Оттенки серого выигрывают, но не совсем: SEC все еще может отклонить BTC ETF

Оригинал | Odaily Planet Daily

Автор | jk

Вчера вечером Апелляционный суд Федерального округа США обратился в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) с просьбой пересмотреть ее решение отказать компании Grayscale Investments в конвертации ее Bitcoin Trust (GBTC) в биржевой фонд (ETF). Это решение рассматривается в отрасли как знак того, что ETF могут быть открыты, что указывает на то, что в будущем в Соединенных Штатах может появиться первый спотовый ETF на биткойны.

Сортировка по временной шкале:

1. В 2021 году компания Grayscale подала заявку на конвертацию своего траста GBTC в ETF;

2. Комиссия по ценным бумагам и биржам впоследствии отклонила заявку Grayscale на основании «неспособности предотвратить манипулирование рынком» и других причин;

3. Затем Grayscale подала апелляцию в Апелляционный суд, заявив, что действия SEC могли нарушать Закон об административных процедурах США, поскольку SEC одобрила ETF фьючерсов на биткойны до принятия этого решения, а также фьючерсный ETF и продукты Grayscale. разница в риске;

4. 29 августа 2023 года суд вынес решение в пользу Grayscale и попросил SEC пересмотреть заявление Grayscale.

**Odaily Planet Daily необходимо напомнить, что причина иска Grayscale заключается в том, что «поскольку SEC одобрила другие фьючерсные ETF на биткойны, а спотовые ETF Grayscale и фьючерсные ETF имеют одинаковые риски и возможность манипулирования рынком, SEC не Мое заявление может быть отклонено на этом основании». Это утверждение о процедурной справедливости, а не о косвенной справедливости. **

** Таким образом, после того как судья вынес решение в пользу дела, он лишь попросил SEC «пересмотреть дело». Это постановление не требует от SEC прямого одобрения заявки Grayscale, поэтому с юридической точки зрения SEC все равно может отклонить заявку Grayscale по причине спотового ETF, если SEC действительно решит. **

Предыстория и противоречия

Дело началось в октябре 2021 года, когда Grayscale Investments впервые подала заявку на конвертацию своего закрытого фонда GBTC в ETF. Однако SEC отклонила заявку на том основании, что она не развеяла опасения SEC по поводу предотвращения манипулирования рынком. В частности, SEC одобрила несколько ETF, связанных с фьючерсами на биткойны, но имеет оговорки в отношении спотовых ETF на биткойны, что вызвало широкие сомнения и дискуссии в отрасли.

В отчетах указывается, что в то время были утверждены две ЕТП.

Компания Grayscale Investments осталась этим недовольна и подала апелляцию менее чем через час после решения SEC об отказе. Grayscale обратилась в Апелляционный суд США по округу Колумбия с просьбой пересмотреть решение SEC, заявив, что действия SEC могли нарушать Закон об административных процедурах США (APA).

Влияние решения суда

После того, как Grayscale выиграла судебный процесс, он сразу же вызвал бурные дискуссии в отрасли. Это может не только открыть двери для самого Grayscale, но также может проложить путь для спотовых приложений биткойн-ETF от других финансовых учреждений, таких как BlackRock и Fidelity. То есть, если SEC не может отклонить заявку Grayscale на основании манипулирования рынком и других причин, а других причин не обнаружено, ей необходимо будет одобрить Grayscale и все другие спотовые биткойн-ETF.

Еще одним следствием является то, что аналитики уже давно утверждают, что переход от закрытого фонда к ETF может полностью устранить скидку GBTC, поскольку ETF допускают погашение и, таким образом, обычно торгуются близко к своей справедливой стоимости. Переход Grayscale от трастов к новой структуре ETF означает, что инвесторы или уполномоченные участники теперь смогут торговать напрямую с фондами, а не только на вторичном рынке. Обычно это помогает уменьшить отклонение между ценой фонда и чистой стоимостью фонда, позволяя инвесторам покупать и продавать по ценам, близким к чистой стоимости фонда. Это изменение выгодно инвесторам, поскольку обеспечивает более гибкий и эффективный торговый механизм. Таким образом, это решение может привлечь на рынок много институциональных фондов, поскольку текущий биткойн со скидкой может стать хорошей целью для инвестиций.

Помимо потенциальной отмены скидки GBTC, это изменение означает, что фонд будет работать в более формализованной и регулируемой среде. **При изменении структуры фонда его акции будут зарегистрированы в SEC в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и повышены с внебиржевого уровня до NYSE Arca. **

Такое изменение может понравиться более широкой группе инвесторов, включая тех, кто более склонен инвестировать в продукты, которые более строго регулируются. Это также может сделать инвестиционный инструмент более ликвидным и доступным.

Следующий шаг

Тем не менее, неясно, как SEC будет исполнять это постановление суда и каким будет его окончательное решение. Адам Кокран, партнер Cinneamhain Ventures, заявил, что у SEC есть три варианта решения суда: отложить решение и предложить новую причину отклонения; признать и одобрить (ETF в оттенках серого); потребовать от всех судей подать апелляцию по делу (полная апелляция). . Ключевые вопросы, связанные с манипулированием рынком, защитой инвесторов и регулирующим надзором, все еще требуют решения.

Однако нельзя отрицать, что это решение суда может стать важным поворотным моментом в регулировании криптовалют и доступности криптоинвестиционных продуктов в Соединенных Штатах. Инцидент также поднимает ключевые вопросы о том, как регуляторам следует подходить к новым финансовым инструментам, основанным на новых технологиях. В целом за этим развитием событий будут внимательно следить, поскольку оно может не только повлиять на Grayscale Investments и GBTC, но также может оказать глубокое влияние на весь рынок криптовалют США и связанные с ним финансовые продукты.