зарабатывают только y/K = 3%. В действительности баланс, скорее всего, будет находиться где-то между этими крайностями. Следовательно, при том же уровне инфляции сеть может достичь более высокого уровня безопасности в течение более длительного периода времени.

Примечание. На приведенном выше графике показано, что по мере того, как все больше людей делают ставки на краткосрочную перспективу, кривая ставок становится более крутой, что стимулирует больше людей делать ставки на долгосрочную перспективу.

Следует признать, что мысленный эксперимент здесь сосредоточен на одной продолжительности: 1 год. Это ограничение позволяет упростить реализацию, сохраняя при этом гибкость, позволяющую легко добавлять другие временные блокировки в будущем. Процесс масштабирования до нескольких таймлоков должен осуществляться совместными усилиями, при этом сообщество будет углубляться в конкретные характеристики каждого последующего таймлока и соответствующей сети PoS.

Эта конструкция 1) проста и интуитивно понятна, 2) легко реконфигурируется на основе обратной связи с рынком, 3) учитывает потребности свободного рынка и 4) гарантирует, что долгосрочная ставка больше, чем краткосрочная ставка.

Управляйте проектными рисками

Долгосрочные ставки не решают всех проблем. Это приводит к рассмотрению некоторых крайних случаев и других ограничений.

Один из наиболее важных рисков в этой схеме заключается в том, что крупные игроки могут решить зафиксироваться на более длительный период, и

1. K можно определить, умножив на доход от долгосрочного залога, что может оказаться штрафным для краткосрочных залогодателей, тем самым увеличивая риск выхода краткосрочных залогодателей из сети, что может привести к централизации сети.

2. Это может отрицательно повлиять на валидаторов с краткосрочными стейкерами. Это может сделать валидаторов менее конкурентоспособными, увеличивая вероятность их выхода из сети.

Решение состоит в том, чтобы разработать метод, основанный на инициативе сообщества, для определения ценности K. Этот мультипликатор должен быть достаточно большим, чтобы иметь значение, но и достаточно маленьким, чтобы не отпугивать краткосрочных инвесторов. Необходимо проконсультироваться с несколькими сторонами — краткосрочными стейкерами, долгосрочными стейкерами, валидаторами с разным процентом стейкеров и, возможно, другими.

Более сильный блокчейн

По нашему мнению, чтобы обеспечить устойчивость сети и обеспечить поддержку миллиардов пользователей и триллионов долларов финансовой инфраструктуры, сети PoS должны серьезно подумать о том, как стимулировать долгосрочных, ориентированных на ценность участников. Кривые доходности являются основой хорошо функционирующих финансовых рынков. Долгосрочное размещение ставок — это крипто-родной способ воплотить это видение в жизнь, и мы можем использовать силу композиционности для создания плавных механизмов передачи рисков между различными участниками рынка.

Обеспечивая долгосрочное участие, сети PoS могут создать надежную экосистему, которая вознаграждает тех, кто отдает приоритет долгосрочному участию и соответствует ценности сети. Кроме того, добровольно блокируя свои поставленные средства на более длительные периоды времени, долгосрочные участники значительно повышают подразумеваемую безопасность сети. Их долгосрочные «ставки» повышают уверенность в безопасности блокчейна, привлекают больше стейкеров и способствуют благотворному циклу роста. Реализуя эти меры, мы можем значительно улучшить блокчейн PoS, повысив его стабильность, безопасность и долгосрочную жизнеспособность.