Автор: @0xUnicorn Источник: X (Исходный текст Twitter) Доллар США является де-факто международной расчетной валютой и имеет особый статус.

Каждый раз, когда доллар США повышал процентные ставки в истории, это приводило к экономическим потрясениям разной степени тяжести: доллар США повышал процентные ставки в 1993 году, и в Мексике разразился долговой кризис; доллар США повышал процентные ставки в 1995 году, а в Юго-Восточной Азии разразился финансовый кризис; - В 2006 году доллар США поднял процентные ставки, и в Соединенных Штатах разразился кризис субстандартного ипотечного кредитования; в конце 2015 года доллар США поднял процентные ставки, и разразился кризис развивающихся рынков. вне.

Понятно, что повышение процентных ставок в США влияет на сами Соединенные Штаты. Почему каждый раз, когда доллар США повышает процентные ставки, в других странах тоже случаются кризисы? Почему США повышают процентные ставки, а другие страны следуют их примеру? И почему моя страна снижает процентные ставки в условиях, когда процентные ставки обычно повышаются?

01 Спред-арбитраж

Чтобы понять влияние повышения процентных ставок в долларах США, мы должны сначала поговорить о концепции, называемой арбитражем спреда процентных ставок. Что такое спред-арбитраж, например.

Предположим, вы богатый человек и у вас есть ликвидность в размере 1 миллиарда долларов, которую необходимо положить на счет в банке. Предположим далее, что в начале 2020 года ставка по депозитам как в Великобритании, так и в США составляет 1% в год. На данный момент для вас нет разницы, хранятся ли деньги в Великобритании или США, а годовой процент составляет 10 миллионов долларов США. Поддерживая концепцию честности и справедливости, вы вложили 500 миллионов долларов США в США и 500 миллионов долларов США в Великобритании (что соответствует британским фунтам).

Внезапно однажды Федеральная резервная система объявила, что поднимет процентные ставки, в результате чего процентная ставка по депозитам Bank of America выросла до 3%. Видите ли, этого недостаточно: ежегодные проценты в размере 500 миллионов долларов США, размещенные в Великобритании, составляют всего 5 миллионов, тогда как в США - 15 миллионов. Разница в процентах составляет 10 миллионов. Вы звоните секретарю и просите его уведомить британский банк о том, что вы должны забрать все деньги и перевести их в доллары США в банк США.

Не только вы открыли для себя это арбитражное пространство, но и многие крупные инвестиционные учреждения также открыли для себя это арбитражное пространство. В результате крупные инвестиционные учреждения получили кредиты под низкие проценты от британских банков и разместили их в американских банках, чтобы получить спред. Этот процесс называется «спред-арбитраж».

Как спред-арбитраж повлияет на экономику? Чтобы понять эту проблему, мы должны представить, что такое валютный рынок.

#02 Рынок Форекс и девальвация валюты

Вы руководитель крупной инвестиционной организации. Вы обнаружили, что на британских и американских финансовых рынках существует огромное пространство для «арбитража процентных ставок», поэтому вы взяли в долг 1 миллиард фунтов стерлингов под низкую процентную ставку в британском банке и готовы разместить их в Соединенных Штатах для арбитража разницы процентных ставок.

Однако то, что у вас в руках, — это фунт. Другими словами, вам необходимо конвертировать фунты, находящиеся у вас на руках, в доллары, прежде чем положить их на хранение в Соединенные Штаты. Итак, вам придется использовать фунты для покупки долларов на валютном рынке. Этот процесс представляет собой процесс торговли иностранной валютой.

Все больше и больше людей берут фунты стерлингов в британских банках под низкие проценты и покупают доллары на валютном рынке. Доллары становятся все более востребованными и популярными. Раньше за 100 фунтов можно было купить 120 долларов, теперь за 100 фунтов можно купить только 110 долларов. Доллар становится всё более «дорогим», а британский фунт дешевеет.В экономике это явление называется обесцениванием валюты.

Фактически, с тех пор как Соединенные Штаты подняли процентные ставки, валюты крупнейших стран начали обесцениваться.

Некоторые говорят, что я не спекулирую валютой, и обесценивание валюты на меня не влияет. Это неправильно, девальвация национальной валюты затрагивает каждого из нас. Чтобы понять эту проблему, необходимо привлечь внимание к импортированной инфляции.

№ 03 Инфляция

Первым последствием обесценивания валюты является то, что вам не нужно спекулировать валютой, но страна не может прекратить импорт товаров. Пока вы импортируете, вам нужны доллары США, потому что большинство импортируемых товаров номинировано в долларах США.

например. На международном рынке пара обуви Nike стоит 10 долларов. Когда британский фунт обесценился, импорт пары обуви стоил 10 долларов, что составило 9 фунтов; теперь, когда фунт обесценился, хотя импорт пары обуви все еще стоит 10 долларов, в общей сложности он стоит 11 фунтов. В глазах британских потребителей товары, несомненно, дороже.

Обувь Nike – это всего лишь пример. Если промышленно развитые страны хотят производить, они должны потреблять энергию. Например, нефть номинирована в долларах США. Рост цен на сырье отразится на конечной продукции, а внутренние потребители, как правило, почувствуют инфляцию. Возьмите Японию в качестве примера. Исследование показало, что «за последние 10 лет 90% общего роста цен в Японии пришлось на импортоемкие продукты питания и энергоносители».

На данный момент влияние повышения процентных ставок в США на экономику постепенно проникло в реальную сферу других стран на валютном рынке посредством арбитража процентных ставок в финансовой сфере. Из-за этого Япония, Германия, Южная Корея, Италия, Франция и другие важные страны-производители последовательно испытают снижение доходов от международной торговли или даже дефицит в 2022 году (из-за резкого роста цен на импортные товары). Инфляция в Европе также оставалась высокой в этих условиях и изо всех сил пыталась ее поддерживать.

Если вы думаете, что это все, что касается последствий повышения процентных ставок в США, вы глубоко ошибаетесь. Влияние повышения ставок в США на экономику только началось.

№ 04 Финансовые потрясения: второе последствие девальвации валюты

Мы часто слышим поговорку под названием «отток капитала». Итак, что такое отток капитала? Почему капитал уходит? Далее давайте проведем иммерсивный опыт.

Вы международный инвестор с американским гражданством, и ваши средства размещены на крупнейших фондовых рынках по всему миру. Предположим, что в начале 2022 года обменный курс британского фунта к доллару США составляет 1:1. В ходе вашего исследования вы обнаружите, что фондовый рынок Великобритании может вызвать волну роста цен, поэтому вы тратите 1 миллион долларов США в обмен на 1 миллион фунтов, а затем покупаете акции на британском фондовом рынке на 1 миллион фунтов. У вас очень хорошее видение, купленные вами акции приятно выросли и за несколько месяцев выросли до 1,2 миллиона фунтов, и вы чувствуете себя очень счастливым.

Но есть непредсказуемые вещи.Однажды вы внезапно видите новость о том, что Соединенные Штаты подняли процентные ставки. У вас острое ощущение, что это может быть плохо. Разумеется, те спекулянты, которые указывали на процентный арбитраж, начали действовать: они заняли много фунтов под низкие проценты и купили доллары. Доллар продолжает расти, а фунт продолжает падать. Вы внезапно обнаруживаете, что деньги, которые вы зарабатываете на акциях, — фальшивые. Если внимательно посчитать, то с начала 2022 года по настоящее время британский фунт обесценился на 15% по отношению к доллару США, и 1,2 миллиона фунтов теперь можно обменять на 1,02 миллиона долларов США, что близко к вашей стоимости.

Что еще более пугает, так это то, что ФРС все еще повышает процентные ставки, а это означает, что тенденция обесценивания фунта может продолжиться. Если так будет продолжаться, ваши акции потеряют деньги при конвертации в доллары. что делать? Ты говоришь себе: когда ты ломаешься, ты ломаешься. Итак, вы начали массово продавать акции за наличные и покупали доллары США наличными, чтобы «подстраховаться».

Все больше и больше людей обнаруживали эту проблему и тоже продавали свои акции. Фондовый рынок начал разворачиваться, и негативные новости приходили одна за другой.Когда большинство людей продавали, на фондовом рынке произошел шок. В шоке находится не только фондовый рынок. Шоку подвержены и рынок облигаций, и фондовый рынок, и рынок недвижимости. Причина та же.

Это то, что мы часто называем трансмиссионным путем долларового цикла. , что в конечном итоге может вызвать финансовые потрясения.

Поскольку именно процентная маржа вызывает отток капитала, который, в свою очередь, вызывает финансовые потрясения, естественным образом возникает идея: если мы также поднимем процентные ставки, не изменится ли процентная маржа?

Да, эта идея очень интуитивна и имеет свои причины. Когда Соединенные Штаты повышают процентные ставки, многие страны также повышают процентные ставки, чтобы предотвратить отток капитала и избежать разницы в процентных ставках. Однако нажатие тыквы и поднятие ковша, повышение процентных ставок могут сдержать отток капитала, а также нанесут ущерб экономике страны, что в первую очередь нанесет ущерб реальной экономике страны.

05 Борьба с повышением ставок путем повышения ставок

1) Ущерб реальному сектору экономики

Почему использование повышения процентных ставок для борьбы с повышением процентных ставок вредит реальной экономике страны?

Предположим, вы управляете фабрикой, и ваш партнер знакомит вас с проектом, который требует инвестиций в размере 10 миллионов, и вы можете получить 10% прибыли через год, но у вас на руках только 5 миллионов, что вам делать? Найдите банковский кредит! Придя в банк, вы обнаруживаете, что стоимость кредита невелика, а годовая процентная ставка составляет всего 5. Вы без колебаний подписываете кредитный договор. «Использование денег банка для зарабатывания денег — это то, как должен думать начальник». Год спустя вы погасили банковский кредит с процентами и получили чистую прибыль в размере 750 000 долларов.

Внезапно однажды Соединенные Штаты подняли процентные ставки, и ваша страна была вынуждена последовать примеру Соединенных Штатов в повышении процентных ставок, чтобы предотвратить отток капитала. По мере прилива процентная ставка по кредитам выросла с 5% до 15% в год. Это снова ваш партнер, и я снова представлю вам проект, в него еще нужно вложить 10 миллионов, а отчет через год все еще 10%, а у вас на руках все еще только 5 миллионов. Будете ли вы по-прежнему искать банковский кредит? Если кредит составляет 5 миллионов, ему необходимо выплатить банку 750 000 в течение одного года, и он может получить чистую прибыль только в размере 250 000. Вы посмотрели на основную сумму в 5 миллионов на счете и вздохнули: «Забудьте об этом, почему вы все еще открываете фабрику? Закройте фабрику и положите деньги в банк, чтобы получать проценты».

Все больше и больше людей разделяют ту же идею, что и вы, поэтому инвестиции предприятий начинают снижаться, новые проекты запускаются все реже, а предприятиям требуется все меньше и меньше работников. В результате внутренний спрос будет медленно сокращаться, что в конечном итоге приведет к ущербу для реальной экономики.

Повышение процентных ставок в местной валюте может не только нанести ущерб реальной экономике, но и усугубить потрясения на финансовых рынках.

2) Увеличение волатильности финансового рынка

Ценообразование финансовых активов имеет простейшую модель, то есть цена финансовых активов пропорциональна денежному потоку, обеспечиваемому активом, и обратно пропорциональна рыночной процентной ставке. Например, коммерческая недвижимость на зрелом рынке может обеспечивать 10 миллионов арендной платы в год, а рыночная процентная ставка составляет 5% в год. Стоимость коммерческой недвижимости составляет 10 миллионов/5%=200 миллионов.

Почему это так? Давайте проведем мысленный эксперимент. На зрелом рынке есть коммерческий магазин, который может обеспечить арендную плату в размере 100 000 юаней в год. Процентная ставка на этом рынке составляет 5%. Итак, сколько вы готовы потратить, чтобы купить этот магазин? Если продавец попросит 300 000, готовы ли вы это купить? Вы должны быть готовы, потому что, если вы внесете 300 000 юаней в банк, вы сможете получить только 15 000 юаней в виде процентов через год, но вы можете получить 100 000 юаней в качестве арендной платы, если купите магазин; если владелец попросит 1 миллион юаней, вы готовы его купить? Вы все еще готовы, потому что, если вы положите 1 миллион в банк, вы сможете получить только 50 000 процентов через год, но вы можете получить 100 000 в качестве арендной платы, если купите магазин; если владелец попросит 3 миллиона, вы готовы купить это? Вы не очень хотите, потому что, если вы положите в банк 3 миллиона, вы можете получить 150 000 процентов через год, но вы можете получить только 100 000 арендной платы за покупку магазина. Следовательно, конечная точка баланса цен падает примерно на 2 миллиона, а доход от накопления денег в банке и покупки магазина одинаков.

Следовательно, цена магазина = годовая арендная плата ÷ рыночная процентная ставка. Другими словами, цена продажи магазина прямо пропорциональна годовой арендной плате и обратно пропорциональна рыночной процентной ставке. Магазин, который может обеспечить арендную плату в размере 100 000 юаней в год, стоит 2 миллиона юаней при банковской процентной ставке 5%. Если предположить, что банковская процентная ставка будет повышена до 10%, то стоимость магазина составит всего 1 миллион юаней.

Конечно, это очень упрощенная модель, исключающая различные факторы, такие как разница в рисках и ожидания роста цен. Однако мы можем проиллюстрировать проблему с помощью этой модели: повышение процентных ставок приведет к снижению цен на финансовые активы (особенно цены на облигации).

Предотвращение оттока капитала путем повышения процентных ставок — это способ «тушить яд огнем», имеющий огромные побочные эффекты. С одной стороны, это может в определенной степени сдержать отток капитала, с другой – может ускорить финансовый шок в стране, что приведет к другим неконтролируемым результатам.

Мало того, если развитые страны последуют за Соединенными Штатами в повышении процентных ставок, помимо возможного воздействия на их собственную реальную экономику, это также приведет к более серьезным последствиям, вызывающим глобальный долговой кризис.

3) Долговой кризис

Вы бедный человек, когда вам больше всего хочется занять деньги? Очень просто, когда сталкиваешься с трудностями. Итак, когда вам легче всего занять деньги? Это также очень просто, когда богатые люди готовы одолжить вам деньги. Если процентная ставка в это время все еще очень низкая, то вы обязательно одолжите деньги без колебаний. Этот принцип универсален, он справедлив как для вас, так и для заемщиков (стран, крупных предприятий и т. д.) на международном рынке.

Кто является «бедным» на международном рынке? Большинство развивающихся стран бедны. Кто такой «богач»? Эти старые развитые страны – богатые люди. С 2020 года развивающиеся страны пострадали от эпидемии, и их экономика резко упала, что вынудило их обратиться за помощью на международный рынок кредитования. В тот же период, чтобы стимулировать рыночный спрос, развитые страны обычно проводили чрезвычайно мягкую денежно-кредитную политику и поддерживали чрезвычайно низкие процентные ставки (или даже нулевые процентные ставки) в течение длительного времени. В таком свободном сегменте рынка развивающиеся страны взяли взаймы много внешнего долга, и уровень внешнего долга в целом пережил период роста.

В период, когда в развитых странах обычно применялись низкие процентные ставки, хотя развивающиеся страны были обременены огромными долгами, их годовые процентные выплаты были очень низкими, поэтому необходимость погашения их долгов была невелика. Заимствования стали для развивающихся стран важным средством выживания в экономической депрессии.

Однако, начиная с 2022 года, в условиях высокой инфляции, Федеральная резервная система, Банк Англии, Европейский центральный банк, Банк Канады, Резервный банк Австралии и Центральный банк Индии осуществили операции по повышению процентных ставок. что беспрецедентно усилило давление на погашение кредитов в развивающихся странах. Развивающейся стране, возможно, потребуется тратить только 10 миллиардов долларов США из валютных резервов на выплату процентов каждый год, но теперь ей приходится каждый год перерасходовать больше валютных резервов из-за роста процентных ставок. В результате все больше и больше стран и компаний объявили дефолт по своим долгам.

Не только развивающиеся страны столкнутся с долговым кризисом, но некоторые европейские страны также могут столкнуться с кризисом. В настоящее время многие страны Европы имеют большие долги и ежегодно должны платить большие проценты. Если процентные ставки будут расти дальше, то же самое произойдет и с ежегодными процентными выплатами, что, в свою очередь, может привести к увеличению дефицита, требующего дальнейшего финансирования, что, в свою очередь, приведет к увеличению соотношения долга к ВВП.

Следующие два графика показывают глобальные взвешенные уровни долга и дефолты по долгам. Нынешний уровень мирового долга приближается к уровню латиноамериканского долгового кризиса 1980-х годов, второго по величине в истории, а долговые проблемы развивающихся стран во всем мире становятся все более серьезными.

Вероятность долгового кризиса в некоторых странах и ухудшения долга большинства стран значительно возросла. Итак, США, инициатор повышения процентных ставок, это «здесь уникальные пейзажи»?

06 Одиноки ли США в этом пейзаже?

Существует поговорка, что повышение процентных ставок в Соединенных Штатах собирает урожай в мире. Такая поговорка не точна. Подобная поговорка имеет неявную предпосылку, как будто Соединенные Штаты могут игнорировать объективные законы экономики и повышать процентные ставки. ставки, когда захочет. . Фактически, повышение процентных ставок в США на этот раз является беспомощным шагом в условиях высокой инфляции, и влияние повышения процентных ставок в США на экономику страны немаловажно.

Некоторое время назад в нескольких банках США произошла одна за другой авария, и этот инцидент был тесно связан с повышением процентных ставок. Возьмем, к примеру, банк Silicon Valley Bank, который поначалу попал в аварию. Обратите внимание: я говорю об ускорении, а не о прямой причине.

Многие из клиентов Silicon Valley Bank — технологические компании. Эти компании относительно хорошо развились за последние несколько лет и имеют большие суммы средств, депонированных в Silicon Valley Bank. После повышения процентных ставок в США в 2022 году эти компании в той или иной степени пострадали. Во-первых, затраты компании на финансирование увеличатся. Это позволяет большей части прибыли, полученной компаниями, быть размытой финансовым капиталом. Во-вторых, снижение прибыли компании повлияет на цену акций компании, что, в свою очередь, приведет к снижению способности компании рефинансировать на фондовом рынке. В результате технологические компании попали в нисходящую спираль. Эта тенденция напрямую отражается в ускорении увольнений технологических компаний. За 24 месяца с мая 2020 года по апрель 2022 года информационная индустрия США уволит в общей сложности 731 000 сотрудников, в среднем 30 500 человек в месяц; после повышения процентных ставок в мае 2022 года скорость увольнений значительно ускорилась до февраля 2023 г. Общее количество увольнений за 10 месяцев составило 431 000, при среднемесячном сокращении 43 100.

В таких обстоятельствах у технологических компаний становится все меньше и меньше доходов, и они забирают депозиты из банков, чтобы преодолеть трудности. Все больше и больше технологических компаний выводят наличные из банка Silicon Valley Bank, в результате чего у банка Silicon Valley Bank оказывается недостаточно средств для оплаты, поэтому они вынуждены продавать свои активы. Большую часть активов, принадлежащих Банку Кремниевой долины, составляют казначейские облигации США и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. основной принцип ценообразования многих финансовых активов (принцип). Другими словами, поскольку США повышают процентные ставки, активы банка Кремниевой долины продолжают обесцениваться.

Банк Кремниевой долины начал продавать активы, которые уже обесценивались, и эта распродажа, несомненно, усугубила падение цен на активы. В результате банк Кремниевой долины попал в бесконечную петлю. Большое количество снятий наличных со стороны технологических компаний привело к нехватке денежных средств. Чтобы справиться с кризисом погашения, они продали активы. Постоянное снижение цен на активы привело к дальнейшему снижению цен на активы. снижение способности компании противостоять рискам.

Бегство началось, когда все больше и больше людей узнавали, что банк Кремниевой долины оказался в смертельной петле. Люди лихорадочно вливаются в банки, надеясь получить свои наличные до того, как банк обанкротится. В разгар этого безумного бегства Банк Кремниевой долины неизбежно обанкротился.

Здесь мы видим, что, с одной стороны, повышение ставок привело к ускорению рецессии технологических компаний США, что привело к масштабному снятию наличных средств. И когда эти два аспекта объединяются, происходит банкротство.

Выше мы кратко представили влияние повышения процентных ставок в США на внутреннюю и внешнюю экономику.

07 Обзор влияния повышения процентных ставок в США на экономику

Последствия повышения процентных ставок в США сложны и имеют далеко идущие последствия. Из этого мы можем сделать следующие выводы:

(1) Повышение процентных ставок в Соединенных Штатах приведет к созданию возможностей для процентного арбитража между долларом США и другими валютами. разница процентных ставок.

(2) Большое количество спекулянтов покупают доллары США, что приведет к повышению курса доллара США и обесцениванию местной валюты.

(3) Обесценивание местной валюты имеет два прямых последствия. Во-первых, обесценивание местной валюты приведет к «дорогим» импортным товарам, что приведет к импортной инфляции. Во-вторых, обесценивание местной валюты вызовет потрясения на финансовых рынках и ускорит отток капитала.

(4) Чтобы смягчить инфляцию и отток капитала, вызванный обесцениванием их собственных валют, другие страны могут последовать примеру США и поднять процентные ставки, и такое повышение процентных ставок создаст три проблемы.

(5) Прежде всего, повышение процентных ставок в стране нанесет прямой ущерб реальной экономике. Повышение процентных ставок приведет к повышению стоимости финансирования, снижению инвестиционных ожиданий предприятий, а затем к сокращению масштабов расширенного воспроизводства, а значит, к снижению общей заработной платы работников, что в конечном итоге может нанести ущерб реальной экономике с точки зрения инвестиций и потребления.

(6) Во-вторых, повышение внутренних процентных ставок может усугубить потрясения на финансовых рынках. Если страна резко повысит процентные ставки, это может снизить цены на финансовые активы и усугубить потрясения на основных финансовых рынках, таких как рынок облигаций и рынок недвижимости.

(7) В-третьих, развитые страны могут привести к долговому кризису после повышения процентных ставок. Не только развивающиеся страны могут столкнуться с долговым кризисом, но и некоторые европейские страны с серьезным долговым бременем, такие как Италия. Как только процентные ставки продолжат расти, проценты, выплачиваемые этими странами, резко вырастут, что значительно увеличит риск долгового дефолта.

(8) Повышение процентных ставок в Соединенных Штатах нельзя понимать просто как «мировую жатву». Повышение процентных ставок в США оказывает влияние как на зарубежные страны, так и на внутренние. С одной стороны, повышение процентных ставок подорвало прибыль реальной экономики и усилило желание снять наличные; с другой стороны, повышение процентных ставок привело к падению цен на активы, такие как казначейские облигации, и банки держат большие объем казначейских облигаций, что снизило способность малых и средних банков справляться с рисками. В настоящее время три банка в США обанкротились, а согласно сообщению USA Today от 4 мая, почти 190 банков в США находятся под угрозой банкротства. Повышение процентных ставок в США имеет нечто большее. Здесь мы просто кратко проанализируем некоторые текущие горячие события.

(9)Все вышеперечисленное не изолировано, а взаимодействует и влияет друг на друга. Конечным результатом их взаимодействия является ослабление мировой экономики.

08 Невозможный треугольник Манделла: почему Китай может решить не повышать процентные ставки

В контексте повышения процентных ставок Соединенными Штатами, почему Китай не может повысить процентные ставки? Чтобы понять эту проблему, нам нужно кратко вспомнить трилемму («Невозможная троица» Манделла): для открытой экономики, независимая денежно-кредитная политика, стабильность обменного курса и полное свободное движение капитала не могут быть достигнуты все три.

Давайте рассмотрим пример выше. После того, как США подняли процентные ставки, в определенной стране появилось пространство для арбитража процентных ставок, что привело к тому, что спекулятивные учреждения страны брали у страны кредиты под низкие проценты для покупки долларов, что, в свою очередь, привело к обесцениванию валюты страны. Обесценивание местной валюты может вызвать отток капитала и еще больше ускорить обесценение. Чтобы предотвратить обесценивание своей валюты, страна провела жесткую денежно-кредитную политику, что привело к повышению процентных ставок и сокращению оттока капитала.

В этом примере определенная страна выбрала полный свободный поток капитала (позволяя притоку и выводу капитала), поэтому она не может поддерживать независимую денежно-кредитную политику, сохраняя при этом фиксированный обменный курс. Чтобы стабилизировать обменный курс, нужно отказаться от независимой денежно-кредитной политики и быть вынужденным следовать за США в повышении процентных ставок; чтобы проводить независимую денежно-кредитную политику и не следовать за США в повышении процентных ставок, нужно нести на себе влияние обменного курса изменения.

Однако если страна откажется от полного свободного движения капитала и введет определенный контроль над капиталом, то она в определенной степени сможет гарантировать проведение независимой денежно-кредитной политики и получить относительно стабильный обменный курс. И наша страна оказалась такой страной.

МВФ использует «индекс открытости счета движения капитала», чтобы судить о том, находится ли страна в полностью свободном потоке капитала. В 2020 году этот показатель в нашей стране составляет 0,16, что является состоянием внедрения относительно строгой системы контроля капитала. Иными словами, моя страна отказалась от полного свободного движения капитала в обмен на независимую денежно-кредитную политику и политику относительно стабильного обменного курса (нынешняя политика обменного курса моей страны представляет собой «систему управляемого плавающего обменного курса»).

Поэтому моя страна может решить не повышать процентные ставки на фоне глобального повышения процентных ставок, вызванного повышением процентных ставок в США. В январе 2023 года компания Tebon Securities опубликовала исследовательский отчет «Если процентные ставки будут снижены, какая из них будет снижена?» Как это повлияет на рынок облигаций? В докладе указывалось, что если центральный банк снизит процентные ставки, это может усилить импульс оттока капитала, но при режиме контроля капитала в нашей стране наша страна имеет достаточные валютные резервы, чтобы справиться с оттоком капитала. Таким образом, Tebon Securities заключила: «Мы считаем, что валютные резервы Китая относительно достаточны, а давление оттока капитала находится под контролем, что является основным условием для снижения процентных ставок».

Однако, учитывая условия снижения ставок, это не обязательно должно быть снижение ставок. Чтобы понять, почему моя страна решает снизить процентные ставки в это время, необходимо проанализировать текущее экономическое состояние нашей страны.

09 Текущая экономическая ситуация в Китае

Почему Китай решил снизить процентные ставки После того, как товар произведен, есть только три возможных направления:

(1) Покупаемые потребителями (например, продукты питания, одежда, мобильные телефоны и т. д.) для еды, питья, развлечений, удовлетворения основных жизненных потребностей, то есть потребляемые потребителями, это потребление.

(2) Купленные предприятиями (например, машины, сырье и т. д.), используемые для производства других товаров, т. е. потребляемые предприятиями, - это инвестиции.

(3) Если отечественные потребители (включая правительство) не покупают его, а компании не покупают, то они могут продать его только иностранным потребителям или компаниям, что является экспортом.

Поскольку моя страна также будет закупать иностранную продукцию, импорт будет вычтен из расчетов для формирования чистого экспорта. Потребление + инвестиции + чистый экспорт — эти три показателя измеряются в валюте и составляют ВВП. (Многие друзья, изучавшие макроэкономику, спросят, а как насчет государственных закупок? Здесь государственные закупки включаются в потребление или инвестиции. Например, если мы откроем окно и введем данные о государственном потреблении, мы обнаружим, что оно принадлежит к статье конечного потребления. следующая категория).

Что касается продукта, если потребители не покупают его, компании не покупают его, а иностранные потребители и компании не покупают его, продукт не может быть продан, большое количество продуктов не может быть продано или большое количество оборудования не может быть продано. запустят в производство потому что нет заказа.Будет кризис. Поэтому экономический кризис также называют кризисом относительного перепроизводства, когда производство перегружено по сравнению с потребительской способностью.

Поэтому, чтобы увидеть, восстанавливается или ухудшается экономика индустриальной страны, правильнее начать с коэффициента загрузки мощностей. Одноранговые показатели использования мощностей в целом следующие:

(1) Менее 80% приходится на избыточные мощности.

(2) Менее 75% приходится на серьезные избыточные мощности.

(3) Более 90% — это недостаточные производственные мощности, что требует инвестиций в расширение производства.

Базовая ситуация в промышленной сфере моей страны за последние три года показана на рисунке ниже. Зеленая часть составляет менее 75%, а желтая часть — менее 80%. В первой половине 2020 года коэффициент загрузки мощностей был самым низким.По мере улучшения эпидемической ситуации коэффициент загрузки мощностей постепенно увеличивался.В 2021 году, благодаря возвращению большого количества внешнеторговых заказов, коэффициент загрузки мощностей Китая достиг лучшая ситуация за последние три года. С 2022 года коэффициент загрузки мощностей вновь снизился, и к первому кварталу 2023 года коэффициент загрузки мощностей практически вернулся к ситуации первого полугодия 2020 года.