Сегодня Биткойн является дефицитным цифровым товаром и заменителем физического золота. Биткойн все еще относительно невелик по сравнению с размером инвестиционного рынка золота. Мы ожидаем, что Биткойн продолжит отбирать долю рынка у золота как актива сбережения, более подходящего для нашей цифровой эпохи.
Но возможное использование Биткойна не ограничивается его ролью в качестве потенциальной замены золота, поскольку снижение транзакционных издержек за счет внедрения Lightning Network или других решений может помочь Биткойну конкурировать с бумажными валютами в определенных областях мировой экономики. постоянно производятся в мировой экономике. Со временем развитие протоколов уровня 2 для сетей, таких как NFT и смарт-контракты, может способствовать увеличению потенциала Биткойна.
Общий размер этих адресных рынков может означать, что у стоимости Биткойна есть много возможностей для роста с течением времени.
Хотя Биткойну уже более 14 лет и он принадлежит десяткам миллионов людей1, возможности использования сети остаются спорными. В каком-то смысле это неудивительно: поскольку Биткойн настолько отличается от того, чем он был раньше, базовой технологии и экосистеме вокруг нее потребуется время, чтобы созреть. Для инвесторов это означает, что целевой рынок актива (существующая экономическая структура, которую технология может разрушить) всегда является движущейся целью. Хотя мы можем количественно оценить некоторые аспекты рыночных возможностей Биткойна, инновации всегда расширяют возможности первого в мире публичного блокчейна. Мы видим целый ряд потенциальных вариантов использования: от цифрового средства сбережения до средства обмена и уровня расчетов для немонетарной деятельности, связанной с блокчейном.
Биткойн как средство сбережения
Сегодня некоторые считают Биткойн дефицитным активом «сбережения» и цифровым конкурентом золота. Вариант использования был очевиден с самого начала — создатель Биткойна Сатоши Накамото сравнил токен с редким недрагоценным металлом с особыми свойствами: он «может передаваться по каналам связи». 2 Несмотря на более длительное существование золота, Биткойн по-прежнему обладает некоторыми характеристиками, привлекательными для его владельцев, особенно его портативностью; пока у держателя есть доступ к Интернету и закрытые ключи, Биткойн можно использовать в мире. Использовать где угодно. Экономические условия с момента создания Биткойна — финансовые кризисы, пандемии, стремительный рост инфляции — ускорили спрос на инструменты, которые могли бы помочь защитить реальную стоимость активов и поддержать Биткойн как цифровую альтернативу золоту.
Рыночная капитализация Биткойна, составляющая примерно 500 миллиардов долларов3, относительно невелика по сравнению с рынком физического золота. По нашим оценкам, рыночная стоимость запасов наземного золота составляет около 13 триллионов долларов США, из которых около 3 триллионов долларов США — это частные инвестиции в золото (ETF плюс запасы золотых слитков и монет), а чуть более 2 триллионов долларов США принадлежат центральным банкам (Иллюстрация 1). . 4 Несмотря на то, что Биткойн значительно вырос за последнее десятилетие, инвестиционный рынок золота по-прежнему примерно в пять раз превышает размер (или в девять раз, включая золото, принадлежащее центральным банкам). Мы ожидаем, что Биткойн, скорее всего, продолжит отвоевывать долю рынка у золота как актива сбережения, более подходящего для нашей цифровой эпохи.
Биткойн как средство обмена
Предполагаемое использование Биткойна — в качестве одноранговой электронной денежной системы, но развитие Биткойна как этого цифрового средства обмена происходит медленно. Вероятно, это отражает множество факторов, в том числе историческую волатильность, сильные стороны существующих денежных систем и транзакционные издержки Биткойна. На заре истории сети транзакционные издержки биткойнов были относительно низкими, и токен часто использовался в качестве экспериментального средства обмена. По мере увеличения использования сети и заполнения блоков транзакционные издержки становятся выше и нестабильнее (рис. 2). Эти комиссии являются функцией сложности транзакции (количества байтов, которые они занимают в блоке), а не их денежной стоимости. Таким образом, транзакции с биткойнами более рентабельны для крупных платежей.
Может ли Биткойн стать более широко используемым в качестве средства обмена? В странах с развитой рыночной экономикой и стабильными денежными системами такой сценарий вряд ли осуществится даже в долгосрочной перспективе. Технология блокчейн может помочь улучшить существующую платежную инфраструктуру, но мы считаем, что в подавляющем большинстве розничных транзакций с большей вероятностью будут использоваться стейблкоины и, в конечном итоге, цифровые валюты центральных банков (CBDC). Хотя некоторые пользователи могут ценить тот факт, что транзакции Биткойн избегают централизованных посредников, доминирование сегодня цифровых платежей на основе карт предполагает, что большинство пользователей ценят скорость, удобство и стабильность.
При этом мы можем предвидеть, что Биткойн станет более широко использоваться в качестве средства обмена в тех частях мировой экономики, которые соответствуют определенным условиям. Например, в странах с нестабильной внутренней валютой или банковской системой Биткойн может быть предпочтительным средством обмена; в этих случаях пользователи также могут оценить свойства устойчивости Биткойна к цензуре, особенно там, где транзакционные издержки низкие или существующие валюты/Ситуация, когда сеть преимущества валютной системы были преодолены.
Lightning Network — это решение масштабирования второго уровня Биткойна, предназначенное для недорогих и крупных платежей. Вместо того, чтобы рассчитывать каждую транзакцию в блокчейне уровня 1, пользователи отправляют и получают платежи через каналы вне цепочки, которые затем могут периодически рассчитываться в основной сети. Первоначальное внедрение Lightning Network было низким, но по мере продолжения разработки прогресс становился все больше (Иллюстрация 3). Примечательно, что сеть Lightning способна не только осуществлять прямые транзакции с биткойнами; в будущем она также может поддерживать стабильные монеты7 или фиатные платежи через биткойны (т. е. платежи «фиат-биткойн-фиат»). В этих случаях Биткойн будет накапливать ценность в качестве расчетного актива для сети, используемой для цифровых платежей, даже если он не используется непосредственно в качестве средства цифрового платежа.
Если Биткойн сможет добиться успеха в качестве средства обмена или сети, облегчающей цифровые бумажные транзакции, потенциальные рыночные возможности могут быть значительными. Например, по нашим оценкам, глобальная «М1» (традиционное определение валюты транзакций экономистов) составляет около 60 триллионов долларов. 8 Поэтому, если Биткойн сможет захватить небольшую часть этого рынка, мы считаем, что это окажет существенное влияние на базовую оценку токена.
Как отмечалось выше, мы не ожидаем, что Биткойн станет доминирующим средством обмена для розничных транзакций в развитых странах с рыночной экономикой, поскольку мы прогнозируем, что эту роль с большей вероятностью будут выполнять стейблкоины. Но не все типы «денег» одинаковы, и некоторые части существующего запаса денежных активов будут легче заменить.
Рассмотрим международное использование доллара США: доллар США широко используется за пределами Соединенных Штатов, в том числе в транзакциях, в которых не участвуют резиденты США. Эти виды использования могут быть легче нарушены средствами массовой информации на основе блокчейна. Во внутренних экономиках национальные правительства могут контролировать использование населением определенных валют посредством правил и положений (например, требуя уплаты налогов в национальной валюте или ограничивая количество иностранной валюты, которая может храниться на банковских депозитах). На международных рынках, напротив, де-факто средство обмена и средства сбережения является вопросом выбора и определяется общественным спросом. Таким образом, доминирование какой-либо одной международной денежно-кредитной среды, вероятно, со временем изменится.
Экономика многих из этих стран стала сильно долларизированной. 9 Сложная география и многогранные функции денег в глобальной экономике могут означать, что существует рыночная возможность для биткойнов и/или других криптовалют в качестве средства обмена, даже если стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, станут основным средством обмена в будущем.
Биткойн как расчетный уровень
Хотя Биткойн изначально предназначался для финансовых приложений, в долгосрочной перспективе потенциальное использование сети может выйти за рамки этих целей. За последний год смарт-контракты и NFT в сети Биткойн привлекли внимание, что эффективно расширило охват сети. В декабре 2022 года разработчик Биткойн Кейси Родармор выпустил программное обеспечение ORD, открыв путь для Ordinals или NFT-подобных активов в сети Биткойн. Обновление протокола Биткойн в 2021 году снижает стоимость хранения произвольных данных, а Ordinals позволяет пользователям записывать наименьшую единицу Биткойна (сатоши) в виде невзаимозаменяемого токена (NFT). Этот вариант использования также открывает сеть Биткойн для рынка цифрового искусства и предметов коллекционирования. Ранний ажиотаж вокруг этой функции привел к тому, что в мае 2023 года с майнеров было взимено в общей сложности 1390 BTC комиссий, что составляет 30% от общей суммы комиссий в 4540 BTC, собранных по сети в этом месяце. Хотя объем транзакций Ordinal с тех пор замедлился, новые записи продолжают расти с постоянной скоростью: в этом году в общей сложности 12 записей достигли 26 миллионов долларов, что позволяет предположить, что цифровые произведения искусства на Биткойне, вероятно, останутся здесь.
Потенциал смарт-контрактов в блокчейне Биткойн еще больше расширит охват сети. Одним из первых лидеров в этом направлении является Stacks, второй уровень Биткойна, который привносит функциональность смарт-контрактов в экосистему Биткойн и предоставляет децентрализованные приложения, включая финансовые, игровые и социальные приложения (dApp). Поскольку TVL 13 стоит всего 20 миллионов долларов, Stacks по-прежнему можно считать пилотным проектом; более крупные платформы смарт-контрактов, такие как Ethereum, ее крупнейшее решение по масштабированию, и Solana, каждая поддерживают более 300 долларов TVL. В прошлом году платформа также вызвала значительный интерес и внимание со стороны разработчиков: более 90 Dapps14 и 43 штатных разработчиков15 заняли 28-е место среди всех платформ смарт-контрактов, опередив Lido, Chainlink, The Graph и XRP.
В целом, ранний прогресс Ordinals and Stacks демонстрирует потенциальную значимость Биткойна для самых разных областей: от цифрового искусства и предметов коллекционирования до любого актива, который можно запрограммировать в смарт-контракты. Эти новые варианты использования находятся на предварительных стадиях привлечения в сеть новых конечных пользователей, включая художников, разработчиков, спекулянтов, коллекционеров или геймеров, но если Биткойн сможет перевести растущую активность и интерес разработчиков в эти области, с глобальной привлекательностью в долгосрочной перспективе В перспективе, мы полагаем, что он также выиграет от инвестиций в новые области (например, рынок искусства стоимостью 67 миллиардов долларов16, рынок предметов коллекционирования стоимостью 372 миллиарда долларов17 и рынок видеоигр стоимостью 227 миллиардов долларов 18).
Ход реализации вариантов использования
Адресный рынок Биткойна можно оценить лишь приблизительно, и, естественно, существует большая неопределенность в предоставлении такой оценки, поскольку Биткойн — это всего лишь актив, который должен конкурировать с другими криптовалютами (или неизвестными будущими инновациями), чтобы конкурировать. доля золота и бумажных валют. Более того, как показывает опыт работы с порядковыми числами, трудно предсказать, как разработчики будут применять сеть Биткойн в будущем. Тем не менее, Grayscale Research с оптимизмом смотрит на многочисленные возможности дальнейшего роста Биткойна.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Отчет в оттенках серого | Цель Биткойна: определение размера адресуемого рынка
Сегодня Биткойн является дефицитным цифровым товаром и заменителем физического золота. Биткойн все еще относительно невелик по сравнению с размером инвестиционного рынка золота. Мы ожидаем, что Биткойн продолжит отбирать долю рынка у золота как актива сбережения, более подходящего для нашей цифровой эпохи.
Но возможное использование Биткойна не ограничивается его ролью в качестве потенциальной замены золота, поскольку снижение транзакционных издержек за счет внедрения Lightning Network или других решений может помочь Биткойну конкурировать с бумажными валютами в определенных областях мировой экономики. постоянно производятся в мировой экономике. Со временем развитие протоколов уровня 2 для сетей, таких как NFT и смарт-контракты, может способствовать увеличению потенциала Биткойна.
Общий размер этих адресных рынков может означать, что у стоимости Биткойна есть много возможностей для роста с течением времени.
Хотя Биткойну уже более 14 лет и он принадлежит десяткам миллионов людей1, возможности использования сети остаются спорными. В каком-то смысле это неудивительно: поскольку Биткойн настолько отличается от того, чем он был раньше, базовой технологии и экосистеме вокруг нее потребуется время, чтобы созреть. Для инвесторов это означает, что целевой рынок актива (существующая экономическая структура, которую технология может разрушить) всегда является движущейся целью. Хотя мы можем количественно оценить некоторые аспекты рыночных возможностей Биткойна, инновации всегда расширяют возможности первого в мире публичного блокчейна. Мы видим целый ряд потенциальных вариантов использования: от цифрового средства сбережения до средства обмена и уровня расчетов для немонетарной деятельности, связанной с блокчейном.
Биткойн как средство сбережения
Сегодня некоторые считают Биткойн дефицитным активом «сбережения» и цифровым конкурентом золота. Вариант использования был очевиден с самого начала — создатель Биткойна Сатоши Накамото сравнил токен с редким недрагоценным металлом с особыми свойствами: он «может передаваться по каналам связи». 2 Несмотря на более длительное существование золота, Биткойн по-прежнему обладает некоторыми характеристиками, привлекательными для его владельцев, особенно его портативностью; пока у держателя есть доступ к Интернету и закрытые ключи, Биткойн можно использовать в мире. Использовать где угодно. Экономические условия с момента создания Биткойна — финансовые кризисы, пандемии, стремительный рост инфляции — ускорили спрос на инструменты, которые могли бы помочь защитить реальную стоимость активов и поддержать Биткойн как цифровую альтернативу золоту.
Рыночная капитализация Биткойна, составляющая примерно 500 миллиардов долларов3, относительно невелика по сравнению с рынком физического золота. По нашим оценкам, рыночная стоимость запасов наземного золота составляет около 13 триллионов долларов США, из которых около 3 триллионов долларов США — это частные инвестиции в золото (ETF плюс запасы золотых слитков и монет), а чуть более 2 триллионов долларов США принадлежат центральным банкам (Иллюстрация 1). . 4 Несмотря на то, что Биткойн значительно вырос за последнее десятилетие, инвестиционный рынок золота по-прежнему примерно в пять раз превышает размер (или в девять раз, включая золото, принадлежащее центральным банкам). Мы ожидаем, что Биткойн, скорее всего, продолжит отвоевывать долю рынка у золота как актива сбережения, более подходящего для нашей цифровой эпохи.
Биткойн как средство обмена
Предполагаемое использование Биткойна — в качестве одноранговой электронной денежной системы, но развитие Биткойна как этого цифрового средства обмена происходит медленно. Вероятно, это отражает множество факторов, в том числе историческую волатильность, сильные стороны существующих денежных систем и транзакционные издержки Биткойна. На заре истории сети транзакционные издержки биткойнов были относительно низкими, и токен часто использовался в качестве экспериментального средства обмена. По мере увеличения использования сети и заполнения блоков транзакционные издержки становятся выше и нестабильнее (рис. 2). Эти комиссии являются функцией сложности транзакции (количества байтов, которые они занимают в блоке), а не их денежной стоимости. Таким образом, транзакции с биткойнами более рентабельны для крупных платежей.
Может ли Биткойн стать более широко используемым в качестве средства обмена? В странах с развитой рыночной экономикой и стабильными денежными системами такой сценарий вряд ли осуществится даже в долгосрочной перспективе. Технология блокчейн может помочь улучшить существующую платежную инфраструктуру, но мы считаем, что в подавляющем большинстве розничных транзакций с большей вероятностью будут использоваться стейблкоины и, в конечном итоге, цифровые валюты центральных банков (CBDC). Хотя некоторые пользователи могут ценить тот факт, что транзакции Биткойн избегают централизованных посредников, доминирование сегодня цифровых платежей на основе карт предполагает, что большинство пользователей ценят скорость, удобство и стабильность.
При этом мы можем предвидеть, что Биткойн станет более широко использоваться в качестве средства обмена в тех частях мировой экономики, которые соответствуют определенным условиям. Например, в странах с нестабильной внутренней валютой или банковской системой Биткойн может быть предпочтительным средством обмена; в этих случаях пользователи также могут оценить свойства устойчивости Биткойна к цензуре, особенно там, где транзакционные издержки низкие или существующие валюты/Ситуация, когда сеть преимущества валютной системы были преодолены.
Lightning Network — это решение масштабирования второго уровня Биткойна, предназначенное для недорогих и крупных платежей. Вместо того, чтобы рассчитывать каждую транзакцию в блокчейне уровня 1, пользователи отправляют и получают платежи через каналы вне цепочки, которые затем могут периодически рассчитываться в основной сети. Первоначальное внедрение Lightning Network было низким, но по мере продолжения разработки прогресс становился все больше (Иллюстрация 3). Примечательно, что сеть Lightning способна не только осуществлять прямые транзакции с биткойнами; в будущем она также может поддерживать стабильные монеты7 или фиатные платежи через биткойны (т. е. платежи «фиат-биткойн-фиат»). В этих случаях Биткойн будет накапливать ценность в качестве расчетного актива для сети, используемой для цифровых платежей, даже если он не используется непосредственно в качестве средства цифрового платежа.
Если Биткойн сможет добиться успеха в качестве средства обмена или сети, облегчающей цифровые бумажные транзакции, потенциальные рыночные возможности могут быть значительными. Например, по нашим оценкам, глобальная «М1» (традиционное определение валюты транзакций экономистов) составляет около 60 триллионов долларов. 8 Поэтому, если Биткойн сможет захватить небольшую часть этого рынка, мы считаем, что это окажет существенное влияние на базовую оценку токена.
Как отмечалось выше, мы не ожидаем, что Биткойн станет доминирующим средством обмена для розничных транзакций в развитых странах с рыночной экономикой, поскольку мы прогнозируем, что эту роль с большей вероятностью будут выполнять стейблкоины. Но не все типы «денег» одинаковы, и некоторые части существующего запаса денежных активов будут легче заменить.
Рассмотрим международное использование доллара США: доллар США широко используется за пределами Соединенных Штатов, в том числе в транзакциях, в которых не участвуют резиденты США. Эти виды использования могут быть легче нарушены средствами массовой информации на основе блокчейна. Во внутренних экономиках национальные правительства могут контролировать использование населением определенных валют посредством правил и положений (например, требуя уплаты налогов в национальной валюте или ограничивая количество иностранной валюты, которая может храниться на банковских депозитах). На международных рынках, напротив, де-факто средство обмена и средства сбережения является вопросом выбора и определяется общественным спросом. Таким образом, доминирование какой-либо одной международной денежно-кредитной среды, вероятно, со временем изменится.
Экономика многих из этих стран стала сильно долларизированной. 9 Сложная география и многогранные функции денег в глобальной экономике могут означать, что существует рыночная возможность для биткойнов и/или других криптовалют в качестве средства обмена, даже если стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, станут основным средством обмена в будущем.
Биткойн как расчетный уровень
Хотя Биткойн изначально предназначался для финансовых приложений, в долгосрочной перспективе потенциальное использование сети может выйти за рамки этих целей. За последний год смарт-контракты и NFT в сети Биткойн привлекли внимание, что эффективно расширило охват сети. В декабре 2022 года разработчик Биткойн Кейси Родармор выпустил программное обеспечение ORD, открыв путь для Ordinals или NFT-подобных активов в сети Биткойн. Обновление протокола Биткойн в 2021 году снижает стоимость хранения произвольных данных, а Ordinals позволяет пользователям записывать наименьшую единицу Биткойна (сатоши) в виде невзаимозаменяемого токена (NFT). Этот вариант использования также открывает сеть Биткойн для рынка цифрового искусства и предметов коллекционирования. Ранний ажиотаж вокруг этой функции привел к тому, что в мае 2023 года с майнеров было взимено в общей сложности 1390 BTC комиссий, что составляет 30% от общей суммы комиссий в 4540 BTC, собранных по сети в этом месяце. Хотя объем транзакций Ordinal с тех пор замедлился, новые записи продолжают расти с постоянной скоростью: в этом году в общей сложности 12 записей достигли 26 миллионов долларов, что позволяет предположить, что цифровые произведения искусства на Биткойне, вероятно, останутся здесь.
Потенциал смарт-контрактов в блокчейне Биткойн еще больше расширит охват сети. Одним из первых лидеров в этом направлении является Stacks, второй уровень Биткойна, который привносит функциональность смарт-контрактов в экосистему Биткойн и предоставляет децентрализованные приложения, включая финансовые, игровые и социальные приложения (dApp). Поскольку TVL 13 стоит всего 20 миллионов долларов, Stacks по-прежнему можно считать пилотным проектом; более крупные платформы смарт-контрактов, такие как Ethereum, ее крупнейшее решение по масштабированию, и Solana, каждая поддерживают более 300 долларов TVL. В прошлом году платформа также вызвала значительный интерес и внимание со стороны разработчиков: более 90 Dapps14 и 43 штатных разработчиков15 заняли 28-е место среди всех платформ смарт-контрактов, опередив Lido, Chainlink, The Graph и XRP.
В целом, ранний прогресс Ordinals and Stacks демонстрирует потенциальную значимость Биткойна для самых разных областей: от цифрового искусства и предметов коллекционирования до любого актива, который можно запрограммировать в смарт-контракты. Эти новые варианты использования находятся на предварительных стадиях привлечения в сеть новых конечных пользователей, включая художников, разработчиков, спекулянтов, коллекционеров или геймеров, но если Биткойн сможет перевести растущую активность и интерес разработчиков в эти области, с глобальной привлекательностью в долгосрочной перспективе В перспективе, мы полагаем, что он также выиграет от инвестиций в новые области (например, рынок искусства стоимостью 67 миллиардов долларов16, рынок предметов коллекционирования стоимостью 372 миллиарда долларов17 и рынок видеоигр стоимостью 227 миллиардов долларов 18).
Ход реализации вариантов использования
Адресный рынок Биткойна можно оценить лишь приблизительно, и, естественно, существует большая неопределенность в предоставлении такой оценки, поскольку Биткойн — это всего лишь актив, который должен конкурировать с другими криптовалютами (или неизвестными будущими инновациями), чтобы конкурировать. доля золота и бумажных валют. Более того, как показывает опыт работы с порядковыми числами, трудно предсказать, как разработчики будут применять сеть Биткойн в будущем. Тем не менее, Grayscale Research с оптимизмом смотрит на многочисленные возможности дальнейшего роста Биткойна.