Анализ механизма кредитования Thorchain

Автор: Илань, LD Capital Источник: X (ранее платформа Twitter) @Yila722

Thorchain использует $RUNE как новый тип кредитования в качестве средства транзакции. Существует ли по существу незащищенный механизм кастинга, аналогичный Luna?

Особенностью кредитования Thorchain является отсутствие процентов, риска ликвидации и ограничений по времени (начальный период, минимальный срок кредита составляет 30 дней).Для пользователей суть состоит в том, чтобы иметь короткие доллары США и больше ипотеки BTC/ETH. активов; по соглашению суть — Short BTC/ETH, long USD. Долг номинирован в TOR (эквивалент Thornchain в долларах США), поэтому пользователь аналогичен варианту золотого стандарта для покупки OTM-колла BTC, а контрагентом является держатель соглашения/RUNE.

Открытие новых кредитов оказывает дефляционный эффект на активы в $RUNE, а закрытие кредитов оказывает инфляционный эффект на активы в $RUNE. Залог BTC будет сначала обменен на RUNE, затем сожжен, и, наконец, будут отчеканены активы, необходимые для обмена RUNE. В этом процессе разница между залоговой стоимостью и долгом, исключая комиссию за обработку, соответствует чистой стоимости уничтожения RUNE. Таким образом, при ограничении 30-дневного периода погашения в настоящее время произойдет только дефляция.

Как только пользователь решит закрыть кредит, если залог увеличится во время погашения, а цена RUNE останется неизменной, необходимо будет отчеканить больше RUNE для обмена на необходимые активы, что приведет к инфляции. Если цена RUNE вырастет, нет необходимости в монетном дворе, так что RUNE — это идеальная ситуация. Если цена RUNE упадет, инфляция будет более серьезной. Если залог падает во время погашения, цена RUNE остается неизменной, и пользователь может отказаться от погашения (без чеканки).

Следовательно, если стоимость $RUNE по отношению к $BTC останется неизменной при открытии и закрытии кредита, то $RUNE не будет иметь чистого инфляционного эффекта (сожжена та же сумма, что и отчеканенная сумма за вычетом комиссий за своп). Однако, если стоимость залоговых активов по отношению к $RUNE увеличится между открытием и закрытием кредита, то предложение $RUNE будет чистой инфляцией.

Для учета инфляции введен контроль за кредитованием — также предусмотрен автоматический выключатель, если в результате чеканки общий объем поставок превысит 5 миллионов РУН. В этом случае резерв вступит в действие для погашения кредита (вместо дальнейшей чеканки), и вся схема кредитования прекратится и будет выведена из эксплуатации.

Из приведенного выше механизма видно, что требование заемщиков состоит в том, чтобы открыть длинную позицию по BTC (или другим ипотечным активам, но на самом деле существуют другие лучшие инструменты кредитного плеча), а само соглашение заключается в короткой позиции по BTC. Таким образом, соглашение безопасно для падения BTC на медвежьем рынке.Если цена BTC вырастет, а цена Rune снова упадет, это определенно превысит инфляцию.Однако из-за существования автоматического выключателя ограничение только 5млн.

А из-за сложных множественных преобразований на следующем рисунке могут возникнуть трудности, возникающие в процессе заимствования, но как минимум 4-кратный процесс обмена приведет к созданию комиссий RUNE, которые будут уничтожены. Эта часть является настоящей дефляцией, но за счет пользователя Транзакционное трение. Таким образом, мое понимание отсутствия процентов по займам можно, по сути, рассматривать как использование нескольких комиссий по свопам вместо процентной ставки. Как правило, заемщик вкладывает любые активы A, обеспеченные Thorchain (в на начальном этапе это может быть только BTC/ETH) в RUNE и кредитовать 50% (CR 200%) соответствующих активов. По сути, остальные 50% стоимости ипотеки полностью зависят от стоимости RUNE. В то время обменный курс активов RUNE-A упал слишком сильно, и казалось неизбежным, что соглашение достигнет предела в 5 миллионов долларов.

Заключение

Кредитный продукт Thorchain имеет эффект стока капитала, используя ипотечные активы пользователя для накопления в качестве ликвидности активов в своп-пуле. Использование родного токена Rune в качестве незаменимого средства в процессе кредитования и погашения увеличивает вероятность разрушения и чеканки, но также вызывает опасения по поводу инфляции, подобной LUNA. Фактически, в протоколе приняты меры по контролю рисков, использование кредитования ограничено, а возможности невелики.

В целом, при текущем объеме (4,95 млн) дефляция и инфляция не окажут фундаментального влияния на фундаментальные показатели RUNE.Кроме того, эффективность использования капитала Thorchain невысока для пользователей, а CR составляет от 200% до 500%. в конечном итоге может колебаться в пределах 300–400%, что не является лучшим продуктом только с точки зрения кредитного плеча. И хотя комиссия за заем не взимается, множественные комиссии за внутренние транзакции неприятны для пользователей. Однако эта ветка оценивает только продукт кредитования и не может отражать развитие всей матрицы продуктов Thorchain defi.