Еженедельный отчет LD Macro (10.9): Долгосрочные облигации Y продолжают расти, в то время как сокращение запасов продолжается, ожидания отчета за третий квартал
Обзор рынка
За последние две недели основные фондовые рынки мира упали, и только Nasdaq раз в две недели фиксировал рост:
Доллар США продолжает оставаться сильным, японская иена несколько слабее, а офшорный юань не меняется:
Криптовалюты укрепились, а энергоносители и металлы ослабели.Особенно примечательно, что Саудовская Аравия выразила Соединенным Штатам готовность увеличить добычу нефти с целью продвижения «американско-саудовского соглашения о взаимной обороне».Эта новость вызвала рост цен на сырую нефть. упадет на 7%, но палестино-израильский конфликт на этой неделе может привести к падению цен на нефть, что придаст импульс:
Нет изменений в силе и слабости цикла и категорий защиты:
Акции компаний с большой капитализацией продолжают превосходить акции компаний с малой капитализацией:
Самым важным событием прошедшей недели, несомненно, стал сентябрьский отчет о занятости, опубликованный правительством США в прошлую пятницу.Количество рабочих мест значительно превзошло всеобщие ожидания, поэтому первой реакцией рынка была паника. Цена 10-летних казначейских облигаций упала почти на 2%, фондовый рынок, похоже, движется вниз, а инструмент прогнозирования ставок по федеральным фондам CME показал, что вероятность повышения ставок в ноябре увеличилась на 10 процентных пунктов. Но в окончательном падении изменений не произошло, все еще на уровне 27%.
Но ситуация быстро изменилась: индекс S&P 500 достиг дна через полчаса после открытия и закрылся ростом на 1,2%. 10-летние казначейские облигации достигли дна около 10:50 утра, восстановив около трети своих потерь. Вероятность повышения ставок также снизилась ранее в тот же день.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США в пятницу выросла до 4,88%, что является самым высоким уровнем с 2007 года. В пятницу он закрылся на уровне около 4,8%, по сравнению с 3,3% шесть месяцев назад. Утром в пятницу доходность 30-летних казначейских облигаций США ненадолго превысила 5,00%, а затем упала ниже этого порога и, наконец, закрылась на уровне 4,97%.
Поскольку долгосрочные процентные ставки в последнее время росли быстрее, инверсия кривой доходности значительно улучшилась. 02 Y сохраняет текущий уровень 5,08%, 10 Y, возможно, придется подняться выше 6%, чтобы считаться нормальным.
Это происходит главным образом потому, что рынок после непродолжительной паники больше обеспокоен наименьшим увеличением роста заработной платы с июня 2021 года, который близок к уровню, соответствующему целевому показателю инфляции Федеральной резервной системы в 2%. на рынке труда. По крайней мере, это означает, что рынок труда не требует дальнейшего значительного повышения процентных ставок со стороны ФРС.
Резюме сентябрьского несельскохозяйственного отчета: Занятость в ключевых секторах экономики продолжает восстанавливаться, но рост заработной платы замедлился. Мы считаем, что это дает ФРС возможность продолжить ужесточение политики без серьезного ущерба экономическому росту (есть больше возможностей, но это не обязательно будет сделано). С точки зрения влияния на рынок, отчет в целом нейтральен: рост занятости компенсируется падением роста заработной платы.
Занятость в несельскохозяйственном секторе значительно увеличилась на 336 000 в сентябре, превысив все ожидания и ознаменовав самый большой ежемесячный прирост в этом году. Данные за первые два месяца также были пересмотрены в сторону увеличения и составили 119 000. Это говорит о том, что рынок труда остается сильным.
Рост рабочих мест по-прежнему концентрируется в отраслях услуг, которые требуют высокой степени человеческого контакта, таких как образование, здравоохранение, отдых и гостеприимство. В сентябре в этих отраслях было создано 170 000 рабочих мест, и на их долю пришлось 55% общего роста занятости в несельскохозяйственном секторе в 2023 году.
В то же время рост заработной платы был относительно слабым: рост средней почасовой заработной платы замедлился до 4,2% в годовом исчислении, что ниже прогнозов. Рост среднего почасового заработка за последние три месяца составил всего 3,4%. Различные опросы показывают, что готовность компаний повышать зарплаты также снизилась, что указывает на улучшение баланса между спросом и предложением, что хорошо для ФРС и инфляции.
Сочетание напряженности на рынке труда и замедления роста заработной платы дает Федеральной резервной системе основу для повышения процентных ставок в ноябре. Отчет в целом показал, что рынок труда остается сильным, но инфляционное давление ослабло.
После отчета, для которого могли найти причины и быки, и медведи, реакция рынка также разделилась: доходность казначейских облигаций США в совокупности выросла до новых максимумов, но американские акции закрылись выше и в целом склонны демонстрировать негативную динамику. Такой отчет вряд ли станет основой для восстановления фондового рынка, а пятничный отскок был скорее техническим. Медвежий рынок еще не закончился.
В условиях сверхнизких процентных ставок инвесторы ценят корпоративную оценку больше, чем рост прибыли. Но теперь, когда процентные ставки растут, у инвесторов будут более высокие требования к росту прибыли. Рост процентных ставок приведет к увеличению стоимости заимствований для компаний, что потенциально сдерживает рост. То, как положительное и отрицательное воздействие процентных ставок и инфляции на прибыль будет компенсировано в будущем, определит, сможет ли цена акций продолжать восстанавливаться. быть вызвано по-прежнему быстрым ростом затрат на сырье и рабочую силу. Хотя смягчение давления на производственные затраты и продолжающийся экономический импульс могут помочь повысить прибыль, значительный прирост прибыли представляется маловероятным, учитывая устойчивость роста заработной платы и более высокие процентные ставки и налоги.
Другие экономические события, требующие внимания
Большинство представителей Федеральной резервной системы в целом считают, что условия высоких процентных ставок необходимо поддерживать в течение более длительного периода времени, а представители «ястребов» Боуман и Местер не исключают возможности дальнейшего повышения процентных ставок в ноябре.
Индекс цен PCE в США в августе вырос до 3,5% в годовом исчислении, тогда как базовый индекс PCE замедлился до 3,9% в годовом исчислении.
Окончательное значение PMI производственного сектора Markit в США в сентябре было пересмотрено в сторону повышения до 49,8, окончательное значение PMI в сфере услуг было пересмотрено в сторону понижения.
Окончательные месячные темпы роста заказов на товары длительного пользования в США в августе были пересмотрены в сторону понижения до 0,1%.
Последнее число людей, подавших заявки на пособие по безработице, выросло до 207 000.
По состоянию на 7 октября последний прогноз модели GDPNow ФРС Атланты заключается в том, что годовой показатель ВВП США в третьем квартале составляет 4,9%, что соответствует прогнозу от 29 сентября.
Протокол сентябрьского заседания Банка Японии по процентным ставкам показал «ястребиную» точку зрения.
Скоро выйдет третий квартальный отчет по фондовым рынкам США.
На этой неделе стартовал сезон финансовой отчетности за третий квартал 2023 г. Первыми отчитывающимися компаниями стали PepsiCo, JPM, Citigroup, Wells Fargo, BlackRock и т. д., а акции финансовых компаний настроены оптимистично. Сезон отчетности начнется не раньше 3 ноября, когда 80% компаний из индекса S&P 500 опубликуют свои финансовые отчеты.
Рынок ожидает, что общая прибыль компаний из индекса S&P 500 вырастет на 0% в годовом исчислении в третьем квартале. Это самое оптимистичное ожидание аналитиков в отношении сезона финансовой отчетности с четвертого квартала 2022 года. ожидается рост на 5%, что является лучшим показателем с первого квартала 2022 года. Средний ожидаемый рост прибыли на акцию для отдельных акций составляет 2%:
С точки зрения сектора, консенсус заключается в том, что отрасль услуг связи наиболее оптимистична в отношении роста прибыли на акцию (+28%), а энергетическая отрасль наиболее пессимистична в отношении роста прибыли на акцию (-38%). Хотя цены на сырую нефть Brent выросли на 27% в третьем квартале, средняя цена все еще была на 12% ниже, чем за тот же период прошлого года. Без учета энергетического сектора ожидается, что прибыль на акцию S&P 500 вырастет на 5%.
По оценкам GS, информационные технологии вносят наибольший вклад в оценку прибыли на акцию S&P 500 в 2024 и 2025 годах, при этом годовой вклад увеличится на 2 процентных пункта. После спада в 2022 году услуги связи и дискреционная прибыль потребителей достигли дна и в совокупности будут способствовать росту примерно на 3 процентных пункта в 2024 и 2025 годах, поскольку META и Amazon сосредоточатся на управлении расходами и прибыльности. Однако потребность компаний инвестировать в ИИ может ограничить рост прибыли в этих секторах.
Концентрация гигантских технологических компаний в продажах и прибылях S&P 500 создает риск того, что, если эти компании не оправдают ожиданий, это окажет влияние на индекс в целом. В 2022 году на долю семи крупнейших акций (Apple, Amazon, Google, META, Microsoft, Nvidia, Tesla) пришлось 12% продаж S&P 500 и 17% прибыли. Рынок ожидает, что к 2025 году гигантские технологии будут обеспечивать 15% продаж S&P 500 и 24% его доходов. Антимонопольный контроль со стороны регулирующих органов является потенциальным препятствием для будущих продаж и роста прибыли в акциях группы, поскольку недавно объявленные судебные иски направлены против рыночной практики Apple, Amazon и Google. Наши предыдущие тематические исследования показали, что AT&T, Microsoft и IBM исторически испытывали более медленный рост продаж после разрешения соответствующих антимонопольных исков.
Поскольку ожидается, что прибыль в этом квартале достигнет нового максимума, а исторически сезон отчетности был хорошим для фондового рынка в целом на фоне ослабления перегретых бычьих настроений и ожидания высоких прибылей, нам не следует быть слишком пессимистичными в отношении перспективы рынка в следующем квартале. Ключевой момент заключается в том, чтобы увидеть, можно ли смягчить волатильность облигаций США, то есть смогут ли доходности перестать расти в одностороннем порядке и стать ограниченными диапазоном.
По словам опытного короля облигаций Билла Гросса, при нормальных обстоятельствах такой масштабный всплеск реальной доходности приведет к снижению форвардного отношения цены к прибыли индекса S&P 500 с нынешних 18 раз до 12 раз. Но ажиотаж по поводу прорывного потенциала искусственного интеллекта и огромных государственных расходов смягчил эффект. Но даже в этом случае «могут ли искусственный интеллект и будущий дефицит бюджета в 2 триллиона долларов доказать, что «на этот раз все по-другому?»», — написал он. "Я сомневаюсь в этом."
Последствия войны
Исламская боевая группировка ХАМАС предприняла внезапную атаку в эти выходные, в результате чего на данный момент погибло более 600 израильтян. Суббота стала самым смертоносным днем в Израиле за последние десятилетия после нескольких месяцев всплеска насилия между палестинцами и израильтянами, когда затянувшийся конфликт теперь выходит на неизведанную и опасную новую территорию. В воскресенье Израиль официально объявил войну ХАМАСу и в ответ нанес авиаудары по густонаселенной Газе, а премьер-министр Биньямин Нетаньяху пообещал нанести ответный удар, предупредив, что Израиль примет «мощный ответный удар» и будет готов к «долгой и трудной войне». Министерство здравоохранения Палестины сообщило, что с субботы в Газе были убиты по меньшей мере 413 палестинцев.
Кроме того, ХАМАС совершил нападения на оккупированные Израилем земли, в результате которых погибло несколько иностранцев, в том числе американцев и французов. Крупнейшие развитые страны выразили поддержку Израилю, а США переместили ударную группу авианосца «Форд» ближе к Израилю.
Национальный финансовый рынок был закрыт на выходных, и соответствующие военные новости не оказали никакого влияния.Рынок цифровых валют продолжает свою слабую и нестабильную тенденцию.Судя по последней крупномасштабной войне, полномасштабное вторжение России в Украину, точкой был февраль 2022 года, и индекс S&P 500 в этом месяце, золото и цифровые валюты закрылись ростом, но затем падали три месяца подряд. Однако он столкнулся с постоянным повышением процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы.
Позиции и поток средств
Ряд индикаторов позиции инвесторов на фондовом рынке снова упали, что указывает на дальнейшее усиление общих медвежьих настроений инвесторов.
Позиция портфеля системных стратегий значительно упала до нейтрального уровня, что соответствует 40-му процентилю в истории (темно-синяя линия на рисунке ниже). уровень мая этого года, что составляет 29-й процентиль в истории.Процентиль (зеленая линия внизу).
Анализ Deutsche Bank полагает, что рост фондового рынка в сезон отчетности отрицательно связан с положением фондового рынка в начале сезона отчетности: чем легче позиция, тем больше рост.
Общие позиции по акциям CTA (стратегии импульса) значительно упали по сравнению с прошлой неделей и в настоящее время исторически находятся в 25-м процентиле с более низкими позициями.
Эта структура вполне ясна, и она становится все ближе и ближе к развороту.
Объем колл-опционов за вычетом объема пут-опционов на акции США продолжал резко снижаться, упав до самого низкого уровня за девять месяцев, и находится на редком в истории отрицательном уровне (всего 1 процентиль).
Фонды акций (ETF и взаимные фонды) зафиксировали чистый приток (3,3 миллиарда долларов) за вторую неделю, но масштабы замедлились по сравнению с прошлой неделей. Чистый приток капитала замедлился в США (3,9 миллиарда долларов США) и Азии (1,2 миллиарда долларов США), при этом на развивающихся рынках (200 миллионов долларов США) зафиксирован небольшой чистый приток капитала. Чистый отток капитала из Европы (1,8 миллиарда долларов) продолжается уже 30 недель. Фонды облигаций зафиксировали чистое погашение (2,5 миллиарда долларов) за вторую неделю, в основном за счет оттока из корпоративных облигаций и облигаций развивающихся рынков, в то время как государственные облигации продолжали поддерживать постоянный приток
Фонды денежного рынка ($70,8 млрд) сообщили о самом высоком чистом притоке за три месяца на сильной ноте, завершив предыдущие две недели чистых погашений.
Согласно последним данным CFTC, общая позиция фьючерсов на акции США снова упала: чистые длинные позиции на S&P 500 сократились, а чистые короткие позиции на Russell 2000 увеличились. Чистая длинная позиция по индексу Nasdaq 100 не изменилась, а чистая короткая позиция Dow Asset Management + Leveraged Funds превысила 20%.
Благодаря восстановлению доллара США чистая короткая позиция доллара США постоянно снижалась в течение последних трех месяцев и почти вернулась к нулю:
Индикатор настроений
Индикатор настроений Goldman Sachs в настоящее время находится на уровне 0,5, что является диапазоном от нейтрального до положительного:
Индикатор настроений Bank of America резко упал и сейчас находится на медвежьей территории.
Медвежья доля индикатора настроений инвесторов AAII выросла до 41,58%, самого высокого уровня с начала мая.
Индекс страха и жадности CNN упал до 17,58 на прошлой неделе, что стало самой панической ситуацией с октября прошлого года, но в следующие три дня он восстановился:
Обмен мнениями
Взгляд Bank of America: сосредоточьтесь на структурных торговых возможностях
Поскольку сокращение доли заемных средств, вызванное ростом капитальных затрат, продолжается, существует высокая вероятность того, что наступит рецессия, и тогда наступит время для рынка достичь дна и восстановиться. активов и секторов, а не просто смотреть на абсолютную стоимость.
Bank of America в своем отчете от 5 октября указал на ряд явных возможностей несоответствия, таких как:
Япония представляет концепцию «без жесткой посадки», а Китай — «с жесткой посадкой».
Акции банков представляют собой «жесткую посадку», а акции брокерских компаний — «жесткой посадки нет».
Акции транспортных компаний демонстрируют «отсутствие жесткой посадки», тогда как акции розничных компаний представляют собой «жесткую посадку».
Как только рецессия подтвердится, им следует активно продавать концепцию «без жесткой посадки» и покупать концепцию «жесткой посадки».
В ожидании рецессии более важно сосредоточиться на этих несоответствующих торговых возможностях, а не просто смотреть на абсолютную стоимость отдельных акций или секторов.
Далио заявил, что США впадут в долговой кризис
"Эту страну ждет долговой кризис", - заявил CNBC основатель хедж-фонда Bridgewater Associates. Они говорили во время беседы у камина с Ассоциацией управляемых фондов. «Я думаю, насколько быстро это произойдет, будет зависеть от проблем со спросом и предложением, поэтому я очень внимательно за этим слежу».
Далио обеспокоен тем, что препятствиями, с которыми сталкивается экономика, являются не только высокие уровни долга, и он сказал, что экономический рост может упасть до нуля, плюс-минус 1% или 2%.
«Я думаю, что экономика значительно замедлится», — сказал Далио.
Кто является основной силой на рынке облигаций?
Под влиянием увеличения предложения и изменений в структуре спроса доходность облигаций США, вероятно, останется на высоком уровне. Это происходит на фоне роста государственных выпусков (за последние три месяца больше на 1 триллион долларов), поскольку ФРС прекращает покупки, спрос со стороны коммерческих банков упал, а институциональные инвесторы стали менее склонны к риску в отношении облигаций. Эти факторы означают, что казначейские облигации должны предлагать более высокую доходность для привлечения покупателей, что затрудняет значительное падение доходности 10-летних казначейских облигаций.
Доказательства для оптимистов
Оптимисты полагают, что инфляция падает, что в конечном итоге поможет сдержать рост процентных ставок на вторичном рынке. В начале 1980-х годов, когда инфляция достигла пика и упала ниже доходности по 10-летним облигациям, ставки по 10-летним облигациям также достигли пика и упали, но с лагом примерно в год.
Потребительский энтузиазм растет
Данные о потреблении высокочастотных автомобилей в США резко выросли за последние две недели до 1,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличившись на 2,0% после исключения топлива: можно увидеть, что когда потребление топлива исключено из общего потребления, рост потребления более очевиден. Это может означать, что, хотя цены на энергоносители растут, это не мешает потребителям тратить больше на другие товары и услуги.
##Цена карнавала
Голубая линия показывает, что стандарты банковского кредитования предприятий были значительно смягчены с 2022 года. высокодоходные облигации, предпочитающие темно-синий цвет, ускорили свой отскок:
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Еженедельный отчет LD Macro (10.9): Долгосрочные облигации Y продолжают расти, в то время как сокращение запасов продолжается, ожидания отчета за третий квартал
Обзор рынка
За последние две недели основные фондовые рынки мира упали, и только Nasdaq раз в две недели фиксировал рост:
Доллар США продолжает оставаться сильным, японская иена несколько слабее, а офшорный юань не меняется:
Криптовалюты укрепились, а энергоносители и металлы ослабели.Особенно примечательно, что Саудовская Аравия выразила Соединенным Штатам готовность увеличить добычу нефти с целью продвижения «американско-саудовского соглашения о взаимной обороне».Эта новость вызвала рост цен на сырую нефть. упадет на 7%, но палестино-израильский конфликт на этой неделе может привести к падению цен на нефть, что придаст импульс:
Нет изменений в силе и слабости цикла и категорий защиты:
Акции компаний с большой капитализацией продолжают превосходить акции компаний с малой капитализацией:
Самым важным событием прошедшей недели, несомненно, стал сентябрьский отчет о занятости, опубликованный правительством США в прошлую пятницу.Количество рабочих мест значительно превзошло всеобщие ожидания, поэтому первой реакцией рынка была паника. Цена 10-летних казначейских облигаций упала почти на 2%, фондовый рынок, похоже, движется вниз, а инструмент прогнозирования ставок по федеральным фондам CME показал, что вероятность повышения ставок в ноябре увеличилась на 10 процентных пунктов. Но в окончательном падении изменений не произошло, все еще на уровне 27%.
Но ситуация быстро изменилась: индекс S&P 500 достиг дна через полчаса после открытия и закрылся ростом на 1,2%. 10-летние казначейские облигации достигли дна около 10:50 утра, восстановив около трети своих потерь. Вероятность повышения ставок также снизилась ранее в тот же день.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США в пятницу выросла до 4,88%, что является самым высоким уровнем с 2007 года. В пятницу он закрылся на уровне около 4,8%, по сравнению с 3,3% шесть месяцев назад. Утром в пятницу доходность 30-летних казначейских облигаций США ненадолго превысила 5,00%, а затем упала ниже этого порога и, наконец, закрылась на уровне 4,97%.
Поскольку долгосрочные процентные ставки в последнее время росли быстрее, инверсия кривой доходности значительно улучшилась. 02 Y сохраняет текущий уровень 5,08%, 10 Y, возможно, придется подняться выше 6%, чтобы считаться нормальным.
Это происходит главным образом потому, что рынок после непродолжительной паники больше обеспокоен наименьшим увеличением роста заработной платы с июня 2021 года, который близок к уровню, соответствующему целевому показателю инфляции Федеральной резервной системы в 2%. на рынке труда. По крайней мере, это означает, что рынок труда не требует дальнейшего значительного повышения процентных ставок со стороны ФРС.
Резюме сентябрьского несельскохозяйственного отчета: Занятость в ключевых секторах экономики продолжает восстанавливаться, но рост заработной платы замедлился. Мы считаем, что это дает ФРС возможность продолжить ужесточение политики без серьезного ущерба экономическому росту (есть больше возможностей, но это не обязательно будет сделано). С точки зрения влияния на рынок, отчет в целом нейтральен: рост занятости компенсируется падением роста заработной платы.
Занятость в несельскохозяйственном секторе значительно увеличилась на 336 000 в сентябре, превысив все ожидания и ознаменовав самый большой ежемесячный прирост в этом году. Данные за первые два месяца также были пересмотрены в сторону увеличения и составили 119 000. Это говорит о том, что рынок труда остается сильным.
Рост рабочих мест по-прежнему концентрируется в отраслях услуг, которые требуют высокой степени человеческого контакта, таких как образование, здравоохранение, отдых и гостеприимство. В сентябре в этих отраслях было создано 170 000 рабочих мест, и на их долю пришлось 55% общего роста занятости в несельскохозяйственном секторе в 2023 году.
В то же время рост заработной платы был относительно слабым: рост средней почасовой заработной платы замедлился до 4,2% в годовом исчислении, что ниже прогнозов. Рост среднего почасового заработка за последние три месяца составил всего 3,4%. Различные опросы показывают, что готовность компаний повышать зарплаты также снизилась, что указывает на улучшение баланса между спросом и предложением, что хорошо для ФРС и инфляции.
Сочетание напряженности на рынке труда и замедления роста заработной платы дает Федеральной резервной системе основу для повышения процентных ставок в ноябре. Отчет в целом показал, что рынок труда остается сильным, но инфляционное давление ослабло.
После отчета, для которого могли найти причины и быки, и медведи, реакция рынка также разделилась: доходность казначейских облигаций США в совокупности выросла до новых максимумов, но американские акции закрылись выше и в целом склонны демонстрировать негативную динамику. Такой отчет вряд ли станет основой для восстановления фондового рынка, а пятничный отскок был скорее техническим. Медвежий рынок еще не закончился.
В условиях сверхнизких процентных ставок инвесторы ценят корпоративную оценку больше, чем рост прибыли. Но теперь, когда процентные ставки растут, у инвесторов будут более высокие требования к росту прибыли. Рост процентных ставок приведет к увеличению стоимости заимствований для компаний, что потенциально сдерживает рост. То, как положительное и отрицательное воздействие процентных ставок и инфляции на прибыль будет компенсировано в будущем, определит, сможет ли цена акций продолжать восстанавливаться. быть вызвано по-прежнему быстрым ростом затрат на сырье и рабочую силу. Хотя смягчение давления на производственные затраты и продолжающийся экономический импульс могут помочь повысить прибыль, значительный прирост прибыли представляется маловероятным, учитывая устойчивость роста заработной платы и более высокие процентные ставки и налоги.
Другие экономические события, требующие внимания
На этой неделе стартовал сезон финансовой отчетности за третий квартал 2023 г. Первыми отчитывающимися компаниями стали PepsiCo, JPM, Citigroup, Wells Fargo, BlackRock и т. д., а акции финансовых компаний настроены оптимистично. Сезон отчетности начнется не раньше 3 ноября, когда 80% компаний из индекса S&P 500 опубликуют свои финансовые отчеты.
Рынок ожидает, что общая прибыль компаний из индекса S&P 500 вырастет на 0% в годовом исчислении в третьем квартале. Это самое оптимистичное ожидание аналитиков в отношении сезона финансовой отчетности с четвертого квартала 2022 года. ожидается рост на 5%, что является лучшим показателем с первого квартала 2022 года. Средний ожидаемый рост прибыли на акцию для отдельных акций составляет 2%:
С точки зрения сектора, консенсус заключается в том, что отрасль услуг связи наиболее оптимистична в отношении роста прибыли на акцию (+28%), а энергетическая отрасль наиболее пессимистична в отношении роста прибыли на акцию (-38%). Хотя цены на сырую нефть Brent выросли на 27% в третьем квартале, средняя цена все еще была на 12% ниже, чем за тот же период прошлого года. Без учета энергетического сектора ожидается, что прибыль на акцию S&P 500 вырастет на 5%.
По оценкам GS, информационные технологии вносят наибольший вклад в оценку прибыли на акцию S&P 500 в 2024 и 2025 годах, при этом годовой вклад увеличится на 2 процентных пункта. После спада в 2022 году услуги связи и дискреционная прибыль потребителей достигли дна и в совокупности будут способствовать росту примерно на 3 процентных пункта в 2024 и 2025 годах, поскольку META и Amazon сосредоточатся на управлении расходами и прибыльности. Однако потребность компаний инвестировать в ИИ может ограничить рост прибыли в этих секторах.
Концентрация гигантских технологических компаний в продажах и прибылях S&P 500 создает риск того, что, если эти компании не оправдают ожиданий, это окажет влияние на индекс в целом. В 2022 году на долю семи крупнейших акций (Apple, Amazon, Google, META, Microsoft, Nvidia, Tesla) пришлось 12% продаж S&P 500 и 17% прибыли. Рынок ожидает, что к 2025 году гигантские технологии будут обеспечивать 15% продаж S&P 500 и 24% его доходов. Антимонопольный контроль со стороны регулирующих органов является потенциальным препятствием для будущих продаж и роста прибыли в акциях группы, поскольку недавно объявленные судебные иски направлены против рыночной практики Apple, Amazon и Google. Наши предыдущие тематические исследования показали, что AT&T, Microsoft и IBM исторически испытывали более медленный рост продаж после разрешения соответствующих антимонопольных исков.
Поскольку ожидается, что прибыль в этом квартале достигнет нового максимума, а исторически сезон отчетности был хорошим для фондового рынка в целом на фоне ослабления перегретых бычьих настроений и ожидания высоких прибылей, нам не следует быть слишком пессимистичными в отношении перспективы рынка в следующем квартале. Ключевой момент заключается в том, чтобы увидеть, можно ли смягчить волатильность облигаций США, то есть смогут ли доходности перестать расти в одностороннем порядке и стать ограниченными диапазоном.
По словам опытного короля облигаций Билла Гросса, при нормальных обстоятельствах такой масштабный всплеск реальной доходности приведет к снижению форвардного отношения цены к прибыли индекса S&P 500 с нынешних 18 раз до 12 раз. Но ажиотаж по поводу прорывного потенциала искусственного интеллекта и огромных государственных расходов смягчил эффект. Но даже в этом случае «могут ли искусственный интеллект и будущий дефицит бюджета в 2 триллиона долларов доказать, что «на этот раз все по-другому?»», — написал он. "Я сомневаюсь в этом."
Последствия войны
Исламская боевая группировка ХАМАС предприняла внезапную атаку в эти выходные, в результате чего на данный момент погибло более 600 израильтян. Суббота стала самым смертоносным днем в Израиле за последние десятилетия после нескольких месяцев всплеска насилия между палестинцами и израильтянами, когда затянувшийся конфликт теперь выходит на неизведанную и опасную новую территорию. В воскресенье Израиль официально объявил войну ХАМАСу и в ответ нанес авиаудары по густонаселенной Газе, а премьер-министр Биньямин Нетаньяху пообещал нанести ответный удар, предупредив, что Израиль примет «мощный ответный удар» и будет готов к «долгой и трудной войне». Министерство здравоохранения Палестины сообщило, что с субботы в Газе были убиты по меньшей мере 413 палестинцев.
Кроме того, ХАМАС совершил нападения на оккупированные Израилем земли, в результате которых погибло несколько иностранцев, в том числе американцев и французов. Крупнейшие развитые страны выразили поддержку Израилю, а США переместили ударную группу авианосца «Форд» ближе к Израилю.
Национальный финансовый рынок был закрыт на выходных, и соответствующие военные новости не оказали никакого влияния.Рынок цифровых валют продолжает свою слабую и нестабильную тенденцию.Судя по последней крупномасштабной войне, полномасштабное вторжение России в Украину, точкой был февраль 2022 года, и индекс S&P 500 в этом месяце, золото и цифровые валюты закрылись ростом, но затем падали три месяца подряд. Однако он столкнулся с постоянным повышением процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы.
Позиции и поток средств
Ряд индикаторов позиции инвесторов на фондовом рынке снова упали, что указывает на дальнейшее усиление общих медвежьих настроений инвесторов.
Позиция портфеля системных стратегий значительно упала до нейтрального уровня, что соответствует 40-му процентилю в истории (темно-синяя линия на рисунке ниже). уровень мая этого года, что составляет 29-й процентиль в истории.Процентиль (зеленая линия внизу).
Анализ Deutsche Bank полагает, что рост фондового рынка в сезон отчетности отрицательно связан с положением фондового рынка в начале сезона отчетности: чем легче позиция, тем больше рост.
Общие позиции по акциям CTA (стратегии импульса) значительно упали по сравнению с прошлой неделей и в настоящее время исторически находятся в 25-м процентиле с более низкими позициями.
Эта структура вполне ясна, и она становится все ближе и ближе к развороту.
Объем колл-опционов за вычетом объема пут-опционов на акции США продолжал резко снижаться, упав до самого низкого уровня за девять месяцев, и находится на редком в истории отрицательном уровне (всего 1 процентиль).
Фонды акций (ETF и взаимные фонды) зафиксировали чистый приток (3,3 миллиарда долларов) за вторую неделю, но масштабы замедлились по сравнению с прошлой неделей. Чистый приток капитала замедлился в США (3,9 миллиарда долларов США) и Азии (1,2 миллиарда долларов США), при этом на развивающихся рынках (200 миллионов долларов США) зафиксирован небольшой чистый приток капитала. Чистый отток капитала из Европы (1,8 миллиарда долларов) продолжается уже 30 недель. Фонды облигаций зафиксировали чистое погашение (2,5 миллиарда долларов) за вторую неделю, в основном за счет оттока из корпоративных облигаций и облигаций развивающихся рынков, в то время как государственные облигации продолжали поддерживать постоянный приток
Фонды денежного рынка ($70,8 млрд) сообщили о самом высоком чистом притоке за три месяца на сильной ноте, завершив предыдущие две недели чистых погашений.
Согласно последним данным CFTC, общая позиция фьючерсов на акции США снова упала: чистые длинные позиции на S&P 500 сократились, а чистые короткие позиции на Russell 2000 увеличились. Чистая длинная позиция по индексу Nasdaq 100 не изменилась, а чистая короткая позиция Dow Asset Management + Leveraged Funds превысила 20%.
Благодаря восстановлению доллара США чистая короткая позиция доллара США постоянно снижалась в течение последних трех месяцев и почти вернулась к нулю:
Индикатор настроений
Индикатор настроений Goldman Sachs в настоящее время находится на уровне 0,5, что является диапазоном от нейтрального до положительного:
Индикатор настроений Bank of America резко упал и сейчас находится на медвежьей территории.
Медвежья доля индикатора настроений инвесторов AAII выросла до 41,58%, самого высокого уровня с начала мая.
Индекс страха и жадности CNN упал до 17,58 на прошлой неделе, что стало самой панической ситуацией с октября прошлого года, но в следующие три дня он восстановился:
Обмен мнениями
Взгляд Bank of America: сосредоточьтесь на структурных торговых возможностях
Поскольку сокращение доли заемных средств, вызванное ростом капитальных затрат, продолжается, существует высокая вероятность того, что наступит рецессия, и тогда наступит время для рынка достичь дна и восстановиться. активов и секторов, а не просто смотреть на абсолютную стоимость.
Bank of America в своем отчете от 5 октября указал на ряд явных возможностей несоответствия, таких как:
Япония представляет концепцию «без жесткой посадки», а Китай — «с жесткой посадкой».
Акции банков представляют собой «жесткую посадку», а акции брокерских компаний — «жесткой посадки нет».
Акции транспортных компаний демонстрируют «отсутствие жесткой посадки», тогда как акции розничных компаний представляют собой «жесткую посадку».
Как только рецессия подтвердится, им следует активно продавать концепцию «без жесткой посадки» и покупать концепцию «жесткой посадки».
В ожидании рецессии более важно сосредоточиться на этих несоответствующих торговых возможностях, а не просто смотреть на абсолютную стоимость отдельных акций или секторов.
Далио заявил, что США впадут в долговой кризис
"Эту страну ждет долговой кризис", - заявил CNBC основатель хедж-фонда Bridgewater Associates. Они говорили во время беседы у камина с Ассоциацией управляемых фондов. «Я думаю, насколько быстро это произойдет, будет зависеть от проблем со спросом и предложением, поэтому я очень внимательно за этим слежу».
Далио обеспокоен тем, что препятствиями, с которыми сталкивается экономика, являются не только высокие уровни долга, и он сказал, что экономический рост может упасть до нуля, плюс-минус 1% или 2%.
«Я думаю, что экономика значительно замедлится», — сказал Далио.
Кто является основной силой на рынке облигаций?
Под влиянием увеличения предложения и изменений в структуре спроса доходность облигаций США, вероятно, останется на высоком уровне. Это происходит на фоне роста государственных выпусков (за последние три месяца больше на 1 триллион долларов), поскольку ФРС прекращает покупки, спрос со стороны коммерческих банков упал, а институциональные инвесторы стали менее склонны к риску в отношении облигаций. Эти факторы означают, что казначейские облигации должны предлагать более высокую доходность для привлечения покупателей, что затрудняет значительное падение доходности 10-летних казначейских облигаций.
Доказательства для оптимистов
Оптимисты полагают, что инфляция падает, что в конечном итоге поможет сдержать рост процентных ставок на вторичном рынке. В начале 1980-х годов, когда инфляция достигла пика и упала ниже доходности по 10-летним облигациям, ставки по 10-летним облигациям также достигли пика и упали, но с лагом примерно в год.
Потребительский энтузиазм растет
Данные о потреблении высокочастотных автомобилей в США резко выросли за последние две недели до 1,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличившись на 2,0% после исключения топлива: можно увидеть, что когда потребление топлива исключено из общего потребления, рост потребления более очевиден. Это может означать, что, хотя цены на энергоносители растут, это не мешает потребителям тратить больше на другие товары и услуги.
##Цена карнавала
Голубая линия показывает, что стандарты банковского кредитования предприятий были значительно смягчены с 2022 года. высокодоходные облигации, предпочитающие темно-синий цвет, ускорили свой отскок:
