Реальная ценность данных по ВВП заключается в том, на что они намекают в следующем квартале.
Экономика США имеет что-то общее с Мировой серией Главной лиги бейсбола, которая стартует 27 октября. Texas Rangers и Arizona Sidewinders, две команды, которые не велики, но и не велики, будут соревноваться друг с другом в турнире, и обе команды выиграют свои соответствующие титулы лиги через плей-офф, чтобы заработать билет в Мировую серию.
Показатели предварительного ВВП США в третьем квартале также можно назвать «неплохими», но и не «очень хорошими». Темпы роста в 4,9 процента превысили консенсус-прогнозы экономистов и более чем в два раза превысили темпы роста в 2,1 процента во втором квартале. Экономисты ожидали, что рост ВВП в третьем квартале составит от 4% до 4,3%.
Тем не менее, некоторые факторы, которые повлияли на данные за 3-й квартал, могут больше не влиять на ВВП, а некоторые могут быть вычтены из расчета ВВП. Кроме того, данные показали, что вероятность того, что Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) сохранит процентные ставки без изменений на момент заседания на этой неделе, очень высока, в то время как инфляция остается значительно выше целевого уровня в 2%. Если ФРС не добьется существенного прогресса в достижении этой цели, разумным вариантом будет повышение процентных ставок, а не их снижение в 2024 году, как ожидает рынок.
Анализ, проведенный экономистами Macquarie North America Дэвидом Дойлом и Нилом Шанкаром, показывает, что более половины роста в третьем квартале пришлось на потребительские расходы, на которые пришлось 2,7 процентных пункта из 4,9-процентного роста.
Американцы тратят большую часть своих денег на такие мероприятия, как концерты Тейлор Свифт и Бейонсе, включая путешествия, отели и, конечно же, товары. Но экономисты отмечают, что потребители используют свои собственные сбережения при совершении таких расходов, поскольку данные показывают, что реальные дискреционные расходы сокращались в течение трех месяцев подряд до августа.
Жилищное строительство внесло всего 0,1 процентного пункта в ВВП в третьем квартале, в то время как инвестиции в нежилую коммерческую недвижимость принесли ноль, что является самым низким вкладом с третьего квартала 2021 года, а государственные расходы составили 0,8 процентных пункта, что в совокупности составляет конечные продажи на внутреннем рынке, что в общей сложности составляет 3,6 процентных пункта. Остальные 1,3 процентных пункта были получены за счет накопления товарно-материальных запасов, в то время как торговый баланс был вычтен на 0,1 процентного пункта, чтобы округлить число.
Важно отметить, что темпы роста в 4,9 процента были «очень хорошими», но 3,6 процента роста конечных продаж на внутреннем рынке, которые исключают колебания запасов и торговли, были просто «неплохими».
Стивен Блитц, главный экономист TS Lombard по США, отметил, что реальная ценность данных по ВВП заключается в том, на что они намекают в следующем квартале. Blitz ожидает, что рост ВВП США замедлится до 1,5% в годовом исчислении в четвертом квартале, поскольку давление на фискальную политику ослабевает, а влияние повышения ставок ФРС начинает ощущаться.
Номинальный ВВП без поправки на инфляцию вырос в годовом исчислении на 8,5% в третьем квартале, включая дефлятор ВВП на 3,5%. Номинальный ВВП по-прежнему растет в годовом исчислении на 6,3% по сравнению с предыдущим годом.
Джозеф Карсон, бывший главный экономист Alliance Bernstein, отметил, что ФРС следует рассмотреть возможность дальнейшего повышения учетной ставки, учитывая, что номинальный ВВП растет самыми быстрыми темпами с середины 80-х годов 20-го века. «История показала, что только ставка по федеральным фондам на уровне или выше номинального темпа роста ВВП может замедлить экономический рост, а текущая целевая процентная ставка по-прежнему на 0,75 процентных пункта ниже роста ВВП в годовом исчислении», — написал Карсон в LinkedIn. "
Учитывая нынешние темпы роста экономики США и цель ФРС по снижению инфляции, более подходящей была бы политика процентных ставок, которая проводилась в середине 80-х и середине 90-х годов 20-го века, когда процентные ставки оставались на уровне или выше номинального ВВП.
Мартин Барнс, бывший главный экономист BCA Research, пишет в ноябрьском Bank Credit Analyst, что процентные ставки были ниже номинального ВВП, в отличие от инфляционного периода конца 60-х и 70-х годов 20-го века.
Эра борьбы с инфляцией началась, когда Пол Волкер был назначен председателем Федеральной резервной системы в 1979 году. К концу 1980 года ФРС подняла ставку по федеральным фондам до 22 процентов, что значительно превысило уровень инфляции в 12,4 процента, что привело к серьезной рецессии, а также положило начало многолетнему периоду дезинфляции.
Ситуация изменилась после того, что Барнс назвал «Великой финансовой рецессией» (2007-2020 гг.). С 2010 по 2015 год ФРС удерживала краткосрочные процентные ставки на нулевом уровне, в то время как номинальный ВВП рос в среднем на 4%. Но инфляция остается на удивление низкой, поскольку экономический рост более скромный, а опасения работников по поводу гарантий занятости ослабили повышательное давление на заработную плату.
«Центральные банки занимают ястребиную позицию, когда дело доходит до возвращения инфляции к 2%, но действия более важны, особенно если экономический рост лучше, чем ожидалось», — написал Барнс. "
Барнс отметил, что прогнозы ФРС о мягкой посадке экономики США в 2024 году со средними инфляционными ожиданиями в 2,2% в 2025 году, ростом реального ВВП в 1,8% и ставкой по федеральным фондам в 3,8% являются «сказочным концом». Он считает, что ФРС, возможно, придется скорректировать свой таргет по инфляции и в конечном итоге допустить повышение целевого показателя инфляции до диапазона от 3% до 4%.
Умеренный рост инфляции может быть благом для некоторых стран, особенно для тех, чьи правительства обременены большими долгами, и которые рады тому, что их реальное долговое бремя сократилось. Но Барнс считает, что рынок облигаций и терпимость населения к инфляции выше 5% не будут слишком высокими, так как это приведет к значительному снижению реальной доходности долгосрочных трежерис даже до нуля. «С инвестиционной точки зрения, я предпочитаю держать краткосрочные активы с фиксированным доходом до тех пор, пока экономический риск не уменьшится», — сказал Барнс. "
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Вера ФРС в мягкую посадку может оказаться просто сказкой
Реальная ценность данных по ВВП заключается в том, на что они намекают в следующем квартале.
Экономика США имеет что-то общее с Мировой серией Главной лиги бейсбола, которая стартует 27 октября. Texas Rangers и Arizona Sidewinders, две команды, которые не велики, но и не велики, будут соревноваться друг с другом в турнире, и обе команды выиграют свои соответствующие титулы лиги через плей-офф, чтобы заработать билет в Мировую серию.
Показатели предварительного ВВП США в третьем квартале также можно назвать «неплохими», но и не «очень хорошими». Темпы роста в 4,9 процента превысили консенсус-прогнозы экономистов и более чем в два раза превысили темпы роста в 2,1 процента во втором квартале. Экономисты ожидали, что рост ВВП в третьем квартале составит от 4% до 4,3%.
Тем не менее, некоторые факторы, которые повлияли на данные за 3-й квартал, могут больше не влиять на ВВП, а некоторые могут быть вычтены из расчета ВВП. Кроме того, данные показали, что вероятность того, что Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) сохранит процентные ставки без изменений на момент заседания на этой неделе, очень высока, в то время как инфляция остается значительно выше целевого уровня в 2%. Если ФРС не добьется существенного прогресса в достижении этой цели, разумным вариантом будет повышение процентных ставок, а не их снижение в 2024 году, как ожидает рынок.
Анализ, проведенный экономистами Macquarie North America Дэвидом Дойлом и Нилом Шанкаром, показывает, что более половины роста в третьем квартале пришлось на потребительские расходы, на которые пришлось 2,7 процентных пункта из 4,9-процентного роста.
Американцы тратят большую часть своих денег на такие мероприятия, как концерты Тейлор Свифт и Бейонсе, включая путешествия, отели и, конечно же, товары. Но экономисты отмечают, что потребители используют свои собственные сбережения при совершении таких расходов, поскольку данные показывают, что реальные дискреционные расходы сокращались в течение трех месяцев подряд до августа.
Жилищное строительство внесло всего 0,1 процентного пункта в ВВП в третьем квартале, в то время как инвестиции в нежилую коммерческую недвижимость принесли ноль, что является самым низким вкладом с третьего квартала 2021 года, а государственные расходы составили 0,8 процентных пункта, что в совокупности составляет конечные продажи на внутреннем рынке, что в общей сложности составляет 3,6 процентных пункта. Остальные 1,3 процентных пункта были получены за счет накопления товарно-материальных запасов, в то время как торговый баланс был вычтен на 0,1 процентного пункта, чтобы округлить число.
Важно отметить, что темпы роста в 4,9 процента были «очень хорошими», но 3,6 процента роста конечных продаж на внутреннем рынке, которые исключают колебания запасов и торговли, были просто «неплохими».
Стивен Блитц, главный экономист TS Lombard по США, отметил, что реальная ценность данных по ВВП заключается в том, на что они намекают в следующем квартале. Blitz ожидает, что рост ВВП США замедлится до 1,5% в годовом исчислении в четвертом квартале, поскольку давление на фискальную политику ослабевает, а влияние повышения ставок ФРС начинает ощущаться.
Номинальный ВВП без поправки на инфляцию вырос в годовом исчислении на 8,5% в третьем квартале, включая дефлятор ВВП на 3,5%. Номинальный ВВП по-прежнему растет в годовом исчислении на 6,3% по сравнению с предыдущим годом.
Джозеф Карсон, бывший главный экономист Alliance Bernstein, отметил, что ФРС следует рассмотреть возможность дальнейшего повышения учетной ставки, учитывая, что номинальный ВВП растет самыми быстрыми темпами с середины 80-х годов 20-го века. «История показала, что только ставка по федеральным фондам на уровне или выше номинального темпа роста ВВП может замедлить экономический рост, а текущая целевая процентная ставка по-прежнему на 0,75 процентных пункта ниже роста ВВП в годовом исчислении», — написал Карсон в LinkedIn. "
Учитывая нынешние темпы роста экономики США и цель ФРС по снижению инфляции, более подходящей была бы политика процентных ставок, которая проводилась в середине 80-х и середине 90-х годов 20-го века, когда процентные ставки оставались на уровне или выше номинального ВВП.
Мартин Барнс, бывший главный экономист BCA Research, пишет в ноябрьском Bank Credit Analyst, что процентные ставки были ниже номинального ВВП, в отличие от инфляционного периода конца 60-х и 70-х годов 20-го века.
Эра борьбы с инфляцией началась, когда Пол Волкер был назначен председателем Федеральной резервной системы в 1979 году. К концу 1980 года ФРС подняла ставку по федеральным фондам до 22 процентов, что значительно превысило уровень инфляции в 12,4 процента, что привело к серьезной рецессии, а также положило начало многолетнему периоду дезинфляции.
Ситуация изменилась после того, что Барнс назвал «Великой финансовой рецессией» (2007-2020 гг.). С 2010 по 2015 год ФРС удерживала краткосрочные процентные ставки на нулевом уровне, в то время как номинальный ВВП рос в среднем на 4%. Но инфляция остается на удивление низкой, поскольку экономический рост более скромный, а опасения работников по поводу гарантий занятости ослабили повышательное давление на заработную плату.
«Центральные банки занимают ястребиную позицию, когда дело доходит до возвращения инфляции к 2%, но действия более важны, особенно если экономический рост лучше, чем ожидалось», — написал Барнс. "
Барнс отметил, что прогнозы ФРС о мягкой посадке экономики США в 2024 году со средними инфляционными ожиданиями в 2,2% в 2025 году, ростом реального ВВП в 1,8% и ставкой по федеральным фондам в 3,8% являются «сказочным концом». Он считает, что ФРС, возможно, придется скорректировать свой таргет по инфляции и в конечном итоге допустить повышение целевого показателя инфляции до диапазона от 3% до 4%.
Умеренный рост инфляции может быть благом для некоторых стран, особенно для тех, чьи правительства обременены большими долгами, и которые рады тому, что их реальное долговое бремя сократилось. Но Барнс считает, что рынок облигаций и терпимость населения к инфляции выше 5% не будут слишком высокими, так как это приведет к значительному снижению реальной доходности долгосрочных трежерис даже до нуля. «С инвестиционной точки зрения, я предпочитаю держать краткосрочные активы с фиксированным доходом до тех пор, пока экономический риск не уменьшится», — сказал Барнс. "