Автор: _gabrielShapir0, криптоюрист, директор по правовым вопросам Delphi Digital
Составитель: Феликс, PANews
В настоящее время так называемая «токенизация» «RWA» практически невозможна. В настоящее время RWA выпускается в трех формах:
(1) «Реальные» ценные бумаги (например, акции, облигации и т.д.)
(2) владение активами вне сети (например, документы на недвижимость; Зарегистрированные права на интеллектуальную собственность также могут попасть в эту категорию)
(3) Квитанция/подтверждение депонирования активов вне сети (например, определенных золотых слитков)
Владение недвижимостью или любым другим титульным активом не может быть токенизировано без одобрения правительством соответствующей программы токенизации. Таким образом, на практике вторая категория фактически эквивалентна первой, когда люди токенизируют акции организации, и эта организация владеет активом.
Для частной нематериальной собственности могут быть некоторые исключения из второй категории. Например, создание NFT автоматически передает определенное авторское право законному владельцу этого NFT, которое является авторским правом, проистекающим из морали и контракта, а не правительства.
Но создать ценные бумаги на предъявителя тоже нереально, потому что ценные бумаги на предъявителя в большинстве своем незаконны, поэтому на практике токенизировать первую категорию тоже нельзя. Вместо этого вы получаете «сувенирные токены», такие как USDC или USDT, которые приближаются к стоимости RWA через различные косвенные механизмы с высоким уровнем доверия.
Третья категория на самом деле осуществима. Расписки на предъявителя являются законными, и в соответствии с частными соглашениями токены могут считаться такими расписками. Так что третья категория — это чуть ли не единственная настоящая «токенизация RWA», и проект Mattereum тому пример.
Стоит отметить, что некоторые проекты, казалось бы, относятся к первой категории, но на самом деле относятся к третьей. Например, Roofstock Onchain* (Примечание: платформа, специализирующаяся на токенизированной недвижимости, пользователи могут использовать NFT для покупки односемейной недвижимости**)*, Roofstock Onchain токенизирует интересы компаний с ограниченной ответственностью:
Создайте ООО для каждого объекта недвижимости, и ООО будет владеть недвижимостью
ООО должно быть куплено/продано в полном объеме
В этом случае доля в ООО, как правило, не является ценной бумагой и поэтому фактически подпадает под третью категорию.
А как насчет "токенизированных ценных бумаг"? **
Обычно это неправильное название, потому что токены не являются ценными бумагами. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и другие регулирующие органы требуют, чтобы авторитетные реестры поддерживались как трансфер-агентами, так и брокерами/дилерами, а не публичными блокчейнами. Токены в публичной цепочке могут использоваться для обозначения передачи прав собственности, но, по сути, являются запаздывающим/неавторитетным индикатором. Токены в публичной цепочке являются «сувенирами» о праве собственности, признанными в частном реестре трансфер-агента, и сами по себе они не являются ценными бумагами или инструментами безопасности.
Имейте в виду, что большинство людей даже не владеют своими «детокенизированными» ценными бумагами, они владеют «счетом ценных бумаг» или «правами на ценную бумагу» у брокера-дилера, а брокер-дилер не владеет ценной бумагой.
В целом, вся хаотичная система владения ценными бумагами не должна подвергаться рефакторингу в блокчейне, да и бессмысленна. На протяжении всей системы владения ценными бумагами требования могут быть отслежены через нескольких брокеров, от банков до DTCC (Securities Centrality and Clearing Corporation в Соединенных Штатах) и Cede & CO (Depository Trust Company candidates) для практической безопасности.
Выгода, если таковая имеется, от токенизации безопасности заключается в создании более прямой и непосредственной формы собственности в блокчейне. Токенизация ценных бумаг — это очень сложный вопрос, который требует либо очень умных юридических средств, которые в настоящее время мало кто делает, либо существенных изменений в законах, нормативных актах и рыночных привычках.
Основное внимание блокчейна уделяется снижению предположений/требований к доверию. Почти во всех текущих случаях предположения о доверии, увеличенные за счет «токенизации RWA», намного превысили предположения о доверии, необходимые для нормального владения вне сети. Как вы видели на примере снятия якоря с USDR (и увидите в будущем), «доходность» не пропорциональна риску (часто искусно скрытому).
Но в долгосрочной перспективе авторы на самом деле настроены оптимистично в отношении RWA, и регулирование в конечном итоге адаптируется к изменениям рынка, но для этого необходимо обойти правила. В то же время авторы не хотят, чтобы люди покупали или продавали какой-либо продукт, в котором они не разбираются.
Кроме того, все документы, связанные с RWA, всегда должны быть полностью публичными, но на данный момент это, похоже, не так. Участие в частном RWA похоже на использование непроверенного нераскрытого смарт-контракта.
Материалы по теме: 10 000 слов для анализа пути внедрения RWA сегодня и перспектив будущего RWA-Fi
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Мнение криптоюриста: почему токенизация RWA в основном недостижима?
Автор: _gabrielShapir0, криптоюрист, директор по правовым вопросам Delphi Digital
Составитель: Феликс, PANews
В настоящее время так называемая «токенизация» «RWA» практически невозможна. В настоящее время RWA выпускается в трех формах:
Владение недвижимостью или любым другим титульным активом не может быть токенизировано без одобрения правительством соответствующей программы токенизации. Таким образом, на практике вторая категория фактически эквивалентна первой, когда люди токенизируют акции организации, и эта организация владеет активом.
Для частной нематериальной собственности могут быть некоторые исключения из второй категории. Например, создание NFT автоматически передает определенное авторское право законному владельцу этого NFT, которое является авторским правом, проистекающим из морали и контракта, а не правительства.
Но создать ценные бумаги на предъявителя тоже нереально, потому что ценные бумаги на предъявителя в большинстве своем незаконны, поэтому на практике токенизировать первую категорию тоже нельзя. Вместо этого вы получаете «сувенирные токены», такие как USDC или USDT, которые приближаются к стоимости RWA через различные косвенные механизмы с высоким уровнем доверия.
Третья категория на самом деле осуществима. Расписки на предъявителя являются законными, и в соответствии с частными соглашениями токены могут считаться такими расписками. Так что третья категория — это чуть ли не единственная настоящая «токенизация RWA», и проект Mattereum тому пример.
Стоит отметить, что некоторые проекты, казалось бы, относятся к первой категории, но на самом деле относятся к третьей. Например, Roofstock Onchain* (Примечание: платформа, специализирующаяся на токенизированной недвижимости, пользователи могут использовать NFT для покупки односемейной недвижимости**)*, Roofstock Onchain токенизирует интересы компаний с ограниченной ответственностью:
В этом случае доля в ООО, как правило, не является ценной бумагой и поэтому фактически подпадает под третью категорию.
А как насчет "токенизированных ценных бумаг"? **
Обычно это неправильное название, потому что токены не являются ценными бумагами. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и другие регулирующие органы требуют, чтобы авторитетные реестры поддерживались как трансфер-агентами, так и брокерами/дилерами, а не публичными блокчейнами. Токены в публичной цепочке могут использоваться для обозначения передачи прав собственности, но, по сути, являются запаздывающим/неавторитетным индикатором. Токены в публичной цепочке являются «сувенирами» о праве собственности, признанными в частном реестре трансфер-агента, и сами по себе они не являются ценными бумагами или инструментами безопасности.
Имейте в виду, что большинство людей даже не владеют своими «детокенизированными» ценными бумагами, они владеют «счетом ценных бумаг» или «правами на ценную бумагу» у брокера-дилера, а брокер-дилер не владеет ценной бумагой.
В целом, вся хаотичная система владения ценными бумагами не должна подвергаться рефакторингу в блокчейне, да и бессмысленна. На протяжении всей системы владения ценными бумагами требования могут быть отслежены через нескольких брокеров, от банков до DTCC (Securities Centrality and Clearing Corporation в Соединенных Штатах) и Cede & CO (Depository Trust Company candidates) для практической безопасности.
Выгода, если таковая имеется, от токенизации безопасности заключается в создании более прямой и непосредственной формы собственности в блокчейне. Токенизация ценных бумаг — это очень сложный вопрос, который требует либо очень умных юридических средств, которые в настоящее время мало кто делает, либо существенных изменений в законах, нормативных актах и рыночных привычках.
Основное внимание блокчейна уделяется снижению предположений/требований к доверию. Почти во всех текущих случаях предположения о доверии, увеличенные за счет «токенизации RWA», намного превысили предположения о доверии, необходимые для нормального владения вне сети. Как вы видели на примере снятия якоря с USDR (и увидите в будущем), «доходность» не пропорциональна риску (часто искусно скрытому).
Но в долгосрочной перспективе авторы на самом деле настроены оптимистично в отношении RWA, и регулирование в конечном итоге адаптируется к изменениям рынка, но для этого необходимо обойти правила. В то же время авторы не хотят, чтобы люди покупали или продавали какой-либо продукт, в котором они не разбираются.
Кроме того, все документы, связанные с RWA, всегда должны быть полностью публичными, но на данный момент это, похоже, не так. Участие в частном RWA похоже на использование непроверенного нераскрытого смарт-контракта.
Материалы по теме: 10 000 слов для анализа пути внедрения RWA сегодня и перспектив будущего RWA-Fi