Сценарист: Зак Покорни Составитель: Deep Wave TechFlow
Рост RWA и внедрение новых типов RWA в цепочке в первую очередь обусловлен потребностями собственных пользователей криптовалюты, а не новых пользователей криптовалюты.
В блокчейне существует несколько разных RWA, каждый из которых имеет свои особенности и предназначен для разных вариантов использования. В то время как некоторые типы RWA, такие как стейблкоины и токенизированное золото, существуют уже много лет, другие, такие как казначейские облигации США, появились недавно на фоне роста процентных ставок. В этой статье будет представлен краткий обзор следующих типов RWA, основанных на доходах:
Примечание. Следующий анализ посвящен этим токенизированным активам RWA и их рыночной капитализации. Этот отчет не содержит информацию о базовых протоколах, на которых построен RWA (например, Ethereum, Polygon, Stellar и т. д.), или о вспомогательных сервисах, основанных на блокчейне, которые поддерживают транзакции RWA и управление финансами. Кроме того, отчет не включает стейблкоины (крупнейший и старейший RWA с долей стоимости в 125 миллиардов долларов) в диаграммы и расчеты RWA TVL, чтобы избежать сокрытия роста других RWA с меньшей рыночной капитализацией или затмения движущей силы RWA. .
Интегрируйте реальный мир с цифровым миром
RWA создаются эмитентами, которые выполняют одно или несколько из следующих действий:
Приобретайте активы в реальном мире
Токенизировать эти активы в цепочке.
Распространение токенов RWA среди пользователей в цепочке.
Без эмитентов, будь то централизованные компании, децентрализованные протоколы или их комбинация, RWA не существовало бы в цепочке.
Некоторые заслуживающие внимания эмитенты RWA включают:
Центрифуга (активно выдаваемые RWA на сумму 238 миллионов долларов США) — крупнейший эмитент частных кредитных ончейн-кредитов.
Франклин Темплтон (активно выпускающий RWA на сумму 310 миллионов долларов США) – традиционное финансовое учреждение, выпускающее токенизированные казначейские токены.
Дерево мудрости (активно выпущенные RWA на сумму 11 миллионов долларов США) — институциональные рынки капитала, выпускающие отслеживаемые казначейские фонды.
Этот краткий список в сочетании с другими эмитентами, показанными на изображении выше, подчеркивает ситуацию, когда организации, находящиеся вне цепочки, поддерживают RWA внутри цепочки. Франклин Темплтон и WisdomTree — две традиционные финансовые компании-ветераны, основной бизнес которых не имеет ничего общего с криптовалютой и технологией блокчейна. Франклин Темплтон — глобальная инвестиционная компания с 76-летней историей, которая предоставляет взаимные фонды, ETF и другие фондовые продукты частным лицам и учреждениям. Как фирма, Франклин Темплтон управляет более чем 100 продуктами ETF и взаимных фондов с активами под управлением на сумму 1,5 триллиона долларов. WisdomTree — глобальная финансовая инновационная компания, основанная в 1985 году. Компания предлагает широкий спектр биржевых продуктов (ETP), моделей и решений. Общая сумма активов под управлением WisdomTree составляет 95,948 миллиардов долларов США.
В последние несколько лет Франклин Темплтон и WisdomTree начали экспериментировать с RWA, чтобы удовлетворить потребности институциональных клиентов путем токенизации различных традиционных финансовых инструментов, таких как токенизированные фонды акций и казначейские облигации. Хотя эти усилия все еще находятся на ранних стадиях, переход традиционных финансовых компаний к выпуску RWA может стать катализатором входа большого количества новых пользователей в криптовалюты, которые никогда не были в сети.
Рост RWA на основе доходов
По состоянию на 30 сентября рыночная стоимость RWA достигла 2,49 млрд долларов США, что на 9,6% ниже пикового значения в 2,75 млрд долларов США, установленного 19 апреля. Несмотря на сильный рост RWA, связанных с казначейством, активное кредитование со стороны частных эмитентов кредитов резко упало за последние 18 месяцев, в результате чего рыночная капитализация RWA остается ниже своего исторического максимума.
С 31 января по 30 сентября стоимость нестейблкоина RWA выросла на 1,05 миллиарда долларов. Новый рост в $855,7 млн за последние три квартала пришелся на казначейские и другие облигации, недвижимость и частные кредиты.
Частный кредит
Частный кредит – это форма кредитования, предоставляемая небанковскими учреждениями. Рынки частного кредита значительно выросли, поскольку банки столкнулись с усилением регулирования после финансового кризиса 2008 года, когда заемщики искали вторичные источники капитала. Эта тенденция усилилась в ходе текущего цикла процентных ставок, при этом балансы банков стали особенно ограниченными (о чем свидетельствуют банкротства банков в начале этого года). Частные кредитные решения приносят пользу как заемщикам, так и кредиторам. Он предоставляет заемщикам гибкость, которой не хватает банковским кредитам; его плавающие процентные ставки обеспечивают кредиторам защиту процентных ставок, которой нет у альтернатив с фиксированной ставкой. По состоянию на август 2023 года мировой рынок частных кредитных кредитов оценивается в 1,5 триллиона долларов США.
С 1 января по 30 сентября активная стоимость ончейн частных кредитов увеличилась на $210,5 млн (рост на 84%). Большая часть роста (74%) пришлась на компанию Centrifuge, которая увеличила непогашенный остаток по кредиту на 155,7 миллиона долларов. Clearpool, децентрализованный кредитный рынок, претерпел самые большие относительные изменения за последние три квартала. С 1 января по 30 сентября остаток кредита платформы вырос на 966%, достигнув к 30 сентября $23,96 млн. За время своего существования Clearpool выдала частные кредитные кредиты на сумму более 400 миллионов долларов США в трех цепочках (Polygon, Polygon zkEVM и Ethereum).
Несмотря на рост в 2023 году, общая стоимость частных кредитных кредитов, представленных в цепочке, по-прежнему на 70% ниже исторического максимума в 1,54 миллиарда долларов, достигнутого в мае 2022 года. Резкое повышение процентных ставок ФРС совпало с резким сокращением активного кредитования и ростом доходности к погашению за девять месяцев с момента первого повышения ставок в марте 2022 года.
Выгоды, которые пользователи могут получить, внося стейблкоины для частных кредитных займов в сети, значительно выше, чем преимущества, которые пользователи могут получить от использования стейблкоинов через протоколы кредитования DeFi, такие как Aave и Compound. С 1 января по 30 сентября средний дневной спред между доходностью токенизированных частных кредитных кредитов в цепочке и средневзвешенным значением ставок стейблкоинов Aave и Compound составлял 7,7%. Процентные ставки по депозитам в стейблкоинах рассчитываются на основе средневзвешенной суммы заимствования следующих активов на Aave и Compound:
Стоит отметить, что внесение стейблкоинов в протоколы децентрализованного кредитования, такие как Aave и Compound, имеет другой профиль риска, чем внесение стейблкоинов в доходность токенизированных реальных частных кредитных займов, таких как Centrifuge и Clearpool. Хотя кредиты по большинству протоколов децентрализованного кредитования имеют чрезмерное обеспечение, токены частных кредитных займов могут и не обеспечиваться.
недвижимость
Недвижимость — это класс физических активов, который включает в себя такие объекты недвижимости, как дома, коммерческие здания и землю. Недвижимость особенно привлекательна для инвесторов из-за ее потенциала генерировать положительный денежный поток за счет потоков пассивного дохода, таких как аренда. В 2023 году недвижимость станет крупнейшим в мире классом активов, стоимость которого составит примерно 613 триллионов долларов.
Из всех доходных категорий RWA, рассмотренных в этом отчете, ончейн-недвижимость продемонстрировала наименьший рост в долларовом выражении. Общая стоимость этих токенизированных активов, которые в некоторых случаях представляют собой долевое владение недвижимостью, с 1 января по 30 сентября составила 178 миллионов долларов. RealT Token — крупнейший эмитент токенизированной недвижимости, на его долю приходится 49% доли рынка. Tangible — еще один эмитент RWA, ориентированный на недвижимость, с самым сильным ростом в этом году. Общая стоимость, заблокированная в материальных токенах, выросла со 100 000 долларов США до 64 миллионов долларов США за первые три квартала 2023 года.
Казначейские и другие облигации
Казначейские облигации США представляют собой долговые ценные бумаги, гарантированные правительством. Они широко рассматриваются как самый безопасный и надежный тип активов, приносящих доход, всемирно известный как «безрисковый» (чтобы внести ясность: риск связан с дефолтом правительства США). Напротив, корпоративные облигации представляют собой долговые ценные бумаги, выпущенные компаниями, которые могут предложить более высокую доходность, но также являются более рискованными, чем казначейские облигации. В 2022 году мировой рынок облигаций оценивается в 133 триллиона долларов США, и только американские компании выпустили корпоративных облигаций на сумму 1,02 триллиона долларов США за первые три квартала 2023 года.
Стоимость токенизированных казначейских облигаций и других облигаций увеличилась на $557,05 млн с 1 января по 30 сентября. Ondo Finance, Franklin Templeton и Matrixdock входят в тройку крупнейших эмитентов казначейских облигаций RWA. Вместе они выпустили активы на сумму 572,05 миллиона долларов (85% токенизированных казначейских облигаций и других категорий облигаций) и выпустили 468,5 миллиона долларов в казначейских облигациях RWA в этом году.
Frigg.eco отличается от других эмитентов в этой категории выпуском облигаций, привязанных к разработчикам устойчивой инфраструктуры. Эти инструменты больше похожи на корпоративные облигации, чем на казначейские облигации (RWA), выпущенные другими сторонами. Облигации, выпущенные Frigg.eco, позволяют держателям токенов получать доход за счет финансирования развития, а также позволяют разработчикам выпускать долговые обязательства, используемые для финансирования их инициатив.
Еще один токенизированный казначейский актив с рыночной капитализацией около $1,8 млрд — это stUSDT. stUSDT — первый проект RWA, запущенный на TRON. Недавно актив подвергся критике за отсутствие прозрачности в отношении его поддержки и источников доходов.
В течение почти 18 месяцев средняя доходность казначейских облигаций США со сроком погашения менее 3 лет (наиболее широко распространенный срок погашения в цепочке) была выше, чем средняя доходность по депозитам в стейблкоинах. В 2023 году средний дневной спред между средней процентной ставкой по этим казначейским облигациям и средневзвешенной процентной ставкой по ставкам стейблкоинов Aave и Compound составит примерно 3% (процентная ставка по казначейским облигациям — процентная ставка по цепочке). Для сравнения, средний спред между доходностью корпоративных облигаций с рейтингом Moody's AAA и доходностью внутрисетевых стейблкоинов составляет 2,7% (доходность корпоративных облигаций – внутрисетевая процентная ставка).
перспектива
Рост внутрисетевого RWA обусловлен спросом на доход со стороны собственных пользователей криптовалюты. Примерно 82% новой стоимости, созданной в сфере RWA в этом году, приходится на приносящие доход RWA, такие как токенизированные частные кредиты, недвижимость и казначейские облигации. Среди общей рыночной капитализации RWA доля доходоприносящих RWA почти удвоилась с 31% в период с 1 января по 30 сентября до 53% (с 4% с рекордного максимума в 57%).
В период с 2021 по 2023 год агрессивное изменение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы поднимет базовую процентную ставку до уровня, невиданного с 2007 года. Это создает новый спрос на пользователей децентрализованных финансов RWA, стремящихся к более высокой прибыли.
Большинство пользователей RWA являются крипто-родными пользователями.
**Большая часть спроса на RWA в сети исходит от небольшого числа пользователей криптовалюты, а не от новых пользователей криптовалюты или традиционных инвесторов. Средний адрес пользователя, взаимодействующий с токенами RWA, был создан раньше, чем когда эти активы были созданы в цепочке, что подчеркивает, что средний держатель RWA уже некоторое время совершает транзакции в цепочке. **
На диаграмме ниже показан возраст уникальных адресов пользователей, содержащих токены RWA, выпущенные следующими компаниями и протоколами. Символы токенов RWA, выпущенных этими активами, следующие (в скобках). В совокупности эти активы обеспечивают почти 70% прибыли RWA TVL:
ОК (УСГ)
Матриксдок(STBT)
Клен (MPLcashUSDT и MPLcashUSDC)
Открытый Эдем (TBILL)
С поддержкой (bIB01 и bIBTA)
Arca Labs (RCOIN)
Дерево мудрости (WSTY)
Рой (TBONDS13 и TBONDS01)
Стрим Финанс (US4W)
Блум（TBY-февраль 1924 г., TBY-24 марта（a）和 TBY-24 марта（b））
Франклин Темплтон (FOBXX)
Примечание. Снимок этих владельцев активов был сделан 31 августа 2023 года. Таким образом, возраст адреса рассчитывается как количество дней между первой внутрисетевой транзакцией адреса и 31 августа 2023 года. Адреса пользователей, содержащие несколько RWA, вычисляются один раз. Несколько адресов, определенных как контролируемые одним пользователем, также учитываются один раз, используя самую старую транзакцию. Данные отслеживают возраст всех сетевых адресов, на которых выпущены эти активы, включая: Ethereum, Stellar и Polygon. Данные ниже также показывают возраст пользовательских адресов для токенизированных представлений частного кредита, выданных следующими тремя протоколами:
Clearpool на Ethereum и Polygon zkEVM
Клен на Эфириуме
Щегол.
По состоянию на 31 августа 2023 г. в общей сложности 3232 уникальных адреса содержали активы RWA, выпущенные вышеуказанными компаниями и протоколами. Средний возраст адресов, на которых хранятся и взаимодействуют с RWA, составляет 882 дня или 2,42 года. Это означает, что средний адрес находится в цепочке с апреля 2021 года. Для сравнения, средний возраст активов RWA составляет 375 дней. Для токенизированных казначейских активов возраст этих RWA рассчитывается как количество дней между датой чеканки первого токена и 31 августа 2023 года. Для активов, выпущенных частными кредитными платформами, такими как Clearpool, Maple и Goldfinch, возраст рассчитывается на основе количества дней с даты запуска протокола до 31 августа 2023 года. Для частных кредитных активов RWA использование запуска протокола в качестве начальной даты срока действия этих активов компенсирует скользящий характер частного кредита в цепочке (т. е. срок действия кредитов истекает/пул закрывается, открываются новые кредиты).
20% адресов, которые взаимодействуют с вышеуказанными RWA или содержат их, начали проводить внутрисетевые транзакции в 2023 году, то есть более чем за три года до увеличения количества активов RWA в цепочке. В следующей таблице приведены возрастные диапазоны адресов пользователей, имеющих RWA, по состоянию на 31 августа 2023 г.:
Многие из упомянутых выше держателей RWA, которые совершили свою первую сделку менее года назад, являются владельцами RWA активов, выпущенных Franklin Templeton и WisdomTree (34%, 188 адресов), что указывает на создание опытными финансовыми фирмами. Продукт RWA может успешно привлекать новых группы пользователей в криптопространство, хотя большинство пользователей RWA по-прежнему являются собственными пользователями криптовалюты.
#RWA означают реальные риски и ограничения
Хотя многие RWA выпускаются в общедоступных блокчейнах, они не предоставляют пользователям беспрепятственный доступ к финансовым продуктам и услугам. В большинстве случаев пользователям, взаимодействующим с RWA в сети, необходимо будет пройти проверку KYC/AML или проверку белого списка, проверку кредитоспособности, а также, возможно, потребуется выполнить требования к минимальному балансу для выпуска, покупки, внесения и/или погашения RWA. На RWA действуют аналогичные, а в некоторых случаях и более строгие ограничения, чем на их традиционные финансовые аналоги. Это означает, что RWA не расширяют доступ к финансовым инструментам, позволяя людям заниматься финансовой деятельностью, которая в противном случае была бы для них недоступна.
Кроме того, RWA представляют собой уникальные риски, помимо технических рисков, связанных со всеми приложениями и услугами в сети. Например, поскольку частное кредитование в некоторых случаях является необеспеченным в традиционных финансах, токенизированное выражение частного кредитования также должно отражать эту реальность. Если оффчейн-заемщики не смогут выплатить свои кредиты, ончейн-вкладчики могут потерять свои средства. Чтобы компенсировать такие риски внутри цепочки, частные эмитенты кредитов RWA должны найти способы позиционировать активы посредством переводов в пределах спектра кредитного риска/доходности и проверки новых кредитов посредством прозрачного процесса управления через децентрализованные автономные организации (DAO).
Политика Федеральной резервной системы США имеет решающее значение**
Действия ФРС существенно увеличили популярность RWA в этом году. По мере роста процентных ставок доходы вне сети становятся более привлекательными для пользователей сети. Кроме того, по мере роста процентных ставок наиболее ценные типы RWA меняются. Например, во втором квартале 2022 года доля RWA, обеспеченных частными кредитами, составляла 56% от общего объема RWA TVL, а доля RWA, обеспеченных ценными бумагами Казначейства США, составляла 0%. В третьем квартале 2023 года доля RWA, обеспеченных частными кредитами, в общем объеме RWA TVL упала до 18%, а доля RWA, обеспеченных ценными бумагами Казначейства США, увеличилась до 27%. Политика Федеральной резервной системы является движущей силой, влияющей на расширение и структуру области RWA DeFi.
в заключение
Рост RWA и внедрение новых типов RWA в цепочке в первую очередь обусловлен потребностями собственных пользователей криптовалюты, а не новых пользователей криптовалюты. Однако внедрение RWA крупными традиционными финансовыми компаниями, такими как Franklin Templeton и WisdomTree, показывает потенциал этой развивающейся области DeFi для привлечения новых пользователей в будущем. В 2023 году наблюдается сильный импульс для RWA, при этом рыночная капитализация многих из этих активов приближается к новым историческим максимумам. Меняющаяся макросреда будет продолжать влиять на развитие этого пространства, равно как и сохраняющийся спрос на этот тип активов со стороны местных и иностранных пользователей криптовалюты.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Отчет RWA в сети: долг США стимулирует рост доходов
Сценарист: Зак Покорни Составитель: Deep Wave TechFlow
Рост RWA и внедрение новых типов RWA в цепочке в первую очередь обусловлен потребностями собственных пользователей криптовалюты, а не новых пользователей криптовалюты.
В блокчейне существует несколько разных RWA, каждый из которых имеет свои особенности и предназначен для разных вариантов использования. В то время как некоторые типы RWA, такие как стейблкоины и токенизированное золото, существуют уже много лет, другие, такие как казначейские облигации США, появились недавно на фоне роста процентных ставок. В этой статье будет представлен краткий обзор следующих типов RWA, основанных на доходах:
Примечание. Следующий анализ посвящен этим токенизированным активам RWA и их рыночной капитализации. Этот отчет не содержит информацию о базовых протоколах, на которых построен RWA (например, Ethereum, Polygon, Stellar и т. д.), или о вспомогательных сервисах, основанных на блокчейне, которые поддерживают транзакции RWA и управление финансами. Кроме того, отчет не включает стейблкоины (крупнейший и старейший RWA с долей стоимости в 125 миллиардов долларов) в диаграммы и расчеты RWA TVL, чтобы избежать сокрытия роста других RWA с меньшей рыночной капитализацией или затмения движущей силы RWA. .
Интегрируйте реальный мир с цифровым миром
RWA создаются эмитентами, которые выполняют одно или несколько из следующих действий:
Без эмитентов, будь то централизованные компании, децентрализованные протоколы или их комбинация, RWA не существовало бы в цепочке.
Некоторые заслуживающие внимания эмитенты RWA включают:
Этот краткий список в сочетании с другими эмитентами, показанными на изображении выше, подчеркивает ситуацию, когда организации, находящиеся вне цепочки, поддерживают RWA внутри цепочки. Франклин Темплтон и WisdomTree — две традиционные финансовые компании-ветераны, основной бизнес которых не имеет ничего общего с криптовалютой и технологией блокчейна. Франклин Темплтон — глобальная инвестиционная компания с 76-летней историей, которая предоставляет взаимные фонды, ETF и другие фондовые продукты частным лицам и учреждениям. Как фирма, Франклин Темплтон управляет более чем 100 продуктами ETF и взаимных фондов с активами под управлением на сумму 1,5 триллиона долларов. WisdomTree — глобальная финансовая инновационная компания, основанная в 1985 году. Компания предлагает широкий спектр биржевых продуктов (ETP), моделей и решений. Общая сумма активов под управлением WisdomTree составляет 95,948 миллиардов долларов США.
В последние несколько лет Франклин Темплтон и WisdomTree начали экспериментировать с RWA, чтобы удовлетворить потребности институциональных клиентов путем токенизации различных традиционных финансовых инструментов, таких как токенизированные фонды акций и казначейские облигации. Хотя эти усилия все еще находятся на ранних стадиях, переход традиционных финансовых компаний к выпуску RWA может стать катализатором входа большого количества новых пользователей в криптовалюты, которые никогда не были в сети.
Рост RWA на основе доходов
По состоянию на 30 сентября рыночная стоимость RWA достигла 2,49 млрд долларов США, что на 9,6% ниже пикового значения в 2,75 млрд долларов США, установленного 19 апреля. Несмотря на сильный рост RWA, связанных с казначейством, активное кредитование со стороны частных эмитентов кредитов резко упало за последние 18 месяцев, в результате чего рыночная капитализация RWA остается ниже своего исторического максимума.
С 31 января по 30 сентября стоимость нестейблкоина RWA выросла на 1,05 миллиарда долларов. Новый рост в $855,7 млн за последние три квартала пришелся на казначейские и другие облигации, недвижимость и частные кредиты.
Частный кредит
Частный кредит – это форма кредитования, предоставляемая небанковскими учреждениями. Рынки частного кредита значительно выросли, поскольку банки столкнулись с усилением регулирования после финансового кризиса 2008 года, когда заемщики искали вторичные источники капитала. Эта тенденция усилилась в ходе текущего цикла процентных ставок, при этом балансы банков стали особенно ограниченными (о чем свидетельствуют банкротства банков в начале этого года). Частные кредитные решения приносят пользу как заемщикам, так и кредиторам. Он предоставляет заемщикам гибкость, которой не хватает банковским кредитам; его плавающие процентные ставки обеспечивают кредиторам защиту процентных ставок, которой нет у альтернатив с фиксированной ставкой. По состоянию на август 2023 года мировой рынок частных кредитных кредитов оценивается в 1,5 триллиона долларов США.
С 1 января по 30 сентября активная стоимость ончейн частных кредитов увеличилась на $210,5 млн (рост на 84%). Большая часть роста (74%) пришлась на компанию Centrifuge, которая увеличила непогашенный остаток по кредиту на 155,7 миллиона долларов. Clearpool, децентрализованный кредитный рынок, претерпел самые большие относительные изменения за последние три квартала. С 1 января по 30 сентября остаток кредита платформы вырос на 966%, достигнув к 30 сентября $23,96 млн. За время своего существования Clearpool выдала частные кредитные кредиты на сумму более 400 миллионов долларов США в трех цепочках (Polygon, Polygon zkEVM и Ethereum).
Несмотря на рост в 2023 году, общая стоимость частных кредитных кредитов, представленных в цепочке, по-прежнему на 70% ниже исторического максимума в 1,54 миллиарда долларов, достигнутого в мае 2022 года. Резкое повышение процентных ставок ФРС совпало с резким сокращением активного кредитования и ростом доходности к погашению за девять месяцев с момента первого повышения ставок в марте 2022 года.
Выгоды, которые пользователи могут получить, внося стейблкоины для частных кредитных займов в сети, значительно выше, чем преимущества, которые пользователи могут получить от использования стейблкоинов через протоколы кредитования DeFi, такие как Aave и Compound. С 1 января по 30 сентября средний дневной спред между доходностью токенизированных частных кредитных кредитов в цепочке и средневзвешенным значением ставок стейблкоинов Aave и Compound составлял 7,7%. Процентные ставки по депозитам в стейблкоинах рассчитываются на основе средневзвешенной суммы заимствования следующих активов на Aave и Compound:
Стоит отметить, что внесение стейблкоинов в протоколы децентрализованного кредитования, такие как Aave и Compound, имеет другой профиль риска, чем внесение стейблкоинов в доходность токенизированных реальных частных кредитных займов, таких как Centrifuge и Clearpool. Хотя кредиты по большинству протоколов децентрализованного кредитования имеют чрезмерное обеспечение, токены частных кредитных займов могут и не обеспечиваться.
недвижимость
Недвижимость — это класс физических активов, который включает в себя такие объекты недвижимости, как дома, коммерческие здания и землю. Недвижимость особенно привлекательна для инвесторов из-за ее потенциала генерировать положительный денежный поток за счет потоков пассивного дохода, таких как аренда. В 2023 году недвижимость станет крупнейшим в мире классом активов, стоимость которого составит примерно 613 триллионов долларов.
Из всех доходных категорий RWA, рассмотренных в этом отчете, ончейн-недвижимость продемонстрировала наименьший рост в долларовом выражении. Общая стоимость этих токенизированных активов, которые в некоторых случаях представляют собой долевое владение недвижимостью, с 1 января по 30 сентября составила 178 миллионов долларов. RealT Token — крупнейший эмитент токенизированной недвижимости, на его долю приходится 49% доли рынка. Tangible — еще один эмитент RWA, ориентированный на недвижимость, с самым сильным ростом в этом году. Общая стоимость, заблокированная в материальных токенах, выросла со 100 000 долларов США до 64 миллионов долларов США за первые три квартала 2023 года.
Казначейские и другие облигации
Казначейские облигации США представляют собой долговые ценные бумаги, гарантированные правительством. Они широко рассматриваются как самый безопасный и надежный тип активов, приносящих доход, всемирно известный как «безрисковый» (чтобы внести ясность: риск связан с дефолтом правительства США). Напротив, корпоративные облигации представляют собой долговые ценные бумаги, выпущенные компаниями, которые могут предложить более высокую доходность, но также являются более рискованными, чем казначейские облигации. В 2022 году мировой рынок облигаций оценивается в 133 триллиона долларов США, и только американские компании выпустили корпоративных облигаций на сумму 1,02 триллиона долларов США за первые три квартала 2023 года.
Стоимость токенизированных казначейских облигаций и других облигаций увеличилась на $557,05 млн с 1 января по 30 сентября. Ondo Finance, Franklin Templeton и Matrixdock входят в тройку крупнейших эмитентов казначейских облигаций RWA. Вместе они выпустили активы на сумму 572,05 миллиона долларов (85% токенизированных казначейских облигаций и других категорий облигаций) и выпустили 468,5 миллиона долларов в казначейских облигациях RWA в этом году.
Frigg.eco отличается от других эмитентов в этой категории выпуском облигаций, привязанных к разработчикам устойчивой инфраструктуры. Эти инструменты больше похожи на корпоративные облигации, чем на казначейские облигации (RWA), выпущенные другими сторонами. Облигации, выпущенные Frigg.eco, позволяют держателям токенов получать доход за счет финансирования развития, а также позволяют разработчикам выпускать долговые обязательства, используемые для финансирования их инициатив.
Еще один токенизированный казначейский актив с рыночной капитализацией около $1,8 млрд — это stUSDT. stUSDT — первый проект RWA, запущенный на TRON. Недавно актив подвергся критике за отсутствие прозрачности в отношении его поддержки и источников доходов.
В течение почти 18 месяцев средняя доходность казначейских облигаций США со сроком погашения менее 3 лет (наиболее широко распространенный срок погашения в цепочке) была выше, чем средняя доходность по депозитам в стейблкоинах. В 2023 году средний дневной спред между средней процентной ставкой по этим казначейским облигациям и средневзвешенной процентной ставкой по ставкам стейблкоинов Aave и Compound составит примерно 3% (процентная ставка по казначейским облигациям — процентная ставка по цепочке). Для сравнения, средний спред между доходностью корпоративных облигаций с рейтингом Moody's AAA и доходностью внутрисетевых стейблкоинов составляет 2,7% (доходность корпоративных облигаций – внутрисетевая процентная ставка).
перспектива
Рост внутрисетевого RWA обусловлен спросом на доход со стороны собственных пользователей криптовалюты. Примерно 82% новой стоимости, созданной в сфере RWA в этом году, приходится на приносящие доход RWA, такие как токенизированные частные кредиты, недвижимость и казначейские облигации. Среди общей рыночной капитализации RWA доля доходоприносящих RWA почти удвоилась с 31% в период с 1 января по 30 сентября до 53% (с 4% с рекордного максимума в 57%).
В период с 2021 по 2023 год агрессивное изменение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы поднимет базовую процентную ставку до уровня, невиданного с 2007 года. Это создает новый спрос на пользователей децентрализованных финансов RWA, стремящихся к более высокой прибыли.
Большинство пользователей RWA являются крипто-родными пользователями.
**Большая часть спроса на RWA в сети исходит от небольшого числа пользователей криптовалюты, а не от новых пользователей криптовалюты или традиционных инвесторов. Средний адрес пользователя, взаимодействующий с токенами RWA, был создан раньше, чем когда эти активы были созданы в цепочке, что подчеркивает, что средний держатель RWA уже некоторое время совершает транзакции в цепочке. **
На диаграмме ниже показан возраст уникальных адресов пользователей, содержащих токены RWA, выпущенные следующими компаниями и протоколами. Символы токенов RWA, выпущенных этими активами, следующие (в скобках). В совокупности эти активы обеспечивают почти 70% прибыли RWA TVL:
Примечание. Снимок этих владельцев активов был сделан 31 августа 2023 года. Таким образом, возраст адреса рассчитывается как количество дней между первой внутрисетевой транзакцией адреса и 31 августа 2023 года. Адреса пользователей, содержащие несколько RWA, вычисляются один раз. Несколько адресов, определенных как контролируемые одним пользователем, также учитываются один раз, используя самую старую транзакцию. Данные отслеживают возраст всех сетевых адресов, на которых выпущены эти активы, включая: Ethereum, Stellar и Polygon. Данные ниже также показывают возраст пользовательских адресов для токенизированных представлений частного кредита, выданных следующими тремя протоколами:
По состоянию на 31 августа 2023 г. в общей сложности 3232 уникальных адреса содержали активы RWA, выпущенные вышеуказанными компаниями и протоколами. Средний возраст адресов, на которых хранятся и взаимодействуют с RWA, составляет 882 дня или 2,42 года. Это означает, что средний адрес находится в цепочке с апреля 2021 года. Для сравнения, средний возраст активов RWA составляет 375 дней. Для токенизированных казначейских активов возраст этих RWA рассчитывается как количество дней между датой чеканки первого токена и 31 августа 2023 года. Для активов, выпущенных частными кредитными платформами, такими как Clearpool, Maple и Goldfinch, возраст рассчитывается на основе количества дней с даты запуска протокола до 31 августа 2023 года. Для частных кредитных активов RWA использование запуска протокола в качестве начальной даты срока действия этих активов компенсирует скользящий характер частного кредита в цепочке (т. е. срок действия кредитов истекает/пул закрывается, открываются новые кредиты).
20% адресов, которые взаимодействуют с вышеуказанными RWA или содержат их, начали проводить внутрисетевые транзакции в 2023 году, то есть более чем за три года до увеличения количества активов RWA в цепочке. В следующей таблице приведены возрастные диапазоны адресов пользователей, имеющих RWA, по состоянию на 31 августа 2023 г.:
Многие из упомянутых выше держателей RWA, которые совершили свою первую сделку менее года назад, являются владельцами RWA активов, выпущенных Franklin Templeton и WisdomTree (34%, 188 адресов), что указывает на создание опытными финансовыми фирмами. Продукт RWA может успешно привлекать новых группы пользователей в криптопространство, хотя большинство пользователей RWA по-прежнему являются собственными пользователями криптовалюты.
#RWA означают реальные риски и ограничения
Хотя многие RWA выпускаются в общедоступных блокчейнах, они не предоставляют пользователям беспрепятственный доступ к финансовым продуктам и услугам. В большинстве случаев пользователям, взаимодействующим с RWA в сети, необходимо будет пройти проверку KYC/AML или проверку белого списка, проверку кредитоспособности, а также, возможно, потребуется выполнить требования к минимальному балансу для выпуска, покупки, внесения и/или погашения RWA. На RWA действуют аналогичные, а в некоторых случаях и более строгие ограничения, чем на их традиционные финансовые аналоги. Это означает, что RWA не расширяют доступ к финансовым инструментам, позволяя людям заниматься финансовой деятельностью, которая в противном случае была бы для них недоступна.
Кроме того, RWA представляют собой уникальные риски, помимо технических рисков, связанных со всеми приложениями и услугами в сети. Например, поскольку частное кредитование в некоторых случаях является необеспеченным в традиционных финансах, токенизированное выражение частного кредитования также должно отражать эту реальность. Если оффчейн-заемщики не смогут выплатить свои кредиты, ончейн-вкладчики могут потерять свои средства. Чтобы компенсировать такие риски внутри цепочки, частные эмитенты кредитов RWA должны найти способы позиционировать активы посредством переводов в пределах спектра кредитного риска/доходности и проверки новых кредитов посредством прозрачного процесса управления через децентрализованные автономные организации (DAO).
Политика Федеральной резервной системы США имеет решающее значение**
Действия ФРС существенно увеличили популярность RWA в этом году. По мере роста процентных ставок доходы вне сети становятся более привлекательными для пользователей сети. Кроме того, по мере роста процентных ставок наиболее ценные типы RWA меняются. Например, во втором квартале 2022 года доля RWA, обеспеченных частными кредитами, составляла 56% от общего объема RWA TVL, а доля RWA, обеспеченных ценными бумагами Казначейства США, составляла 0%. В третьем квартале 2023 года доля RWA, обеспеченных частными кредитами, в общем объеме RWA TVL упала до 18%, а доля RWA, обеспеченных ценными бумагами Казначейства США, увеличилась до 27%. Политика Федеральной резервной системы является движущей силой, влияющей на расширение и структуру области RWA DeFi.
в заключение
Рост RWA и внедрение новых типов RWA в цепочке в первую очередь обусловлен потребностями собственных пользователей криптовалюты, а не новых пользователей криптовалюты. Однако внедрение RWA крупными традиционными финансовыми компаниями, такими как Franklin Templeton и WisdomTree, показывает потенциал этой развивающейся области DeFi для привлечения новых пользователей в будущем. В 2023 году наблюдается сильный импульс для RWA, при этом рыночная капитализация многих из этих активов приближается к новым историческим максимумам. Меняющаяся макросреда будет продолжать влиять на развитие этого пространства, равно как и сохраняющийся спрос на этот тип активов со стороны местных и иностранных пользователей криптовалюты.