Специальный анализ Ouke Cloud Chain Research Institute: В будущем наступит новая эра соответствия ETF криптоактивов

2023-10-26 05:03:05

Автор оригинала: Д-р Йи, специальный исследователь Ouke Cloud Chain, старший практик традиционных финансовых институтов, более десяти лет опыта макроэкономических исследований, почти десятилетний опыт исследований в области инвестиций в альтернативные активы.

С тех пор, как в 2022 году рынок впал в глубокую медвежью зону, было трудно реагировать на всевозможные новости, и даже масштабы управления фьючерсными ETF на биткоин перестали расти. Тем не менее, новость о том, что BlackRock подала заявку на размещение спотового биткоин-ETF, стала ударом грома, который быстро стимулировал рыночные настроения, и обсуждение смежных тем оставалось высоким. Инвесторы часто обращаются к истории развития золотых ETF, чтобы представить себе огромный рост, который одобрение спотовых биткоин-ETF принесет прогрессу отрасли; С другой стороны, биткоин также становится все более важным на предстоящих выборах в США в 2024 году, и Республиканская партия значительно смягчила свое отношение, чтобы завоевать голоса криптосообщества; В то же время за будущим спотовых ETF на криптоактивы стоит следить, известные гиганты по управлению активами без лишнего шума подали заявки на спотовые ETF Ethereum, и игроки также могут посвятить часть своей энергии тому, чтобы сосредоточиться на его прогрессе.

1. Взяв за ориентир историю, можно узнать истоки развития золотых ETF

В последнее время, в ожидании рынком спотовых биткоин-ETF, текущая ситуация с биткоин-фьючерсными ETF немного печальна. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила 7 фьючерсных ETF на биткоин, основанных на контрактах CME, что дало значительный охват. Однако из-за проскальзывания, комиссий за транзакции и фьючерсной премии, вызванных скользящими позициями, он имеет высокие затраты на удержание и столкнулся с дилеммой медленного роста масштабов управления. На данный момент общий объем активов под управлением по-прежнему составляет чуть более 1 миллиарда долларов.

! [Специальный анализ Исследовательского института облачной цепи Ouke: В будущем наступит новая эра соответствия ETF криптоактивов] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-158d979978-dd1a6f-69ad2a.webp)

Источник: США СЕГОДНЯ, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

В отличие от них, спотовые биткоин-ETF лишены вышеперечисленных недостатков. 15 июня 2023 года BlackRock, крупнейшая в мире компания по управлению активами, подала в SEC заявку на iShares, спотовый биткоин-ETF. Гигантские активы под управлением составляют почти 10 триллионов долларов, а его впечатляющий рекорд в 576 заявок на ETF, пройденных 575 раз, возродил рыночные надежды на одобрение спотового биткоин-ETF. С тех пор ряд гигантов TradFi последовали этому примеру, в том числе Wisdom Tree, Invesco, Galaxy и другие.

Однако SEC отклонила первоначальную заявку BlackRock, потому что она не соответствовала достаточным требованиям к заявке и не раскрыла криптовалютные биржи, подписавшие Соглашение о совместном наблюдении (SSA).

Затем BlackRock назначила Coinbase партнером SSA и повторно подала заявку в ответ на комментарии SEC.

Источник: CCData, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Согласно крайнему сроку ответа SEC, крайний срок ответа на заявки iShares — 9 марта 2024 года.

Источник: GSR, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Результаты iShares трудно оценить, но генеральный директор BlackRock назвал биткоин цифровым золотом 21 века, поэтому обзор истории ETF, обеспеченных золотом, весьма показателен.

По аналогии с трансформационным влиянием обеспеченных золотом ETF на рынок золота, спотовые биткоин-ETF могут вызвать качественные изменения на рынке. 18 ноября 2004 года SPDR Gold Trust ETF (GLD), первый золотой ETF, выпущенный State Street, был зарегистрирован для торговли на Нью-Йоркской фондовой бирже. ETF значительно снижает инвестиционный барьер для входа на рынок золота и решает проблемы складирования и транспортировки. История не повторится, но она может рифмоваться, и спотовые биткоин-ETF могут вызвать ту же революцию. ETF позволяют инвесторам хранить биткоин в течение длительного времени, не беспокоясь о закрытых ключах и условном депонировании.

Благодаря динамике цен, обеспеченные золотом ETF привлекли большое количество новых инвесторов и дополнительных фондов, что привело к быстрому росту цены на золото. С момента листинга GLD и до середины 2011 года золото в основном продолжало свою тенденцию к росту, достигнув пика в августе, взлетев примерно с $450 за унцию до примерно $1900 за унцию, увеличившись более чем на 300%, а среднегодовой темп роста составил около 8%. За последние пять лет и в конце 2020 года GLD упал на 45%, прежде чем вернуться к этим максимумам. Можно видеть, что более легкий доступ к рынку и более прозрачные рыночные механизмы означают больше инвесторов, что приводит к устойчивому росту цен в целом.

Источник: Crypto Goose, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Экстраполируя темпы роста AUM, спотовый биткоин-ETF может установить новый рекорд. Первый обеспеченный золотом ETF превысил $1 млрд в AUM за 3 дня и просуществовал 18 лет. Еще одним ETF, достигшим этой цифры за короткий промежуток времени, стал ETF BITO от ProShares, выпущенный в 2021 году, который привлек $1 млрд ликвидности за 2 дня. Учитывая множество преимуществ спотового биткоин-ETF, ожидается, что у него будет высокая вероятность снова побить рекорд, установленный BITO.

Источник: Bloomberg, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Изменение количества средств также приведет к укреплению цены биткоина. По мере того, как все больше и больше денег будет поступать в ETF, чистые покупатели обеспечат сильный импульс для роста цены биткоина. Эта взаимосвязь особенно ярко проявляется при экстремальном трафике. Огромный приток будет стимулировать рынок, в то время как продолжающийся отток окажет негативное влияние на рынок.

Источник: K 33 Research, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Ouke Cloud Chain Research Institute

2. Имплицитная политическая переменная – президентские выборы в США

Поскольку спотовые биткоин-ETF сталкиваются с чрезвычайно высокими регуляторными рисками, президентские выборы станут основным политическим фактором, влияющим на решение SEC. По оценкам ФРС, 8%-11% американцев используют криптовалюты, чего достаточно, чтобы повлиять на выборы.

Источник: Федеральная резервная система, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Среди них меньшинства являются ключевыми избирателями на президентских выборах. Это будет еще более важно, когда позиция кандидата по криптовалютной политике может напрямую повлиять на эффективность портфеля. Согласно отчету Plaid «Эффект финтеха», 44% латиноамериканцев и 46% афроамериканцев считают, что криптовалюты более доступны, чем TradFi.

Источник: Plaid, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Между тем, сравнительные данные Pew Research Center доказывают, что инвестирование в криптовалюту является единственным классом активов, в котором избирателей из числа меньшинств больше, чем белых на душу населения.

Источник: Pew Research Center

Кроме того, реализация политики против майнинга биткоина может повлечь за собой негативные последствия для кандидатов на выборах 2024 года. Большое количество установок для майнинга биткоина работают в колеблющихся штатах, которые в совокупности составляют около 40,2% от общей вычислительной мощности в США, и являются ключевой электоральной базой на выборах в США. Майнеры биткоина наняли большое количество местных избирателей, увеличили налоговые поступления и оживили многолетние слаборазвитые районы.

Источник: Кембриджская программа цифровых активов, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Налоговая политика, направленная против майнинга биткоина, будет угрожать рабочим местам и оживлению во многих колеблющихся штатах, поэтому она может столкнуться с сопротивлением со стороны ключевых избирателей.

Примечательно, что демографическая ситуация в колеблющихся штатах также меняется. В Джорджию и Северную Каролину продолжают прибывать в основном испаноязычные международные иммигранты, и двойные факторы шахтерских городов и инвестиционных преференций меньшинств с большой вероятностью повлияют на тенденцию выборов, что, в свою очередь, повлияет на решение SEC по спотовым биткоин-ETF.

Источник: Институт международных отношений, Университет Цинхуа, Исследовательский институт облачной цепи Оуке

С момента вступления в должность в январе 2021 года администрация Байдена сохранила жесткую политическую позицию в отношении криптовалют и предложила ввести 30%-ный налог на энергию для майнинга цифровых активов на фермах по добыче биткойнов, не применяя те же стандарты для других подобных центров обработки данных.

С точки зрения теории игр, очень небольшое количество американских избирателей проголосует за него только потому, что кандидат против биткоина, в конце концов, биткоин не влияет на большинство людей. Тем не менее, могут быть группы граждан США, поддерживающих биткоин, которые проголосуют за него просто потому, что кандидат выступает за биткоин.

Сдвиг в отношении республиканцев особенно заметен по сравнению с продолжающимся наступлением на криптовалюты со стороны Демократической партии. Джей Клейтон, бывший председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам от Республиканской партии, который подал в суд на Ripple, теперь считает, что агентство вовлечено в чрезмерное регулирование и должно одобрить спотовый биткоин-ETF.

Как правило, примерно через полгода после вступления в должность нового президента формируется новая команда комиссаров SEC, как это было в администрации при Байдене и нынешнем председателе SEC Гэри Генслере. В результате демократы в настоящее время имеют большинство в команде комитета SEC.

Чтобы устранить межпартийные разногласия внутри Комиссии по ценным бумагам и биржам, члены комиссии должны быть в равной степени политическими. Джон Рид Старк, бывший юрист Комиссии по ценным бумагам и биржам, предсказывает, что если Республиканская партия будет избрана, Гэри Генслер, скорее всего, уйдет в отставку досрочно, а Хестер Пирс, самый высокопоставленный чиновник в нынешней команде, станет временным председателем, чтобы достичь двухпартийного баланса в SEC.

Стоит отметить, что Хестер Пирс, также известная как «Crypto Mama», выступала за использование европейской нормативной структуры MiCA в качестве модели правоприменения в США и выступала против ряда действий, предпринятых SEC против криптоиндустрии. Если он станет временным председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам, ожидается, что нормативно-правовое регулирование в отношении отрасли будет значительно сокращено, если не полностью остановится.

В этом случае 1) SEC может переключить свое внимание на случаи мошенничества, а не на нарушения регистрации, такие как отказ CEX, брокеров-дилеров или клиринговых учреждений зарегистрироваться в качестве криптовалютных торговых платформ; 2) Благоприятное потенциальное одобрение биткоин-спотового ETF и других важных регуляторных мер, которые принесут пользу криптоиндустрии.

3. Еще один момент – спотовый ETF Ethereum

За прошедшую неделю на рынке произошло два важных события, которые могут изменить курс результатов спотового биткоин-ETF. 14 октября 2023 года SEC решила не подавать апелляцию на решение суда, оставившего в силе конверсионный ETF GBTC, что повысило вероятность того, что спотовый биткоин-ETF пройдет проверку. Эта новость сильно подстегнула рынок, и цена биткоина взлетела выше $27 000. Через 2 дня неожиданно появился еще один крупный позитив, и ведущее потоковое медиа Cointelegraph объявило на X, что SEC одобрила спотовый биткоин-ETF iShares, который в очередной раз подстегнул рынок, и цена биткоина в какой-то момент приблизилась к 30 000 долларов. 24 октября аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас написал в социальных сетях, что спотовый биткоин-ETF BlackRock был зарегистрирован в Депозитарной клиринговой корпорации ценных бумаг США (DTCC) под тикером IBTC, что является шагом в процессе листинга ETF и первым спотовым биткоин-ETF, зарегистрированным на DTCC. С приходом новостей цена биткоина снова стояла на уровне 30 000 долларов и однажды достигла отметки в 35 000 долларов.

Источник: TradingView, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Помимо продвижения спотовых биткоин-ETF, Ethereum является второй по величине криптовалютой в отрасли, и традиционные финансовые рынки сохраняют к нему высокий интерес.

Источник: Santiment, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Сегодня, помимо спотового ETF на биткоин, инвесторы также могут обратить внимание на прогресс спотового ETF Ethereum. 7 сентября 2023 года Ark Invest и 21 Shares объединились, чтобы попробовать первый спотовый ETF Ethereum. 2 октября того же года Grayscale также подала заявку на преобразование своего траста Ethereum в спотовый ETF. В настоящее время траст является крупнейшим в мире инвестиционным инструментом Ethereum, под управлением которого находится почти 5 миллиардов долларов, что составляет примерно 2,5% от общего оборота Ethereum.

Источник: THE BLOCK, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Учитывая механизм вознаграждения за стейкинг Ethereum, он имеет атрибут доходности и, следовательно, может быть классифицирован как ценная бумага. Более того, SEC всегда рассматривала Ethereum как ценную бумагу. Согласно правилу исключения, если SEC одобряет спотовый ETF на биткоин, она должна сделать то же самое для спотового ETF Ethereum; Если SEC считает Ethereum по сути ценной бумагой и применяет тест Хауи, у нее меньше оснований отклонять спотовые ETF Ethereum. Подводя итог, можно сказать, что только с точки зрения вероятности, спотовый ETF Ethereum с большей вероятностью будет одобрен, чем спотовый ETF на биткоин.

Источник: Beaconcha.in, Исследовательский институт облачной цепи Ouke

Инновационный механизм стейкинга Ethereum вызовет спрос инвесторов на участие в стейкинге ликвидности для повышения доходности активов ETF. Стейкеры могут оставаться ликвидными, даже если активы заблокированы с использованием протокола залога ликвидности, который предоставит инвесторам торгуемые производные токены. Напротив, когда инвесторы блокируют свои деньги в государственных облигациях, у них больше нет доступа к ликвидности. Как правило, инвесторы предпочитают более короткие сроки погашения, в то время как ликвидный залог позволяет им участвовать в стейкинге и получать доход, сохраняя ликвидность, без блокировки.

4. Заключение – Будущее наступает

По мере приближения спотового биткоин-ETF можно ожидать, что соблюдение требований в криптоиндустрии приведет к прорыву от 0 до 1. Это означает, что в будущем основные криптоактивы, представленные Bitcoin и Ethereum, могут стать альтернативным инвестиционным направлением для основных институтов и публичных инвесторов наряду с традиционными акциями, облигациями и сырьевыми товарами. Ожидается, что для цифровых валютных активов это принесет больше дополнительных средств, а для традиционных финансовых учреждений это также может принести больше вариантов инвестирования в условиях высоких процентных ставок, что, несомненно, является беспроигрышной ситуацией.

В долгосрочной перспективе, при общей тенденции интеграции криптоиндустрии и традиционных финансов в будущем, стоит задуматься над вопросом: похожа ли окончательная форма интеграции на традиционные активы, чтобы соответствовать нормативным требованиям традиционных финансовых институтов? Мы считаем, что это может быть постепенный процесс «слияния», с одной стороны, криптоактивы принимаются основными инвесторами более податливым образом, с другой стороны, за счет отображения большего количества реальных активов (RWA) в цепочке, он станет дополнением к традиционным коммерческим банкам на пути развития ончейн-финансов, вливая больше жизненной силы в традиционные финансы. Хотя это будущее еще не наступило, мы верим, что однажды наступит, и будущее наступает.

*Мнения, выраженные в этой статье, принадлежат автору и не являются инвестиционным советом

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .

Награда
лайк
комментарий
Поделиться

комментарий

0/400

Нет комментариев

Тема
1/3
1Show My Alpha Points
3k Популярность
2Crypto Market Rebound
157k Популярность
3SEC Crypto Project
12k Популярность
4CandyDrop Airdrop Event 6.0
100k Популярность
5White House Crypto Report
84k Популярность

Закрепить

Карта сайта