RWA (Real World Assets), несомненно, является одной из самых горячих концепций в криптоиндустрии прямо сейчас.
Будучи первопроходцем, Maker открыл окно дохода для облигаций США и съел дивиденды эпохи цикла высоких процентных ставок, тем самым усилив рыночный спрос на DAI, и, наконец, развернул свою собственную рыночную стоимость, когда более широкий рынок упал. С тех пор такие проекты, как Canto и Frax Finance, также добились определенных успехов благодаря аналогичным стратегиям, первый удвоил цену валюты в течение месяца, а второй только что запустил версию V3 sFRAX рост масштаба также довольно удивителен.
Итак, действительно ли концепция RWA настолько «проста и удобна в использовании», что она всегда стабильно и быстро улучшает основы проекта? Два недавних урока рынка говорят о том, что все может быть не так просто.
События с плохими долгами щегола
Одним из них является случай с плохими долгами Goldinch.
Щегол позиционируется как децентрализованный протокол кредитования. С 2021 года Goldfinch привлекла три раунда финансирования на общую сумму $37 млн ($1 млн, $11 млн, $25 млн), последние два из которых возглавила a16z.
В отличие от традиционных протоколов кредитования, таких как Aave и Compound, Goldfinch в первую очередь обслуживает реальные потребности в коммерческих кредитах, а его общую операционную модель можно разделить на три уровня.
Как инвестор, «пользователь» может вливать средства (обычно USDC) в различные тематические пулы ликвидности, управляемые разными «заемщиками», а затем получать процентный доход (доход поступает от реальной прибыли бизнеса, которая, как правило, выше, чем обычный уровень DeFi);
«Заемщики», как правило, являются профессиональными финансовыми учреждениями со всего мира, которые могут распределять средства в пуле ликвидности, которым они управляют, тем реальным «предприятиям», у которых есть потребности в соответствии с их собственным деловым опытом;
После получения средств Предприятие будет инвестировать в развитие собственного бизнеса и регулярно использовать часть вырученных средств для погашения процентов по кредиту Пользователю.
На протяжении всего процесса Щегол проверяет квалификацию «заемщика» и ограничивает все детали условий кредита, чтобы «гарантировать» (несколько иронично) сохранность средств.
Однако несчастный случай произошел. 7 октября Goldfinch сообщил через Governance Forum, что в пуле ликвидности, управляемом «заемщиком» Stratos, произошла непредвиденная ситуация с общим размером в $20 млн и предполагаемым убытком до $7 млн.
Stratos – финансовое учреждение с более чем десятилетним опытом работы в кредитном бизнесе, а также является одним из инвесторов Goldinch, что кажется вполне «надежным» с точки зрения квалификации, но понятно, что Goldfinch все же недооценивает риски.
Согласно раскрытию информации, Stratos выделил 5 миллионов долларов из 20 миллионов долларов американской компании по аренде недвижимости под названием REZI, и еще 2 миллиона долларов компании под названием POKT (бизнес неизвестен, Голдфинч сказал, что не знает, на что были потрачены деньги...). ), обе компании перестали выплачивать проценты, поэтому Щегол списал оба депозита в ноль.
На самом деле, это не первый раз, когда у Щегола были плохие долги. В августе этого года Goldfinch сообщила, что 5 миллионов долларов, одолженные африканской компании по лизингу мотоциклов Tugenden, возможно, не смогут вернуть основную сумму, потому что Tugenden скрыла поток средств между внутренними дочерними компаниями и слепо расширила свой бизнес, что привело к большим убыткам.
Волна проблем с безнадежными долгами нанесла серьезный удар по доверию сообщества Goldfinch, и в нижней части страницы раскрытия информации об инциденте со Stratos многие члены сообщества поставили под сомнение прозрачность протокола и его способность к проверке.
Событие отмены привязки USDR
11 октября была создана недвижимость (EMMM) физической недвижимостью (EMMM, эта волна относится к двойному убийству... USDR, стейблкоин, поддерживаемый им, начал значительно сниматься с якоря, и дисконт не ослаб до 0,515 доллара. Исходя из размера тиража в 45 миллионов, общая потеря открытых пользователей приближается к 22 миллионам долларов.
USDR разработан компанией Tangible на блокчейне Polygon и может быть добыт путем стейкинга DAI и нативного токена Tangible TNGBL, который имеет коэффициент залоговой минтинги 1:1, а из соображений риска размер залога TNGBL ограничен не более 10%.
Акцент на «поддержке физической недвижимости» связан с тем, что Tangible будет инвестировать подавляющее большинство (50% - 80%) своих залоговых активов в физическую недвижимость в Великобритании (соответствующие сертификаты ERC-721 будут отчеканены после покупки) и предоставлять держателям USDR дополнительный доход за счет сдачи жилья в аренду, тем самым увеличивая рыночный спрос на USDR и тем самым соединяя очень большой рынок недвижимости с криптомиром.
Учитывая потенциальные потребности пользователей в погашении, Tangible также зарезервирует определенное количество DAI и TNGBL в обеспеченных активах, с размером резервирования 10% - 50% для DAI и 10% для TNGBL.
Тем не менее, Tangible явно недооценила масштабы спроса на выкуп в условиях набега. Ранним утром 11 октября в казначействе USDR все еще было зарезервировано 11,87 млн DAI, но в течение 24 часов пользователи выкупили десятки миллионов USDR и обменяли их на более ликвидные активы, такие как DAI и TNGBL, для распродажи, что также привело к снижению цены TNGBL, косвенно с сокращением этой части обеспеченных активов, что еще больше усугубило ситуацию с отменой привязки.
После этого Tangible объявила о трехэтапном плане утилизации:
**Во-первых, подчеркните, что USDR по-прежнему имеет коэффициент обеспечения 84%; **
Второй — токенизировать принадлежащую ему собственность (если спроса нет, она рассмотрит возможность ликвидации имущества напрямую); **
**Третий — выкупить USDR в виде «стейблкоина + токена недвижимости + хеджирования TNGBL». **
По оценкам зарубежного KOL Wismerhill, ожидается возврат держателей USDR:
стейблкоины на сумму 0,052 доллара;
токены недвижимости на сумму 0,78 доллара США;
Хеджированный TNGBL на сумму 0,168 доллара США.
В целом, выплата может «вернуть кровь» держателю, но USDR суждено стать историей, и эта попытка RWA, основанная на недвижимости, закончилась неудачей.
Опыт и уроки
Из успеха таких протоколов, как Maker, и неудач Goldfinch и USDR, мы можем извлечь следующие уроки.
Во-первых, это выбор классов активов вне сети. Принимая во внимание такие факторы, как уровень риска, прозрачность ценообразования и статус ликвидности, казначейские облигации США остаются единственным полностью валидированным классом активов в настоящее время, а относительные недостатки нестандартных активов, таких как недвижимость и корпоративные кредиты, принесут дополнительные трения во весь бизнес-процесс, что, в свою очередь, будет препятствовать его широкомасштабному внедрению.
Второй — о развязке ликвидности оффчейн-активов и ончейн-токенов. Аналитик Том Ван, говоря о причине отмены привязки USDR, сказал, что Tangible могла бы отчеканить ончейн-ваучер, представляющий недвижимость в форме ERC-20, но решила использовать относительно «затвердевшую» форму ERC-721, что сделало пустое заложенное имущество в соглашении невозможным продолжать выплачивать после того, как резерв DAI был исчерпан. Недвижимость неликвидна, но Tangible мог бы улучшить ситуацию в блокчейне с помощью дополнительного дизайна.
В-третьих, это проверка и надзор за активами вне сети. Два последовательных инцидента с безнадежными долгами Goldfinch продемонстрировали некомпетентность ее руководства в реальном статусе исполнения сети, даже несмотря на то, что она взяла на себя специальную роль в рамках соглашения и выбрала относительно надежного собственного инвестора в управление «заемщиками», но в итоге ей не удалось избежать злоупотребления средствами.
Четвертое – взыскание безнадежных долгов по цепочке. Безграничный характер криптовалюты дает ончейн-протоколам свободу ведения бизнеса независимо от географии (за исключением регулирующих факторов), но когда возникают проблемы, это также означает, что протоколу трудно реализовать локальное взыскание плохих долгов, особенно в тех областях, где законы и правила еще не совершенны, а практическая сложность будет только увеличиваться бесконечно. Если взять в качестве примера самые ранние случаи плохих долгов Щегола, можете ли вы представить себе пару нью-йоркских «белых воротничков», бегущих в Уганду, чтобы попросить денег у тех, кто арендовал мотоциклы?
В целом, RWA привнесла в криптовалюту воображение в отношении инкрементального рынка, но на данный момент работает только «безмозглый» путь Казначейства США. Однако привлекательность облигаций США тесно связана с макромонетарной политикой, и если доходность первых начнет снижаться с разворотом второй, возникнет вопрос о том, сможет ли этот путь и дальше быть гладким.
В это время ожидания в отношении RWA могут сместиться в сторону других классов активов, что потребует от практиков столкнуться с проблемами лицом к лицу и проложить новые пути.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Независимо от того, слишком ли много шумихи, RWA на самом деле не так уж и хорош
RWA (Real World Assets), несомненно, является одной из самых горячих концепций в криптоиндустрии прямо сейчас.
Будучи первопроходцем, Maker открыл окно дохода для облигаций США и съел дивиденды эпохи цикла высоких процентных ставок, тем самым усилив рыночный спрос на DAI, и, наконец, развернул свою собственную рыночную стоимость, когда более широкий рынок упал. С тех пор такие проекты, как Canto и Frax Finance, также добились определенных успехов благодаря аналогичным стратегиям, первый удвоил цену валюты в течение месяца, а второй только что запустил версию V3 sFRAX рост масштаба также довольно удивителен.
Итак, действительно ли концепция RWA настолько «проста и удобна в использовании», что она всегда стабильно и быстро улучшает основы проекта? Два недавних урока рынка говорят о том, что все может быть не так просто.
События с плохими долгами щегола
Одним из них является случай с плохими долгами Goldinch.
Щегол позиционируется как децентрализованный протокол кредитования. С 2021 года Goldfinch привлекла три раунда финансирования на общую сумму $37 млн ($1 млн, $11 млн, $25 млн), последние два из которых возглавила a16z.
В отличие от традиционных протоколов кредитования, таких как Aave и Compound, Goldfinch в первую очередь обслуживает реальные потребности в коммерческих кредитах, а его общую операционную модель можно разделить на три уровня.
Как инвестор, «пользователь» может вливать средства (обычно USDC) в различные тематические пулы ликвидности, управляемые разными «заемщиками», а затем получать процентный доход (доход поступает от реальной прибыли бизнеса, которая, как правило, выше, чем обычный уровень DeFi);
«Заемщики», как правило, являются профессиональными финансовыми учреждениями со всего мира, которые могут распределять средства в пуле ликвидности, которым они управляют, тем реальным «предприятиям», у которых есть потребности в соответствии с их собственным деловым опытом;
После получения средств Предприятие будет инвестировать в развитие собственного бизнеса и регулярно использовать часть вырученных средств для погашения процентов по кредиту Пользователю.
На протяжении всего процесса Щегол проверяет квалификацию «заемщика» и ограничивает все детали условий кредита, чтобы «гарантировать» (несколько иронично) сохранность средств.
Однако несчастный случай произошел. 7 октября Goldfinch сообщил через Governance Forum, что в пуле ликвидности, управляемом «заемщиком» Stratos, произошла непредвиденная ситуация с общим размером в $20 млн и предполагаемым убытком до $7 млн.
Stratos – финансовое учреждение с более чем десятилетним опытом работы в кредитном бизнесе, а также является одним из инвесторов Goldinch, что кажется вполне «надежным» с точки зрения квалификации, но понятно, что Goldfinch все же недооценивает риски.
Согласно раскрытию информации, Stratos выделил 5 миллионов долларов из 20 миллионов долларов американской компании по аренде недвижимости под названием REZI, и еще 2 миллиона долларов компании под названием POKT (бизнес неизвестен, Голдфинч сказал, что не знает, на что были потрачены деньги...). ), обе компании перестали выплачивать проценты, поэтому Щегол списал оба депозита в ноль.
На самом деле, это не первый раз, когда у Щегола были плохие долги. В августе этого года Goldfinch сообщила, что 5 миллионов долларов, одолженные африканской компании по лизингу мотоциклов Tugenden, возможно, не смогут вернуть основную сумму, потому что Tugenden скрыла поток средств между внутренними дочерними компаниями и слепо расширила свой бизнес, что привело к большим убыткам.
Волна проблем с безнадежными долгами нанесла серьезный удар по доверию сообщества Goldfinch, и в нижней части страницы раскрытия информации об инциденте со Stratos многие члены сообщества поставили под сомнение прозрачность протокола и его способность к проверке.
Событие отмены привязки USDR
11 октября была создана недвижимость (EMMM) физической недвижимостью (EMMM, эта волна относится к двойному убийству... USDR, стейблкоин, поддерживаемый им, начал значительно сниматься с якоря, и дисконт не ослаб до 0,515 доллара. Исходя из размера тиража в 45 миллионов, общая потеря открытых пользователей приближается к 22 миллионам долларов.
USDR разработан компанией Tangible на блокчейне Polygon и может быть добыт путем стейкинга DAI и нативного токена Tangible TNGBL, который имеет коэффициент залоговой минтинги 1:1, а из соображений риска размер залога TNGBL ограничен не более 10%.
Акцент на «поддержке физической недвижимости» связан с тем, что Tangible будет инвестировать подавляющее большинство (50% - 80%) своих залоговых активов в физическую недвижимость в Великобритании (соответствующие сертификаты ERC-721 будут отчеканены после покупки) и предоставлять держателям USDR дополнительный доход за счет сдачи жилья в аренду, тем самым увеличивая рыночный спрос на USDR и тем самым соединяя очень большой рынок недвижимости с криптомиром.
Учитывая потенциальные потребности пользователей в погашении, Tangible также зарезервирует определенное количество DAI и TNGBL в обеспеченных активах, с размером резервирования 10% - 50% для DAI и 10% для TNGBL.
Тем не менее, Tangible явно недооценила масштабы спроса на выкуп в условиях набега. Ранним утром 11 октября в казначействе USDR все еще было зарезервировано 11,87 млн DAI, но в течение 24 часов пользователи выкупили десятки миллионов USDR и обменяли их на более ликвидные активы, такие как DAI и TNGBL, для распродажи, что также привело к снижению цены TNGBL, косвенно с сокращением этой части обеспеченных активов, что еще больше усугубило ситуацию с отменой привязки.
После этого Tangible объявила о трехэтапном плане утилизации:
**Во-первых, подчеркните, что USDR по-прежнему имеет коэффициент обеспечения 84%; **
Второй — токенизировать принадлежащую ему собственность (если спроса нет, она рассмотрит возможность ликвидации имущества напрямую); **
**Третий — выкупить USDR в виде «стейблкоина + токена недвижимости + хеджирования TNGBL». **
По оценкам зарубежного KOL Wismerhill, ожидается возврат держателей USDR:
стейблкоины на сумму 0,052 доллара;
токены недвижимости на сумму 0,78 доллара США;
Хеджированный TNGBL на сумму 0,168 доллара США.
В целом, выплата может «вернуть кровь» держателю, но USDR суждено стать историей, и эта попытка RWA, основанная на недвижимости, закончилась неудачей.
Опыт и уроки
Из успеха таких протоколов, как Maker, и неудач Goldfinch и USDR, мы можем извлечь следующие уроки.
Во-первых, это выбор классов активов вне сети. Принимая во внимание такие факторы, как уровень риска, прозрачность ценообразования и статус ликвидности, казначейские облигации США остаются единственным полностью валидированным классом активов в настоящее время, а относительные недостатки нестандартных активов, таких как недвижимость и корпоративные кредиты, принесут дополнительные трения во весь бизнес-процесс, что, в свою очередь, будет препятствовать его широкомасштабному внедрению.
Второй — о развязке ликвидности оффчейн-активов и ончейн-токенов. Аналитик Том Ван, говоря о причине отмены привязки USDR, сказал, что Tangible могла бы отчеканить ончейн-ваучер, представляющий недвижимость в форме ERC-20, но решила использовать относительно «затвердевшую» форму ERC-721, что сделало пустое заложенное имущество в соглашении невозможным продолжать выплачивать после того, как резерв DAI был исчерпан. Недвижимость неликвидна, но Tangible мог бы улучшить ситуацию в блокчейне с помощью дополнительного дизайна.
В-третьих, это проверка и надзор за активами вне сети. Два последовательных инцидента с безнадежными долгами Goldfinch продемонстрировали некомпетентность ее руководства в реальном статусе исполнения сети, даже несмотря на то, что она взяла на себя специальную роль в рамках соглашения и выбрала относительно надежного собственного инвестора в управление «заемщиками», но в итоге ей не удалось избежать злоупотребления средствами.
Четвертое – взыскание безнадежных долгов по цепочке. Безграничный характер криптовалюты дает ончейн-протоколам свободу ведения бизнеса независимо от географии (за исключением регулирующих факторов), но когда возникают проблемы, это также означает, что протоколу трудно реализовать локальное взыскание плохих долгов, особенно в тех областях, где законы и правила еще не совершенны, а практическая сложность будет только увеличиваться бесконечно. Если взять в качестве примера самые ранние случаи плохих долгов Щегола, можете ли вы представить себе пару нью-йоркских «белых воротничков», бегущих в Уганду, чтобы попросить денег у тех, кто арендовал мотоциклы?
В целом, RWA привнесла в криптовалюту воображение в отношении инкрементального рынка, но на данный момент работает только «безмозглый» путь Казначейства США. Однако привлекательность облигаций США тесно связана с макромонетарной политикой, и если доходность первых начнет снижаться с разворотом второй, возникнет вопрос о том, сможет ли этот путь и дальше быть гладким.
В это время ожидания в отношении RWA могут сместиться в сторону других классов активов, что потребует от практиков столкнуться с проблемами лицом к лицу и проложить новые пути.