Çok boyutlu verilerden yola çıkarak, Ethereum'un şu anda karşılaştığı zorlukları, potansiyel dönüm noktalarını ve gelecek yollarını sistematik bir şekilde analiz etmek; bu "kavşaktaki devin" gerçek durumunu yeniden ortaya koymak.
Yazı: Z2H Laboratuvarları
1.Pazar Arka Planı
2025'ten bu yana, kripto piyasasının genel toparlanmasının zemininde, Ethereum'un piyasa performansı özellikle sessiz kaldı: yıldan bugüne ETH, yılın başından bu yana yaklaşık %47 düşerken, BTC pozitife döndü, yaklaşık %0,1 arttı ve SOL düşüşünü yaklaşık %21,6'ya indirdi. ETH/BTC döviz kuru tüm zamanların en düşük seviyesi olan 0,036'ya düştü ve bu da uzun yıllar boyunca göreceli bir zayıflık işareti oldu. Aynı zamanda, Solana'nın ortalama günlük işlem hacmi Ethereum'unkini çoktan aştı ve zincir üstü aktivite artmaya devam ediyor ve Ethereum yaklaşık $3,5 milyar TVL ile hala en üst sıradaki konumunu korusa da, ekolojik büyümesi yavaşlıyor, kullanıcı büyümesi yavaş ve tüm işaretler temel bir soruya işaret ediyor gibi görünüyor: Bir zamanlar "halka açık zincirlerin kralı" olarak bilinen bu dev, neden yeni teknolojik ve piyasa değişiklikleri turunda ağır bir şekilde yürüyor gibi görünüyor?
Dünyanın en büyük ve en işlevsel akıllı sözleşme platformlarından biri olan Ethereum'un avantajları kırılmaz kalmalıdır. Bununla birlikte, bir dizi yapısal zorluğun daha belirgin hale gelmesiyle birlikte, Ethereum kritik bir dönüm noktasında duruyor. 2025'te yapılacak olan Pectra yükseltmesi, pazar beklentilerine yanıt vermek ve teknoloji anlatısını ve pazar konumunu yeniden şekillendirmek için yeterli olacak mı? Yoksa bu, yapısal durgunluk için bir dönüm noktası mı olacak?
Bu raporda, çok boyutlu verilerden yola çıkarak Ethereum'un şu anda karşılaştığı zorlukları, potansiyel dönüm noktalarını ve gelecekteki yolları sistematik bir şekilde analiz edeceğiz. Size bu "kavşaktaki devin" gerçek durumunu yeniden sunacağız.
Ethereum ekosisteminin zayıflığının başlıca nedenlerinden biri, "fiyat gravitesi" etkisidir — trilyonlarca dolarlık piyasa değerine sahip olan bu devasa varlık, kendi değer artış potansiyelini "gravite" ile çekildiği için, sürekli olarak yüksek hızda artış sağlamakta zorlanmaktadır.
Finans alanında, büyük varlık büyümesini yönlendiren "büyük sayı yasası" ile ilgili zorluklar vardır: Piyasa değeri binlerce milyar dolar seviyesine ulaştığında, yüksek hızlı büyümeyi sürdürmek giderek daha zor hale gelir çünkü artış bazının çok büyük olması gerekir, fiyatların yükselmesi için son derece büyük yeni fonların toplanması gerekmektedir.
ETH fiyat hareketleri
Ethereum piyasa değeri 2024 Mayıs'ında 363,3 milyar dolardan 2025 Mayıs'ında 220 milyar dolara düşerek %38 oranında bir düşüş yaşadı; bu veri yalnızca ETH fiyatının zayıflığını yansıtmıyor. Ethereum'un mevcut piyasa değeri 200 milyar doları geçti, yıllık %10'luk bir büyüme hedeflemek için yaklaşık 20 milyar dolarlık yeni bir fon girişi gerekmekte; buna karşılık, SOL'un mevcut piyasa değeri 76,2 milyar dolar, aynı oranda bir büyüme sağlamak için yalnızca yaklaşık 7,62 milyar dolara ihtiyaç var. Bu durum, ETH'nin SOL'a göre daha büyük bir fon hareketi baskısı ile karşı karşıya kalmasına neden oluyor.
l SOL ile karşılaştırıldığında:
Orta ölçekli SOL fonları olarak, Solana yüksek işlem hacmi, düşük maliyet ve giderek gelişen ekosistem avantajları sayesinde dikkat çekmekte ve hızla büyük miktarda yeni fon çekmektedir. Şu ana kadar, SOL piyasa değeri yaklaşık 762 milyar dolara yükselmiş olup, bu orta piyasa değerine sahip projenin piyasa dönüşümlerindeki güçlü esnekliği ve sermaye biriktirme yeteneğini göstermektedir.
Son birkaç ayda, Solana'nın (SOL) Ethereum'a (ETH) karşı değer oranı %300'lük bir artış kaydetti ve bu, küçük ve orta ölçekli projelerin büyüme hızındaki "esneklik"lerini yansıtıyor. Daha yüksek piyasa değerine sahip Ethereum'a kıyasla, Solana'nın küçük ve orta ölçekli piyasa kimliği, onu fon akışlarına daha duyarlı hale getiriyor ve piyasa döngüsünde "esnek bir varlık" haline geliyor; yeni bir piyasa ruh hali dönüşümünde önemli bir değer yeniden fiyatlandırma alanı elde etti.
l BTC'ye kıyasla:
2025 yılı 5 Mayıs itibarıyla, Bitcoin piyasa değeri yaklaşık 1.919 trilyon dolar seviyesine ulaşarak, bir yıl önceki 1.167 trilyon dolardan %64.4 artış göstermiştir. Aynı dönemde, Ethereum'un piyasa değeri yaklaşık 225.52 milyar dolar olup, geçen yılın aynı dönemindeki 365.46 milyar dolardan %38.3 azalmıştır.
Küresel Varlık Sıralaması
2024 yılı Ocak ayında ilk Bitcoin spot ETF'sinin onaylanmasının ardından, kurumsal ve perakende yatırımcılar düzenlenmiş ETF kanalları aracılığıyla piyasaya girdi ve Bitcoin fiyatını o yıl %120'den fazla artırarak "büyük sayı yasası" çerçevesinde büyük piyasa değeri varlıklarının hızla değerlenemediği "yer çekimi" engelini başarıyla aştı. ETF'nin piyasaya sürülmesinden bu yana, iShares Bitcoin Trust toplamda 115 milyar dolardan fazla fon topladı ve ana akım yatırım aracı haline gelerek Bitcoin'in sermaye birikim etkisini daha da hızlandırdı.
l Ethereum'in karşılaştığı büyük baskı
2 Mayıs 2025 itibarıyla, Ethereum'un piyasa değeri yaklaşık 220 milyar dolar olup, 1 Mayıs 2024'teki 362 milyar dolara göre %39'luk bir düşüş göstermiştir ve bu, geçen yıl içinde önemli bir baskı altında kaldığını göstermektedir. Daha ileriye gidersek, 31 Aralık 2024'teki 401.4 milyar dolarlık zirveye göre, piyasa değeri %45 oranında büyük bir düşüş yaşamıştır.
Bu süre zarfında, 24 saatlik işlem hacmi 1 Mayıs 2024'teki 200,05 milyar dolardan şu anki 113,66 milyar dolara düşerek %43,2'lik bir düşüş gösterdi; 24 Mayıs 2024'te kaydedilen 222,57 milyar dolarlık zirveye kıyasla ise neredeyse %49 gerilemiştir. Bu durum, değerlemesindeki dalgalanmanın şiddetini daha da vurgulamaktadır.
Buna rağmen Ethereum, CoinMarketCap sıralamasında hala ikinci sırada yer alıyor ve bu da genel kripto varlık ortamındaki merkezi konumunu gösteriyor. Ethereum, benzeri görülmemiş değerleme baskıları ve likidite zorluklarıyla karşı karşıya.
Bu nedenle, Ethereum'un büyük piyasa değeri kendisi bir yükseliş çekim etkisi oluşturuyor; buna karşılık, Solana gibi yeni projeler, görece daha küçük bir baz ile kısa vadede patlayıcı büyüme gerçekleştirme konusunda daha kolay bir konumda. Böyle bir "çekim" etkisiyle karşı karşıya kalan Ethereum ekosistemi, yeni yüksek frekanslı kullanım senaryoları veya önemli olumlu haberler eksikse, devam eden zayıf durumdan kurtulmakta zorlanacaktır.
2.2 L2 fon çıkışını ve ekosistemin "kan emmesini" tetikliyor
Ethereum ana ağı ciddi bir "kan emme" etkisiyle karşı karşıya: büyük miktarda sermaye, kullanıcı ve değer yakalama Layer 2 (L2) ağlarına akıyor, bu da sadece L1'in ekonomik dinamiklerini zayıflatmakla kalmıyor, aynı zamanda ücret gelirleri ve ekosistem canlılığını da baskı altında tutuyor.
2.1 Sermaye Göçü ve TVL Patlaması
Ethereum ana ağı fonları her hafta çeşitli L2'lere sıkça taşınıyor (kaynak: Dune, Cecelia, 20250501)
Ethereum ana ağındaki fonlar, daha düşük işlem maliyetleri ve daha yüksek yürütme verimliliği tercihlerini yansıtarak her hafta çeşitli Layer 2 ağlarına taşınmaya devam ediyor. Bu eğilim, ana ağ likiditesinin dağıtılmasını da hızlandırdı.
Aynı zamanda, L2BEAT verilerine göre, 3 Aralık 2024 itibarıyla Ethereum L2 ağının toplam kilitli değeri (TVL) 54 milyar dolara fırladı ve yılın başındaki 22.6 milyar dolardan iki katına çıkarak %139'dan fazla bir artış gösterdi. Bu eğilim, Arbitrum'un (%37, yaklaşık 20.1 milyar dolar) ve Base'in (%23, yaklaşık 12.3 milyar dolar) etkisiyle yönlendiriliyor ve büyük miktarda fonun Ethereum L1'den L2'ye doğru kaydığını gösteriyor.
2.2.1 MEV kazanç kaybı
Ethereum L1'de MEV destekli doğrulayıcılar, yıllık MEV gelirinde yaklaşık 96,8 milyon dolar kazandı. Bununla birlikte, Optimism ve Arbitrum dahil olmak üzere ana akım L2'ler, MEV çözümlerini entegre etti ve arbitraj ve likidasyon fırsatlarının büyük çoğunluğu L2'de tamamlandı, bu da Ethereum'un L1 MEV getirilerinde büyük ölçekli bir "acele" ile sonuçlandı. Blok zinciri ağında dinamik olarak yakalanabilecek tek değer kaynağı olan MEV'in L2'ye çıkışı, yalnızca L1 doğrulayıcılarının ekonomik teşvikini zayıflatmakla kalmaz, aynı zamanda uzun vadede ana ağın güvenliğini ve ekonomik sürdürülebilirliğini de aşındırır.
Bu veriler ve araştırma sonuçları, ana akım L2 entegrasyonu ile MEV çözümlerinin artmasıyla, L2 üzerinde giderek daha fazla arbitraj ve tasfiye fırsatının gerçekleştirildiğini ve bunun sonucunda Ethereum L1'in MEV gelirlerinin büyük ölçüde "kapıldığı" gösteriyor.
2.2.2 Gaz Ücreti Geliri ve İşlem Hacminde Düşüş
2024 yılında Dencun yükseltmesinden sonra, L1'in günlük ortalama işlem ücretleri ve işlem hacmi önemli ölçüde azaldı. Ortalama gaz ücreti, zirve dönemindeki 20 dolardan yaklaşık %70 oranında büyük bir düşüşle yaklaşık 0,80 dolara geriledi; L2 ölçeklendirmesi kullanıcıların göçünü sağlasa da, L1 işlem ücreti gelirini büyük ölçüde azalttı ve L1'in uzun vadeli ekonomik sürdürülebilirliği için zorluklar yarattı.
Buradan görülebileceği gibi, Layer 2 ekosistemi Ethereum ana ağı üzerinde çoklu "kan emme" etkisi oluşturdu: fonların L2'ye kilitlenmesi, MEV kazançlarının bölünmesi, işlem ücretleri ve işlem hacminin büyük ölçüde düşmesi, Ethereum L1 ekosisteminin zayıflamasına neden oldu.
2.3 Yetersiz birlikte çalışabilirlik değer kaybına neden oluyor
Ethereum ana ağı ile birçok Layer 2 ağ ve diğer zincirler arasındaki etkileşim eksikliği, çok zincirli yapı altında varlıkların ve kullanıcı deneyiminin sürekli olarak bölünmesine neden olmakta, bu da ana ağın likiditesini ve ücret gelirini zayıflatmaktadır.
DefiLlama verilerine göre, toplam zincirler arası köprü işlem hacmi 24 saat içinde yaklaşık 780,42 milyon dolar, 7 günde 3,601 milyar dolara ve 30 gün içinde 19,41 milyar dolara ulaşıyor ve kullanıcıların varlıkları farklı zincirler arasında sık sık taşıması gerektiğini gösteriyor. Köprüleme araçları varlık likiditesini artırırken, zincirler arası ücretler de pahalıdır. LayerZero'yu örnek alırsak, 24 saat içinde 178,04 milyon USD çapraz zincir arası işlem gerçekleştirildi, bu da kullanıcıların zincirler arası kolaylık için önemli bir maliyet ödediğini gösteriyor; 2024'te zincirler arası köprü işlemlerinin sayısı bir önceki yıla göre %150'den fazla artacak ve bu da çok zincirli bir ortamda kullanıcıların zincirler arası köprülere giderek daha fazla bağımlı olduğunu kanıtlayacak.
Bu "yüksek maliyet + yüksek talep" bağlamında, Solana gibi yüksek verim ve düşük maliyet avantajına sahip yeni nesil L1 blok zincirleri ortaya çıktığında, kullanıcılar ve fonlar doğal olarak bu daha verimli platformlara kayar. Bu göç sadece bir kullanım deneyimi tercihi değil, aynı zamanda Ethereum ana ağındaki likidite ve kullanıcı aktivitesinin büyük ölçüde dağılmasına doğrudan yol açar.
2.4 Layer 2 varlık parçalanması ciddi
Çok zincirli ekosisteminin yükselişi, başlangıçta Ethereum ana ağında yoğunlaşmış olan fonların, çeşitli Layer 2 ve çapraz zincir ağlarında büyük ölçüde dağılmasına ve kullanılmasına neden oldu; Ethereum ekosistemi ciddi bir varlık parçalanması yaşıyor.
Arbitrum, Optimism gibi L2'lere ve Solana gibi yüksek performanslı kamu blok zincirlerine büyük miktarda fon ve kullanıcının yönelmesiyle, daha önce Ethereum ana ağına yoğunlaşan likidite sürekli olarak seyreltiliyor. 2025 yılı Nisan ayı itibarıyla, Ethereum L2'de toplam kilitli miktar 25 milyar doları aşmış durumda ve ana ağın büyüme hızını çok aşmaktadır.
Ethereum Layer 2 zincirinde kilitlenen değer ilk üç. kaynak: L2Beat
l Katman 2 TVL Ademi Merkeziyetçiliği: Nisan 2025 itibariyle, Ethereum'un çeşitli L2 platformlarında ve rollup ekosistemlerinde $25 milyardan fazla varlık kilitlendi ve bu da ana ağdan büyük miktarda sermaye yayılmasını yansıtıyor.
l Off-chain işlem katkısı önemli ölçüde arttı: Ethereum L2 kilitli toplam miktarı bir ara 389,8 milyar dolara yükseldi, bu da Arbitrum, Optimism gibi önde gelen Rollup'ların önemli katkıda bulunduğunu gösteriyor ve off-chain işlemler ana akım haline geldi.
Ethereum ana ağındaki fonların ve kullanıcıların sürekli göçü, ana ağ derinliğini ciddi şekilde sulandırdı ve off-chain işlemlerin ana akım haline geldiğini vurguladı. Cross-chain köprülerin yüksek işlem hacmi ve ücretleri, L2'deki ciddi varlık parçalanması, kullanıcıların ve işlemlerin düşük ücretli ağlara yönelmesi, Ethereum ana ağının etkileşim eksikliği nedeniyle sürekli "kan emildiğini" yansıtıyor. Ana ağ likiditesi ve değer yakalama kaybının tamamen tersine dönebilmesi için, Ethereum'un protokol katmanında verimli ve güvenli bir cross-chain iletişim mekanizması inşa etmesi gerekiyor, ancak bu mekanizma hala çok sayıda tarafın koordinasyonunu gerektiriyor.
2.5 Enflasyon Sorunu - Para Arzı
Geleneksel iktisatta enflasyon, para arzının (M) artış hızının ona karşılık gelen mal ve hizmet toplamının (Y) artış hızını aşması anlamına gelir. "Para miktarı teorisine" (MV=PY) göre, para arzının artması, birim paranın alım gücünün düşmesine, yani paranın değer kaybetmesine yol açar.
Ethereum'a uygulandığında, Eylül 2022'deki "Birleştirme"den bu yana, PoS modundaki ETH'deki yıllık artış (yaklaşık 620.500) PoW dönemine kıyasla önemli ölçüde azalmış olsa da, yıllık ihraç oranı yalnızca %0,52'dir, zincir içi işlem faaliyetindeki azalma nedeniyle, EIP-1559'un temel ücret yakımı da keskin bir şekilde azaldı - günde yalnızca 53,07 ve yılda yalnızca 19.378. Sonuç olarak, yeni ihraç miktarı yakılan miktardan çok daha yüksektir, bu da Ethereum'un para arzında net bir artışa neden olur, bu da toplam para arzının (M) sürekli genişlemesine eşdeğerdir, desteklenmesi gereken gerçek ekonomik faaliyetler ise (Y) iki rakama kıyasla ihraç boyutundan çok daha düşük olan ve "yakma < ihracı" dengesizliğine neden olur. Bu nedenle Ethereum, ETH'nin satın alma gücünü ve fiyat seviyesini düşüren enflasyonist bir etkiye sahiptir.
Piyasa ETH için yapısal bir iyimserlik taşımaya devam etse de - örneğin, spot ETF onayı beklentisi, Layer2 genişleme ilerlemesi, Staking getirileri vb. Ancak bu talep tarafı faktörleri de sürekli artan arz baskısını dengelemekte zorlanıyor. Enflasyonun artması, satış baskısının dışarı sızması anlamına geliyor ve bu da yapısal bir fiyat direnci oluşturuyor, bu durum ETH'nin boğa piyasasında sürekli olarak liderlik etmesini zorlaştırıyor.
3.Ethereum'in Karşılaştığı Ana Seçimler
3.1 Kavşak: Bitcoin'i aşmak mı yoksa yeni bir halka açık zincire mi yer vermek?
Günümüz kripto para piyasasında, ETH kritik bir dönüm noktasında. Bir yandan, BTC, sabit arzı ve "dijital altın" anlatısıyla değer saklamak isteyen yatırımcıları çekmeye devam ediyor; diğer yandan, SOL gibi yeni nesil blok zincirleri, yüksek performansları, düşük maliyetleri ve daha iyi kullanıcı deneyimleri ile hızla çok sayıda geliştirici ve kullanıcıyı kendine çekiyor.
Bu nedenle, aşağıda Ethereum, Bitcoin ve Solana'nın anlatım, işlevsellik, ekonomik model ve ekosistem gibi alanlardaki farklılıklarını derinlemesine karşılaştırarak Ethereum'un gelecekteki gelişim yolunu keşfedeceğiz.
Şu anda Ethereum kritik bir "kavşak" noktasında duruyor, Ethereum'un teknik yükseltmeler ve ekosistem entegrasyonu ile BTC'yi geçip geçemeyeceğini veya yeni rakibi SOL tarafından geçilip giderek geri planda kalıp temel bir uzlaşma katmanına dönüşüp dönüşmeyeceğini analiz edeceğiz.
Buradan görüldüğü gibi, mevcut döngüde, ETH BTC ve SOL arasında biraz yorgun görünmektedir. BTC, "dijital altın" anlatısı ile, enflasyon koruması ve ETF kurumsal fonlarının desteğiyle varlık durumunu istikrarlı bir şekilde artırmaktadır; SOL ise yüksek performansı ve kullanıcı deneyimi avantajıyla, meme paraları dalgasında hızlı bir şekilde yükselerek yüksek frekanslı etkileşim için tercih edilen platform haline gelmiştir.
Buna karşılık, ETH, enflasyon mekanizması nedeniyle Gas aktivitesindeki düşüş sonrası imha desteğini kaybederek para arzı artışı baskısıyla karşı karşıya kalıyor. Aynı zamanda ekosistemi çoklu L2 parçalanmasına doğru gelişiyor, bu da ağ etkisinin zayıflamasına ve fonların toplanmasının zorlaşmasına neden oluyor. Belirgin ve güçlü bir tek anlatı ve büyüme noktası eksikliği, bu döngüde marjinalleşme riskini artırıyor.
3.2 Kavşak: Pectra güncellemesinden sonraki Ethereum
Önceki tarihsel yükseltmelerde, Ethereum ekosistemi, piyasadaki teknoloji yinelemesinin önemli çekiciliğini defalarca göstermiştir. Londra'nın Ağustos 2021'de EIP-1559'u tanıtmak için yükseltme yapmasından bu yana, ETH'nin fiyatı yükseltme haftasında yaklaşık 2.724 dolardan 3.151 dolara yükseldi ve 7 günde yaklaşık %30'luk bir kümülatif artış gösterdi. Nisan 2023'te, Şanghay yükseltmesi staking çekimlerini açtıktan sonra, ETH'nin fiyatı ilk gün yalnızca %1,1 arttı, ancak kısa vadede maksimum 2.110 dolara ulaştı ve yükseltmenin likidite üzerinde olumlu bir etkisi olması bekleniyor.
Ve 2025 yılında gelecek olan Pectra yükseltmesi, kullanıcı deneyimini ve yakma verimliliğini daha da geliştirecek, enflasyon dengesizliğini çözme ve talebi artırma konusunda yeni başarılar elde etme umuduyla Ethereum'un piyasa güvenini yeniden kazanmasına yardımcı olacak.
Pectra yükseltmesi, 2025'in 5 Mayısında ana ağda etkinleşecek ve kullanılabilirlik, stake etme ve modülerlik olmak üzere üç ana tema etrafında 11 kritik EIP'yi tanıtacak. Genel olarak, Pectra, Ethereum'un kullanıcı deneyimini ve stake ekonomisini yeniden şekillendirmeyi, Layer-2'ye olan sinerjiyi artırmayı ve "ücret sponsorluğu" gibi yenilikçi mekanizmalar aracılığıyla daha fazla geliştirici ve son kullanıcıyı geri çekmeyi amaçlıyor; böylece ETH'nin talebini ve piyasa güvenini artırarak aşağıdaki birkaç alanda yükseltme gerçekleştirmiştir:
1.Kullanılabilirlik ve kullanıcı deneyimi iyileştirmesi
EIP-7702: Hesap soyutlaması, cüzdan bir sözleşmedir
Dışarıdan sahip olunan hesapların geçici olarak akıllı sözleşme işlevselliğine sahip olmasına izin vererek, "Ücret Sponsoru" (Gas Sponsorship) ve çoklu token ile işlem ücreti ödeme yeteneğini getirerek, yeni kullanıcıların başlangıç engelini azaltmakta ve DApp'lerin teknik olmayan kullanıcılara olan çekiciliğini artırmaktadır Cointelegraph.
Çoklu token ödeme ücreti
Kullanıcılar, Gas ödemesi için stablecoin veya platform tokeni kullanarak, token maliyetlerini daha da azaltabilir ve aynı zamanda zincir dışında ETH talebini sürdürebilir.
Stake et Konsens Katmanı Optimizasyonu
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002: Stake sınırı ve giriş çıkışın basitleştirilmesi
Doğrulayıcılar en fazla 2.048 Eter stake edebilir ve katılma ile çıkma süreçleri daha akıcı hale gelerek kurumlar ve büyük stake edenler için daha yüksek verimlilik ve esneklik sağlar.
4.Staking katılımı artırma
Daha düşük işletme eşiği ve daha büyük ölçekli staking seçenekleri, daha fazla ETH'nin kilitlenmesini teşvik ederek, dolaşımdaki arzı azaltmayı, ağ güvenliğini artırmayı ve deflasyon beklentilerini güçlendirmeyi umuyor.
Layer2 ile işbirliği ve ölçeklenebilirlik
Rollup entegrasyonunu optimize etme. Pectra tam olarak bir ölçeklenebilirlik yükseltmesi olmasa da, temel maliyet yapısını ve kullanıcı deneyimini iyileştirerek Rollup kullanım oranını artırabilir ve ana ağ ile L2 arasındaki değer akışını teşvik edebilir.
Dolaylı maliyet düşürme ve verimlilik artırma
Çoklu token ödemeleri ve ücret sponsorluğu, Layer-2 zincir üstü etkinliklere daha fazla esneklik kazandıracak, işlem hacmini artıracak ve EIP-1559'un yakım verimliliğini yükseltecektir.
Pectra yükseltmesi, Ethereum'un yakma mekanizmasının uzun süre zayıflamasının neden olduğu enflasyonist baskıyı teknik olarak çözmekle kalmıyor, aynı zamanda hesap soyutlama, çoklu token ödemesi ve talep tarafından kullanıcıların ve geliştiricilerin getirisini çeken ve arz tarafından dolaşımı sıkılaştıran stake optimizasyonu gibi yenilikçi önlemlerle piyasanın ETH'ye olan güvenini geri kazandırıyor. Kullanıcı deneyimi ve ekonomik teşviklere bu kadar kapsamlı bir şekilde odaklanan ilk birleşme sonrası dönüm noktası etkinliği olan Pectra'nın kısa vadede hem zincir içi aktiviteyi hem de ücret geliri artışını tetiklemesi ve orta ve uzun vadede stake katılımını ve yakma verimliliğini artırması bekleniyor. Binance'e göre, yükseltmeden sonra zincir üstü aktivitedeki toparlanma, ortalama günlük yakımı %20-30 oranında artırabilir ve arz tarafında yeniden net bir yanma yaratabilir.
Pectra, "ihraç > imha" çıkmazını kırma potansiyeline sahip, yalnızca arzı kısıtlayarak doğrudan enflasyon baskısını azaltmakla kalmayıp, aynı zamanda talep tarafı ve ağ etkisinin çift yönlü artışıyla ETH'nin değer desteğini yeniden yapılandırarak Ethereum'un "kamu zinciri kralı" konumunu yeniden kazanması için güçlü bir ivme kazandırıyor.
4.Ethereum'un Gelecek Hedefleri ve Gelişim Perspektifi
1. Teknoloji güncellemeleri ağ performansını artırıyor
Son zamanlarda, Ethereum bir dizi teknik güncelleme ile ağ performansını artırmayı planlıyor. Bu kapsamda, Pectra güncellemesi, doğrulayıcıların maksimum etkili bakiyesini 32ETH'ten 2,048 ETH'ye çıkararak doğrulayıcı sayısını azaltmayı, ağ tıkanıklığını hafifletmeyi, işlem hızını artırmayı ve kullanıcı deneyimini iyileştirmeyi amaçlıyor. Ayrıca, EIP-7702 önerisi, cüzdan kullanıcı deneyimini ve zincir soyutlamasını iyileştirmeyi, staking'i daha pratik ve düşük maliyetli hale getirmeyi hedefliyor.
Genel perspektifte, Pectra sadece Ethereum'un beş aşamalı yol haritasının (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge… Voltaire) önemli bir parçasıdır. Sonrasında Proto-Danksharding (EIP-4844) ve Verkle ağacı, veri kullanılabilirliği ve depolama verimliliğini daha da artıracaktır. Bu arada, gizlilik koruma ve topluluk güçlendirme etrafında yeni öneriler (örneğin, sıfır bilgi oracle'ları ve zincir üzerindeki yönetişim çerçevesi) hızla hayata geçirilmektedir ve bu, Ethereum'un çekirdek ekibinin ekosistem sağlığına olan uzun vadeli taahhüdünü göstermektedir.
Gelişim vizyonu açısından, Ethereum "sonsuz bahçe" adlı büyük bir vizyonla yönlendirilerek sürekli teknolojik iterasyona ilerliyor ve yüksek işlem hacmine, düşük maliyete ve yüksek güvenliğe sahip küresel bir hesaplama platformu inşa etmeyi hedefliyor. Ethereum, "amaçlı çıkarma" ile en kritik yenilik alanlarına odaklanarak, hem milyarlarca kullanıcıyı barındırabilecek hem de piyasa değişikliklerine esnek bir şekilde yanıt verebilecek merkeziyetsiz bir küresel bilgisayar oluşturacak.
Bu nedenle, bir dizi teknik yükseltme ile Ethereum'un kullanıcı deneyimini ve staking çekiciliğini daha da artıracağına, daha fazla likiditeyi teşvik edeceğine ve ekosistemin sürekli refahı için sağlam bir temel oluşturacağına inanmak için nedenlerimiz var.
2. Kurumsal Yatırımcıların İlgisi Giderek Artıyor
Ethereum, kurum yatırımcılarının dikkatini giderek çekiyor. Morgan Stanley, Goldman Sachs gibi büyük finansal kuruluşlar, Ethereum'un potansiyelini araştırıyor. 12 Şubat 2025 itibarıyla, ABD pazarında 9 adet Ethereum ETF'si, 141 işlem gününde toplam 3.14 milyar dolar net akış sağladı. BlackRock'un iShares Ethereum Trust (ETHA) ise toplamda 4.15 milyar dolar net akışa ulaştı. Bitwise'in Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan, önümüzdeki 18 ay içinde Ethereum ETF'lerinin net akışının 15 milyar dolara ulaşmasını bekliyor ve bu durum, kurumsal portföylerdeki konumunu daha da güçlendirecek. Ethereum ile ilgili borsa yatırım fonları (ETF) ve vadeli işlemlerin yükselmesi, kurumların Ethereum'un uzun vadeli bir yatırım varlığı olarak güveninin arttığını göstermektedir.
3. Fiyat tahmini güçlü büyüme potansiyeli gösteriyor
Birçok analiz kuruluşu Ethereum'un gelecekteki fiyatı konusunda iyimser bir tutum sergiliyor. Standard & Poor's Bankası, Ethereum'un 2025 yılında 14,000 dolara ulaşabileceğini öngörüyor; tanınmış trader GCR ise Ethereum'un 10,000 dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Bu tahminler, Ethereum'un DeFi ve akıllı sözleşme platformlarındaki hakimiyetine ve kurumsal benimsenmenin artışına dayanmaktadır.
5 Önemli Nokta Özeti
Ethereum şu anda piyasa değişiminde kritik bir kavşakta ve teknik darboğazlar, sermaye çıkışları ve enflasyonist baskılar gibi zorluklarla karşı karşıya. Bununla birlikte, yaklaşan Pectra yükseltmesi ile ETH, piyasa güvenini yeniden kazanma, ekosistemin canlılığını artırma ve çok zincirli rekabette avantajını yeniden kazanma fırsatına sahip. Bununla birlikte, yukarıdaki zorluklar etkili bir şekilde ele alınamazsa, ETH kademeli olarak "temel yerleşim katmanına" çekilme ve kademeli olarak Solana gibi diğer yüksek performanslı, halka açık zincir platformlarının yerini alma riskiyle karşı karşıya kalabilir. Yukarıdaki analizden sonra, aşağıdaki temel bilgilere sahibiz:
1. Büyük piyasa değerine sahip varlıkların "fiyat çekim gücü" büyüme ivmesini etkiliyor
Ethereum, 2 trilyon doları aşan piyasa değeri ile devasa bir varlık olarak, SOL gibi orta ve küçük piyasa değerine sahip projeler kadar hızlı bir şekilde yükselemiyor. BTC'nin ETF desteği ile fon girişi sağlamasından farklı olarak, Ethereum benzer bir katalizörden yoksun, piyasa fon akışı zayıf kalıyor ve bu durum fiyatın "tavanını" oluşturuyor.
2.Layer 2 ekosisteminin "geri besleme yetersizliği" ana ağı sömürüyor
L2 ölçeklenebilirliğinin artması Ethereum ekosistemine kullanılabilirlik sağlasa da, gerçek etkisi şudur: ana ağda fonlar, işlem hacmi, MEV gelirleri ve ücret gelirleri sürekli olarak Arbitrum, Optimism, Base gibi L2'lere kaybolmakta ve tipik bir "değer dışa akma" yapısal sorunu oluşturmaktadır.
3. Yetersiz birlikte çalışabilirlik, çapraz zincir göç maliyetlerini ve kayıp riskini artırır
Ethereum ile L2 ve diğer zincirler arasındaki etkileşim verimliliği düşük, bu da kullanıcıların sıkça köprü araçlarına yüksek maliyetlerle varlık transferine bağımlı kalmasına neden oluyor; bu durum, kullanıcıların ve fonların Solana gibi bütünleşik, yüksek performanslı yeni zincirlere sürekli olarak göç etmesine yol açıyor ve ekosistem likiditesi daha da dağılmış durumda.
4. Zincir içi parçalanma giderek artıyor, ana ağın değer taşıma işlevi zayıflıyor
Şu anda Ethereum ekosistemindeki TVL'nin daha fazla dağılımı L2 ağlarında olup, ciddi bir zincir içi varlık parçalanması olgusunu oluşturuyor. Ana ağ artık değer için tek taşıma yeri değil ve bu, genel ekosistemin uyumluluğunu azaltmakta, kullanıcıların kalıcılığını ve ağ etkisini zayıflatmaktadır.
5.Pectra, Ethereum'un kırılma noktasında kritik zaman penceresi haline geliyor
Teknolojik evrim yolunda, Pectra, Ethereum'un "hafif çekirdek, hizmet uzantısı" modeline geçişinde kritik bir adımı temsil ediyor; bu, akıllı sözleşme platformundan modüler veri egemenlik katmanına doğru kademeli bir evrimi simgeliyor. Yapısal sıkıntılar ve dışsal zorluklarla karşılaşan Ethereum, 2025'te gelecek Pectra yükseltmesi ile teknolojik liderliğini yeniden tesis edebilir mi? Bu, pazarın kötü gidişatını tersine çevirip "kamusal zincirlerin kralı" unvanını yeniden kazandırıp kazandıramayacağını belirleyen kritik bir dönüm noktasıdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kavşaktaki Devi: Ethereum'un Ütopyası ve Gerçeklik Problemleri
Yazı: Z2H Laboratuvarları
1.Pazar Arka Planı
2025'ten bu yana, kripto piyasasının genel toparlanmasının zemininde, Ethereum'un piyasa performansı özellikle sessiz kaldı: yıldan bugüne ETH, yılın başından bu yana yaklaşık %47 düşerken, BTC pozitife döndü, yaklaşık %0,1 arttı ve SOL düşüşünü yaklaşık %21,6'ya indirdi. ETH/BTC döviz kuru tüm zamanların en düşük seviyesi olan 0,036'ya düştü ve bu da uzun yıllar boyunca göreceli bir zayıflık işareti oldu. Aynı zamanda, Solana'nın ortalama günlük işlem hacmi Ethereum'unkini çoktan aştı ve zincir üstü aktivite artmaya devam ediyor ve Ethereum yaklaşık $3,5 milyar TVL ile hala en üst sıradaki konumunu korusa da, ekolojik büyümesi yavaşlıyor, kullanıcı büyümesi yavaş ve tüm işaretler temel bir soruya işaret ediyor gibi görünüyor: Bir zamanlar "halka açık zincirlerin kralı" olarak bilinen bu dev, neden yeni teknolojik ve piyasa değişiklikleri turunda ağır bir şekilde yürüyor gibi görünüyor?
Dünyanın en büyük ve en işlevsel akıllı sözleşme platformlarından biri olan Ethereum'un avantajları kırılmaz kalmalıdır. Bununla birlikte, bir dizi yapısal zorluğun daha belirgin hale gelmesiyle birlikte, Ethereum kritik bir dönüm noktasında duruyor. 2025'te yapılacak olan Pectra yükseltmesi, pazar beklentilerine yanıt vermek ve teknoloji anlatısını ve pazar konumunu yeniden şekillendirmek için yeterli olacak mı? Yoksa bu, yapısal durgunluk için bir dönüm noktası mı olacak?
Bu raporda, çok boyutlu verilerden yola çıkarak Ethereum'un şu anda karşılaştığı zorlukları, potansiyel dönüm noktalarını ve gelecekteki yolları sistematik bir şekilde analiz edeceğiz. Size bu "kavşaktaki devin" gerçek durumunu yeniden sunacağız.
2.Ethereum ekosistemindeki sorunlar
2.1 Fiyat Sorunu: Varlık Ağırlığı Yükseliş Sınırlaması Oluşturuyor
Ethereum ekosisteminin zayıflığının başlıca nedenlerinden biri, "fiyat gravitesi" etkisidir — trilyonlarca dolarlık piyasa değerine sahip olan bu devasa varlık, kendi değer artış potansiyelini "gravite" ile çekildiği için, sürekli olarak yüksek hızda artış sağlamakta zorlanmaktadır.
Finans alanında, büyük varlık büyümesini yönlendiren "büyük sayı yasası" ile ilgili zorluklar vardır: Piyasa değeri binlerce milyar dolar seviyesine ulaştığında, yüksek hızlı büyümeyi sürdürmek giderek daha zor hale gelir çünkü artış bazının çok büyük olması gerekir, fiyatların yükselmesi için son derece büyük yeni fonların toplanması gerekmektedir.
ETH fiyat hareketleri
Ethereum piyasa değeri 2024 Mayıs'ında 363,3 milyar dolardan 2025 Mayıs'ında 220 milyar dolara düşerek %38 oranında bir düşüş yaşadı; bu veri yalnızca ETH fiyatının zayıflığını yansıtmıyor. Ethereum'un mevcut piyasa değeri 200 milyar doları geçti, yıllık %10'luk bir büyüme hedeflemek için yaklaşık 20 milyar dolarlık yeni bir fon girişi gerekmekte; buna karşılık, SOL'un mevcut piyasa değeri 76,2 milyar dolar, aynı oranda bir büyüme sağlamak için yalnızca yaklaşık 7,62 milyar dolara ihtiyaç var. Bu durum, ETH'nin SOL'a göre daha büyük bir fon hareketi baskısı ile karşı karşıya kalmasına neden oluyor.
l SOL ile karşılaştırıldığında:
Orta ölçekli SOL fonları olarak, Solana yüksek işlem hacmi, düşük maliyet ve giderek gelişen ekosistem avantajları sayesinde dikkat çekmekte ve hızla büyük miktarda yeni fon çekmektedir. Şu ana kadar, SOL piyasa değeri yaklaşık 762 milyar dolara yükselmiş olup, bu orta piyasa değerine sahip projenin piyasa dönüşümlerindeki güçlü esnekliği ve sermaye biriktirme yeteneğini göstermektedir.
Son birkaç ayda, Solana'nın (SOL) Ethereum'a (ETH) karşı değer oranı %300'lük bir artış kaydetti ve bu, küçük ve orta ölçekli projelerin büyüme hızındaki "esneklik"lerini yansıtıyor. Daha yüksek piyasa değerine sahip Ethereum'a kıyasla, Solana'nın küçük ve orta ölçekli piyasa kimliği, onu fon akışlarına daha duyarlı hale getiriyor ve piyasa döngüsünde "esnek bir varlık" haline geliyor; yeni bir piyasa ruh hali dönüşümünde önemli bir değer yeniden fiyatlandırma alanı elde etti.
l BTC'ye kıyasla:
2025 yılı 5 Mayıs itibarıyla, Bitcoin piyasa değeri yaklaşık 1.919 trilyon dolar seviyesine ulaşarak, bir yıl önceki 1.167 trilyon dolardan %64.4 artış göstermiştir. Aynı dönemde, Ethereum'un piyasa değeri yaklaşık 225.52 milyar dolar olup, geçen yılın aynı dönemindeki 365.46 milyar dolardan %38.3 azalmıştır.
Küresel Varlık Sıralaması
2024 yılı Ocak ayında ilk Bitcoin spot ETF'sinin onaylanmasının ardından, kurumsal ve perakende yatırımcılar düzenlenmiş ETF kanalları aracılığıyla piyasaya girdi ve Bitcoin fiyatını o yıl %120'den fazla artırarak "büyük sayı yasası" çerçevesinde büyük piyasa değeri varlıklarının hızla değerlenemediği "yer çekimi" engelini başarıyla aştı. ETF'nin piyasaya sürülmesinden bu yana, iShares Bitcoin Trust toplamda 115 milyar dolardan fazla fon topladı ve ana akım yatırım aracı haline gelerek Bitcoin'in sermaye birikim etkisini daha da hızlandırdı.
l Ethereum'in karşılaştığı büyük baskı
2 Mayıs 2025 itibarıyla, Ethereum'un piyasa değeri yaklaşık 220 milyar dolar olup, 1 Mayıs 2024'teki 362 milyar dolara göre %39'luk bir düşüş göstermiştir ve bu, geçen yıl içinde önemli bir baskı altında kaldığını göstermektedir. Daha ileriye gidersek, 31 Aralık 2024'teki 401.4 milyar dolarlık zirveye göre, piyasa değeri %45 oranında büyük bir düşüş yaşamıştır.
Bu süre zarfında, 24 saatlik işlem hacmi 1 Mayıs 2024'teki 200,05 milyar dolardan şu anki 113,66 milyar dolara düşerek %43,2'lik bir düşüş gösterdi; 24 Mayıs 2024'te kaydedilen 222,57 milyar dolarlık zirveye kıyasla ise neredeyse %49 gerilemiştir. Bu durum, değerlemesindeki dalgalanmanın şiddetini daha da vurgulamaktadır.
Buna rağmen Ethereum, CoinMarketCap sıralamasında hala ikinci sırada yer alıyor ve bu da genel kripto varlık ortamındaki merkezi konumunu gösteriyor. Ethereum, benzeri görülmemiş değerleme baskıları ve likidite zorluklarıyla karşı karşıya.
Bu nedenle, Ethereum'un büyük piyasa değeri kendisi bir yükseliş çekim etkisi oluşturuyor; buna karşılık, Solana gibi yeni projeler, görece daha küçük bir baz ile kısa vadede patlayıcı büyüme gerçekleştirme konusunda daha kolay bir konumda. Böyle bir "çekim" etkisiyle karşı karşıya kalan Ethereum ekosistemi, yeni yüksek frekanslı kullanım senaryoları veya önemli olumlu haberler eksikse, devam eden zayıf durumdan kurtulmakta zorlanacaktır.
2.2 L2 fon çıkışını ve ekosistemin "kan emmesini" tetikliyor
Ethereum ana ağı ciddi bir "kan emme" etkisiyle karşı karşıya: büyük miktarda sermaye, kullanıcı ve değer yakalama Layer 2 (L2) ağlarına akıyor, bu da sadece L1'in ekonomik dinamiklerini zayıflatmakla kalmıyor, aynı zamanda ücret gelirleri ve ekosistem canlılığını da baskı altında tutuyor.
2.1 Sermaye Göçü ve TVL Patlaması
Ethereum ana ağı fonları her hafta çeşitli L2'lere sıkça taşınıyor (kaynak: Dune, Cecelia, 20250501)
Ethereum ana ağındaki fonlar, daha düşük işlem maliyetleri ve daha yüksek yürütme verimliliği tercihlerini yansıtarak her hafta çeşitli Layer 2 ağlarına taşınmaya devam ediyor. Bu eğilim, ana ağ likiditesinin dağıtılmasını da hızlandırdı.
Aynı zamanda, L2BEAT verilerine göre, 3 Aralık 2024 itibarıyla Ethereum L2 ağının toplam kilitli değeri (TVL) 54 milyar dolara fırladı ve yılın başındaki 22.6 milyar dolardan iki katına çıkarak %139'dan fazla bir artış gösterdi. Bu eğilim, Arbitrum'un (%37, yaklaşık 20.1 milyar dolar) ve Base'in (%23, yaklaşık 12.3 milyar dolar) etkisiyle yönlendiriliyor ve büyük miktarda fonun Ethereum L1'den L2'ye doğru kaydığını gösteriyor.
2.2.1 MEV kazanç kaybı
Ethereum L1'de MEV destekli doğrulayıcılar, yıllık MEV gelirinde yaklaşık 96,8 milyon dolar kazandı. Bununla birlikte, Optimism ve Arbitrum dahil olmak üzere ana akım L2'ler, MEV çözümlerini entegre etti ve arbitraj ve likidasyon fırsatlarının büyük çoğunluğu L2'de tamamlandı, bu da Ethereum'un L1 MEV getirilerinde büyük ölçekli bir "acele" ile sonuçlandı. Blok zinciri ağında dinamik olarak yakalanabilecek tek değer kaynağı olan MEV'in L2'ye çıkışı, yalnızca L1 doğrulayıcılarının ekonomik teşvikini zayıflatmakla kalmaz, aynı zamanda uzun vadede ana ağın güvenliğini ve ekonomik sürdürülebilirliğini de aşındırır.
Bu veriler ve araştırma sonuçları, ana akım L2 entegrasyonu ile MEV çözümlerinin artmasıyla, L2 üzerinde giderek daha fazla arbitraj ve tasfiye fırsatının gerçekleştirildiğini ve bunun sonucunda Ethereum L1'in MEV gelirlerinin büyük ölçüde "kapıldığı" gösteriyor.
2.2.2 Gaz Ücreti Geliri ve İşlem Hacminde Düşüş
2024 yılında Dencun yükseltmesinden sonra, L1'in günlük ortalama işlem ücretleri ve işlem hacmi önemli ölçüde azaldı. Ortalama gaz ücreti, zirve dönemindeki 20 dolardan yaklaşık %70 oranında büyük bir düşüşle yaklaşık 0,80 dolara geriledi; L2 ölçeklendirmesi kullanıcıların göçünü sağlasa da, L1 işlem ücreti gelirini büyük ölçüde azalttı ve L1'in uzun vadeli ekonomik sürdürülebilirliği için zorluklar yarattı.
Buradan görülebileceği gibi, Layer 2 ekosistemi Ethereum ana ağı üzerinde çoklu "kan emme" etkisi oluşturdu: fonların L2'ye kilitlenmesi, MEV kazançlarının bölünmesi, işlem ücretleri ve işlem hacminin büyük ölçüde düşmesi, Ethereum L1 ekosisteminin zayıflamasına neden oldu.
2.3 Yetersiz birlikte çalışabilirlik değer kaybına neden oluyor
Ethereum ana ağı ile birçok Layer 2 ağ ve diğer zincirler arasındaki etkileşim eksikliği, çok zincirli yapı altında varlıkların ve kullanıcı deneyiminin sürekli olarak bölünmesine neden olmakta, bu da ana ağın likiditesini ve ücret gelirini zayıflatmaktadır.
DefiLlama verilerine göre, toplam zincirler arası köprü işlem hacmi 24 saat içinde yaklaşık 780,42 milyon dolar, 7 günde 3,601 milyar dolara ve 30 gün içinde 19,41 milyar dolara ulaşıyor ve kullanıcıların varlıkları farklı zincirler arasında sık sık taşıması gerektiğini gösteriyor. Köprüleme araçları varlık likiditesini artırırken, zincirler arası ücretler de pahalıdır. LayerZero'yu örnek alırsak, 24 saat içinde 178,04 milyon USD çapraz zincir arası işlem gerçekleştirildi, bu da kullanıcıların zincirler arası kolaylık için önemli bir maliyet ödediğini gösteriyor; 2024'te zincirler arası köprü işlemlerinin sayısı bir önceki yıla göre %150'den fazla artacak ve bu da çok zincirli bir ortamda kullanıcıların zincirler arası köprülere giderek daha fazla bağımlı olduğunu kanıtlayacak.
Bu "yüksek maliyet + yüksek talep" bağlamında, Solana gibi yüksek verim ve düşük maliyet avantajına sahip yeni nesil L1 blok zincirleri ortaya çıktığında, kullanıcılar ve fonlar doğal olarak bu daha verimli platformlara kayar. Bu göç sadece bir kullanım deneyimi tercihi değil, aynı zamanda Ethereum ana ağındaki likidite ve kullanıcı aktivitesinin büyük ölçüde dağılmasına doğrudan yol açar.
2.4 Layer 2 varlık parçalanması ciddi
Çok zincirli ekosisteminin yükselişi, başlangıçta Ethereum ana ağında yoğunlaşmış olan fonların, çeşitli Layer 2 ve çapraz zincir ağlarında büyük ölçüde dağılmasına ve kullanılmasına neden oldu; Ethereum ekosistemi ciddi bir varlık parçalanması yaşıyor.
Arbitrum, Optimism gibi L2'lere ve Solana gibi yüksek performanslı kamu blok zincirlerine büyük miktarda fon ve kullanıcının yönelmesiyle, daha önce Ethereum ana ağına yoğunlaşan likidite sürekli olarak seyreltiliyor. 2025 yılı Nisan ayı itibarıyla, Ethereum L2'de toplam kilitli miktar 25 milyar doları aşmış durumda ve ana ağın büyüme hızını çok aşmaktadır.
Ethereum Layer 2 zincirinde kilitlenen değer ilk üç. kaynak: L2Beat
l Katman 2 TVL Ademi Merkeziyetçiliği: Nisan 2025 itibariyle, Ethereum'un çeşitli L2 platformlarında ve rollup ekosistemlerinde $25 milyardan fazla varlık kilitlendi ve bu da ana ağdan büyük miktarda sermaye yayılmasını yansıtıyor.
l Off-chain işlem katkısı önemli ölçüde arttı: Ethereum L2 kilitli toplam miktarı bir ara 389,8 milyar dolara yükseldi, bu da Arbitrum, Optimism gibi önde gelen Rollup'ların önemli katkıda bulunduğunu gösteriyor ve off-chain işlemler ana akım haline geldi.
Ethereum ana ağındaki fonların ve kullanıcıların sürekli göçü, ana ağ derinliğini ciddi şekilde sulandırdı ve off-chain işlemlerin ana akım haline geldiğini vurguladı. Cross-chain köprülerin yüksek işlem hacmi ve ücretleri, L2'deki ciddi varlık parçalanması, kullanıcıların ve işlemlerin düşük ücretli ağlara yönelmesi, Ethereum ana ağının etkileşim eksikliği nedeniyle sürekli "kan emildiğini" yansıtıyor. Ana ağ likiditesi ve değer yakalama kaybının tamamen tersine dönebilmesi için, Ethereum'un protokol katmanında verimli ve güvenli bir cross-chain iletişim mekanizması inşa etmesi gerekiyor, ancak bu mekanizma hala çok sayıda tarafın koordinasyonunu gerektiriyor.
2.5 Enflasyon Sorunu - Para Arzı
Geleneksel iktisatta enflasyon, para arzının (M) artış hızının ona karşılık gelen mal ve hizmet toplamının (Y) artış hızını aşması anlamına gelir. "Para miktarı teorisine" (MV=PY) göre, para arzının artması, birim paranın alım gücünün düşmesine, yani paranın değer kaybetmesine yol açar.
Ethereum'a uygulandığında, Eylül 2022'deki "Birleştirme"den bu yana, PoS modundaki ETH'deki yıllık artış (yaklaşık 620.500) PoW dönemine kıyasla önemli ölçüde azalmış olsa da, yıllık ihraç oranı yalnızca %0,52'dir, zincir içi işlem faaliyetindeki azalma nedeniyle, EIP-1559'un temel ücret yakımı da keskin bir şekilde azaldı - günde yalnızca 53,07 ve yılda yalnızca 19.378. Sonuç olarak, yeni ihraç miktarı yakılan miktardan çok daha yüksektir, bu da Ethereum'un para arzında net bir artışa neden olur, bu da toplam para arzının (M) sürekli genişlemesine eşdeğerdir, desteklenmesi gereken gerçek ekonomik faaliyetler ise (Y) iki rakama kıyasla ihraç boyutundan çok daha düşük olan ve "yakma < ihracı" dengesizliğine neden olur. Bu nedenle Ethereum, ETH'nin satın alma gücünü ve fiyat seviyesini düşüren enflasyonist bir etkiye sahiptir.
Piyasa ETH için yapısal bir iyimserlik taşımaya devam etse de - örneğin, spot ETF onayı beklentisi, Layer2 genişleme ilerlemesi, Staking getirileri vb. Ancak bu talep tarafı faktörleri de sürekli artan arz baskısını dengelemekte zorlanıyor. Enflasyonun artması, satış baskısının dışarı sızması anlamına geliyor ve bu da yapısal bir fiyat direnci oluşturuyor, bu durum ETH'nin boğa piyasasında sürekli olarak liderlik etmesini zorlaştırıyor.
3.Ethereum'in Karşılaştığı Ana Seçimler
3.1 Kavşak: Bitcoin'i aşmak mı yoksa yeni bir halka açık zincire mi yer vermek?
Günümüz kripto para piyasasında, ETH kritik bir dönüm noktasında. Bir yandan, BTC, sabit arzı ve "dijital altın" anlatısıyla değer saklamak isteyen yatırımcıları çekmeye devam ediyor; diğer yandan, SOL gibi yeni nesil blok zincirleri, yüksek performansları, düşük maliyetleri ve daha iyi kullanıcı deneyimleri ile hızla çok sayıda geliştirici ve kullanıcıyı kendine çekiyor.
Bu nedenle, aşağıda Ethereum, Bitcoin ve Solana'nın anlatım, işlevsellik, ekonomik model ve ekosistem gibi alanlardaki farklılıklarını derinlemesine karşılaştırarak Ethereum'un gelecekteki gelişim yolunu keşfedeceğiz.
Şu anda Ethereum kritik bir "kavşak" noktasında duruyor, Ethereum'un teknik yükseltmeler ve ekosistem entegrasyonu ile BTC'yi geçip geçemeyeceğini veya yeni rakibi SOL tarafından geçilip giderek geri planda kalıp temel bir uzlaşma katmanına dönüşüp dönüşmeyeceğini analiz edeceğiz.
BTC\Eter\SOL üçlüsünün makro karşılaştırması (kaynak: Cecelia, 20250501)
Buradan görüldüğü gibi, mevcut döngüde, ETH BTC ve SOL arasında biraz yorgun görünmektedir. BTC, "dijital altın" anlatısı ile, enflasyon koruması ve ETF kurumsal fonlarının desteğiyle varlık durumunu istikrarlı bir şekilde artırmaktadır; SOL ise yüksek performansı ve kullanıcı deneyimi avantajıyla, meme paraları dalgasında hızlı bir şekilde yükselerek yüksek frekanslı etkileşim için tercih edilen platform haline gelmiştir.
Buna karşılık, ETH, enflasyon mekanizması nedeniyle Gas aktivitesindeki düşüş sonrası imha desteğini kaybederek para arzı artışı baskısıyla karşı karşıya kalıyor. Aynı zamanda ekosistemi çoklu L2 parçalanmasına doğru gelişiyor, bu da ağ etkisinin zayıflamasına ve fonların toplanmasının zorlaşmasına neden oluyor. Belirgin ve güçlü bir tek anlatı ve büyüme noktası eksikliği, bu döngüde marjinalleşme riskini artırıyor.
3.2 Kavşak: Pectra güncellemesinden sonraki Ethereum
Önceki tarihsel yükseltmelerde, Ethereum ekosistemi, piyasadaki teknoloji yinelemesinin önemli çekiciliğini defalarca göstermiştir. Londra'nın Ağustos 2021'de EIP-1559'u tanıtmak için yükseltme yapmasından bu yana, ETH'nin fiyatı yükseltme haftasında yaklaşık 2.724 dolardan 3.151 dolara yükseldi ve 7 günde yaklaşık %30'luk bir kümülatif artış gösterdi. Nisan 2023'te, Şanghay yükseltmesi staking çekimlerini açtıktan sonra, ETH'nin fiyatı ilk gün yalnızca %1,1 arttı, ancak kısa vadede maksimum 2.110 dolara ulaştı ve yükseltmenin likidite üzerinde olumlu bir etkisi olması bekleniyor.
Ve 2025 yılında gelecek olan Pectra yükseltmesi, kullanıcı deneyimini ve yakma verimliliğini daha da geliştirecek, enflasyon dengesizliğini çözme ve talebi artırma konusunda yeni başarılar elde etme umuduyla Ethereum'un piyasa güvenini yeniden kazanmasına yardımcı olacak.
Pectra yükseltmesi, 2025'in 5 Mayısında ana ağda etkinleşecek ve kullanılabilirlik, stake etme ve modülerlik olmak üzere üç ana tema etrafında 11 kritik EIP'yi tanıtacak. Genel olarak, Pectra, Ethereum'un kullanıcı deneyimini ve stake ekonomisini yeniden şekillendirmeyi, Layer-2'ye olan sinerjiyi artırmayı ve "ücret sponsorluğu" gibi yenilikçi mekanizmalar aracılığıyla daha fazla geliştirici ve son kullanıcıyı geri çekmeyi amaçlıyor; böylece ETH'nin talebini ve piyasa güvenini artırarak aşağıdaki birkaç alanda yükseltme gerçekleştirmiştir:
1.Kullanılabilirlik ve kullanıcı deneyimi iyileştirmesi
EIP-7702: Hesap soyutlaması, cüzdan bir sözleşmedir
Dışarıdan sahip olunan hesapların geçici olarak akıllı sözleşme işlevselliğine sahip olmasına izin vererek, "Ücret Sponsoru" (Gas Sponsorship) ve çoklu token ile işlem ücreti ödeme yeteneğini getirerek, yeni kullanıcıların başlangıç engelini azaltmakta ve DApp'lerin teknik olmayan kullanıcılara olan çekiciliğini artırmaktadır Cointelegraph.
Kullanıcılar, Gas ödemesi için stablecoin veya platform tokeni kullanarak, token maliyetlerini daha da azaltabilir ve aynı zamanda zincir dışında ETH talebini sürdürebilir.
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002: Stake sınırı ve giriş çıkışın basitleştirilmesi
Doğrulayıcılar en fazla 2.048 Eter stake edebilir ve katılma ile çıkma süreçleri daha akıcı hale gelerek kurumlar ve büyük stake edenler için daha yüksek verimlilik ve esneklik sağlar.
4.Staking katılımı artırma
Daha düşük işletme eşiği ve daha büyük ölçekli staking seçenekleri, daha fazla ETH'nin kilitlenmesini teşvik ederek, dolaşımdaki arzı azaltmayı, ağ güvenliğini artırmayı ve deflasyon beklentilerini güçlendirmeyi umuyor.
Rollup entegrasyonunu optimize etme. Pectra tam olarak bir ölçeklenebilirlik yükseltmesi olmasa da, temel maliyet yapısını ve kullanıcı deneyimini iyileştirerek Rollup kullanım oranını artırabilir ve ana ağ ile L2 arasındaki değer akışını teşvik edebilir.
Çoklu token ödemeleri ve ücret sponsorluğu, Layer-2 zincir üstü etkinliklere daha fazla esneklik kazandıracak, işlem hacmini artıracak ve EIP-1559'un yakım verimliliğini yükseltecektir.
Pectra yükseltmesi, Ethereum'un yakma mekanizmasının uzun süre zayıflamasının neden olduğu enflasyonist baskıyı teknik olarak çözmekle kalmıyor, aynı zamanda hesap soyutlama, çoklu token ödemesi ve talep tarafından kullanıcıların ve geliştiricilerin getirisini çeken ve arz tarafından dolaşımı sıkılaştıran stake optimizasyonu gibi yenilikçi önlemlerle piyasanın ETH'ye olan güvenini geri kazandırıyor. Kullanıcı deneyimi ve ekonomik teşviklere bu kadar kapsamlı bir şekilde odaklanan ilk birleşme sonrası dönüm noktası etkinliği olan Pectra'nın kısa vadede hem zincir içi aktiviteyi hem de ücret geliri artışını tetiklemesi ve orta ve uzun vadede stake katılımını ve yakma verimliliğini artırması bekleniyor. Binance'e göre, yükseltmeden sonra zincir üstü aktivitedeki toparlanma, ortalama günlük yakımı %20-30 oranında artırabilir ve arz tarafında yeniden net bir yanma yaratabilir.
Pectra, "ihraç > imha" çıkmazını kırma potansiyeline sahip, yalnızca arzı kısıtlayarak doğrudan enflasyon baskısını azaltmakla kalmayıp, aynı zamanda talep tarafı ve ağ etkisinin çift yönlü artışıyla ETH'nin değer desteğini yeniden yapılandırarak Ethereum'un "kamu zinciri kralı" konumunu yeniden kazanması için güçlü bir ivme kazandırıyor.
4.Ethereum'un Gelecek Hedefleri ve Gelişim Perspektifi
1. Teknoloji güncellemeleri ağ performansını artırıyor
Son zamanlarda, Ethereum bir dizi teknik güncelleme ile ağ performansını artırmayı planlıyor. Bu kapsamda, Pectra güncellemesi, doğrulayıcıların maksimum etkili bakiyesini 32ETH'ten 2,048 ETH'ye çıkararak doğrulayıcı sayısını azaltmayı, ağ tıkanıklığını hafifletmeyi, işlem hızını artırmayı ve kullanıcı deneyimini iyileştirmeyi amaçlıyor. Ayrıca, EIP-7702 önerisi, cüzdan kullanıcı deneyimini ve zincir soyutlamasını iyileştirmeyi, staking'i daha pratik ve düşük maliyetli hale getirmeyi hedefliyor.
Genel perspektifte, Pectra sadece Ethereum'un beş aşamalı yol haritasının (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge… Voltaire) önemli bir parçasıdır. Sonrasında Proto-Danksharding (EIP-4844) ve Verkle ağacı, veri kullanılabilirliği ve depolama verimliliğini daha da artıracaktır. Bu arada, gizlilik koruma ve topluluk güçlendirme etrafında yeni öneriler (örneğin, sıfır bilgi oracle'ları ve zincir üzerindeki yönetişim çerçevesi) hızla hayata geçirilmektedir ve bu, Ethereum'un çekirdek ekibinin ekosistem sağlığına olan uzun vadeli taahhüdünü göstermektedir.
Gelişim vizyonu açısından, Ethereum "sonsuz bahçe" adlı büyük bir vizyonla yönlendirilerek sürekli teknolojik iterasyona ilerliyor ve yüksek işlem hacmine, düşük maliyete ve yüksek güvenliğe sahip küresel bir hesaplama platformu inşa etmeyi hedefliyor. Ethereum, "amaçlı çıkarma" ile en kritik yenilik alanlarına odaklanarak, hem milyarlarca kullanıcıyı barındırabilecek hem de piyasa değişikliklerine esnek bir şekilde yanıt verebilecek merkeziyetsiz bir küresel bilgisayar oluşturacak.
Bu nedenle, bir dizi teknik yükseltme ile Ethereum'un kullanıcı deneyimini ve staking çekiciliğini daha da artıracağına, daha fazla likiditeyi teşvik edeceğine ve ekosistemin sürekli refahı için sağlam bir temel oluşturacağına inanmak için nedenlerimiz var.
2. Kurumsal Yatırımcıların İlgisi Giderek Artıyor
Ethereum, kurum yatırımcılarının dikkatini giderek çekiyor. Morgan Stanley, Goldman Sachs gibi büyük finansal kuruluşlar, Ethereum'un potansiyelini araştırıyor. 12 Şubat 2025 itibarıyla, ABD pazarında 9 adet Ethereum ETF'si, 141 işlem gününde toplam 3.14 milyar dolar net akış sağladı. BlackRock'un iShares Ethereum Trust (ETHA) ise toplamda 4.15 milyar dolar net akışa ulaştı. Bitwise'in Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan, önümüzdeki 18 ay içinde Ethereum ETF'lerinin net akışının 15 milyar dolara ulaşmasını bekliyor ve bu durum, kurumsal portföylerdeki konumunu daha da güçlendirecek. Ethereum ile ilgili borsa yatırım fonları (ETF) ve vadeli işlemlerin yükselmesi, kurumların Ethereum'un uzun vadeli bir yatırım varlığı olarak güveninin arttığını göstermektedir.
3. Fiyat tahmini güçlü büyüme potansiyeli gösteriyor
Birçok analiz kuruluşu Ethereum'un gelecekteki fiyatı konusunda iyimser bir tutum sergiliyor. Standard & Poor's Bankası, Ethereum'un 2025 yılında 14,000 dolara ulaşabileceğini öngörüyor; tanınmış trader GCR ise Ethereum'un 10,000 dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Bu tahminler, Ethereum'un DeFi ve akıllı sözleşme platformlarındaki hakimiyetine ve kurumsal benimsenmenin artışına dayanmaktadır.
5 Önemli Nokta Özeti
Ethereum şu anda piyasa değişiminde kritik bir kavşakta ve teknik darboğazlar, sermaye çıkışları ve enflasyonist baskılar gibi zorluklarla karşı karşıya. Bununla birlikte, yaklaşan Pectra yükseltmesi ile ETH, piyasa güvenini yeniden kazanma, ekosistemin canlılığını artırma ve çok zincirli rekabette avantajını yeniden kazanma fırsatına sahip. Bununla birlikte, yukarıdaki zorluklar etkili bir şekilde ele alınamazsa, ETH kademeli olarak "temel yerleşim katmanına" çekilme ve kademeli olarak Solana gibi diğer yüksek performanslı, halka açık zincir platformlarının yerini alma riskiyle karşı karşıya kalabilir. Yukarıdaki analizden sonra, aşağıdaki temel bilgilere sahibiz:
1. Büyük piyasa değerine sahip varlıkların "fiyat çekim gücü" büyüme ivmesini etkiliyor
Ethereum, 2 trilyon doları aşan piyasa değeri ile devasa bir varlık olarak, SOL gibi orta ve küçük piyasa değerine sahip projeler kadar hızlı bir şekilde yükselemiyor. BTC'nin ETF desteği ile fon girişi sağlamasından farklı olarak, Ethereum benzer bir katalizörden yoksun, piyasa fon akışı zayıf kalıyor ve bu durum fiyatın "tavanını" oluşturuyor.
2.Layer 2 ekosisteminin "geri besleme yetersizliği" ana ağı sömürüyor
L2 ölçeklenebilirliğinin artması Ethereum ekosistemine kullanılabilirlik sağlasa da, gerçek etkisi şudur: ana ağda fonlar, işlem hacmi, MEV gelirleri ve ücret gelirleri sürekli olarak Arbitrum, Optimism, Base gibi L2'lere kaybolmakta ve tipik bir "değer dışa akma" yapısal sorunu oluşturmaktadır.
3. Yetersiz birlikte çalışabilirlik, çapraz zincir göç maliyetlerini ve kayıp riskini artırır
Ethereum ile L2 ve diğer zincirler arasındaki etkileşim verimliliği düşük, bu da kullanıcıların sıkça köprü araçlarına yüksek maliyetlerle varlık transferine bağımlı kalmasına neden oluyor; bu durum, kullanıcıların ve fonların Solana gibi bütünleşik, yüksek performanslı yeni zincirlere sürekli olarak göç etmesine yol açıyor ve ekosistem likiditesi daha da dağılmış durumda.
4. Zincir içi parçalanma giderek artıyor, ana ağın değer taşıma işlevi zayıflıyor
Şu anda Ethereum ekosistemindeki TVL'nin daha fazla dağılımı L2 ağlarında olup, ciddi bir zincir içi varlık parçalanması olgusunu oluşturuyor. Ana ağ artık değer için tek taşıma yeri değil ve bu, genel ekosistemin uyumluluğunu azaltmakta, kullanıcıların kalıcılığını ve ağ etkisini zayıflatmaktadır.
5.Pectra, Ethereum'un kırılma noktasında kritik zaman penceresi haline geliyor
Teknolojik evrim yolunda, Pectra, Ethereum'un "hafif çekirdek, hizmet uzantısı" modeline geçişinde kritik bir adımı temsil ediyor; bu, akıllı sözleşme platformundan modüler veri egemenlik katmanına doğru kademeli bir evrimi simgeliyor. Yapısal sıkıntılar ve dışsal zorluklarla karşılaşan Ethereum, 2025'te gelecek Pectra yükseltmesi ile teknolojik liderliğini yeniden tesis edebilir mi? Bu, pazarın kötü gidişatını tersine çevirip "kamusal zincirlerin kralı" unvanını yeniden kazandırıp kazandıramayacağını belirleyen kritik bir dönüm noktasıdır.