Стейблкоины всегда были наиболее важной частью криптомира, на их долю приходится 8,6% общей рыночной стоимости всего блокчейна (приблизительно 124,5 миллиарда долларов). Среди них всегда доминировали централизованные стейблкоины с долларами США и долгом США в качестве залога, такие как USDT и USDC, но централизованные стейблкоины всегда контролируются центром.Например, Tether полностью способен заморозить USDT на любом адресе и их безопасность Гарантировано централизованным органом. Это явно не соответствует первоначальному замыслу блокчейна, и исследование децентрализованных стейблкоинов привело к появлению двух основных ветвей: стейблкоинов с чрезмерным обеспечением и алгоритмических стейблкоинов. Хотя стейблкоины с чрезмерным обеспечением могут оставаться стабильными на крайне нестабильных криптовалютных рынках из-за высокого коэффициента обеспечения, их минимальный коэффициент обеспечения в 1,5-2 раза приводит к неэффективности капитала. Рынок алгоритмических стейблкоинов всегда был самым жестоким.Хотя они обладают самой высокой эффективностью использования капитала,из-за модели, близкой к 0-обеспечению,за ними всегда следует смерть.После провала LUNA эта дорожка надолго исчезла. Но автор всегда считает, что в криптомире должен быть децентрализованный стейблкоин без чрезмерного обеспечения, и в этой статье будут рассмотрены история и некоторые новые идеи об алгоритмических стейблкоинах.
Что такое алгоритмический стейблкоин?
Вообще говоря, алгоритмический стейблкоин — это стейблкоин, который не требует каких-либо резервов или залога, а его предложение и обращение полностью регулируются с помощью алгоритмов. Этот алгоритм контролирует спрос и предложение валюты и направлен на привязку цены стейблкоина к базовой валюте, обычно к доллару США. Вообще говоря, когда цена растет, алгоритм выпускает больше монет, а когда цена падает, он выкупает больше монет на рынке. Этот механизм аналогичен сеньоражу, при котором центральные банки регулируют предложение и стоимость валюты, выпуская или уничтожая ее. Для некоторых алгоритмических стейблкоинов их функции могут быть изменены на основе предложений сообщества, и эта модификация достигается за счет децентрализованного управления, так что право сеньоража предоставляется пользователям валюты, а не центральному банку.
В целом, по сравнению с обычными стейблкоинами (такими как USDT и USDC), алгоритмические стейблкоины отличаются тем, что они децентрализованы, не требуют резервов и независимы. Поскольку алгоритмические стейблкоины — это валюты, основанные на неотъемлемой взаимосвязи между математикой, монетарной экономикой и технологиями, они приводят к модели стейблкоинов, которая может быть более продвинутой, чем централизованные стейблкоины.
Краткая история алгоритмических стейблкоинов
Ранние попытки повлиять на более поздние алгоритмические стейблкоины относятся к 2014 году, когда экономист Роберт Сэмс предложил модель под названием «Сеньоражные акции», которая автоматически корректировала денежную массу для поддержания стабильности цен. Эта идея была частично вдохновлена современной денежно-кредитной политикой центрального банка. Далее BitShares экспериментирует с гибридной моделью, которая, хотя и основана в первую очередь на размещении активов, также включает в себя некоторые элементы алгоритмических настроек. Это можно рассматривать как важный шаг в развитии алгоритмических стейблкоинов, хотя сам по себе это не чисто алгоритмический стейблкоин.
К 2017 году проект под названием Basis (ранее известный как Basecoin) привлек всеобщее внимание. Проект пытается поддерживать ценность стейблкоина с помощью сложной системы из трех токенов. Однако в конце 2018 года проект был вынужден закрыть из-за несовместимости с законами США о ценных бумагах.
В 2019 году Амплефорт предложил новую модель под названием «эластичное предложение», которая регулирует не только выпуск новых токенов, но и количество существующих токенов в кошельках пользователей, тем самым достигая ценовой стабильности. Примерно в то же время Terra также выпустила свой стейблкоин, в котором используется составная модель, включающая налоги, корректировки алгоритмов и залоговые активы, отчеканенные через собственный токен. Конечно, широко известно и название этого токена, которое позже стало LUNA.
Земля ЛУНА
Будучи наиболее представительным проектом среди алгоритмических стейблкоинов, LUNA также является одним из самых известных проектов в мире шифрования. Его история подобна светошумовой бомбе, очень яркой на мгновение, но исчезающей в одно мгновение. Сегодняшнее обсуждение LUNA призвано извлечь уроки из истории и найти вдохновение для будущего.
Историческая K-линия LUNA (данные CoinGecko)
Terra — это блокчейн, созданный на основе консенсуса Cosmos SDK и Tendermint. Первоначально он был разработан для решения проблем с платежами в электронной коммерции с помощью криптовалюты. Однако традиционные криптовалюты слишком нестабильны, и их нелегко использовать в качестве законного платежного средства. Однако USDT и другие централизованные стейблкоины также имеют региональные проблемы и проблемы централизации. Поэтому Terra хочет создать богатый и децентрализованный портфель стейблкоинов, таких как корейские воны, тайские баты и доллары США.
Для достижения этой цели Terra необходимо запустить универсальный механизм кастинга.Вскоре, однажды в апреле 2019 года, два соучредителя Terra До Квон и Дэниел Шин запустили метод кастинга на Terra Money.Он предлагается в белом цвете. документ о том, что стейблкоины разных стран будут чеканиться через LUNA (родной токен Terra). В качестве примера мы возьмем UST (стейблкоин Terra в долларах США).Позвольте мне кратко рассказать об этом методе.
· Во-первых, UST привязан к доллару США в соотношении 1:1;
· Если UST превышает привязанную цену, вы можете конвертировать 1 доллар США LUNA в 1 UST. В настоящее время UST стоит более 1 доллара США, и вы можете заработать разницу, продав его;
· И наоборот, если цена UST ниже фиксированной цены, вы всегда можете обменять 1 UST на 1 доллар США в LUNA.
Эта модель подвергалась сомнению с момента ее запуска.С момента рождения LUNA и до ее упадка различные знаменитости в кругу шифрования предупреждали, что LUNA была не чем иным, как схемой Понци. Но даже в этом случае в это опасное место по-прежнему стекается много людей один за другим, так почему?
Сеньораж
Чтобы понять схему Понци, вы должны сначала понять мотивацию для разработки этой аферы.
Сеньораж — это экономическая концепция, описывающая доходы, которые правительства получали от выпуска валюты в прошлом. В частности, этот термин часто используется для обозначения разницы между номинальной стоимостью валюты и себестоимостью ее производства. Например, если затраты на производство монеты в 1 доллар составляют 50 центов, то эмиссия составляет 50 центов.
В мире криптовалют существуют сеньоражные налоги на все три типа стейблкоинов. Стейблкоины, которые используют бумажную валюту в качестве залога, обычно взимают налог на эмиссию в размере примерно 0,1% в процессе чеканки и уничтожения. С другой стороны, стейблкоины с чрезмерным обеспечением приносят доход от комиссий и процентных ставок, выплачиваемых держателями валюты. Что касается алгоритмических стейблкоинов, то они имеют самый высокий темп чеканки. Внедряя механизм, связанный с волатильными токенами, стейблкоины могут конвертировать все средства, поступающие в систему, в сеньораж, который создается из воздуха. Этот механизм значительно снижает стоимость запуска и в определенной степени увеличивает скорость привязки, но ему также присуща уязвимость.
Протокол привязки
LUNA — это чудо в истории алгоритмических стейблкоинов.Предыдущие проекты алгоритмических стейблкоинов потерпели неудачу за очень короткий период времени или никогда не смогли вырасти больше. LUNA не только достигла третьей позиции в секторе стейблкоинов, но и является одной из немногих компаний, открывших платежный бизнес.
До внезапной смерти Terra у нее действительно была отличная финансовая экосистема, и существовало две платежные системы, построенные на протоколе Terra: CHAI и MemaPay. Компания CHAI даже открыла единые каналы оплаты в Южной Корее и поддерживает отношения сотрудничества с большим количеством компаний. Клиентами CHAI являются NIKE Korea и Philips. В финансовой экосистеме Terra также действуют действующие соглашения об акциях, страховании и дроблении активов. Фактически, Terra добилась больших успехов в воплощении удобства и преимуществ блокчейна в реальный мир.
Но, к сожалению, все это процветание основано на мошенничестве До Квона, а не на постоянном развитии различных сценариев применения UST. До Квон нажал кнопку акселератора Протокола Якоря, ускорив успех Терры, а также ускорив ее смерть.
Anchor Protocol — децентрализованный банк в экосистеме Terra. Он предоставляет очень привлекательный сберегательный продукт — депозитный бизнес UST без потерь с процентной ставкой 20 % годовых (ранний проект предусматривал ставку 3% APY, но До Квон настоял на 20%). В ситуации, когда банки в реальном мире не могут предложить даже процентную ставку в один процент, UST имеет APY 20%. Итак, До Квон нашел загадочную кнопку для масштабного кастинга UST и стабильного давления продаж.
Чтобы поддерживать эту аферу, До Квон был близок к тому, чтобы сойти с ума на более поздних стадиях Терры, рефинансируя и покупая BTC для поддержания годовой ставки UST (в то время было предложение снизить годовую ставку до 4%, но До Квон знал огромное давление со стороны продавцов (что еще страшнее) и стабильность UST. Но бумага никогда не сможет держать огонь. BTC не смог защитить фиксированный обменный курс UST, а вместо этого подкармливал злоумышленников, занимающихся короткими продажами. В этот момент гигантская империя Терры рухнула в одно мгновение.
Параллельный мир
Если бы существовали другие параллельные миры, До Квон не был бы заинтересован в нажатии этой кнопки, или не было нападения в ту ночь, когда UST переместил бассейн. Сможет ли Терра в конце концов избежать смерти? Ответ - нет. В параллельном мире, где UST не подвергался атаке, UST в конечном итоге умер бы из-за Pond'а, и даже если бы Pond'а не было, UST все равно умер бы из-за принудительного перехвата. Чрезвычайно сложно привязать другую валюту.
Радиус Шварцшильда
Радиус Шварцшильда — физический параметр небесного тела, означающий, что любое небесное тело, меньшее его радиуса Шварцшильда, неизбежно коллапсирует в черную дыру.
Фактически, этот принцип применим не только к небесным телам, но и к алгоритмическим стабильным монетам, таким как LUNA, и даже к таким централизованным стабильным монетам, которые принимают «золотой стандарт». Поскольку LUNA и UST — близнецы, каждый из них является радиусом Шварцшильда другого. Как только UST будет отделен или у LUNA возникнут проблемы с ликвидностью, но механизм кастинга по-прежнему будет работать в обычном режиме, они в конечном итоге очень быстро рухнут в «черную дыру».
Для централизованных стейблкоинов, которые используют доллары США или долг США в качестве залога, их радиус Шварцшильда можно назвать безопасностью централизованной организации. Эта проблема централизации касается не только их самих, но также банков и кастодианов. Хотя мы все понимаем, что и USDT, и USDC существуют уже очень много лет и пережили бесчисленное количество FUD за этот период, их история относительно длинна по сравнению с миром криптовалют. Никто не может гарантировать, что какое-либо централизованное учреждение в мире слишком велико, чтобы обанкротиться. Ведь Lehman Brothers тоже могут обанкротиться. Как только они потеряют залоговое обеспечение или не смогут быть выкуплены обратно в доллары США (USDC едва не столкнулся с таким кризисом в марте этого года), они моментально превратятся в «черную дыру»».
Оглядываясь назад на историю валюты в реальном мире, можно увидеть, что эти механизмы фактически превратились в черные дыры. Например, крах золотого стандарта произошел из-за дисбаланса золотых резервов во время войны и крупномасштабной печати банкнот центральным банком. большие золотые резервы были у банков. Только когда произошел бегство, все поняли, что деньги в их руках ничего не стоят, и в конце концов для центрального банка стало законным печатать слишком много денег (современная система бумажных денег). Когда валюта привязана к другой валюте, например фунту стерлингов, который косвенно привязан к немецкой марке, Великобритания на короткое время участвовала в Европейском механизме валютных курсов (ERM), который представляет собой систему полуфиксированных обменных курсов между валютами Германии. несколько стран. В ERM курсы валют стран-участниц колеблются в относительно узком диапазоне, при этом немецкая марка часто выступает в качестве «якорной» валюты. Это можно считать косвенным хуком. Однако фиксированный обменный курс, который Великобритания поддерживала в ERM, становился все более неустойчивым из-за ряда факторов, включая рост процентных ставок в результате воссоединения Германии и внутреннее экономическое давление в Великобритании, требующее снижения процентных ставок для стимулирования экспорта.
В этот момент произошел знаменитый в истории инцидент «Черной среды». Сорос обнаружил хрупкость этой системы. Он и некоторые взаимные фонды и транснациональные компании, которые долгое время занимались арбитражными операциями, сокращали слабые европейские валюты на рынке, заставляя эти страны тратить деньги. огромные суммы денег для поддержания стоимости своей валюты.
15 сентября 1992 года Сорос решил продать фунт в больших объемах, и соотношение фунта к марке упало до 2,8. В настоящее время фунт находится на грани выхода из системы EMR. 16-го числа, хотя министр финансов Великобритании поднял процентную ставку страны до 15% за один день, это все равно не оказало большого эффекта. В этой войне для защиты фунта британское правительство использовало валютные резервы на сумму 26,9 миллиардов долларов США, а центральный банк каждый час выкупал фунты на 2 миллиарда долларов США, но оно все еще не могло позволить обменному курсу оставаться на самом низком уровне 2,778. В конце концов, он с треском провалился и был вынужден выйти из системы EMR. Сорос заработал на этой битве почти 1 миллиард долларов прибыли и прославился в одной битве. Подход к продаже LUNA практически такой же.
Кредитные деньги
Современная денежная система основана на кредите централизованного правительства.Деньги в каждой из наших рук — это долг банка или правительства, а национальный долг — это долг долга. Современная валюта по сути является «кредитной валютой». Непрерывный выпуск долгов правительством приведет только к девальвации валюты и ускорению цикла инфляции. Эта денежная система может быть крупнейшей схемой Понци в истории человечества, но когда дело доходит до «денег», большинство людей не думают ни о чем, кроме бумажной валюты. достаточно, оно становится «реальным». Если мы хотим создать стабильную валюту в блокчейне, нам, возможно, придется принять определенную сумму Понци.
Изменение покупательной способности доллара США (Источник: Tencent News)
Отражение
Итак, мои личные взгляды на то, как создать валюту на блокчейне, таковы:
· Низкая волатильность, но допускает колебания, и достаточная ликвидность;
· Не имеет принудительной привязки к какой-либо законной валюте;
· Отслеживать показатели спроса и предложения для развертывания;
· Принять определенное количество существования Понда и позволить этой монете стать точкой Шеллинга;
· Достаточное количество сценариев применения для подключения реальных платежей.
Плавающий стейблкоин, протокол f(x)
f(x) — это многоуровневый протокол кредитного плеча ETH, предназначенный для удовлетворения потребности криптовалютного пространства в стабильных активах, одновременно снижая риск централизации и проблемы эффективности капитала. Протокол f(x) представляет новую концепцию под названием «плавающая стабильная монета» или fETH. fETH не привязан к фиксированной стоимости, а вместо этого получает или теряет часть движения цены собственного Ethereum (ETH). Также был создан дополнительный актив под названием xETH, который действует как длинная позиция ETH с нулевой стоимостью и кредитным плечом. xETH поглощает большую часть волатильности цен ETH, тем самым стабилизируя стоимость fETH.
Источник фото: f(x) OfficialX
· feETH: актив ETH с низкой волатильностью, цена которого составляет 1/10 от колебания собственной цены ETH (коэффициент β равен 0,1). Например, сегодняшняя цена ETH составляет 1650 долларов США, выпущено 1650 fETH, и цена также составляет 1650 долларов США. Завтра цена ETH упадет до $1485, а цена fETH останется на уровне $1633,5, и наоборот. Вы также можете просто понимать это как 90% стабильной валюты + 10% ETH;
· xETH: длинные позиции ETH с нулевым кредитным плечом, используемые для поглощения колебаний ETH для стабилизации цены fETH (т. е. β>1). Этими xETH можно торговать в DeFi (через систему поддержки спроса на длинные позиции ETH).
В рамках этого механизма можно регулировать коэффициент β.
б
В финансах бета — это индикатор, используемый для количественной оценки волатильности актива или портфеля по отношению к рынку в целом. Это ключевой параметр в модели ценообразования капитальных активов (CAPM), который используется для оценки ожидаемой доходности и риска актива.
Метод расчета
Бета рассчитывается посредством регрессионного анализа, обычно сравнивая доходность отдельных активов с доходностью рынка в целом (часто представленного рыночным индексом, таким как S&P 500). Математически бета — это наклон в следующем уравнении регрессии:
Рентабельность активов =α+β×рыночная доходность
Среди них α — это член пересечения, который представляет собой ожидаемую доходность актива в безрисковой ситуации, а β — наклон, который представляет чувствительность актива к рыночной доходности.
объяснять
· β = 1: Волатильность актива соответствует волатильности рынка в целом;
· β > 1: актив более волатильен по отношению к рынку, то есть, когда рынок растет или падает, актив может измениться более существенно;
· β < 1: актив относительно стабилен и менее волатильен, чем рынок;
· β = 0: актив не имеет корреляции с рыночной доходностью, обычно это безрисковые активы, такие как казначейские облигации;
· β < 0: Актив отрицательно коррелирует с рыночной доходностью. Такой актив может иметь положительную доходность, когда рынок падает, и, следовательно, имеет эффект хеджирования.
Принцип работы
Протокол f(x) принимает в качестве залога только ETH и токены с низкой и/или высокой волатильностью (бета), обеспеченные этим залогом. Предоставление ETH позволяет пользователям чеканить fETH и/или xETH, при этом сумма зависит от цены ETH и текущей стоимости чистых активов (NAV) каждого токена. Вместо этого пользователи могут в любое время обменять NAV ETH на fETH или xETH из резервов.
NAV fETH и xETH меняется вместе с ценой ETH, так что в любой момент общая стоимость всех fETH плюс общая стоимость всех xETH равна общей стоимости резерва ETH. Таким образом, каждый токен fETH и xETH поддерживается своим NAV и может быть погашен в любое время. Математически говоря, инвариант выполняется в любой момент времени:
В формуле neth — это количество обеспечения ETH, peth — цена ETH в долларах США, nf — общее предложение ETH, pf — NAV ETH, nx — общее предложение xETH, а px — NAV xETH. .
Протокол ограничивает волатильность fETH, корректируя его NAV в зависимости от изменений цены ETH, позволяя 10% доходов ETH (при βf = 0,1) отражаться в цене fETH. Протокол одновременно корректирует xETH NAV на величину, превышающую доходность ETH, чтобы удовлетворить инварианту f(x) (уравнение 1). Таким образом, xETH предлагает доход от ETH с использованием заемных средств (токенизированный, с нулевыми затратами на финансирование), в то время как fETH демонстрирует низкую волатильность, и оба остаются заслуживающими доверия децентрализованными.
Модель риска
Фактически, согласно этой концепции, fETH должен полагаться на xETH для своего существования. Если спрос на xETH недостаточно велик, он не может поддерживать коэффициент fETH 0,1 или, если колебания слишком высоки, он не может поддерживаться. Следовательно, протокол вводит формулу CR для расчета уровня работоспособности всей системы.
CR — это общая стоимость залога, деленная на общую NAV fETH, с четырьмя уровнями риска, установленными на основе процента.
Если CR системы упадет до уровня, при котором способность поддерживать βf = 0,1 находится под угрозой, система управления рисками системы активирует четыре постепенно более мощных режима, чтобы направить систему обратно в направлении чрезмерного обеспечения. Каждый режим устанавливает порог CR, ниже которого инициируются дополнительные меры, помогающие поддерживать стабильность всей системы. Стимулы, сборы и меры контроля, описанные каждой моделью, будут оставаться в силе до тех пор, пока CR будет ниже указанного уровня, поэтому, например, если активен уровень 3, это означает, что уровни 1 и 2 также активны. Они автоматически восстановятся, когда CR снова поднимется выше соответствующего уровня.
· Уровень 1 — Режим стабильности: Когда значение CR ниже 130 %, система переходит в стабильный режим. Начиная с этого режима, чеканка fETH отключается, а комиссия за погашение устанавливается на ноль. Комиссия за погашение xETH увеличивается, а майнеры xETH получают дополнительные вознаграждения от держателей fETH в виде небольших комиссий за стабильность;
· Уровень 2 — Режим пользовательской балансировки: когда значение CR ниже 120 %, система переходит в режим пользовательской балансировки. В этом режиме пользователи могут получать вознаграждения, обменивая fETH на ETH, при этом остальные держатели fETH платят комиссию за стабильность аналогично стабильному режиму. Таким образом, пользователи могут заработать немного больше, чем NAV fETH при погашении. В этом режиме комиссия за погашение fETH равна нулю;
· Уровень 3 — снова режим баланса соглашения: когда значение CR ниже 114%, система переходит в режим ребалансировки соглашения. Этот режим эквивалентен Уровню 2, за исключением того, что сам протокол может использовать резервы для ребалансировки. Этот режим вряд ли сработает, поскольку действия по ребалансировке уровня 2 выгодны, а пользователи более отзывчивы, чем протокол, но он создает дополнительный уровень защиты. В этом режиме протокол использует ETH из резерва fETH для покупок на рынке, а затем сжигает fETH из AMM. Используя этот механизм, NAV fETH просто уменьшит комиссию за стабилизацию ребалансировки, которую протокол получит в этом сценарии;
Уровень 4 — Рекапитализация. В самом крайнем случае протокол имеет возможность выпускать токены управления для сбора ETH для рекапитализации путем чеканки xETH или покупки и погашения fETH.
Заключение
Протокол f(x) предлагает метод создания стейблкоинов путем контроля колебаний.Эта идея интересна, но у нее все еще есть очевидные недостатки, поскольку fETH должен быть относительно стабильным на рынке, а распространение xETH достаточно велико, чтобы существовать. Но это действительно очень инновационная идея. Поэтому нам необходимо сосредоточиться на двух моментах: достаточных сценариях применения, а также низкой волатильности и ликвидности. Я лично считаю, что некоторые токены Meme (например, Dogecoin) обладают потенциалом для разработки сценариев применения, и f(x) не единственная, кто предпринимает новые попытки расчета стабильности. уверен в терпении и терпимости.
Рекомендации
Технический документ f(x)
Terra Money: стабильность и принятие
Денационализация валюты
Мечта «Властелина колец» об алгоритмических стейблкоинах: после LUNA следующего UST не будет
Расширено LUNA Coin: почему я думаю, что попытки создания алгоритмических стейблкоинов обречены на провал
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
YBB Capital: ситуация близка к смерти, но она безопасна и не прекратила инновации
Автор оригинала: Solaire, YBB Capital
Предисловие
Стейблкоины всегда были наиболее важной частью криптомира, на их долю приходится 8,6% общей рыночной стоимости всего блокчейна (приблизительно 124,5 миллиарда долларов). Среди них всегда доминировали централизованные стейблкоины с долларами США и долгом США в качестве залога, такие как USDT и USDC, но централизованные стейблкоины всегда контролируются центром.Например, Tether полностью способен заморозить USDT на любом адресе и их безопасность Гарантировано централизованным органом. Это явно не соответствует первоначальному замыслу блокчейна, и исследование децентрализованных стейблкоинов привело к появлению двух основных ветвей: стейблкоинов с чрезмерным обеспечением и алгоритмических стейблкоинов. Хотя стейблкоины с чрезмерным обеспечением могут оставаться стабильными на крайне нестабильных криптовалютных рынках из-за высокого коэффициента обеспечения, их минимальный коэффициент обеспечения в 1,5-2 раза приводит к неэффективности капитала. Рынок алгоритмических стейблкоинов всегда был самым жестоким.Хотя они обладают самой высокой эффективностью использования капитала,из-за модели, близкой к 0-обеспечению,за ними всегда следует смерть.После провала LUNA эта дорожка надолго исчезла. Но автор всегда считает, что в криптомире должен быть децентрализованный стейблкоин без чрезмерного обеспечения, и в этой статье будут рассмотрены история и некоторые новые идеи об алгоритмических стейблкоинах.
Что такое алгоритмический стейблкоин?
Вообще говоря, алгоритмический стейблкоин — это стейблкоин, который не требует каких-либо резервов или залога, а его предложение и обращение полностью регулируются с помощью алгоритмов. Этот алгоритм контролирует спрос и предложение валюты и направлен на привязку цены стейблкоина к базовой валюте, обычно к доллару США. Вообще говоря, когда цена растет, алгоритм выпускает больше монет, а когда цена падает, он выкупает больше монет на рынке. Этот механизм аналогичен сеньоражу, при котором центральные банки регулируют предложение и стоимость валюты, выпуская или уничтожая ее. Для некоторых алгоритмических стейблкоинов их функции могут быть изменены на основе предложений сообщества, и эта модификация достигается за счет децентрализованного управления, так что право сеньоража предоставляется пользователям валюты, а не центральному банку.
В целом, по сравнению с обычными стейблкоинами (такими как USDT и USDC), алгоритмические стейблкоины отличаются тем, что они децентрализованы, не требуют резервов и независимы. Поскольку алгоритмические стейблкоины — это валюты, основанные на неотъемлемой взаимосвязи между математикой, монетарной экономикой и технологиями, они приводят к модели стейблкоинов, которая может быть более продвинутой, чем централизованные стейблкоины.
Краткая история алгоритмических стейблкоинов
Ранние попытки повлиять на более поздние алгоритмические стейблкоины относятся к 2014 году, когда экономист Роберт Сэмс предложил модель под названием «Сеньоражные акции», которая автоматически корректировала денежную массу для поддержания стабильности цен. Эта идея была частично вдохновлена современной денежно-кредитной политикой центрального банка. Далее BitShares экспериментирует с гибридной моделью, которая, хотя и основана в первую очередь на размещении активов, также включает в себя некоторые элементы алгоритмических настроек. Это можно рассматривать как важный шаг в развитии алгоритмических стейблкоинов, хотя сам по себе это не чисто алгоритмический стейблкоин.
К 2017 году проект под названием Basis (ранее известный как Basecoin) привлек всеобщее внимание. Проект пытается поддерживать ценность стейблкоина с помощью сложной системы из трех токенов. Однако в конце 2018 года проект был вынужден закрыть из-за несовместимости с законами США о ценных бумагах.
В 2019 году Амплефорт предложил новую модель под названием «эластичное предложение», которая регулирует не только выпуск новых токенов, но и количество существующих токенов в кошельках пользователей, тем самым достигая ценовой стабильности. Примерно в то же время Terra также выпустила свой стейблкоин, в котором используется составная модель, включающая налоги, корректировки алгоритмов и залоговые активы, отчеканенные через собственный токен. Конечно, широко известно и название этого токена, которое позже стало LUNA.
Земля ЛУНА
Будучи наиболее представительным проектом среди алгоритмических стейблкоинов, LUNA также является одним из самых известных проектов в мире шифрования. Его история подобна светошумовой бомбе, очень яркой на мгновение, но исчезающей в одно мгновение. Сегодняшнее обсуждение LUNA призвано извлечь уроки из истории и найти вдохновение для будущего.
Историческая K-линия LUNA (данные CoinGecko)
Terra — это блокчейн, созданный на основе консенсуса Cosmos SDK и Tendermint. Первоначально он был разработан для решения проблем с платежами в электронной коммерции с помощью криптовалюты. Однако традиционные криптовалюты слишком нестабильны, и их нелегко использовать в качестве законного платежного средства. Однако USDT и другие централизованные стейблкоины также имеют региональные проблемы и проблемы централизации. Поэтому Terra хочет создать богатый и децентрализованный портфель стейблкоинов, таких как корейские воны, тайские баты и доллары США.
Для достижения этой цели Terra необходимо запустить универсальный механизм кастинга.Вскоре, однажды в апреле 2019 года, два соучредителя Terra До Квон и Дэниел Шин запустили метод кастинга на Terra Money.Он предлагается в белом цвете. документ о том, что стейблкоины разных стран будут чеканиться через LUNA (родной токен Terra). В качестве примера мы возьмем UST (стейблкоин Terra в долларах США).Позвольте мне кратко рассказать об этом методе.
· Во-первых, UST привязан к доллару США в соотношении 1:1;
· Если UST превышает привязанную цену, вы можете конвертировать 1 доллар США LUNA в 1 UST. В настоящее время UST стоит более 1 доллара США, и вы можете заработать разницу, продав его;
· И наоборот, если цена UST ниже фиксированной цены, вы всегда можете обменять 1 UST на 1 доллар США в LUNA.
Эта модель подвергалась сомнению с момента ее запуска.С момента рождения LUNA и до ее упадка различные знаменитости в кругу шифрования предупреждали, что LUNA была не чем иным, как схемой Понци. Но даже в этом случае в это опасное место по-прежнему стекается много людей один за другим, так почему?
Сеньораж
Чтобы понять схему Понци, вы должны сначала понять мотивацию для разработки этой аферы.
Сеньораж — это экономическая концепция, описывающая доходы, которые правительства получали от выпуска валюты в прошлом. В частности, этот термин часто используется для обозначения разницы между номинальной стоимостью валюты и себестоимостью ее производства. Например, если затраты на производство монеты в 1 доллар составляют 50 центов, то эмиссия составляет 50 центов.
В мире криптовалют существуют сеньоражные налоги на все три типа стейблкоинов. Стейблкоины, которые используют бумажную валюту в качестве залога, обычно взимают налог на эмиссию в размере примерно 0,1% в процессе чеканки и уничтожения. С другой стороны, стейблкоины с чрезмерным обеспечением приносят доход от комиссий и процентных ставок, выплачиваемых держателями валюты. Что касается алгоритмических стейблкоинов, то они имеют самый высокий темп чеканки. Внедряя механизм, связанный с волатильными токенами, стейблкоины могут конвертировать все средства, поступающие в систему, в сеньораж, который создается из воздуха. Этот механизм значительно снижает стоимость запуска и в определенной степени увеличивает скорость привязки, но ему также присуща уязвимость.
Протокол привязки
LUNA — это чудо в истории алгоритмических стейблкоинов.Предыдущие проекты алгоритмических стейблкоинов потерпели неудачу за очень короткий период времени или никогда не смогли вырасти больше. LUNA не только достигла третьей позиции в секторе стейблкоинов, но и является одной из немногих компаний, открывших платежный бизнес.
До внезапной смерти Terra у нее действительно была отличная финансовая экосистема, и существовало две платежные системы, построенные на протоколе Terra: CHAI и MemaPay. Компания CHAI даже открыла единые каналы оплаты в Южной Корее и поддерживает отношения сотрудничества с большим количеством компаний. Клиентами CHAI являются NIKE Korea и Philips. В финансовой экосистеме Terra также действуют действующие соглашения об акциях, страховании и дроблении активов. Фактически, Terra добилась больших успехов в воплощении удобства и преимуществ блокчейна в реальный мир.
Но, к сожалению, все это процветание основано на мошенничестве До Квона, а не на постоянном развитии различных сценариев применения UST. До Квон нажал кнопку акселератора Протокола Якоря, ускорив успех Терры, а также ускорив ее смерть.
Anchor Protocol — децентрализованный банк в экосистеме Terra. Он предоставляет очень привлекательный сберегательный продукт — депозитный бизнес UST без потерь с процентной ставкой 20 % годовых (ранний проект предусматривал ставку 3% APY, но До Квон настоял на 20%). В ситуации, когда банки в реальном мире не могут предложить даже процентную ставку в один процент, UST имеет APY 20%. Итак, До Квон нашел загадочную кнопку для масштабного кастинга UST и стабильного давления продаж.
Чтобы поддерживать эту аферу, До Квон был близок к тому, чтобы сойти с ума на более поздних стадиях Терры, рефинансируя и покупая BTC для поддержания годовой ставки UST (в то время было предложение снизить годовую ставку до 4%, но До Квон знал огромное давление со стороны продавцов (что еще страшнее) и стабильность UST. Но бумага никогда не сможет держать огонь. BTC не смог защитить фиксированный обменный курс UST, а вместо этого подкармливал злоумышленников, занимающихся короткими продажами. В этот момент гигантская империя Терры рухнула в одно мгновение.
Параллельный мир
Если бы существовали другие параллельные миры, До Квон не был бы заинтересован в нажатии этой кнопки, или не было нападения в ту ночь, когда UST переместил бассейн. Сможет ли Терра в конце концов избежать смерти? Ответ - нет. В параллельном мире, где UST не подвергался атаке, UST в конечном итоге умер бы из-за Pond'а, и даже если бы Pond'а не было, UST все равно умер бы из-за принудительного перехвата. Чрезвычайно сложно привязать другую валюту.
Радиус Шварцшильда
Радиус Шварцшильда — физический параметр небесного тела, означающий, что любое небесное тело, меньшее его радиуса Шварцшильда, неизбежно коллапсирует в черную дыру.
Фактически, этот принцип применим не только к небесным телам, но и к алгоритмическим стабильным монетам, таким как LUNA, и даже к таким централизованным стабильным монетам, которые принимают «золотой стандарт». Поскольку LUNA и UST — близнецы, каждый из них является радиусом Шварцшильда другого. Как только UST будет отделен или у LUNA возникнут проблемы с ликвидностью, но механизм кастинга по-прежнему будет работать в обычном режиме, они в конечном итоге очень быстро рухнут в «черную дыру».
Для централизованных стейблкоинов, которые используют доллары США или долг США в качестве залога, их радиус Шварцшильда можно назвать безопасностью централизованной организации. Эта проблема централизации касается не только их самих, но также банков и кастодианов. Хотя мы все понимаем, что и USDT, и USDC существуют уже очень много лет и пережили бесчисленное количество FUD за этот период, их история относительно длинна по сравнению с миром криптовалют. Никто не может гарантировать, что какое-либо централизованное учреждение в мире слишком велико, чтобы обанкротиться. Ведь Lehman Brothers тоже могут обанкротиться. Как только они потеряют залоговое обеспечение или не смогут быть выкуплены обратно в доллары США (USDC едва не столкнулся с таким кризисом в марте этого года), они моментально превратятся в «черную дыру»».
Оглядываясь назад на историю валюты в реальном мире, можно увидеть, что эти механизмы фактически превратились в черные дыры. Например, крах золотого стандарта произошел из-за дисбаланса золотых резервов во время войны и крупномасштабной печати банкнот центральным банком. большие золотые резервы были у банков. Только когда произошел бегство, все поняли, что деньги в их руках ничего не стоят, и в конце концов для центрального банка стало законным печатать слишком много денег (современная система бумажных денег). Когда валюта привязана к другой валюте, например фунту стерлингов, который косвенно привязан к немецкой марке, Великобритания на короткое время участвовала в Европейском механизме валютных курсов (ERM), который представляет собой систему полуфиксированных обменных курсов между валютами Германии. несколько стран. В ERM курсы валют стран-участниц колеблются в относительно узком диапазоне, при этом немецкая марка часто выступает в качестве «якорной» валюты. Это можно считать косвенным хуком. Однако фиксированный обменный курс, который Великобритания поддерживала в ERM, становился все более неустойчивым из-за ряда факторов, включая рост процентных ставок в результате воссоединения Германии и внутреннее экономическое давление в Великобритании, требующее снижения процентных ставок для стимулирования экспорта.
В этот момент произошел знаменитый в истории инцидент «Черной среды». Сорос обнаружил хрупкость этой системы. Он и некоторые взаимные фонды и транснациональные компании, которые долгое время занимались арбитражными операциями, сокращали слабые европейские валюты на рынке, заставляя эти страны тратить деньги. огромные суммы денег для поддержания стоимости своей валюты.
15 сентября 1992 года Сорос решил продать фунт в больших объемах, и соотношение фунта к марке упало до 2,8. В настоящее время фунт находится на грани выхода из системы EMR. 16-го числа, хотя министр финансов Великобритании поднял процентную ставку страны до 15% за один день, это все равно не оказало большого эффекта. В этой войне для защиты фунта британское правительство использовало валютные резервы на сумму 26,9 миллиардов долларов США, а центральный банк каждый час выкупал фунты на 2 миллиарда долларов США, но оно все еще не могло позволить обменному курсу оставаться на самом низком уровне 2,778. В конце концов, он с треском провалился и был вынужден выйти из системы EMR. Сорос заработал на этой битве почти 1 миллиард долларов прибыли и прославился в одной битве. Подход к продаже LUNA практически такой же.
Кредитные деньги
Современная денежная система основана на кредите централизованного правительства.Деньги в каждой из наших рук — это долг банка или правительства, а национальный долг — это долг долга. Современная валюта по сути является «кредитной валютой». Непрерывный выпуск долгов правительством приведет только к девальвации валюты и ускорению цикла инфляции. Эта денежная система может быть крупнейшей схемой Понци в истории человечества, но когда дело доходит до «денег», большинство людей не думают ни о чем, кроме бумажной валюты. достаточно, оно становится «реальным». Если мы хотим создать стабильную валюту в блокчейне, нам, возможно, придется принять определенную сумму Понци.
Изменение покупательной способности доллара США (Источник: Tencent News)
Отражение
Итак, мои личные взгляды на то, как создать валюту на блокчейне, таковы:
· Низкая волатильность, но допускает колебания, и достаточная ликвидность;
· Не имеет принудительной привязки к какой-либо законной валюте;
· Отслеживать показатели спроса и предложения для развертывания;
· Принять определенное количество существования Понда и позволить этой монете стать точкой Шеллинга;
· Достаточное количество сценариев применения для подключения реальных платежей.
Плавающий стейблкоин, протокол f(x)
f(x) — это многоуровневый протокол кредитного плеча ETH, предназначенный для удовлетворения потребности криптовалютного пространства в стабильных активах, одновременно снижая риск централизации и проблемы эффективности капитала. Протокол f(x) представляет новую концепцию под названием «плавающая стабильная монета» или fETH. fETH не привязан к фиксированной стоимости, а вместо этого получает или теряет часть движения цены собственного Ethereum (ETH). Также был создан дополнительный актив под названием xETH, который действует как длинная позиция ETH с нулевой стоимостью и кредитным плечом. xETH поглощает большую часть волатильности цен ETH, тем самым стабилизируя стоимость fETH.
Источник фото: f(x) OfficialX
· feETH: актив ETH с низкой волатильностью, цена которого составляет 1/10 от колебания собственной цены ETH (коэффициент β равен 0,1). Например, сегодняшняя цена ETH составляет 1650 долларов США, выпущено 1650 fETH, и цена также составляет 1650 долларов США. Завтра цена ETH упадет до $1485, а цена fETH останется на уровне $1633,5, и наоборот. Вы также можете просто понимать это как 90% стабильной валюты + 10% ETH;
· xETH: длинные позиции ETH с нулевым кредитным плечом, используемые для поглощения колебаний ETH для стабилизации цены fETH (т. е. β>1). Этими xETH можно торговать в DeFi (через систему поддержки спроса на длинные позиции ETH).
В рамках этого механизма можно регулировать коэффициент β.
б
В финансах бета — это индикатор, используемый для количественной оценки волатильности актива или портфеля по отношению к рынку в целом. Это ключевой параметр в модели ценообразования капитальных активов (CAPM), который используется для оценки ожидаемой доходности и риска актива.
Метод расчета
Бета рассчитывается посредством регрессионного анализа, обычно сравнивая доходность отдельных активов с доходностью рынка в целом (часто представленного рыночным индексом, таким как S&P 500). Математически бета — это наклон в следующем уравнении регрессии:
Рентабельность активов =α+β×рыночная доходность
Среди них α — это член пересечения, который представляет собой ожидаемую доходность актива в безрисковой ситуации, а β — наклон, который представляет чувствительность актива к рыночной доходности.
объяснять
· β = 1: Волатильность актива соответствует волатильности рынка в целом;
· β > 1: актив более волатильен по отношению к рынку, то есть, когда рынок растет или падает, актив может измениться более существенно;
· β < 1: актив относительно стабилен и менее волатильен, чем рынок;
· β = 0: актив не имеет корреляции с рыночной доходностью, обычно это безрисковые активы, такие как казначейские облигации;
· β < 0: Актив отрицательно коррелирует с рыночной доходностью. Такой актив может иметь положительную доходность, когда рынок падает, и, следовательно, имеет эффект хеджирования.
Принцип работы
Протокол f(x) принимает в качестве залога только ETH и токены с низкой и/или высокой волатильностью (бета), обеспеченные этим залогом. Предоставление ETH позволяет пользователям чеканить fETH и/или xETH, при этом сумма зависит от цены ETH и текущей стоимости чистых активов (NAV) каждого токена. Вместо этого пользователи могут в любое время обменять NAV ETH на fETH или xETH из резервов.
NAV fETH и xETH меняется вместе с ценой ETH, так что в любой момент общая стоимость всех fETH плюс общая стоимость всех xETH равна общей стоимости резерва ETH. Таким образом, каждый токен fETH и xETH поддерживается своим NAV и может быть погашен в любое время. Математически говоря, инвариант выполняется в любой момент времени:
В формуле neth — это количество обеспечения ETH, peth — цена ETH в долларах США, nf — общее предложение ETH, pf — NAV ETH, nx — общее предложение xETH, а px — NAV xETH. .
Протокол ограничивает волатильность fETH, корректируя его NAV в зависимости от изменений цены ETH, позволяя 10% доходов ETH (при βf = 0,1) отражаться в цене fETH. Протокол одновременно корректирует xETH NAV на величину, превышающую доходность ETH, чтобы удовлетворить инварианту f(x) (уравнение 1). Таким образом, xETH предлагает доход от ETH с использованием заемных средств (токенизированный, с нулевыми затратами на финансирование), в то время как fETH демонстрирует низкую волатильность, и оба остаются заслуживающими доверия децентрализованными.
Модель риска
Фактически, согласно этой концепции, fETH должен полагаться на xETH для своего существования. Если спрос на xETH недостаточно велик, он не может поддерживать коэффициент fETH 0,1 или, если колебания слишком высоки, он не может поддерживаться. Следовательно, протокол вводит формулу CR для расчета уровня работоспособности всей системы.
CR — это общая стоимость залога, деленная на общую NAV fETH, с четырьмя уровнями риска, установленными на основе процента.
Если CR системы упадет до уровня, при котором способность поддерживать βf = 0,1 находится под угрозой, система управления рисками системы активирует четыре постепенно более мощных режима, чтобы направить систему обратно в направлении чрезмерного обеспечения. Каждый режим устанавливает порог CR, ниже которого инициируются дополнительные меры, помогающие поддерживать стабильность всей системы. Стимулы, сборы и меры контроля, описанные каждой моделью, будут оставаться в силе до тех пор, пока CR будет ниже указанного уровня, поэтому, например, если активен уровень 3, это означает, что уровни 1 и 2 также активны. Они автоматически восстановятся, когда CR снова поднимется выше соответствующего уровня.
· Уровень 1 — Режим стабильности: Когда значение CR ниже 130 %, система переходит в стабильный режим. Начиная с этого режима, чеканка fETH отключается, а комиссия за погашение устанавливается на ноль. Комиссия за погашение xETH увеличивается, а майнеры xETH получают дополнительные вознаграждения от держателей fETH в виде небольших комиссий за стабильность;
· Уровень 2 — Режим пользовательской балансировки: когда значение CR ниже 120 %, система переходит в режим пользовательской балансировки. В этом режиме пользователи могут получать вознаграждения, обменивая fETH на ETH, при этом остальные держатели fETH платят комиссию за стабильность аналогично стабильному режиму. Таким образом, пользователи могут заработать немного больше, чем NAV fETH при погашении. В этом режиме комиссия за погашение fETH равна нулю;
· Уровень 3 — снова режим баланса соглашения: когда значение CR ниже 114%, система переходит в режим ребалансировки соглашения. Этот режим эквивалентен Уровню 2, за исключением того, что сам протокол может использовать резервы для ребалансировки. Этот режим вряд ли сработает, поскольку действия по ребалансировке уровня 2 выгодны, а пользователи более отзывчивы, чем протокол, но он создает дополнительный уровень защиты. В этом режиме протокол использует ETH из резерва fETH для покупок на рынке, а затем сжигает fETH из AMM. Используя этот механизм, NAV fETH просто уменьшит комиссию за стабилизацию ребалансировки, которую протокол получит в этом сценарии;
Уровень 4 — Рекапитализация. В самом крайнем случае протокол имеет возможность выпускать токены управления для сбора ETH для рекапитализации путем чеканки xETH или покупки и погашения fETH.
Заключение
Протокол f(x) предлагает метод создания стейблкоинов путем контроля колебаний.Эта идея интересна, но у нее все еще есть очевидные недостатки, поскольку fETH должен быть относительно стабильным на рынке, а распространение xETH достаточно велико, чтобы существовать. Но это действительно очень инновационная идея. Поэтому нам необходимо сосредоточиться на двух моментах: достаточных сценариях применения, а также низкой волатильности и ликвидности. Я лично считаю, что некоторые токены Meme (например, Dogecoin) обладают потенциалом для разработки сценариев применения, и f(x) не единственная, кто предпринимает новые попытки расчета стабильности. уверен в терпении и терпимости.
Рекомендации
Технический документ f(x)
Terra Money: стабильность и принятие
Денационализация валюты
Мечта «Властелина колец» об алгоритмических стейблкоинах: после LUNA следующего UST не будет
Расширено LUNA Coin: почему я думаю, что попытки создания алгоритмических стейблкоинов обречены на провал