**Будущий рынок кредитования DeFi, вероятно, будет представлять собой конкурентную среду «двух сверхдержав и множества сильных игроков». **
Рекомендуемая последовательность: Web3.0 – Новые возможности для развития финансовых технологий
Дорогие читатели,
Для меня большая честь представить вам этот «Отчет о децентрализованном финансовом кредитовании в мире 0 в 2023 году – аналитический отчет». Как директор лаборатории крипто-финтех HKUST, я стремлюсь способствовать развитию крипто-финтех и изучать возможности инноваций в этой области. Этот отчет тщательно написан нашей командой и Go2Mars Capital путем объединения академических исследований и отраслевой практики, чтобы поделиться результатами и идеями здравого смысла.
За последние несколько лет развитие технологии Web3 вызвало огромные изменения в финансовой индустрии. Благодаря децентрализации, безопасности, прозрачности и программируемости в качестве основных функций Web3 привнес беспрецедентные возможности и проблемы в сферу кредитования. С помощью таких технологий, как блокчейн, смарт-контракты и криптовалюта, финансовый рынок пытается перейти от традиционной централизованной модели к децентрализованной модели.
Целью данного отчета является глубокое изучение тенденций развития, ключевых проблем и перспектив кредитования Web3. Исследователи из Go2Mars Capital и исследовательская группа нашей лаборатории провели обширные исследования и анализ в этой области, а также провели углубленные дискуссии с экспертами и практиками отрасли. Мы предоставим всесторонний обзор ключевых тем, таких как протоколы кредитования Web3, рынки децентрализованного кредитования, обеспечение активов и управление рисками. Кроме того, в этом отчете также будут представлены некоторые из последних примеров инноваций в области кредитования.Prestare Finance — это инновационный проект нашей лаборатории, который исследует, как технология Web3 может способствовать развитию и инновациям финансового рынка. Мы будем изучать новые области, такие как протоколы кредитования на основе блокчейна, децентрализованные кредитные платформы и кредитные деривативы, а также изучать их потенциальное влияние на традиционную финансовую систему.
Мы надеемся, что благодаря этому отчету мы сможем предоставить читателям комплексное представление о кредитовании Web3 и предоставить ценную информацию для практиков отрасли, академических исследователей и политиков. Мы верим, что с развитием технологии Web3 рынок кредитования станет более открытым, эффективным и инклюзивным, что будет способствовать устойчивому развитию мировой финансовой системы.
Наконец, я хотел бы искренне поблагодарить членов команды нашей лаборатории и партнеров из Go2Mars Capital за их напряженную работу и поддержку. Я также хотел бы поблагодарить читателей за их внимание и поддержку. Я надеюсь, что этот технический документ может вдохновить и дать рекомендации ты.
Я надеюсь, что наши совместные усилия смогут способствовать лучшему развитию финансового мира и проложить путь в будущее финансовых технологий.
взаимное поощрение!
Кани ЧЕН
HKUST, факультет математики(директор).
Сотрудник Института математической статистики.
Директор крипто-финтех-лаборатории HKUST.
Предисловие
Кредитование – это начало и происхождение всего на финансовом рынке.
Будь то «Богатство народов» или учебник экономики Мэнкью, мы легко можем понять, что суть финансовой деятельности основана на доверии между людьми.
Кредитование – это кредитная деятельность, при которой кредитор (банк или другое финансовое учреждение) предоставляет в долг заемщику (предприятию, физическому лицу или другой организации) денежные средства по определенным процентным ставкам и условиям для удовлетворения его производственных или потребительских потребностей. В кредитной деятельности заемщики могут увеличить свои доходы за счет увеличения размера своего капитала, что играет роль рычага. Однако кредитное плечо также увеличит риск заемщика: если заемщик не сможет погасить долг вовремя, это приведет к убыткам или даже банкротству. Чтобы избежать или передать этот риск, люди изобрели различные производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, опционы, свопы и т. д. Эти производные финансовые инструменты можно использовать для хеджирования или спекуляции на рыночных колебаниях. Не будет преувеличением сказать, что финансы и производные финансовые инструменты основаны на принципе «кредитования».
Из-за неудобств централизованного финансирования люди обращают свое внимание на блокчейн, надеясь получить более эффективные, справедливые и безопасные финансовые услуги за счет децентрализации. Децентрализованное кредитование является одним из важных сценариев применения.Оно использует смарт-контракты для выполнения таких функций, как сопоставление заемщиков и кредиторов, блокировка активов, расчет процентов и выполнение выплат, не полагаясь на какое-либо стороннее учреждение или физическое лицо.
На данный момент направление онлайн-кредитования DeFi стало одним из самых важных направлений на рынке блокчейнов: TVL достиг 14,79 млрд долларов США. Однако в настоящее время в протоколах кредитования DEF недостаточно инноваций, и «горячие точки» рынка постепенно смещаются.
Кредитование DeFi требует нового повествования.
Часть 1: Демонтаж принципов кредитования Defi – как децентрализация меняет развитие финансового кредитования
Распределенные изменения в основе финансов: от традиционных финансов к «децентрализованным финансам»
«Кредитование может способствовать притоку и осаждению капитала. Капиталисты могут ссужать неиспользуемый капитал тем, кто нуждается в финансовой поддержке посредством займов, тем самым способствуя экономическому развитию и накоплению капитала».
—— Адам Смит, «Богатство народов»
Основная функция финансового сектора – направить сбережения в продуктивные инвестиционные возможности. Традиционно невежественные вкладчики вкладывали свои деньги в банки, чтобы заработать проценты; банки ссужали средства заемщикам, включая предприятия и домохозяйства. Крайне важно, что банки, будучи кредиторами, проверяют заемщиков, чтобы оценить их кредитоспособность и гарантировать, что дефицитный капитал будет использован с максимальной пользой.
В процессе проверки банки сочетают достоверную информацию, такую как кредитный рейтинг заемщика, его доход или образование, с мягкой информацией, часто получаемой в результате обширных отношений с заемщиком. С этой точки зрения история финансового посредничества представляет собой стремление улучшить обработку информации. Для заемщиков, которых трудно проверить, кредиторы могут потребовать залог для обеспечения кредита, тем самым уменьшая информационную асимметрию и координируя стимулы. Например, предпринимателям часто приходится закладывать свой собственный капитал при подаче заявки на кредит. В случае неисполнения обязательств кредитор может конфисковать залог и продать его для возмещения убытков.
Залог играл важную роль в кредитовании на протяжении веков: кредиты были обеспечены недвижимостью, начиная с Древнего Рима. Времена изменились, рыночные носители и формы изменились, а кредитные платформы DeFi также объединили вкладчиков и потенциальных заемщиков. следовать заранее установленным правилам.Правила, регулирующие кредит, указаны в смарт-контракте. С одной стороны находятся отдельные вкладчики (также известные как кредиторы), которые вкладывают свои криптоактивы в так называемые пулы ликвидности и получают процентные ставки по своим вкладам. Другая сторона — заемщик, который приобретает криптоактив и платит проценты по заемным деньгам. Обе ставки варьируются в зависимости от криптоактива и спроса на кредит, а также от размера пула ликвидности (представляющего предложение средств). Платформы обычно взимают с заемщиков комиссию за обслуживание. Поскольку процесс автоматизирован, выдача кредита происходит практически мгновенно, а связанные с этим расходы невелики.
Ключевое различие между кредитованием DeFi и традиционным кредитованием заключается в ограниченной возможности проверки заемщиков при кредитовании DeFi. Личности заемщика и кредитора скрыты зашифрованными цифровыми подписями. Таким образом, кредиторы не имеют доступа к такой информации, как кредитные рейтинги заемщиков или отчеты о прибылях и убытках. Таким образом, платформы DeFi полагаются на залог, чтобы согласовать стимулы заемщиков и кредиторов. Только активы, записанные в блокчейне, могут быть заимствованы или заложены, что делает систему в значительной степени самоссылающейся.
Типичные кредиты DeFi выдаются в стейблкоинах, а залог состоит из более рискованных необеспеченных криптоактивов. Смарт-контракт назначает ставку дисконта или маржу для каждого типа залога, определяя, какой минимальный залог должен внести заемщик для получения кредита на определенную сумму. Из-за высокой волатильности цен на криптоактивы, что приводит к чрезмерному обеспечению — требуемое обеспечение часто намного превышает размер кредита, а минимальный коэффициент обеспечения на основных кредитных платформах обычно составляет от 120% до 150%, в зависимости от ожидаемое повышение цен и волатильность.
Период исследования (2017-2018 гг.) — это начальный этап развития экосистемы DeFi. В этот период на платформе Ethereum появился ряд децентрализованных финансовых протоколов, основанных на смарт-контрактах, которые предоставили пользователям различные типы криптоактивов. кредитные услуги. Среди них MakerDAO — самый ранний протокол выпуска стабильной валюты, который позволяет пользователям генерировать стабильные монеты DAI путем залога криптоактивов; Compound — самый ранний протокол процентного рынка, который позволяет пользователям вносить или давать взаймы криптоактивы и динамически корректировать процентные ставки в зависимости от рыночных условий. Спрос и предложение.Dharma — это самый ранний протокол выпуска облигаций, который позволяет пользователям создавать, покупать или продавать облигации с фиксированной ставкой на основе криптоактивов. Эти протоколы заложили основу экосистемы DeFi и послужили источником вдохновения и справочной информацией для последующих новаторов.
Период вспышки (2019-2020 гг.) — это этап быстрого роста экосистемы DeFi. В этот период рынок онлайн-кредитования демонстрирует диверсифицированные и инновационные характеристики. Мало того, что все больше проектов DeFi присоединяются к рыночной конкуренции, Существует больше протоколов кредитования, которые были обновлены и оптимизированы для адаптации к различным потребностям пользователей и рыночной среде. Эти протоколы кредитования включают в себя различные криптоактивы, в том числе стейблкоины, собственные токены, синтетические активы и NFT; или используют различные методы управления рисками, включая ставки залога, штрафы за ликвидацию, страховые пулы и кредитные рейтинги; или разрабатывают различные процентные ставки. включая фиксированные процентные ставки, плавающие процентные ставки, алгоритмические процентные ставки, производные процентные ставки и т. д. или различные механизмы управления, включая централизованное управление, децентрализованное управление, управление сообществом и стимулирование токеном. Эти протоколы кредитования также достигли более высокой степени взаимосвязи и синергии, предоставляя пользователям более богатые и гибкие финансовые услуги и возможности получения дохода посредством смарт-контрактов и комбинированных стратегий. Протоколы кредитования, появившиеся или развитые в этот период, включают Aave, dYdX, Euler, Fraxlend и т. д. Каждый из них имеет свои уникальные преимущества, а также сталкивается с проблемами и рисками.
Период расширения (с 2021 г. по настоящее время) В сфере онлайн-кредитования возникает больше проблем и возможностей. С одной стороны, из-за перегрузки сети Ethereum и роста комиссий за обработку протоколы кредитования начали искать межцепочные и мультицепочные решения для повышения эффективности и снижения затрат. Некоторые протоколы кредитования были развернуты в других публичных цепочках, или инструменты межцепочного моста используются для реализации взаимодействия активов и данных, например, протокол полного кредитования Radiant. С другой стороны, с учетом спроса и внимания со стороны реальной экономики и традиционных финансов, протоколы кредитования также начали изучать возможность включения реальных активов (RWA) в цепочку для расширения масштабов и влияния рынка кредитования. Некоторые протоколы кредитования пытались конвертировать недвижимость, автомобили, счета и другие активы в токены в цепочке и предоставлять соответствующие услуги кредитования.
Основные элементы децентрализованного кредитования
Будь то децентрализованное кредитование, основанное на технологии блокчейна, или традиционное кредитование, основанное на финансовых учреждениях, их основные компоненты имеют определенное сходство. Независимо от того, какой метод кредитования, существуют такие факторы, как заемщик, кредитор, процентная ставка, срок, залог и т. д. Эти элементы составляют основную логику и правила кредитования, а также определяют риски и доходность кредитования. При децентрализованном кредитовании различные параметры определяются DAO, поэтому ко всей финансовой модели также добавляется модуль управления. В частности, он включает в себя следующие элементы:
**Заемщик: **Заемщик относится к стороне, которой необходимо заимствовать средства. Обычно у них есть финансовые потребности, такие как инвестиции, потребление, чрезвычайные ситуации и т. д. Заемщикам необходимо подать запрос на кредит кредитору или платформе и предоставить некоторую необходимую информацию и условия, такие как сумма кредита, срок, процентная ставка, залог и т. д. После получения кредита заемщику необходимо вернуть основную сумму и проценты кредитору или платформе в соответствии с согласованным методом и сроком.
**Кредитор: **Кредитор относится к стороне, желающей предоставить взаймы средства. Обычно у них есть свободные средства, и они хотят получить определенную сумму дохода. Кредиторам необходимо предоставить собственные средства заемщикам или платформам и принять некоторую необходимую информацию и условия, такие как сумма кредита, срок, процентная ставка, риск и т. д. После предоставления средств кредитору необходимо вернуть основную сумму и проценты в соответствии с согласованным методом и сроком.
**Платформа: **Платформа — это сторона, которая играет посредническую или координирующую роль в процессе кредитования. Это могут быть централизованные учреждения, такие как банки, кредитные союзы, платформы онлайн-кредитования и т. д., или децентрализованные системы. , такие как блокчейн, смарт-контракты, платформы DeFi и т. д. Основная функция платформы — предоставить заемщикам и кредиторам надежный и эффективный рынок кредитования для достижения соответствия и потока средств. Платформы обычно взимают определенную комиссию или прибыль в качестве компенсации за предоставляемые ими услуги.
**Управляющие: **В децентрализованных протоколах такие показатели, как процентные ставки, определение ипотечных активов, LTV и другие показатели, голосуются токенами управления протоколом. Таким образом, управляющие играют важную роль в участии в принятии протокольных решений. Губернаторам обычно необходимо хранить или ставить на карту определенное количество токенов управления, чтобы получить право голоса и вознаграждения за управление. Губернаторы могут влиять на направление развития и настройки параметров протокола, предлагая или поддерживая предложения.
Разборка и разбор процесса кредитования
Процесс децентрализованного кредитования аналогичен централизованному кредитованию и содержит аналогичные шаги, включая инициирование и обработку запросов на кредит, предоставление и управление залогом, а также погашение и ликвидацию кредита.Процессы будут описаны отдельно ниже. Особенностью децентрализованного кредитования является то, что нет необходимости доверять какому-либо посреднику, а кредитное соглашение автоматически исполняется посредством смарт-контрактов. Процесс децентрализованного кредитования выглядит следующим образом (см. Рисунок 2):
На децентрализованных платформах, как правило, существуют разные пулы ипотечных кредитов, соответствующие активам с разным уровнем риска, а их процентные ставки по займам, ставки залога, ставки ликвидации и другие параметры различны. Заемщикам сначала необходимо выбрать ипотечный пул на основе своих заложенных активов, а затем внести залог в договор ипотечного пула, а затем получить заемные активы. Поскольку в настоящее время сложно проверить кредит в цепочке, децентрализованное кредитование часто выбирает кредитование с чрезмерным обеспечением, то есть стоимость заложенного предмета / суммы займа составляет> 100%.
После того, как заемщик выберет ипотечный пул, он может ввести тип и количество активов, которые он хочет взять в долг.Платформа отобразит соответствующий период кредита, процентную ставку, ставку залога и другую информацию, основанную на текущих рыночных условиях и параметрах ипотечного пула для справка заемщика. Вообще говоря, платформа предоставит в качестве залога ряд альтернативных криптовалют, таких как Биткойн, Эфириум, стейблкоины и т. д. Разные криптовалюты имеют разные уровни риска и, следовательно, разные настройки параметров. Заемщики могут выбрать более стабильную или волатильную криптовалюту в качестве залога, исходя из своей склонности к риску и ожиданий доходности.
После того, как заемщик определит условия кредита, он может нажать, чтобы инициировать запрос на кредит. Платформа проверяет личность и адрес заемщика, а также соответствие предоставленного залога требованиям. Если все в порядке, платформа переведет залог заемщика на смарт-контракт и передаст заемщику соответствующую сумму заемных активов из контракта. В то же время платформа запишет соответствующую информацию о заемщике, такую как сумма кредита, срок, процентная ставка, ставка залога и т. д., и сгенерирует уникальный номер кредита в договоре.
Платформа подберет подходящего кредитора из ипотечного пула на основе запроса заемщика на кредитование и передаст заемщику предоставленные им активы. Кредитором может быть отдельное физическое лицо или учреждение, либо совокупность или пул нескольких кредиторов. Кредиторы также получат соответствующие процентные доходы и символические вознаграждения при предоставлении активов.
Кредиторы могут увеличить или уменьшить предлагаемые активы в любое время, чтобы скорректировать свою доходность и риски. Платформа будет динамически корректировать ставки по кредитам на основе рыночного спроса и предложения, чтобы сбалансировать интересы как заемщиков, так и кредиторов. Заемщик может частично или полностью погасить кредит и проценты в любое время в течение периода кредита и снять соответствующую сумму залога из смарт-контракта. Если заемщик своевременно погасит весь кредит и проценты, платформа прекратит кредитные отношения и удалит соответствующую информацию.
В то же время платформа будет отслеживать стоимость залога в режиме реального времени и рассчитывать ставку залога, скорость ликвидации и коэффициент здоровья каждого кредита. Ставка залога относится к отношению стоимости залога к сумме кредита, ставка ликвидации относится к минимальной ставке залога, которая приводит к ликвидации, а фактор здоровья относится к отношению ставки залога к ставке ликвидации, что отражает платежеспособность и уровень риска. Платформа будет предоставлять эту информацию заемщикам различными способами и напоминать им о рисках.
Если заемщик не может погасить долг вовремя или его залоговая ставка ниже ставки ликвидации (например, 150%), платформа автоматически запускает процесс ликвидации и продает свое обеспечение ликвидатору с определенной скидкой для погашения своего долга и взимания определенная сумма штраф.
Ликвидатором может быть сама платформа или стороннее учреждение, и они могут получать прибыль, приобретая залог. После ликвидации, если стоимость залога еще осталась, платформа вернет его заемщику; если стоимость залога недостаточна для погашения долга, платформа вернет ее к нулю и понесет убытки.
Игра по распределению выгод в процессе кредитования
По кредитному договору доход поступает из трех источников: проценты, выплачиваемые заемщиком, ликвидация залога и плата за обслуживание. Эта прибыль будет распределена между самим протоколом, LP (поставщиком ликвидности) и поддержкой вторичного рынка. Распределение интересов можно рассматривать как игру и процесс оптимизации.
Чтобы достичь более высокого TVL, сторона проекта предпочтет отказаться от прибыли на ранней стадии. Это означает, что они будут предпринимать различные меры для привлечения вкладчиков и заемщиков. Например, они могут установить более высокие процентные ставки, чтобы привлечь LP к размещению активов в пулах ликвидности. В то же время они также обеспечат удобство для заемщиков, например, снижение стоимости заимствований за счет субсидий. На более позднем этапе команда проекта будет уделять больше внимания стабильным ценам на валюту. Для достижения этой цели они могут заниматься маркет-мейкингом на вторичных рынках, чтобы поддерживать цену своих токенов. Этого можно достичь путем покупки или продажи токенов. Кроме того, стороны проекта могут также корректировать процентные ставки и политику субсидирования, чтобы сбалансировать спрос и предложение и поддерживать стабильность рынка.
Короче говоря, в этом процессе соглашение должно сбалансировать интересы всех сторон. Ему необходимо привлечь достаточное количество кредитных партнеров для обеспечения ликвидности, а также предоставить заемщикам конкурентоспособные процентные ставки и удобные условия кредитования. Кроме того, протокол также должен поддерживать цену своих токенов за счет создания вторичного рынка и поддерживать операции за счет платы за обслуживание. Поэтому в соглашении необходимо постоянно корректировать соотношение распределения процентов сторон для достижения оптимальных результатов.
Демонтаж модели кредитования Defi: как децентрализованные системы влияют на механизм кредитования
Defi** Механизм кредитования 1: модели кредитования «точка-точка» и «точка-пул»**
По методу сопоставления кредитного поведения модели кредитования можно разделить на кредитование «точка-точка» и «точка-пул». Метод сопоставления относится к тому, как заемщики и кредиторы находят друг друга и заключают кредитное соглашение. Одноранговое кредитование означает, что заемщики и кредиторы проводят транзакции напрямую. Обе стороны могут свободно выбирать условия кредитования, но поиск подходящего партнера по сделке требует времени и затрат. Одноранговое кредитование означает, что заемщики и кредиторы проводят операции через общий пул фондов. Обеим сторонам не нужно знать личность другой стороны, им нужно брать займы только в соответствии с правилами пула фондов. Это может повысить эффективность. и ликвидность, но он также столкнется с некоторыми рисками и ограничениями.
Метод Peer-to-pool в настоящее время является основным методом, а такие протоколы, как AAVE и Compound, относятся к модели однорангового кредитования. Эта модель объединяет различные активы в соответствующие пулы ликвидности через поставщиков ликвидности, и заемщик заимствует активы из пула ликвидности целевого актива, закладывая токены. Проценты, выплачиваемые заемщиком, являются доходом пула ликвидности.Проценты распределяются между всеми поставщиками ликвидности в пуле заемных активов и не будут распределяться между конкретными поставщиками ликвидности, поэтому это называется методом однорангового кредитования.
Подход равноправного кредитования имеет некоторые преимущества. Во-первых, это может эффективно распределять риски. Поскольку риск безнадежной задолженности несет весь вкладчик ликвидности, риск, который несет каждый поставщик ликвидности, относительно невелик. Во-вторых, этот метод может гарантировать ликвидность.Поскольку поставщики ликвидности собирают различные активы в свои соответствующие пулы ликвидности, кредиторы могут кредитовать активы из пула ликвидности целевых активов, гарантируя, что кредиторы смогут получить необходимые вам деньги.
Однако у метода однорангового кредитования есть некоторые недостатки. Во-первых, доход, получаемый каждым поставщиком ликвидности, — это доход после децентрализации. Поскольку проценты распределяются между всеми поставщиками ликвидности в пуле ссуженных активов, а не между конкретными поставщиками ликвидности, выгоды, получаемые каждым поставщиком ликвидности, относительно невелики. Во-вторых, коэффициент использования капитала поставщиков ликвидности низкий. Поскольку большая часть фондов простаивает, коэффициент использования капитала поставщиков ликвидности относительно низок.
Модель ончейн-кредитования точка-точка (p2p) была первоначально предложена протоколом ETHLend, который пытается использовать метод сопоставления книги заказов для достижения 100% эффективности использования капитала. для сделок поручений заемщиков и кредиторов. Используя модель однорангового кредитования, заемщики и кредиторы могут давать и брать взаймы по договорным ценам и процентным ставкам.В настоящее время такие протоколы, как морфо и т. д., представляют собой протоколы однорангового кредитования. Во-вторых, этот метод может гарантировать, что заемщик получит весь процентный доход. Поскольку заемщик может завершить кредит со 100% коэффициентом использования капитала, он может получить весь процентный доход.
Однако модель однорангового (p2p) онлайн-кредитования также имеет некоторые недостатки. Во-первых, совершать транзакции внутри цепочки непросто. Поскольку все цены и транзакции должны регистрироваться в цепочке, как заемщикам, так и кредиторам приходится тратить больше комиссий за газ для завершения кредита, что не способствует операциям как заемщиков, так и кредиторов. Во-вторых, этот метод требует от заемщика взять на себя все риски – риск недостаточного обеспечения и даже безнадежных долгов, вызванных колебаниями рыночных цен, будет нести заемщик.
Defi** Механизм кредитования 2: Модели кредитования с избыточным и недостаточным обеспечением**
В зависимости от степени улучшения качества кредита между заемщиками и кредиторами, кредитный бизнес можно разделить на две разные модели. Одна из моделей — кредитование с чрезмерным обеспечением. Это означает, что заемщику необходимо предоставить залог на сумму, превышающую стоимость заемных активов, чтобы гарантировать, что кредитор сможет вернуть основную сумму долга и проценты путем продажи залога в случае рыночных колебаний или дефолта. . Эта модель подходит заемщикам с более низким кредитным риском или более высоким риском, поскольку им необходимо платить больше, чтобы получить средства.
Другая модель — кредитование с недостаточным обеспечением, то есть заемщику необходимо предоставить залог на сумму меньшую, чем заемный актив, и он может воспользоваться ростом цен на активы для получения более высокой прибыли. Эта модель подходит для заемщиков с более высоким кредитом или меньшим риском, поскольку они могут использовать меньшие затраты для увеличения прибыли. Однако эта модель также несет в себе большие риски, поскольку в случае разворота рынка или возникновения дефолта кредитор может оказаться не в состоянии полностью возместить свои потери путем продажи залога.
Чрезмерное обеспечение требует, чтобы стоимость залога пользователя превышала сумму кредита. Например, когда AAVE предоставляет кредит DAI на сумму 6400 долларов США, пользователь должен иметь залог на AAVE на сумму не менее 10 000 долларов США. На рынке DeFi цены на большинство активов сильно колеблются.Чтобы избежать риска возникновения безнадежных долгов, вызванных колебаниями цен, в результате которых стоимость залога будет ниже суммы кредита, протокол чрезмерного обеспечения определит порог ликвидации. заранее. Когда LTV пользователя (кредит) Когда соотношение суммы к стоимости залога превышает порог ликвидации, протокол вводит внешнего ликвидатора для ликвидации пользователя и снижения LTV обратно до безопасного диапазона. В процессе будут использоваться различные варианты вознаграждения, чтобы побудить ликвидатора инициировать ликвидацию, тем самым обеспечивая безопасность пула капитала. Чрезмерное обеспечение приводит к снижению использования капитала. В настоящее время активы в цепочке в основном представляют собой ликвидные активы, а низкий коэффициент использования капитала из-за чрезмерного обеспечения не может хорошо адаптироваться к потребностям людей, что ограничивает использование финансовых инструментов.
**Неполная ипотека: ** В традиционных финансах кредит также является одним из важных инструментов. Кредит позволяет заемщикам авансировать свои расходы и стимулировать экономическую активность.Однако из-за устойчивости к цензуре и анонимности блокчейна людей невозможно отследить при возникновении безнадежных долгов, а протокол DeFi не может знать кредитоспособность каждого адреса.Поэтому, чтобы для обеспечения безопасности средств и протоколов. Безопасное чрезмерное обеспечение является предпочтительным для протоколов кредитования. На текущем рынке DeFi также существует множество протоколов, которые пытаются внедрить комбинацию оффчейн и ончейн методов для предоставления неполных ипотечных кредитов для пользователей белого списка. Одним из способов интеграции оффчейн является введение kyc. Держатели протокола или токенов протокола будут проверять и оценивать биографию кредитора, его средства и т. д., а когда оценка будет пройдена, условия кредита (включая сумму, срок и т. д.) будут сформированы с помощью учреждения шифрования., процентные ставки и ставки по ипотечным кредитам и т. д.), и в конечном итоге решить, следует ли предоставлять кредиты кредитным учреждениям посредством предложений или нескольких методов голосования. Сегодня роль заемщика в таких протоколах, как Maple и TrueFi, определяется как признанное криптоинститут или организация криптофонда.
Defi** Механизм кредитования третий: Плавающая процентная ставка и Фиксированная процентная ставка Модель кредитования**
Модель с плавающей процентной ставкой**: **Предшественник AAVE, Ethlend, продемонстрировал метод p2p-кредитования, основанный на книге заказов, который имеет четкую дату погашения и фиксированную процентную ставку, но имеет низкую ликвидность из-за недостаточной ликвидности и соответствия средств. продаж, таким образом вытесняясь рынком DeFi. AAVE запустила модель p2pool, которая контролирует процентные ставки на основе спроса и предложения. В рамках этой модели не существует фиксированной даты погашения кредитов.Чтобы поддерживать баланс между спросом и предложением средств на рынке, коэффициент использования средств влияет на процентную ставку. Когда коэффициент использования средств на рынке увеличивается, это означает, что спрос превышает предложение. В это время процентные ставки растут, подавляя рыночный спрос и обеспечивая безопасность пула капитала; когда коэффициент использования средств снижается, предложение превышает спрос и процентные ставки падают, стимулируя рыночный спрос. Типичными кредитными соглашениями с такими плавающими процентными ставками являются AAVE и Compound. Они корректируют процентные ставки в режиме реального времени в ответ на изменения рынка. Этот подход имеет свои преимущества и недостатки. Преимущество состоит в том, что он может быстро реагировать на изменения рынка и поддерживать безопасность пула капитала. Но недостатком является то, что плавающие процентные ставки повышают подверженность риску, что не способствует долгосрочной финансовой деятельности людей. В этом режиме инвесторам необходимо уделять пристальное внимание динамике рынка и корректировать инвестиционные стратегии в соответствии с реальными условиями. В то же время вам также необходимо уделять внимание контролю рисков, чтобы избежать чрезмерных инвестиций или чрезмерного кредитного плеча.
Модель с фиксированной процентной ставкой**: ** В традиционных финансах кредитование с фиксированной процентной ставкой является более распространенным способом, а предсказуемые процентные ставки могут предоставить подходящие инструменты для создания более сильного инвестиционного портфеля. Однако в сфере DeFi очень сложно разумно оценить активы и установить соответствующие фиксированные процентные ставки. В настоящее время разные протоколы на рынке DeFi используют разные методы формирования фиксированных процентных ставок. Общие из них включают торговлю облигациями с нулевым купоном и рынки процентных ставок.
Облигации с нулевым купоном — это облигации, по которым не выплачиваются проценты, они торгуются с дисконтом к их номинальной стоимости и выплачивают держателю облигации номинальную стоимость при погашении. Кредиторы могут приобрести облигации с нулевым купоном со скидкой и получить номинальную сумму денег при погашении. Разница между ценой покупки и номинальной суммой средств представляет собой проценты кредитора, а фиксированная процентная ставка, получаемая кредитором, представляет собой соотношение процентов и времени от момента покупки до даты погашения. Если они хотят выкупить залог после погашения, им необходимо погасить долг по облигациям с нулевым купоном. Разница между номинальной стоимостью бескупонной облигации, предоставленной в кредит в системе, и средствами, полученными от продажи, представляет собой проценты по кредиту. В зависимости от рыночного спроса и предложения заемщики и кредиторы могут торговать облигациями с нулевым купоном по фиксированной процентной ставке для достижения фиксированной процентной ставки.
Типичным кредитным соглашением с фиксированной процентной ставкой является «Протокол доходности». Протокол Yield — это не требующая разрешений торговая площадка для обеспеченного кредитования с фиксированной ставкой на Ethereum. Он предлагает производную модель для обеспеченных облигаций с нулевым купоном, что делает возможным заимствование по фиксированной ставке. Это означает, что заемщики могут зафиксировать фиксированную процентную ставку, защищая их от колебаний процентных ставок.
Протокол определяет yToken как токен ERC-20, расчет по которому осуществляется фиксированной суммой целевого актива в течение указанной даты. Это позволяет создать рынок для этих токенов, где покупатели и продавцы смогут торговать по ценам, отражающим рыночные ожидания в отношении будущих процентных ставок. Эти токены обеспечены залоговыми активами и имеют требования к коэффициенту залогового обеспечения, аналогичные другим платформам DeFi. Это означает, что заемщик должен внести залог для обеспечения своего кредита, и если стоимость залога упадет ниже требований по поддержанию, позиция может быть ликвидирована хранителем, продающим часть или все залоговое обеспечение для погашения долга. Это обеспечивает кредиторам дополнительную безопасность, поскольку они могут быть уверены, что их средства защищены залогом.
Помимо облигаций с нулевым купоном, инвесторы также могут получить продукты с фиксированной ставкой дохода другими способами. Один из методов заключается в создании вторичного рынка для торговли процентными ставками на основе существующих источников процентов, таких как плавающие процентные ставки или добыча ликвидности. На этом вторичном рынке инвесторы могут покупать и торговать различными продуктами с фиксированной ставкой и получать стабильную прибыль. Кроме того, соглашение может также генерировать продукты с фиксированной ставкой дохода и другими способами, предоставляя инвесторам больше выбора. Вообще говоря, он включает в себя следующие две категории:
**Разделение основной суммы и процентов: **Используйте возможные процентные доходы от инвестиций в DeFi в качестве продукта дохода, разделите сумму инвестиций на основную часть и процентную часть, оцените их отдельно и укажите долю в форме токена после продажи. После погашения инвесторы, владеющие основной частью, могут получить первоначальную сумму инвестиций, а инвесторы, владеющие процентной частью, могут получить всю процентную часть инвестиций. В качестве примера возьмем процентный доход, полученный от внесения 10 000 DAI в составной протокол. продается и наступает срок погашения, держатели токенов, соответствующие основной сумме, получат 10 000 DAI, а держатели токенов, соответствующие доле процентов, получат оставшиеся проценты. На данный момент этот продукт включает в себя продукты с фиксированной процентной ставкой, а также долгосрочную перспективу рынка сложных процентов. Представителем этого типа соглашения является Pendle. Pendle — это протокол торговли доходностью, который позволяет пользователям приобретать активы со скидкой или получать прибыль с использованием кредитного плеча, не сталкиваясь с риском ликвидации. Это достигается за счет внедрения протоколов деривативов с фиксированной ставкой на Ethereum и Arbitrum. Протокол токенизирует будущие доходы, разделяя основную сумму и проценты, обеспечивая большую гибкость и контроль над инвестированием. Пользователи могут вносить на платформу активы, приносящие доход, а смарт-контракты разделяют основную сумму и проценты, создавая токены основной суммы и токены дохода. Этими токенами затем можно торговать на платформе с использованием алгоритмов автоматического маркет-мейкера (AMM). Это позволяет эффективно и прозрачно торговать этими активами, предоставляя пользователям больше возможностей для управления своими инвестициями.
Структурированные товары: Используя преимущества неопределенности плавающих процентных ставок, а также различную толерантность к риску и альтернативную стоимость средств каждого инвестора, протокол позволяет разрабатывать структурированные товары для перераспределения рисков в соответствии с различными личными потребностями. Таким образом, инвесторы могут выбирать подходящие структурированные товары для инвестиций в зависимости от их толерантности к риску и инвестиционных целей. Эти товары могут помочь инвесторам управлять рисками и максимизировать прибыль в неопределенной рыночной среде. Среди структурированных товаров продукты категории А представляют собой продукты, снижающие риск, гарантирующие приоритетное распределение доходов и могут иметь фиксированные процентные ставки, тогда как продукты категории В представляют собой продукты с высоким уровнем риска и высокой доходностью. Если взять тот же пример внесения 10 000 DAI в протокол Compound, инвесторы класса A получают стабильную доходность только в размере 4%, а инвесторы класса B могут получить оставшуюся избыточную прибыль. Если процентная ставка меньше 4%, инвесторы класса B все равно нуждаются в Чтобы компенсировать это, доля процентов, полученных инвесторами класса А, составляет менее 5%.
Defi** Четвертая модель кредитования: Модель кредитования ликвидации с аукционом и частичным погашением**
При кредитовании DeFi процесс ликвидации включает в себя фактор здоровья счета (также известный как индекс здоровья). Фактор здоровья связан с залогом счета и суммой кредита. Если значение фактора здоровья достигает критического порога (равного или меньше 1), кредит оказывается недостаточно обеспеченным. Он будет ликвидирован, а пользователи потеряют все ипотечные активы:
Из-за рыночных колебаний фактор здоровья может вести себя двояко: стоимость вложенных активов увеличивается, соответствующая стоимость залога увеличивается, и значение фактора здоровья ведет себя так же (тоже увеличивается), выше критического значения. из 1. Стоимость вложенных активов уменьшается, соответствующая стоимость залога уменьшается, а значение фактора здоровья ведет себя аналогичным образом (тоже уменьшается), делая кредитную позицию более рискованной, поскольку значение близко к критическому значению 1. Если он упадет ниже критического порога, кредит окажется недостаточно обеспеченным и будет ликвидирован. Пользователи могут увеличить фактор здоровья, внося больше активов в качестве залога, тем самым сохраняя свои кредитные позиции в большей безопасности. Это делается, с одной стороны, чтобы избежать риска ликвидации позиций, а с другой стороны, чтобы позволить пользователям выдавать больше прибыли в долг.
В процессе кредитования, если фактор здоровья заемщика меньше 1, заемщику грозит ликвидация. Процесс ликвидации можно разделить на ликвидацию с частичным погашением и ликвидацию на аукционе. Модель ликвидации с частичным погашением подразумевает прямую продажу части залога заемщика с определенной скидкой посредством контрактных ордеров, что позволяет любому пользователю погасить долг от имени заемщика и немедленно перепродать его для арбитража. Этот метод может быстро решить проблему кредита заемщика, а также предоставляет другим пользователям арбитражные возможности. Модель аукционной ликвидации означает, что залог выставляется на публичный аукцион, начиная с самой низкой цены и постепенно увеличивая цену. Такой подход гарантирует максимальную стоимость залога, а также предоставляет заемщику больше времени для решения проблем с кредитом.
При выборе режима ликвидации его необходимо определять исходя из реальной ситуации. Если заемщик хочет быстро решить проблему с кредитом и готов нести определенную сумму потерь активов, он или она может выбрать модель ликвидации с частичным погашением. Если заемщик хочет сохранить как можно большую часть своих активов и готов потратить больше времени на решение кредитных вопросов, он может выбрать аукционную модель ликвидации.
Сравнение преимуществ и недостатков четырех моделей кредитования Defi
Одноранговая модель** против одноранговой модели: **С точки зрения безопасности, базовыми активами существующей одноранговой модели кредитования морфофинансирования являются процентные токены соединение и ааве. Следовательно, помимо рисков безопасности, которые могут иметь сами их протоколы, их безопасность также зависит от протокола, которому принадлежат их базовые токены. Но с точки зрения эффективности и гибкости morpho оптимизирует модель процентных ставок традиционного протокола p2pool, делая процентные ставки более выгодными как для заемщиков, так и для кредиторов. Это, несомненно, повышает эффективность использования капитала.
**Модель с полной ипотекой против модели с неполной ипотекой: **С точки зрения прозрачности и безопасности протоколы с полной ипотекой работают лучше и лучше выдерживают испытания рынком. Большинство протоколов, которые не полностью заложены, имеют дополнительное предположение о безопасности, которое предполагает доверие к централизованному учреждению или организации. Когда рынок работает хорошо, модель недостаточной ипотеки, несомненно, привлекательна. С точки зрения доходности кредитора модель неполной ипотеки будет работать лучше. Однако из-за ограничений модели соглашения может оказаться невозможным использовать соглашение для возобновляемых кредитов, поэтому игровой процесс также относительно ограничен. .
Плавающая процентная ставкаVSРежим фиксированной процентной ставки**: **Вообще говоря, плавающие процентные ставки более гибкие и обычно меняются в зависимости от изменений в коэффициенте использования кредитного пула, что позволяет лучше улавливать изменения рынка. Более того, соглашения о плавающей процентной ставке, такие как AAVE, имеют более простую логику продукта, больший TVL, а также гарантируется безопасность соглашения. Продукты с фиксированной ставкой более сложны и имеют больше влияющих факторов, а норму прибыли часто трудно рассчитать. А на уровне протоколов существует множество протоколов, запускающих продукты с фиксированным доходом, TVL очень разбросан, и безопасность протоколов неизвестна. Основываясь на вышеупомянутых факторах, продукты с фиксированной процентной ставкой имеют определенные пороговые значения для обычных пользователей DeFi. '
**Аукционная ликвидация и модель ликвидации с частичным погашением: **В практическом применении обе модели ликвидации имеют свои преимущества и недостатки. Модель ликвидации с частичным погашением может быстро решить кредитную проблему заемщика, но поскольку залог продается с определенной скидкой, заемщик может потерять часть своих активов. Хотя модель аукционной ликвидации может гарантировать максимальную стоимость залога, процесс аукциона может быть относительно длительным и не способствует быстрому решению кредитной проблемы заемщика. Поэтому при выборе режима ликвидации необходимо решить, какой режим ликвидации использовать, исходя из реальной ситуации.
Дизайн ставки по ипотеке**: **Различные протоколы кредитования, такие как MakerDAO, AAVE и Compound, имеют разные ставки по ипотеке для разных залогов. Например, основные активы, такие как ETH и WBTC, будут иметь относительно низкие ставки по ипотечным кредитам (или относительно высокое соотношение кредита к стоимости) из-за их высокой степени консенсуса, хорошей ликвидности и относительно небольших колебаний, в то время как ставки по ипотечным кредитам не- основные валюты будут выше. MakerDAO даже предоставляет хранилищам разные ставки по ипотечным кредитам для одного и того же залога, чтобы стимулировать поведение с высоким уровнем залога и снизить риски ликвидации.
Множественные механизмы страховой ликвидации: Чтобы справиться с экстремальными рыночными условиями, некоторые основные протоколы кредитования предусматривают многоуровневые механизмы предотвращения. Например, MakerDAO создала буферный пул Maker, модель долгового аукциона и механизм аварийного отключения; AAVE разработала модуль безопасности и привлекает средства в модуль безопасности посредством распределения доходов по протоколу для обеспечения страхования. Кроме того, механизм аукционов постоянно совершенствуется.
Точность ценовой информации: Весь процесс ликвидации во многом зависит от ценовой информации от оракула, поэтому точность цен имеет решающее значение. В настоящее время MakerDAO использует создание собственного оракула для обеспечения безопасности, а AAVE использует головной оракул Chainlink.
Участие ликвидатора: Активное участие ликвидатора является надежной гарантией процесса ликвидации. В настоящее время несколько крупных соглашений повысят энтузиазм ликвидаторов, предоставив им прибыль.
Краткое содержание: Проблемы и проблемы онлайн-кредитования
Ончейн-кредитование предоставляет пользователям быстрые, удобные и недорогие услуги кредитования децентрализованным способом. С момента развития децентрализованного кредитования оно привлекло большое количество средств и пользователей, сформировав большой и активный рынок, обеспечивающий поддержку обращения и инвестирования криптоактивов. Однако децентрализованное кредитование также сталкивается с некоторыми общими и уникальными проблемами и проблемами, а именно:
Ликвидность: Платформы онлайн-кредитования полагаются на депозиты пользователей или кредитование криптоактивов для формирования пула ликвидности для предоставления кредитных услуг. Объем ликвидности определяет, сможет ли платформа удовлетворить потребности пользователей в заимствованиях и уровень ставок по кредитам. Недостаточная ликвидность приведет к тому, что платформа не сможет привлекать и удерживать пользователей, что снизит ее конкурентоспособность и прибыльность. Избыточная ликвидность приведет к снижению процентных ставок и снижению стимулов для пользователей. Таким образом, платформам онлайн-кредитования необходимо разработать разумные механизмы для балансирования спроса и предложения ликвидности, такие как динамическая корректировка процентных ставок, предоставление вознаграждений за добычу ликвидности и достижение межсетевой совместимости.
Безопасность: Платформы онлайн-кредитования контролируются смарт-контрактами, что означает, что они могут подвергаться риску ошибок программирования, логических дыр или злонамеренных атак. В случае возникновения инцидента безопасности средства пользователей могут быть украдены, заморожены или уничтожены, что приведет к огромным потерям. Поэтому платформам онлайн-кредитования необходимо проводить строгие проверки кода, тестирование безопасности и управление рисками, а также создавать чрезвычайные механизмы и модели управления для обеспечения безопасности средств пользователей.
Масштабируемость: Платформы онлайн-кредитования ограничены производительностью и емкостью блокчейна, на котором они расположены, например скоростью транзакций, пропускной способностью и комиссиями. Когда сеть блокчейна перегружена или комиссии слишком высоки, это повлияет на удобство работы пользователей и эффективность платформы онлайн-кредитования. Поэтому платформам онлайн-кредитования необходимо найти более эффективные и недорогие блокчейн-решения, такие как иерархические расширения, боковые цепи, межцепочные мосты и т. д.
**Соответствие: **Из-за своих децентрализованных и анонимных характеристик платформы онлайн-кредитования могут сталкиваться с некоторыми правовыми и нормативными проблемами и рисками, такими как борьба с отмыванием денег, финансированием терроризма, защитой потребителей, сбором налогов и управлением ими, и т. д. Эти проблемы могут повлиять на легитимность и устойчивость платформ онлайн-кредитования, а также на доверие и чувство безопасности пользователей. Таким образом, платформам онлайн-кредитования необходимо взаимодействовать и координировать свои действия с соответствующими регулирующими органами и заинтересованными сторонами, соблюдать применимые законы и правила, а также обеспечивать их соблюдение и социальную ответственность.
**Выше приведено содержание первой главы «Отчета о глобальном децентрализованном финансовом кредитовании за 2023 год». Пожалуйста, продолжайте обращать внимание на последующие обновления содержания. **
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Обзор мирового развития DeFi-кредитования в 2023 году: новые возможности для развития финансовых технологий
**Будущий рынок кредитования DeFi, вероятно, будет представлять собой конкурентную среду «двух сверхдержав и множества сильных игроков». **
Рекомендуемая последовательность: Web3.0 – Новые возможности для развития финансовых технологий
Дорогие читатели,
Для меня большая честь представить вам этот «Отчет о децентрализованном финансовом кредитовании в мире 0 в 2023 году – аналитический отчет». Как директор лаборатории крипто-финтех HKUST, я стремлюсь способствовать развитию крипто-финтех и изучать возможности инноваций в этой области. Этот отчет тщательно написан нашей командой и Go2Mars Capital путем объединения академических исследований и отраслевой практики, чтобы поделиться результатами и идеями здравого смысла.
За последние несколько лет развитие технологии Web3 вызвало огромные изменения в финансовой индустрии. Благодаря децентрализации, безопасности, прозрачности и программируемости в качестве основных функций Web3 привнес беспрецедентные возможности и проблемы в сферу кредитования. С помощью таких технологий, как блокчейн, смарт-контракты и криптовалюта, финансовый рынок пытается перейти от традиционной централизованной модели к децентрализованной модели.
Целью данного отчета является глубокое изучение тенденций развития, ключевых проблем и перспектив кредитования Web3. Исследователи из Go2Mars Capital и исследовательская группа нашей лаборатории провели обширные исследования и анализ в этой области, а также провели углубленные дискуссии с экспертами и практиками отрасли. Мы предоставим всесторонний обзор ключевых тем, таких как протоколы кредитования Web3, рынки децентрализованного кредитования, обеспечение активов и управление рисками. Кроме того, в этом отчете также будут представлены некоторые из последних примеров инноваций в области кредитования.Prestare Finance — это инновационный проект нашей лаборатории, который исследует, как технология Web3 может способствовать развитию и инновациям финансового рынка. Мы будем изучать новые области, такие как протоколы кредитования на основе блокчейна, децентрализованные кредитные платформы и кредитные деривативы, а также изучать их потенциальное влияние на традиционную финансовую систему.
Мы надеемся, что благодаря этому отчету мы сможем предоставить читателям комплексное представление о кредитовании Web3 и предоставить ценную информацию для практиков отрасли, академических исследователей и политиков. Мы верим, что с развитием технологии Web3 рынок кредитования станет более открытым, эффективным и инклюзивным, что будет способствовать устойчивому развитию мировой финансовой системы.
Наконец, я хотел бы искренне поблагодарить членов команды нашей лаборатории и партнеров из Go2Mars Capital за их напряженную работу и поддержку. Я также хотел бы поблагодарить читателей за их внимание и поддержку. Я надеюсь, что этот технический документ может вдохновить и дать рекомендации ты.
Я надеюсь, что наши совместные усилия смогут способствовать лучшему развитию финансового мира и проложить путь в будущее финансовых технологий.
взаимное поощрение!
Кани ЧЕН
HKUST, факультет математики(директор).
Сотрудник Института математической статистики.
Директор крипто-финтех-лаборатории HKUST.
Предисловие
Кредитование – это начало и происхождение всего на финансовом рынке.
Будь то «Богатство народов» или учебник экономики Мэнкью, мы легко можем понять, что суть финансовой деятельности основана на доверии между людьми.
Кредитование – это кредитная деятельность, при которой кредитор (банк или другое финансовое учреждение) предоставляет в долг заемщику (предприятию, физическому лицу или другой организации) денежные средства по определенным процентным ставкам и условиям для удовлетворения его производственных или потребительских потребностей. В кредитной деятельности заемщики могут увеличить свои доходы за счет увеличения размера своего капитала, что играет роль рычага. Однако кредитное плечо также увеличит риск заемщика: если заемщик не сможет погасить долг вовремя, это приведет к убыткам или даже банкротству. Чтобы избежать или передать этот риск, люди изобрели различные производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, опционы, свопы и т. д. Эти производные финансовые инструменты можно использовать для хеджирования или спекуляции на рыночных колебаниях. Не будет преувеличением сказать, что финансы и производные финансовые инструменты основаны на принципе «кредитования».
Из-за неудобств централизованного финансирования люди обращают свое внимание на блокчейн, надеясь получить более эффективные, справедливые и безопасные финансовые услуги за счет децентрализации. Децентрализованное кредитование является одним из важных сценариев применения.Оно использует смарт-контракты для выполнения таких функций, как сопоставление заемщиков и кредиторов, блокировка активов, расчет процентов и выполнение выплат, не полагаясь на какое-либо стороннее учреждение или физическое лицо.
На данный момент направление онлайн-кредитования DeFi стало одним из самых важных направлений на рынке блокчейнов: TVL достиг 14,79 млрд долларов США. Однако в настоящее время в протоколах кредитования DEF недостаточно инноваций, и «горячие точки» рынка постепенно смещаются.
Кредитование DeFi требует нового повествования.
Часть 1: Демонтаж принципов кредитования Defi – как децентрализация меняет развитие финансового кредитования
Распределенные изменения в основе финансов: от традиционных финансов к «децентрализованным финансам»
«Кредитование может способствовать притоку и осаждению капитала. Капиталисты могут ссужать неиспользуемый капитал тем, кто нуждается в финансовой поддержке посредством займов, тем самым способствуя экономическому развитию и накоплению капитала».
—— Адам Смит, «Богатство народов»
Основная функция финансового сектора – направить сбережения в продуктивные инвестиционные возможности. Традиционно невежественные вкладчики вкладывали свои деньги в банки, чтобы заработать проценты; банки ссужали средства заемщикам, включая предприятия и домохозяйства. Крайне важно, что банки, будучи кредиторами, проверяют заемщиков, чтобы оценить их кредитоспособность и гарантировать, что дефицитный капитал будет использован с максимальной пользой.
В процессе проверки банки сочетают достоверную информацию, такую как кредитный рейтинг заемщика, его доход или образование, с мягкой информацией, часто получаемой в результате обширных отношений с заемщиком. С этой точки зрения история финансового посредничества представляет собой стремление улучшить обработку информации. Для заемщиков, которых трудно проверить, кредиторы могут потребовать залог для обеспечения кредита, тем самым уменьшая информационную асимметрию и координируя стимулы. Например, предпринимателям часто приходится закладывать свой собственный капитал при подаче заявки на кредит. В случае неисполнения обязательств кредитор может конфисковать залог и продать его для возмещения убытков.
Залог играл важную роль в кредитовании на протяжении веков: кредиты были обеспечены недвижимостью, начиная с Древнего Рима. Времена изменились, рыночные носители и формы изменились, а кредитные платформы DeFi также объединили вкладчиков и потенциальных заемщиков. следовать заранее установленным правилам.Правила, регулирующие кредит, указаны в смарт-контракте. С одной стороны находятся отдельные вкладчики (также известные как кредиторы), которые вкладывают свои криптоактивы в так называемые пулы ликвидности и получают процентные ставки по своим вкладам. Другая сторона — заемщик, который приобретает криптоактив и платит проценты по заемным деньгам. Обе ставки варьируются в зависимости от криптоактива и спроса на кредит, а также от размера пула ликвидности (представляющего предложение средств). Платформы обычно взимают с заемщиков комиссию за обслуживание. Поскольку процесс автоматизирован, выдача кредита происходит практически мгновенно, а связанные с этим расходы невелики.
Ключевое различие между кредитованием DeFi и традиционным кредитованием заключается в ограниченной возможности проверки заемщиков при кредитовании DeFi. Личности заемщика и кредитора скрыты зашифрованными цифровыми подписями. Таким образом, кредиторы не имеют доступа к такой информации, как кредитные рейтинги заемщиков или отчеты о прибылях и убытках. Таким образом, платформы DeFi полагаются на залог, чтобы согласовать стимулы заемщиков и кредиторов. Только активы, записанные в блокчейне, могут быть заимствованы или заложены, что делает систему в значительной степени самоссылающейся.
Типичные кредиты DeFi выдаются в стейблкоинах, а залог состоит из более рискованных необеспеченных криптоактивов. Смарт-контракт назначает ставку дисконта или маржу для каждого типа залога, определяя, какой минимальный залог должен внести заемщик для получения кредита на определенную сумму. Из-за высокой волатильности цен на криптоактивы, что приводит к чрезмерному обеспечению — требуемое обеспечение часто намного превышает размер кредита, а минимальный коэффициент обеспечения на основных кредитных платформах обычно составляет от 120% до 150%, в зависимости от ожидаемое повышение цен и волатильность.
Основные элементы децентрализованного кредитования
Будь то децентрализованное кредитование, основанное на технологии блокчейна, или традиционное кредитование, основанное на финансовых учреждениях, их основные компоненты имеют определенное сходство. Независимо от того, какой метод кредитования, существуют такие факторы, как заемщик, кредитор, процентная ставка, срок, залог и т. д. Эти элементы составляют основную логику и правила кредитования, а также определяют риски и доходность кредитования. При децентрализованном кредитовании различные параметры определяются DAO, поэтому ко всей финансовой модели также добавляется модуль управления. В частности, он включает в себя следующие элементы:
Разборка и разбор процесса кредитования
Процесс децентрализованного кредитования аналогичен централизованному кредитованию и содержит аналогичные шаги, включая инициирование и обработку запросов на кредит, предоставление и управление залогом, а также погашение и ликвидацию кредита.Процессы будут описаны отдельно ниже. Особенностью децентрализованного кредитования является то, что нет необходимости доверять какому-либо посреднику, а кредитное соглашение автоматически исполняется посредством смарт-контрактов. Процесс децентрализованного кредитования выглядит следующим образом (см. Рисунок 2):
На децентрализованных платформах, как правило, существуют разные пулы ипотечных кредитов, соответствующие активам с разным уровнем риска, а их процентные ставки по займам, ставки залога, ставки ликвидации и другие параметры различны. Заемщикам сначала необходимо выбрать ипотечный пул на основе своих заложенных активов, а затем внести залог в договор ипотечного пула, а затем получить заемные активы. Поскольку в настоящее время сложно проверить кредит в цепочке, децентрализованное кредитование часто выбирает кредитование с чрезмерным обеспечением, то есть стоимость заложенного предмета / суммы займа составляет> 100%.
После того, как заемщик выберет ипотечный пул, он может ввести тип и количество активов, которые он хочет взять в долг.Платформа отобразит соответствующий период кредита, процентную ставку, ставку залога и другую информацию, основанную на текущих рыночных условиях и параметрах ипотечного пула для справка заемщика. Вообще говоря, платформа предоставит в качестве залога ряд альтернативных криптовалют, таких как Биткойн, Эфириум, стейблкоины и т. д. Разные криптовалюты имеют разные уровни риска и, следовательно, разные настройки параметров. Заемщики могут выбрать более стабильную или волатильную криптовалюту в качестве залога, исходя из своей склонности к риску и ожиданий доходности.
После того, как заемщик определит условия кредита, он может нажать, чтобы инициировать запрос на кредит. Платформа проверяет личность и адрес заемщика, а также соответствие предоставленного залога требованиям. Если все в порядке, платформа переведет залог заемщика на смарт-контракт и передаст заемщику соответствующую сумму заемных активов из контракта. В то же время платформа запишет соответствующую информацию о заемщике, такую как сумма кредита, срок, процентная ставка, ставка залога и т. д., и сгенерирует уникальный номер кредита в договоре.
Платформа подберет подходящего кредитора из ипотечного пула на основе запроса заемщика на кредитование и передаст заемщику предоставленные им активы. Кредитором может быть отдельное физическое лицо или учреждение, либо совокупность или пул нескольких кредиторов. Кредиторы также получат соответствующие процентные доходы и символические вознаграждения при предоставлении активов.
Кредиторы могут увеличить или уменьшить предлагаемые активы в любое время, чтобы скорректировать свою доходность и риски. Платформа будет динамически корректировать ставки по кредитам на основе рыночного спроса и предложения, чтобы сбалансировать интересы как заемщиков, так и кредиторов. Заемщик может частично или полностью погасить кредит и проценты в любое время в течение периода кредита и снять соответствующую сумму залога из смарт-контракта. Если заемщик своевременно погасит весь кредит и проценты, платформа прекратит кредитные отношения и удалит соответствующую информацию.
В то же время платформа будет отслеживать стоимость залога в режиме реального времени и рассчитывать ставку залога, скорость ликвидации и коэффициент здоровья каждого кредита. Ставка залога относится к отношению стоимости залога к сумме кредита, ставка ликвидации относится к минимальной ставке залога, которая приводит к ликвидации, а фактор здоровья относится к отношению ставки залога к ставке ликвидации, что отражает платежеспособность и уровень риска. Платформа будет предоставлять эту информацию заемщикам различными способами и напоминать им о рисках.
Если заемщик не может погасить долг вовремя или его залоговая ставка ниже ставки ликвидации (например, 150%), платформа автоматически запускает процесс ликвидации и продает свое обеспечение ликвидатору с определенной скидкой для погашения своего долга и взимания определенная сумма штраф.
Ликвидатором может быть сама платформа или стороннее учреждение, и они могут получать прибыль, приобретая залог. После ликвидации, если стоимость залога еще осталась, платформа вернет его заемщику; если стоимость залога недостаточна для погашения долга, платформа вернет ее к нулю и понесет убытки.
Игра по распределению выгод в процессе кредитования
По кредитному договору доход поступает из трех источников: проценты, выплачиваемые заемщиком, ликвидация залога и плата за обслуживание. Эта прибыль будет распределена между самим протоколом, LP (поставщиком ликвидности) и поддержкой вторичного рынка. Распределение интересов можно рассматривать как игру и процесс оптимизации.
Чтобы достичь более высокого TVL, сторона проекта предпочтет отказаться от прибыли на ранней стадии. Это означает, что они будут предпринимать различные меры для привлечения вкладчиков и заемщиков. Например, они могут установить более высокие процентные ставки, чтобы привлечь LP к размещению активов в пулах ликвидности. В то же время они также обеспечат удобство для заемщиков, например, снижение стоимости заимствований за счет субсидий. На более позднем этапе команда проекта будет уделять больше внимания стабильным ценам на валюту. Для достижения этой цели они могут заниматься маркет-мейкингом на вторичных рынках, чтобы поддерживать цену своих токенов. Этого можно достичь путем покупки или продажи токенов. Кроме того, стороны проекта могут также корректировать процентные ставки и политику субсидирования, чтобы сбалансировать спрос и предложение и поддерживать стабильность рынка.
Короче говоря, в этом процессе соглашение должно сбалансировать интересы всех сторон. Ему необходимо привлечь достаточное количество кредитных партнеров для обеспечения ликвидности, а также предоставить заемщикам конкурентоспособные процентные ставки и удобные условия кредитования. Кроме того, протокол также должен поддерживать цену своих токенов за счет создания вторичного рынка и поддерживать операции за счет платы за обслуживание. Поэтому в соглашении необходимо постоянно корректировать соотношение распределения процентов сторон для достижения оптимальных результатов.
Демонтаж модели кредитования Defi: как децентрализованные системы влияют на механизм кредитования
Defi** Механизм кредитования 1: модели кредитования «точка-точка» и «точка-пул»**
По методу сопоставления кредитного поведения модели кредитования можно разделить на кредитование «точка-точка» и «точка-пул». Метод сопоставления относится к тому, как заемщики и кредиторы находят друг друга и заключают кредитное соглашение. Одноранговое кредитование означает, что заемщики и кредиторы проводят транзакции напрямую. Обе стороны могут свободно выбирать условия кредитования, но поиск подходящего партнера по сделке требует времени и затрат. Одноранговое кредитование означает, что заемщики и кредиторы проводят операции через общий пул фондов. Обеим сторонам не нужно знать личность другой стороны, им нужно брать займы только в соответствии с правилами пула фондов. Это может повысить эффективность. и ликвидность, но он также столкнется с некоторыми рисками и ограничениями.
Метод Peer-to-pool в настоящее время является основным методом, а такие протоколы, как AAVE и Compound, относятся к модели однорангового кредитования. Эта модель объединяет различные активы в соответствующие пулы ликвидности через поставщиков ликвидности, и заемщик заимствует активы из пула ликвидности целевого актива, закладывая токены. Проценты, выплачиваемые заемщиком, являются доходом пула ликвидности.Проценты распределяются между всеми поставщиками ликвидности в пуле заемных активов и не будут распределяться между конкретными поставщиками ликвидности, поэтому это называется методом однорангового кредитования.
Подход равноправного кредитования имеет некоторые преимущества. Во-первых, это может эффективно распределять риски. Поскольку риск безнадежной задолженности несет весь вкладчик ликвидности, риск, который несет каждый поставщик ликвидности, относительно невелик. Во-вторых, этот метод может гарантировать ликвидность.Поскольку поставщики ликвидности собирают различные активы в свои соответствующие пулы ликвидности, кредиторы могут кредитовать активы из пула ликвидности целевых активов, гарантируя, что кредиторы смогут получить необходимые вам деньги.
Однако у метода однорангового кредитования есть некоторые недостатки. Во-первых, доход, получаемый каждым поставщиком ликвидности, — это доход после децентрализации. Поскольку проценты распределяются между всеми поставщиками ликвидности в пуле ссуженных активов, а не между конкретными поставщиками ликвидности, выгоды, получаемые каждым поставщиком ликвидности, относительно невелики. Во-вторых, коэффициент использования капитала поставщиков ликвидности низкий. Поскольку большая часть фондов простаивает, коэффициент использования капитала поставщиков ликвидности относительно низок.
Модель ончейн-кредитования точка-точка (p2p) была первоначально предложена протоколом ETHLend, который пытается использовать метод сопоставления книги заказов для достижения 100% эффективности использования капитала. для сделок поручений заемщиков и кредиторов. Используя модель однорангового кредитования, заемщики и кредиторы могут давать и брать взаймы по договорным ценам и процентным ставкам.В настоящее время такие протоколы, как морфо и т. д., представляют собой протоколы однорангового кредитования. Во-вторых, этот метод может гарантировать, что заемщик получит весь процентный доход. Поскольку заемщик может завершить кредит со 100% коэффициентом использования капитала, он может получить весь процентный доход.
Однако модель однорангового (p2p) онлайн-кредитования также имеет некоторые недостатки. Во-первых, совершать транзакции внутри цепочки непросто. Поскольку все цены и транзакции должны регистрироваться в цепочке, как заемщикам, так и кредиторам приходится тратить больше комиссий за газ для завершения кредита, что не способствует операциям как заемщиков, так и кредиторов. Во-вторых, этот метод требует от заемщика взять на себя все риски – риск недостаточного обеспечения и даже безнадежных долгов, вызванных колебаниями рыночных цен, будет нести заемщик.
Defi** Механизм кредитования 2: Модели кредитования с избыточным и недостаточным обеспечением**
В зависимости от степени улучшения качества кредита между заемщиками и кредиторами, кредитный бизнес можно разделить на две разные модели. Одна из моделей — кредитование с чрезмерным обеспечением. Это означает, что заемщику необходимо предоставить залог на сумму, превышающую стоимость заемных активов, чтобы гарантировать, что кредитор сможет вернуть основную сумму долга и проценты путем продажи залога в случае рыночных колебаний или дефолта. . Эта модель подходит заемщикам с более низким кредитным риском или более высоким риском, поскольку им необходимо платить больше, чтобы получить средства.
Другая модель — кредитование с недостаточным обеспечением, то есть заемщику необходимо предоставить залог на сумму меньшую, чем заемный актив, и он может воспользоваться ростом цен на активы для получения более высокой прибыли. Эта модель подходит для заемщиков с более высоким кредитом или меньшим риском, поскольку они могут использовать меньшие затраты для увеличения прибыли. Однако эта модель также несет в себе большие риски, поскольку в случае разворота рынка или возникновения дефолта кредитор может оказаться не в состоянии полностью возместить свои потери путем продажи залога.
Defi** Механизм кредитования третий: Плавающая процентная ставка и Фиксированная процентная ставка Модель кредитования**
Облигации с нулевым купоном — это облигации, по которым не выплачиваются проценты, они торгуются с дисконтом к их номинальной стоимости и выплачивают держателю облигации номинальную стоимость при погашении. Кредиторы могут приобрести облигации с нулевым купоном со скидкой и получить номинальную сумму денег при погашении. Разница между ценой покупки и номинальной суммой средств представляет собой проценты кредитора, а фиксированная процентная ставка, получаемая кредитором, представляет собой соотношение процентов и времени от момента покупки до даты погашения. Если они хотят выкупить залог после погашения, им необходимо погасить долг по облигациям с нулевым купоном. Разница между номинальной стоимостью бескупонной облигации, предоставленной в кредит в системе, и средствами, полученными от продажи, представляет собой проценты по кредиту. В зависимости от рыночного спроса и предложения заемщики и кредиторы могут торговать облигациями с нулевым купоном по фиксированной процентной ставке для достижения фиксированной процентной ставки.
Типичным кредитным соглашением с фиксированной процентной ставкой является «Протокол доходности». Протокол Yield — это не требующая разрешений торговая площадка для обеспеченного кредитования с фиксированной ставкой на Ethereum. Он предлагает производную модель для обеспеченных облигаций с нулевым купоном, что делает возможным заимствование по фиксированной ставке. Это означает, что заемщики могут зафиксировать фиксированную процентную ставку, защищая их от колебаний процентных ставок.
Протокол определяет yToken как токен ERC-20, расчет по которому осуществляется фиксированной суммой целевого актива в течение указанной даты. Это позволяет создать рынок для этих токенов, где покупатели и продавцы смогут торговать по ценам, отражающим рыночные ожидания в отношении будущих процентных ставок. Эти токены обеспечены залоговыми активами и имеют требования к коэффициенту залогового обеспечения, аналогичные другим платформам DeFi. Это означает, что заемщик должен внести залог для обеспечения своего кредита, и если стоимость залога упадет ниже требований по поддержанию, позиция может быть ликвидирована хранителем, продающим часть или все залоговое обеспечение для погашения долга. Это обеспечивает кредиторам дополнительную безопасность, поскольку они могут быть уверены, что их средства защищены залогом.
Помимо облигаций с нулевым купоном, инвесторы также могут получить продукты с фиксированной ставкой дохода другими способами. Один из методов заключается в создании вторичного рынка для торговли процентными ставками на основе существующих источников процентов, таких как плавающие процентные ставки или добыча ликвидности. На этом вторичном рынке инвесторы могут покупать и торговать различными продуктами с фиксированной ставкой и получать стабильную прибыль. Кроме того, соглашение может также генерировать продукты с фиксированной ставкой дохода и другими способами, предоставляя инвесторам больше выбора. Вообще говоря, он включает в себя следующие две категории:
Defi** Четвертая модель кредитования: Модель кредитования ликвидации с аукционом и частичным погашением**
При кредитовании DeFi процесс ликвидации включает в себя фактор здоровья счета (также известный как индекс здоровья). Фактор здоровья связан с залогом счета и суммой кредита. Если значение фактора здоровья достигает критического порога (равного или меньше 1), кредит оказывается недостаточно обеспеченным. Он будет ликвидирован, а пользователи потеряют все ипотечные активы:
Из-за рыночных колебаний фактор здоровья может вести себя двояко: стоимость вложенных активов увеличивается, соответствующая стоимость залога увеличивается, и значение фактора здоровья ведет себя так же (тоже увеличивается), выше критического значения. из 1. Стоимость вложенных активов уменьшается, соответствующая стоимость залога уменьшается, а значение фактора здоровья ведет себя аналогичным образом (тоже уменьшается), делая кредитную позицию более рискованной, поскольку значение близко к критическому значению 1. Если он упадет ниже критического порога, кредит окажется недостаточно обеспеченным и будет ликвидирован. Пользователи могут увеличить фактор здоровья, внося больше активов в качестве залога, тем самым сохраняя свои кредитные позиции в большей безопасности. Это делается, с одной стороны, чтобы избежать риска ликвидации позиций, а с другой стороны, чтобы позволить пользователям выдавать больше прибыли в долг.
В процессе кредитования, если фактор здоровья заемщика меньше 1, заемщику грозит ликвидация. Процесс ликвидации можно разделить на ликвидацию с частичным погашением и ликвидацию на аукционе. Модель ликвидации с частичным погашением подразумевает прямую продажу части залога заемщика с определенной скидкой посредством контрактных ордеров, что позволяет любому пользователю погасить долг от имени заемщика и немедленно перепродать его для арбитража. Этот метод может быстро решить проблему кредита заемщика, а также предоставляет другим пользователям арбитражные возможности. Модель аукционной ликвидации означает, что залог выставляется на публичный аукцион, начиная с самой низкой цены и постепенно увеличивая цену. Такой подход гарантирует максимальную стоимость залога, а также предоставляет заемщику больше времени для решения проблем с кредитом.
При выборе режима ликвидации его необходимо определять исходя из реальной ситуации. Если заемщик хочет быстро решить проблему с кредитом и готов нести определенную сумму потерь активов, он или она может выбрать модель ликвидации с частичным погашением. Если заемщик хочет сохранить как можно большую часть своих активов и готов потратить больше времени на решение кредитных вопросов, он может выбрать аукционную модель ликвидации.
Сравнение преимуществ и недостатков четырех моделей кредитования Defi
Краткое содержание: Проблемы и проблемы онлайн-кредитования
Ончейн-кредитование предоставляет пользователям быстрые, удобные и недорогие услуги кредитования децентрализованным способом. С момента развития децентрализованного кредитования оно привлекло большое количество средств и пользователей, сформировав большой и активный рынок, обеспечивающий поддержку обращения и инвестирования криптоактивов. Однако децентрализованное кредитование также сталкивается с некоторыми общими и уникальными проблемами и проблемами, а именно:
**Выше приведено содержание первой главы «Отчета о глобальном децентрализованном финансовом кредитовании за 2023 год». Пожалуйста, продолжайте обращать внимание на последующие обновления содержания. **