Başlık: LST'yi Wall Street'e Taşımak: Solana ETF "Stake Eklentisi" Büyük Savaşı
Bu yıl 20 Mayıs'ta, SEC ilk kez durdurma butonuna basarak 21 Shares, Bitwise, VanEck ve Canary Capital'ın mevcut spot Solana ETF'sinin durdurulmasını istedi - nedeni "hukuki ve politik meseleleri değerlendirmek için daha fazla zamana ihtiyaç duyulması" olarak belirtildi.
Bir ay geçmeden, rüzgar yönü aniden değişti. 11 Haziran'da, birçok bilgili kişi şu bilgiyi verdi: SEC, tüm potansiyel ihraççılara "gelecek hafta içinde revize edilmiş S-1'i teslim etmek zorundasınız, 30 gün içinde size geri dönüş yapacağız" şeklinde sözlü bildirimde bulundu ve "fiili geri alım" ile "staking" tanımının eksik olduğunu belirtmek üzere adını anarak tamamlanmasını istedi – açıkça "staking'in görüşülebilir olduğunu" ima etti;
Kısa süre içinde, büyük varlık yöneticileri topluca yanıt verdi: Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity ve diğer 6 kurum 13-14 Haziran'da güncellenmiş S-1 başvurularını sundu; SEC izleme belgelerinde ilk kez "Staked ETP" ifadesi yer aldı, staking bölüm başlıklarından biri haline geldi.
16 Haziran'da CoinShares savaşa katıldı ve sekizinci başvuru sahibi oldu; 24 Haziran'da Grayscale, yeni S-1 sürümünde %2.5 yönetim ücreti yazdı ve "yüksek ücret + yüksek marka" ile kendisinin önce geçebileceğine bahis yaptı.
Temmuz'a girerken, SOL ETF ritmi belirgin şekilde hızlandı:
7 Temmuz - CoinDesk'in ifşasına göre: SEC, ilk fiziksel SOL ETF'sinin 10 Ekim'den önce onaylanmasını sağlamak amacıyla "Temmuz sonu teslim tarihi" belirledi.
8 Temmuz - Fidelity başvurusu 35 gün ertelendi, "ek malzeme bekliyor";
28 Temmuz - Grayscale başvurusu bir kez daha ertelendi, yeni son tarih 10 Ekim'e düştü;
29 Temmuz - Cboe BZX bir anda iki 19 b-4 başvurusunda bulundu: ①Canary Staked INJ ETF; ②Invesco × Galaxy spot Solana ETF, "spot + staking" çift sigortasını netleştirdi;
31 Temmuz - ①Jito Labs + Bitwise + Multicoin + VanEck + Solana Institute, SEC'nin Kripto Varlık Özel Çalışma Grubu'na LST açık mektubunu sundu ve resmi olarak "Staked ETP" için destek verdiler; ②21 Shares o gün revize edilmiş S-1 dosyasını sundu ve son dakikada staking şartlarını tamamladı (bkz. SEC arşiv belgeleri).
Buna göre, iki ay içinde "iki gecikme + üç revizyon + dört yeni başvuru" ile yapılan çekişmeler - bugün tartışacağımız ana konuyu ön plana çıkardı: Liquid Staking Token (LST) ETF'ye entegre edilebilir mi?
Neden: LST'ler neden ETF'ye girmek için bu kadar çabalıyor?
LST Listesi ve Durumu
Not: APR, 1 Ağustos'ta her LST ihraççısının resmi web sitesi verisidir, bu veri gerçek zamanlı olarak değişebilir, gerçek görünüm geçerlidir.
Üçlü fayda
Pasif Fonlar = Uzun Süreli Kilitli Mevduat
ETF ölçeği ne kadar büyük olursa, LST’yi "niyetsiz pozisyon azaltma ama sürekli gelir elde etme" fon havuzuna dönüştürme olanağı o kadar artar. Jito ve Marinade için bu, doğrudan "on milyar seviyesinde" uzun vadeli staking miktarı eklemek anlamına gelir, protokol istikrarlı bir şekilde komisyon alabilir, TVL doğal olarak fırlayacaktır.
Likidite derinliği sıçraması
ETF, ikincil piyasada sürekli el değiştirecekken, fon paylarına karşılık gelen LST'nin günlük alım satımının yapılması gerekecek — piyasa yapıcılar LST/SOL ve LST/USDC derinliğini eş zamanlı olarak kuracak ve LST'ye DeFi havuzlarından daha kalın bir zemin sağlayacak.
Marka kredisi dışa sızma
SEC uyum çerçevesine girmek, "Wall Street tarafından onaylanmak" anlamına geliyor. 10 K, N-CSR gibi kamuya açık belgelerde JitoSOL / mSOL adının geçmeye başlamasıyla birlikte, sıradan kurumların detaylı inceleme maliyetleri hızla düşecek, LST "niş DeFi sertifikası" olmaktan "hesaplanabilir finansal varlık" haline dönüşecek.
Etkisi nedir? Üç ana hat çözümü
Solana için: Güvenlik + Değerleme çift artışı
Teminat oranı artışı - 2025 H 1 verilerine göre, ilk etapta elde edilen 50 milyar dolar, %80 LST ile birlikte, zincir üzerinde bir defada yaklaşık 24 milyon adet teminat SOL eklenmiş olacak (167 USD/SOL üzerinden hesaplandığında), teminat oranı %66'dan %71'e yakın bir seviyeye yükselecek ve ağın Nakamoto katsayısı da eş zamanlı olarak artış gösterecektir.
Değerleme referansı "getiri oranı" — Stake APR ≈ %7, DeFi risksiz getiri eğrisinin bir parçası haline geldi. Alım satım için "SOL mevcut fiyatı / %7" ile basitleştirilmiş indirim kullanılabilir, sadece Beta parabolü yerine, sektör değerlemesine daha dostane.
Diğer ETF'ler:
Sonuç: Eğer SOL LST ETF'si önce geçerse, ETH cephesi "yerel staking" şartlarını daha ayrıntılı bir şekilde yazmak zorunda kalacak, BTC ETF'si ise çekiciliğini korumak için sadece ücret oranlarını düşürmekle yetinmek zorunda kalacak.
ETF alıcılarına:
Bir biletle üç kazanım - Spot Beta + %7'den fazla yıllık getiri + İkincil piyasa likiditesi; Family Office / emeklilik fonları gibi uyum kısıtlamaları ağır olan hesaplar için, bu "satın alınabilir yüksek getiri PoS" biletidir.
Vergi & Hesaplama Dostu—— Hisse senedi getirileri genellikle 40 Act/33 Act yapısında sermaye kazancı olarak, işletme geliri yerine vergilendirilir, bireysel zincir üzerindeki staking'e göre daha avantajlıdır.
Ücret Oyunları - Şu anda açıklanan ücretler Grayscale'ın %2.5'inden beklenen %0.9'a kadar (sektördeki spekülasyon VanEck çerçevesinde), kim daha fazla getiri sağlarsa, o iş alır. BTC ETF'si %0.19-0.25'e çekildi, ücret savaşı kaçınılmaz olarak yayılacak.
Çağrı gücü: Geçer mi geçmez mi? Risk ne kadar?
Yukarıdaki verilere göre, onaylanma olasılığı yaklaşık %60-70. Ayrıca yazar, onay sürecini başarıyla geçmek istiyorsa, ihraççıların S-1'de en az üç tür yanıt planı eklemesi gerektiğini düşünüyor:
Plan 1: İndirimli erime eşiği
NAV'ye olan sapma sınırının LST piyasa fiyatı için belirlenmesi önerilir (örnek: ± %5); bir kez eşik değere ulaşıldığında, birincil piyasada alım / satım işlemleri durdurulmalı ve "fark ayarlama" veya cash creation yedek süreci başlatılmalıdır, böylece fon payları ile alt varlık değerinin uyumlu kalması sağlanmalıdır.
Seçenek 2: NAV Hesaplama ve Kalibrasyon
En az iki bağımsız veri kaynağının entegre edilmesi gerekmektedir: bir zincir üzeri oracle (örneğin Chainlink) + bir uyumlu saklama / piyasa teklifi (örneğin Coinbase Prime, Cumberland vb.); 10 saniye seviyesinde güncellemeler önerilir ve fiyat bozulma riskinin değerlendirilmesi için düzenleyici otoritelere yedekleme ve arıza geçiş planları açıklanmalıdır.
Seçenek üç: Sözleşme riski kapsamı
Akıllı sözleşme düzeyinde, yıllık üçüncü taraf denetiminin yanı sıra, siber saldırılar, staking cezası gibi aşırı durumları kapsayan Lloyd’s of London, Nexus Mutual veya eşit düzeyde poliçelerin satın alınması düşünülebilir; ayrıca, yatırımcıların ve denetleyicilerin potansiyel kayıplara dair niceliksel bir beklentiye sahip olmaları için prospektüste tazminat sürecini, poliçe tutarını ve tetikleme koşullarını net bir şekilde belirtmek gerekir.
(Not: Yukarıda belirtilen önlemler, yazarın kamuya açık örnekler ve sektördeki yaygın uygulamalara dayanarak önerdiği "referans çerçevesi"dir; belirli eşik değerleri ve teknik yollar, ihraççı ile SEC arasında daha fazla iletişim gerektirmektedir.)
Sonuç
Mayıs'tan Temmuz'a kadar SEC, sadece 70 gün içinde bir tutum değişikliği gerçekleştirdi: Artık "yükselip yükselemeyeceği" ile ilgilenmiyor, bunun yerine "nasıl yükselebileceği" konusunu tartışmaya başladı - "Kripto ETF 2.0" notlarında staking ve LST ilk kez yazıldı. Diğer tarafta, kripto para dünyasındaki oyuncular, Wall Street'e "Bir açık mektup + düzeltilmiş bir S-1 ile" yanıt veriyorlar: "Fon verimliliğini maksimuma çıkarmak, bu konuda sizden daha iyiyiz." Sonraki adım, düzenleyicilerin bu "yüksek getiri, düşük işletme" staking oyununu emeklilik fonları ve 401(k)'e gerçekten alıp almayacaklarını görmek.
Eğer gerçekten serbest bırakılırsa, bu sadece Solana'nın zaferi değil, aynı zamanda PoS anlatısının zincir üzerinden borsa içine, meraklılardan kurumlara geçişinin bir kilometre taşı olacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stake getirisi ilk kez ETF: Solana 50 milyar fonu LST yapısını yeniden şekillendirebilir
Özgün | Odaily O günlük Raporu（@OdailyChina）
Yazar | Ethan（@ethanzhang_web 3）
Başlık: LST'yi Wall Street'e Taşımak: Solana ETF "Stake Eklentisi" Büyük Savaşı
Bu yıl 20 Mayıs'ta, SEC ilk kez durdurma butonuna basarak 21 Shares, Bitwise, VanEck ve Canary Capital'ın mevcut spot Solana ETF'sinin durdurulmasını istedi - nedeni "hukuki ve politik meseleleri değerlendirmek için daha fazla zamana ihtiyaç duyulması" olarak belirtildi.
Bir ay geçmeden, rüzgar yönü aniden değişti. 11 Haziran'da, birçok bilgili kişi şu bilgiyi verdi: SEC, tüm potansiyel ihraççılara "gelecek hafta içinde revize edilmiş S-1'i teslim etmek zorundasınız, 30 gün içinde size geri dönüş yapacağız" şeklinde sözlü bildirimde bulundu ve "fiili geri alım" ile "staking" tanımının eksik olduğunu belirtmek üzere adını anarak tamamlanmasını istedi – açıkça "staking'in görüşülebilir olduğunu" ima etti;
Kısa süre içinde, büyük varlık yöneticileri topluca yanıt verdi: Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity ve diğer 6 kurum 13-14 Haziran'da güncellenmiş S-1 başvurularını sundu; SEC izleme belgelerinde ilk kez "Staked ETP" ifadesi yer aldı, staking bölüm başlıklarından biri haline geldi.
16 Haziran'da CoinShares savaşa katıldı ve sekizinci başvuru sahibi oldu; 24 Haziran'da Grayscale, yeni S-1 sürümünde %2.5 yönetim ücreti yazdı ve "yüksek ücret + yüksek marka" ile kendisinin önce geçebileceğine bahis yaptı.
Temmuz'a girerken, SOL ETF ritmi belirgin şekilde hızlandı:
Buna göre, iki ay içinde "iki gecikme + üç revizyon + dört yeni başvuru" ile yapılan çekişmeler - bugün tartışacağımız ana konuyu ön plana çıkardı: Liquid Staking Token (LST) ETF'ye entegre edilebilir mi?
Neden: LST'ler neden ETF'ye girmek için bu kadar çabalıyor?
LST Listesi ve Durumu
Not: APR, 1 Ağustos'ta her LST ihraççısının resmi web sitesi verisidir, bu veri gerçek zamanlı olarak değişebilir, gerçek görünüm geçerlidir.
Üçlü fayda
Pasif Fonlar = Uzun Süreli Kilitli Mevduat
ETF ölçeği ne kadar büyük olursa, LST’yi "niyetsiz pozisyon azaltma ama sürekli gelir elde etme" fon havuzuna dönüştürme olanağı o kadar artar. Jito ve Marinade için bu, doğrudan "on milyar seviyesinde" uzun vadeli staking miktarı eklemek anlamına gelir, protokol istikrarlı bir şekilde komisyon alabilir, TVL doğal olarak fırlayacaktır.
Likidite derinliği sıçraması
ETF, ikincil piyasada sürekli el değiştirecekken, fon paylarına karşılık gelen LST'nin günlük alım satımının yapılması gerekecek — piyasa yapıcılar LST/SOL ve LST/USDC derinliğini eş zamanlı olarak kuracak ve LST'ye DeFi havuzlarından daha kalın bir zemin sağlayacak.
Marka kredisi dışa sızma
SEC uyum çerçevesine girmek, "Wall Street tarafından onaylanmak" anlamına geliyor. 10 K, N-CSR gibi kamuya açık belgelerde JitoSOL / mSOL adının geçmeye başlamasıyla birlikte, sıradan kurumların detaylı inceleme maliyetleri hızla düşecek, LST "niş DeFi sertifikası" olmaktan "hesaplanabilir finansal varlık" haline dönüşecek.
Etkisi nedir? Üç ana hat çözümü
Solana için: Güvenlik + Değerleme çift artışı
Diğer ETF'ler:
Sonuç: Eğer SOL LST ETF'si önce geçerse, ETH cephesi "yerel staking" şartlarını daha ayrıntılı bir şekilde yazmak zorunda kalacak, BTC ETF'si ise çekiciliğini korumak için sadece ücret oranlarını düşürmekle yetinmek zorunda kalacak.
ETF alıcılarına:
Çağrı gücü: Geçer mi geçmez mi? Risk ne kadar?
Yukarıdaki verilere göre, onaylanma olasılığı yaklaşık %60-70. Ayrıca yazar, onay sürecini başarıyla geçmek istiyorsa, ihraççıların S-1'de en az üç tür yanıt planı eklemesi gerektiğini düşünüyor:
Plan 1: İndirimli erime eşiği
NAV'ye olan sapma sınırının LST piyasa fiyatı için belirlenmesi önerilir (örnek: ± %5); bir kez eşik değere ulaşıldığında, birincil piyasada alım / satım işlemleri durdurulmalı ve "fark ayarlama" veya cash creation yedek süreci başlatılmalıdır, böylece fon payları ile alt varlık değerinin uyumlu kalması sağlanmalıdır.
Seçenek 2: NAV Hesaplama ve Kalibrasyon
En az iki bağımsız veri kaynağının entegre edilmesi gerekmektedir: bir zincir üzeri oracle (örneğin Chainlink) + bir uyumlu saklama / piyasa teklifi (örneğin Coinbase Prime, Cumberland vb.); 10 saniye seviyesinde güncellemeler önerilir ve fiyat bozulma riskinin değerlendirilmesi için düzenleyici otoritelere yedekleme ve arıza geçiş planları açıklanmalıdır.
Seçenek üç: Sözleşme riski kapsamı
Akıllı sözleşme düzeyinde, yıllık üçüncü taraf denetiminin yanı sıra, siber saldırılar, staking cezası gibi aşırı durumları kapsayan Lloyd’s of London, Nexus Mutual veya eşit düzeyde poliçelerin satın alınması düşünülebilir; ayrıca, yatırımcıların ve denetleyicilerin potansiyel kayıplara dair niceliksel bir beklentiye sahip olmaları için prospektüste tazminat sürecini, poliçe tutarını ve tetikleme koşullarını net bir şekilde belirtmek gerekir.
(Not: Yukarıda belirtilen önlemler, yazarın kamuya açık örnekler ve sektördeki yaygın uygulamalara dayanarak önerdiği "referans çerçevesi"dir; belirli eşik değerleri ve teknik yollar, ihraççı ile SEC arasında daha fazla iletişim gerektirmektedir.)
Sonuç
Mayıs'tan Temmuz'a kadar SEC, sadece 70 gün içinde bir tutum değişikliği gerçekleştirdi: Artık "yükselip yükselemeyeceği" ile ilgilenmiyor, bunun yerine "nasıl yükselebileceği" konusunu tartışmaya başladı - "Kripto ETF 2.0" notlarında staking ve LST ilk kez yazıldı. Diğer tarafta, kripto para dünyasındaki oyuncular, Wall Street'e "Bir açık mektup + düzeltilmiş bir S-1 ile" yanıt veriyorlar: "Fon verimliliğini maksimuma çıkarmak, bu konuda sizden daha iyiyiz." Sonraki adım, düzenleyicilerin bu "yüksek getiri, düşük işletme" staking oyununu emeklilik fonları ve 401(k)'e gerçekten alıp almayacaklarını görmek.
Eğer gerçekten serbest bırakılırsa, bu sadece Solana'nın zaferi değil, aynı zamanda PoS anlatısının zincir üzerinden borsa içine, meraklılardan kurumlara geçişinin bir kilometre taşı olacaktır.